Fixed Income Research Brazil Brazilian Credit Market Update Sector Note 26 September 2014 Highlights of the week Local corporate debt market GRU Airport: the company approved the issuance of R$300mn in debentures (CVM#400) via a single series featuring a maximum yield of NTNB-22+0.90% and a 12-year maturity (customized amortizations after 4-year grace period). The issuance will comply with Law 12,431, featuring tax incentives for foreign and retail investors, and received an AA(bra) rating from Fitch. Qualicorp: the company approved the issuance of R$300mn in debentures (CVM#476) via a single series yielding DI+1.35% and featuring a 480-day bullet maturity. Thomas Tenyi, CFA Brazil Banco BTG Pactual S.A. thomas.tenyi@btgpactual.com +55 11 3383 2687 Matheus Chermauth Brazil Banco BTG Pactual S.A. matheus.chermauth@btgpactual.com +55 11 3383 2338 Companhia Brasileira de Distribuição: the company issued R$900mn in debentures (CVM#476) via a single series yielding 107% of the DI rate and maturing in five years (equal amortizations in last two years). CBD has a braa+ rating with S&P and AA+(bra) with Fitch.. Brazilian Corporate Bonds Cimento Tupi: the company raised US$25mn by reopening its 2018 bonds, paying a coupon of 9.75%. The issuance received a B rating from Fitch. Secondary debentures market Trading volume in the secondary debentures market in the period September 18-24 totaled R$655mn (vs. R$584mn in the previous week), with 115 assets traded. The main weekly highlights were RDVT11-Rodovias do Tietê (R$40.3mn at IPCA+7.25% with curve of IPCA+8.00%), FLRY21-Fleury (R$24.8mn at DI+1.00% with curve of DI+0.94%) and BRPR14-BR Properties (R$24mn at DI+1.15% with curve of DI+1.15%). YTD trading volume in the secondary debentures market now stands at R$21.3bn (daily average of R$117mn). ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES BEGIN ON PAGE 11 Banco BTG Pactual S.A. does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision.
26 September 2014 page 2 Table 1: Trades in Brazilian secondary debentures market* Trades in secondary debentures market Sep-14 Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures. Benchmark (Years) Issuance rate A(bra) 18-Sep-14 ALL América ALLG28 75 3 101.54 R$ 0.96 7.80 IPCA+ 2.7 8.4 braaa 18-Sep-14 AutoBan ANHB15 206 3 100.67 R$ 0.22 4.70 IPCA+ 3.7 4.88 braaa 18-Sep-14 AutoBan ANHB24 30 3 ND R$ 0.03 4.60 IPCA+ 2.9 2.71 bra+ 18-Sep-14 Concessionária Auto Raposo Tavares CART12 1,192 14 98.13 R$ 1.36 6.10 IPCA+ 6.5 5.8 Aa1.br 18-Sep-14 Intervias S.A. CRIP13 530 4 100.29 R$ 5.62 0.97 DI+ 2.4 1.09 AA(bra) 18-Sep-14 Contax Participações S.A. CTAP11 34 2 100.11 R$ 0.35 1.18 DI+ 1.6 1.25 braaa 18-Sep-14 Ecovias ECOV12 88 3 93.02 R$ 0.09 5.45 IPCA+ 4.6 3.8 braaa 18-Sep-14 Ecovias ECOV22 456 9 91.77 R$ 0.46 5.54 IPCA+ 7.1 4.28 braa- 18-Sep-14 Energisa ENGI25 51 3 94.25 R$ 0.56 11.02 IPCA+ 3.7 9.23 AA+(bra) 18-Sep-14 Ferreira Gomes Energia FGEN13 82 5 103.08 R$ 0.09 ND IPCA+ ND 6.4686 braa+ 18-Sep-14 Itapebi Energia ITAP13 46 2 100.08 R$ 0.48 110.50 %DI 1.4 111 Aa2.br 18-Sep-14 MGI - Minas Gerais Part. MMGP13 3 1 100.00 R$ 0.01 ND DI+ ND 3.25 braaa 18-Sep-14 Rodovias das Colinas RDCO14 100 1 101.38 R$ 1.07 0.99 DI+ 2.7 1.5 Aa3.br 18-Sep-14 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 3,042 29 108.18 R$ 3.599 6.76 IPCA+ 6.9 8 braaa 18-Sep-14 Raízen Energia S.A. RESA21 3,000 2 100.19 R$ 3.15 0.88 DI+ 3.2 0.94 braa+ 18-Sep-14 Sabesp SBESB7 18 2 87.77 R$ 0.18 7.75 IPCA+ 4.2 4.5 braa 18-Sep-14 Santo Antonio Energia STEN13 290 17 99.72 R$ 3.03 7.11 IPCA+ 5.3 7.0537 braa 18-Sep-14 Santo Antonio Energia STEN23 32 8 102.04 R$ 0.34 7.15 IPCA+ 6.3 7.4943 braa 18-Sep-14 Sul America SULM13 14 2 100.10 R$ 0.14 ND %DI ND 108.25 AAA(bra) 18-Sep-14 TAESA TAEE23 724 4 92.98 R$ 0.79 6.61 IPCA+ 4.3 4.85 AAA(bra) 18-Sep-14 TAESA TAES11 122 2 100.24 R$ 0.42 1.00 DI+ 0.8 1.3 AAA(bra) 18-Sep-14 TAESA TAES22 10 1 101.80 R$ 1.05 0.82 DI+ 2.3 1.6 AA+(bra) 18-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE11 103 5 108.30 R$ 0.13 6.70 IPCA+ 3.7 9.11 AA+(bra) 18-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE21 121 3 110.46 R$ 0.15 6.74 IPCA+ 4.6 9.11 AA+(bra) 18-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE31 1,055 9 111.18 R$ 1.33 6.67 IPCA+ 4.8 9.11 AA+(bra) 18-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE41 99 1 111.44 R$ 0.13 6.70 IPCA+ 5.0 9.11-18-Sep-14 BR Towers SPE1 S.A. TOWE12 70 6 ND R$ 0.74 7.40 IPCA+ 4.3 7.4 A+(bra) 18-Sep-14 Triunfo TPIS24 100 2 ND R$ 1.19 ND IPCA+ ND 7 braaa 18-Sep-14 Triângulo do Sol TSAE22 390 2 96.20 R$ 4.30 6.82 IPCA+ 2.9 5.4 bra+ 18-Sep-14 Unidas UNDA13 366 5 100.44 R$ 3.68 1.54 DI+ 1.8 1.8 bra+ 18-Sep-14 Unidas UNDA22 140 2 102.28 R$ 1.42 ND IPCA+ ND 8.39 braaa 18-Sep-14 Vale VALE18 579 9 105.21 R$ 0.655 5.36 IPCA+ 4.9 6.46 braaa 18-Sep-14 Vale VALE38 36 3 108.20 R$ 0.04 5.60 IPCA+ 7.6 6.71 A(bra) 19-Sep-14 ALL América ALLG18 42 2 99.62 R$ 0.44 2.05 DI+ 1.0 1.65 A(bra) 19-Sep-14 ALL América ALLG28 8 1 99.78 R$ 0.10 8.50 IPCA+ 2.7 8.4 A(bra) 19-Sep-14 ALL América ALLG29 400 2 99.73 R$ 3.14 1.87 DI+ 1.2 1.65 braaa 19-Sep-14 AutoBan ANHB15 282 4 100.43 R$ 0.31 4.76 IPCA+ 3.7 4.88 braaa 19-Sep-14 AutoBan ANHB24 22 3 ND R$ 0.02 4.70 IPCA+ 2.9 2.71 braaa 19-Sep-14 BNDESPar BNDS35 4,680 6 102.27 R$ 6.24 5.21 IPCA+ 2.1 6.2991 braaa 19-Sep-14 Brasil Telecom BRTO19 300 2 99.12 R$ 2.98 1.35 DI+ 2.2 0.94 bra+ 19-Sep-14 Concessionária Auto Raposo Tavares CART12 116 3 100.31 R$ 0.13 5.75 IPCA+ 6.6 5.8 braaa 19-Sep-14 Coelce CEAR23 70 2 100.66 R$ 0.89 6.59 IPCA+ 2.7 6.85 braa+ 19-Sep-14 Cemig Geração e Transmissão CMTR23 2,000 2 98.52 R$ 2.37 5.47 IPCA+ 3.5 6 braa+ 19-Sep-14 Cemig Geração e Transmissão CMTR33 400 2 96.82 R$ 0.47 6.86 IPCA+ 5.2 6.2 braa 19-Sep-14 Cia Paulista de Securitização CPSC11 6 2 100.98 R$ 1.36 ND DI+ ND 2.9 Aa2.br 19-Sep-14 Concessionária do Rodanel CROD22 170 2 100.01 R$ 1.78 110.80 %DI 0.6 111 AA(bra) 19-Sep-14 Contax Participações S.A. CTAP11 136 2 100.16 R$ 1.41 1.15 DI+ 1.6 1.25 braaa 19-Sep-14 Ecovias ECOV22 2 2 95.54 R$ 0.00 4.95 IPCA+ 7.1 4.28 braaa 19-Sep-14 Elektro EKTR15 346 2 100.00 R$ 2.33 0.98 DI+ 1.3 0.98 braa- 19-Sep-14 Energisa ENGI25 1,188 11 95.96 R$ 13.22 10.48 IPCA+ 3.7 9.23 AA+(bra) 19-Sep-14 Ferreira Gomes Energia FGEN13 12 4 100.88 R$ 0.01 ND IPCA+ ND 6.4686 Aa1.br 19-Sep-14 Fleury FLRY12 112 2 100.00 R$ 1.13 0.85 DI+ 3.5 0.85 braa+ 19-Sep-14 Iguatemi Shopping Centers IGTA12 186 2 100.53 R$ 1.88 0.76 DI+ 0.9 1.35 braa+ 19-Sep-14 Iguatemi Shopping Centers IGTA24 36 2 86.19 R$ 0.35 7.15 IPCA+ 5.5 0.0431 braaa 19-Sep-14 Localiza LORT15 80 2 100.00 R$ 0.83 112.80 %DI 1.9 112.8 braaa 19-Sep-14 Multiplan MLTP12 140 4 100.00 R$ 1.41 1.01 DI+ 1.4 1.01 Aa2.br 19-Sep-14 MGI - Minas Gerais Part. MMGP13 3 1 101.50 R$ 0.01 ND DI+ ND 3.25-19-Sep-14 Odebrecht Transport S.A. ODTR11 1 1 100.39 R$ 0.01 6.65 IPCA+ 7.7 6.7 A(bra) 19-Sep-14 Ouro Verde Transp Locação OVTL13 50 1 100.02 R$ 0.50 2.39 DI+ 1.9 2.4 braaa 19-Sep-14 Rodovias das Colinas RDCO14 104 2 101.02 R$ 1.11 1.12 DI+ 2.7 1.5 Aa3.br 19-Sep-14 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 5,090 28 108.64 R$ 6.05 6.69 IPCA+ 6.9 8
26 September 2014 page 3 Table 2: Trades in Brazilian secondary debentures market* Trades in secondary debentures market Sep-14 Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures. Benchmark (Years) Issuance rate braa+ 19-Sep-14 Sabesp SBESC7 36 2 86.43 R$ 0.35 7.30 IPCA+ 6.0 4.75 braa+ 19-Sep-14 Sabesp SBSPB5 100 2 97.50 R$ 1.17 6.99 IPCA+ 3.4 6.2 braa 19-Sep-14 Santo Antonio Energia STEN13 6 2 99.03 R$ 0.06 7.25 IPCA+ 5.3 7.0537 braa 19-Sep-14 Santo Antonio Energia STEN23 26 6 104.04 R$ 0.28 6.82 IPCA+ 6.3 7.4943 AAA(bra) 19-Sep-14 TAESA TAES11 342 2 100.24 R$ 1.17 1.00 DI+ 0.8 1.3 AA+(bra) 19-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE21 276 12 110.61 R$ 0.35 6.70 IPCA+ 4.6 9.11 Aa1.br 19-Sep-14 AES Tietê TIET11 176 2 100.17 R$ 0.62 0.85 DI+ 0.5 1.2 braa+ 19-Sep-14 Termopernambuco TMPE12 106 2 99.97 R$ 0.03 1.15 DI+ 0.1 0.5 A+(bra) 19-Sep-14 Triunfo TPIS14 4 1 100.84 R$ 0.04 1.71 DI+ 1.7 2.2 bra+ 19-Sep-14 Unidas UNDA13 100 2 100.64 R$ 1.01 1.43 DI+ 1.7 1.8 braaa 19-Sep-14 Vale VALE18 18 2 108.21 R$ 0.02 4.75 IPCA+ 4.9 6.46 braaa 19-Sep-14 Vale VALE48 8 2 108.73 R$ 0.01 5.70 IPCA+ 8.3 6.78 Aaa.br 19-Sep-14 ViaOeste VOES13 1,600 4 100.00 R$ 0.23 110.50 %DI 0.4 110.5 A(bra) 22-Sep-14 ALL América ALLG18 96 2 99.76 R$ 1.01 1.90 DI+ 1.0 1.65 braaa 22-Sep-14 AutoBan ANHB15 90 7 98.53 R$ 0.10 5.32 IPCA+ 3.6 4.88 braaa 22-Sep-14 AutoBan ANHB24 68 4 ND R$ 0.07 4.70 IPCA+ 2.9 2.71 braa 22-Sep-14 BR Properties BRPR21 4 3 94.42 R$ 0.00 7.49 IPCA+ 3.8 5.85 braa 22-Sep-14 Andrade Gutierrez Part. CANT22 500 4 100.00 R$ 5.16 ND DI+ ND 1.38 braaa 22-Sep-14 Celpe CEPE14 460 4 100.10 R$ 4.83 110.62 %DI 1.4 111.3 braa+ 22-Sep-14 Cemig Geração e Transmissão CMTR23 510 6 97.59 R$ 0.60 6.77 IPCA+ 3.4 6 braa+ 22-Sep-14 Cemig Geração e Transmissão CMTR33 50 1 94.56 R$ 0.06 7.35 IPCA+ 5.2 6.2 Aa1.br 22-Sep-14 Intervias S.A. CRIP13 160 2 100.29 R$ 1.70 0.97 DI+ 2.4 1.09-22-Sep-14 Casadoce CSDC12 1 1 100.00 R$ 0.10 ND %DI ND 150 Aa2.br 22-Sep-14 Copasa CSMG16 6 2 100.21 R$ 4.34 ND DI+ ND 0.94 Baa3.br 22-Sep-14 Desenvix Energias Renováveis DVIX11 18 2 100.00 R$ 0.02 ND DI+ ND 3.75 braaa 22-Sep-14 Ecovias ECOV12 4 2 93.06 R$ 0.00 5.45 IPCA+ 4.6 3.8 braaa 22-Sep-14 Ecovias ECOV22 522 7 93.14 R$ 0.54 5.33 IPCA+ 7.1 4.28 AA-(bra) 22-Sep-14 Cemar ENMA14 360 2 100.07 R$ 3.71 1.05 DI+ 2.3 1.08 AA+(bra) 22-Sep-14 Ferreira Gomes Energia FGEN13 98 3 99.81 R$ 0.10 ND IPCA+ ND 6.4686 braa+ 22-Sep-14 Iguatemi Shopping Centers IGTA12 8 2 100.49 R$ 0.08 0.95 DI+ 0.9 1.35 AA-(bra) 22-Sep-14 Lojas Americanas LAME28 100 2 100.00 R$ 1.02 112.55 %DI 3.3 112.55 bra+ 22-Sep-14 Light LSVE17 200 2 100.30 R$ 2.10 1.05 DI+ 1.0 1.35 braaa 22-Sep-14 Rodovias das Colinas RDCO24 102 1 94.13 R$ 1.11 6.99 IPCA+ 3.2 5 Aa3.br 22-Sep-14 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 771 18 107.98 R$ 0.91 6.78 IPCA+ 6.9 8 braa 22-Sep-14 Santo Antonio Energia STEN13 20 2 98.79 R$ 0.21 7.30 IPCA+ 5.3 7.0537 braa 22-Sep-14 Santo Antonio Energia STEN23 32 5 100.48 R$ 0.34 7.41 IPCA+ 6.3 7.4943 AAA(bra) 22-Sep-14 TAESA TAEE23 200 2 90.25 R$ 0.21 7.35 IPCA+ 4.3 4.85 AA+(bra) 22-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE11 48 2 106.45 R$ 0.06 7.20 IPCA+ 3.6 9.11 AA+(bra) 22-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE21 88 7 108.93 R$ 0.11 7.06 IPCA+ 4.6 9.11 AA+(bra) 22-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE31 48 2 107.61 R$ 0.06 7.40 IPCA+ 4.7 9.11 AA+(bra) 22-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE41 48 2 107.65 R$ 0.06 7.45 IPCA+ 4.9 9.11 braaa 22-Sep-14 Vale VALE18 70 2 106.97 R$ 0.08 5.00 IPCA+ 4.9 6.46 braaa 22-Sep-14 Vale VALE38 8 2 108.22 R$ 0.01 5.60 IPCA+ 7.6 6.71 braaa 22-Sep-14 Vale VALE48 40 3 109.18 R$ 0.05 5.65 IPCA+ 8.3 6.78 braaa 23-Sep-14 AutoBan ANHB14 3,000 2 100.20 R$ 3.01 108.06 %DI 1.9 109 braaa 23-Sep-14 AutoBan ANHB15 576 4 98.79 R$ 0.62 5.25 IPCA+ 3.6 4.88 AA(bra) 23-Sep-14 BR Malls BRML12 200 2 100.27 R$ 2.03 0.78 DI+ 1.7 0.94 braaa 23-Sep-14 Brasil Telecom BRTO19 112 2 95.67 R$ 1.07 3.00 DI+ 2.2 0.94 bra+ 23-Sep-14 Concessionária Auto Raposo Tavares CART12 2,364 16 97.26 R$ 2.67 6.25 IPCA+ 6.5 5.8 braa 23-Sep-14 Cia Paulista de Securitização CPSC11 26 2 100.96 R$ 5.89 ND DI+ ND 2.9 Aa1.br 23-Sep-14 Intervias S.A. CRIP13 700 4 100.29 R$ 7.43 0.97 DI+ 2.4 1.09 Aa3.br 23-Sep-14 Centrovias CSSA12 100 2 100.08 R$ 1.06 0.95 DI+ 1.9 0.99 Baa3.br 23-Sep-14 Desenvix Energias Renováveis DVIX11 5,650 4 100.04 R$ 5.88 ND DI+ ND 3.75 braaa 23-Sep-14 Ecorodovias ECCR12 50 1 100.12 R$ 0.53 0.74 DI+ 2.5 0.79 braaa 23-Sep-14 Ecovias ECOV22 860 6 91.05 R$ 0.86 5.67 IPCA+ 7.1 4.28 braa- 23-Sep-14 Energisa ENGI25 111 10 95.47 R$ 1.23 10.64 IPCA+ 3.6 9.23-23-Sep-14 Ipiranga Produtos de Petroleo IPPT12 1,370 2 100.00 R$ 14.11 107.90 %DI 3.3 107.9 braa- 23-Sep-14 JSL JSML18 3,000 2 100.00 R$ 3.10 ND %DI ND 116 Aa2.br 23-Sep-14 MGI - Minas Gerais Part. MMGP13 1,100 2 102.02 R$ 5.468 ND DI+ ND 3.25 braa+ 23-Sep-14 MRS Logística MRSS15 13,800 2 100.18 R$ 14.12 0.82 DI+ 2.4 0.9-23-Sep-14 Odebrecht Transport S.A. ODTR11 60 4 103.40 R$ 0.69 6.25 IPCA+ 7.8 6.7 Aa3.br 23-Sep-14 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 6,787 29 106.66 R$ 7.93 6.97 IPCA+ 6.8 8
26 September 2014 page 4 Table 3: Trades in Brazilian secondary debentures market* Trades in secondary debentures market Sep-14 Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures. Benchmark (Years) Issuance rate braa+ 23-Sep-14 Sabesp SBESB7 19 1 88.18 R$ 0.19 7.65 IPCA+ 4.2 4.50 braa 23-Sep-14 Santo Antonio Energia STEN23 108 7 101.10 R$ 1.15 7.31 IPCA+ 6.3 7.49 braa 23-Sep-14 Sul America SULM13 300 2 100.00 R$ 3.11 ND %DI ND 108.25 AAA(bra) 23-Sep-14 TAESA TAEE33 3,495 4 87.72 R$ 3.61 7.18 IPCA+ 6.6 5.10 AA+(bra) 23-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE11 36 5 108.22 R$ 0.04 6.72 IPCA+ 3.7 9.11 AA+(bra) 23-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE21 186 9 110.09 R$ 0.23 6.81 IPCA+ 4.6 9.11 Aaa.br 23-Sep-14 Telefonica Brasil S/A TFBR14 300 2 99.62 R$ 3.13 0.81 DI+ 2.9 0.68 A+(bra) 23-Sep-14 Triunfo TPIS24 38 2 ND R$ 0.45 ND IPCA+ ND 7.00 braaa 23-Sep-14 Triângulo do Sol TSAE22 6 2 95.03 R$ 0.07 7.30 IPCA+ 2.9 5.40 braaa 23-Sep-14 Vale VALE18 472 8 105.58 R$ 0.54 5.28 IPCA+ 4.9 6.46 braaa 23-Sep-14 Vale VALE38 96 3 107.07 R$ 0.11 5.75 IPCA+ 7.6 6.71 braaa 23-Sep-14 Vale VALE48 2,154 7 109.92 R$ 2.55 5.56 IPCA+ 8.3 6.78 Aaa.br 23-Sep-14 ViaOeste VOES14 2,162 2 100.07 R$ 14.11 17.78 %DI 1.3 108.30-23-Sep-14 Votorantim Cimentos VTCM15 1,364 2 100.00 R$ 14.12 ND ND ND ND braa- 24-Sep-14 AES Sul Dist. Gaúcha de Energia AESS12 200 2 99.88 R$ 2.02 ND DI+ ND 1.25 braa- 24-Sep-14 Algar Telecom ALGA12 200 2 100.34 R$ 0.20 1.20 DI+ 1.8 1.40 braaa 24-Sep-14 AutoBan ANHB15 484 9 99.31 R$ 0.52 5.10 IPCA+ 3.6 4.88 BBB+(bra) 24-Sep-14 Brookfield Incorporações BISA13 17,822 26 100.00 R$ 9.00 3.74 DI+ 0.4 3.74 BBB+(bra) 24-Sep-14 Brookfield Incorporações BISA14 126 2 99.71 R$ 0.64 4.20 DI+ 0.8 1.55 braaa 24-Sep-14 BNDESPar BNDP36 80 2 95.51 R$ 0.09 6.60 IPCA+ 4.1 5.40 braaa 24-Sep-14 BNDESPar BNDS35 376 1 102.11 R$ 0.50 5.30 IPCA+ 2.1 6.30-24-Sep-14 Bodytech Participações BODY12 2,000 2 100.00 R$ 20.29 ND DI+ ND 2.50 braa 24-Sep-14 BR Properties BRPR14 2,316 2 100.00 R$ 23.99 1.15 DI+ 1.9 1.15 braa 24-Sep-14 BR Properties BRPR21 60 2 94.45 R$ 0.07 7.45 IPCA+ 3.8 5.85 bra+ 24-Sep-14 Concessionária Auto Raposo Tavares CART12 771 4 101.17 R$ 0.91 5.61 IPCA+ 6.6 5.80 AA(bra) 24-Sep-14 Cyrela Commercial Prop CCPE12 214 2 100.54 R$ 2.18 0.90 DI+ 1.7 1.22 braaa 24-Sep-14 Celpe CEPE14 1,534 4 100.05 R$ 16.12 111.00 %DI 1.4 111.30 braa+ 24-Sep-14 Cemig Geração e Transmissão CMTR33 423 1 98.36 R$ 0.50 6.55 IPCA+ 5.2 6.20-24-Sep-14 Concepa CNCP15 462 2 100.74 R$ 2.91 1.30 DI+ 1.2 1.95-24-Sep-14 CPFL Comercialização Bras CPCO12 2 2 100.82 R$ 0.21 1.08 DI+ 2.6 1.40 Aa1.br 24-Sep-14 Intervias S.A. CRIP13 500 2 100.28 R$ 5.31 0.97 DI+ 2.4 1.09 braaa 24-Sep-14 Vale CVRDA6 1,561,000 1 ND R$ 20.29 ND ND ND ND braaa 24-Sep-14 Ecorodovias ECCR22 78 2 93.03 R$ 0.85 6.95 IPCA+ 3.9 5.00 braaa 24-Sep-14 Ecovias ECOV12 487 3 96.14 R$ 0.51 4.72 IPCA+ 4.6 3.80 braaa 24-Sep-14 Ecovias ECOV22 196 10 91.48 R$ 0.20 5.60 IPCA+ 7.1 4.28 Aa1.br 24-Sep-14 ENERGEST ENGT11 438 2 100.10 R$ 0.46 ND DI+ ND 0.98 braa- 24-Sep-14 Energisa Sergipe ENSE12 4,000 4 100.00 R$ 4.13 ND DI+ ND 1.00 AA+(bra) 24-Sep-14 Ferreira Gomes Energia FGEN13 82 6 100.35 R$ 0.08 ND IPCA+ ND 6.47 Aa1.br 24-Sep-14 Fleury FLRY11 340 2 100.21 R$ 3.52 0.75 DI+ 1.1 0.94 Aa1.br 24-Sep-14 Fleury FLRY12 1,090 4 100.08 R$ 11.04 0.83 DI+ 3.4 0.85 Aa1.br 24-Sep-14 Fleury FLRY21 2,384 2 100.52 R$ 24.77 1.00 DI+ 2.6 0.94 Aa1.br 24-Sep-14 Comgas GASP23 600 5 99.48 R$ 0.64 5.25 IPCA+ 3.7 5.1 Aa1.br 24-Sep-14 Comgas GASP33 200 2 99.52 R$ 0.21 5.67 IPCA+ 4.8 5.57 braaa 24-Sep-14 Duke Energy Intl Geração GEPA13 662 2 100.00 R$ 6.78 1.15 DI+ 1.6 1.15 brbbb+ 24-Sep-14 Gafisa GFSA18 21,008 4 100.00 R$ 22.18 1.95 DI+ 0.5 1.95 bra 24-Sep-14 Rede Dor São Luiz S.A. HMSL15 790 4 100.00 R$ 8.68 2.00 DI+ 2.8 2 braa+ 24-Sep-14 Iguatemi Shopping Centers IGTA13 104 2 100.51 R$ 1.06 0.79 DI+ 2.4 1 braa+ 24-Sep-14 Iguatemi Shopping Centers IGTA14 34 2 99.83 R$ 0.34 0.87 DI+ 3.7 0.82-24-Sep-14 Ipiranga Produtos de Petroleo IPPT11 120 2 100.01 R$ 1.25 ND %DI ND 107.9-24-Sep-14 Ipiranga Produtos de Petroleo IPPT12 156 2 100.00 R$ 1.61 107.90 %DI 3.3 107.9 braa+ 24-Sep-14 Itapebi Energia ITAP13 1,706 2 100.00 R$ 17.92 111.00 %DI 1.4 111 AA(bra) 24-Sep-14 Libra Terminal Rio LBRA11 50 1 100.53 R$ 0.52 1.14 DI+ 3.3 1.3 braaa 24-Sep-14 Localiza LORTA4 2 2 100.85 R$ 1.48 109.69 %DI 1.7 114 braa+ 24-Sep-14 Lojas Renner LRNE16 600 2 99.83 R$ 6.09 0.91 DI+ 2.8 0.85 Aa3.br 24-Sep-14 Mills Estr. e Serviços de Eng. MILS12 40 2 100.00 R$ 0.40 0.88 DI+ 2.1 0.88 braa- 24-Sep-14 JBS MRFG13 76,710 2 100.29 R$ 28.00 119.02 %DI 0.3 127.6 braaa 24-Sep-14 Nova Dutra NDUT22 10 2 100.00 R$ 4.50 112.50 %DI 0.6 112.5 bra- 24-Sep-14 OAS OASP10 5,000 6 100.00 R$ 52.79 ND DI+ ND 2.1 A(bra) 24-Sep-14 Ouro Verde Transp Locação OVTL13 200 2 100.00 R$ 2.01 2.40 DI+ 1.9 2.4 Aa3.br 24-Sep-14 Concessionária Rodovias do Tietê RDVT11 19,415 25 102.45 R$ 21.80 7.61 IPCA+ 6.7 8 braa- 24-Sep-14 Energisa Paraíba SAEL11 7,700 2 100.00 R$ 7.95 ND DI+ ND 1 braa+ 24-Sep-14 Sabesp SBESB7 30 2 90.34 R$ 0.31 7.04 IPCA+ 4.2 4.5
26 September 2014 page 5 Table 4: Trades in Brazilian secondary debentures market* Trades in secondary debentures market Sep-14 Ratings Date Issuer Security Code Amount Number of trades % Face Value Volume (BRL mn) Trade rate Source: Andima, Rating Agency. *Trade rate considers MID Price. ** Leasing debentures are not considered in the secondary market debentures. Benchmark (Years) Issuance rate braa+ 24-Sep-14 Sabesp SBESC7 54 2 87.83 R$ 0.54 7.03 IPCA+ 6.0 4.75-24-Sep-14 SPE Holing Beira-Rio SPEH11 4,622 2 100.00 R$ 54.01 ND DI+ ND 2 Aa3.br 24-Sep-14 Sonae Sierra Brasil SSBR11 68 2 100.20 R$ 0.69 0.84 DI+ 1.7 0.96 braa 24-Sep-14 Santo Antonio Energia STEN13 80 8 99.02 R$ 0.83 7.25 IPCA+ 5.3 7.0537 braa 24-Sep-14 Santo Antonio Energia STEN23 88 8 101.13 R$ 0.94 7.30 IPCA+ 6.3 7.4943 braa 24-Sep-14 Sul America SULM11 848 8 100.31 R$ 8.64 0.90 DI+ 1.3 1.15 braa 24-Sep-14 Sul America SULM13 218 4 100.10 R$ 2.26 ND %DI ND 108.25 AA+(bra) 24-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE11 236 6 106.63 R$ 0.29 7.15 IPCA+ 3.6 9.11 AA+(bra) 24-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE21 360 10 108.69 R$ 0.45 7.10 IPCA+ 4.6 9.11 AA+(bra) 24-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE31 232 4 108.70 R$ 0.29 7.17 IPCA+ 4.7 9.11 AA+(bra) 24-Sep-14 Termeletrica Pernambuco III TEPE41 232 4 109.02 R$ 0.29 7.17 IPCA+ 4.9 9.11 Aa1.br 24-Sep-14 AES Tietê TIET12 84 2 99.69 R$ 0.87 0.90 DI+ 2.9 0.79 A+(bra) 24-Sep-14 Triunfo TPIS14 20 2 101.19 R$ 0.21 1.50 DI+ 1.7 2.2 braaa 24-Sep-14 Triângulo do Sol TSAE22 108 4 95.66 R$ 1.19 7.06 IPCA+ 2.9 5.4 bra+ 24-Sep-14 Unidas UNDA22 2 2 102.23 R$ 0.02 ND IPCA+ ND 8.39 braaa 24-Sep-14 Vale VALE18 982 3 108.08 R$ 1.14 4.78 IPCA+ 4.9 6.46 Aa3.br 24-Sep-14 Valid VLID14 40 2 100.01 R$ 0.42 ND DI+ ND 0.71-24-Sep-14 Votorantim Cimentos VTCM15 80 2 100.00 R$ 0.83 ND ND ND ND Chart 1: Most traded debentures (19/Set/2014 to 24/Set/2014) Chart 2: Most traded debentures 2014YTD ITAP13 CRIP13 BODY12 CVRDA6 CEPE14 GFSA18 BRPR14 FLRY21 MRFG13 RDVT11 OASP10 SPEH11 18.4 20.1 20.3 20.3 21.0 22.2 24.0 24.8 28.0 40.3 52.8 54.0 0 10 20 30 40 50 60 TSAE22 288.1 BRTO29 321.6 TPNO11 359.5 VALE18 363.2 CBAN21 371.9 TAEE23 373.1 STEN23 445.9 CRIP13 471.1 ODTR11 476.8 OAEP11 481.9 CCCI22 528.2 RDVT11 984.8 0 200 400 600 800 1,000 1,200 Source: Andima / BTG Pactual (BRL millions) Source: Andima / BTG Pactual (BRL millions)
26 September 2014 page 6 Table 5: Issuances distributed in the Brazilian local market Issuer Sabesp jun-14 DEB 476 R$ 500.0 R$ 500.0 3Y DI+ 0.80% 0.80% Fitch AA(bra) Lojas Americanas jun-14 DEB 476 R$ 950.0 R$ 950.0 7Y %DI 113.00% 113.00% S&P AA-(bra) Portonave jun-14 R$ 45.0 7Y DI+ 2.25% 2.25% - Portonave jun-14 DEB 476 R$ 300.0 R$ 127.5 7Y IPCA+ 8.40% 8.40% - Portonave jun-14 R$ 127.5 6.5Y IPCA+ 8.40% 8.40% - Libra Terminal Rio jul-14 Deb R$ 200.0 R$ 270.0 5Y DI+ 1.30% 1.70% Fitch AA(bra) Smiles jun-14 DEB 476 R$ 600.0 R$ 600.0 1Y %DI 115.00% 115.00% - Ampla jun-14 DEB 476 R$ 300.0 R$ 300.0 5Y DI+ 1.45% 1.45% S&P braa Ferreira Gomes Energia jul-14 Deb R$ 211.5 R$ 210.9 13.5Y IPCA+ 6.4686% 7.8461% Fitch AA+(bra) Banco Pine jul-14 LF R$ 230.0 R$ 230.0 2Y %DI 119.00% 119.00% Fitch AA-(bra) Eletropaulo jul-14 DEB 476 R$ 350.0 R$ 350.0 0.5Y DI+ 1.60% 1.60% S&P braa- Escelsa set-14 DEB 476 R$ 176.8 R$ 176.8 6Y DI+ 1.50% 1.50% Moody's Aa1.br Contax set-14 DEB 476 R$ 310.0 R$ 310.0 1.5Y DI+ 1.20% 1.20% Fitch AA(bra) Localiza set-14 DEB 476 R$ 500.0 R$ 500.0 6Y %DI 109.50% 110.00% Fitch AAA(bra) Cetip set-14 DEB 476 R$ 500.0 R$ 500.0 3Y %DI 106.65% 107.75% - Daycoval set-14 R$ 100.0 2Y %DI 112.30% 113.00% Moody's Aa1.br LF R$ 400.0 Daycoval set-14 R$ 250.0 3Y %DI 114.80% 116.00% Moody's Aa1.br Águas Guariroba set-14 DEB 476 R$ 200.0 R$ 200.0 5Y DI+ 1.40% 1.40% Fitch AA-(bra) Prolagos set-14 DEB 476 R$ 100.0 R$ 100.0 5Y DI+ 1.40% 1.40% Fitch AA-(bra) Unidas set-14 DEB 476 R$ 120.0 R$ 120.0 5Y DI+ 1.81% 1.95% S&P bra+ Banco Ford set-14 LF R$ 330.0 R$ 330.0 2Y %DI 110.80% 114.00% - Pipeline CCR Autoban out-14 Deb R$ 500.0 5Y NTNB-18 0.15% S&P braaa CPSec out-14 Deb R$ 1,200.0 5Y - - - CCR ViaOeste out-14 R$ 290.0 3Y %DI 107.00% Moody's Aaa.br DEB 476 CCR ViaOeste out-14 R$ 150.0 5Y NTNB-18 Moody's Aaa.br Multiplan out-14 DEB 476 R$ 400.0 6Y DI+ 1.00% S&P braaa Cia Brasileira de Distribuição out-14 DEB 476 R$ 900.0 5Y %DI 107.00% Fitch AA+(bra) Arteris out-14 DEB 476 R$ 300.0 3Y DI+ 1.70% S&P braa+ Estácio out-14 DEB 476 R$ 300.0 5Y DI+ 1.40% S&P braa- Inbrands out-14 DEB 476 R$ 200.0 3Y DI+ 2.30% S&P bra+ GRU Airport out-14 Deb R$ 300.0 12Y NTNB-22 0.90% Fitch AA(bra) Qualicorp out-14 DEB 476 R$ 300.0 1.3Y DI+ 1.35% - Source: BTG Pactual Table 6: Latest moves by the three main rating agencies Source: S&P, Moody s and Fitch Date of bookbuilding Type Volume of issuance (R$ MM) Volume issued (R$ MM) Maturity Benchmark Issuer Agency Agency's action Reason Type Current Prior Outlook Cimento Tupi Fitch assignment of rating senior bonds issuance global scale B - - Samarco Fitch assignment of rating senior bonds issuance global scale BBB - - Hypermarcas Fitch outlook change issuer global scale Positive Stable - Hypermarcas Fitch outlook change issuer national scale Positive Stable - Suzano Fitch upgrade of rating issuer national scale A+(bra) A(bra) Stable Suzano Fitch upgrade of rating issuer global scale BB BB- Stable Itaipu Binacional Moody's outlook change issuer global scale Negative Stable - Itaipu Binacional Moody's outlook change issuer national scale Negative Stable - Banco do Brasil Moody's assignment of rating senior bonds issuance global scale Ba2 - - Tegma Moody's downgrade of rating issuer global scale Ba3 Ba2 - Tegma Moody's downgrade of rating issuer national scale A2.br A1.br - Banco do Brasil S&P assignment of rating senior bonds issuance global scale BB- - - Samarco S&P assignment of rating senior bonds issuance global scale BBB- - - Arteris S&P assignment of rating issuer national scale braaa - Stable Arteris S&P assignment of rating debentures issuance national scale braa+ - - Autopista Planalto Sul S&P assignment of rating issuer national scale braaa - Stable Companhia Brasileira de Distribuição S&P outlook change issuer national scale Positive Stable - Inbrands S&P assignment of rating debentures issuance national scale bra+ - - Final Spread Original spread RATING
26 September 2014 page 7 Chart 3: Term structure of local interest rate Chart 4: DPGE change (adjusted for money-market rate) 12 400 11.5 11 10.5 10 9.5 Oct-13 Jan-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 25-set-14 31-ago-14 31-jul-14 Variação do estoque em R$ milhões 200 0-200 -400-600 -800-1,000-1,200 set-13 out-13 nov-13 dez-13 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 Source: CETIP. 25/Sep/2014 Chart 5: Letras Financeiras change (adjusted for money-market rate) 10 Variação do estoque mensal (R$ bi) 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Source: CETIP. 25/Sep/2014
26 September 2014 page 8 Brazilian Corporate Bonds (Offshore) Chart 6: Investment Grade Corporates 6.0 CSNABZ 6.5 '20 5.5 ODEBRE 6.35 '21 ELEBRA 5.75 '21 MID YTW 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 QGOGBZ 5.25 '18 GGBRBZ 4.75 '23 SAMMIN 4.13 '22 GGBRBZ 5.75 '21 PETBRA 5.38 '21 ODBR 6 '23 ODBR 4.38 '25 BRASKM 7 '20 BRFSBZ 3.95 '23 ELEBRA 6.88 '19 CIELBZ 3.75 '22 BRFSBZ 6.88 '17 GLOPAR 4.88 '22 ANDRGI 4 '18 VOTORA 6.75 '21 PETBRA 7.88 '19 EMBRBZ 5.15 '22 ODBR 5.13 '22 BRFSBZ 7.25 '21 BNDES 5.5 '20 EMBRBZ 6.38 '20 BVMFBZ 5.5 '20 VOTORA 6.63 '19 VALEBZ 4.63 '20 PETBRA 5.88 '18 BNDES 6.37 '18 BRASKM 7.25 '18 VALEBZ 5.63 '19 GGBRBZ 7.25 '17 BRFSBZ 7.25 '20 2.5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Chart 7: High Yield Corporates 10 9 CEAGRO 10.75 '16 CIMTUP 9.75 '18 GOLLBZ 10.75 '23 8 GOLLBZ 9.25 '20 OASCBZ 8.25 '19 7 BEEFBZ 7.75 '23 MID YTW 6 5 MRFGBZ 9.5 '20 TAM 8.38 '21 MAGGBZ 7.88 '20 JBSSBZ 8.25 '20 JBSSBZ 8.25 '18 MRFGBZ 9.88 '17 GOLLBZ 7.5 '17 JBSSBZ 7.25 '21 MRFGBZ 9.63 '16 MRFGBZ 8.38 '18 QGOGCO 6.25 '19 JBSSBZ 6.25 '23 SUZANO 5.88 '21 CSANBZ 5 '23 4 SBSPBZ 6.25 '20 TAM 7.38 '17 USIM 7.25 '18 3 USIM 8.25 '16 HYPEBZ 6.5 '21 TAM 9.5 '20 JBSSBZ 10.25 '16 RAIZBZ 7 '17 2 0 1 2 3 4 5 6 7
26 September 2014 page 9 Chart 8: Large Banks 6 Senior Subordinated BRSRBZ 7.38 '22 BTGPBZ 5.75 '22 5 BTGINV 4.5 '18 ITAU 5.5 '22 BANBRA 5.88 '22 ITAU 5.13 '23 BANBRA 8.5 Perp BANVOR 7.38 '20 ITAU 5.65 '22 BTGPBZ 4 '20 BRADES 5.9 '21(C) BANBRA 3.88 '22 CAIXBR 3.5 '22 BANSAF 6.75 '21 ITAU 6.2 '20 MID YTW 4 3 CAIXBR 2.38 '17 BTGPBZ 4.88 '16 NORBRA 4.38 '19 BRADES 6.75 '19 BNDES 6.37 '18 BNDES 5.5 '20 BANBRA 6 '20 2 BANVOR 5.25 '16 NORBRA 3.63 '15 HSBC 4 '16 SANBBZ 4.25 '16 BRADES 4.5 '17 1 BRADES 4.1 '15 SANBBZ 4.5 '15 BANBRA 4.5 '15 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Chart 9: Small & Mid-size Banks 10 Senior 9 Subordinated BMEBMZ 9.63 '20 BONSUC 9.25 '20 8 BCOBMG 9.95 '19 BCOBMG 8.88 '20 7 BESIBR 5.63 '15 BANPIN 8.75 '17 MID YTW 6 5 BCOBMG 9.15 '16 BCOBMG 8 '18 BCOABC 7.88 '20 BCOPAN 8.5 '20 BICBBZ 8.5 '20 4 3 BICBBZ 5.25 '15 DAYCOV 6.25 '16 2 BCOPAN 5.5 '15 DAYCOV 6.5 '15 1 0 1 2 3 4 5 6
26 September 2014 page 10 Table 7: Latest issuances of Brazilian Corporate Bonds Issuer Type Country Size (mn) Currency Ann.Date Coupon Yield Tenor Maturity Rating Banco Daycoval Bank Brasil 500 USD 12-Mar-14 5.750% 5.875% 5Y 19-Mar-19 BBB- / Baa3 Marfrig Corp Brasil 275 USD n/a 9.500% n/a 6Y 04-May-20 B / B2 Banco do Brasil Bank Brasil 300 EUR 18-Mar-14 3.750% 3.880% 4Y 25-Jul-18 Baa2 / BBB Minerva Luxembourg Corp Brasil 300 USD 27-Mar-14 8.750% 8.750% Perp - BB- / BB- Gerdau Corp Brasil 500 USD 08-Apr-14 7.250% 7.250% 30Y 16-Apr-44 BBB- / BBB- / Baa3 Votorantim Cimentos Corp Brasil 650 EUR 16-Apr-14 3.250% n/a 8Y 25-Apr-21 BBB / BBB / Baa3 Braskem (re-tap) Corp Brasil 250 USD 16-Jan-14 6.450% 6.038% 10Y 03-Feb-24 BBB- / BBB- / Baa3 Fibria Corp Brasil 600 USD 07-May-14 5.250% 5.340% 10Y 12-May-24 Ba1 / BB+ / BBB- Caixa Econômica Federal Bank Brasil 1300 USD 06-May-14 4.250% 4.330% 5Y 13-May-19 BBB- / BBB Tonon Bioenergia Corp Brasil 230 USD 09-May-14 10.500% 10.75% 10Y 14-May-24 B BRF Corp Brasil 750 USD 15-May-14 4.750% 4.950% 10Y 22-May-24 Baa3 / BBB- / BBB- GVO Corp Brasil 135 USD 09-Jun-14 10.875% 10.999% 6Y 13-Jan-20 B- / B / B2 Marfrig Corp Brasil 850 USD 10-Jun-14 6.875% 6.875% 5Y 24-Jun-19 B / B / B2 Odebrecht O&G Corp Brasil 400 USD 10-Jun-14 7.000% 7.00% Perp - BBB- Rio Oil Finance Trust Corp Brasil 2000 USD 12-Jun-14 6.250% 6.299% 10Y 06-Jul-24 BBB Banco do Brasil Bank Brasil 2500 USD 11-Jun-14 9.000% 9.000% Perp - Ba3 JBS Corp Brasil 750 USD 11-Jun-14 5.875% 5.875% 10Y 15-Jul-24 BB / BB- / Ba3 Cia Brasileira de Aluminio (VID) Corp Brasil 400 USD 11-Jun-14 4.750% 4.890% 10Y 17-Jun-24 BBB / Baa3 Odebrecht Finance Corp Brasil 500 USD 19-Jun-14 5.250% 5.250% 15Y 27-Jun-29 Baa3 / BBB / BBB OAS Corp Brasil 400 USD 25-Jun-14 8.000% 8.000% 7Y 02-Jul-21 B1 / BB- / B+ Klabin Corp Brasil 500 USD 9-Jul-14 5.250% 5.250% 10Y 16-Jul-24 BBB- Tupy Corp Brasil 350 USD 10-Jul-14 6.625% 6.625% 10Y 17-Jul-24 BB- / BB Intercement Corp Brasil 750 USD 10-Jul-14 5.750% 5.875% 10Y 17-Jul-24 BB / BB Caixa Econômica Federal Bank Brasil 500 USD 16-Jul-14 7.250% 7.250% 10Y 23-Jul-24 Ba3 / BB+ Minerva (re-tap) Corp Brasil 200 USD 13-Aug-14 7.750% 6.879% 10Y 31-Jan-23 BB- BTG Pactual Bank Brasil 1300 USD 11-Sep-14 8.750% 8.750% Perp - Ba3 / B+ GOL Corp Brasil 325 USD 18-Sep-14 8.875% 9.120% 8Y 24-Jan-22 B- Cimentos Tupi (re-tap) Corp Brasil 25 USD 6-Apr-11 9.750% 9.750% 7Y 11-May-18 B / B / B Source: BTG Pactual / Bloomberg Chart 10: Treasury 2Y and Libor 1Y Spread 2.5 Chart 11: US Treasury curve 3.5 2 1.5 1 0.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0 24-abr-09 24-jun-09 24-ago-09 24-out-09 24-dez-09 24-fev-10 24-abr-10 24-jun-10 24-ago-10 24-out-10 24-dez-10 24-fev-11 24-abr-11 24-jun-11 24-ago-11 24-out-11 24-dez-11 24-fev-12 24-abr-12 24-jun-12 24-ago-12 24-out-12 24-dez-12 24-fev-13 24-abr-13 24-jun-13 24-ago-13 24-out-13 24-dez-13 24-fev-14 24-abr-14 24-jun-14 24-ago-14 Treasury 2Y Libor 1Y 0.5 0.0 12M 2Y 3Y 5Y 10Y 15Y 20Y 25-set-14 31-ago-14 31-jul-14 Chart 12: Investment Grade Bonds - Top and worst price performances (WTD) BANVOR '16 SAMMIN '22 BTGINV '18 OOGCOR 'oo ODEBRE '22 ODBR '29 PETBRA '44 Source: Bloomberg MID-Price. Reference date: 25/Sep/2014 VALEBZ '39 VALEBZ '36 VALEBZ '34 VALEBZ '42 VOTORA '21 VOTORA '20 BRFSBZ '17-3.0% -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% Chart 13: High Yield Bonds - Top and worst price performances (WTD) GOLLBZ '20 JBSSBZ '24 TONOBZ '24 TONOBZ '20 VOSASA '20 VOSASA '18 VOSASA '22 Source: Bloomberg MID-Price. Reference date: 25/Sep/2014 REDEM 'oo BANBRA 'oo GPIXLX 'oo BONSUC '20 BTGPLU 'oo SBSPBZ '16 USIM '18-10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0%
26 September 2014 page 11 Required Disclosures Esse relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A. Os números contidos nos gráficos de performance referem-se ao passado; performance passada não é indicador de performance futura. BTG Pactual S.A. Global Credit Research: Recommendation Definitions BTG Pactual S.A. employs a recommendation scheme designed to rank potential investment opportunities within non-government fixed income markets and sectors Outlook for Credit fundamentals of the company Time Horizon BTG Pactual S.A. Terminology Expectation 6 months IMPROVING Improve STABLE Remain stable Definition Credit fundamentals of the company are anticipated to <expectation> over the next six months DETERIORATING Deteriorate Bond 3 months BUY Outperform All recommendation types HOLD SELL N/A Under Review N/A Perform in line Underperform Company/Bond is anticipated to <expectation> other companies/bonds within a given peer group in the local currency investment universe over a three-month horizon The recommendation is under review and a new recommendation may be published within the next 18 days Analyst Certification Cada analista responsável integralmente ou parcialmente pelo conteúdo desse relatório de pesquisa e certifica que: (i) todas as opiniões expressas refletem precisamente sua visão pessoal sobre os ativos ou títulos citados no relatório, sendo qualquer recomendação preparada de maneira independente, inclusive em relação ao Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas; (ii) Nenhuma parcela de sua remuneração foi, é ou será relacionada a recomendações específicas ou opiniões expressas neste relatório de análise. Analistas de valores mobiliários que contribuiram para esse relatório não estão registrados / qualificados como analistas de valores mobiliários junto a NASD e NYSE e portanto não estão sujeitos às restrições contidas nas regras da NASD e da NYSE relacionadas a comunicação com companhias cobertas, aparições em público e negociação de ativos mantidos em suas contas. Parte da compensação do analista advém do lucro do Banco BTG Pactual S.A. como um todo e/ou suas afiliadas, consequentemente, receitas advêm de transações realizados pelo Banco BTG Pactual e/ou suas afiliadas. O analista responsável por este relatório é certificado de acordo com a regulamentação Brasileira e aparece em posição de destaque, sendo esse o primeiro nome da lista de assinaturas encontrada na página inicial desse relatório. Analistas certificados estão identificados em negrito no mesmo local mencionado. Company Disclosures Company Name CimentoTupi 18, 19, 20, 21, 22 1, 2, 4, 6, 8, 18, 20 GRU Airport Pão de Açúcar Qualicorp 1, 2, 4, 6, 18, 19, 20 1, 2, 4, 6, 18, 19, 20 1. Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia. 2. Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses. 4. Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos. 6. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade. 8. Banco BTG Pactual S.A., está atuando como coordenador-líder ou coordenador de uma oferta pública dos ativos de emissão desta companhia ou uma de suas afiliadas ou subsidiárias. 18. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia. 19. Banco BTG Pactual S.A.suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia. 20. Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia. 21. Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia. 22. Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, não esperam receber compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
26 September 2014 page 12 Global Disclaimer Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A ( BTG Pactual S.A. ) para distribuição somente no Brasil sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou venda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais informações contidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma ou mais das fontes que seguem: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do BTG Pactual S.A. Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade das informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao BTG Pactual S.A., suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem o intuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordados no documento. Em todos os casos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer ação relacionada aos valores mobiliários analizados neste relatório. BTG Pactual S.A. não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. BTG Pactual S.A. tampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado por perdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. BTG Pactual S.A. não tem obrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatório não deve ser considerada pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas e projeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foi preparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas de negócios ou grupos do BTG Pactual, BTG Pactual S.A. e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços e disponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso. A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Os analistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outros departamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. BTG Pactual S.A. não está sob a obrigação de atualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. BTG Pactual S.A. confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do BTG Pactual S.A., em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do BTG Pactual S.A.. A remuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do BTG Pactual S.A. (excluindo os diretores do banco de investimento). A remuneração do analista não é baseada nas receitas do banco de investimento, entretanto a remuneração pode ser relacionada às receitas do BTG Pactual S.A. como um todo, no qual o banco de investimento, vendas e trading (operações) fazem parte. Os ativos mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certas categorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos de instrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podem ser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação de resultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbio podem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitor deve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas. Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhum investidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquer decisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens de negociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. O BTG Pactual S.A., suas empresa afiliadas, subsidiárias, seus funcionários, diretores e agentes não se responsabilizam e não aceitam nenhum passivo oriundo de perda ou prejuízo eventualmente provocado pelo uso de parte ou da integralidade do presente relatório. Qualquer preço apresentado neste relatório possui caráter informativo e não representa avaliação individual do valor de mercado do ativo ou outro instrumento. Não há garantias de que qualquer transação pode ou pôde ter sido efetuada nos preços apresentados neste relatório. Os preços eventualmente apresentados não necessariamente representam os preços contábeis internos ou os preços teóricos provenientes de avaliação por modelos do BTG Pactual S.A. e podem estar baseados em premissas específicas. Premissas específicas assumidas pelo BTG Pactual S.A. ou por terceiros podem ter resultados substancialmente diferentes. Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído por qualquer outra pessoa, parcialmente ou em sua totalidade, sem o prévio consentimento por escrito do BTG Pactual S.A.. Informações adicionais acerca dos instrumentos financeiros mencionados nesta apresentação estão disponíveis sob consulta, as dúvidas devem ser encaminhadas para BTG Pactual CTVM S.A. (+55 11 3383-2638), Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3477, 14º andar, São Paulo, SP, Brasil, 04538-133.