Comentário Mensal. Julho 2016

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1 Comentário Mensal Julho 2016 Em julho tivemos bom desempenho dos ativos de risco brasileiros. Reflexo das (1) expectativas positivas em torno da política fiscal, (2) de um Banco Central comprometido com o regime de metas de inflação e (3) um cenário externo de juros nominais bastante comprimidos. A bolsa brasileira fechou o mês em alta de 11,2%, o real valorizou 1,1% em relação ao dólar e a taxa do DI com vencimento em janeiro de 25 fechou 27 pontos-base, de 12,31% a.a. para 12,04% a.a. Do lado fiscal o Governo vem apresentando uma agenda positiva de reformas, com propostas relevantes para contornar a tendência crescente do endividamento público. Contudo, essas medidas são bastante impopulares e dependentes de aprovação no Congresso Nacional. A proposta de emenda constitucional que limita o crescimento das despesas primárias à taxa de inflação do ano anterior tende a ser um mecanismo importante de controle dos gastos públicos, caso aprovada em sua totalidade. Todavia, essa medida por si só não seria suficiente para garantir uma trajetória de sustentabilidade da dívida, como destacamos na última carta trimestral. Por isso, não descartamos a possibilidade de elevações de receitas tributárias como parte do ajuste fiscal. Temos razões para sermos otimistas com o atual Governo de transição, mas é preciso compreender que esse processo de ajuste será permeado por bastante incerteza política e, portanto, não será linear. Do lado monetário, o mês de julho foi marcado pela primeira reunião com a nova diretoria do Banco Central. Com novos formatos de comunicado e ata, o Comitê de Política Monetária decidiu por manter a taxa básica de juros em 14,25% a.a, de forma unânime. O discurso adotado foi considerado bastante duro, no sentido de mostrar forte comprometimento com o processo de desinflação do país. Reforçaram novamente que o atual balanço de riscos não indica espaço para flexibilização da política monetária. Cabe ressaltar também a importância dada pelo Comitê as projeções dos seus modelos de inflação, principalmente as 1

2 contempladas no cenário de mercado, que leva em consideração as projeções da pesquisa Focus (com economistas de mercado) para juros e câmbio. Nesse cenário, a desinflação ocorreria em velocidade aquém da perseguida pelo Comitê. Já no cenário de referência, o qual supõe taxa de juros e câmbio inalteradas em 14,25% a.a. e R$ 3,25/US$, respectivamente, teríamos a convergência da inflação para a meta no ano de Levando em consideração tais declarações fica difícil esperar corte de juros no curto prazo. Por ora mantemos nossa projeção de queda de 50 pontos-base da taxa de juros em novembro, mas reconhecemos que aumentaram as chances do ajuste ficar para o primeiro trimestre de Em termos de atividade, a nossa projeção é de queda de 3,5% do PIB em 2016 (com algum risco para cima) e crescimento de 1% para Apesar de alguns sinais positivos vindo do setor indústria e recuperação, mesmo que modesta, dos indicadores de confiança, ainda somos cautelosos com relação ao crescimento do próximo ano. Os investimentos encontram-se bastante deprimidos e o consumo tende a sofrer com a piora ainda em curso do mercado de trabalho, segmento que reage de forma defasada aos ciclos econômicos. Para inflação projetamos alta de 7,4% do IPCA para este ano e de 5,5% para Além da conjuntura doméstica favorável aos ativos de risco, tivemos um cenário externo de juros nominais bastante comprimidos. Mesmo com a inércia de alguns bancos centrais dos países desenvolvidos após o BREXIT, a avaliação geral é que os juros mundiais permanecerão em baixo patamar por um período ainda mais prolongado. Associado a isso, temos sinais não muito animadores de crescimento em algumas economias do centro. O Reino Unido, por exemplo, deverá ser impactado fortemente pelas incertezas e consequências do referendo, não podendo ser descartado uma recessão no segundo semestre. A Europa, apesar de certa resiliência aos recentes acontecimentos, demonstrou perda de fôlego no segundo trimestre, com desaceleração da taxa de crescimento em termos trimestrais, de 0,6% para 0,3% t/t. Mesmo com um mercado de trabalho saudável, a economia americana tem apresentado dados de crescimento bastante modestos, mesmo não vislumbrando risco de recessão no país, os baixos indicadores de produtividade e inflação devem garantir que o ajuste monetário ocorra de forma lenta e gradual. Por fim, temos indicações do Governo Chinês de que os estímulos adotados no primeiro semestre serão menos intensos no segundo, além de dados de curto prazo que sugerem moderação da atividade no curto prazo. 2

3 ICATU VANGUARDA FUND OF FUNDS - OAB SP 29/07/2016 Fundos Informações Alocação Rentabilidade Estratégia Tx Adm Liquidez % Mês Ano 12M 24M 36M GOLD RF CDI 0,15% D+0 5,6% ########## 1,2% 8,0% 14,1% 27,8% 40,8% MONG AEGON OAB SP FI RF CDI 0,15% D+1 12,4% ########## 1,1% 8,1% PREVER OABPREV-SP FUNDO DE INVESTIMENTO REND CDI 0,15% D+1 9,0% ########## 1,2% 7,9% SANTANDER FI OABPREV-SP CDI 0,12% D+1 15,2% ########## 1,1% 8,0% Kondor LX FIC de FIM CDI 2,00% D+31 2,3% ########## 0,4% 4,5% 10,8% 33,9% 40,3% Garde D Artagnan FIC FIM CDI 2,00% D+31 3,2% ########## 1,1% 10,5% 20,3% 46,7% - JGP MAX FIC FIM CDI 1,85% D+31 2,3% ########## 1,3% 7,8% 14,0% 28,6% 40,8% ICATU VANGUARDA ALM OABPREVSP FIRF Inflação Longa 0,05% D+1 14,7% ########## 0,9% 9,1% BNP PARIBAS INFLAÇÃO FIC RF Inflação Média 0,50% D+3 4,9% ########## 2,4% 18,9% 20,3% 31,4% 40,1% SANTANDER FIC IMAB Inflação Média 0,20% D+1 5,0% ########## 2,4% 19,0% 21,2% 32,3% 41,9% CSHG OABPREV SP ZERMATT FIM CP Crédito CDI 0,40% D+60 7,1% ########## 0,2% 6,8% 13,1% - - CRÉDITO CDI Crédito CDI 0,50% D+6 17,6% ########## 1,2% 8,1% 14,5% 28,7% 42,1% Total FIC 0,34% D+1 99% 1,14% 8,57% 12,28% 23,37% 31,82% 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 Evolução da Cota OAB SP 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 Alocação por Classe (% do PL) 9,9% CDI 14,7% 24,7% 49,9% Crédito CDI 100% 80% 60% Inflação 40% Longa 20% Inflação Média 0% Liquidez do Fundo (% do PL) D+0 D+1 D+5 D+10 D+21 D+50 D+59 3

4 janeiro 2 fevereiro 3 março 4 abril 5 maio 6 junho 7 julho 8 agosto 9 setembro 10 outubro 11 novembro 12 dezembro Tabela de Rentabilidades¹ Fundo Fundo Fundo Fundo Fundo Fundo 0,91% 0,58% -2,05% 0,53% 1,75% 0,12% 1,08% 1,62% 1,97% -0,41% 1,58% 1,00% 1,57% 0,85% 1,19% -0,70% 1,14% 1,36% 1,40% 1,43% 1,32% 1,12% 1,04% 0,26% 0,99% 0,46% 1,49% -2,01% -0,28% 0,60% 1,17% 0,84% 0,95% -2,48% 0,27% 0,57% 1,08% 0,86% 1,22% 1,09% 2,05% 0,20% -0,74% 2,25% -1,08% 0,87% 1,32% 0,55% -0,84% 1,10% 0,98% 0,31% 1,21% 1,00% 1,29% 1,94% 1,89% 0,93% 1,01% -1,73% 0,89% 0,98% 0,99% 0,05% 0,53% 1,91% 1,01% 2010 Acc Ano Acc Início 8,50% 75,02% 9,98% 9,91% -2,81% 15,05% 10,03% 61,31% 46,68% 33,45% 37,31% 19,35% Evolução do PL (Milhões) % 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Histograma (2 Sigmas) Evolução da Volatilidade / Índice de Sharpe Estatísticas de 2011 a % Vol 44du anualizada Índice de Sharpe 44du 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4-0,6 Descrição Estatísticas Nº Meses >0 57 (85%) Nº Meses <0 10 (15%) Nº Meses >CDI 37 (55%) Nº Meses <CDI 30 (45%) Maior Rentabilidade Mensal 2,25% - 08/2014 Menor Rentabilidade Mensal -2,48% - 06/2013 Maximum Draw Down² -7,25% Rentabilidade (12m) 12,01% PL Atual R$ ,46 PL Médio (12m) R$ ,78 Volatilidade Diária a.a. (12m) 1,94% Índice de Sharpe (12m) -0,05 ¹ Rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou Fundo Garantidor de Crédito - FGC. É recomendada a leitura cuidadosa do formulário de informações complementares, da lâmina de informações essenciais e do regulamento antes de investir. ² Maximum Drawdown é o declínio do valor máximo da cota até seu valor mínimo, calculado desde a constituição do fundo. 4

5 Quadro de Desempenho INFORMAÇÕES DIÁRIAS DOS FUNDOS RENTABILIDADE RENTABILIDADE ACUMULADA INFORMAÇÕES ADICIONAIS Data da Cota Benchmark PL Diário D iário N o M ês N o A no Último s 12 meses Último s 36 meses T X A D M (%aa) P erfo rmance D ata de Iní cio FI's ABERTOS Renda Fixa R$ ICATU VANGUARDA SIMPLES SOBERANO FI RF 29/07/16 CDI R$ ,051% 97,50% 1,08% 97,47% 5,43% 95,91% ,25% 1-mar-16 ICATU Vanguarda Renda Fixa FI PLUS 29/07/16 CDI R$ ,062% 118,56% 1,24% 111,90% 8,80% 111,38% 13,44% 95,07% 39,33% 97,08% 0,30% 20% s/ CDI 3-nov-03 ICATU Vanguarda FIC DE FI RENDA FIXA PLUS 29/07/16 CDI R$ ,060% 115,30% 1,20% 108,60% 8,52% 107,88% 12,93% 91,47% 37,53% 92,65% 0,35% 28-dez-11 ICATU Vanguarda Crédito Privado RF LP 29/07/16 CDI R$ ,056% 107,56% 1,22% 110,31% 8,13% 102,89% 14,55% 102,94% 42,13% 104,00% 0,50% 17-mai-06 ICATU Vanguarda GOLD FI Renda Fixa 29/07/16 CDI R$ ,056% 107,14% 1,17% 105,20% 8,03% 101,56% 14,08% 99,66% 40,77% 100,64% 0,15% 20% s/ CDI 26-jun-09 Icatu Vanguarda Inflação Curta FI Renda Fixa 29/07/16 IMA-B 5 R$ ,084% 0,00% 1,21% 0,00% 10,26% 0,11% 17,25% 0,02% 45,04% -0,60% 0,25% 23-jul-09 ICATU Vanguarda FIC Inf lação Curta Renda Fixa 29/07/16 IMA-B 5 R$ ,082% 0,00% 1,16% -0,04% 9,90% -0,25% 16,59% -0,64% 42,63% -3,01% 0,50% 2-dez-10 ICATU Vanguarda FIRF IMA-B 5 Crédito Priv ado 29/07/16 IMA-B 5 R$ ,097% 0,01% 1,34% 0,13% 12,74% 2,59% 19,98% 2,76% - - 0,40% 20% s/ IMA-B 5 25-abr-14 ICATU Vanguarda Pré Fixado FIRF LP 29/07/16 IRFM 1+ R$ ,373% 0,08% 1,61% 0,15% 24,69% 3,36% 17,41% -1,66% - - 0,30% 20% s/ IRFM1+ 11-abr-14 ICATU Vanguarda Renda Fixa Real FI 29/07/16 - R$ ,008% - 1,95% - 19,01% - 25,93% - 44,86% - 0,25% 18-mai-04 ICATU Vanguarda FIC Renda Fixa Real FI 29/07/16 - R$ ,005% - 1,90% - 18,59% - 25,13% - 42,26% - 0,50% 11-fev-11 ICATU Vanguarda Inf lação Longa FI Renda Fixa 29/07/16 IMA-B 5+ R$ ,017% 0,00% 3,32% -0,02% 24,91% 0,05% 23,91% -0,25% 42,97% -0,92% 0,25% 26-jun-09 ICATU Vanguarda FIC Inf lação Longa Renda Fixa 29/07/16 IMA-B 5+ R$ ,019% 0,00% 3,27% -0,07% 24,53% -0,33% 23,23% -0,92% 40,70% -3,19% 0,50% 23-mai-07 Multimercados R$ ICATU VANGUARDA MACRO FIM 29/07/16 CDI R$ ,014% -27,44% 0,94% 84,79% 7,80% 98,74% ,00% 20% s/ CDI 21-ago-15 Ações R$ ICATU Vanguarda Ações IBX FI 29/07/16 IBX R$ ,637% 0,41% 11,52% 0,21% 28,37% -2,69% 11,87% -1,44% 17,63% -1,74% 0,55% 20% s/ IBrX mai-04 ICATU Vanguarda TOP AÇÕES FIA 29/07/16 IBX R$ ,395% 0,17% 8,00% -3,31% 24,49% -6,57% 13,14% -0,17% 11,91% -7,45% 2,00% 20% s/ IBrX dez-12 ICATU Vanguarda Dividendos FIA 29/07/16 IBX R$ ,845% -0,38% 7,74% -3,57% 23,58% -7,48% 12,54% -0,77% 23,79% 4,43% 1,00% 24-out-06 ICATU Vanguarda FIC DE FIA DIVIDENDOS 29/07/16 IBX R$ ,840% -0,39% 7,63% -3,68% 22,21% -8,85% 10,62% -2,70% 16,40% -2,96% 1,00% 20% s/ IBrX fev-12 Indicadores Financeiros CDI ,052% - 1,11% - 7,90% - 14,13% - 40,51% IMA-C (Ref : IGP-M) ,014% - 1,87% - 20,14% - 27,43% - 46,32% IMA-B (Ref.: IPCA) ,021% - 2,51% - 19,06% - 21,43% - 44,15% IMA-B 5 (Ref.: IPCA) ,082% - 1,21% - 10,15% - 17,23% - 45,65% IMA-B 5 + (Ref.: IPCA) ,018% - 3,34% - 24,86% - 24,15% - 43,89% IRFM ,297% - 1,47% - 21,33% - 19,07% - 41,11% Dólar ,069% - 0,91% - -17,05% - -3,08% - 42,47% IBX (Fechamento) ,227% - 11,31% - 31,06% - 13,31% - 19,36% Ibovespa (Fechamento) ,131% - 11,22% - 32,20% - 14,06% - 18,01% Este documento foi elaborado pela Icatu Vanguarda com fins meramente informativos para uso interno. Em atendimento à Instrução CVM nº 450, qualquer divulgação sobre os resultados do fundo só pode ser feita, por qualquer meio, após um período de carência de 6 (seis) meses, a partir da data da primeira emissão de cotas. *Benchmark CAPOF alterado em 14/01/2014 (*) A partir de 02/05/08 em atendimento a IN CVM nº 465 a rentabilidade do Fundo passou a ser apurada pela cotação de fechamento das ações. Para períodos anteriores a 02/05/08 utiliza-se a cotação média do índice de ações e para períodos posteriores a cotação de fechamento. 5

6 Cenário 6

7 Cenário Econômico 7