Referência: Cap. 13 de Economia Internacional: Teoria e Política, 8ª. Edição Paul R. Krugman e Maurice Obstfeld

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1 Referência: Cap. 13 de Economia Internacional: Teoria e Política, 8ª. Edição Paul R. Krugman e Maurice Obstfeld» Programa do curso» Breve revisão de conceitos Contas nacionais Contabilidade nacional nas economias abertas As contas do balanço de pagamentos 2 1

2 » Idéia geral Macroeconomia Aberta: balanço de pagamentos e determinação da taxa de câmbio História do Sistema Monetário Internacional Debate acerca de crises financeiras e dilemas de política econômica» Método Aulas expositivas Discussão de textos Muuuuita leitura!!!! 3 PARTE I: MACROECONOMIA DE ECONOMIAS ABERTAS Balanço de Pagamentos Determinação da taxa de câmbio: enfoque do mercado de ativos, curto e longo prazos Modelo Mundell-Fleming Regimes cambiais e impacto na política econômica PARTE II: SISTEMA MONETÁRIO INTERNACIONAL Sistema monetário internacional Bretton Woods Sistema monetário internacional Pós-Bretton Woods Unificação monetária na Europa: teoria, prática e crise Debate sobre liberalização financeira e crise nos países em desenvolvimento e desenvolvidos 4 2

3 » Principais indicações bibliográficas Krugman, Paul e Obstfeld, Maurice. Economia Internacional: Teoria e Política. 6ª Edição. São Paulo: Pearson Addison Wesley, Froyen, Richard. Macroeconomia. São Paulo: Saraiva, 4ª edição, Cap. 20 e 21 Blanchard, Olivier. Macroeconomia. 5ª Ed. São Paulo: Pearson Prentice Hall, Baumann, Renato; Canuto, Otaviano e Gonçalves, Reinaldo. Economia Internacional: Teoria e Experiência Brasileira. Rio de Janeiro: Elsevier, Eichengreen, Barry. A globalização do capital. São Paulo: Editora 34, (em inglês: Globalizing Capital. Princeton University Press, ª edição 2006) Mankiw, N. Gregory. Macroeconomics. Fifth Edition. New York, N.Y.: Worth Publishers, (disponível em português) 5» Avaliações (40% cada) 09 de outubro 27 de novembro» Discussões de papers seminários (10% cada) 02 de outubro 13 de novembro» Substitutiva só em caso de necessidade imperiosa

4 Tendo em vista que Somos numerosos O curso é bastante denso quanto a seu conteúdo teórico e aplicado E é extremamente interessante, se estivermos inteiros nas aulas É fundamental A leitura antes das aulas Respeito a horários, evitar entra-e-sai da sala, presença às aulas Saber que dúvidas, opiniões, debates são sempre bem vindos 7 Breve revisão do balanço de pagamentos 8 4

5 » As contas nacionais e o balanço das contas de pagamentos são ferramentas essenciais para estudar a macroeconomia de economias abertas e interdependentes.» Contabilidade nacional Registra todos os gastos que contribuem para a renda e o produto de um país» Contas do balanço de pagamentos Ajudam-nos a acompanhar as variações no endividamento do país com o estrangeiro, bem como a riqueza de suas indústrias concorrentes com exportações e importações 9 O balanço de pagamentos CONTA CORRENTE a) Balança comercial - Mercadorias (tangíveis) b) Serviços - Transportes e Viagens Internac. - Seguros - Serviços governamentais - Computação - Royalties - Aluguel de equipamentos - Serviços financeiros (fees) c) Rendas - Juros - Lucros e dividendos - Salários d) Transferências Unilaterais CONTA CAPITAL E FINANCEIRA a) Conta Capital - Transferências de patrimônio (migrantes) b) Conta Financeira - Investimentos Diretos (inclui empréstimos inter-companhia) - Investimentos em Carteira Emissão de títulos de crédito (DR, BDR, bônus, notes) - Derivativos Financeiros (swaps, opções, futuros...) - Outros Investimentos (empréstimos, moeda e depósitos...) c) Erros e Omissões 10 5

6 » Conta corrente Balança comercial. Exportações e Importações. (X e M) São afetadas pelo nível de renda da economia (e da economia mundial) e também pela taxa de câmbio. Balança de serviços. Resultado de uma atividade produtiva. Vinculados a outra atividade econômica; em geral, não são físicos. Balança de rendas. Rendas primárias são remuneração de recursos naturais, trabalho e capital (ativos financeiros). Rendas secundárias dizem respeito a transferências correntes (doações, dinheiros que um emigrante repatria, impostos pagos no país de origem, etc.; transferências unilaterais) 11» Conta capital Compra e venda de ativos não financeiros, não produzidos. Conta capital contabiliza a transferência de ativos acumulados, que terão impactos no futuro.» Conta financeira Mede como os fluxos de capital entre os residentes no país e os não residentes. O saldo da conta corrente e da conta capital vai mostrar se o país tem necessidade de recorrer a capital externo para financiar seu BP (em caso de déficit) ou se pode emprestar ao exterior (quando tem superávit). A conta financeira registra todas as operações com ativos e passivos financeiros através das quais se faz esse financiamento do BP. Reservas internacionais. São ativos financeiros sob controle das autoridades monetárias, que podem ser usados para necessidades de equilibrar o BP. (O FMI sugere que a conta de reservas seja contabilizada na conta financeira do BP, mas comumente ela aprece como algo a parte.) 12 6

7 Conta corrente Crédito (+) Débito (-) Balança comercial Bens exportação importação Serviços venda compra Balança de rendas Rendas primárias recebida enviada Rendas secundárias recebida enviada Conta Capital Transferência de capital recebida enviada Aquisição de ativos não financeiros, não produzidos venda compra Conta Financeira Investimento direto de estrangeiros no Brasil de brasileiros no exterior Investimento em carteira venda de títulos compra de títulos Derivativos financeiros venda de títulos compra de títulos Outros investimentos venda de títulos compra de títulos Reservas internacionais diminuição aumento Erros e omissões Total = = 13» As contas do balanço de pagamentos de um país registram tanto seus pagamentos ao estrangeiro quanto seus recebimentos do estrangeiro.» Cada transação internacional automaticamente lança o balanço de pagamentos duas vezes: uma vez como crédito (+) e uma vez como débito (-). 14 7

8 15» Identidade da renda nacional nas economias abertas É a soma dos gastos domésticos e estrangeiros em bens e serviços produzidos por fatores de produção domésticos: Y = C + I + G + EX IM onde: + Y é o PNB + C é o consumo + I é o investimento + G são as compras governamentais + EX são as exportações + IM são as importações Em uma economia fechada, EX = IM =

9 » Transações correntes e endividamento externo Saldo em transações correntes (TC) + A diferença entre as exportações e as importações de bens e serviços (TC = EX IM) + Um país tem um superávit em TC quando suas TC > 0. + Um país tem um déficit em TC quando suas TC < 0. + As TC medem o tamanho e a direção dos empréstimos internacionais. O saldo em transações correntes é igual à mudança em sua riqueza externa líquida. 17 O balanço das TC é igual à diferença entre a renda nacional e os gastos domésticos dos residentes do país: Y (C+ I + G) = TC + O balanço das TC é a produção de bens menos a demanda doméstica. + O balanço das TC é o excesso de oferta do financiamento doméstico. Exemplo: Agrária importa o equivalente a 20 toneladas de trigo e exporta apenas 10 toneladas de trigo (Tabela 12-1). O déficit da transação corrente de 10 toneladas é o valor do empréstimo que Agrária tomou do estrangeiro e que o país terá de pagar no futuro. 18 9

10 » Poupança e transações correntes Poupança nacional + A parte da produto, Y, que não se destina ao consumo das famílias, C, ou às compras governamentais, G. + Em uma economia fechada, ela sempre se iguala ao investimento. Uma economia fechada só pode poupar acumulando capital novo (S = I). Uma economia aberta pode poupar tanto acumulando seu estoque de capital quanto adquirindo riquezas externas (S = I + TC). + Ao superávit em TC dá-se o nome de investimento estrangeiro líquido. 19» Poupança Privada e Poupança do Governo Poupança privada (S p ) + A parte da renda disponível poupada, e não consumida S p = Y T C Poupança do governo (S g ) S g = T G + T é a renda do governo (sua receita de impostos líquida) + Sg é a poupança do governo (T-G) Déficit orçamentário do governo (G T) + Mede o grau em que o governo está tomando empréstimos para financiar seus gastos. S p = I + CA S g = I + CA (T G) = I + CA + (G T) (13-2) + Relação entre poupança privada, investimento nacional, saldo em conta corrente e poupança do governo + A poupança privada pode tomar três formas: I, compras no exterior ou saldo do orçamento público 20 10

11 » Três tipos de transações internacionais são lançados no balanço de pagamentos: Exportações ou importações de bens e serviços Compra ou venda de ativos financeiros Transferências de riquezas entre países + São registradas na conta capital. 21» Exemplo de transações em pares Um cidadão americano compra uma máquina de escrever no valor de US$ de uma firma italiana, e a firma italiana deposita os US$ na sua conta no Citibank em Nova York. + Isto é, os EUA trocam ativos por bens. + Essa transação cria os dois seguintes lançamentos equivalentes no balanço de pagamentos dos EUA: É lançada nas TC dos EUA com um sinal negativo (-US$ 1.000). Ela é lançada como crédito de US$ na conta financeira dos EUA

12 » A identidade fundamental do balanço de pagamentos Qualquer transação internacional automaticamente ocasiona dois lançamentos equivalentes no balanço de pagamentos, resultando em uma identidade fundamental: Transações correntes + conta financeira + conta capital = 0 (13-3) 23» As transações correntes mais uma vez As contas do balanço de pagamentos dividem as exportações e importações em três categorias: + Comércio de mercadorias Exportações ou importações de bens + Serviços Pagamentos por assessoria jurídica, gastos de turistas e taxas de envio + Renda Juros e dividendos internacionais e ganhos das firmas de propriedade nacional que operam no estrangeiro 24 12

13 » A conta capital Registra as transferências de ativos e é pequena para os Estados Unidos.» A conta financeira Mede a diferença entre as vendas de bens e serviços a estrangeiros e as compras de bens e serviços localizados no estrangeiro. + Fluxo de entrada financeira (fluxo de entrada de capitais) Empréstimo tomado de um estrangeiro com a promessa de que o empréstimo será quitado + Fluxo de saída financeira (fluxo de saída de capitais) Uma transação envolvendo a compra de um ativo dos estrangeiros 25» Discrepância estatística Dados associados a determinada transação podem vir de fontes diferentes que diferem em cobertura, precisão e data. + Isso faz com que, na prática, as contas do balanço de pagamento raramente se equilibrem. + Os contadores forçam os dois lados ao equilíbrio adicionando uma discrepância estatística às contas. + É muito difícil alocar essa discrepância entre as transações correntes, de capital e financeiras

14 » Transações das reservas oficiais Banco Central + A instituição responsável por administrar a oferta do dinheiro Reservas internacionais oficiais + Ativos estrangeiros mantidos pelos bancos centrais como um amortecedor contra infortúnios econômicos nacionais Intervenção oficial no câmbio + Com freqüência, os bancos centrais compram ou vendem reservas internacionais nos mercados de ativos privados para alterar as condições macroeconômicas de suas economias. 27 Balanço de compensações oficiais (balanço de pagamentos) + O equivalente contábil do saldo em transações de reservas oficiais + É a soma do saldo das transações correntes, do saldo da conta capital, da parcela da conta financeira exclusive reservas e da discrepância estatística. Exemplo: O balanço de pagamentos americano em 2000 foi - US$ 35,6 bilhões, isto é, o saldo em transações oficiais com seu sinal invertido. + Um país com um balanço de pagamentos negativo pode sinalizar que o país está reduzindo seus ativos de reservas internacionais ou incorrendo em dívidas para com as autoridades monetárias estrangeiras

15 29 1,40% 1,30% 1,20% 1,10% 1,00% 0,90% 0,80% 0,70% 30 Fonte: WTO 15

16 1,40% 1,30% 1,20% 1,10% 1,00% 0,90% 0,80% 0,70% 0,60% 0,50% 31 Fonte: WTO , ,00 1, ,00-2,00-3, , Transações correntes Conta capital e financeira Transações correntes/pib - 5,00 32 Fonte: Banco Central 16

17 Fonte: Banco Central Fonte: Banco Central 17

18 /08/ Argentina Brazil India Mexico 35 Nec. de financ. externo = déficit em conta corrente - IDE US$ bilhões FDI CA NEF Fonte: Banco Central 36 18

19 /08/ Basis points 4,0000 3,5000 R$/US$ 3, ,5000 2, , ,0000 0, ,0000 EMBI + Risk Nominal exchange rate Fonte: Banco Central Real Peso 38 Fonte: BCB e BCRA 19

20 Discriminação Balança comercial (FOB) Exportações Importações Serviços e Rendas Transferências unilaterais correntes Transações correntes Conta capital e financeira Conta capital 1/ Conta financeira Investimento direto (líquido) Investimentos em carteira Erros e omissões Resultado do balanço Transações correntes/pib - 4,24-4,02-4,19 0,75 1,76 1,25-1,71-1,49-2,20-2,12-2,41-3,66-4,42 1/ Inclui transferências de patrimônio. Fonte: Banco Central 39» O PNB de um país é igual à renda auferida por seus fatores de produção. O PIB é igual ao PNB menos os recebimentos líquidos da renda auferida pelos fatores no exterior, e mede o produto obtido dentro das fronteiras territoriais de um país.» Em uma economia fechada, o PNB deve ser consumido, investido ou comprado pelo governo. Em uma economia aberta, o PNB é igual à soma do consumo, do investimento, das compras do governo e das exportações líquidas de bens e serviços

21 » Todas as transações entre um país e o resto do mundo são registradas nas contas do balanço de pagamento.» As transações correntes são iguais aos empréstimos líquidos a estrangeiros. A poupança nacional é igual ao investimento doméstico mais o saldo em as transações correntes. Transações envolvendo bens e serviços aparecem nas transações correntes do balanço de pagamentos, enquanto as vendas ou compras internacionais de ativos aparecem na conta financeira. 41» Qualquer déficit em transações correntes deve corresponder a igual superávit nas outras duas contas do balanço de pagamentos, e qualquer superávit em transações correntes deve corresponder a um déficit em outro lugar» Transações internacionais de ativos realizadas por bancos centrais são incluídas na conta financeira 42 21