Conjuntura Macroeconômica Semanal

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1 Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos Conjuntura Macroeconômica Semanal 22 de julho de 2016 Amplo diferencial entre quantidades exportadas e importadas garante resultado recorde da balança comercial do primeiro semestre Andréa Bastos Damico O saldo registrado do primeiro semestre deste ano foi recorde e atingiu US$ 23,7 bilhões. Evidentemente o enfraquecimento da economia doméstica acabou deprimindo as importações. Mas, há também uma recuperação em curso bastante consistente da quantidade exportada exibida pela maioria dos setores da economia. Interessante observar que dos 29 setores divulgados pela Funcex, apenas quatro registraram retração; todos os demais setores mostraram alta, sendo que 17 deles exibiram crescimento superior a dois dígitos. CONJUNTURA MACROECONÔMICA SEMANAL Importante dizer que, para o próximo ano, esperamos novo crescimento do quantum exportado em torno de 5%, após o forte crescimento de 9% esperado para Em suma, projetamos saldo comercial de US$ 46 bilhões em 2016 e US$ 43 bilhões em 2017, apesar da apreciação cambial recente, que, em nossa visão, será mais permanente que transitória. De fato, esperamos que a taxa de câmbio chegue a R$/US$ 3,20 e R$/US$ 3,30 no final deste e do próximo ano. Após a saída do Reino Unido da União Europeia, esperamos afrouxamento da política monetária Ellen Regina Steter O tom adotado na última reunião dos principais bancos centrais expostos diretamente ao Brexit, o Banco da Inglaterra (BoE) e o Banco Central Europeu (BCE), foi de cautela para avaliar os seus impactos. Em sua reunião do último dia 14 de julho, o BoE surpreendeu as expectativas do mercado, que contemplavam alguma medida de relaxamento monetário, e optou por oito votos a um pela manutenção da taxa de juros em 0,5% a.a.. Nem mesmo a política de compra de títulos foi alterada, ficando estável em 375 bilhões. A justificativa para a manutenção foi justamente a percepção de que é necessário mais tempo para se verificar os reais impactos do referendo. Efetivamente, os dados de atividade do Reino Unido ainda não conseguiram incorporar a totalidade do impacto. Afinal, poucos indicadores foram conhecidos até agora que refletiram o período posterior à decisão. Como resposta à piora adicional do cenário macroeconômico, o tom de cautela apresentado em sua última reunião, principalmente pelo BoE, deverá ser substituído por um afrouxamento gradual na próxima decisão, em agosto. Estimamos que a taxa de juros passará de 0,5% a.a. para 0,25% a.a., no Reino Unido no próximo mês. No caso da Área do Euro, a percepção é de que medidas adicionais estariam mais limitadas, restritas a pequenas reduções na taxa de juros (ao redor de -0,10 pp) e/ou elevação do volume de compra de títulos e/ou postergação de programa de compra para além de março de Com os bancos centrais atentos para os potenciais canais de contágios do Brexit, avaliamos que os efeitos na atividade econômica possam ser minimizados, a partir de uma política monetária mais flexível, ainda que o crescimento seja inferior ao esperado antes do referendo. Nossas projeções contemplam expansão de 1,0% para o PIB da Área do Euro no próximo ano ante expansão de 1,3% esperada para este ano. Já para o Reino Unido, epicentro da atual incerteza, o crescimento do PIB deverá passar de 1,4% em 2016 para 0,4% no próximo ano. 1

2 Amplo diferencial entre quantidades exportadas e importadas garante resultado recorde da balança comercial do primeiro semestre Andréa Bastos Damico A balança comercial brasileira tem mostrado resultados robustos nos últimos meses. Inclusive, o saldo registrado do primeiro semestre deste ano foi recorde e atingiu US$ 23,7 bilhões. Evidentemente o enfraquecimento da economia doméstica acabou deprimindo as importações. Mas não é apenas esse vetor o responsável pelos resultados positivos. Há também uma recuperação em curso bastante consistente da quantidade exportada exibida pela maioria dos setores da economia. Nessa publicação detalharemos a dinâmica dos resultados recentes da balança comercial, focando no desempenho das exportações. 45,0% 35,0% 25,0% 15,0% 5,0% 15,8% 24,9% 19,2% 7,2% 23,5% 37,8% 9,7% Importações Exportações 13,7% 8,6% 10,5% 4,5% Taxa de variação do quantum das exportações e importações brasileiras (acumulado em 12 meses) ,0% 0,6% -3,0% -15,0% -25,0% -13,2% -18,2% fev/01 jun/01 out/01 fev/02 jun/02 out/02 fev/03 jun/03 out/03 fev/04 jun/04 out/04 fev/05 jun/05 out/05 fev/06 jun/06 out/06 fev/07 jun/07 out/07 fev/08 jun/08 out/08 fev/09 jun/09 out/09 fev/10 jun/10 out/10 fev/11 jun/11 out/11 fev/12 jun/12 out/12 fev/13 jun/13 out/13 fev/14 jun/14 out/14 fev/15 jun/15 out/15 fev/16 jun/16-20,3% Fonte: FUNCEX Apenas antes de detalhar comportamento das exportações, cabe observar que a queda das importações tem se dado de forma generalizada entre as distintas categorias de uso. O valor importado cedeu cerca de 30% neste ano e é resultante de quedas expressivas das quantidades (-19%) e também dos preços (-11%). Chama atenção a retração de 44% do volume importado de bens de consumo duráveis no acumulado do ano, considerando a comparação de janeiro a junho de 2016 contra mesmo período de Adicionalmente, as demais categorias de uso apresentaram quedas de dois dígitos, de 19%, 14% e 19% para bens intermediários, bens de capital e combustíveis, respectivamente. Há sinais de estabilização, na margem, da queda das importações e início de tendência de recuperação, acompanhando sinais semelhantes provenientes da economia real, de forma que em 2017 já vislumbramos crescimento de 11% do quantum importado. Importações (acumuladas no ano): valor, preço e quantum Cenário Doméstico Valor US$ milhões Quantum 2006 = 100 Preço 2006 = 100 Jun/15 Jun/16 Variação Jun-15 Jun-16 Variação Jun-15 Jun-16 Variação Importações Totais ,7% 164,8 133,3-19,1% 122,6 109,5-10,7% Matéria-prima e intermediários ,8% 151,8 123,2-18,8% 126,7 116,5-8,1% Bens de capital ,1% 205,4 176,7-14,0% 114,4 109,5-4,3% Bens de consumo duráveis ,3% 206,8 116,5-43,7% 121,5 111,9-7,9% Bens de consumo não duráveis ,3% 224,7 186,7-16,9% 132,5 128,2-3,3% Combustíveis ,8% 148,2 120,3-18,9% 108,5 69,8-35,6% Fonte: FUNCEX 2

3 Em linhas gerais, o valor exportado acumulado neste ano contra mesmo período do ano anterior caiu 4%, porém essa queda esconde consistente recuperação das quantidades exportadas, de 12%. A queda de preços, que chegou a 15%, acompanhou a retração das cotações das commodities no mercado externo. Exportações: valor, preço e quantum em Valor US$ milhões Volume 2006 = 100 Preço 2006 = 100 Jun/15 Jun/16 Variação Jun-15 Jun-16 Variação Jun-15 Jun-16 Variação Exportações Totais ,30% 107,1 119,9 11,9% 127,8 108,8-14,8% Básicos ,35% 159,0 177,6 11,7% 138,0 114,5-17,1% Semimanufaturados ,14% 105,7 124,9 18,1% 123,2 104,6-15,1% Manufaturados ,36% 72,1 79,7 10,6% 129,4 114,3-11,7% Combustíveis ,37% 131,4 135,7 3,3% 92,6 56,4-39,1% Fonte: FUNCEX Vale também caracterizar essa recuperação das quantidades exportadas sob a perspectiva setorial. Interessante observar que dos 29 setores 1 divulgados pela Funcex, apenas quatro registraram retração; todos os demais setores mostraram alta, sendo que 17 deles, ou seja, quase 60% do total, mostraram crescimento superior a dois dígitos. Isso aponta para uma importante difusão da recuperação das exportações, sendo que as maiores taxas de variação foram: impressão e reprodução de gravações com 48%, pesca com 37% e derivados de petróleo com 33%. 50,0% 48,2% 40,0% 30,0% 36,6% 32,6% 24,6% 22,4%20,3% Quantum exportado por setores - 1o sem/16 vs 2o sem/15 20,0% 10,0% 18,0% 14,7% 13,9% 13,0% 11,8% 10,4% 9,0% 3,8% 2,9% 1,9% 1,4% 1,0% 0,9% 0,0% 0,0%-0,7%-1,0% -10,0% -6,3% Impressão e reprodução de gravações Pesca e aqüicultura Derivados do petróleo biocombustíveis e coque Produtos têxteis Outros equipamentos de transporte, exceto veículos automotores Máquinas e equipamentos Agricultura e pecuária Produtos alimentícios Produtos de madeira Veículos automotores, reboques e carrocerias Celulose, papel e produtos de papel Produtos de minerais não-metálicos Couros, artefatos de couro, artigos para viagem e calçados Metalurgia Confecção de artigos do vestuário e acessórios Móveis Produtos químicos Produtos de borracha e de material plástico Produtos de metal, exceto máquinas e equipamentos Indústrias diversas Extração de petróleo e gás natural Extração de minerais não-metálicos Produtos farmoquímicos farmacêuticos Bebidas Máquinas, aparelhos e materiais elétricos Extração de minerais metálicos Produção florestal Produtos do fumo Equipamentos de informática, produtos eletrônicos e ópticos Fonte: MDIC Cenário Doméstico Porém, além dessas altas merecem destaque as exportações do agronegócio como uma das principais contribuições para saldo comercial. Isso porque, além do forte crescimento do quantum desse setor 18% de agricultura, 15% de alta de produtos alimentícios e 14% de celulose, verifica-se que esses possuem um peso significativo nas exportações totais. Assim, esse forte crescimento se deu em cima de uma base já elevada, configurando como uma das principais contribuições positivas para o resultado da balança comercial. 1 CNAE 2.0 (classificação nacional de atividades econômicas). 3

4 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% 1,6% 0,7% 0,3%0,2% 0,1%0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%-0,1% -0,1% -0,1% -0,1% -0,2% -0,7% -1,0% -2,0% -2,5% Contribuições para variação das exportações totais (variação setorial multiplicada pelo peso na pauta) no primeiro semestre -5,0% -4,3% Agricultura e pecuária Outros equipamentos de transporte, exceto veículos automotores Máquinas e equipamentos Produtos alimentícios Veículos automotores, reboques e carrocerias Celulose, papel e produtos de papel Produtos têxteis Cenário Doméstico Impressão e reprodução de gravações Indústrias diversas Pesca e aqüicultura Extração de carvão mineral Confecção de artigos do vestuário e acessórios Móveis Produção florestal Produtos de minerais não-metálicos Extração de minerais não-metálicos Bebidas Equipamentos de informática, produtos eletrônicos e ópticos Produtos de madeira Produtos farmoquímicos farmacêuticos Produtos de borracha e de material plástico Máquinas, aparelhos e materiais elétricos Produtos de metal, exceto máquinas e equipamentos Derivados do petróleo biocombustíveis e coque Produtos do fumo Couros, artefatos de couro, artigos para viagem e calçados Produtos químicos Produtos não classificados Metalurgia Extração de minerais metálicos Extração de petróleo e gás natural Total das exportações Fonte: FUNCEX Vale destacar dentre os produtos manufaturados, o setor de outros equipamentos de transporte, máquinas e equipamentos, veículos automotores. Na mesma linha do agronegócio, registraram elevadas taxas de crescimento do quantum exportado e possuem alto peso relativo nas exportações totais, figurando assim como uma das principais contribuições positivas para variação das exportações. Interessante observar que mesmo as principais contribuições negativas extração de petróleo e minerais metálicos e metalurgia, em termos de valores, apresentaram crescimento das quantidades exportadas. Ou seja, as contribuições negativas decorreram da queda dos preços de exportação em maior intensidade do que a elevação da quantidade exportada. Esse desempenho das exportações, com melhora da quantidade embarcada, por sua vez, impactou a relação com nossos parceiros comerciais. Em relação aos países de destino de nossas exportações, os destaques positivos foram: China, Argentina, Japão, México, Itália e Coréia do Sul, pois a despeito da queda do valor total exportado de 4,3%, houve crescimento do valor exportado. No caso da China, além das altas das exportações de soja e celulose, destacamos o forte crescimento dos embarques de carnes, após liberalização realizada no ano passado. As vendas para a Argentina foram impulsionadas pelo complexo automobilístico (veículos e peças) e máquinas e equipamentos. Para o Japão, os destaques ficaram com as exportações de milho e aviões e para o México, complexo automobilístico, minério e carne de frango. Na Itália ganharam força as exportações de soja e minério e, por fim, os principais destaques das nossas vendas para a Coreia do Sul concentraram-se em etanol, milho e minério. Importante dizer que, para o próximo ano, esperamos novo crescimento do quantum exportado em torno de 5%, após o forte crescimento de 9% esperado para Em suma, projetamos saldo comercial de US$ 46 bilhões em 2016 e US$ 43 bilhões em 2017, apesar da apreciação cambial ocorrida no passado recente e que, em nossa visão, será mais permanente que transitória. De fato, esperamos que a taxa de câmbio chegue a R$/US$ 3,20 e R$/US$ 3,30 no final deste e do próximo ano. 4

5 Após a saída do Reino Unido da União Europeia, esperamos afrouxamento da política monetária Ellen Regina Steter O tom adotado na última reunião dos principais bancos centrais expostos diretamente ao Brexit 1, o Banco da Inglaterra (BoE) e o Banco Central Europeu (BCE), foi de cautela para avaliar os seus impactos. Em sua reunião do último dia 14 de julho, o BoE surpreendeu as expectativas do mercado, que contemplavam alguma medida de relaxamento monetário, e optou por oito votos a um pela manutenção da taxa de juros em 0,5% a.a.. Nem mesmo a política de compra de títulos foi alterada, ficando estável em 375 bilhões. A justificativa para a manutenção foi justamente a percepção de que é necessário mais tempo para se verificar os reais impactos do referendo. Efetivamente, os dados de atividade do Reino Unido ainda não conseguiram incorporar a totalidade do impacto. Afinal, poucos indicadores foram conhecidos até agora que refletiram o período posterior à decisão. Nesse sentido, os últimos dados divulgados sobre a atividade econômica do Reino Unido praticamente não captaram o referendo. Por ora, temos até agora apenas a sinalização de arrefecimento. O resultado prévio do índice PMI 2 (pesquisa realizada com os gerentes de compras), aferida entre 12 e 21 de julho, mostrou resultado composto (combinação entre indústria e serviço) passando de 52,4 em junho para 47,7 em julho. Vale lembrar que resultados inferiores a 50 pontos sugerem retração na atividade econômica. Outra mensagem relevante do indicador, além da tendência observada, foi que parte relevante da desaceleração ocorreu no setor de serviços, que passou de 52,3 para 47,4 pontos. Ou seja, acabou ressaltando a fragilidade do segmento com a maior participação no PIB, cerca de 80% ,6 61,8 59,5 58,5 Índice PMI composto do Reino Unido (em pontos) 58 57,5 56, ,4 53,3 51,9 53, ,7 46 jul/13 out/13 jan/14 abr/14 jul/14 out/14 jan/15 abr/15 jul/15 out/15 jan/16 abr/16 jul/16 Fonte: Bloomberg Cenário Externo Em relação à Área do Euro, a condução da política monetária adotou tom parecido com o sinalizado pelo banco central inglês. Dessa forma, em reunião realizada no último dia 21 de julho, o BCE também optou pela cautela e manteve inalteradas as taxas de juros (em -0,4% a.a. para a taxa de depósito e 0% a.a. para a de refinanciamento). Entretanto, 1 Opção do Reino Unido pela saída da União Europeia 2 Dados publicados pela Markit Economics. sinalizou que se necessário, poderá prorrogar o programa de compras mensais de ativos de 80 bilhões, que tinha término previsto para março de 2017, sugerindo maior flexibilidade no médio prazo. O diagnóstico do BCE é de que precisa de mais tempo para observar os impactos (e detalhes) do Brexit. 5

6 Reconhecemos que o referendo acabou adicionando um viés baixista na expectativa de crescimento para a Área do Euro. Apesar dos sinais de recuperação até o segundo trimestre, essa ainda se dava de forma moderada. Ainda que o tom seja ligeiramente mais negativo para a atividade econômica, o presidente do BCE (Mario Draghi) reconheceu que o impacto na inflação pode não ser tão grande, permanecendo a leitura de que a inflação ao consumidor continuará próxima à estabilidade neste ano (o equivalente a aproximadamente 1,0% quando excluído alimentos, energia e álcool). Apesar disso, permanece válida a expectativa de alguma aceleração de crescimento em Assim como no Reino Unido, poucos dados econômicos da Área do Euro foram divulgados com apuração após o Brexit. Entre os indicadores, a pesquisa preliminar com gerentes de compras (PMI) também se destacou. Alguma queda era esperada, mas o arrefecimento foi mais modesto que o previsto. O indicador passou de 53,1 para 52,9 pontos, entre junho e julho, enquanto o mercado projetava 52,4 pontos. Apesar da ligeira desaceleração, vale lembrar que resultados acima de 50 pontos sugerem expansão econômica. Portanto, apesar da moderação ante o mês anterior, a indicação ainda é positiva para a atividade ,3 53,7 58,4 53,4 52,2 54,0 53,8 54,0 54,3 53,1 Índice PMI composto da Área do Euro (em pontos) 50 48,2 50,4 48,6 51, ,6 46,5 46, ago/08 36,2 nov/08 fev/09 mai/09 ago/09 nov/09 fev/10 mai/10 ago/10 nov/10 fev/11 mai/11 ago/11 nov/11 fev/12 mai/12 ago/12 nov/12 fev/13 mai/13 ago/13 nov/13 fev/14 mai/14 ago/14 nov/14 fev/15 mai/15 ago/15 nov/15 fev/16 mai/16 Fonte: Bloomberg Cenário Externo Considerando que a postura dos bancos centrais estará diretamente ligada à perspectiva econômica e o seu impacto na expectativa de inflação, os próximos passos serão ditados pelos indicadores e pelos avanços relacionados às negociações do Reino Unido com a União Europeia. A percepção majoritária é de os dados que serão divulgados deverão sugerir um arrefecimento adicional da atividade, contratando, portanto, uma postura mais flexível da condução da política monetária. Observando as indicações preliminares, essa deterioração deverá ser mais concentrada no Reino Unido e de maneira mais intensa no setor de serviços. Consequentemente, como resposta à piora adicional do cenário macroeconômico, o tom de cautela apresentado em sua última reunião, principalmente pelo BoE, deverá ser substituído por um afrouxamento gradual na próxima decisão, em agosto. Estimamos que a taxa de juros passe de 0,5% a.a. para 0,25% a.a., no Reino Unido no próximo mês. De fato, no comunicado da autoridade monetária inglesa, os membros já deixaram explícita essa possibilidade. Passos adicionais para flexibilidade, após agosto, contemplam novas reduções na taxa de juros combinado com aumento do programa de títulos. No caso da Área do Euro, a percepção é de que medidas adicionais estariam mais limitadas, restritas a pequenas reduções na taxa de juros (ao redor de -0,10 pp) e/ou elevação do volume de compra de títulos e/ou postergação de programa de compra para além de março de Diante desse contexto, com os bancos centrais atentos para os potenciais canais de contágios do Brexit, avaliamos que os efeitos na atividade econômica possam ser minimizados, a partir de uma política monetária mais flexível, ainda que o crescimento seja inferior ao esperado antes do referendo. Nossas projeções contemplam expansão de 1,0% para o PIB da Área do Euro no próximo ano ante expansão de 1,3% esperada para este ano. Já para o Reino Unido, epicentro da atual incerteza, o crescimento do PIB deverá passar de 1,4% em 2016 para 0,4% no próximo ano. 6

7 Quadro de Projeções - PIB real Mundial e países selecionados p 2017p Países Desenvolvidos 2,8 0,1-3,6 3,0 1,7 1,2 1,1 1,8 1,9 1,4 1,1 Estados Unidos 1,9-0,3-3,5 2,5 1,6 2,2 1,5 2,4 2,4 1,6 1,7 Área do Euro 3,0 0,4-4,3 1,8 1,5-0,6-0,4 0,9 1,5 1,3 1,0 Alemanha 3,4 0,8-5,1 3,6 3,1 0,9 0,4 1,6 1,7 1,7 1,7 França 2,3-0,1-3,1 1,7 1,7 0,0 0,3 0,4 1,1 1,3 1,5 Itália 1,7-1,2-5,5 1,8 0,4-2,7-1,9-0,3 0,4 1,3 1,2 Reino Unido 3,6-1,0-4,0 1,8 0,9 0,3 1,9 2,7 2,2 1,4 0,4 Japão 2,2-1,0-5,5 4,7-0,5 1,5 1,5 0,0 0,4 0,5 0,0 Países Emergentes 8,6 6,2 2,8 7,4 6,3 5,2 5,0 4,4 4,0 3,7 4,0 China 14,2 9,6 9,2 10,4 9,3 7,7 7,7 7,4 6,9 6,5 6,3 Coréia 5,1 2,3 0,3 6,3 3,6 2,0 2,8 3,3 2,6 2,0 2,0 Rússia 8,5 5,2-7,8 4,5 4,3 3,4 1,3 0,6-3,7-0,9 0,5 Índia 9,7 8,2 6,4 9,7 7,5 5,1 4,5 5,2 7,6 7,2 6,7 América Latina 5,8 4,3-1,3 6,1 4,9 3,1 2,9 1,4 0,0-0,5 1,9 Brasil 6,0 5,0-0,1 7,5 3,9 1,9 3,0 0,1-3,8-3,0 1,5 Argentina 8,0 3,1 0,1 9,1 8,4 0,8 2,9 0,5 2,1-0,8 1,5 Chile 5,2 3,3-1,1 7,5 4,8 5,5 4,3 1,9 2,1 1,8 2,5 Colômbia 6,9 3,6 5,8 4,0 6,6 4,0 4,9 4,6 3,1 2,6 3,1 México 3,2 1,2-6,2 5,1 4,0 4,0 1,4 2,1 2,5 2,3 2,5 Peru 8,9 10,1 1,1 8,4 6,5 6,0 5,6 2,4 3,3 3,3 4,0 Mundo 5,4 2,9-0,6 5,4 4,2 3,4 3,3 3,4 3,1 2,7 2,8 Fonte: FMI Elaboração e (p) projeção: BRADESCO Quadro de Projeções Macroeconômicas Externas 7

8 Quadro de Projeções Macroeconômicas - Ano base Quadro de Projeções Macroeconômicas Domésticas * 2017* ATIVIDADE, INFLAÇÃO E JUROS PIB (%) 6,1 5,1-0,1 7,5 3,9 1,9 3,0 0,1-3,8-3,0 1,5 Agropecuária (%) 3,2 5,5-3,8 6,8 5,6-3,1 8,4 0,4 1,8 1,5 2,5 Indústria (%) 6,0 3,9-4,8 10,4 4,1-0,7 2,2-1,2-6,2-3,5 2,5 Serviços (%) 5,8 4,8 1,9 5,8 3,4 2,9 2,8 0,7-2,7-2,7 1,0 Consumo Privado (%) 6,3 6,4 4,2 6,4 4,8 3,5 3,6 0,9-4,0-4,0 1,0 Consumo da Adm. Pública (%) 4,1 2,1 2,9 3,9 2,2 2,3 1,5 1,3-1,0-2,5 0,5 Investimento (FBKF) (%) 12,0 12,7-1,9 17,8 6,6-2,6 5,9-4,4-14,1-7,0 4,5 Exportações Bens e Serviços Não Fatores (%) 6,2 0,4-9,2 11,7 4,8 0,3 2,4-1,1 6,1 9,0 5,0 Importações Bens e Serviços Não Fatores (%) 19,6 17,0-7,6 33,6 9,4 0,7 7,2-1,0-14,3-12,0 3,0 PIB (R$) - bilhões (Preços Correntes) PIB (US$) - bilhões População - milhões 189,5 191,5 193,5 195,5 197,4 199,2 201,0 202,8 204,5 206,1 207,7 PIB per capita - US$ Produção Industrial - IBGE (%) 5,9 3,1-7,1 10,2 0,4-2,3 2,0-3,3-8,3-6,5 1,9 Taxa Média de Desemprego - IBGE (1) 8,9 8,1 8,6 8,3 7,6 7,3 7,2 6,7 8,4 11,0 11,9 Vendas no Comércio Varejista - Restrita (%) 9,7 9,1 5,9 10,9 6,7 8,4 4,3 2,2-4,2-5,0 0,9 IPCA - IBGE (%) 4,5 5,9 4,3 5,9 6,5 5,8 5,9 6,4 10,7 6,9 5,0 IPC - FIPE (%) 4,4 6,2 3,7 6,4 5,8 5,1 3,9 5,2 11,1 7,0 5,5 IGP-M - FGV (%) 7,8 9,8-1,7 11,3 5,1 7,8 5,5 3,7 10,5 8,4 5,5 IGP-DI - FGV (%) 7,9 9,1-1,4 11,3 5,0 8,1 5,5 3,8 10,7 8,2 5,5 Taxa Selic (final de período) % 11,25 13,75 8,75 10,75 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 13,25 10,25 Taxa Selic nominal (acumulado 12 meses) % 11,85 12,48 9,92 9,78 11,62 8,48 8,21 10,91 13,29 13,95 11,15 Taxa Selic real / IPCA (acumulado 12 meses) % 7,1 6,2 5,4 3,7 4,8 2,5 2,2 4,2 2,4 6,6 5,8 Taxa Selic real / IGP-M (acumulado 12 meses) % 3,8 2,4 11,8-1,4 6,2 0,6 2,6 7,0 2,5 5,1 5,3 EXTERNO, CÂMBIO, RISCO E BOLSA Balança Comercial (US$ bilhões) 40,0 24,8 25,3 20,1 29,8 19,4 2,6-3,9 19,7 45,5 42,4 Exportações (US$ bilhões) 160,6 197,9 153,0 201,9 256,0 242,6 242,2 225,1 191,1 193,1 215,2 Importações (US$ bilhões) 120,6 173,0 127,6 181,6 226,2 223,1 239,6 229,0 171,5 147,5 172,7 Corrente de Comércio (% PIB) 20,1 21,9 16,8 17,4 18,5 18,9 19,6 18,8 19,7 19,1 18,9 Déficit em serviços e rendas (US$ bilhões) -42,5-57,3-52,9-70,3-107,5-94,2-78,8-100,3-79,4-71,1-85,4 Saldo em conta-corrente (US$ bilhões) 1,6-28,2-24,3-47,3-77,0-74,1-74,8-103,6-58,9-22,7-39,9 Saldo em conta-corrente (% PIB) 0,1-1,7-1,6-3,4-2,9-3,0-3,0-4,3-3,2-1,3-2,0 Investimento Direto no País (US$ bilhões) 34,3 45,1 25,9 48,5 66,7 65,3 64,0 96,9 75,1 63,0 68,5 Taxa de câmbio (final de período) R$ / US$ 1,77 2,34 1,74 1,67 1,88 2,08 2,35 2,65 3,90 3,20 3,30 Taxa de câmbio (média anual) R$ / US$ 1,95 1,83 2,00 1,76 1,67 1,95 2,16 2,35 3,33 3,48 3,25 Desvalorização nominal ponta (%) -17,15 31,94-25,49-4,09 12,58 10,86 12,81 12,96 47,35-18,05 3,12 Desvalorização nominal média (%) -10,53-5,82 8,98-9,93-4,85 16,67 10,43 9,06 41,54 4,48-6,52 Reservas internacionais (US$ bilhões) - liquidez 180,3 206,8 239,1 288,6 352,0 378,6 375,8 374,1 379,7 387,3 395,0 Dívida Externa Total Médio e Longo Prazo (US$ bilhões) 193,2 198,3 198,2 256,8 298,2 312,9 308,6 348,7 355,6 347,4 361,3 Dívida Externa / Exportações 1,2 1,0 1,3 1,3 1,2 1,3 1,3 1,6 1,9 1,8 1,7 Reservas Internacionais / Importações 1,5 1,2 1,9 1,6 1,5 1,7 1,6 1,6 2,2 2,7 2,4 Rating Soberano Moody's Ba1 Ba1 Baa3 Baa3 Baa2 Baa2 Baa2 Baa2 Baa3 - - Rating Soberano S&P BB+ BBB- BBB- BBB- BBB BBB BBB BBB- BB+ - - IBOVESPA - Pontos FISCAL Resultado primário do setor público (R$ bilhões) 88,1 103,6 64,8 101,7 129,0 105,0 91,3-32,5-110,8-148,6-120,2 Resultado primário do setor público (% PIB) 3,2 3,3 1,9 2,6 2,9 2,2 1,7-0,6-1,9-2,4-1,8 Resultado nominal do setor público - sem câmbio (% PIB) -2,7-2,0-3,2-2,4-2,5-2,3-3,0-6,0-10,3-9,2-8,1 Dívida Bruta do Setor Público (R$ bilhões) 1.542, , , , , , , , , , ,9 Dívida Bruta do Setor Público (% PIB) 56,7 56,0 59,2 51,8 51,3 53,8 51,7 57,2 66,2 74,7 79,2 Dívida Bruta do Setor Público - Reservas Internacionais (% PIB) 45,0 41,4 46,7 39,4 36,2 37,7 35,1 39,7 42,0 53,9 56,7 Dívida Líquida do Setor Público (% PIB) 44,5 37,6 40,9 38,0 34,5 32,3 30,6 33,1 36,0 46,3 50,0 (1): Em 2016, a Pesquisa Mensal de Emprego (PME) será descontinuada e apenas a Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios (PNAD) Contínua passará a existir. / A série foi retropolada até Atualizado com dados até 22/julho/2016 (*) Estatísticas referentes ao Balanço de Pagamentos seguem metodologia nova BPM6. Fonte: Dados oficiais para números efetivos Elaboração e (*)projeção: BRADESCO 8

9 Equipe Técnica Equipe Técnica Octavio de Barros - Diretor de Pesquisas e Estudos Econômicos Fernando Honorato Barbosa Superintendente Executivo Economistas: Ana Maria Bonomi Barufi / Andréa Bastos Damico / Ariana Stephanie Zerbinatti / Constantin Jancso / Daniela Cunha de Lima / Ellen Regina Steter / Estevão Augusto Oller Scripilliti / Fabiana D Atri / Igor Velecico / Leandro Câmara Negrão / Marcio Aldred Gregory / Myriã Tatiany Neves Bast / Priscila Pacheco Trigo / Regina Helena Couto Silva / Thomas Henrique Schreurs Pires Estagiários: Carlos Henrique Gomes de Brito/ Bruno Sanchez Honório/Mariana Silva de Freitas/ Rafael Martins Murrer/ Christian Frederico M. Moraes / Fabio Rafael Otheguy Fernandes O BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informações disponibilizadas por suas publicações e projeções. Todos os dados ou opiniões dos informativos aqui presentes são rigorosamente apurados e elaborados por profissionais plenamente qualificados, mas não devem ser tomados, em nenhuma hipótese, como base, balizamento, guia ou norma para qualquer documento, avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de natureza formal ou informal. Desse modo, ressaltamos que todas as consequências ou responsabilidades pelo uso de quaisquer dados ou análises desta publicação são assumidas exclusivamente pelo usuário, eximindo o BRADESCO de todas as ações decorrentes do uso deste material. Lembramos ainda que o acesso a essas informações implica a total aceitação deste termo de responsabilidade e uso. A reprodução total ou parcial desta publicação é expressamente proibida, exceto com a autorização do Banco BRADESCO ou a citação por completo da fonte (nomes dos autores, da publicação e do Banco BRADESCO). 9