Publicação da CMN 4661, em mai/18, que alterou as regras para os

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1 PI E ALOCAÇÃO NO CENÁRIO ATUAL

2 SOBRE A PI É importante contextualizar as principais alterações na legislação que trouxeram mudanças importantes para a PI 2019, quando comparada com a PI dos anos anteriores: Publicação da CMN 4661, em mai/18, que alterou as regras para os investimentos das EFPCs; Publicação da IN 6, em nov/18, que estabeleceu os critérios mínimos para a PI daqui por diante. O foco tanto da Resolução quanto da Instrução Normativa é a governança. Nesse sentido, apesar das poucas alterações em termos de limites e restrições para investimentos, houve significativo aumento na exigência formal para processos relacionados a investimentos.

3 SOBRE A PI 2019 A Política de Investimentos elaborada para 2019 reflete, portanto, essas novas exigências normativas. Podemos separar o documento em duas partes, a saber: Parte 1: trata de questões relacionadas a processos de forma geral, desde a estrutura de governança até a parametrização de processos de seleção, avaliação e monitoramento; Parte 2: trata das questões mais quantitativas, focadas no investimento em si. Essa parte da PI se assemelha às Pis anteriores, que traziam menos pontos de governança e mais parâmetros de controle de investimentos. 3

4 TAXA DA NTN-B ,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1, fev-10 nov-10 ago-11 mai-12 fev-13 nov-13 ago-14 mai-15 fev-16 nov-16 ago-17 mai-18

5 O QUE ESPERAMOS DE 2019? Apesar de todas as incertezas, nosso cenário para 2019 considera: Juros reais na casa de 3 a 4%; Como base, taxas de NTN-Bs abaixo de 5% ao ano; Maior atividade por parte dos gestores, uma vez que a geração de resultados nos fundos será mais complexa; Cenário externo muito mais complicado; Manutenção da alta volatilidade. 5

6 RENDA FIXA Com a queda no nível das taxas de juros, esperamos que a Renda Fixa passe a ser alvo de gestão ativa por parte dos gestores. Nesse contexto, entendemos que faz sentido considerar: Mais instrumentos, como por exemplo a possibilidade de operar moeda e crédito; Eventual aumento no grau de flexibilização do uso de derivativos; Aumento no limite de risco ativo. 6

7 INFLAÇÃO O IMA-B passa a ser uma alternativa menos clara de retorno, e esperamos que essa parcela da Renda Fixa passe a ser alvo de gestão ativa por parte dos gestores. Adicionalmente, vale considerar: Possível uso de instrumentos de juro nominal no mandato; Possível utilização dos swaps de IPCA, produto que a B3 tenta popularizar. OVER UNDER 7 BENCHMARK

8 RENDA VARIÁVEL LÍMITE MÁXIMO LIMITE MÍNIMO RV RV EXTERIOR RISCO Entendemos que o cenário de juros mais baixos pode estimular a alocação em bolsa. Em geral sugerimos a revisão das bandas (mínimo e máximo de alocação); Mais ainda, em nossa visão, a melhor forma de enxergar os fundos que investem em RV no Exterior seja dentro da RV, ainda que eles estejam enquadrados como Exterior pela legislação. Essa é a única forma de verificar, com exatidão, o benefício da diversificação. 8

9 RENDA VARIÁVEL ATIVA E PASSIVA ESTRATÉGIA 1 Acreditamos que o ano de 2019 será semelhante ao ano de 2017, com predominância da gestão ativa; GESTOR 2 RENDA VARIÁVEL GESTOR 1 A nossa sugestão passa por diversificação de gestores ou, no mínimo, de estratégias inclusão de Small Caps, Dividendos etc. ESTRATÉGIA 2 9

10 MULTIMERCADO Essa classe continua apresentando bons resultados, e entendemos que deve continuar como alocação relevante das EFPCs em Como o prêmio do mercado local diminuiu, avaliar as fontes de retorno dos fundos e as estratégias utilizadas passa a ser mais relevante. Classes como Long-Short e Long-Biased, em função da diversificação e das fontes de retorno adicionais, devem ganhar espaço nas carteiras. IMA-B CÂMBIO PRÉ- FIXADO RV EXTERIOR 10

11 MULTIMERCADO EQUIPE RISCOS E COMPLIANCE A avaliação de gestores deve ser feita de forma particular, em função das características do mercado. Sugerimos, como critérios mínimos: QUALITATIVO QUANTITATIVO HISTÓRICO análise quantitativa do fundo; análise qualitativa da gestora, com critérios sobre processo de investimento, controle de risco e compliance; capacidade (em termos de AuM) de cada gestor; análise do histórico da gestora e/ou equipe; análise das estratégias principais do fundo. 11 GESTOR

12 ALOCAÇÃO E AJUSTES TÁTICOS De posse dessas bandas e com base em cenários, a EFPC pode fazer ajustes táticos que visam a enfrentar situações pontuais, sem perder de vista o horizonte de longo prazo. BOLSA DÓLAR PRÉ NTN-B CRÉDITO 12

13 ITEM 2: POSSIBILIDADES DE PROTEÇÃO Em geral, a alocação da EFPC é bastante direcional. Parece-nos viável avaliar opções de proteção para as classes de mais risco da carteira (notadamente, bolsa e papéis longos a mercado). Vemos, pelo menos, duas formas para a estruturação: Derivativos diretamente na carteira; COE, com o auxílio de uma instituição financeira. A avaliação prévia de riscos, além de obrigatória, é essencial. A baixa volatilidade do mercado atual pode contribuir para que os prêmios das opções estejam em patamares relativamente baixos. 13

14 DISCLAIMER Essa apresentação é destinada a investidores qualificados e não deve ser entendida como recomendação de investimento, desinvestimento ou manutenção de ativos. Os resultados aqui apresentados baseiam-se em modelos matemáticos, que envolvem simulações de cenários futuros. Ainda que a metodologia de tais simulações seja consagrada, não há garantias de que as mesmas terão acurácia ou, ainda, que os resultados observados venham a acontecer na realidade. Esse material é de propriedade da ADITUS Consultoria Financeira e não deve ser reproduzido, ainda que parcialmente, ou retransmitido sem a prévia autorização de seus autores. 14

15 R. Ministro Jesuíno Cardoso, 454, cj. 74 CEP São Paulo - SP