Impactos macroeconômicos da incerteza e da taxa de juros: uma comparação empírica entre Brasil e Espírito Santo

Transcrição

1 Impactos macroeconômicos da incerteza e da taxa de juros: uma comparação empírica entre Brasil e Espírito Santo Coordenação de Estudos Econômicos Matheus Albergaria de Magalhães Magnus William de Castro Victor Nunes Toscano

2 Motivação Incerteza parece desempenhar papel fundamental sobre a atividade econômica Frank Knight: Risco, Incerteza e Lucro (1921) John Maynard Keynes: Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda (1936)

3 Crise de 28 abalou a confiança de consumidores e investidores

4 7 Evolução dos índices de Confiança do Empresário Industrial Nacional e Capixaba: 23:4/28:4 (dados trimestrais) ES 6 BR 6 4 Trimestres Elaboração: Coordenação de Estudos Econômicos, IJSN; com base em informações do website IEL (

5 Em reuniões do COPOM, a palavra incerteza tem sido cada vez mais mencionada

6 Contagem de palavras incerteza nas atas de Reuniões do COPOM Elaboração: Coordenação de Estudos Econômicos, IJSN Elaboração: Coordenação de Estudos Econômicos, IJSN.

7 Questões a serem respondidas Questão 1: Qual é a resposta da atividade econômica a eventos que tendem a aumentar o grau de incerteza vigente na economia? Questão 2: Quais são os impactos macroeconômicos da taxa de juros? Questão 3: Há diferenças nas respostas a choques de incerteza e de juros no caso do Brasil e do Espírito Santo?

8 Referencial Teórico Nicholas Bloom (29). The impact of uncertainty shocks, Econometrica, forthcoming. Autor constrói índice de incerteza e estima os impactos macroeconômicos de choques de incerteza

9 Estratégia Empírica Primeira Parte Construir índice agregado de incerteza Intuição: eventos geradores de incerteza aumentam consideravelmente a volatilidade do mercado de ações Incerteza no Brasil: muito alta no período 1991/1993 (99.79%), alta no período 1994/1999 (7.21%) e moderada no período recente (4.43%)

10 Medida de choques de incerteza, Brasil: 1991:1/28:11 (dados mensais) Plano Collor II 3 Fim da URSS 2, Impeachment Collor FHC assume a fazenda 2 Quebra do Barings Bandas Cambiais Moratória Russa Quebra fundo LTCM Crise brasileira Crise Recente 1, CPI dos Bancos 1, -, -1-1, -2 Liquidação Banco Nacional Crise asiática Criação PROER Elaboração: Coordenação de Estudos Econômicos, IJSN.

11 Estratégia Empírica Segunda Parte Estimar efeitos dinâmicos de choques de incerteza e de juros (Metodologia VAR) Variáveis do VAR: i. Índice do Mercado de Ações (Ibovespa) ii. iii. iv. Dummy Incerteza Taxa de Juros (Selic) Índice de Preços (IPCA) v. Nível de Atividade (Prod. Física Industrial)

12 Resultados Choques de incerteza causam contração no nível de atividade Funções Impulso-Resposta a choque de incerteza: Brasil e Espírito Santo Resposta Dinâmica a um desvio padrão ± 2 erros padrão (decomposição de Cholesky) 1 produção industrial NACIONAL ao choque de incerteza 1 produção industrial CAPIXABA ao choque de incerteza Elaboração: Coordenação de Estudos Econômicos, IJSN

13 Choques de juros causam contração acentuada no curto prazo Funções Impulso- Resposta a choque nos juros: Brasil e Espírito Santo Resposta Dinâmica a um desvio padrão ± 2 erros padrão (decomposição de Cholesky) produção industrial NACIONAL a choque nos juros produção industrial CAPIXABA a choque nos juros Elaboração: Coordenação de Estudos Econômicos, IJSN.

14 Estados brasileiros: diferenças nas respostas dinâmicas a choques de incerteza Resposta Dinâmica a um desvio padrão ± 2 erros padrão (decomposição de Cholesky) 1 produção industrial (BAHIA) ao choque de incerteza 1 produção industrial (CEARÁ) ao choque de incerteza produção industrial (MINAS GERAIS) ao choque de incerteza produção industrial (PERNAMBUCO) ao choque de incerteza 1 produção industrial (RIO DE JANEIRO) ao choque de incerteza 1 1 produção industrial (SÃO PAULO) ao choque de incerteza Elaboração: Coordenação de Estudos Econômicos, IJSN

15 Setores da indústria capixaba: alta volatilidade e respostas heterogêneas a choques de incerteza Funções Impulso-Resposta a choques de incerteza: Setores Industriais Resposta Dinâmica a um desvio padrão ± 2 erros padrão (decomposição de Cholesky) 3 produção industrial capixaba (INDÚSTRIA GERAL) ao choque de incerteza produção industrial capixaba (INDÚSTRIA DE TRANSFORMAÇÃO) ao choque de incerteza 3 3 produção industrial capixaba (INDÚSTRIA EXTRATIVA) ao choque de incerteza Elaboração: Coordenação de Estudos Econômicos, IJSN.

16 Robustez Resposta Dinâmica a um desvio padrão ± 2 erros padrão (decomposição de Cholesky) Funções Impulso-Resposta a choque de incerteza: distintas transformações dos dados Funções Impulso-Resposta a choque nos juros: distintas transformações dos dados Bivariado Trivariado Séries em níveis Lambda =1296 Metodologia Bloom Trivariado Séries em níveis Lambda=1296 Metodologia Bloom Elaboração: Coordenação de Estudos Econômicos, IJSN.

17 Conclusões Índice de Incerteza apresenta padrão contracíclico e alta volatilidade Desde 2, incerteza manteve-se relativamente estável no país (até a crise recente) Choques de juros e incerteza causam contração no nível de atividade, embora magnitudes possam variar Heterogeneidade nas respostas dinâmicas de distintos estados e setores industriais

18 Muito Obrigado Matheus Albergaria de Magalhães Magnus William de Castro Victor Nunes Toscano