Fevereiro/2016 RADAR F8A O QUE FAZER EM 2016? RISCOS E OPORTUNIDADES
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- Rubens Zagalo
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2 Fevereiro/2016 RADAR F8A O QUE FAZER EM 2016? RISCOS E OPORTUNIDADES 2
3 Introdução Em Fevereiro, as estrgias de investimentos em índices de preços (IMA-B; IMA-B5; IMA- B5+) novamente apresentaram retornos significativos. A mudança de expectativa no processo de normalização da taxa de juros no mercado americano em conjunto com os indicadores vindos da Europa, China e Japão, contribuíram para a expressiva valorização dos ativos e moedas dos países emergentes, incluindo os ativos de renda variável. Nos últimos semestres, as frequentes e abruptas mudanças na condução da política monetária doméstica sinalizam que o investidor deve ter prudência na condução dos investimentos. A incerteza/insegurança em relação ao futuro da economia eleva a volatilidade nos preços dos ativos financeiros, gerando elevados movimentos de ganhos e/ou perdas. No atual contexto, buscamos refletir sobre o tema: O que fazer em 2016? A primeira providência é avaliar a eficácia do processo de investimento, monitoramento e desinvestimento. Antes de investir é preciso definir as condições para o desinvestimento. 3
4 Introdução A percepção de risco no ambiente político e econômico está cada vez mais elevada e gera diversas oportunidades para os investidores que possuem um processo de gestão bem estruturado. Para os investidores institucionais, em particular, lembramos que o momento de CRISE é propício para a realização de investimentos com margens de segurança, porém é necessário que CRIE o ambiente necessário de Governança nos Investimentos. Nosso objetivo é contribuir com informações atualizadas sobre: Evolução da taxa real de juros na economia brasileira - a partir de Retorno x Risco dos principais benchmarks. Renda Fixa. Renda Variável. Estrgia de investimento apropriada para o cenário atual. 4
5 Sumário Principais conclusões: A trajetória ascendente da inflação impediu a recuperação do nível de juro real da economia, porém o relatório FOCUS demonstra a expectativa de queda da inflação futura. Histórico de Inflação e Juro Real IPCA Tx Cresc. Inflação (D) Selic Juro Real IPCA ,00% 30,00% 25,00% 25,00% 20,00% 20,00% 15,00% 15,00% 10,00% 10,00% 5,00% 5,00% 0,00% 0,00% -5,00% (*) -5,00% (*) Projeção FOCUS 5
6 Sumário Principais conclusões: A elevada volatilidade dos retornos das principais estrgias de renda fixa, requer estudos sobre qual o melhor modelo de gestão a ser adotado no cenário atual. No segmento de renda fixa, a forte oscilação nas taxas das NTN-B s e NTN-F s/ltn s, em conjunto com os elevados prêmios em termos de juros reais, demandam o estabelecimento de uma estrutura de investimento capaz de segregar a necessidade de liquidez de curto, médio e longo prazo, adotando-se estrgias de gestão pró-ativas. Exercícios de simulação da decisão de alocação, mensurando retornos esperados, riscos e testes de stress, são fundamentais para o Processo de Investimento. Concebida a partir do que se considera hoje como sendo as melhores práticas de gerenciamento de riscos, uma boa Política de Investimentos deve estar apoiada sobre um tripé composto pela mensuração do risco, pelo monitoramento e pelo ajuste do investimento em função do risco. 6
7 Sumário Evolução da taxa real de juros 30,00% Taxa SELIC IPCA 12 meses Juro Real-Taxa Básica SELIC SELIC atual: 14,25% Meta de inflação Teto da Meta - inflação IPCA acumulado 10,71% (projeção F8A) Juro Real - SELIC Acum. 12 meses Inflação Projetada Focus (D) Juro Real Ex-ant (D) 30,00% 25,00% 25,00% 20,00% 20,00% 15,00% 15,00% 10,00% 10,00% 5,00% 5,00% 0,00% jan/02 mar/02 mai/02 jul/02 set/02 nov/02 jan/03 mar/03 mai/03 jul/03 set/03 nov/03 jan/04 mar/04 mai/04 jul/04 set/04 nov/04 jan/05 mar/05 mai/05 jul/05 set/05 nov/05 jan/06 mar/06 mai/06 jul/06 set/06 nov/06 jan/07 mar/07 mai/07 jul/07 set/07 nov/07 jan/08 mar/08 mai/08 jul/08 set/08 nov/08 jan/09 mar/09 mai/09 jul/09 set/09 nov/09 jan/10 mar/10 mai/10 jul/10 set/10 nov/10 jan/11 mar/11 mai/11 jul/11 set/11 nov/11 jan/12 mar/12 mai/12 jul/12 set/12 nov/12 jan/13 mar/13 mai/13 jul/13 set/13 nov/13 jan/14 mar/14 mai/14 jul/14 set/14 nov/14 jan/15 mar/15 mai/15 jul/15 set/15 nov/15 jan/16 0,00% 7
8 Sumário Evolução de prêmio das NTN-B s Fonte: Bloomberg 8
9 Sumário Evolução de prêmio das NTN-F s Fonte: Bloomberg 9
10 Sumário Retorno acumulado de diversas estrgias 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% IMA-B 5+ Ouro IMA-B IRF-M 1+ 6,00% IMA Geral ex-c 4,00% IRF-M 2,00% IMA-B 5 0,00% IRF-M 1-2,00% Selic -4,00% CDI -6,00% Euro 01/02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/ /02/2016 Dólar 10
11 Sumário Juros x Inflação Taxa Básica de Juros A manutenção taxa básica de juros não está sendo capaz de impedir a elevação da Evolução da Taxa Selic inflação. 15,00 14,00 13,00 12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 Taxa Selic , Evolução da Inflação Os reajustes nos preços administrados reduzem a pressão na inflação acumulada. Inflação acumulada - últ 12 meses IPCA Preços Livres (Peso: 76,23%) Comercializáveis (Peso: 34,94%) Não-comercializáveis (Peso: 41,29%) Monitorados (Peso: 23,77%) Teto Meta Inflação jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 jan/16 fev/16 17,21 10,41 11
12 Retorno e risco dos principais benchmarks Renda Fixa Renda Variável Retorno Retorno nos últimos 6 nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos 6 nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos no mês no ano no mês no ano Estrgia RF / meses 12 meses 18 meses 24 meses 36 meses 48 meses 60 meses Estrgia RV / meses 12 meses 18 meses 24 meses 36 meses 48 meses 60 meses Benchmark 01/02/ /01/ /08/ /02/ /08/ /02/ /02/ /02/ /02/2011 Benchmark 01/02/ /01/ /08/ /02/ /08/ /02/ /02/ /02/ /02/2011 Ouro 11,48% 16,83% 22,71% 42,61% 70,03% 59,10% 56,35% 64,04% 103,47% Global BDRX -0,24% -5,24% 13,82% 31,74% 76,53% 86,75% 165,07% 246,25% 274,25% Dólar -1,56% 1,92% 9,55% 38,92% 76,16% 70,13% 100,92% 132,75% 138,39% IVBX-2 5,04% 0,66% 2,04% -2,73% -10,27% 8,98% 3,17% 8,88% 24,39% Euro -1,35% 1,72% 4,48% 32,87% 45,07% 34,63% 66,52% 87,96% 89,69% ITAG 5,93% 0,76% -3,63% -12,56% -19,41% 4,54% -4,79% 2,37% 8,18% IMA-B 5 1,54% 4,55% 10,61% 17,51% 23,45% 32,34% 38,92% 57,23% 84,68% ICO2 5,92% 1,09% -7,27% -15,34% -18,40% 3,26% -5,62% -2,20% 6,33% IRF-M 1 1,09% 2,75% 7,60% 14,18% 20,20% 26,76% 36,91% 48,46% 67,77% MLCX 5,46% -0,95% -6,94% -16,06% -27,30% -6,21% -12,25% -14,68% -12,62% Selic 1,00% 2,07% 6,84% 13,71% 20,00% 26,34% 37,29% 48,28% 65,49% IBX 5,29% -1,29% -7,15% -16,40% -28,33% -8,44% -15,74% -18,48% -16,88% CDI 1,00% 2,07% 6,83% 13,69% 19,94% 26,22% 36,98% 47,79% 64,89% IBRA 5,34% -1,25% -7,06% -16,47% -28,32% -9,00% -16,73% -17,98% -15,56% IMA Geral ex-c 1,62% 3,67% 6,57% 11,40% 14,65% 25,30% 25,94% 43,86% 65,87% ISE 2,93% -2,27% -7,96% -17,33% -23,45% -8,16% -14,43% -7,92% -0,96% IMA-B 2,26% 4,22% 8,10% 11,37% 12,57% 28,30% 17,38% 43,04% 70,13% Ibovespa 5,91% -1,28% -7,05% -17,41% -29,79% -9,71% -25,28% -35,11% -35,59% IRF-M 1,54% 4,38% 5,55% 10,19% 13,71% 22,26% 27,84% 42,91% 65,50% IBX-50 5,65% -1,18% -7,85% -17,73% -29,30% -9,16% -15,86% -21,65% -21,97% IMA-B 5+ 2,75% 3,99% 6,48% 8,39% 7,22% 27,03% 6,69% 37,16% 65,15% SMLL 4,66% -4,27% -8,70% -20,63% -38,23% -31,53% -47,57% -42,45% -38,74% IRF-M 1+ 1,93% 5,79% 4,39% 7,80% 10,03% 19,56% 23,16% 40,29% 65,09% IDIV 8,13% -2,17% -11,60% -27,36% -49,30% -35,89% -42,33% -39,66% -21,42% Volatilidade Ouro 34,52% 31,49% 29,67% 26,01% 23,94% 22,08% 22,14% 20,92% 22,01% Dólar 16,30% 17,01% 21,52% 19,59% 18,14% 16,32% 14,97% 13,78% 13,91% Euro 16,54% 17,75% 23,72% 21,30% 20,01% 17,92% 16,31% 14,99% 14,46% IMA-B 5 3,06% 3,33% 4,04% 3,34% 3,09% 2,82% 3,17% 3,00% 2,84% IRF-M 1 0,39% 0,62% 0,60% 0,54% 0,49% 0,44% 0,48% 0,46% 0,46% Selic 0,00% 0,00% 0,00% 0,03% 0,07% 0,08% 0,12% 0,14% 0,13% CDI 0,00% 0,00% 0,00% 0,03% 0,07% 0,08% 0,13% 0,14% 0,13% IMA Geral ex-c 3,21% 2,92% 5,13% 4,59% 4,73% 4,42% 4,46% 4,16% 3,80% IMA-B 6,52% 5,49% 10,42% 9,11% 9,48% 8,90% 9,08% 8,61% 7,88% IRF-M 3,51% 3,40% 4,74% 4,14% 3,91% 3,55% 3,41% 3,12% 2,91% IMA-B 5+ 9,27% 7,95% 15,00% 12,91% 13,54% 12,83% 12,96% 12,51% 11,45% IRF-M 1+ 6,24% 6,09% 7,87% 6,72% 6,20% 5,62% 5,27% 4,80% 4,48% Volatilidade Global BDRX 16,40% 17,88% 20,64% 19,43% 19,56% 17,93% 16,55% 15,60% 24,14% IVBX-2 26,20% 27,19% 21,60% 18,87% 20,72% 19,38% 18,21% 17,44% 18,16% ITAG 28,54% 27,07% 24,43% 21,30% 23,44% 21,79% 19,88% 19,05% 19,70% ICO2 31,10% 29,42% 25,44% 22,28% 24,57% 22,88% 21,03% 20,13% 20,46% MLCX 33,39% 31,19% 26,68% 23,44% 25,79% 24,16% 22,13% 21,08% 21,19% IBX 32,27% 30,44% 26,24% 22,98% 25,33% 23,69% 21,74% 20,79% 20,97% IBRA 31,91% 30,19% 26,05% 22,80% 25,04% 23,36% 21,41% 20,42% 20,62% ISE 31,18% 29,66% 24,24% 21,42% 21,85% 20,36% 18,88% 18,09% 18,51% Ibovespa 34,40% 31,64% 27,66% 24,27% 26,65% 24,97% 23,70% 23,06% 23,36% IBX-50 33,70% 31,42% 27,08% 23,78% 26,34% 24,64% 22,71% 21,93% 22,14% SMLL 24,98% 25,03% 23,15% 19,58% 20,48% 18,89% 17,84% 17,26% 18,01% IDIV 39,04% 35,27% 30,80% 27,55% 29,20% 27,10% 24,20% 22,32% 21,12% 12
13 Retorno acumulado dos principais benchmarks Renda Fixa Nos últimos 38 meses a adição de risco não foi compensada com incremento de retorno. Renda Variável O Índice de BDRs apresenta retorno superior em todas as janelas de observação. Ouro Dólar Euro Selic IMA-B 5 CDI IRF-M 1 IRF-M IMA Geral ex-c IRF-M 1+ IMA-B IMA-B 5+ Global BDRX IVBX-2 ITAG ICO2 ISE IBX MLCX IBRA IBX-50 Ibovespa IDIV SMLL Estrgia Retorno Acum. Dólar 94,74% Euro 60,40% Ouro 44,57% Selic 38,76% IMA-B 5 38,51% CDI 38,41% IRF-M 1 37,95% IRF-M 27,81% IMA Geral ex-c 26,05% IRF-M 1+ 22,67% IMA-B 16,95% IMA-B 5+ 6,30% Estrgia Retorno Acum. Global BDRX 175,07% IVBX-2 4,80% ITAG -2,82% ICO2-7,04% ISE -14,74% IBX -18,57% MLCX -19,24% IBRA -19,40% IBX-50-20,07% Ibovespa -29,79% IDIV -44,28% SMLL -44,45% dez/12 Jan/2013 Fev/2013 Mar/2013 Abr/2013 Mai/2013 Jun/2013 Jul/2013 Ago/2013 Set/2013 Out/2013 Nov/2013 Dez/2013 Jan/2014 Fev/2014 Mar/2014 Abr/2014 Mai/2014 Jun/2014 Jul/2014 Ago/2014 Set/2014 Out/2014 Nov/2014 Dez/2014 Jan/2015 Fev/2015 Mar/2015 Abr/2015 Mai/2015 Jun/2015 Jul/2015 Ago/2015 Set/2015 Out/2015 Nov/2015 Dez/2015 Jan/2016 Fev/2016 dez/12 Jan/2013 Fev/2013 Mar/2013 Abr/2013 Mai/2013 Jun/2013 Jul/2013 Ago/2013 Set/2013 Out/2013 Nov/2013 Dez/2013 Jan/2014 Fev/2014 Mar/2014 Abr/2014 Mai/2014 Jun/2014 Jul/2014 Ago/2014 Set/2014 Out/2014 Nov/2014 Dez/2014 Jan/2015 Fev/2015 Mar/2015 Abr/2015 Mai/2015 Jun/2015 Jul/2015 Ago/2015 Set/2015 Out/2015 Nov/2015 Dez/2015 Jan/2016 Fev/
14 Variabilidade do retorno/risco dos principais benchmarks Renda Fixa As NTN-Bs continuam apresentando elevada amplitude nos retornos mensais. Renda Variável Diversas estrgias de investimento estão disponíveis para o investidor local. 15,00% NTNB NTNB NTNB NTNB NTNB NTNB NTNB NTNB NTNB NTNB NTNB NTNB IMA-B 5+ IMA-B IMA-B 5 15,00% 15,00% Global BDRX IBRA IBX IBX-50 ICO2 IDIV ISE ITAG IVBX-2 MLCX Ibovespa SMLL 15,00% 10,00% 10,00% 10,00% 10,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% -5,00% -5,00% -5,00% -5,00% -10,00% -10,00% -10,00% -10,00% -15,00% -15,00% Jan/2013 Fev/2013 Mar/2013 Abr/2013 Mai/2013 Jun/2013 Jul/2013 Ago/2013 Set/2013 Out/2013 Nov/2013 Dez/2013 Jan/2014 Fev/2014 Mar/2014 Abr/2014 Mai/2014 Jun/2014 Jul/2014 Ago/2014 Set/2014 Out/2014 Nov/2014 Dez/2014 Jan/2015 Fev/2015 Mar/2015 Abr/2015 Mai/2015 Jun/2015 Jul/2015 Ago/2015 Set/2015 Out/2015 Nov/2015 Dez/2015 Jan/2016 Fev/2016 Jan/2013 Fev/2013 Mar/2013 Abr/2013 Mai/2013 Jun/2013 Jul/2013 Ago/2013 Set/2013 Out/2013 Nov/2013 Dez/2013 Jan/2014 Fev/2014 Mar/2014 Abr/2014 Mai/2014 Jun/2014 Jul/2014 Ago/2014 Set/2014 Out/2014 Nov/2014 Dez/2014 Jan/2015 Fev/2015 Mar/2015 Abr/2015 Mai/2015 Jun/2015 Jul/2015 Ago/2015 Set/2015 Out/2015 Nov/2015 Dez/2015 Jan/2016 Fev/
15 2016: um ano de Construir Oportunidades Estrutura de investimentos Segregação das estrgias e desenvolvimento de mandatos com os gestores de recursos. Horizonte Recursos Longo Prazo Médio Prazo Curto Prazo Gestão Ativa Inflação Orçamento de Risco, Stop Loss Liquidez, Menor Stop Loss 15
16 2016: um ano de Construir Oportunidades Gestão ativa em inflação Preservar para poder agregar Gestão Investimentos Cenários Econômicos Renda Fixa Gestão Ativa Inflação Gestão de Riscos Duration do Passivo Consultoria Principais atributos Explorar a volatilidade das diversas estrgias de investimento na renda fixa: índices de preços, taxas pré-fixadas, crédito privado, estruturado, etc. Desenvolver estrgias de proteção e exposição. Foco na gestão de orçamentos de riscos e atribuição de desempenho. Produzir retornos incrementais no horizonte de médio e longo prazo. Elevada governança. 16
17 F8A - Quem Somos? Consultoria Credenciada na CVM Melhores práticas em governança Risco e aplicação de métodos quantitativos Pilares Foco no processo de investimento Tecnologia de ponta Ativismo: prospecção e due dilligence 17
18 Portfólio de Serviços Política de Investimento Assessoria para Conselhos Asset Allocation & Estruturação do Portfólio Estruturação e Membro Profissional de Comitês de Investimento Consultoria de Investimentos Desenho de Estruturas de Investimento / Mandatos Gestão de Risco / Compliance Seleção de Gestores Suporte em temas de investimento e financeiro Avaliação de Performance e relatórios 18
19 Por que a F8A? Total Independência: Não estamos conectados a qualquer instituição financeira e não somos gestores. Exatamente por isto, nós podemos oferecer uma consultoria livre de conflitos, com um único objetivo: os interesses dos nossos clientes. Recursos Superiores: Contamos com a última geração de sistemas de gerenciamento de risco, os mais completos bancos de dados da indústria e um time de profissionais de primeira linha. Esta combinação de recursos é inexistente em empresas similares. Flexibilidade: Trabalhamos sem trégua para adaptar estrgias e processos de investimento às condições de Mercado, e somos ágeis o suficiente para propor soluções para novos problemas. Personalização: Cada cliente tem seus próprios objetivos de investimento e diretrizes operacionais. Nós entendemos a importância e estamos dispostos a ouvir antes de propor soluções para a construção e manutenção do portfolio mais eficiente. 19
20 Muito Obrigado Rua Guaipá 51 - cj 601 Tel: CEP: São Paulo - SP
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7,00% 6,00% Junho/2017 RADAR F8A Inflação acumulada: Janeiro a Junho 6,64% 6,17% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 4,09% 3,96% 2,96% 2,94% 2,29% 1,64% 3,87% 3,64% 3,75% 3,48% 3,16% 3,09% 3,15% 2,57% 2,32%
JURO REAL ABAIXO DO NÍVEL DE EQUILÍBRIO RISCOS E OPORTUNIDADES DE INVESTIMENTOS. Agosto/ ,000% 9,000% 8,000% 7,000% 6,000% 5,000% 4,000% 3,000%
Agosto/2017 RADAR F8A NTN-B 20160815 NTN-B 20170515 NTN-B 20180815 NTN-B 20190515 NTN-B 20200815 NTN-B 20210515 NTN-B 20220815 NTN-B 20230515 NTN-B 20240815 NTN-B 20260815 NTN-B 20300815 NTN-B 20350515
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