3. A Moeda e a Inflação no Longo prazo Apresentação do papel do sistema monetário no comportamento do nível de preços, da taxa de inflação e de outras variáveis nominais
Introdução Inflação é o crescimento do nível geral de preços. Um preço é a taxa a que a moeda é trocada por um bem ou serviço. Logo para entender a inflação necessitamos entender a moeda : O que é? O que afecta a sua oferta e procura? Qual a sua influência na economia
O que é a moeda Moeda é o conjunto de activos que podem ser usados prontamente para comprar bens e serviços. A moeda desempenha 3 funções na economia: 1. Meio de troca usada para efectuar transacções 2. Unidade de conta na qual os preços são cotados e as dívidas registadas; 3. Reserva de valor usada para transferir poder de compra do presente para o futuro (é parte da riqueza ) Serão moeda: Notas? Depósitos? Um Picasso? Uma casa? Títulos de tesouro? Acções?
Stock de Moeda A quantidade de moeda numa economia num dado momento chama-se stock (oferta) de moeda Como é medido o stock de moeda? Várias medidas de acordo com o grau de liquidez dos activos neles incluídos; basicamente: Notas e moedas em circulação Depósitos à ordem Depósitos a prazo Moeda = Circulação + Depósitos 31.12.2007: M (particulares)=131 mil milhões euros; 81% PIB
Controlo da Oferta de Moeda Nas economias modernas, é o governo que controla a oferta de base monetária (notas e moedas utilizadas): Circulação Reservas bancárias Tipicamente, os governos delegam esse controlo numa agência mais ou menos independente chamada banco central BCE na área Euro Federal reserve nos E.U.A. Bank of England no RU Os bancos centrais têm funções essenciais: Controlar a oferta de moeda (política monetária) Regular actividade bancária; Prestamista em última instância
Controlo das Reservas Operações de mercado - aberto: Operações de compra ou venda de títulos no mercado monetário (mercado interbancário onde são transaccionados contratos com maturidade inferior a 1 ano) Quando compra activos cede liquidez Quando vende activos absorve liquidez As operações de cedência predominam pois os sistemas bancários têm um défice de liquidez devido a procura de notas e de reservas
Mercado Interbancário de Fundos Tx. Juro S1 (interbancária) D reservas venda S r1 r compra S2 r2 Res1 Res Res2 Euros Variações da taxa de juro e da oferta de moeda são duas faces da mesma moeda
No eurosistema, a operação de mercado aberto mais importante chama-se operações principais de refinanciamento (MRO: main refinancing operations): Cedência de fundos Temporária (2 semanas) Através leilões semanais A taxa de juro (mínima) para estas operações é fixada pelo BCE e é a taxa mais importante do eurosistema
Tx. Juro (interbancária) D reservas Quantidade máxima em leilão Tx.juro target r1 r S1 S Res1 Res Euros Operações de Refinanciamento
Taxa juro r1 D r2 Limite em leilão Reservas Quando baixar a taxa de leilão não basta
Taxa juro D r1 Leilão sem limite! r2 Limite em leilão Reservas Agora já aumentam as reservas bancárias!
Criação monetária pela banca comercial Mas a banca comercial também influencia a quantidade de moeda (notar que os depósitos fazem parte do stock de moeda). O processo chama-se multiplicador monetário
C >> D >> Emp >> C >> D >>Emp >> C As autoridades monetárias podem afectar a capacidade da banca comercial criar moeda através do fixação de reservas obrigatórias. Quanto maior o rácio de reservas menor a capacidade de criação de moeda
Teoria Clássica da Inflação Como é que a oferta de moeda influencia os preços e a inflação no longo prazo? A inflação respeita acima de tudo ao valor da moeda Um gelado custa hoje muitas vezes mais do que 10 anos antes, não porque as pessoas gostem mais de gelados mas porque a moeda vale menos. P= Qts unidades de moeda/ 1 unidade de produto 1/P= Qt. produto / 1 unidade moeda Valor da moeda
Oferta de Moeda: Exógena Procura de Moeda: Valor dos bens e serviços adquiridos Determinado no LP pela qt factores e tecnologia Nível de Preços P x Y Produto Real P (valor moeda ) Procura moeda Outros factores: Taxa de juro Facilidades de pagamento
Mecanismo de ajustamento: Injecção monetária cria excesso oferta de moeda; Os agentes eliminam esse excesso de moeda Comprando bens Aplicando no mercado de fundos Em qualquer dos casos, a procura de bens e serviços irá aumentar! A capacidade para produzir não se alterou Logo P terá de aumentar Teoria quantitativa de moeda A qt. moeda determina o nível preços A taxa de crescimento da qt. moeda determina a taxa de inflação
1/P S P D D Procura de moeda aumenta, preços caem M
A inflação é sempre e em toda a parte um fenómeno monetário (Milton Friedman)
Efeito de Fisher A esta relação de 1 para 1 entre a taxa de inflação e a taxa de juro nominal chama-se efeito de Fisher
Dicotomia Clássica Variáveis reais: grandezas medidas em unidades físicas Output real; stock de capital Preços relativos; salários reais; taxa juro real Variáveis nominais: expressas em unidades monetárias A dicotomia clássica afirma que alterações na oferta de moeda não influenciam as variáveis reais: neutralidade da moeda. Descrição aproximada do Longo Prazo O que aconteceria às alturas se em lugar se serem medidas em cm fossem medidas em ½ cm?
Custos da Inflação Shoe leather costs : A inflação constitui como que um imposto nos detentores de moeda; Uma forma de reduzir esse imposto é deter menos moeda. Mas fazer transacções com menos moeda envolve desperdício de recursos (tempo e conveniência). Especialmente relevante em períodos de alta inflação Custos de ajustamento de preços ( menu costs ): As empresas ajustam preços de forma pouco frequente porque esse processo tem custos: Novos catálogos Custos de envio desses catálogos para grossistas e clientes Custos de publicação (Um survey nos E.U.A. revelou que a empresa típica ajusta os preços 1 vez por ano) A inflação aumenta esses custos, pois os preços têm de ser ajustados frequentemente.
Variabilidade dos preços relativos: Dado que os preços apenas se ajustar de quando em vez, a inflação faz com que os preços relativos variem mais do que variariam sem inflação. A inflação tende a aumentar a carga fiscal sobre a poupança porque os códigos tributam os juros nominais. 9
Redistribuição arbitrária da riqueza A inflação não antecipada tem um outro custo: redistribuição de riqueza entre devedores e credores. Pense-se num empréstimo de longo prazo com uma taxa de juro nominal especificada: Se a inflação é maior do que antecipado, ganha o devedor. Se a inflação é menor do que antecipado, ganha o credor. Também prejudicial para indivíduos com pensões fixas Inflação alta Inflação variável