CONTROLADORIA II MBA Estácio 12/06/2017

Transcrição

1 CONTROLADORIA II MBA Estácio 12/06/2017 Prof. Lucas S. Macoris

2 PLANO DE AULA CONTROLADORIA II Aula 1 Boas Vindas e Introdução Aula 5 Orçamento Empresarial Aula 2 Valor de Empresas: Conceitos Básicos Aula 6 Análise de Custos Conceitos Básicos Aula 3 Riscos Empresariais Aula 7 Análise de Custos - Custeio Variável Aula 4 Avaliação de Desempenho Aula 8 Sistemas de Informação

3 PROF. ESP. LUCAS S. MACORIS Lucas Macoris lucasmacoris Currículo Lattes EXPERIÊNCIA & EDUCAÇÃO Graduado em Administração pela FEA-RP/USP Mestrando em Engenharia de pela EESC-USP. Área de Concentração: de Econometria e Finanças. Intercâmbio Acadêmico em Economia: Universidad de Cantabria (Espanha) MAIS SOBRE Atua há mais de 5 anos com Consultoria Financeira, tendo realizado mais de 15 projetos na área. Como pesquisador, participou do GREFIC Grupo de Estudos em Eficiência, atuando em estudos na área bancária, com duas publicações internacionais e duas em revistas nacionais especializadas no tema. Especialista em Finanças, suas áreas de atuação são Métodos Quantitativos (previsão de demanda e simulação de cenários), Gestão Financeira e Valuation. TRABALHOS & ATIVIDADES Sócio Consultor XVI Finance Professor de diversos cursos de MBA e graduação nas áreas de Finanças, Contabilidade e Risco, como Estácio, UNASP, Fundace e UniAraras. 3

4 AULA 2 VALOR DE EMPRESAS O ponto fundamental para a decisão de comprar ou não uma empresa, de firmar participação acionária ou de avaliar a continuidade do investimento é o valor base da negociação OBJETIVOS DA AULA Diferenciar os critérios de avaliação de empresas a partir de sua relação com os princípios contábeis geralmente aceitos; Apontar as principais características das novas organizações na era do conhecimento. 4

5 O VALOR DE UMA EMPRESA ESTÁ NOS BENEFÍCIOS FUTUROS QUE PODE GERAR.

6 ANTES E DEPOIS Maiores Transações do Mundo (em U$ bi): Vodafone & Mannersman AG U$ 185 bi Ano 1999 AOL & Time Warner: U$ 186 bi Ano 2000 Interbrev & Ambev U$ 11,9 bi Ano 2004 Inbev & Anheuser-Busch U$ 50 bi- Ano 2010 Microsoft & Linkedin U$ 26.2 bi Ano 2016 Microsfot & Skype US$ 8.5 bi Facebook & Whatsapp U$ 16 bi Ano

7 ONDE ESTÁ O VALOR DE UMA EMPRESA? O valor de uma empresa, como qualquer outro investimento, está nos benefícios futuros que ela pode gerar a seus proprietários. Assim, identificar o que pode gerar tal resultado é essencial para uma boa análise financeira. ATIVOS TANGÍVEIS Máquinas Equipamentos Prédios 15% Valor da Empresa 85% ATIVOS INTANGÍVEIS Marca Reputação Carteira de clientes Fonte: Brookings Institute

8 O QUE JUSTICA AS TRANSAÇÕES ENTRE EMPRESAS Motivos que justificam Fusões e Aquisições 1. Dominância de Mercado: Estácio e Kroton 2. Explorar Sinergias: Apple e Beats 3. Entrar em novos segmentos: Microsoft & Nokia 4. Internacionalização: Natura & The Body Shop (Lóreal) Em essência, um objetivo: gerar mais valor! A empresas juntas valem mais do que a soma das partes. 8

9 O QUE PODE DAR ERRADO? Fusão entre Time Warner e AOL Feita em 10 de Janeiro de 2000; Aprovada pela comissão americana após 11 meses; U$ 185 bilhões; Em meio à bolha especulativa; Desde que a fusão foi anunciada, o negócio já quase um terço de seu valor porque o preço das ações da AOL caiu 50% no mercado, com a fuga dos investidores nas empresas do ramo da internet. 2002: AOL Time Warner tem prejuízo de US$ 54 bilhões 2008: Desmembramento AOL e Time Warner. 2009: AT&T compra Time Warner por U$ 85 bi. 9

10 MENSURANDO VALOR

11 CONCEITOS DE VALOR Afinal, o que é valor? Valor Contábil: valor histórico do ativo que depende da forma contábil adotada pela empresa. É o valor que aparece em seu Balanço Patrimonial; Valor de Liquidação: é o valor de um ativo visto individualmente, não levando em consideração sua aplicação nas atividades da empresa e/ou projeto; Valor de Mercado: valor pelo qual é possível se desfazer do ativo em determinado momento, dadas as condições de oferta e demanda; Valor Intrínseco: toda a riqueza que pode ser gerada por este ativo no futuro. 11

12 AS TRÊS GRANDES DECISÕES DA GESTÃO FINANCEIRA VALOR CONTÁBIL VALOR INTRÍNSECO VALOR DE MERCADO 12

13 VALOR CONTÁBIL Qual é o valor do Patrimônio Líquido da Empresa? Está presente nos Demonstrativos Contábeis; Utiliza dos princípios contábeis para valorar os bens, direitos e obrigações Patrimônio Líquido = Ativo Passivo # Problema 1: Custo Histórico vs. Valor Justo # Problema 2: Valor até a Data Presente # Problema 3: Custo de Oportunidade 13

14 VALOR DE MERCADO Se o valor contábil não demonstra todo o valor de uma empresa, como saber quanto ela vale? Uma referência é saber quanto estão dispostos a pagar por ela; Mercado Financeiro: muitos compradores e vendedores; O quanto o mercado está disposto a pagar? Valor de Mercado: percepção geral do mercado sobre o valor de uma empresa. #Problema 1: Assimetria de Informação #Problema 2: Vieses Cognitivos #Problema 3: Imperfeições de Mercado 14

15 VALOR INTRÍNSECO Qual o valor dos benefícios futuros que essa empresa poderá gerar no futuro? É o valor econômico desta empresa. O quanto ela gera além do quanto já justificaria gerar, dado seu risco? Depende de condições futuras da empresa, seu negócio e setor; Mercado Favorável, Ambiente Político, Setor, Administração, etc. 15

16 MENSURANDO O VALOR INTRÍNSECO Valor de Empresa = i=1 FC i (1 + d) i 1. Soma dos benefícios futuros que a empresa irá gerar; 2. Descontado do Custo de Oportunidade. Importante: o valor de mercado é o valor da empresa? 16

17 EX: CVC VIAGENS Agência de Viagens com ações negociadas na Bolsa de Valores; Valor das Ações em Agosto/2015: R$ 15,00 Quanto ela deve valer? Setor é favorável? Empresa opera bem? Perspectivas de Crescimento? 17

18 EX: CVC VIAGENS 18

19 EX: CVC VIAGENS 19

20 EX: CVC VIAGENS Setembro: R$ 15,80 Dezembro: R$ 11,20 Hoje: 33,49 20

21 2 AVALIANDO INTANGÍVEIS

22 AVALIANDO ATIVOS INTANGÍVEIS O valor de uma empresa está mais nos ativos intangíveis do que nos tangíveis; Evidência: mudança no perfil das Fusões e Aquisições Ascensão das start-ups; Ativo Intangível: forma de contabilizar bens e direitos intangíveis; Ex: P&D, Patentes, Marcas; Condições: 1. Controle 2. Geração de Benefícios Futuros 3. Identificabilidade 22

23 AVALIANDO ATIVOS INTANGÍVEIS Alguns ativos Intangíveis não gerados internamente não podem ser contabilizados; Marcas, títulos de publicações, listas de clientes e outros itens similares, gerados internamente, não devem ser reconhecidos como ativos intangíveis. CPC 04 Reconhecendo Ativos Intangíveis Preço de Compra Impostos Descontos Custos de Preparação Reavaliação de Ativos Conclusão: Ativo Intangível não avalia de forma objetiva os benefícios futuros. 23

24 ONDE ESTÁ O VALOR INTANGÍVEL DA EMPRESA? Capital Intelectual Conhecimento acumulado de Mercado Expertise da empresa Vantagem Competitiva Mensuração do Capital Intelectual Inteligência: variável latente Programas de Capacitação Treinamentos 24

25 MÉTRICA DE AVALIAÇÃO: O Q DE TOBIN Elaborado por James Tobin, o Q de Tobin compara o valor de mercado de um ativo a seu custo de reposição: Q < 1 quando um ativo vale menos que seu custo de reposição; Q > 1 quando um ativo vale mais que seu custo de reposição; Em termos práticos, mede a relação entre o Valor de Mercado e o Patrimônio Líquido Empresas com alto Q: bem avaliadas no mercado; perspectiva de crescimento ou sobreavaliação? Empresas com baixo Q: subavaliadas no mercado; fracasso ou oportunidade de compra? 25

26 E QUANDO NÃO HÁ CONTINUIDADE? As métricas de valor partem do pressuposto da continuidade 1. A empresa continuará existindo independemente dos sócios que a compõem; 2. A empresa continuará a gerar benefícios futuros aos seus donos; O que acontece se uma empresa encerrar suas atividades? 1. Existem benefícios futuros a serem avaliados? 2. Valor de Liquidação: soma individual dos Ativos. 26

27 CONCLUSÃO O Valor de uma empresa está nos benefícios que ela poderá gerar no futuro a seus donos; A Contabilidade não mensura de maneira adequada os ativos intangíveis; A Assimetria de Informação abre espaço para transações de compra e venda; O mercado nem sempre (quase nunca) é eficiente, mas é uma boa referência; A Controladoria de uma empresa deve enxergar além do que os números sobre o desempenho presente e passado dizem! 27

28 3 ESTUDO DE CASO

29 NATURA E THE BODY SHOP Oferta de compra pela The Body Shop, da Lóreal, de U$ 1 bi. Responda às seguintes questões: 1. O que motiva a compra pela Natura? 2. Caso concretizada, o valor da empresa em conjunto será maior, menor ou igual ao valor separado das empresas? 3. Se você fosse o Gestor Financeiro da The Body Shop, como decidiria se o valor ofertado é interessante? 29

30 OBRIGADO PELA ATENÇÃO! Caso tenha alguma dúvida, fique livre para entrar em contato! (16) Prof. Lucas S. Macoris