III. Mercado Financeiro e de Capitais. Taxas de juros reais e expectativas de mercado

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1 III Mercado Financeiro e de Capitais Taxas de juros reais e expectativas de mercado Os riscos de maior pressão inflacionária vigentes no início de concorreram para as decisões do Copom sobre a taxa básica de juros, com vistas à preservação do ambiente de estabilidade monetária. A partir de agosto, contudo, a divulgação de índices de inflação ao consumidor convergentes à meta possibilitou que fosse iniciada a reversão da restrição monetária. Gráfico 3.1 Taxa over /Selic 19 % a.a Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 04 Nesse cenário, o mercado futuro de juros apresentou, inicialmente, comportamento condizente com a política monetária. A partir de abril, contudo, antecipando o processo de flexibilização, as taxas dos contratos de swap reverteram a trajetória ascendente. Como resultado, no encerramento do ano, os contratos de swap DI x pré de 360 dias foram negociados a 16,38% a.a., com decréscimo de 1,5 p.p. em relação à taxa registrada ao final de 04. A taxa de juros real ex-ante, calculada pelo Banco Central para o prazo de um ano, com base em pesquisa junto a analistas do setor privado, apresentou crescimento ao longo do primeiro semestre de, movimento revertido, a partir de julho, tendo em vista os efeitos da política monetária sobre a evolução dos índices de preços no atacado. Dessa maneira, ao final do ano a taxa situava-se em 11,2%, com redução de 0,6 p.p. em relação a igual período de 04. III Mercado Financeiro e de Capitais 69

2 Taxa over /Selic/swap 360 dias (% a.a.) Gráfico 3.2 Taxa over/ Selic x dólar x swap 360 dias Selic Swap 360 dias Dólar 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 Dólar (R$/US$) % a.a Gráfico 3.3 Curva de juros Swap DI x pré Média trimestral Prazo em dias 1º trimestre 2º trimestre 3º trimestre 4º trimestre 30 Gráfico 3.4 Taxa over /Selic acumulada em 12 meses % a.a Dez Mar Jun Set Dez Mar Jun Set Dez Mar Jun Set Dez Mar Jun Set Dez Mar Jun Set Dez Nominal Real (IPCA) Mercado de capitais O volume de ofertas primárias realizadas no mercado de capitais, englobando ações, debêntures e notas promissórias registradas na Comissão de Valores Mobiliários (CVM), alcançou R$48,5 bilhões em, ante R$16,3 bilhões no ano anterior. O 70 Boletim do Banco Central do Brasil Relatório Anual

3 crescimento expressivo esteve associado, fundamentalmente, às emissões de debêntures, que responderam por 85,6% do total captado. As emissões primárias de ações mantiveram o ritmo verificado em 04, totalizando R$4,3 bilhões. Destacaram-se, ainda, como fonte de recursos para as empresas, os Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC), cujos registros de emissões de cotas em, de acordo com os dados divulgados pela CVM, somaram R$8,6 bilhões, com crescimento de 67,7% sobre o valor registrado em Gráfico 3.5 Mercado primário Ofertas registradas na CVM Fonte: CVM Ações Debêntures Notas Promissórias Relativamente ao mercado secundário, o Índice da Bolsa de Valores de São Paulo (Ibovespa) alcançou 33,5 mil pontos em, apresentando rentabilidade acumulada de 30,1% no ano. No mesmo sentido, o volume negociado registrou aumento de 31,5% no período, com a média diária atingindo R$1,6 bilhão. Segundo valores expressos em dólares, a rentabilidade da Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) totalizou 44,8% a.a., superando significativamente as relativas às bolsas americanas Nasdaq, 1,2%, e Dow Jones, recuo de 0,8% Gráfico 3.6 Ibovespa Pontos Fonte: Broadcast III Mercado Financeiro e de Capitais 71

4 0 Gráfico 3.7 Ibovespa x Dow Jones x Nasdaq Índice Dez/04 = Fonte: Broadcast Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ibovespa (US$) Dow Jones Nasdaq O desempenho desse mercado, em, esteve associado, fundamentalmente, à consolidação dos fundamentos macroeconômicos e às estratégias de diversificação das carteiras dos investidores, salientando-se que, a partir de setembro, a flexibilização da política monetária fortaleceu as expectativas dos investidores quanto à evolução da economia brasileira. Nesse cenário, o Ibovespa superou seu recorde histórico em 22 ocasiões ao longo do ano, atingindo o patamar máximo de 33,6 mil pontos em 14 de dezembro. As aplicações externas no mercado de ações foram favorecidas pelo aumento da confiança dos investidores externos na solidez da economia brasileira, influenciado pela divulgação de índices de preços convergentes à meta de inflação e pela quitação antecipada da dívida com o FMI. Nesse contexto, o volume de aquisições líquidas desses investidores na Bovespa atingiu R$5,9 bilhões em, comparativamente a R$1,8 bilhão no ano anterior Gráfico 3.8 Volume médio diário negociado na Bovespa R$ milhões Fonte: Bovespa Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Em linha com o desempenho positivo do mercado de ações, o valor de mercado das empresas listadas na Bovespa alcançou R$1,1 trilhão em dezembro de, com acréscimo de 24,7% em relação ao valor relativo a dezembro de 04. Em relação aos 72 Boletim do Banco Central do Brasil Relatório Anual

5 segmentos especiais de negociação, que valorizam boas práticas de governança corporativa, manteve-se o ritmo verificado em 04, com oito empresas realizando a abertura de seu capital no Novo Mercado, ao mesmo tempo em que outras oito empresas migraram para esse segmento. Dessa maneira, em dezembro de, 65 companhias representando 47,8% da capitalização do mercado e 42,2% do volume negociado estavam listadas nos segmentos especiais de negociação, sendo 37 classificadas no Nível 1; 10 no Nível 2; e 18 no Novo Mercado Gráfico 3.9 Valor de mercado Companhias abertas Bovespa Fonte: Bovespa Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Aplicações financeiras O saldo das aplicações financeiras, considerados os fundos de investimento, os depósitos a prazo (CDBs) não pertencentes às carteiras dos fundos e as cadernetas de poupança, somou R$1,1 trilhão em dezembro de, com acréscimo de 19,5% no ano. O patrimônio líquido consolidado dos fundos de investimento atingiu R$734 bilhões ao final de, com aumento anual de,6%. Desse total, R$653,7 bilhões corresponderam aos fundos cambiais, referenciados, multimercados, de curto prazo e de renda fixa. As parcelas restantes, referentes aos fundos de ações e extramercado, totalizaram R$59,9 bilhões e R$,4 bilhões, respectivamente. O mercado de fundos de investimento refletiu, ao longo de, o redirecionamento das aplicações para a modalidade de renda fixa, que passou a representar 54,5% do patrimônio total em dezembro, ante 52,7% em abril. Em conseqüência, as participações relativas dos fundos multimercado e de curto prazo decresceram para % e 2,9%, respectivamente. Da mesma forma, a representatividade dos fundos referenciados e dos fundos cambiais diminuiu para 22,2% e 0,3%, respectivamente. A participação dos títulos públicos pré-fixados na composição das carteiras dos fundos de investimento, influenciada pela trajetória de queda da taxa Selic, cresceu de,7%, em dezembro de 04, para 32,3%, ao final de. Em contrapartida, a representatividade III Mercado Financeiro e de Capitais 73

6 Gráfico 3.10 Aplicações financeiras Saldos 680 FIF 255 Depósitos a prazo Mar Mai Jul Set Nov Mar Mai Jul Set Nov Poupança Mar Mai Jul Set Nov Gráfico 3.11 Rendimento dos principais ativos financeiros em % FIF Fundo de ações Fonte: Banco Central do Brasil e Broadcast Poupança CDB Ouro Dólar comercial Ibovespa dos papéis atrelados à taxa Selic recuou de 63,7% para 53,4%, e a dos referenciados à taxa de câmbio, de 1,9% para 1%. A participação dos títulos remunerados pela variação de índices de preços manteve-se relativamente estável, em 13,3% do total dos recursos. Ressalte-se, ainda, a reclassificação dos antigos Fundos de Investimento Financeiro (FIF) e dos Fundos de Investimento em Títulos e Valores Mobiliários (FITVM) para as classes instituídas pela Instrução CVM 409, de 18 de agosto de 04, definidas de acordo 74 Boletim do Banco Central do Brasil Relatório Anual

7 com a composição de cada carteira. Dessa forma, em janeiro de, existiam fundos classificados como FIF e outros 430 como FITVM, enquanto, em abril, restavam 99 FIF e 10 FITVM, ainda não enquadrados nas modalidades criadas pela norma. Os patrimônios líquidos dos fundos de investimento em ações e dos Fundos Mútuos de Privatização (FMP-FGTS) e Fundos Mútuos de Privatização Carteira Livre (FMP- FGTS-CL), que aplicam recursos do FGTS, totalizaram, respectivamente, R$51 bilhões e R$8,9 bilhões em dezembro de, com crescimentos anuais de 19,5% e 30,1%, respectivamente. Em linha com a valorização do Ibovespa, o aumento observado nos fundos mútuos de privatização esteve condicionado pelo aumento de 57,5% nas cotações das ações da Petrobras. Esses fundos apresentaram resgates líquidos de R$723 milhões, e os fundos de ações, captação líquida de R$679 milhões. A captação líquida dos fundos extramercado atingiu R$898 milhões em, com expansão de 18,7% no ano. O direcionamento das aplicações desses fundos foi alterado pela Resolução 3.267, de 10 de março de, de acordo com a qual 75% de suas carteiras deverá ser composta por títulos de emissão do TN, adquiridos de forma definitiva, sem compromisso de revenda. A parcela restante dos recursos pode ser aplicada em CDB de emissão do conglomerado do Banco do Brasil, em operações compromissadas ou em derivativos, sendo estes últimos restritos aos fundos exclusivos, de acordo com o estabelecido na Resolução 3.284, de 25 de maio de. Quadro 3.1 Rendimentos nominais das aplicações financeiras % Discriminação Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Memo: 04 FIF 1, 1,13 1,43 1,38 1,38 1,38 1,35 1,43 1,38 1,31 1,44 1,64 17,73,82 Fundo de ações -3,12 8,66-8,84-3,93 1,44-0,03 3,28 4,83 6,90-2,82 4,89 5,90 16,81 17,14 Poupança 0,69 0,60 0,76 0,70 0,75 0,80 0,76 0,85 0,77 0,71 0,69 0,73 9,18 8,10 CDB 1,36 1, 1,49 1,37 1,45 1,54 1,47 1,63 1,47 1,38 1,35 1,42 18,53,49 Ouro -5,07 2,53 1,10-4,34-7,65 1,53 0,00-0,30 2,27-0,44 4,76 9,66 2,93-2,85 Dólar comercial -1,12-1,14 2,74-5,06-5,04-2,22 1,71-1,12-5,99 1,44-2,10 6,06-11,82-8,13 Ibovespa -7,05,56-5,43-6,64 1,47-0,62 3,96 7,69 12,62-4,40 5,71 4,82 27,71 17,81 Fonte: Banco Central do Brasil, CVM, Bovespa e BM&F O saldo líquido das aplicações em depósitos a prazo cresceu 34,1% no ano, atingindo R$252,3 bilhões, ante R$188,1 bilhões em 04. No mesmo período, a captação líquida totalizou R26,7 bilhões, acompanhando o aumento do crédito bancário, tendo em vista a importância dos CDBs como fonte de recursos para as instituições financeiras. Objetivando aperfeiçoar o monitoramento das condições de liquidez das instituições financeiras, o CMN, por meio da Resolução 3.272, de 24 de março de, estabeleceu a obrigatoriedade do registro de títulos e valores mobiliários de emissão, aceite ou III Mercado Financeiro e de Capitais 75

8 garantia, das instituições financeiras e demais instituições autorizadas a funcionar pelo Bacen, em sistemas de registro e liquidação financeira de valores, devendo ser explicitadas as questões relativas a prazos e a valores de resgates antecipados. Ressalte-se que os CDBs representam a maior parte desses títulos. A Circular 3.282, de 28 de abril de, estipulou em três dias úteis o prazo para o registro das operações, assim como a isenção desse registro para operações inferiores a R$50 mil. O estoque das cadernetas de poupança alcançou R$168,7 bilhões em, com crescimento anual de 6,6%, registrando-se resgates líquidos de R$2,7 bilhões. A rentabilidade acumulada das cadernetas com aniversário no primeiro dia útil de cada mês somou 9,2% no ano, abaixo do rendimento médio das demais aplicações. 76 Boletim do Banco Central do Brasil Relatório Anual