Financiamento de Desenvolvimento Seminário da RedeD IE- UNICAMP - Dia 10/05/12: 08:30 às 10:30 Fernando Nogueira da Costa Professor do IE- UNICAMP hhp://fernandonogueiracosta.wordpress.com/ 1
Estrutura da apresentação Efeito Deslocamento da relação DLSP / PIB Espaço Fiscal para Capitalização e Alavancagem dos Bancos Públicos Crédito à Infraestrutura do BNDES: Tesouro Nacional, FAT e Debênture Crédito Imobiliário da Caixa: Depósitos de Poupança e Securi[zação 2
Efeito deslocamento Crowding out Se o governo tomar financiamento no mercado, a elevação da taxa de juros que o governo está disposto a pagar (e pode fazê- lo) deslocaria tomadores não- governamentais que não teriam condições de pagá- la. Aqui e agora: o governo força a queda da taxa de juros. Crowding in Quando os gastos governamentais esamulam os invesamentos privados, em vez de deslocá- los ou subsctuí- los. Aqui e agora: os gastos governamentais com a capitalização dos bancos públicos federais alavancam os gastos privados.
Títulos de dívida pública = 50% do funding Financiamento Total: Emprés[mos bancários: R$ 2,07 trilhões relação crédito / PIB: 49,3 %; Dívida mobiliária federal (fora do Banco Central): R$ 1,776 trilhão relação dívida / PIB: 42,3%; Financiamento total: R$ 3,85 trilhões ou 91,6% do PIB (R$ 4,2 trilhões) Déficit do balanço de transações correntes (março 2012/12 m): US$ 49,8 bilhões ou 1,98% do PIB Funding: Saldos em fim de período (março de 2012) dos Haveres Financeiros: M1 (papel- moeda em poder do público e depósitos a vista): R$ 257 bilhões; M2 (M1 + depósitos de poupança [R$ 425 bilhões] + depósitos a prazo [R$ 918 bilhões]): R$ 1,6 trilhão. M3 (M2 + quotas de fundos de renda fixa [R$ 1,5 trilhão] + ftulos públicos que lastreiam operações compromissadas): R$ 3,2 trilhões; M4 (M3 + ftulos públicos de detentores não financeiros): R$ 3,7 trilhões = 88% do PIB. 4
O déficit nominal acumulou 1,27% do PIB, comparacvamente a 2,05% do PIB no mesmo período de 2011. No ano, o superávit primário acngiu 4,51% do PIB, 0,43 p.p. do PIB superior ao registrado no mesmo período de 2011. No acumulado em doze meses o superávit acngiu 3,22% do PIB. A Dívida Líquida do Setor Público acngiu R$1.538,2 bilhões (36,6% do PIB) em março/2012, reduzindo- se 0,9 p.p. do PIB em relação ao mês anterior. A desvalorização cambial de 6,6% no mês respondeu por redução de R$35,2 bilhões (0,8% do PIB) na DLSP.
Espaço para capitalização dos bancos públicos Observação: o estoque da dívida pública poderá crescer até R$ 194 bilhões, neste ano, cabendo aportes para os bancos públicos alavancarem em crédito até 9 vezes mais do que o valor em dinheiro necessário para executar diretamente políacas públicas.
Fontes de financiamento do BNDES A parcr do 3º trimestre de 2009, o Tesouro Nacional passou a ser a principal fonte de recursos do BNDES, posição historicamente ocupada pelo FAT, devido ao volume de recursos captados em 2009 (R$ 105 bilhões), em 2010 (R$ 107 bilhões), e em 2011 (R$ 50,2 bilhões), na forma de Otulos públicos do Tesouro Nacional. Os emprés[mos e repasses do Tesouro Nacional e do FAT, representavam, respeccvamente, 49,7% e 23,4% das fontes de recursos do BNDES em 31/12/11.
Fontes de financiamento do BNDES Devido a incen[vos fiscais concedidos pelo governo para escmular a formalização do mercado de trabalho, a desoneração do PIS- Pasep para as empresas que aderiram ao Simples tem impacto direto na diminuição do ritmo de crescimento da arrecadação do tributo, que é a principal fonte de recursos do FAT. As despesas do Fundo de Amparo ao Trabalhador (FAT) com abono salarial e seguro- desemprego devem concnuar com expressivos crescimentos nos próximos anos, reflecndo: 1. a polícca de reajuste real do salário mínimo, 2. a alta rotaavidade do trabalhador no mercado de trabalho, e 3. o aumento dos rendimentos dos brasileiros. FAT só se equilibrará com aportes do Tesouro Nacional.
Fontes de financiamento do BNDES Adicionalmente ao FAT e ao Tesouro Nacional, o BNDES possui outras fontes de recursos na composição de seu funding, como: 1. Fundo da Marinha Mercante (FMM) e Fundo PIS- PASEP; 2. captações no mercado externo, notadamente, mediante empréscmos de organismos mulclaterais e emissão de bonds; 3. emissão de debêntures pela BNDESPAR (R$ 5,778 bilhões); e 4. operações compromissadas. Em 31/12/11, essas fontes totalizaram o equivalente apenas a 12,4% do total das fontes de recursos do BNDES.
Mercado de capitais reduzido 11
incapacidade de direcionamento de 65% dos depósitos de poupança lastrear o ritmo de expansão crédito imobiliário SBPE Captação x Aplicação Total da Poupança Limite de 65% para créd. imobiliário Créd. Imobiliário ANO Créd. Imobiliário Total da Poupança Limite de 65% para créd. imobiliário 2005 20 135 88 2006 23 150 98 2007 33 188 122 2008 45 215 140 2009 61 254 165 2010 96 300 195 2011 162 360 234 2012 249 432 281 2013 354 518 337 2014 484 622 404 360 432 518 354 622 484 188 150 135 TAXA DE CHEFIA 20 23 33 215 45 254 61 300 96 162 249 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 15% 15% 18% 21% 24% 32% 45% 58% 68% 78%
Fundos de InvesCmento Financeiro Títulos de Dívida Pública na Carteira dos FIF (março de 2012): 60,57% do PL (R$ 2,07 tri) Outros Títulos de Renda Fixa (CDB, NP, Debêntures e Outros): 24,54% Renda Variável (Ações): 14,89%
de Títulos de Dívida Pública
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