Senior Solution (SNSL3) Conhecendo a empresa

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1 Análise XP Fundamentos Senior Solution (SNSL3) Conhecendo a empresa A Empresa A Senior Solution está presente, há mais de 17 anos, no segmento de Tecnologia da Informação no mercado brasileiro, sendo uma das líderes no desenvolvimento e comercialização de softwares para o setor financeiro. Com o seu modelo de atuação voltada para vertical financeira, a Senior Solution foi uma das pioneiras em adotar a estratégia de one-stop-shop neste segmento, dispondo de um portfólio qualificado de produtos e serviços que atendem diversas necessidades de seus clientes. A empresa conta com mais de 180 clientes, com presença nos dez maiores bancos comerciais privados e nas principais seguradoras e gestoras de recursos do Brasil. Setor de TI no Brasil O setor de Tecnologia da Informação representa cerca de 5% do PIB brasileiro e demonstra o aumento do uso de tecnologia nas mais diversas verticais da economia. O mercado brasileiro de TI movimentou US$ 123 bilhões em 2012 e fechou o ano com crescimento de 11%, na comparação com 2011, o que representa praticamente o dobro do aumento médio mundial de 6%. No comparativo com mercados mais relevantes, o avanço do setor no país ficou atrás apenas do verificado na China, de 15%. Com o resultado, o Brasil já é considerado o sétimo maior mercado de TI no mundo. Vertical Financeira da TI no Brasil Esta vertical compreende agentes do mercado financeiro, como bancos, seguradoras, CTVMs, DTVMs, sociedades de crédito e financiamento, administradoras de cartões, outras instituições financeiras e áreas financeiras de empresas públicas e privadas. A vertente financeira (foco da Senior Solution) detém a maior participação no consumo de Softwares, correspondendo a aproximadamente 25% de market share. Além de ser a maior componente no consumo de Softwares, a vertical financeira cresce mais do que a média de outros setores e tem um alto grau de fragmentação, propiciando a estratégia de aquisições que a Senior Solution adota (estratégia detalhada mais a frente no relatório). William Castro Alves Analista, CNPI

2 Senior Solution - Linhas de negócios A Senior Solution atua em quatro linhas de negócios: Softwares, Serviços, Outsourcing e Consultoria. As receitas da empresa podem ser classificadas em recorrentes e habituais, diferenciando-se pela ocasionalidade e prazos de contratos frente aos clientes. Recentemente, a companhia adquiriu a empresa Drive, que será detalhada mais abaixo. Drive 14% da Receita Softwares Consiste no desenvolvimento de sistemas relacionados ao processamento das operações de instituições financeiras, principalmente nas áreas de tesouraria, investimentos, canais de atendimento (internet banking e caixa eletrônico) e seguros. Esta linha de negócios é a principal fonte de receita da empresa e depende majoritariamente das taxas cobradas mensalmente pelo licenciamento (disponibilização do direito de uso do sistema para o cliente), suporte (serviço de atendimento aos usuários do sistema) e manutenção (serviço de adaptação do sistema à regulamentação ao longo do tempo). Como os contratos são de longo prazo e o custo de substituição de um sistema é alto, as receitas possuem alta recorrência. XP Investimentos 2

3 Serviços Compreende a realização de projetos de tecnologia da informação, que são divididos entre os associados e os não associados aos softwares da empresa. Os serviços associados aos softwares compreendem a instalação dos sistemas no ambiente do cliente, sua integração com outros sistemas utilizados pelo cliente e sua customização a necessidades específicas, como por exemplo o desenvolvimento de telas e relatórios personalizados. Os serviços não associados aos softwares de prateleira envolvem o desenvolvimento de sistemas específicos que não têm nenhuma relação com os produtos de prateleira da Senior Solution, mas atendem uma necessidade específica do cliente. Como as receitas dependem de contratos específicos para cada projeto, são caracterizadas pela baixa recorrência. Outsourcing Consiste na terceirização de atividades de tecnologia pelo cliente, que contrata a Senior Solution para (i) desenvolver sistemas em projetos cujo gerenciamento é do próprio cliente ou (ii) assumir o suporte e a manutenção de sistemas que podem ter sido desenvolvidos pela Senior Solution, pelo próprio cliente ou até por outro fornecedor. Os contratos geralmente são de médio prazo e possuem alto índice de renovação, por isso as receitas obtidas com Outsourcing são consideradas recorrentes. Consultoria Essa unidade de negócios é especializada em consultoria estratégica voltada para a montagem de instituições financeiras, com foco em (i) bancos estrangeiros que ingressam no mercado brasileiro e precisam obter aprovação do Banco Central para constituir uma operação local; e (ii) empresas de outros segmentos, como por exemplo varejistas e montadoras de automóveis, que pretendem ter a sua própria instituição financeira. A atuação vai desde o planejamento estratégico até o início da operação do negócio. As receitas obtidas com a realização de projetos são provenientes de contratos de curto prazo, o que configura estas receitas como não recorrentes. Drive A Drive foi adquirida em 2013 e é uma das principais empresas atuantes no desenvolvimento e comercialização de softwares para o segmento de gestores de recursos. Representa um importante passo na estratégia de longo prazo da Senior Solution, uma vez que fortalece cada vez mais o conceito do modelo one-stop-shop para a vertical financeira. Senior Solution - Composição acionária A empresa apresenta padrões elevados de governança corporativa, mesmo pertencendo ao Bovespa Mais. A Senior Solution possui apenas ações ordinárias, conselho de administração com 5 membros, sendo 20% independente e mantém um free-float acima de 25%. Todas essas práticas atendem quase a totalidade das exigências do Novo Mercado, possibilitando uma transição mais suave para esse nível futuramente. Vale destacar alguns renomados fundos que compõe a base acionária da companhia, focados em investimentos de longo prazo, indicando alinhamento com a estratégia de longo prazo da Senior Solution. XP Investimentos 3

4 Senior Solution - Dados financeiros De uma forma simples podemos analisar a empresa dividindo as linhas de negócios em 2 grandes grupos, recorrentes e habituais. Olhando para a parte recorrente temos os segmentos de Software e Outsourcing, enquanto a parte Habitual engloba os segmentos de Serviços e Consultoria. Na parte recorrente observamos um crescimento bem forte e consistente, com aumento mais previsível de receitas e um segmento com alto potencial de desenvolvimento. 14,9 13,0 15,3 13,6 10,5 9, Software Outsourcing 11,0 12,5 10,1 +14% 11,1 +10% 9M12 Software 9M13 Outsourcing As linhas de negócios Habituais, apesar de apresentarem uma boa performance até 2012, observamos uma queda significativa em 2013, principalmente na parte de Serviços, causado pela perda de um contrato relevante. Consideramos essa volatilidade como natureza deste grupo, porém esperamos novos contratos e evolução importante deste segmento na geração de valor para a empresa. 13,3 8,8 9,7 6,3 3,0 4, Serviços Consultoria 10,2-51% 5,0 3,4-34% 2,3 9M12 Serviços Consultoria 9M13 XP Investimentos 4

5 A seguir um quadro resumindo as principais linhas financeiras da Senior Solution: Em R$ milhões M13 Receita Líquida 37,3 38,7 46,2 35,7 Lucro Bruto 11,2 15,9 19,2 12,9 Margem Bruta 30,2% 40,9% 41,5% 36,2% EBITDA Ajustado -0,2 4,0 6,7 2,9 Margem EBITDA Ajustado 10,2% 14,5% 8,1% Lucro Líquido 0,6 2,3 6,0 3,3 Margem Líquida 1,7% 6,1% 13,0% 9,2% Apesar do contratempo nas linhas menos recorrentes da empresa, estamos otimistas com o desempenho da empresa para os próximos trimestres. Com a parte de Software e Outsourcing mantendo o crescimento forte e consistente que vem apresentando, ao mesmo tempo que esperamos uma recuperação forte das linhas de Serviços e Consultoria para compor um geração de valor saudável e sustentável. Outro ponto importante é a estratégia de aquisições que a empresa vem desempenhando com muita competência. Conforme já destacamos anteriormente, dado que a vertical financeira possui um alto grau de fragmentação, as aquisições são importantíssimas na estratégia de crescimento. Lembrando que a Senior Solution já adquiriu 6 empresas nos últimos anos e continua forte nesta estratégia. O atual pipeline de aquisições deve ir se convertendo em realidade nos próximos trimestres, reforçando ainda mais o crescimento e ganhos de margem da empresa. XP Investimentos 5

6 Disclaimer 1. O atendimento de nossos clientes pessoas físicas e jurídicas (não institucionais) é realizado por agentes de investimento. Todos os agentes de investimento que atuam através da XP Investimentos CCTVM S/ A ( XP Investimentos Corretora ) encontram-se devidamente registrados na Comissão de Valores Mobiliários. A relação completa de agentes de investimento da XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site > Agentes Autônomos > Relação dos Agentes Autônomos contratados por uma Instituição Financeira > Corretoras > XP Investimentos e no site da XP Investimentos. Na forma da legislação da CVM, o agente autônomo de investimento não pode administrar ou gerir o patrimônio de investidores. O agente de investimento é um intermediário e depende da autorização prévia do cliente para realizar operações no mercado financeiro. 2. Este relatório foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A ( XP Investimentos Corretora ) e tem como único propósito fornecer informações que possam ajudar o investidor a tomar sua decisão de investimento. Este relatório não constitui oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. 3. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório, em conformidade ao artigo 17, I, da Instrução Normativa CVM n. 483/10, declara que as recomendações expressas neste relatório refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à pessoa ou a instituição à qual está vinculado. 4. O analista de investimento está indiretamente envolvido na intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório, em conformidade ao artigo 17, II, c, da Instrução Normativa CVM n. 483/ A remuneração do analista de investimento responsável por este relatório é indiretamente influenciada pelas receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela pessoa a que esteja vinculado, em conformidade ao artigo 17, II, e, da Instrução Normativa CVM n, 483/ Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação a desempenhos futuros. A XP Investimentos Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. 7. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da XP Investimentos Corretora. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas. 8. A Ouvidoria da XP Investimentos Corretora tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. Para contato, ligue O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: Inexistem situações de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilização desse produto. 11. Este relatório é baseado na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A análise do ativo objeto do relatório utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. 12. Este produto é indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Política de Suitability empregada pela XP Investimentos. 13. Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, dependendo das cotações nos mercados. O investimento em ações é um investimento de risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. XP Investimentos 6