Carta ao Cotista Junho 2018 Palavra do Gestor: Continuamos com visão positiva sobre Brasil.

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1 Carta ao Cotista Junho 2018 Palavra do Gestor: Continuamos com visão positiva sobre Brasil. O mês de junho continuou com performance negativa devido a fatores locais e internacionais. No mercado local as eleições continuaram prejudicando todos os ativos financeiros, com especulações de um segundo turno entre candidatos extremistas, além da repercussão na economia da greve dos caminhoneiros, o que gerou desvalorizações, tanto em renda fixa como variável. Vemos oportunidade de forte retomada no curto prazo uma vez iniciado o período das eleições e com o mercado passando a ter maior previsibilidade. Acreditamos que esta eleição será definida apenas em outubro nos últimos minutos do processo eleitoral. O mercado continua aplicando um desconto importante nos ativos brasileiros, principalmente nas ações e nos títulos públicos mais longos. Acreditamos que a pressão compradora será maior no segundo semestre, principalmente por uma questão de preço (o mercado já precificou um cenário pior para Brasil). Ativos de baixo risco, como os títulos públicos com taxas onde o investidor dobra seu investimento em pouco mais de cinco anos, e ações pagadoras de dividendo dando taxas de 8% ao ano, ou mesmo ativos imobiliários dando 7% de yield são ótimas oportunidades, que o investidor de valor começa a notar. O Banco Central vem mantendo atuações diárias nos mercados de câmbio e juros no intuito de fomentar liquidez ao sistema financeiro. No campo internacional os ativos de países emergentes sofrem com a guerra comercial entre Estados Unidos e China. O capital estrangeiro se dirigiu aos Treasuries americanos em busca de um porto seguro. Como consequência o dólar teve mais um mês de valorização. Sinais recentes de abrandamento do crescimento americano vão em linha com a meta inflacionária do Fed, o que ainda é uma forte preocupação nos mercados para uma possível aceleração da alta de juros, levando mais fluxo de capital para os Estados Unidos. Caso esta aceleração não ocorra, interromperemos o processo de saída de capital dos mercados emergentes. No primeiro semestre houve meses difíceis para a maior parte dos ativos locais. O índice Ibovespa caiu 7,6%, o índice imobiliário caiu 4,55% e os títulos públicos atrelados à inflação caíram 4,5%. Na ponta contrária o dólar se apreciou mais de 17%. Nossa posição em dólar não foi suficiente para segurar o desempenho negativo da renda fixa e variável. Mas acreditamos em um segundo semestre bastante diferente pelos mesmos motivos que levaram à forte desvalorização dos ativos financeiros locais. São eles: a dificuldade da eleição de um candidato com uma agenda populista, a obrigatoriedade da reforma da previdência para resolver o desequilíbrio fiscal - ou seja, exógena ao governo que estará no comando e o cenário eleitoral em aberto. Com isto os preços dos títulos públicos e ações ficam a níveis bastante descontados de seu valor intrínseco com boas probabilidades de valorizações, os meses de maio e junho são correções naturais numa trajetória de investimentos de longo prazo. Além do fator local, vemos a postura do presidente Trump como a de um negociador nato e as atuais ações de possível guerra comercial, como argumentos para melhorar os acordos comerciais entre os Estados Unidos e seus parceiros. Não é de interesse de ninguém prejudicar o comércio internacional porque haveria consequências para todas as economias do globo. Entramos no segundo semestre com um portfólio semelhante ao do início do ano, com exposição em ações, títulos públicos com duration no meio e no final da curva de juros, imóveis com exposição à São Paulo, aumento na exposição em dólar e uma nova posição em ouro para eventuais riscos de cauda. Em geral vemos uma assimetria positiva para ativos locais com bom risco versus retorno.

2 Ambiente Macroeconômico Internacional O MSCI (Morgan Stanley Capital International) elevou a classificação da Argentina de mercado de fronteira para mercado emergente, notícia positiva para o desenvolvimento do mercado financeiro da região. O PIB dos Estados Unidos cresceu 2% no primeiro trimestre de 2018 conforme a terceira e última estimativa divulgada. Este resultado ficou abaixo dos 2,2% divulgados anteriormente. O índice de preços dos gastos pessoais em consumo (PCE), principal referência de inflação americana, veio em linha com estimativas do mercado, o que tirou a pressão para uma possível aceleração da inflação e, consequentemente, de um aumento acima do esperado nos juros pelo Fed. Pela primeira vez o núcleo da inflação atingiu a meta de 2,0%, sendo compatível com uma normalização gradual da taxa de juros americana. Nacional A taxa Selic foi mantida em 6,5% ao ano na última reunião realizada no mês de junho. A ata do Copom (Comitê de Política Monetária do Banco Central) reforçou a expectativa de manutenção da taxa Selic nas próximas reuniões, caso a expectativa inflacionária esteja ancorada. A mensagem central do BC foi de reagir apenas aos efeitos secundários do aumento do câmbio e não como instrumento de controle da moeda, como reagiu o mercado nos meses passado. As próximas decisões do comitê serão dependentes do balanço de risco do mercado e da possível disseminação do cambio para à inflação. Nosso call é de estabilidade da taxa Selic até o final de 2018, devido à recuperação econômica estar mais lenta do que o previsto e a ociosidade econômica não pressionar a inflação, sendo necessário a manutenção de uma política monetária estimulativa com juros abaixo da taxa estrutural.

3 BBT - Fundo de Investimentos Multimercado Em junho o fundo BBT FIM variou -1,77%. O gráfico abaixo mostra a contribuição das estratégias para o resultado do fundo em junho. Atribuição de Performance Fonte: BBT Asset Management

4 Desempenho dos ativos em junho: Book de Renda Fixa (Pós/Pré/Inflação): rentabilidade de -0,32%. Continuamos alocados em títulos atrelados à inflação com vencimento mais longo. Vemos um risco assimétrico e boa probabilidade de retorno no curto prazo. Book de Moedas (Dólar): rentabilidade de +0,26%. mantivemos nosso seguro em dólar contra nosso cenário base de investimento, o que gerou bons retornos no mês. Desde maio aumentamos nossa exposição em dólar. Book de Commodities (Ouro): rentabilidade de 0%. alocamos 2% em ouro para eventuais riscos de cauda. Além disso a recente desvalorização da commodity é um bom ponto de entrada, quando comparado com a Treasurie americana. Book de Ações (Ações Brasil): rentabilidade de -1,29%. continuamos otimistas com empresas brasileiras e apesar da turbulência de curto prazo, o ciclo de valorização apenas começou e acreditamos em retornos expressivos quando olharmos a janela de médio/longo prazo. Book de Imóveis (Brasil): rentabilidade de -0,29%. a cotações do mercado imobiliário ainda não reflete a realidade dos principais indicadores do setor, que vem reportando números mais positivos. A recente falta de liquidez prejudicou as cotações destes instrumentos, mas os preços já estão se recuperando. Estratégias (Arbitragem e Long&Short): rentabilidade de +0,05% a volatilidade do mês beneficiou a estratégia de arbitragem. Alocação em junho:

5 BBT - Fundo de Investimentos em Ações Em junho o fundo BBT FIA variou -4,32% ou 0,88% superior ao Ibovespa. As empresas brasileiras estão hoje mais saudáveis e preparadas do que dois anos atrás e seus múltiplos hoje se encontram mais descontados do que a crise de 2015 e A estrutura de custo já está ajustada e o processo de desalavancagem se encontra equacionado. A economia vem se recuperando lentamente e não acreditamos em uma dupla crise econômica. Apesar do cenário atual ser desafiador e nebuloso, vemos ótimas oportunidades de investimento com valuations descontados e a espera de algum gatilho para expressivas valorizações. Gostamos do risco assimétrico que estão nos preços das ações, ou seja, um pessimismo precificado e qualquer gatilho positivo poderá encadear uma nova onda de valorização das empresas. Segue a rentabilidade acumulada por empresa investida até junho de 2018: Fonte: BBT Asset Management

6 Contato linkedin.com/company/bbt-asset Rua Professor Filadelfo de Azevedo, 712 Vila Nova Conceição São Paulo SP - CEP: Avisos Importantes Este documento foi produzido pela BBT Asset Management, com finalidade meramente informativa, não caracterizando oferta ou solicitação de investimento. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Fundos de investimento não são garantidos pelo administrador, gestor ou por qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, pelo fundo garantidor de crédito (FGC). É recomendável a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento dos fundos de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Para avaliação de performance de um fundo de investimento, é recomendável análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. Este fundo de investimento utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento; tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus cotistas.