Bolsas Mais uma vez o ambiente político no Brasil levou os investidores a uma postura mais cautelosa, penalizando o desempenho do Ibovespa, que encerrou o dia com queda de 0,85%, aos 64.222 pontos e giro financeiro de R$ 7,1 bilhões. Boa parte do movimento pode ser atribuído às preocupações em relação a aprovação da Reforma da Previdência. Amanhã a agenda econômica volta a ganhar força, com os números oficiais do mercado de trabalho dos EUA (payroll), além do IPCA referente ao mês de março no Brasil. Índices mundiais Bolsa Cotação Dia 2017 Ibovespa 64.223-0,85% 6,6% Dow Jones 20.663 0,07% 4,3% S&P 500 2.357 0,19% 4,8% DAX 12.231 0,11% 6,8% CAC 40 5.121 0,58% 5,8% IBEX35 10.519 1,12% 12,8% FTSE 100 7.303-0,39% 2,6% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% Dow Jones Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Ibovespa 0% mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17-20% Fonte:Bloomberg Índices e Carteiras Recomendadas Fonte: Broadcast; O dia foi novamente de queda da bolsa, com a Carteira Arrojada figurando entre as maiores baixas, com recuo de 2,48%, impactada principalmente por USIM5 (-4,1%). dia semana abr/17 2017 Ibovespa -0,85% -1,17% -1,17% 6,6% Ibx-50-0,81% -1,05% -1,05% 6,6% Índice SMLL -0,74% -0,83% -0,83% 15,1% Arrojada -2,48% -5,42% -5,42% 1,1% Dividendos -1,34% -0,91% -0,91% 0,5% Top 10-1,57% -2,46% -2,46% 5,4% Small Caps -1,21% -1,38% -1,38% -0,6% Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 04/abr 403,2 ESTC3 3,32% USIM5-4,14% VALE5 798 KROT3 3,23% GOAU4-3,84% PETR4 504 abril 768,5 EMBR3 2,67% SANB11-3,79% ITUB4 389 SMLE3 2,65% ELET3-3,21% BBDC4 285 2017 4.305,6 NATU3 2,47% BRAP4-2,81% SANB11 226 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa; 1
Conteúdo Câmbio 3 Juros 4 Agenda Econômica 5 Participação dos Investidores 6 Calendário de Proventos 6 Análise de Empresas 7 Petrobras: Encontros com CEO e Ministro de Energia reforçam nossa visão positiva para a empresa 7 Vale: Caminhando na direção certa 9 Carteiras Recomendadas 11 Guia de Ações 13 2
Câmbio Sequência de altas. As cotações do dólar avançaram novamente no Brasil nesta quinta-feira, acumulando em dois dias a maior valorização (1,58%) desde o último dia 9 de março (quando subiu 2,45%). O real, inclusive, liderou as perdas entre uma cesta de moedas comparáveis, refletindo o crescimento das incertezas locais, além de uma certa cautela antes da divulgação do principal relatório de empregos nos Estados Unidos amanhã, o chamado payroll. Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,145, em alta de 0,98% em relação ao último fechamento. Em abril, a moeda norte-americana acumula valorização de 0,52%. No mercado futuro, no entanto, o dólar para maio avançou 0,69%, cotado a R$ 3,159. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 à vista Futuro USD 379.000 Reservas Cambiais USD 377.000 USD 375.000 USD 373.000 USD 371.000 USD 369.000 USD 367.000 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 3
Juros Nas máximas! As taxas dos principais contratos de juros futuros encerraram a sessão desta quinta-feira em alta, ainda refletindo as incertezas quanto ao front fiscal, sobretudo as relacionadas ao avanço da Reforma da Previdência. É valido notar que o giro de contratos cresceu no período da tarde, quando foram zeradas algumas posições vendidas (que atingiram seus stop loss), o que aumentou a inclinação positiva da curva. No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos avançaram. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 6-abr 5-abr abr/17 13,63 13,63 jan/18 9,80 9,77 jan/19 9,54 9,44 jan/20 9,77 9,64 jan/21 9,98 9,85 jan/22 10,12 9,98 jan/23 10,21 10,07 jan/24 10,29 10,13 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 2017 2019 2021 2023 2025 Hoje Há 1 mes Há 3 meses 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 T Notes x DIs futuros (em %) DI18 DI21 T-10 3 2,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 4
Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 6-abr 08:00 FGV - IGP-DI (A/A) Mar 4,41% 5,26% 4,78% 6-abr 08:00 FGV - IGP-DI (M/M) Mar 0,00% 0,06% -0,38% 6-abr 11:20 Anfavea - Exportações de veículos Mar -- 66.268 68.482 6-abr 11:20 Anfavea - Produção de veículos Mar -- 200.385 234.746 6-abr 11:20 Anfavea - Vendas de veículos Mar -- 135.665 189.149 7-abr 09:00 IBGE - IPCA (A/A) Mar 4,57% 4,76% -- 7-abr 09:00 IBGE - IPCA (M/M) Mar 0,25% 0,33% -- 05 a 12 abr -- Índice de Preço de Commodities (A/A) Mar -- -9,91% -- 05 a 12 abr -- Índice de Preço de Commodities (M/M) Mar -- -2,37% -- China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 5-abr 22:45 Caixin - PMI Composto Mar -- 52,6 52,1 5-abr 22:45 Caixin - PMI Serviços Mar -- 52,6 52,2 06 a 07 abr -- Reservas estrangeiras Mar $3007,5B $3005,1B -- 07 a 18 abr -- Investimento Estrangeiro Direto em Yuan (A/A) Mar -- 9,20% -- Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 6-abr 05:10 Markit - PMI Varejo Mar -- 49,9 49,5 EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 6-abr 08:30 Challenger - Demissões Involuntárias Mar -- -40,00% -2,00% 6-abr 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego abr/01 250K 258K 234K 6-abr 09:30 Seguro-desemprego mar/25 2030K 2052K 2028K 7-abr 09:30 Taxa de Desemprego Mar 4,70% 4,70% -- 7-abr 09:30 Taxa de Participação da Força de Trabalho Mar -- 63,00% -- 7-abr 09:30 Variação de Empregos (exceto agrícola) Mar 177K 235K -- 7-abr 11:00 Estoques no atacado (M/M) Fev 0,40% 0,40% -- 7-abr 16:00 Crédito ao consumidor Fev $12,500B $8,794B -- Legenda: Alta Média Baixa 5
Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR SALDO 04/04/2017* Abril Acumulado no ano Participação Por Invest. Abril Inves. Estrangeiro R$ 403,23 R$ 768,53 R$ 4.305,62 53,8% Institucional -R$ 188,90 -R$ 596,50 R$ 318,75 22,3% Pessoa Física -R$ 233,95 -R$ 248,49 -R$ 2.160,92 18,0% Instit. Financeira -R$ 3,18 R$ 44,11 -R$ 270,11 5,3% Emp. Priv/Publ R$ 22,60 R$ 32,45 -R$ 2.199,57 0,7% Outros -R$ 0,00 R$ 0,00 -R$ 15,39 0,0% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 403,228 milhões na Bovespa, no pregão de terça-feira (04). Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 0,85%, aos 65.768,91 pontos, com volume de negócios de R$ 5,78 bilhões. Em abril, o saldo acumulado de recursos estrangeiros está positivo em R$ 768,53 milhões. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Telefonica Brasil PN VIVT4 20/3/17 3/4/17 - R$ 0,181742 Juros Sobre Capital Próprio Itau Unibanco PN ITUB4 23/3/17 3/4/17 2/5/17 R$ 0,015 Dividendo Minerva ON BEEF3 21/2/17 4/4/17 17/4/17 R$ 0,264311 Dividendo Sabesp ON SBSP3 28/3/17 11/4/17 27/6/17 R$ 1,02408 Juros Sobre Capital Próprio CCR Rodovias ON CCRO3 10/3/17 12/4/17 28/4/17 R$ 0,19802 Dividendo M Dias Branco ON MDIA3 6/3/17 17/4/17-3 Desdobramento TIM ON TIMP3 20/3/17 20/4/17 17/6/17 R$ 0,061425 Dividendo Totvs ON TOTS3 6/3/17 24/4/17 10/5/17 R$ 0,04515 Dividendo Dasa ON DASA3 22/3/17 24/4/17 12/6/17 R$ 0,004645 Dividendo Vale PNA VALE5 23/2/17 24/4/17 28/4/17 R$ 0,769736 Juros Sobre Capital Próprio Klabin S/A PN KLBN4 8/3/17 26/4/17 12/5/17 R$ 0,010933 Dividendo Qualicorp ON QUAL3 29/3/17 2/5/17 - R$ 0,498374 Dividendo Copel PNB CPLE6 29/3/17 2/5/17 - R$ 0,921485 Juros Sobre Capital Próprio Eztec ON EZTC3 29/3/17 2/5/17 30/11/17 R$ 1,092192 Dividendo Cosan ON CSAN3 28/3/17 2/5/17 - R$ 0,931658 Dividendo Arezzo ON ARZZ3 28/3/17 2/5/17 - R$ 0,596328 Dividendo Fibria ON FIBR3 31/3/17 10/5/17 - R$ 0,709959 Dividendo 6
Análise de Empresas Petrobras: Encontros com CEO e Ministro de Energia reforçam nossa visão positiva para a empresa Presidente da Petrobras e Ministro de Minas e Energia esperam que os números da transferência de direitos sejam divulgados este mês, mas as negociações e definição de pagamentos podem levar até o final do ano; PETR4 Recomendação: COMPRA Preço-alvo: 20,00 Upside: 37,6% Algumas vendas de ativos que foram retomadas poderão ser concluídas no 2S17; O CEO da Petrobras reafirmou que o Plano de Investimentos (capex) planejado é suficiente para atender a meta de produção de 2,77 milhões de boe em 2021. Tais declarações reforçam nossa visão positiva no longo prazo para Petrobras. O CEO da Petrobras e o Ministro de Minas e Energia do Brasil indicaram que o cálculo para o número da transferência de direitos deve ser anunciado este mês. Ressaltamos que tal evento é um dos principais direcionadores para a ação, juntamente com a retomada do processo de desinvestimentos. O fato de que a empresa deve receber crédito do Governo parece inquestionável, mas as negociações e o pagamento poderiam levar mais tempo. Um pagamento através da concessão de petróleo seria justo para ambas as partes e estimamos que a empresa possa receber 3 bilhões de barris (cerca de US$ 16 bilhões). Certos processos de vendas de ativos reiniciados poderiam ser concluídos no 2S17. O presidente da empresa, Pedro Parente, disse que o processo de venda leva, em média, nove meses para ser concluído. No entanto, as vendas de ativos que foram reiniciados devido às demandas do Tribunal de Contas Brasileiro (TCU) devem entrar em um ritmo mais rápido, em cerca de seis meses, uma vez que algumas etapas dos trabalhos já estavam feitas. Portanto, esperamos que algumas transações sejam concluídas no 2S17. Fonte: Bradesco BBI; Bloomberg Petróleo Filipe Gouveia* Ricardo França +55 11 2178 4202 ricardo.franca@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. O executivo da empresa falou que o capex planejado deve ser suficiente para atender os 2,77 milhões de barris em 2021. Acreditamos que a execução do capex deste ano de US$ 19,8 bilhões é crucial para apoiar a meta de produção da Petrobras e esta métrica será fundamental para nos deixar mais confortáveis com o alvo de produção. Petrobras PN Projeções 17E 18E Preço (R$) 14,53 P/L 7,6 5,7 Valor de Merc. (R$M) 195.118 EV/EBITDA 5,5 4,9 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 7,41-18,5 ROE 13,6% - Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 552,4 Div. Yield 0,0% 0,0% Fonte: Broadcast; Bradesco BBI Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 06/04/2017. 7
O Ministro da Energia espera uma resolução sobre a renovação do REPETRO este mês e este deve fazer parte dos leilões de novos campos de petróleo deste ano. O ministro disse que espera que o regime tributário especial do setor de petróleo (REPETRO) seja renovado antes do início dos próximos leilões, provavelmente no final deste mês e sua renovação é essencial para atrair investidores para os leilões do pré-sal deste ano. A renovação do REPETRO seria a última das principais mudanças regulamentares fundamentais para estimular os investimentos no setor. Contudo, a renovação também depende da contribuição do Ministério das Finanças. O desempenho das ações da Petrobras no curto prazo deve ser neutro, em função do adiamento de alguns importantes direcionadores, no entanto, reforçamos nossa visão positiva para Petrobras no médio/longo prazo. Os principais direcionadores incluem: i) definição dos números finais para transferência de direitos; ii) desinvestimentos; iii) aspectos macroeconômicos no Brasil (incluindo o processo de ajuste fiscal). Seguimos com visão positiva sobre a empresa no médio prazo, baseado nos seguintes aspectos: i) estrutura de capital mais balanceada (a partir do crescimento dos lucros, cortes de investimentos, desinvestimentos e rolagem de dívidas); ii) melhorias regulatórias e iii) riscos limitados para queda. Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 06/04/2017. 8
Vale: Caminhando na direção certa Tivemos um encontro com o CFO da Vale, Luciano Siani, que passou mensagens positivas, mostrando avanços no perfil de endividamento, cortes de custos e redução de investimentos; A distribuição de dividendos, provavelmente, crescerá e novas oportunidades de crescimento podem ser consideradas, à medida em que o endividamento reduz e a geração de caixa cresce. VALE5 Recomendação: NEUTRO Preço-alvo: 38,00 Upside: 39,2% Seguimos, no entanto, com a recomendação Neutra e o preço-alvo de R$ 38,00/ação, pois acreditamos que a volatilidade do preço do minério de ferro deverá persistir no curto prazo. A "nova Vale" é uma empresa mais enxuta e eficiente, pronta a pagar mais dividendos e crescer seletivamente. O CFO da Vale destacou que as mudanças continuam: (i) custos agora totalmente competitivos versus os pares australianos, com espaço para mais cortes de custos e ganhos de eficiência; (ii) a redução da alavancagem financeira está chegando ao fim - a Dívida Líquida da Vale atingirá US$ 15-17 bilhões ao final de 2017, mesmo se o minério de ferro atingir US$ 65/tonelada; (iii) há mais oportunidades de cortar custos e ganhar eficiência; (iv) os dividendos devem aumentar naturalmente como resultado da desalavancagem e da robusta geração de caixa; e (v) oportunidades de crescimento selecionadas poderiam ser consideradas a médio prazo, especialmente em projetos de expansão. Seguimos, no entanto, com a recomendação Neutra e o preço-alvo de R$ 38,00/ação, pois acreditamos que a volatilidade do preço do minério de ferro deverá persistir no curto prazo, enquanto o valuation ainda não é totalmente atrativo, especialmente com base no risco ajustado. Fonte: Bradesco BBI; Bloomberg Mineração Thiago Lofiego* Aloisio Villeth Lemos +55 21 2529.0807 aloisio.lemos@agorainvest.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. (Mais) oportunidades para reduzir custos. (i) O projeto S11D trará o custo caixa de FOB para US$ 7,70/t vs. US$ 13,3/t em 2016 quando estiver totalmente operacional (em 2020); (ii) aumento do processamento seco; (iii) melhoria da recuperação global (mais minério por material extraído); (iv) menores despesas pré-operacionais, uma vez que os projetos já foram totalmente entregues; (v) menores custos de frete, devido aos novos e mais baixos preços dos contratos de frete Valemax (a Vale contratou 30 novos navios Valemax que começarão a ser entregues em 2018). (...continua na próxima página...) Vale PNA Projeções 17E 18E Preço (R$) 27,30 P/L 6,7 8,5 Valor de Merc. (R$M) 111.766 EV/EBITDA 4,5 5,1 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 10,78-35,2 ROE 33,4% - Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 727,7 Div. Yield 3,1% 5,1% Fonte: Broadcast; Bradesco BBI Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 06/04/2017. 9
Venda de ativos e Investimentos: (i) Nacala/Moatize: Contratos para o financiamento de projetos podem ser assinados entre o 2T17 e o 3T17, totalizando até US$ 2,7 bilhões (embora a Vale possa optar por receber um pouco menos), além de US$ 733 milhões já recebidos da Mitsubishi; (ii) O negócio de fertilizantes será concluído até o final do ano, quando a Vale receber US$ 1,25 bilhão em dinheiro e US$ 1,25 bilhão em ações da Mosaic; A venda do ativo de fertilizantes em Cubatão (o qual estimamos em torno de US$ 500 milhões) permanece uma opção, mas não há atualizações sobre isto; (iii) Guidance de investimento reiterado: US$ 4,5 bilhões em 2017, US$ 4,0 bilhões em 2018 (valor que exclui US$ 200 milhões para a divisão de fertilizantes, que estava no guidance anterior). Dividendos devem aumentar; Mas e quanto ao crescimento? A Vale apresentou uma estimativa da Dívida Líquida para 2017, variando de acordo com diferentes cenários para o preço do minério de ferro. Com minério de ferro em US$ 65/tonelada e considerando as vendas de ativos acima mencionadas, a Dívida Líquida da Vale deverá atingir US$ 15 bilhões ao final do ano. A partir disto, o excesso de caixa provavelmente será distribuído como dividendos (estimamos US$ 1,5 bilhão em 2017, US$ 2,5 bilhões em 2018 e US$ 3,5 bilhões em 2019). Entretanto, acreditamos que a empresa possa avaliar oportunidades de crescimento selecionadas, principalmente expansões como em Salobo 3, por exemplo (entre outros projetos potenciais sobre minério de ferro e níquel). Nova estrutura acionária - próximos passo: (i) reunião de acionistas em meados de junho para aprovar a incorporação da Valepar pela Vale e a conversão das ações Preferenciais (PN) em Ordinárias (ON); (ii) uma janela de conversão voluntária de 45 dias (PNs em ONs), com um mínimo de conversão de 54%; (iii) depois, no início de agosto, a Valepar se funde com a Vale e o novo acordo de acionistas entrará em vigor, válido até 2020; e (iv) uma vez que 100% das PNs sejam convertidas em ONs, a Vale passará a ser listada no Novo Mercado. Samarco provavelmente de volta no 2S17. Principais etapas: (i) licenças para uso do Alegria Sul; (ii) licença de operação para a empresa como um todo. A Vale está confiante de que a Samarco pode reiniciar e operar sem problemas, especialmente após o acordo com a BHP, que deverá permitir que a Samarco utilize o poço de Timbopeba, o que sustenta as operações da empresa por cerca de 7 anos, pelo menos. 10
Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E abr/17 semanal diária BBAS3 32,64 39,00 19,5% 3,9% 10,0% - - 12,7 7,7 2,4% 3,9% -3,3% -3,3% -2,3% PETR4 14,53 20,00 37,6% 5,4% 10,0% 6,3 5,5 neg 7,6-0,0% 0,3% 0,3% -0,3% KLBN11 14,90 16,00 7,4% 0,6% 10,0% 12,1 9,7 6,3 19,1 3,0% 5,1% -1,7% -1,7% 0,1% USIM5 3,94 6,70 70,1% 0,2% 10,0% 12,3 7,1 neg neg - - -11,3% -11,3% -4,1% BVMF3 19,15 23,00 20,1% 3,6% 10,0% 28,1 20,8 23,7 21,7 2,1% 3,5% -0,7% -0,7% -1,7% CSMG3 45,32 83,00 83,1% 0,0% 10,0% 5,8 4,4 11,7 7,7 2,1% 5,2% 2,4% 2,4% -0,6% CMIG4 9,71 11,00 13,3% 0,8% 10,0% 8,1 7,2 17,6 11,6 1,4% 2,2% -5,9% -5,9% -1,2% SUZB5 13,51 15,00 11,0% 0,4% 10,0% 6,4 6,4 8,8 8,8 1,4% 1,6% 1,9% 1,9% -1,7% CESP6 18,17 24,00 32,1% 0,0% 10,0% 8,6 12,4 18,5 44,5 5,1% 2,1% -5,9% -5,9% -3,1% ITUB4 37,71 42,00 11,4% 11,4% 10,0% - - 2,2 2,0 13,5% 15,1% -0,5% -0,5% -0,8% Potencial da Carteira 30,6% 8,8 7,3 10,1 13,1 3,1% 3,9% -2,5% -2,5% -1,6% Fonte: Bradesco BBI Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E abr/17 semanal diária USIM5 3,94 6,70 70,1% 0,2% 18,8% 12,3 7,1 neg neg - - -11,3% -11,3% -4,1% BBAS3 32,64 39,00 19,5% 3,9% 20,4% - - 12,7 7,7 2,4% 3,9% -3,3% -3,3% -2,3% CESP6 18,17 24,00 32,1% 0,0% 19,9% 8,6 12,4 18,5 44,5 5,1% 2,1% -5,9% -5,9% -3,1% BVMF3 19,15 23,00 20,1% 3,6% 21,0% 28,1 20,8 23,7 21,7 2,1% 3,5% -0,7% -0,7% -1,7% CMIG4 9,71 11,00 13,3% 0,8% 19,9% 8,1 7,2 17,6 11,6 1,4% 2,2% -5,9% -5,9% -1,2% Potencial da Carteira 17,2% 9,2 8,3 14,7 17,3 2,2% 2,4% -5,4% -5,4% -2,5% Fonte: Bradesco BBI Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E abr/17 semanal diária ABEV3 17,98 21,00 16,8% 7,4% 21,84% 13,9 11,9 22,5 20,6 4,4% 4,5% -1,4% -1,4% 0,6% CIEL3 28,49 35,00 22,9% 2,4% 21,11% 11,5 11,1 14,8 14,2 2,0% 4,9% 0,6% 0,6% -2,5% SAPR4 10,70 21,00 96,3% 0,0% 15,86% 6,0 5,3 8,6 7,6 3,7% 9,1% -2,7% -2,7% -2,7% BVMF3 19,15 23,00 20,1% 3,6% 21,64% 28,1 20,8 23,7 21,7 2,1% 3,5% -0,7% -0,7% -1,7% TIET11 13,61 17,70 30,1% 0,0% 19,56% 6,3 5,4 11,7 9,3 8,5% 10,7% -0,7% -0,7% -0,7% Potencial da Carteira 34% 13,7 11,3 16,8 15,2 4,1% 6,3% -0,9% -0,9% -1,3% Fonte: Bradesco BBI 11
Small Caps Ativos Fonte: Bradesco BBI Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E abr/17 semanal diária CESP6 18,17 24,00 32,1% 0,0% 20,0% 8,6 12,4 18,5 44,5 5,1% 2,1% -5,9% -5,9% -3,1% CVCB3 28,97 32,00 10,5% 0,0% 20,0% 8,4 7,5 19,9 16,2 3,3% 3,7% 0,2% 0,2% 0,4% PARD3 21,00 24,00 14,3% 0,0% 20,0% 13,6 10,6 27,1 16,6 6,9% 8,4% 5,0% 5,0% -0,8% MYPK3 15,74 21,00 33,4% 0,0% 20,0% 5,5 4,9-9,0 0,3% 2,8% -5,6% -5,6% -1,6% MOVI3 8,27 13,00 57,2% 0,0% 20,0% 10,0 6,1-10,3 1,0% 7,3% -0,7% -0,7% -1,0% Potencial da Carteira 29,5% 9,2 8,3 13,1 19,3 3,3% 4,9% -1,4% -1,4% -1,2% Performance Histórica 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 abr/17 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 6,6% -1,2% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 1,1% -5,4% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 0,5% -0,9% Top 10 - - - 123,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 5,4% -2,5% Fonte: Bradesco BBI 12
Guia de Ações Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Cosan CSAN3 C 47,00 37,97 23,8% 41,2 43,51 27,49 11,9 14,9 5,7 6,5 3,1% 15.454 São Martinho SMTO3 C 25,00 17,90 39,7% 10,9 21,63 13,66 33,3 20,0 6,3 5,9 1,3% 6.462 AGRONEGÓCIO BrasilAgro AGRO3 C 16,00 12,05 32,8% 1,2 12,88 9,40 - - - - - 651 Ourofino OFSA3 N 36,00 24,50 46,9% 0,4 46,04 23,50 19,2 14,1 10,9 8,7 1% 1.323 SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 18,00 0,0% 4,0 18,62 13,27 10,4 9,3 6,3 6,0 2% 1.746 Terra Santa TESA3 N 16,00 13,35 19,9% 0,8 22,64 5,36 21,8-6,9-0% 240 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 17,98 16,8% 185,9 19,57 15,73 22,5 20,6 13,9 11,9 4,5% 282.304 BRF BRFS3 C 55,00 37,95 44,9% 132,2 58,27 32,72 neg 16,4 12,4 8,0 2,4% 30.322 JBS JBSS3 C 18,00 9,50 89,5% 90,8 12,95 8,20-7,3 5,7 4,3 0,7% 26.534 Marfrig MRFG3 N 7,00 5,68 23,2% 16,8 7,48 4,89 neg 19,1 5,3 4,8 0,0% 3.527 Minerva BEEF3 N 13,00 9,79 32,8% 14,0 12,83 8,64 4,9 5,2 4,7 4,5 0,0% 2.310 M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 131,67 25,3% 21,8 143,57 64,35 19,0 16,0 16,0 12,5 2,2% 14.879 AVIAÇÃO Embraer EMBR3 N 17,50 17,30 1,2% 39,4 23,69 13,78 - - 25,0 18,0 0,4% 12.872 Gol GOLL4 C 11,00 9,19 19,7% 27,8 10,24 2,19 3,7 neg 5,0 4,8-3.171 BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 N 21,00 18,35 14,4% 10,5 20,40 9,81 7,9 7,0 - - 7,1% 3.266 Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 32,64 19,5% 217,8 35,22 15,06 12,7 7,7 - - 3,9% 90.902 BB Seguridade BBSE3 N 33,00 28,68 15,1% 107,7 31,93 24,23 14,2 14,1 - - 5,6% 57.274 Itaú ITUB4 N 42,00 37,71 11,4% 425,2 41,49 24,11 2,2 2,0 - - 15,1% 49.121 Par Corretora PARC3 C 17,00 17,80-4,5% 10,4 18,10 9,96 19,2 17,3 - - - 2.848 Porto Seguro PSSA3 V 29,00 28,89 0,4% 13,9 31,01 24,04 10,1 9,9 - - 4,5% 9.331 Santander SANB11 V 19,00 25,14-24,4% 44,8 36,13 15,73 25,6 24,5 - - 2,9% 187.544 SulAmérica SULA11 N 23,00 17,10 34,5% 12,5 18,74 12,30 9,5 10,2 - - 2,9% 6.623 BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion On MYPK3 C 21,00 15,74 33,4% 11,9 19,96 11,23-9,0 5,5 4,9 2,8% 1.684 Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,48 21,0% 9,1 3,52 2,06 10,4 20,5 12,1 21,3 0,0% 2.282 Mahle Metal Leve LEVE3 N 23,00 20,59 11,7% 3,4 26,94 19,09-7,0 4,6 3,9 13,6% 1.318 Randon Participaçõe RAPT4 C 6,00 4,65 29,0% 7,5 5,14 2,57 neg 38,6 18,8 8,3 0,0% 1.590 WEG ON WEGE3 N 18,00 17,51 2,8% 32,6 18,06 12,85 25,3 24,1 19,8 18,2 0,0% 28.244 CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,74-25,3% 0,8 2,63 1,41 neg neg neg 45,8-322 Cyrela CYRE3 V 10,00 13,10-23,7% 29,7 14,50 8,59 30,5 24,5 14,4 13,9 12,2% 5.004 Gafisa GFSA3 N 29,00 27,10 7,0% 20,8 40,99 23,06 neg 6,5 neg 13,5 0,0% 732 Direcional DIRR3 N 6,00 5,46 9,9% 5,2 6,59 4,16 neg 16,8 17,3 16,1 0,0% 797 Even EVEN3 N 4,50 4,36 3,2% 5,1 5,48 3,39 14,7 11,5 11,3 11,4 2,2% 968 Eztec EZTC3 N 18,00 19,03-5,4% 12,9 21,00 13,73 16,9 16,4 21,0 22,4 12,2% 3.140 Helbor HBOR3 N 2,50 2,45 2,0% 6,8 3,68 1,30-29,0 12,6 12,6 0,9% 784 Lopes LPSB3 N 4,00 4,72-15,3% 1,2 5,79 2,31 neg 39,3 neg 72,0 0,0% 590 MRV MRVE3 C 17,00 14,71 15,6% 40,9 15,68 9,40 11,6 10,2 11,0 9,3 2,3% 6.487 PDG PDGR3 V 2,00 2,09-4,3% 21,0 5,24 1,18 neg neg neg -19,9-102 Tecnisa TCSA3 V 2,00 2,66-24,8% 4,2 3,71 1,90 neg neg neg -38,2-859 CONSUMO Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 30,34 5,5% 5,0 32,37 21,06 22,9 19,3 16,6 14,5 2,6% 2.700 CVC Brasil CVCB3 C 32,00 28,97 10,5% 20,0 30,40 15,59 19,9 16,2 8,4 7,5 3,7% 3.853 Guararápes GUAR3 C 100,00 77,95 28,3% 1,2 79,82 44,89 9,6 7,8 5,0 4,2 5,1% 2.416 Hering HGTX3 N 16,00 17,70-9,6% 7,5 19,38 12,23 6,9 7,2 7,5 7,1 6,9% 1.425 Lojas Renner LREN3 C 30,00 28,20 6,4% 64,5 28,20 18,58 28,7 24,0 14,0 12,2 1,0% 18.133 Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 7,77-9,9% 1,7 10,00 5,68 neg neg 6,9 5,3-793 P/L EV/EBITDA 13
Empresa Código Rec. EDUCAÇÃO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Anima ANIM3 N 16,00 12,95 23,6% 1,4 15,86 9,28 16,7 10,2 8,4 6,7 2,5% 1.036 Estacio ESTC3 C 19,00 16,20 17,3% 33,0 18,74 9,77 16,3 9,6 9,8 7,2 5,2% 4.990 Kroton KROT3 N 15,00 13,73 9,2% 118,9 16,89 10,25 12,3 10,9 9,1 8,9 6,9% 22.298 ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê TIET11 N 17,70 13,61 30,1% 14,3 17,49 12,32 11,7 9,3 6,3 5,4 10,7% 5.354 Cemig CMIG4 N 11,00 9,71 13,3% 75,5 12,04 4,95 17,6 11,6 8,1 7,2 2,2% 12.215 Cesp CESP6 C 24,00 18,17 32,1% 26,2 19,30 10,59 18,5 44,5 8,6 12,4 2,1% 5.960 Copel CPLE6 C 51,00 30,76 65,8% 18,1 37,82 23,14 14,8 9,2 7,6 5,2 5,4% 8.428 CPFL CPFE3 N 25,00 25,80-3,1% 35,1 25,88 17,44 23,4 18,2 12,5 9,8 2,7% 26.264 CTEEP TRPL4 C 89,00 64,01 39,0% 26,2 71,02 45,28 16,4 0,6 11,5 3,5 3,2% 3.521 Eletropaulo ELPL4 N 12,40 13,97-11,2% 18,1 14,43 6,56 neg neg 11,2 9,2-2.333 Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,56 38,6% 21,7 15,20 10,86 23,3 15,4 4,7 3,9 1,6% 8.217 Energisa ENGI11 C 26,00 22,73 14,4% 21,2 23,70 12,97 19,6 22,1 13,6 9,6 4,1% 14.479 Engie Brasil EGIE3 N 44,00 35,06 25,5% 29,7 42,12 33,26 13,6 10,6 6,8 5,6 8,5% 22.894 Equatorial EQTL3 N 52,00 58,84-11,6% 59,3 61,97 37,59 17,4 13,9 11,6 9,2 3,6% 11.709 Light LIGT3 N 17,90 18,79-4,7% 24,5 23,18 7,91 neg 18,4 7,5 5,5 1,4% 3.833 Taesa TAEE11 N 24,00 22,60 6,2% 28,0 24,85 16,62 9,6 8,7 7,3 6,9 10,9% 7.782 LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR CCRO3 C 20,00 17,60 13,6% 128,0 19,12 12,54 20,7 19,2 10,8 8,9 4,7% 35.552 EcoRodovias ECOR3 N 10,00 9,00 11,1% 29,1 9,79 5,34 neg 13,6 5,7 5,2 7,0% 5.004 JSL JSLG3 C 14,00 7,17 95,3% 0,8 11,87 6,50 neg neg 5,8 5,2-1.448 Localiza RENT3 N 43,00 42,95 0,1% 52,9 44,29 28,74 21,8 20,6 10,5 8,8 2,4% 8.934 Movida MOVI3 C 13,00 8,27 57,2% - 9,35 7,11-10,3 10,0 6,1 7,3% 1.762 Rumo Logística RAIL3 C 10,00 8,60 16,3% 72,1 9,51 2,70 neg - 10,3 8,2 0,2% 11.515 Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,25 77,8% - 14,80 2,25 neg - - 10,8 0,1% - MATERIAIS Duratex DTEX3 C 12,00 9,04 32,7% 14,3 10,07 6,17 - - 12,4 9,6 1,1% 6.229 MINERAÇÃO Vale VALE5 N 38,00 27,30 39,2% 727,7 35,20 10,78 8,1 4,7 3,9 3,3 8,9% 111.766 PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 V 28,00 28,96-3,3% 50,4 34,12 18,26 9,8 17,0 7,3 6,7 6,9% 16.015 Klabin KLBN11 N 16,00 14,90 7,4% 35,2 19,20 13,54 6,3 19,1 12,1 9,7 5,1% 15.660 Suzano SUZB5 N 15,00 13,51 11,0% 51,7 14,95 9,15 8,8 8,8 6,4 6,4 1,6% 14.699 PETRÓLEO Petrobras PETR4 C 20,00 14,53 37,6% 552,4 18,49 7,41 neg 7,6 6,3 5,5 0,0% 195.118 PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 71,49 4,9% 83,2 77,59 62,78 26,4 26,2 11,6 10,9 2,2% 39.748 P/L EV/EBITDA 14
Empresa Código Rec. SANEAMENTO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco BBI (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Copasa CSMG3 C 83,00 45,32 83,1% 32,7 54,83 15,99 11,7 7,7 5,8 4,4 5,2% 5.710 Sabesp SBSP3 C 45,00 33,21 35,5% 49,1 34,70 22,47 8,7 10,6 7,2 6,9 2,4% 22.716 Sanepar SAPR4 C 21,00 10,70 96,3% 67,2 15,05 3,33 8,6 7,6 6,0 5,3 9,1% 5.393 SAÚDE Fleury FLRY3 N 48,00 42,48 13,0% 25,3 44,28 19,09 29,2 24,7 14,8 13,1 4,9% 6.669 Hermes Pardini PARD3 C 24,00 21,00 14,3% - 21,00 19,00 27,1 16,6 13,6 10,6 8,4% 2.730 Hypermarcas HYPE3 C 34,00 29,17 16,6% 82,4 31,16 21,59 28,5 22,4 16,7 14,9 1,1% 18.377 Qualicorp QUAL3 N 23,00 20,44 12,5% 29,9 22,42 12,57 14,9 15,4 7,3 6,6 3,2% 5.641 RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 60,25 29,5% 80,6 70,86 49,51 42,7 35,4 19,7 16,8 1,4% 19.883 SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 19,15 20,1% 228,1 20,43 14,42 23,7 21,7 28,1 20,8 3,5% 34.221 Cielo CIEL3 C 35,00 28,49 22,9% 184,7 37,09 24,24 14,8 14,2 11,5 11,1 4,9% 64.273 Multiplus MPLU3 N 40,00 38,65 3,5% 13,8 46,92 28,25 12,2 14,0 8,2 8,7 7,1% 6.261 Smiles SMLE3 C 71,00 64,30 10,4% 36,6 64,30 32,30 14,5 13,7 12,0 11,0 5,1% 7.973 Valid VLID3 N 28,00 23,23 20,5% 9,2 35,44 22,18 16,6 14,8 6,4 6,3 3,4% 1.510 SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 N 17,00 15,25 11,5% 7,6 17,12 11,95-29,4 12,5 10,6 0,9% 3.081 BR Malls BRML3 N 15,00 14,17 5,9% 75,2 15,85 10,05 20,9 21,1 12,8 13,0 0,5% 8.644 BR Properties BRPR3 N 10,00 9,11 9,8% 8,8 10,40 7,32 33,4-14,4 14,1 0,3% 2.715 Iguatemi IGTA3 C 35,00 32,94 6,3% 39,8 33,67 23,11 44,0 30,1 15,2 14,7 0,8% 5.830 JHSF Participações JHSF3 N 3,00 2,21 35,7% 3,4 3,10 1,04 neg neg 11,2 13,4-1.160 Multiplan MULT3 C 72,00 66,90 7,6% 52,6 67,99 50,89 44,9 37,5 20,0 17,9 1,7% 13.380 São Carlos SCAR3 N 31,00 30,25 2,5% 0,9 33,37 23,29-42,5 13,5 12,7 0,6% 1.694 SIDERURGIA Gerdau GGBR4 C 16,00 10,47 52,8% 131,9 14,64 5,48 neg - 8,1 7,7 0,7% 17.893 Usiminas USIM5 C 6,70 3,94 70,1% 79,1 5,62 1,42 neg neg 12,3 7,1-4.834 TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 23,00 17,00 35,3% 8,5 20,22 14,44 28,8 21,1 23,1 19,8 2,2% 2.822 Totvs TOTS3 N 28,00 28,10-0,4% 14,5 33,28 21,07 29,9 33,4 11,3 12,1 2,0% 4.580 TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 45,74 13,7% 75,4 49,32 38,80 16,0 13,4 5,9 5,4 7,4% 77.255 Tim TIMP3 C 11,00 10,17 8,2% 29,4 10,39 6,27 32,2 23,0 4,9 4,4 1,1% 24.611 VAREJO B2W BTOW3 R - 12,23-8,7 17,14 8,64 - - - - - - Lojas Americanas LAME4 R - 15,90-84,6 21,61 13,06 - - - - - - Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 59,43 2,6% 49,9 63,47 39,95 neg 38,6 5,6 3,7 1,1% 15.808 Magazine Luiza MGLU3 C 205,00 188,00 9,0% 15,9 218,00 26,75 37,2 18,5 5,6 5,0 1,3% 3.948 Via Varejo VVAR11 N 12,50 10,55 18,5% 12,9 12,22 4,92 neg neg 12,3 2,6-4.537 P/L EV/EBITDA 15
Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar, Comgás, Rumo Logística e Energisa. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa, Rumo Logística, Lojas Americanas, Movida e Instituto Hermes Pardini. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4). 16
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA daniel.altman@bradescobbi.com Economista-chefe Dalton Gardimam dalton.gardiman@bradescobbi.com.br Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 jose.cataldo@bradescobbi.com.br Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI +55 21 2529 0807 aloisio.lemos@agorainvest.com.br Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 ricardo.franca@bradescobbi.com.br Renato Cesar Chanes, CNPI +55 11 2178 4063 renato.chanes@bradescobbi.com.br Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 mauricio.a.camargo@bradescobbi.com.br Assistente de Análise Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 4210 flavia.meireles@bradescobbi.com.br Jéssica do Nascimento Feitosa +55 11 2178 4126 jessica.feitosa@bradescobbi.com.br ÁGORA CORRETORA MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) 4004-8282 MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL 0800 724 8282 MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS +55 21 2529-0810 17