Agosto/2015 RADAR F8A RISCOS, OPORTUNIDADES E CONSIDERAÇÕES PARA ELABORAÇÃO DE POLÍTICAS DE INVESTIMENTOS

Agosto/2015 RADAR F8A RISCOS, OPORTUNIDADES E CONSIDERAÇÕES PARA ELABORAÇÃO DE POLÍTICAS DE INVESTIMENTOS 2

Introdução O mês de Agosto/2015 foi caracterizado pela elevação significativa da aversão ao risco sistêmico Brasil, com registros de fortes perdas nos mercados domésticos de renda variável e renda fixa. Após 7 aumentos consecutivos, o COPOM toma a decisão de manter a taxa básica de juros em 14,25% a.a., decisão alinhada com a previsão do IPCA de agosto, a ser divulgado no próximo dia 10/set, que demonstrará o início da redução do indicador acumulado nos últimos 12 meses. Considerando a maior percepção de risco no ambiente político e econômico, os títulos e valores mobiliários são naturalmente impactados, gerando riscos e oportunidades para os investidores que possuem um processo de investimento bem estruturado. Nosso objetivo é contribuir com informações atualizadas sobre: Evolução da taxa real de juros na economia brasileira - a partir de 2002. Retorno x Risco dos principais benchmarks. Renda Fixa. Renda Variável. Estrgias de investimentos apropriadas para o cenário atual. 3

Sumário Principais conclusões: Perdas no Segmento de Renda Variável 11ª maior perda nos últimos 140 meses Estatísticas do IBOVESPA Número de meses 140 Jan/2004 a Ago/2015 Maior Retorno 15,56% fev/05 1 o Quartil 5,16% Min 2 o Quartil 0,60% Min 3 o Quartil -3,55% Min 4 o Quartil -3,55% Abaixo de Menor Retorno -24,80% out/08 Piores Retornos Mês % Class out/08-24,80% 1 mai/12-11,86% 2 set/14-11,70% 3 abr/04-11,45% 4 jun/13-11,31% 5 set/08-11,03% 6 jun/08-10,44% 7 mai/06-9,50% 8 dez/14-8,62% 9 jul/08-8,48% 10 ago/15-8,33% 11 4

Sumário Principais conclusões: Perdas no Segmento de Renda Fixa: 6ª maior perda nos últimos 140 meses Estatísticas do IMA-B5+ Número de meses 140 Jan/2004 a Ago/2015 Maior Retorno 13,54% fev/05 1 o Quartil 2,64% Min 2 o Quartil 1,27% Min 3 o Quartil -0,06% Min 4 o Quartil -0,06% Abaixo de Menor Retorno -8,17% out/08 Piores Retornos Mês % Class mai/06-8,17% 1 out/08-8,17% 2 mai/13-6,27% 3 nov/13-6,05% 4 set/14-5,43% 5 ago/15-4,59% 6 jun/13-3,95% 7 ago/13-3,88% 8 jan/14-3,82% 9 mar/13-3,49% 10 set/08-3,47% 11 5

Sumário Principais conclusões: A elevada volatilidade dos retornos das principais estrgias de renda fixa, requer estudos sobre qual o melhor modelo de gestão a ser adotado no cenário atual. No segmento de renda fixa, a forte oscilação nas taxas das NTN-B s e NTN-F s/ltn s, em conjunto com os elevados prêmios em termos de juros reais, demandam o estabelecimento de uma estrutura de investimento capaz de segregar a necessidade de liquidez de curto, médio e longo prazo, adotando-se estrgias de gestão pró-ativas. Exercícios de simulação da decisão de alocação, mensurando retornos esperados, riscos e testes de stress, são fundamentais para o Processo de Investimento. Concebida a partir do que se considera hoje como sendo as melhores práticas de gerenciamento de riscos, uma boa Política de Investimentos deve estar apoiada sobre um tripé composto pela mensuração do risco, pelo monitoramento e pelo ajuste do investimento em função do risco. 6

Sumário Principais conclusões: No segmento de renda variável, a diversificação das estrgias de investimento tradicionais podem contribuir significativamente para redução do risco. 300,00% 250,00% 200,00% 150,00% 100,00% 50,00% 0,00% IDIV ISE ITAG IVBX-2 MLCX IBX IBX-50 SMLL Ibovespa Ibovepa - IDIV Ibovepa - ISE -50,00% -100,00% Dez/2005 Mar/2006 Jun/2006 Set/2006 Dez/2006 Mar/2007 Jun/2007 Set/2007 Dez/2007 Mar/2008 Jun/2008 Set/2008 Dez/2008 Mar/2009 Jun/2009 Set/2009 Dez/2009 Mar/2010 Jun/2010 Set/2010 Dez/2010 Mar/2011 Jun/2011 Set/2011 Dez/2011 Mar/2012 Jun/2012 Set/2012 Dez/2012 Mar/2013 Jun/2013 Set/2013 Dez/2013 Mar/2014 Jun/2014 Set/2014 Dez/2014 Mar/2015 Jun/2015 7

Sumário Evolução da taxa real de juros 30,00% Taxa SELIC IPCA 12 meses Juro Real SELIC atual: 14,25% Meta de inflação Teto da Meta - inflação IPCA acumulado 9,54% (projeção F8A) 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% jan/02 abr/02 jul/02 out/02 jan/03 abr/03 jul/03 out/03 jan/04 abr/04 jul/04 out/04 jan/05 abr/05 jul/05 out/05 jan/06 abr/06 jul/06 out/06 jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/10 jul/10 out/10 jan/11 abr/11 jul/11 out/11 jan/12 abr/12 jul/12 out/12 jan/13 abr/13 jul/13 out/13 jan/14 abr/14 jul/14 out/14 jan/15 abr/15 jul/15 8

Sumário Evolução de prêmio das NTN-B s Fonte: Bloomberg 9

Sumário Evolução de prêmio das NTN-F s Fonte: Bloomberg 10

Sumário Retorno acumulado de diversas estrgias 15,00% Euro Ouro 10,00% Dólar Selic CDI IRF-M 1 5,00% NTNB 20170515 IMA-B 5 IRF-M IMA Geral ex-c 0,00% NTNB 20190515 IRF-M 1+ NTNB 20160815 NTNB 20230315-5,00% IMA-B NTNB 20180815 IMA-B 5+ NTNB 20200815-10,00% NTNB 20350515 NTNB 20220815 NTNB 20240815 NTNB 20450515-15,00% 03/08/2015 04/08/2015 05/08/2015 06/08/2015 07/08/2015 10/08/2015 11/08/2015 12/08/2015 13/08/2015 14/08/2015 17/08/2015 18/08/2015 19/08/2015 20/08/2015 21/08/2015 24/08/2015 25/08/2015 26/08/2015 27/08/2015 28/08/2015 NTNB 20550515 NTNB 20300815 NTNB 20400815 NTNB 20500815 11

Sumário Juros x Inflação Taxa Básica de Juros A taxa básica de juros começa a contribuir na redução da inflação. 15,00 14,00 13,00 12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 Evolução da Taxa Selic Taxa Selic 21.1.2009 11.3.2009 29.4.2009 10.6.2009 22.7.2009 2.9.2009 21.10.2009 9.12.2009 27.1.2010 17.3.2010 28.4.2010 9.6.2010 21.7.2010 1.9.2010 20.10.2010 8.12.2010 19.1.2011 2.3.2011 20.4.2011 8.6.2011 20.7.2011 31.8.2011 19.10.2011 30.11.2011 18.1.2012 7.3.2012 18.4.2012 30.5.2012 11.7.2012 29.8.2012 10.10.2012 28.11.2012 16.1.2013 6.3.2013 17.4.2013 29.5.2013 10.7.2013 28.8.2013 9.10.2013 15.1.2014 26.2.2014 2.4.2014 28.5.2014 16.7.2014 3.9.2014 29.10.2014 3.12.2014 21.1.2015 4.3.2015 29.4.2015 3.6.2015 29.7.2015 2.9.2015 14,25 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Evolução da Inflação O reajuste nos preços administrados explicam a elevada inflação desde final de 2013. jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 Inflação acumulada - últ 12 meses IPCA Preços Livres (Peso: 75,49) Comercializáveis (Peso: 36,19) Não-comercializáveis (Peso: 39,30) Monitorados (Peso: 24,51) Teto Meta Inflação dez/13 jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 15,97 9,54 ago/15 12

Retorno e risco dos principais benchmarks Renda Fixa Renda Variável Retorno Retorno nos últimos 6 nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos 6 nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos no mês no ano no mês no ano Estrgia RF / meses 12 meses 18 meses 24 meses 36 meses 48 meses 60 meses Estrgia RV / meses 12 meses 18 meses 24 meses 36 meses 48 meses 60 meses Benchmark 03/08/2015 02/01/2015 03/03/2015 02/09/2014 28/02/2014 02/09/2013 29/08/2012 30/08/2011 30/08/2010 Benchmark 03/08/2015 02/01/2015 03/03/2015 02/09/2014 28/02/2014 02/09/2013 29/08/2012 30/08/2011 30/08/2010 Dólar 7,45% 37,29% 27,26% 63,06% 55,60% 53,71% 78,47% 128,29% 107,86% Global BDRX -0,74% 30,95% 19,51% 61,01% 71,47% 87,95% 146,53% 292,94% Ouro 10,04% 29,68% 16,89% 42,16% 32,83% 21,87% 19,65% 43,09% 79,36% IVBX-2-7,00% -0,96% -3,70% -10,62% 5,92% 5,27% 6,44% 30,11% 24,93% Euro 9,07% 26,51% 27,25% 39,05% 27,32% 30,40% 59,01% 76,14% 82,71% ICO2-7,42% -2,29% -7,57% -11,99% 10,02% 8,62% 8,62% 29,13% Selic 1,11% 8,38% 6,45% 12,36% 18,30% 23,88% 33,15% 46,40% 63,07% ISE -7,14% -5,84% -6,88% -14,33% 0,84% -2,93% -0,99% 23,33% 19,09% CDI 1,11% 8,36% 6,44% 12,31% 18,20% 23,71% 32,78% 45,90% 62,47% ITAG -8,90% -7,27% -8,50% -17,62% 6,56% 4,64% 5,38% 29,37% 13,84% IRF-M 1 1,02% 8,05% 6,10% 11,70% 17,77% 23,21% 31,51% 46,36% 63,87% MLCX -8,22% -4,84% -7,28% -21,05% 1,57% -1,09% -3,00% 11,74% 0,11% IMA-B 5-0,47% 8,86% 5,33% 11,05% 18,90% 25,04% 32,47% 52,40% 76,49% IBX -8,25% -5,73% -7,47% -22,08% -0,69% -3,73% -6,64% 6,47% -4,92% IRF-M -0,85% 5,58% 3,64% 7,00% 14,97% 20,79% 25,34% 44,15% 62,53% IBRA -8,24% -6,14% -7,67% -22,23% -1,42% -4,65% -7,15% 7,24% -3,97% IMA Geral ex-c -1,11% 5,92% 3,51% 6,66% 16,49% 20,74% 23,94% 43,62% 62,78% IBX-50-7,98% -5,49% -8,02% -22,41% -0,44% -3,30% -7,07% 3,31% -10,23% IRF-M 1+ -2,14% 3,95% 2,04% 4,21% 13,13% 19,17% 21,97% 43,35% 62,35% Ibovespa -8,33% -6,76% -8,61% -23,74% -2,06% -6,77% -20,17% -15,01% -28,91% IMA-B -3,11% 4,20% 1,00% 2,38% 16,54% 18,09% 16,47% 42,21% 65,96% SMLL -9,13% -18,49% -12,02% -33,38% -25,61% -31,42% -37,07% -26,53% -30,46% IMA-B 5+ -4,59% 2,16% -0,88% -1,69% 16,16% 14,64% 8,87% 38,84% 63,54% IDIV -11,08% -18,31% -15,40% -41,78% -26,62% -28,93% -30,59% -10,48% -4,21% Volatilidade Dólar 17,44% 16,74% 17,95% 16,43% 14,39% 13,90% 12,52% 13,20% 12,44% Ouro 20,75% 21,63% 21,72% 20,63% 18,99% 19,01% 19,55% 20,24% 20,79% Euro 24,92% 18,59% 19,37% 18,34% 15,90% 15,10% 13,79% 13,50% 12,89% Selic 0,00% 0,04% 0,03% 0,06% 0,06% 0,08% 0,12% 0,11% 0,11% CDI 0,00% 0,04% 0,03% 0,06% 0,07% 0,08% 0,13% 0,12% 0,11% IRF-M 1 0,46% 0,44% 0,45% 0,40% 0,35% 0,35% 0,42% 0,44% 0,42% IMA-B 5 2,97% 2,38% 2,40% 2,49% 2,28% 2,40% 2,82% 2,80% 2,59% IRF-M 4,39% 3,38% 3,45% 3,46% 3,09% 2,93% 2,90% 2,76% 2,55% IMA Geral ex-c 4,44% 3,86% 3,89% 4,54% 4,17% 3,94% 4,04% 3,82% 3,47% IRF-M 1+ 7,17% 5,24% 5,40% 5,26% 4,70% 4,45% 4,30% 4,12% 3,82% IMA-B 8,39% 7,30% 7,37% 9,00% 8,35% 7,87% 8,26% 7,96% 7,26% IMA-B 5+ 11,44% 10,09% 10,09% 12,80% 12,05% 11,37% 11,77% 11,57% 10,61% Volatilidade Global BDRX 21,30% 18,83% 18,28% 19,08% 17,00% 16,01% 14,97% 25,25% IVBX-2 22,09% 17,34% 16,08% 20,36% 18,63% 17,91% 16,74% 17,45% 17,63% ICO2 25,79% 19,63% 19,26% 24,33% 22,08% 20,72% 19,36% 19,43% ISE 25,63% 19,33% 18,88% 20,79% 19,06% 18,08% 17,04% 17,41% 17,58% ITAG 23,19% 19,05% 18,34% 23,17% 21,00% 19,63% 18,09% 18,64% 18,94% MLCX 26,55% 21,11% 20,46% 25,59% 23,42% 21,86% 20,25% 20,36% 20,21% IBX 25,87% 20,70% 19,97% 25,13% 22,92% 21,43% 19,91% 20,14% 20,03% IBRA 25,60% 20,48% 19,78% 24,78% 22,56% 21,06% 19,52% 19,73% 19,68% IBX-50 26,88% 21,43% 20,77% 26,23% 23,94% 22,40% 21,01% 21,38% 21,22% Ibovespa 27,13% 21,95% 21,15% 26,42% 24,16% 23,08% 22,11% 22,74% 22,41% SMLL 19,19% 17,32% 15,55% 19,21% 17,35% 16,59% 15,90% 16,82% 17,31% IDIV 30,48% 25,19% 24,73% 28,66% 25,94% 23,76% 21,74% 20,29% 19,36% 13

Retorno acumulado dos principais benchmarks Renda Fixa Nos últimos 30 meses a adição de risco não foi compensada com incremento de retorno. Renda Variável O Índice de BDRs apresenta retorno superior em todas as janelas de observação. Selic Dólar Euro CDI IRF-M 1 IMA-B 5 IRF-M Ouro IMA Geral ex-c IRF-M 1+ IMA-B IMA-B 5+ Global BDRX IVBX-2 ICO2 ITAG ISE IBX IBX-50 MLCX IBRA Ibovespa IDIV SMLL 180 180 250 300 160 160 140 140 200 250 120 120 200 100 100 150 80 60 40 20 0 Estrgia Retorno Acum. Dólar 66,09% Euro 38,86% Selic 28,65% CDI 28,33% IRF-M 1 27,06% IMA-B 5 25,49% IRF-M 21,71% Ouro 9,13% IMA Geral ex-c 19,20% IRF-M 1+ 19,27% IMA-B 10,85% IMA-B 5+ 3,54% 80 60 40 20 0 100 50 0 Estrgia Retorno Acum. Global BDRX 151,46% IVBX-2 11,57% ICO2 8,38% ITAG 9,98% ISE 1,53% IBX -3,24% IBX-50-4,42% MLCX -4,27% IBRA -4,38% Ibovespa -16,55% IDIV -27,88% SMLL -32,96% 150 100 50 0 dez/12 Jan/2013 Fev/2013 Mar/2013 Abr/2013 Mai/2013 Jun/2013 Jul/2013 Ago/2013 Set/2013 Out/2013 Nov/2013 Dez/2013 Jan/2014 Fev/2014 Mar/2014 Abr/2014 Mai/2014 Jun/2014 Jul/2014 Ago/2014 Set/2014 Out/2014 Nov/2014 Dez/2014 Jan/2015 Fev/2015 Mar/2015 Abr/2015 Mai/2015 Jun/2015 Jul/2015 dez/12 Jan/2013 Fev/2013 Mar/2013 Abr/2013 Mai/2013 Jun/2013 Jul/2013 Ago/2013 Set/2013 Out/2013 Nov/2013 Dez/2013 Jan/2014 Fev/2014 Mar/2014 Abr/2014 Mai/2014 Jun/2014 Jul/2014 Ago/2014 Set/2014 Out/2014 Nov/2014 Dez/2014 Jan/2015 Fev/2015 Mar/2015 Abr/2015 Mai/2015 Jun/2015 Jul/2015 14

Variabilidade do retorno/risco dos principais benchmarks Renda Fixa As NTN-Bs apresentaram elevada amplitude nos retornos mensais. Renda Variável Diversas estrgias de investimento estão disponíveis para o investidor local. 15,00% NTNB 20160815 NTNB 20170515 NTNB 20180815 NTNB 20190515 NTNB 20200815 NTNB 20220815 NTNB 20240815 NTNB 20300815 NTNB 20350515 NTNB 20400815 NTNB 20450515 NTNB 20500815 IMA-B 5+ IMA-B IMA-B 5 15,00% 15,00% Global BDRX IBRA IBX IBX-50 ICO2 IDIV ISE ITAG IVBX-2 MLCX SMLL Ibovespa 10,00% 10,00% 10,00% 5,00% 5,00% 5,00% 0,00% 0,00% 0,00% -5,00% -5,00% -5,00% -10,00% -10,00% -10,00% -15,00% Jan/2013 Fev/2013 Mar/2013 Abr/2013 Mai/2013 Jun/2013 Jul/2013 Ago/2013 Set/2013 Out/2013 Nov/2013 Dez/2013 Jan/2014 Fev/2014 Mar/2014 Abr/2014 Mai/2014 Jun/2014 Jul/2014 Ago/2014 Set/2014 Out/2014 Nov/2014 Dez/2014 Jan/2015 Fev/2015 Mar/2015 Abr/2015 Mai/2015 Jun/2015 Jul/2015 ago/2015 Jan/2013 Fev/2013 Mar/2013 Abr/2013 Mai/2013 Jun/2013 Jul/2013 Ago/2013 Set/2013 Out/2013 Nov/2013 Dez/2013 Jan/2014 Fev/2014 Mar/2014 Abr/2014 Mai/2014 Jun/2014 Jul/2014 Ago/2014 Set/2014 Out/2014 Nov/2014 Dez/2014 Jan/2015 Fev/2015 Mar/2015 Abr/2015 Mai/2015 Jun/2015 Jul/2015 Ago/2015 15

2015: um ano de Oportunidades Estrutura de investimentos Segregação das estrgias e desenvolvimento de mandatos com os gestores de recursos. Horizonte Recursos Longo Prazo Médio Prazo Curto Prazo Gestão Ativa Inflação Orçamento de Risco, Stop Loss Liquidez, Menor Stop Loss 16

2015: um ano de Oportunidades Gestão ativa em inflação Preservar para poder agregar Gestão Investimentos Cenários Econômicos Renda Fixa Gestão Ativa Inflação Gestão de Riscos Duration do Passivo Consultoria Principais atributos Explorar a volatilidade das diversas estrgias de investimento na renda fixa: índices de preços, taxas pré-fixadas, crédito privado, estruturado, etc. Desenvolver estrgias de proteção e exposição. Foco na gestão de orçamentos de riscos e atribuição de desempenho. Produzir retornos incrementais no horizonte de médio e longo prazo. Elevada governança. 17

F8A - Quem Somos? Consultoria Credenciada na CVM Equipe Sênior Melhores práticas em governança Risco e aplicação de métodos quantitativos Pilares Foco no processo de investimento Ativismo: prospecção e due dilligence Tecnologia de ponta 18

Portfólio de Serviços Política de Investimento Assessoria para Conselhos Asset Allocation & Estruturação do Portfólio Estruturação e Membro Profissional de Comitês de Investimento Consultoria de Investimentos Desenho de Estruturas de Investimento / Mandatos Gestão de Risco / Compliance Seleção de Gestores Suporte em temas de investimento e financeiro Avaliação de Performance e relatórios 19

Por que a F8A? Total Independência: Não estamos conectados a qualquer instituição financeira e não somos gestores. Exatamente por isto, nós podemos oferecer uma consultoria livre de conflitos, com um único objetivo: os interesses dos nossos clientes. Recursos Superiores: Contamos com a última geração de sistemas de gerenciamento de risco, os mais completos bancos de dados da indústria e um time de profissionais de primeira linha. Esta combinação de recursos é inexistente em empresas similares. Flexibilidade: Trabalhamos sem trégua para adaptar estrgias e processos de investimento às condições de Mercado, e somos ágeis o suficiente para propor soluções para novos problemas. Personalização: Cada cliente tem seus próprios objetivos de investimento e diretrizes operacionais. Nós entendemos a importância e estamos dispostos a ouvir antes de propor soluções para a construção e manutenção do portfolio mais eficiente. 20

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