XVII Congresso de Participantes dos Fundos de Pensão. Maio/2016 CUIDADOS AO ELABORAR A POLÍTICA DE INVESTIMENTOS

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2 XVII Congresso de Participantes dos Fundos de Pensão Maio/2016 CUIDADOS AO ELABORAR A POLÍTICA DE INVESTIMENTOS 2

3 Agenda Esquema de funcionamento de uma EPFC Base Legal Governança Corporativa Governança dos Investimentos Monitoramento dos Investimentos Requisitos para uma boa gestão da Política de Investimento Indicadores para avaliação de Políticas de Investimento 3

4 Esquema de funcionamento de uma EFPC 4

5 Base Legal Resolução CMN Diretrizes para aplicação dos recursos pelos administradores: Na aplicação dos recursos dos planos, os administradores da EFPC devem: observar os princípios de segurança, rentabilidade, solvência, liquidez e transparência; exercer suas atividades com boa fé, lealdade e diligência; zelar por elevados padrões éticos; e adotar práticas que garantam o cumprimento do seu dever fiduciário em relação aos participantes dos planos de benefícios Observar a modalidade do plano de benefícios, suas especificidades e as características de suas obrigações, com o objetivo da manutenção do equilíbrio entre os seus ativos e passivos; Os administradores e demais participantes do processo decisório dos investimentos sejam certificados por entidade de reconhecido mérito pelo mercado financeiro nacional Fonte: Resolução CMN 3,792 5

6 Controles internos e avaliação de riscos: Base Legal Resolução CMN A EFPC deve identificar, avaliar, controlar e monitorar os riscos, incluídos os riscos de crédito, de mercado, de liquidez, operacional, legal e sistêmico, e a segregação das funções de gestão, administração e custódia; A EFPC deve avaliar a capacidade técnica e potenciais conflitos de interesse dos seus prestadores de serviços; A EFPC deve adotar regras, procedimentos e controles internos, observados o porte, a complexidade, a modalidade e a forma de gestão de cada plano por ela administrado; A EFPC deve gerenciar os ativos de cada plano de forma a garantir o permanente equilíbrio econômico-financeiro entre estes ativos e o passivo atuarial e demais obrigações do plano; A EFPC deve acompanhar e gerenciar o risco e o retorno esperado dos investimentos diretos e indiretos com o uso de modelo que limite a probabilidade de perdas máximas toleradas para os investimentos; É obrigatório que os prestadores de serviços de gestão, análise e consultoria, eventualmente contratados pela EFPC, sejam devidamente registrados ou credenciados pela CVM Fonte: Resolução CMN 3,792 6

7 Política de Investimentos: Base Legal Resolução CMN Deve ser elaborada pela Diretoria Executiva e aprovada pelo Conselho Deliberativo da EFPC antes do início do exercício a que se referir; Conteúdo mínimo: a alocação de recursos e os limites por segmento de aplicação; os limites por modalidade de investimento, se estes forem mais restritivos que os estabelecidos na Resolução; a utilização de instrumentos derivativos; a taxa mínima atuarial ou os índices de referência, observado o regulamento de cada plano de benefícios; a meta de rentabilidade para cada segmento de aplicação; a metodologia ou as fontes de referência adotadas para apreçamento dos ativos financeiros; a metodologia e os critérios para avaliação dos riscos de crédito, de mercado, de liquidez, operacional, legal e sistêmico; e a observância ou não de princípios de responsabilidade socioambiental. Fonte: Resolução CMN 3,792 7

8 Governança Corporativa Patrocinadora(s) EFPC Participantes CONSELHO DELIBERATIVO CONSELHO FISCAL Comitê de Investimentos Comitê de Riscos Código de Ética e Conduta Diretoria Executiva Controladoria Investimentos Seguridade 8

9 Conselho Deliberativo: Governança Corporativa Ao conselho deliberativo compete a definição das seguintes matérias: política geral de administração da entidade e de seus planos de benefícios; alteração de estatuto e regulamentos dos planos de benefícios, bem como a implantação e a extinção deles e a retirada de patrocinador; gestão de investimentos e plano de aplicação de recursos; autorizar investimentos que envolvam valores iguais ou superiores a cinco por cento dos recursos garantidores; contratação de auditor independente atuário e avaliador de gestão, observadas as disposições regulamentares aplicáveis; nomeação e exoneração dos membros da diretoria-executiva; e exame, em grau de recurso, das decisões da diretoria-executiva. Conselho Fiscal: É o órgão de controle interno da entidade. aderência da gestão dos recursos às: normas em vigor e à P.I.; premissas e hipóteses atuariais; orçamento; demonstrativos financeiros;prestações de contas anuais e emissão de parecer sobre Demonstrações Financeiras. Diretoria Executiva: É o órgão responsável pela administração da entidade, em conformidade com a política de administração traçada pelo conselho deliberativo. 9

10 Agregação de valor Monitoramento = 100% de Satisfação Eficiência no processo de Seleção Aprox 20% do Retorno Esperado Eficácia na decisão de Alocação Aprox 80% do Retorno Esperado Ambiente da Política de Investimentos 10

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12 Política de Investimentos Estrutura de Investimentos Cenários Econômicos Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos Seleção dos Gestores Seleção de Corretoras Processo de Decisão de Investimento Ambiente CVM Fontes de projeção de indicadores Renda Fixa SELIC; IMA-B; IRF- M Risco de Mercado Escolha da Modalidade de Gestão Estudos Técnicos Fundamentados Comitê de Investimento Segregação de funções Exercícios de simulação Renda Variável IBOVESPA; IBrX; IBrX50; BDR; ISE; IGC; ITAG; IDIV Risco de Crédito Estudos Técnicos Fundamentados Avaliação quantitativa Critérios e limites para decisões colegiadas Plataformas Eletrônicas de Negociação Estruturado FIP; FII Risco de Liquidez Avaliação quantitativa Avaliação qualitativa Investimentos no Exterior Fundos de Investimento Risco de Concentração Avaliação qualitativa Política de Rodízio Imóveis Empreendimentos imobiliários Risco Legal Operações com Participantes Empréstimos e financiamentos Risco Sistêmico 12

13 Estrutura de Investimentos Política de Investimentos Estrutura de Investimentos Ambiente CVM Segregação de funções Plataformas Eletrônicas de Negociação Transparência Administração TVM s de Renda Fixa Proteção aos investidores Gestão TVM1s de Renda Variável Gestão Profissional Custódia Controladoria 13

14 Ambiente CVM Período de Avaliação 29/04/2015 até 29/04/2016 Classificação Anbima Nro. Fundos 1 o Quartil 25% Retorno 2 o Quartil 50% Retorno 3 o Quartil 75% Retorno 1 o Quartil 25% 2 o Quartil 50% 3 o Quartil 75% Fundos de Investimento - total 2798 Renda Fixa 490 % CDI Renda Fixa Simples 2 16,85% 16,04% 15,23% 120,76% 114,95% 109,14% Referenciado DI Renda Fixa Duração Baixa Crédito Livre 4 15,10% 14,54% 14,45% 108,18% 104,22% 103,52% Renda Fixa Duração Baixa Grau de Investi 41 14,50% 14,30% 14,12% 103,94% 102,51% 101,19% Renda Fixa Duração Baixa Soberano Renda Fixa Duração Média Crédito Livre 5 15,60% 15,44% 14,76% 111,80% 110,62% 105,77% Renda Fixa Duração Média Grau de Invest 24 16,70% 14,57% 14,32% 119,65% 104,42% 102,61% Renda Fixa Duração Média Soberano 4 16,45% 15,26% 14,73% 117,91% 109,36% 105,53% Renda Fixa Duração Alta Crédito Livre Renda Fixa Duração Alta Grau de Investim 51 16,96% 16,40% 15,80% 121,54% 117,54% 113,26% Renda Fixa Duração Alta Soberano 12 17,03% 16,34% 15,64% 122,02% 117,07% 112,10% Renda Fixa Duração Livre Crédito Livre 53 16,53% 15,73% 14,75% 118,48% 112,72% 105,72% Renda Fixa Duração Livre Grau de Investi ,39% 15,50% 14,62% 117,48% 111,04% 104,80% Renda Fixa Duração Livre Soberano 32 17,23% 16,43% 15,64% 123,46% 117,73% 112,11% Renda Fixa Indexados 95 17,08% 16,44% 15,35% 122,37% 117,79% 109,99% Renda Fixa Investimento no Exterior Renda Fixa Dívida Externa

15 Ambiente CVM Sumário de dispersão - Renda Fixa Fundos RF CDI 30.00% 25.00% 20.00% Risco 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% % % % % Retorno 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 15

16 Ambiente CVM Período de Avaliação 29/04/2015 até 29/04/2016 Classificação Anbima Nro. Fundos 1 o Quartil 25% Retorno 2 o Quartil 50% Retorno 3 o Quartil 75% Retorno 1 o Quartil 25% 2 o Quartil 50% 3 o Quartil 75% Fundos de Investimento - total 2798 Multimercados 602 % CDI Multimercados Balanceados 31 17,17% 12,76% 10,28% 123,05% 91,47% 73,68% Multimercados Capital Protegido 3 3,13% 0,19% 0,10% 22,45% 1,38% 0,69% Multimercados Dinâmico 44 14,88% 13,01% 9,62% 106,61% 93,23% 68,96% Multimercados Estratégia Específica 30 16,26% 14,42% 13,74% 116,50% 103,31% 98,47% Multimercados Investimento no Exterior 40 12,25% 8,28% 0,00% 87,75% 59,34% 0,00% Multimercados Juros e Moedas ,73% 14,41% 13,93% 112,75% 103,25% 99,82% Multimercados Livre ,25% 13,92% 11,65% 109,30% 99,74% 83,49% Multimercados Long and Short Direciona Multimercados Long and Short Neutro Multimercados Macro 27 15,41% 14,16% 12,26% 110,41% 101,44% 87,82% Multimercados Multiestratégia 1 14,92% 14,92% 14,92% 106,92% 106,92% 106,92% Multimercados Trading 2 15,48% 15,46% 15,45% 110,91% 110,80% 110,69% 16

17 Ambiente CVM Fundos Multimercados CDI 25.00% 20.00% 15.00% Risco 10.00% 5.00% 0.00% 0.00% 20.00% 40.00% Retorno 17

18 Ambiente CVM Período de Avaliação 29/04/2015 até 29/04/2016 Classificação Anbima Nro. Fundos 1 o Quartil 25% Retorno 2 o Quartil 50% Retorno 3 o Quartil 75% Retorno 1 o Quartil 25% 2 o Quartil 50% 3 o Quartil 75% Fundos de Investimento - total 2798 Ações 588 Ibovespa Ações Indexados 26-2,38% -3,49% -3,90% 1,07% -0,08% -0,51% Ações Índice Ativo 118-1,12% -3,46% -5,53% 2,37% -0,05% -2,19% Ações IBX ativo 1-3,94% -3,94% -3,94% -0,55% -0,55% -0,55% Ações Dividendos 55 2,16% -2,63% -8,98% 5,77% 0,81% -5,77% Ações FMP - FGTS Ações Investimento no Exterior 22 10,53% 6,53% 0,00% 14,43% 10,29% 3,53% Ações Livre 249 5,00% 0,19% -3,40% 8,71% 3,73% 0,01% Ações Setoriais 8 2,43% -4,76% -6,55% 6,05% -1,40% -3,25% Ações Small Caps 26 0,98% -0,41% -3,94% 4,55% 3,10% -0,55% Ações Sustentabilidade/Governança 16-11,05% -12,37% -13,67% -7,91% -9,27% -10,62% Ações Valor/Crescimento 51 7,47% -2,19% -8,18% 11,27% 1,26% -4,94% Fundos de Mono Ação Fundos Fechados de Ações 16 1,32% -15,40% -24,92% 4,89% -12,41% -22,27% 18

19 Ambiente CVM Sumário de dispersão - Renda Variável Fundos Ações Global BDRX Ibovespa IDIV ISE ICO2 ITAG SMLL 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% Risco 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% % % % % 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% Retorno 19

20 Ambiente CVM Período de Avaliação 29/04/2015 até 29/04/2016 Classificação Anbima Nro. Fundos 1 o Quartil 25% Retorno 2 o Quartil 50% Retorno 3 o Quartil 75% Retorno 1 o Quartil 25% 2 o Quartil 50% 3 o Quartil 75% Fundos de Investimento - total 2798 Fundos de Previdência - total 1118 % CDI Previdência Renda Fixa 412 1,25% 1,05% 0,97% 8,97% 7,49% 6,94% Previdência Multimercados 424 1,83% 1,27% 1,04% 13,14% 9,08% 7,48% Previdência Data-Alvo 37 4,80% 3,57% 2,36% 34,41% 25,55% 16,88% Previdência Balanceados - até ,78% 1,62% 1,43% 12,75% 11,58% 10,23% Previdência Balanceados - de ,35% 2,22% 2,01% 16,88% 15,91% 14,38% Previdência Balanceados - acima de ,72% 3,21% 2,82% 26,67% 23,02% 20,24% Previdência Ações 29 6,96% 6,37% 5,78% 49,84% 45,62% 41,40% 20

21 Ambiente CVM Sumário de dispersão - Previdência Aberta Fundos Previdência Fundos de EFPC RF Fundos de EFPC MM CDI IMA-B IRF-M Ibovespa IMA-B % 20.00% 15.00% Risco 10.00% 5.00% 0.00% % % % Retorno 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 21

22 Cenários Econômicos Política de Investimentos Cenários Econômicos Fontes de projeção de indicadores Exercícios de simulação FOCUS Taxa nominal de juros Taxa real de juros Taxa de inflação Cenários Outras... Pessimista De mercado Otimista Stress 22

23 Cenários Econômicos Evolução da Taxa Selic Inflação acumulada - últ 12 meses Taxa Selic IPCA Preços Livres (Peso: 76,23%) Comercializáveis (Peso: 34,94%) 15,00 14,00 13,00 14, Não-comercializáveis (Peso: 41,29%) Monitorados (Peso: 23,77%) Teto Meta Inflação 12,00 11, ,80 10, ,28 9,00 8 8,00 6 7,00 4 6, jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 ago/14 set/14 out/14 nov/14 dez/14 jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 23

24 Cenários Econômicos O principal fator de risco no longo prazo é o nível da taxa real de juros de equilíbrio, que afetará os preços relativos de todos os ativos. Histórico de Inflação e Juro Real 30,00% IPCA Tx Cresc. Inflação (D) Selic Juro Real IPCA ,00% 25,00% 25,00% 20,00% 20,00% 15,00% 15,00% 10,00% 10,00% 5,00% 5,00% 0,00% 0,00% -5,00% (*) -5,00% (*) Projeção FOCUS 24

25 Política de Investimentos Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos Renda Fixa SELIC; IMA-B; IRF- M Risco de Mercado Renda Variável IBOVESPA; IBrX; IBrX50; BDR; ISE; IGC; ITAG; IDIV Risco de Crédito Estruturado FIP; FII Risco de Liquidez Investimentos no Exterior Fundos de Investimento Risco de Concentração Imóveis Empreendimentos imobiliários Risco Legal Operações com Participantes Empréstimos e financiamentos Risco Sistêmico 25

26 Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos Retorno Retorno nos últimos 6 nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos 6 nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos nos últimos no mês no ano no mês no ano Estratégia RF / meses 12 meses 18 meses 24 meses 36 meses 48 meses 60 meses Estratégia RV / meses 12 meses 18 meses 24 meses 36 meses 48 meses 60 meses Benchmark 01/04/2016 até 29/04/ /01/2016 até 29/04/ /10/2015 até 29/04/ /04/2015 até 29/04/ /10/2014 até 29/04/ /04/2014 até 29/04/ /04/2013 até 29/04/ /04/2012 até 29/04/ /04/2011 até 29/04/2016 Benchmark 01/04/2016 até 29/04/ /01/2016 até 29/04/ /10/2015 até 29/04/ /04/2015 até 29/04/ /10/2014 até 29/04/ /04/2014 até 29/04/ /04/2013 até 29/04/ /04/2012 até 29/04/ /04/2011 até 29/04/2016 Ouro -0,35% 5,54% -1,92% 27,10% 46,67% 54,76% 52,13% 45,92% 82,17% Global BDRX -3,74% -12,60% -10,87% 18,32% 51,26% 76,94% 131,36% 182,00% 269,56% Euro -2,60% -7,11% -8,60% 24,25% 25,65% 28,80% 50,82% 58,94% 70,33% IVBX-2 4,13% 12,63% 6,89% 2,31% 13,86% 14,55% 17,87% 17,15% 30,82% Dólar -3,04% -11,63% -11,78% 19,23% 39,12% 55,45% 72,55% 83,48% 119,73% ITAG 4,45% 18,84% 11,33% -1,32% 9,62% 10,74% 14,70% 25,27% 23,57% IMA-B 5 1,54% 6,97% 9,76% 17,67% 25,21% 32,30% 39,92% 56,38% 84,47% ICO2 4,71% 21,70% 10,97% -2,77% 11,72% 11,16% 17,93% 19,52% 23,96% IMA-B 5+ 5,37% 18,66% 21,53% 17,24% 25,33% 39,46% 24,08% 43,03% 85,59% MLCX 7,28% 22,88% 13,30% -2,83% 5,42% 5,42% 8,41% 8,87% 8,18% IMA-B 3,93% 14,06% 16,91% 16,86% 24,74% 35,94% 29,16% 46,95% 82,56% Ibovespa 7,70% 24,36% 14,60% -3,41% 3,79% 4,00% -1,78% -12,70% -18,64% IRF-M 1+ 4,80% 16,65% 17,41% 16,74% 21,42% 29,19% 33,55% 49,06% 78,71% IBX 7,14% 22,06% 12,19% -3,44% 3,61% 2,91% 4,51% 3,92% 2,28% IRF-M 3,46% 11,68% 13,17% 15,78% 20,97% 28,29% 34,75% 48,46% 73,79% IBRA 7,17% 21,98% 12,16% -3,53% 3,49% 2,50% 3,07% 3,82% 3,11% IMA Geral ex-c 2,91% 10,26% 12,44% 15,33% 21,75% 30,15% 33,09% 47,42% 73,12% IBX-50 7,24% 23,37% 12,62% -4,03% 3,25% 2,98% 5,17% 2,88% -1,88% IRF-M 1 1,07% 5,15% 7,65% 14,69% 20,98% 27,44% 38,49% 49,12% 68,39% IDIV 12,39% 32,59% 17,61% -8,64% -18,36% -20,28% -19,83% -20,98% 2,29% Selic 1,06% 4,35% 6,84% 13,97% 20,58% 26,98% 38,74% 49,27% 66,11% SMLL 5,56% 12,56% 1,82% -10,88% -14,80% -22,13% -35,24% -33,33% -33,05% CDI 1,05% 4,34% 6,83% 13,95% 20,53% 26,88% 38,45% 48,80% 65,51% ISE 1,71% 6,47% -2,84% -11,95% -6,97% -7,39% -5,88% -2,38% 4,74% Volatilidade Ouro 29,50% 29,91% 29,64% 27,00% 25,05% 22,95% 22,16% 21,45% 22,42% Euro 17,72% 19,14% 19,30% 21,65% 20,56% 18,62% 16,87% 15,43% 14,83% Dólar 18,40% 20,76% 19,96% 20,39% 19,31% 17,48% 15,94% 14,51% 14,53% IMA-B 5 2,62% 3,33% 3,07% 3,50% 3,11% 2,94% 3,19% 3,04% 2,90% IMA-B 5+ 11,71% 13,71% 11,91% 14,03% 13,36% 13,65% 13,39% 12,96% 11,89% IMA-B 8,16% 9,27% 8,11% 9,81% 9,29% 9,43% 9,35% 8,91% 8,17% IRF-M 1+ 6,48% 7,07% 6,37% 7,19% 6,47% 6,04% 5,59% 5,07% 4,72% IRF-M 4,33% 4,15% 3,79% 4,37% 4,02% 3,79% 3,58% 3,27% 3,04% IMA Geral ex-c 4,27% 4,47% 3,98% 4,83% 4,62% 4,66% 4,58% 4,31% 3,94% IRF-M 1 0,38% 0,51% 0,44% 0,51% 0,50% 0,44% 0,46% 0,46% 0,46% Selic 0,00% 0,00% 0,00% 0,02% 0,06% 0,08% 0,12% 0,14% 0,13% CDI 0,00% 0,00% 0,00% 0,02% 0,06% 0,08% 0,12% 0,14% 0,13% Volatilidade Global BDRX 20,81% 19,17% 19,57% 19,77% 20,00% 18,44% 17,09% 15,95% 24,31% IVBX-2 22,80% 24,60% 22,96% 19,96% 20,46% 19,87% 18,62% 17,76% 18,48% ITAG 25,78% 28,95% 27,21% 23,57% 23,64% 23,01% 20,92% 19,79% 20,32% ICO2 25,53% 30,71% 28,51% 24,74% 24,75% 24,13% 22,02% 20,88% 21,12% MLCX 29,88% 32,51% 29,97% 26,04% 25,94% 25,47% 23,17% 21,90% 21,92% Ibovespa 31,12% 33,62% 31,09% 27,04% 26,93% 26,35% 24,71% 23,87% 24,10% IBX 29,17% 31,76% 29,33% 25,52% 25,47% 24,96% 22,75% 21,57% 21,68% IBRA 29,01% 31,58% 29,17% 25,34% 25,24% 24,67% 22,44% 21,22% 21,33% IBX-50 30,19% 32,89% 30,33% 26,42% 26,43% 25,95% 23,70% 22,70% 22,85% IDIV 39,90% 39,36% 36,01% 31,32% 30,76% 29,36% 25,99% 23,88% 22,45% SMLL 26,29% 26,39% 24,89% 21,71% 21,24% 20,07% 18,76% 17,93% 18,59% ISE 24,47% 27,67% 25,27% 22,88% 22,45% 21,13% 19,50% 18,54% 18,96% 26

27 Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos Renda Fixa Nos últimos 39 meses a adição de risco não compensada com incremento de retorno. foi Renda Variável O Índice de BDRs apresenta retorno superior em todas asjanelasde observação. Selic Dólar Euro IMA-B 5 CDI IRF-M 1 IRF-M IRF-M 1+ IMA Geral ex-c Ouro IMA-B IMA-B 5+ Global BDRX IVBX-2 ITAG ICO2 IBX MLCX IBX-50 IBRA ISE Ibovespa IDIV SMLL Estratégia Retorno Acum. Dólar 68,87% Euro 46,49% Selic 41,86% IMA-B 5 41,71% CDI 41,49% IRF-M 1 41,18% IRF-M 36,76% IRF-M 1+ 35,26% IMA Geral ex-c 34,06% Ouro 30,59% IMA-B 28,00% IMA-B 5+ 21,30% Estratégia Retorno Acum. Global BDRX 153,70% IVBX-2 17,26% ITAG 14,63% ICO2 11,90% IBX 0,69% MLCX 0,20% IBX-50-0,22% IBRA -0,44% ISE -7,12% Ibovespa -11,55% IDIV -24,47% SMLL -34,68% dez/12 Jan/2013 Fev/2013 Mar/2013 Abr/2013 Mai/2013 Jun/2013 Jul/2013 Ago/2013 Set/2013 Out/2013 Nov/2013 Dez/2013 Jan/2014 Fev/2014 Mar/2014 Abr/2014 Mai/2014 Jun/2014 Jul/2014 Ago/2014 Set/2014 Out/2014 Nov/2014 Dez/2014 Jan/2015 Fev/2015 Mar/2015 Abr/2015 Mai/2015 Jun/2015 Jul/2015 Ago/2015 Set/2015 Out/2015 Nov/2015 Dez/2015 Jan/2016 Fev/2016 Mar/2016 Abr/2016 dez/12 Jan/2013 Fev/2013 Mar/2013 Abr/2013 Mai/2013 Jun/2013 Jul/2013 Ago/2013 Set/2013 Out/2013 Nov/2013 Dez/2013 Jan/2014 Fev/2014 Mar/2014 Abr/2014 Mai/2014 Jun/2014 Jul/2014 Ago/2014 Set/2014 Out/2014 Nov/2014 Dez/2014 Jan/2015 Fev/2015 Mar/2015 Abr/2015 Mai/2015 Jun/2015 Jul/2015 Ago/2015 Set/2015 Out/2015 Nov/2015 Dez/2015 Jan/2016 Fev/2016 Mar/2016 Abr/

28 Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos Renda Fixa As NTN-Bs continuam apresentando elevada amplitudenos retornos mensais. Renda Variável Diversas estratégias de investimento estão disponíveispara o investidor local. 15,00% NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B IMA-B 5+ IMA-B IMA-B 5 15,00% 25,00% 20,00% Ibovespa Global BDRX IBRA IBX IBX-50 ICO2 IDIV ISE ITAG IVBX-2 MLCX SMLL 15,00% 10,00% 10,00% 10,00% 15,00% 10,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% -5,00% -5,00% -5,00% -5,00% -10,00% -10,00% -10,00% Jan/2013 Mar/2013 Mai/2013 Jul/2013 Set/2013 Nov/2013 Jan/2014 Mar/2014 Mai/2014 Jul/2014 Set/2014 Nov/2014 Jan/2015 Mar/2015 Mai/2015 Jul/2015 Set/2015 Nov/2015 Jan/2016 Mar/ ,00% -15,00% Jan/2013 Fev/2013 Mar/2013 Abr/2013 Mai/2013 Jun/2013 Jul/2013 Ago/2013 Set/2013 Out/2013 Nov/2013 Dez/2013 Jan/2014 Fev/2014 Mar/2014 Abr/2014 Mai/2014 Jun/2014 Jul/2014 Ago/2014 Set/2014 Out/2014 Nov/2014 Dez/2014 Jan/2015 Fev/2015 Mar/2015 Abr/2015 Mai/2015 Jun/2015 Jul/2015 Ago/2015 Set/2015 Out/2015 Nov/2015 Dez/2015 Jan/2016 Fev/2016 Mar/2016 Abr/ ,00% 28

29 Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos 3 x 10-3 Mean-Variance-Efficient Frontier Fronteira Eficiente de Seleção NTN-Bs Expected Return % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B Risk (Standard Deviation) NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B

30 Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos Port Risco Retorno a.d. NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B Total 1 0,12% 0,06% 12,13% 87,87% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 2 0,13% 0,07% 1,99% 94,50% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 3,51% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 3 0,16% 0,08% 0,00% 90,58% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 9,42% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 4 0,20% 0,09% 0,00% 84,10% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 15,90% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 5 0,25% 0,10% 0,00% 77,61% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 22,39% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 6 0,31% 0,11% 0,00% 71,13% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 28,87% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 7 0,36% 0,12% 0,00% 64,64% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 35,36% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 8 0,42% 0,13% 0,00% 58,15% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 41,85% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 9 0,48% 0,14% 0,00% 51,67% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 48,33% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 10 0,53% 0,15% 0,00% 45,18% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 54,82% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 11 0,59% 0,16% 0,00% 35,70% 0,00% 3,57% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 60,73% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 12 0,65% 0,17% 0,00% 25,37% 0,00% 8,15% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 66,49% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 13 0,71% 0,18% 0,00% 15,04% 0,00% 12,73% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 72,24% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 14 0,77% 0,19% 0,00% 4,70% 0,00% 17,31% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 77,99% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 15 0,83% 0,20% 0,00% 0,00% 0,00% 15,18% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 84,82% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 16 0,89% 0,21% 0,00% 0,00% 0,00% 7,46% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 92,54% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 17 0,95% 0,22% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 98,54% 0,00% 1,46% 0,00% 0,00% 100,00% 18 1,02% 0,23% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 54,53% 0,00% 45,47% 0,00% 0,00% 100,00% 19 1,09% 0,24% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 10,53% 0,00% 89,47% 0,00% 0,00% 100,00% 20 1,20% 0,25% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 100,00% 30

31 Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos 3.5 x 10-3 Mean-Variance-Efficient Frontier Fronteira Eficiente de Seleção % % 60% Expected Return % 20% 0% NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-F NTN-F NTN-F NTN-F Risk (Standard Deviation) NTN-F NTN-F NTN-F LTN LTN LTN LTN

32 Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos Port NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-F NTN-F NTN-F NTN-F NTN-F NTN-F NTN-F LTN LTN LTN LTN Risco Retorno a.d Total 1 0,06% 0,07% 2,18% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 97,82% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 2 0,09% 0,08% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 90,06% 6,26% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 3,67% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 3 0,13% 0,10% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 67,78% 27,01% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 5,22% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 4 0,17% 0,11% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 47,10% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 6,79% 46,12% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 5 0,21% 0,12% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 67,99% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 8,35% 23,66% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 6 0,26% 0,14% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 88,89% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 9,91% 1,20% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 7 0,30% 0,15% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 13,67% 0,00% 85,30% 0,00% 1,03% 100,00% 8 0,35% 0,16% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 14,59% 0,00% 72,58% 0,00% 12,83% 100,00% 9 0,40% 0,18% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 15,51% 0,00% 59,86% 0,00% 24,63% 100,00% 10 0,45% 0,19% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 16,43% 0,00% 47,14% 0,00% 36,42% 100,00% 11 0,51% 0,20% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 17,36% 0,00% 34,42% 0,00% 48,22% 100,00% 12 0,56% 0,22% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 18,28% 0,00% 21,71% 0,00% 60,01% 100,00% 13 0,61% 0,23% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 19,20% 0,00% 8,99% 0,00% 71,81% 100,00% 14 0,67% 0,24% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 23,59% 0,00% 0,00% 0,00% 76,41% 100,00% 15 0,72% 0,26% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 36,33% 0,00% 0,00% 0,00% 63,67% 100,00% 16 0,78% 0,27% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 49,06% 0,00% 0,00% 0,00% 50,94% 100,00% 17 0,85% 0,28% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 61,80% 0,00% 0,00% 0,00% 38,20% 100,00% 18 0,91% 0,30% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 74,53% 0,00% 0,00% 0,00% 25,47% 100,00% 19 0,98% 0,31% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 87,27% 0,00% 0,00% 0,00% 12,73% 100,00% 20 1,04% 0,32% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% 32

33 Sumário Evolução de prêmio das NTN-B s Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos 10,00% NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B NTN-B ,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 01/04/ /04/ /04/ /05/ /05/ /06/ /06/ /07/ /07/ /08/ /08/ /09/ /09/ /09/ /10/ /10/ /11/ /11/ /12/ /12/ /01/ /01/ /02/ /02/ /03/ /03/ /03/ /04/ /04/

34 Sumário Evolução de prêmio das NTN-F s Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos 18,00% NTN-F NTN-F NTN-F NTN-F NTN-F NTN-F NTN-F ,00% 16,00% 15,00% 14,00% 13,00% 12,00% 11,00% 10,00% 01/04/ /04/ /04/ /05/ /05/ /06/ /06/ /07/ /07/ /08/ /08/ /09/ /09/ /09/ /10/ /10/ /11/ /11/ /12/ /12/ /01/ /01/ /02/ /02/ /03/ /03/ /03/ /04/ /04/

35 Sumário Evolução de prêmio das LTN s Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos 18,00% LTN LTN LTN LTN LTN ,00% 16,00% 15,00% 14,00% 13,00% 12,00% 11,00% 10,00% 01/04/ /04/ /04/ /05/ /05/ /06/ /06/ /07/ /07/ /08/ /08/ /09/ /09/ /09/ /10/ /10/ /11/ /11/ /12/ /12/ /01/ /01/ /02/ /02/ /03/ /03/ /03/ /04/ /04/

36 Gestão de Riscos Política de Investimentos Gestão de Riscos Risco de Mercado Risco de Crédito Risco de Liquidez Risco de Concentração Risco Legal Risco Sistêmico Curto Prazo Médio Prazo Longo Prazo Escolha das Agências de Rating Testes de adequação da Carteira Limitar participação Regulamento dos Fundos Testes periódicos da carteira de ativos Limite de Stop Loss Orçamento de Risco Limite de alongamento Análise de crédito do Gestor Duration Diversificação Elaboração de Mandatos de Gestão Cenário de Stress Cenário de Stress Orçamento de Risco Cenário de Stress 36

37 Seleção dos Gestores Política de Investimentos Seleção dos Gestores Seleção de Corretoras Escolha da Modalidade de Gestão Estudos Técnicos Fundamentados Avaliação quantitativa Avaliação qualitativa Estudos Técnicos Fundamentados Discricionária Não Discricionária Híbrida Definição do processo de seleção Escolha dos indicadores Comparabilidade Avaliação quantitativa Conselho Consultivo /Comitê Conselho Consultivo/Comitê Ranking Objetivo de aprovar /rejeitar Avaliação qualitativa Objetivo de aprovar Política de Rodízio 37

38 Política de Investimentos Processo de Decisão de Investimento Comitê de Investimento Critérios e limites para decisões colegiadas Regulamento Constituição Apresentações técnicas Estudos fundamentados 38

39 Política de Investimentos Estrutura de Investimentos Cenários Econômicos Alocação nos Segmentos Seleção das Estratégias Gestão de Riscos Seleção dos Gestores Seleção de Corretoras Processo de Decisão de Investimento Ambiente CVM Fontes de projeção de indicadores Renda Fixa SELIC; IMA-B; IRF- M Risco de Mercado Escolha da Modalidade de Gestão Estudos Técnicos Fundamentados Comitê de Investimento Segregação de funções Exercícios de simulação Renda Variável IBOVESPA; IBrX; IBrX50; BDR; ISE; IGC; ITAG; IDIV Risco de Crédito Estudos Técnicos Fundamentados Avaliação quantitativa Critérios e limites para decisões colegiadas Plataformas Eletrônicas de Negociação Estruturado FIP; FII Risco de Liquidez Avaliação quantitativa Avaliação qualitativa Investimentos no Exterior Fundos de Investimento Risco de Concentração Avaliação qualitativa Política de Rodízio Imóveis Empreendimentos imobiliários Risco Legal Operações com Participantes Empréstimos e financiamentos Risco Sistêmico 39

40 Monitoramento dos Investimentos Monitoramento da Política de Investimentos Monitoramento da Estrutura de Investimentos Monitoramento do Cenário Econômico Monitoramento da Alocação nos Segmentos Monitoramento da Seleção das Estratégias Monitoramento dos Gestores Monitoramento de Corretoras Monitoramento da Gestão de Riscos Monitoramento das Decisões de Investimentos Supervisão da CVM Relatórios de aderência de projeções Relatório detalhado Renda Fixa Relatório detalhado SELIC; IMA-B; IRF-M Avaliação de desempenho retorno x risco Relatório diário de todas as operações e corretagem Mensuração Avaliação da regularidade das reuniões Avaliação dos contratos celebrados Mensuração da necessidade de revisão da P.I. Relatório detalhado Renda Variável IBOVESPA; IBrX; IBrX50; BDR; ISE; IGC; ITAG; IDIV Avaliação comparativa com mercado Monitoramento Avaliação das Atas do Comitê de Investimento Avaliação dos Relatórios de Auditoria Relatório detalhado Estruturado Eventos FIP; FII Relatório diário de operações efetuadas Ajustes Avaliação da aderência das decisões efetivas com as deliberações Avaliação das Plataformas Eletrônicas Relatório detalhado Investimentos no Exterior Avaliação Fundos de Investimento Relatório diário de posição dos investimentos Relatório detalhado Imóveis Avaliação Empreendimentos imobiliários Relatório diário de risco de mercado Relatório detalhado Operações com Participantes Relatório Empréstimos e financiamentos Avaliação das Atas de Reuniões 40

41 Requisitos para boa gestão da Política de Investimentos Dever fiduciário no melhor interesse do Plano de Benefícios e Participantes Código de Ética e Conduta Transparência das aplicações Prestação de contas da gestão Clareza nas informações Educação financeira Processo de investimento e monitoramento bem estruturado Critérios Técnicos Estudos Comparativos Regularidade nas avaliações Estrutura organizacional adequada (capacitação técnico-gerencial e tecnológica) Ambiente de decisão colegiada Construção de mandatos de gestão Ambiente da Política de Investimentos Política de Investimento Processo de Alocação + Seleção + Monitoramento = 100% de Satisfação 41

42 2016: um ano de Construir Oportunidades Estrutura de investimentos Segregação das estratégias e desenvolvimento de mandatos com os gestores de recursos. Horizonte Recursos Longo Prazo Médio Prazo Curto Prazo Gestão Ativa Inflação Orçamento de Risco, Stop Loss Liquidez, Menor Stop Loss 42

43 2016: um ano de Construir Oportunidades Gestão ativa em inflação Preservar para poder agregar Investimentos Cenários Econômicos Renda Fixa Gestão Ativa Inflação Gestão de Riscos Duration do Passivo Principais atributos Explorar a volatilidade das diversas estratégias de investimento na renda fixa: índices de preços, taxas pré-fixadas, crédito privado, estruturado, etc. Desenvolver estratégias de proteção e exposição. Foco na gestão de orçamentos de riscos e atribuição de desempenho. Produzir retornos incrementais no horizonte de médio e longo prazo. Ambiente CVM: elevada governança dos investimentos. 43

44 F8A - Quem Somos? Consultoria Credenciada na CVM Melhores práticas em governança Foco no processo de investimento Pilares Risco e aplicação de métodos quantitativos Tecnologia de ponta Ativismo: prospecção e due dilligence 44

45 Portfólio de Serviços Política de Investimento Assessoria para Conselhos Asset Allocation & Estruturação do Portfólio Estruturação e Membro Profissional de Comitês de Investimento Consultoria de Investimentos Desenho de Estruturas de Investimento / Mandatos Gestão de Risco / Compliance Seleção de Gestores Suporte em temas de investimento e financeiro Avaliação de Performance e relatórios 45

46 Por que a F8A? Total Independência: Não estamos conectados a qualquer instituição financeira e não somos gestores. Exatamente por isto, nós podemos oferecer uma consultoria livre de conflitos, com um único objetivo: os interesses dos nossos clientes. Recursos Superiores: Contamos com a última geração de sistemas de gerenciamento de risco, os mais completos bancos de dados da indústria e um time de profissionais de primeira linha. Esta combinação de recursos é inexistente em empresas similares. Flexibilidade: Trabalhamos sem trégua para adaptar estratégias e processos de investimento às condições de Mercado, e somos ágeis o suficiente para propor soluções para novos problemas. Personalização: Cada cliente tem seus próprios objetivos de investimento e diretrizes operacionais. Nós entendemos a importância e estamos dispostos a ouvir antes de propor soluções para a construção e manutenção do portfolio mais eficiente. 46

47 Muito Obrigado Rua Guaipá 51 - cj 601 Tel: CEP: São Paulo - SP