11º Congresso Value Investing Brasil

Transcrição

1 11º Congresso Value Investing Brasil 15 de maio de 2018 Abordagens de investimento e fatores no Brasil: de valor a baixa volatilidade Julio Erse Constância Investimentos O material e conteúdo divulgados pela Value Investing Brasil C. T. Ltda. têm natureza meramente informativa (com objetivo de educar a comunidade brasileira de investidores com foco em valor), não devem ser considerados oferta de venda de qualquer valor mobiliário, fundo de investimento, título e/ou ativo (não constituindo o documento previsto na Instrução CVM 409 e alterações seguintes nem o prospecto previsto no Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para os fundos de investimento) e não caracterizam qualquer atividade de consultoria de valores mobiliários por parte da Value Investing Brasil C. T. Ltda., de seus executivos e/ou de outros profissionais que tenham seu trabalho reproduzido ou que sejam citados. A Value Investing Brasil C. T. Ltda. não se responsabiliza por informações incorretas que sejam reproduzidas. Decisões de investimento tomadas com base nas informações contidas no material e conteúdo aqui descritos são de responsabilidade exclusiva do investidor. A Value Investing Brasil C. T. Ltda. não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro. Ações e fundos (e outros valores mobiliários como derivativos etc. e outros ativos como commodities etc.) são investimentos de altíssimo risco, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus investidores e seu desempenho passado não garante resultados futuros.

2 DISCLAIMER A CONSTÂNCIA INVESTIMENTOS distribui apenas cotas de fundos de investimentos geridos por ela. As informações contidas neste material são de caráter exclusivamente informativo, não devem ser consideradas uma oferta para aquisição de cotas de fundos de investimento e não constitui prospecto previsto na instrução CVM 555 ou no Código de Auto-Regulação da ANBIMA. Este material é de caráter meramente informativo e nenhuma informação aqui apresentada deve ser interpretada como uma recomendação de investimento. É recomendada a leitura cuidadosa dos prospectos, formulários de informações complementares, lâminas de informações essenciais e regulamentos dos fundos de investimentos pelo investidor antes de investir seus recursos. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Nossos fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos FGC. 2

3 Quem somos GESTÃO DISCRICIONÁRIA MANDATOS & WEALTH MANAGEMENT Ações Fundos de Investimentos Estratégias smart beta Alocação de carteiras no Brasil e exterior Uso de gestores terceiros e gestão própria Renda fixa e crédito Famílias e instituições 3

4 Abordagem Utilizamos: BIG DATA FINANÇAS BASEADA EM EVIDÊNCIA Partida de Advanced Chess MÉTODOS QUANTITATIVOS Para potencializar: ANÁLISE FUNDAMENTALISTA & EXPERIÊNCIA DE GESTÃO 4

5 AGENDA FATORES NO CONTEXTO BRASILEIRO 06 COMO PENSAR EM VOLATILIDADE 13 PÁG 5

6 O que são fatores? OS FATORES DE RISCO SÃO CARACTERÍSTICAS QUE AJUDAM A EXPLICAR RETORNOS DE AÇÕES AO LONGO DO TEMPO Fator de risco O que é 16% Valor Qualidade Momentum Ações descontadas por referência aos seus fundamentos Ações que têm características como baixo endividamento, alta rentabilidade Ações que apresentam tendência de alta de preço. RETORNO ANUALIZADO 14% 12% 10% 8% 6% QUALIDADE VALOR MERCADO MOMENTUM SMALL CAP VOLATILIDADE LARGE CAP CRESCIMENTO Volatilidade Investir em empresa de menor variabilidade de preço, mais estáveis 4% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% VOLATILIDADE *Valores teóricos 6

7 Smart betas são um fenômeno de importância crescente no mundo, mas ainda incipiente no Brasil 7

8 Visões do prêmio de renda variável no Brasil VISÃO TRADICIONAL VISÃO ALTERNATIVA Alfa Prêmio de RV Retorno Gestão Ativa Prêmio de RV Prêmio de fatores Prêmio de Ações Juros Ibovespa Juros 8

9 Banco de dados proprietário com informações contábeis completas e dados de mercado atualizado diariamente TODOS ATIVOS >500 AÇÕES UNIVERSO AMPLO > 180 AÇÕES IBOVESPA 59 AÇÕES 15 anos de histórico Todas empresas de capital aberto do Brasil Plano de contas completo CVM Proventos, eventos societários Ações selecionadas por critérios de liquidez e histórico financeiro 10 conglomerados representam 60%* Preços brutos e ajustados Dados de mercado 9

10 Fatores ou Smart Betas apresentam evidencias no Brasil Também SIMULAÇÕES HISTÓRICAS (dez/2004 = 100) 1600% 1400% 1200% 1000% 800% 600% CAGR Vol. Valor 22,0% 18,9% Qualidade 19,9% 18,3% Crescimento 19,3% 19,7% Momentum 22,8% 19,0% Baixa Vol 17,0% 15,9% Universo 14,7% 19,5% Ibovespa 9,4% 27,4% 400% 200% 0% dez-04 dez-05 dez-06 dez-07 dez-08 dez-09 dez-10 dez-11 dez-12 dez-13 dez-14 dez-15 dez-16 dez-17 Ibovespa Universo Crescimento Valor Baixa vol. Momentum Qualidade Fonte: Bloomberg (dados de de 30/12/2004 até 05/04/2018 ) e Constância Investimentos 10

11 Valor tem sido o melhor desempenho entre fatores Returno Fatores Brasil 1 Ano 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 10/05/ /08/ /11/ /02/ /05/2018 crescimento VALOR VOL Momentum Quality Universe IBOV Fonte: Constância Investimentos 11

12 Pensar em fatores podem ajudar a reduzir o risco de seu portfolio Δ Retornos vs. Universo Valor e Baixa Volatilidade (simulação) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% YTD Tabela de correlações Téc. Qual Valor Baixa vol. Téc. - 21% 52% -8% Qual - 4% 4% Valor - -66% Baixa vol % -30% Valor Baixa vol Fonte: Bloomberg (até 30/03/2018 ) e Constância Investimentos 12

13 AGENDA FATORES NO CONTEXTO BRASILEIRO 06 COMO PENSAR EM VOLATILIDADE 13 PÁG 13

14 Investimentos em opções - Definições O PREÇO DE UMA OPÇÃO PODE SER TRADUZIDO PELA SUA VOLATILIDADE IMPLÍCITA Volatilidade Realizada: Observada em um período; Desvio Padrão do Ativo. Volatilidade Implícita: deriva do preço de negociação das opções. Expectativa do mercado e investidores da Volatilidade futura do preço do Ativo. Influenciada pela oferta e demanda por opções Preço de mercado da opção Cálculo de preço por Black-Scholes Preço à vista Preço de exercício Juros Vencimento Volatilidade Implícita É a volatilidade que o mercado estima para um período futuro Volatilidade Medida de percepção de risco pelo mercado VOLATILIDADE TEM RELEVÂNCIA LIMITADA PARA MEDIÇÃO DE RISCO. 14

15 Estratégia dinâmica Compra e venda de volatilidade AS VOLATILIDADES IMPLÍCITAS POSSUEM UM PRÊMIO SOBRE A VOLATILIZADE QUE EFETIVAMENTE SE REALIZA jun-15 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 jun-17 jul-17 ago-17 set-17 out-17 nov-17 dez-17 jan-18 fev-18 mar-18 abr-18 Volatilidade realizada 60d Volatilidade implicita 60d Fonte: Bloomberg e Constância Investimentos 15

16 Diagrama de investimento em valor Preço AVALIAÇÃO CARA Valor intrínseco Bom Muito bom Ótimo VALOR Extraordinário Tempo 16

17 Momentos de stress são os que costumam oferecer as melhores oportunidades de distorções de preço 17

18 O VIX é um índice que reproduz a volatilidade implícita de 3 meses do S&P Bolha imobiliária Russia 09/11 Bolha da internet Crise europeia Ásia Correção VIX Bond sell-off out-96 out-97 out-98 out-99 out-00 out-01 out-02 out-03 out-04 out-05 out-06 out-07 out-08 out-09 out-10 out-11 out-12 out-13 out-14 out-15 out-16 out-17 0 Fonte: Bloomberg e Constância Investimentos VIX Index SPX Index 18

19 Volatilidades esperadas altas podem indicar bons retornos futuros 19

20 Volatilidades esperadas altas podem indicar bons retornos futuros 220% Volatilidade implícita do EWZ e Retornos em um ano 170% 120% Retorno em 1 ano 70% 20% % -80% Volatilidade Fonte: Bloomberg e Constância Investimentos (abril 2007 até abril 2018) 20

21 Estratégia estática Venda de opção de venda PUT WRITING Esta estratégia coleta prêmios e pode ser muito útil caso você conheça bem seu ativo subjacente e tenha um preço pelo qual você estaria disposto a comprar de qualquer maneira, caso caia disciplina o comprometimento de preço de entrada enquanto coleta prêmios Comumente utilizada por value investors: Berkshire Hathaway vendeu opções europeias ATM entre sobre S&P, FTSE, Nikkei e Eurostoxx. Carta de 2008 menciona US$ 37bi em contratos recebendo US$ 4.9bi para investir. Em 2008, com a Burlington Northern Santa Fe, Buffett vendeu cerca de 5,5 milhões de opções de venda para a BNI Para um value investor o maior risco ao vender opções seria principalmente de uma alta forte ou um evento de liquidez. Transformar o plano de comprar ações em um contrato firme e receber um prêmio por isso. 21

22 Exemplo aplicado a investimentos em valor DEFINIR QUAL AVALIAÇÃO TEM VALOR PRA SEU PORTIFÓLIO Preço AVALIAÇÃO CARA Realização de Preços Bom Preço de Exercício Muito bom Ótimo Extraordinário VALOR Tempo 22

23 Resumo VOLATILIDADE COMO CLASSE DE ATIVO Volatilidade Implícita: é a volatilidade que o mercado projeta para um período futuro Cíclica com reversão à média VOLATILIDADE COMO FATOR Inversamente correlacionada com fator Valor Ferramenta de diversificação de estilo Inversamente correlacionada com preço das ações 23

24 CONTATOS ENDEREÇO Al. Ministro Rocha Azevedo, 456 cj São Paulo SP Brasil RELAÇÃO COM INVESTIDORES LUIZ FELIPE FERNANDES Tel: Fax:

25 Although some media outlets tout passive investing s increasing asset base as evidence of its potential for market distortion, the figures they quote can be misleading. Passive assets are not overtaking the U.S. market not even close. Passive assets, which include exchange-traded funds (ETFs) and index mutual funds, constitute approximately 15 percent of the total U.S. equity market capitalization, not the 30 to 50 percent, or higher, figure sometimes quoted in the media. The confusion tends to originate from different definitions of market share, which in investment management usually refers to the managed funds industry. This industry is normally defined as the sum of all active and passive mutual funds and exchange-traded funds. But the managed funds industry accounts for about only one third of the entire U.S. equity market. As seen in Figure 1, other market participants collectively dwarf the size of both index funds and active mutual funds. 25