CENÁRIO POLÍTICO, ECONÔMICO E PERSPECTIVAS

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1 CENÁRIO POLÍTICO, ECONÔMICO E PERSPECTIVAS 26 DE NOVEMBRO DE 2018 ENCAFÉ 1

2 O Cenário Internacional está piorando depois de um longo ciclo de crescimento. O carro chefe - EUA - está levando este ciclo ao limite, mas começa a mostrar sinais de reversão. 2

3 Guerra de Tarifas Alumínio Bebidas Produtos Higiênicos CANADÁ Máquinas de lavar Produtos Médicos Tecnologia Industrial Transporte Siderúrgicas Automotivos EUA MÉXICO Aços planos Alimentos Produtos Médicos Tecnologia Industrial Transporte Produtos agrícolas Tabaco Álcool Automóveis Cosméticos Arroz Frutas LEGENDA Taxação Retaliação? Turquia Aumento em: Aço Alumínio China 24/09/2018: Início de novas tarifas de 10% sobre US$ 200 bilhões em exportações chinesas. Produtos Removidos da lista prévia: 300, entre eles Produtos da Apple e matériasprimas de produtos químicos. 3

4 Guerra de tarifas: Os Estados Unidos acreditam que têm uma posição mais forte IMPORTAÇÕES PELOS EUA IMPORTAÇÕES PELA CHINA 15,3% 50,5% 49,5% 84,7% US$ 250 bilhões US$ 110 bilhões Sob tarifas Restante Sob tarifas Restante IMPORTAÇÕES TOTAIS EM 2017: US$ 505 BILHÕES IMPORTAÇÕES TOTAIS EM 2017: US$ 130 BILHÕES Fonte: United States Census Bureau. Elaboração: MB Associados.

5 A Economia Americana está aquecida: PIB Contribuição à variação do PIB (em pontos percentuais) 1º tri 2º tri 3º tri Variação do PIB Total (anualizada) 2,2% 4,2% 3,5% Formação Bruta de Capital Fixo 1,61-0,07 2,03 Investimento Fixo 1,34 1,10-0,04 Não Residencial 1,47 1,15 0,12 Residencial -0,14-0,05-0,16 Variação nos Estoques 0,27-1,17 2,07 Gastos do Governo 0,27 0,43 0,56 Exportações/Importações -0,02 1,22-1,78 Consumo das Famílias 0,36 2,57 2,69 Fonte: BEA. Elaboração: MB Associados. (*) Dados dessazonalizados.

6 A Economia Americana está aquecida: CPI Crescimento acumulado em 12 meses- % CPI Total c/ ajuste sazonal Núcleo do CPI(2) (expurgado energia) Núcleo do CPI(1) (expurgados alimentos e energia) 2,3 2,2 2,1 0-1 set/14 set/15 set/16 set/17 set/18 Fonte: FED St. Louis. Elaboração: MB Associados.

7 A Economia Americana está aquecida: Crescimento dos salários 4,0 3,5 3,0 Salário Médio por Hora (variação interanual) Abril/2009 3,4 3,1 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 abr/07 mar/09 fev/11 jan/13 dez/14 nov/16 out/18 7

8 Acumulado em 12 meses em US$ bilhões EUA: Resultado fiscal Receitas Despesas Resultado Fiscal (déficit) 4.162, CBO: O déficit atingirá US$ 1 trilhão em , , jun/10 fev/12 out/13 jun/15 fev/17 out/18 Fonte: Departamento do Tesouro Americano. Elaboração: MB associados.

9 A Economia Americana está aquecida: Choques de Demanda e Oferta Preço do aço (US$ por tonelada) /03/2018: Anúncio da imposição de tarifas sobre o aço 25/07/2018: EUA e UE atenuam as tensões comerciais /05/ /10/ /02/ /07/ /11/2018 Fonte: CME Group. Elaboração: MB Associados

10 EUA e Alemanha: Juros dos títulos de 10 anos (%) 3,5 3 Alemanha EUA 3,065 2,5 2 SPREAD: 2,695 p.p. 1,5 1 0,5 0,37 0-0,5 21/11/ /02/ /05/ /08/ /11/2018 Fonte: Investing.com. Elaboração: MB Associados

11 Índice Dólar (DXY) 106,0 20/01/2017: Posse de Donald Trump 96,0 96,71 86,0 20/04/16 26/10/16 03/05/17 08/11/17 16/05/18 21/11/18 Fonte: Investing.com. Elaboração: MB Associados. 11

12 JUROS: FED deve elevar mais 1 vez este ano e mais 2 ou 3 vezes no próximo ano Fonte: FRED. Elaboração: MB Associados

13 Índice Nasdaq (pontos) Bolsas Americanas: Reprecificação das Tecnológicas ,9% 6.972, /11/ /01/ /03/ /05/ /07/ /09/ /11/ S&P 500 Information and Technology Index (pontos) ,7% , /12/ /02/ /04/ /07/ /09/ /11/2018 Fonte: S&P Global Ratings e Investing.com. Elaboração: MB Associados. 13

14 Bolsas Americanas: S&P / , ,7% 16/ , ,5% ,89 20/ , /11/ /02/ /05/ /08/ /11/2018 Fonte: Investing.com. Elaboração: MB Associados.

15 Redução de impostos: Pouco investimento e muita recompra de ações Sharebuybacks (US$ bilhões) mar-16 jun-16 set-16 dez-16 mar-17 jun-17 set-17 dez-17 mar-18 jun-18 Fonte: S&P Dow Jones Indices. Elaboração: MB Associados

16 Riscos em elevação: Empréstimos alavancados Emissão Global de empréstimos alavancados Emissores americanos Emissores não americanos Fonte: Blog do FMI Elaboração: MB Associados

17 Riscos em elevação: Dívida Corporativa/PIB (%) 60% da dívida está classificada apenas 1 degrau acima do grau especulativo Fonte: Fed St. Louis. (*) A área em cinza corresponde aos períodos de recessão. Elaboração: MB Associados.

18 ,5 7,1 6,8 6,4 6,0 5,6 5,3 4,9 4,5 Índice Case-Shiller Fonte: Fed St. Louis. Elaboração: MB Associados Riscos em elevação: Mercado Imobiliário 90 ago/00 ago/02 ago/04 ago/06 ago/08 ago/10 ago/12 ago/14 ago/16 ago/18 Estoque de imóveis novos nos Estados Unidos, em milhares de unidades set/16 mar/17 set/17 mar/18 set/ ,1

19 Fonte: Financial Times. Riscos em Elevação: Mercado Imobiliário em Manhattan

20 Spread de Crédito: BBB Corporate e Treasury 10 anos 1,69 1,689 1,59 1,49 1,39 1,29 1,19 1,09 0,99 20/03/ /08/ /01/ /06/ /11/2018 Fonte: Investing.com e Fed St. Louis. Elaboração: MB Associados

21 52, ,5 51 China PMI Industrial indica desaceleração global Japão 50, , ,9 49,5 49 out/16 abr/17 out/17 abr/18 out/18 52 fev-17 jun-17 out-17 fev-18 jun-18 out Reino Unido ,1 51, fev-17 jun-17 out-17 fev-18 jun-18 out-18 mai/16 out/16 mar/17 ago/17 jan/18 jun/18 nov/ Zona do Euro Fonte: Investing.com. Elaboração: MB Associados.

22 Taxa de Câmbio: Países emergentes , /03/ /11/ /07/ /03/ /11/2018 Peso argentino (ARS/USD) Lira turca (TRY/USD) Fonte: Investing.com. Elaboração: MB Associados 7,5 7 6,5 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 22/03/ /11/ /07/ /03/ /11/2018 5,30

23 Os falcões no comando: Corte na Produção de Petróleo (OPEP) Fonte: OPEP. Elaboração: MB Associados 23

24 Plataformas de Petróleo Venezuela: Colapso na Produção de Petróleo Barris por dia, em milhões Fonte: Gavekal. Elaboração: MB Associados (*) JODI: Joint Organisations Data Initiative. 24

25 Preço do Petróleo US$/barril , BRENT WTI 53, /11/ /05/ /11/2018 Fonte: Broadcast. Elaboração: MB Associados 25

26 1. Economia Internacional 2. Economia Brasileira 26

27 Evolução Mensal da Carga de Energia (média móvel 7 dias) Início da Greve dos Caminhoneiros Projetamos crescimento do PIB de 1,6% em Semana Santa Tiradentes mar 14-abr 6-mai 28-mai 19-jun 11-jul 2-ago 24-ago 15-set 7-out 29-out 20-nov Fonte: ONS. Elaboração: MB Associados. 27

28 Produção industrial por categorias de uso Cresc. acum. 12 meses - % Bens de Capital Bens Intermediários Bens de Consumo Duráveis Bens de Consumo Semi e Não-Duráveis 13,1 9,2 1,7 0, set/13 set/14 set/15 set/16 set/17 set/18 Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.

29 Construção Civil 105,00 Insumos típicos da construção civil (Média de 2012 = 100) 95,00 85,00 75,00 74,60 65,00 55,00 set/14 mar/15 set/15 mar/16 set/16 mar/17 set/17 mar/18 set/18 Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados 29

30 Caged: Geração de empregos e salários Geração de emprego por setor (soma nos últimos 12 meses até setembro/18 - em milhares) Salário Real dos admitidos por setores (cresc. acum. em 12 meses até setembro/18- %) -361,7 356,0 Total 0,5 Indústria out/18 out/17-109,5-10,6 49,8 306,7 Serviços Comércio -0,7 0,3 Construção Civil Total -4,3-173,5-87,3 5,7 Construção Civil Indústria -0,5 0,0 Agricultura Comércio -1,9 19,3 Agricultura 0,5 Serviço Fonte: Caged. Elaboração: MB Associados.

31 Evolução do IPCA e dos Núcleos Crescimento acumulado em 12 meses - % 12,0 10,0 Núcleo IPCA Projetamos a inflação deste ano em 4,0% 8,0 6,0 4,0 2,0 4,6 3,5 0,0 out/11 out/12 out/13 out/14 out/15 out/16 out/17 out/18 Fonte: Bacen. Elaboração: MB Asociados.

32 IPCA: Preços administrados reduzem a renda disponível Período Plano de Saúde Energia elétrica Residencial IPCA ,46% 17,06% 6,41% ,16% 50,99% 10,67% ,57% -10,66% 6,29% ,53% 10,35% 2,95% 2018 até outubro 9,40% 15,55% 3,81% Acumulado de 2014 a out/ ,17% 101,35% 33,77% Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados

33 Taxa de juros (Selic) em % ao ano 16,0 14, ,75 12,0 10,0 8, , ,0 6,50 dez/09 jun/11 dez/12 jun/14 dez/15 jun/17 dez/18 Fonte: Banco Central do Brasil. Elaboração e projeção: MB Associados. 33

34 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0-3,5-4,0-4, ,3-104,2 Conta corrente -59,5-1,3-23,7-0,5-0,7-9,8-12,3 Transações correntes (% do PIB) Transações correntes em US$ bilhões -4, P 0,0-20,0-40,0-60,0-80,0-100,0-120,0 IED (soma em 12 meses US$ milhões) Setor externo Balança comercial (soma em 12 meses US$ milhões) Soma em 12 meses- US$ milhões dez/08 dez/10 dez/12 dez/14 dez/16 dez/18 Fonte: MDIC. Elaboração e Projeção: MB Associados Reservas Internacionais (US$ bilhões) set/12 mai/13 jan/14 set/14 mai/15 jan/16 set/16 mai/17 jan/18 set/ /11/ /07/ /03/ /11/

35 Taxa de câmbio e Risco país 500 Risco-país (pontos) BRL/USD 4, ,00 3,80 3, , ,40 3, ,00 26/11/ /03/ /07/ /11/ /03/ /07/ /11/2018 Fonte: BCB e Valor PRO. (*) O Risco-país é medido pelo CDS de 10 anos. Elaboração: MB Associados. 35

36 Cenário 2019 PIB (% ao ano) 2,2 IPCA (% no ano) 4,2 Selic (% ao ano) 8,0 Desemprego (média no ano, %) 11,0 Dívida Bruta (% do PIB) 79,3 36

37 5 Quais as condições para a retomada do crescimento sustentável? Resultado Primário (%) Dívida Bruta/PIB (%) , set/06 set/09 set/12 set/15 set/ , set/10 set/12 set/14 set/16 set/18 12,0 Investimento Público/PIB (%) 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0, Fonte: Senado e Banco Central do Brasil. (*) A Dívida Bruta exclui o Banco Central e as empresas estatais (**) O Investimento Público compreende os governos federal, estadual, municipal e estatais. Elaboração: MB Associados. 37

38 Cenário Político 38

39 Avaliação inicial Cenário em três momentos: De agora até a posse: transição propriamente dita; Da posse até meados de 2019 : aprendizado; A partir de meados do ano: governo propriamente dito. Variável fundamental: qual será o custo de transição / aprendizado do novo governo. O sucesso do governo decorrerá de conseguir trazer de volta o crescimento sustentável depois das reformas. 39

40 Como será a transição propriamente dita, da posse até meados do ano? Como funcionará o Executivo Federal? Atuará com os 3 núcleos com os quais vem trabalhando: familiar, econômico e militar? Como se relacionarão entre si e com o presidente eleito? Qual o grau de centralização? Qual grau de liberalismo será aceito pelo Presidente, grupo familiar e militares, estes últimos assumindo a gestão da infraestrutura? Como se dará a atuação dos Superministérios? Qual o efeito efetivo da concentração? Agilidade versus paralização do processo decisório. 40

41 Dois Cenários em Discussão Cenário da ótica dos otimistas: De agora até a posse o governo eleito anunciará equipe e dará um norte sobre a agenda econômica na direção reformista e liberal; Terá a seu favor uma transição com abertura das contas pelo atual governo; Neste período tentará formar sua base de apoio no Congresso Nacional visando a governabilidade a partir da posse. Ponto importante: sucessão nas presidências das duas casas e definição do interlocutor na Casa Civil; Transição terminaria em meados do ano e as reformas avançariam. 41

42 Dois Cenários em Discussão Cenário da ótica dos realistas: O custo do aprendizado que engloba o período de agora até junho de 2019 será maior queno cenário otimista: Executivo inexperiente na função; Equipe econômica coordenada por um ministro forte, sem experiência de gestão pública; Detalhamento do planejamento de ação dos superministérios ainda não conhecido/testado; Congresso parcela novo/inexperiente, parcela opositora ativa (PT, PDT/Gomes e nova oposição ao centro) ; STF atento à preservação da Constituição. Pauta econômica poderá ter maiores dificuldades para ser aprovada. Pontos da agenda microeconômica e da agenda macro mais consensuais podem ser aprovadas, mas a extensão e qualidade da pauta ainda não está clara. Mas o que seria aprovado não seria suficiente para levar o país ao crescimento sustentado. Estamos falando aqui da reforma da previdência e tributária. 42

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