Diário de Mercado 28/07/2016. Capital Externo R$(mm) Maiores Altas 26/jul 17,8 NATU3 10,13% PCAR4-10,41% BBDC4 654

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1 Bolsas O dia foi de realização de lucros na bolsa doméstica. Após recuar mais de 1,5%, o Ibovespa desacelerou as perdas durante a tarde e acabou o dia em baixa de 0,33%, aos pontos e giro financeiro de R$ 7,1 bilhões. No exterior, as bolsas da Europa encerraram no campo negativo, penalizadas por balanços corporativos e pelo recuo nos preços do petróleo, enquanto nos EUA as bolsas encerraram sem um viés único, mas próximas da estabilidade. Para esta sextafeira, destaques para as divulgações do PIB nos EUA e na zona do Euro, e para a taxa de desemprego no Brasil. Índices mundiais Bolsa Cotação Dia 2016 Ibovespa ,33% 30,7% Dow Jones ,09% 5,9% S&P ,16% 6,2% DAX ,43% -4,4% CAC ,59% -4,7% IBEX ,10% -11,2% FTSE ,44% 7,7% Fonte: Bloomberg 180% 160% 140% 120% 100% 80% Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Índices e Carteiras Recomendadas dia semana jul/ Ibovespa -0,33% -0,6% 10,0% 30,7% Ibx-50-0,33% -0,5% 9,8% 29,3% Arrojada 0,72% 1,2% 15,3% 29,6% Dividendos -0,41% -1,7% 5,9% 35,7% Top 10 0,36% 0,1% 11,6% 30,3% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora 60% 40% 20% Dow Jones Ibovespa 0% jun-09 jun-10 jun-11 jun-12 jun-13 jun-14 jun-15 jun-16-20% Fonte:Bloomberg As carteiras Arrojada e Top 10 fecharam o dia no campo positivo, com altas de 0,72% e 0,36%, respectivamente, contrariando o movimento do Ibovespa. Já a carteira Dividendos fechou o dia em queda, desvalorizando-se em 0,41%. José Cataldo* *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 26/jul 17,8 NATU3 10,13% PCAR4-10,41% BBDC4 654 KLBN11 3,51% BBDC4-4,45% PETR4 459 julho 4.512,3 RADL3 3,28% SMLE3-4,24% ITUB4 454 KROT3 2,80% BBAS3-3,77% VALE ,0 MRFG3 2,77% BBDC3-2,88% USIM5 233 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa; 1

2 Conteúdo Câmbio 3 Juros 4 Agenda Econômica 5 Participação dos Investidores 6 Calendário de Proventos 6 Calendário de Resultados 7 Análise de Empresas 8 Helbor: Prévias Operacionais do 2T16 8 Carteiras Recomendadas 9 Guia de Ações 10 2

3 Câmbio Descolando do exterior... As cotações da moeda norte-americana refletiram o aumento da percepção de risco dos investidores domésticos e avançaram hoje, contrariando o que foi visto no exterior. Lá fora, as moedas de países emergentes continuaram sua trajetória positiva, impulsionadas ainda pela perspectiva de liquidez global mais elevada, após o FED decidir pela manutenção da taxa básica de juros nos Estados Unidos até sua próxima reunião de política monetária. Aqui no Brasil, o Banco Central manteve a estratégia de redução à sua exposição em derivativos cambiais, ofertando novamente 10 mil contratos de swap reverso (equivalentes à compra futura de US$500 milhões). Amanhã, no entanto, a autoridade monetária mudará sua forma de atuação, com a realização de 2 leilões de linha (operação na qual são vendidos dólares ao mercado, com compromisso futuro de recompra). Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$3,294, em alta de 0,83% em relação ao último fechamento. No mês de julho a moeda norte-americana acumula valorização de 2,61%. No mercado futuro, o dólar para agosto avançou 0,72%, cotado a R$3,290. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 Fonte: Bloomberg à vista Futuro Reservas Cambiais USD USD USD USD USD USD USD jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 Fonte: Bloomberg 3

4 Juros De olho no fiscal... Refletindo a atuação do Tesouro e a divulgação de dados fiscais, as taxas dos contratos de juros futuros fecharam em alta moderada nesta quinta-feira. Em linha com os recentes pronunciamentos do Banco Central, os investidores acompanham de perto as notícias relacionadas ao front fiscal, já que segundo a autoridade monetária está é uma condição necessária para o início de cortes na Selic. O déficit primário do Governo Central divulgado hoje foi da ordem de R$ 8,8 bilhões em junho, resultado melhor que o esperado, mas o número foi amenizado por receitas extraordinárias referentes a concessões (R$5,3 bilhões). Contribuiu também para o movimento a realização de leilões de títulos públicos pré-fixados (LTNs e NTN-Fs). No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos fecharam o dia em direções opostas, recuando nos vencimentos de curto e médio prazo e avançando nos longos. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 28-jul 27-jul ago/16 14,13 14,13 jan/17 14,00 13,98 jan/18 12,91 12,84 jan/19 12,38 12,33 jan/20 12,20 12,16 jan/21 12,08 12,05 jan/22 12,08 12,05 jan/23 12,09 12,08 jan/24 12,11 12,08 Fonte: Bloomberg 15% 14% 13% 12% 11% Fonte: Bloomberg Hoje Há 1 mes Há 3 meses T Notes x DIs futuros (em %) 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 10 1,5 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 DI17 DI21 T-10 Fonte: Bloomberg, Bradesco Corretora e Agora Corretora 4

5 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 28-jul 08:00 FGV - IGP-M (A/A) Jul 11,73% 12,21% 11,63% 28-jul 08:00 FGV - IGP-M (M/M) Jul 0,27% 1,69% 0,18% 28-jul -- Coleta de impostos Jun 98327M 95219M 98129M 28-jul -- Resultado primário do governo central Jun -14,5B -15,5B -8,8B 29-jul 09:00 Taxa de desemprego - PNAD Jun 11,3% 11,2% jul 10:30 Dívida Líquida/PIB Jun 41,4% 39,6% jul 10:30 Resultado nominal do setor público consolidado Jun -34,4B -60,6B jul 10:30 Resultado primário do setor público consolidado Jun -16,3B -18,1B jul -- CNI - Confiança do Consumidor Jul ,0 -- Fonte: Bloomberg; Bradesco Corretora e Ágora Corretora China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado Todos os indicadores para essa semana já foram divulgados Fonte: Bloomberg; Bradesco Corretora e Ágora Corretora Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 28-jul 06:00 Confiança do consumidor Jul -7,9-7,9-7,9 28-jul 06:00 Confiança do setor de serviços Jul 10,3 10,9 11,1 28-jul 06:00 Confiança na economia Jul 103,5 104,4 104,6 28-jul 06:00 Confiança na Indústria Jul -3,3-2,8-2,4 28-jul 06:00 Indicador de Clima para os Negócios Jul 0,17 0,22 0,39 29-jul 06:00 Estimativa do IPC (A/A) Jul 0,1% jul 06:00 PIB Sazonalizado (A/A) 2T16 1,5% 1,7% jul 06:00 PIB Sazonalizado (T/T) 2T16 0,3% 0,6% jul 06:00 Taxa de Desemprego Jun 10,1% 10,1% -- Fonte: Bloomberg; Bradesco Corretora e Ágora Corretora EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 28-jul 09:30 Balança Comercial de Bens Jun -$61,0B -$60,6B -$63,3B 28-jul 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 23/jul 261K 252K 266K 28-jul 09:30 Seguro-desemprego 16/jul 2136K 2132K 2139K 28-jul 12:00 Fed de Kansas City - Atividade Manufatureira Regional Jul 4,0 2, jul 09:30 Índice de custo do emprego 2T16 0,6% 0,6% jul 09:30 PIB Anualizado (T/T) 2T16 2,6% 1,1% jul 10:45 PMI Chicago Jul 54,0 56, jul 11:00 Universidade de Michigan - Confiança do Consumidor Jul 90,2 89,5 -- Fonte: Bloomberg; Bradesco Corretora e Ágora Corretora Legenda: Alta Média Baixa 5

6 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR SALDO 25/07/2016* Julho Participação Por Invest. Julho Inves. Estrangeiro R$ ,00 R$ ,00 50,8% Institucional -R$ ,00 -R$ ,00 24,7% Pessoa Física -R$ 6.653,00 -R$ ,00 19,6% Instit. Financeira R$ ,00 R$ ,00 4,1% Emp. Priv/Publ -R$ 831,00 R$ ,00 0,8% Outros R$ 25,00 R$ ,00 0,0% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 17,843 milhões da Bovespa na última terça-feira (26). Naquele dia, o Ibovespa fechou em baixa de 0,16%, aos pontos. Em julho, o saldo acumulado está positivo em R$ 4,512 bilhões. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Itausa PN ITSA4 24/5/16 1/6/16 1/7/16 R$ 0,015 Dividendo Banco do Brasil BBAS3 27/5/16 14/6/16 30/6/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Banrisul PNB BRSR6 8/6/16 14/6/16 30/6/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Embraer ON EMBR3 9/6/16 21/6/16 14/7/16 R$ 0,034 Juros Sobre Capital Proprio Cetip ON CTIP3 16/6/16 22/6/16 8/8/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio RaiaDrogasil ON RADL3 21/6/16 27/6/16 1/12/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Arezzo ON ARZZ3 22/6/16 27/6/16 15/7/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Weg ON WEGE3 28/6/16 29/6/16 17/8/16 R$ 0,0567 Juros Sobre Capital Proprio Abc Brasil PN ABCB4 27/6/16 1/7/16 10/8/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Localiza ON RENT3 24/6/16 1/7/16 17/8/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Itau Unibanco PN ITUB4 17/6/16 1/7/16 1/8/16 R$ 0,015 Dividendo Lojas Americanas PN LAME4 4/7/16 6/7/16 17/4/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Daycoval PN DAYC4 20/6/16 6/7/16 15/7/16 R$ 0,187 Juros Sobre Capital Proprio Santander UNT SANB11 29/6/16 7/7/16 26/8/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Ambev ABEV3 24/6/16 12/7/16 29/7/16 R$ 0,13 Dividendo BRF ON BRFS3 30/6/16 13/7/16 15/8/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Sao Martinho ON SMTO3 29/6/16 1/8/16 15/8/16 R$ 0, Dividendo Fonte:Bloomberg; Bradesco Corretora e Ágora Corretora 6

7 Calendário de Resultados Resultado 2T16 Empresa Data Empresa Data Empresa Data Empresa Data WEG 20/07/2016 Smiles* 02/08/2016 São Carlos 09/08/2016 Gol 15/08/2016 Localiza 21/07/2016 Arezzo 03/08/2016 V-Agro* 09/08/2016 Le Lis Blanc 15/08/2016 Hypermarcas* 22/07/2016 Estácio 03/08/2016 Anima 10/08/2016 Qualicorp 15/08/2016 Energias do Brasil 25/07/2016 Light 03/08/2016 Equatorial 10/08/2016 BrasilAgro 18/08/2016 Fibria 25/07/2016 Magazine Luiza 03/08/2016 Gerdau 10/08/2016 Lojas Renner* 25/07/2016 Multiplus 03/08/2016 JBS* 10/08/2016 Tim 25/07/2016 PDG Realty 03/08/2016 PAR Corretora 10/08/2016 Klabin 26/07/2016 Suzano 03/08/2016 Rumo 10/08/2016 Telefônica 26/07/2016 Tecnisa 03/08/2016 SLC Agrícola 10/08/2016 Via Varejo 26/07/2016 Totvs 03/08/2016 Time For Fun 10/08/2016 Natura* 27/07/2016 AES Eletropaulo 04/08/2016 Valid 10/08/2016 Pão de Açúcar* 27/07/2016 AES Tiete 04/08/2016 B2W* 11/08/2016 Santander 27/07/2016 Banco ABC Brasil 04/08/2016 Banco do Brasil 11/08/2016 BRF* Cetip 04/08/2016 BM&Fbovespa 11/08/2016 Fleury Iochpe-Maxion 04/08/2016 Brasil Brokers 11/08/2016 Multiplan JHSF 04/08/2016 CPFL* 11/08/2016 Raia Drogasil* Alpargatas* 05/08/2016 EcoRodovias 11/08/2016 SulAmérica* Ser Educ. 05/08/2016 Gafisa 11/08/2016 Tractebel Aliansce 08/08/2016 Marfrig 11/08/2016 Usiminas BB Seguridade 08/08/2016 Oi 11/08/2016 Vale Direcional 08/08/2016 Randon 11/08/2016 Ambev 29/07/2016 Linx 08/08/2016 Randon Participações 11/08/2016 Embraer 29/07/2016 Marcopolo 08/08/2016 CESP* 12/08/2016 Cielo* 01/08/2016 Taesa* 08/08/2016 EZTec 12/08/2016 M. Dias Branco* 01/08/2016 Cyrela 09/08/2016 General Shopping 12/08/2016 Marcopolo 01/08/2016 Even 09/08/2016 Kroton 12/08/2016 BR Properties 02/08/2016 Helbor 09/08/2016 Lopes 12/08/2016 Itaú 02/08/2016 Iguatemi 09/08/2016 MRV 12/08/2016 Minerva* 02/08/2016 Ouro Fino 09/08/2016 BR Malls 15/08/2016 Porto Seguro 02/08/2016 Positivo 09/08/2016 CCR 15/08/2016 Fonte: Empresas;Bovespa * Após o fechamento do mercado 7

8 Análise de Empresas Helbor: Prévias Operacionais do 2T16 Menor nível de vendas líquidas já reportadas pela Helbor: R$39 milhões; Distratos novamente elevados (75% das vendas brutas); Ausência de lançamentos no trimestre ajuda na redução dos estoques; Assim como outras empresas do setor, acreditamos que exista ainda um longo caminho até a rentabilidade. Recomendação Neutra reafirmada. Desempenho de vendas. A Helbor reportou vendas líquidas de apenas R$39 milhões no 2T16, refletindo o grande impacto dos distratos (75% das vendas brutas do trimestre). A grande quantidade de empreendimentos sendo entregues (R$696 milhões em VGV) ajuda a explicar a persistência desse incômodo indicador. Descontos ainda essenciais... Aproximadamente 40% dos estoques da Helbor estão alocados em pequenas sala comerciais, quartos de hotéis e apartamentos de 1 dormitório, imóveis tipicamente com apelo para investidores. Portanto, o desconto para comercialização desse tipo de unidade deve continuar elevado, considerando a reduzida demanda por eles atualmente. Gerando mais caixa, em breve... Acreditamos que os distratos devam continuar impactando o fluxo de caixa no curto prazo, já que os desistentes recebem parte dos valores pagos. Todavia, com a quantidade de empreendimentos sendo entregues este ano, projetamos consistente crescimento no fluxo de caixa em Além disso, a comercialização das unidades em estoque deve colaborar para redução do endividamento da Helbor, levando-a 75% da relação entre a dívida líquida e o patrimônio ao final de O que fazer com as ações? O desempenho das ações HBOR3 estava descolado do desempenho dos seus pares e do Ibovespa, o que ajuda a explicar a grande variação positiva em julho (quase 70%). Contudo, considerando todos os desafios inerentes à empresa e ao setor, somados à recente apreciação das ações, julgamos que estão bem precificadas atualmente, suportando nossa recomendação Neutra e o preço-alvo de R$2,00/ação HBOR3 Recomendação: NEUTRO Preço-alvo: 2,00 Upside: -15,6% HBOR3 X IBOV 80 HBOR3 IBOV 20 jul-11 jul-12 jul-13 jul-14 jul-15 jul-16 Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Construção Civil Aloisio Villeth Lemos* Assistente de Análise Renato Cesar Chanes *Analista responsável pelo setor. Helbor ON Projeções 16E 17E Preço (R$) 2,37 P/L 8,3 15,3 Valor de Merc. (R$M) 611 EV/EBITDA 19,9 35,3 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 1,34-2,4 ROE 5,3% 2,8% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 1,0 Div. Yield 6,1% 3,9% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora 8

9 Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E jul/16 semanal diária BBSE3 29,36 35,00 19,2% 2,1% 10,0% ,9 13,2 5,7% 6,0% 4,4% -1,1% 1,1% MRVE3 13,54 13,00-0,4% 10,0% 10,3 8,8 9,9 8,9 5,1% 8,4% 25,3% 3,4% 2,4% LREN3 27,01 22,00-1,8% 10,0% 13,6 11,4 25,9 21,0 1,5% 1,9% 14,0% 0,0% 1,4% HYPE3 27,29 35,50 30,1% 1,0% 10,0% 10,6 9,7 26,7 17,2 0,9% 1,4% 16,9% 6,4% 1,8% CIEL3 36,17 36,00-3,6% 10,0% 14,1 13,3 19,1 17,8 1,6% 3,9% 6,8% -0,7% 0,9% MDIA3 115,03 120,00 4,3% 0,0% 10,0% 18,3 14,5 23,2 18,2 1,3% 1,7% 8,6% 1,8% 0,3% BRFS3 51,00 60,00 17,6% 4,1% 10,0% 11,6 8,7 28,5 13,6 1,4% 3,0% 14,4% -1,3% 0,5% RUMO3 6,04 9,00 49,0% 0,5% 10,0% 8,0 6,5 neg 29,0-0,0% 23,3% 0,7% -0,8% SULA11 14,66 21,00 43,2% 0,0% 10,0% - - 7,1 6,5 4,2% 0,0% -6,3% -7,5% -4,5% BRML3 13,78 14,00 1,6% 0,9% 10,0% 12,5 11,9 20,6 20,8 1,1% 1,2% 7,2% -1,9% 0,6% Potencial da Carteira 16,5% 9,9 8,5 17,5 16,6 2,3% 2,8% 11,6% 0,1% 0,4% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E jul/16 semanal diária BRFS3 51,00 60,00 17,6% 4,1% 19,8% 11,6 8,7 28,5 13,6 1,4% 3,0% 14,4% -1,3% 0,5% LREN3 27,01 22,00-1,8% 19,8% 13,6 11,4 25,9 21,0 1,5% 1,9% 14,0% 0,0% 1,4% HYPE3 27,29 35,50 30,1% 1,0% 20,5% 10,6 9,7 26,7 17,2 0,9% 1,4% 16,9% 6,4% 1,8% CIEL3 36,17 36,00-3,6% 18,5% 14,1 13,3 19,1 17,8 1,6% 3,9% 6,8% -0,7% 0,9% RUMO3 6,04 9,00 49,0% 0,5% 21,4% 8,0 6,5 neg 29,0-0,0% 23,3% 0,7% -0,8% Potencial da Carteira 16,6% 9,2 8,1 14,1 17,2 0,8% 1,4% 15,3% 1,2% 0,7% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E jul/16 semanal diária ABEV3 19,44 20,00 2,9% 8,0% 20,53% 12,8 11,4 20,8 18,4 4,7% 5,3% 2,7% 0,3% 0,6% BBSE3 29,36 35,00 19,2% 2,1% 18,05% ,9 13,2 5,7% 6,0% 4,4% -1,1% 1,1% ABCB4 13,85 16,00 15,5% 0,0% 21,90% - - 6,2 5,9 8,1% 8,5% 11,8% -0,3% -0,4% CIEL3 36,17 36,00-3,6% 20,65% 14,1 13,3 19,1 17,8 1,6% 3,9% 6,8% -0,7% 0,9% SMLE3 49,86 53,00 6,3% 0,3% 18,87% 11,2 10,4 13,0 12,2 7,7% 8,2% 3,9% -6,7% -4,2% Potencial da Carteira 9% 7,6 7,0 14,5 13,4 5,5% 6,4% 5,9% -1,7% -0,4% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Performance Histórica Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 30,7% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 29,6% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 35,7% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 30,3% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora 9

10 Guia de Ações Empresa Código Rec. A GR ON EGÓC IO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-16 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 16E (R$ mm) P/L EV/EBITDA Ourofino Saúde OFSA3 C 47,00 42,29 11,1% 0,3 46,04 28,58 27,5 21,0 16,0 12,6 0,9% BrasilAgro AGRO3 C 16,00 12,56 27,4% 1,0 13,06 8,71 33,5-127,9-0,7% 703 SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 14,98 20,2% 4,4 19,04 13,82 14,4 8,5 8,0 5,8 2,8% V-Agro VAGR3 N 7,00 18,30-61,7% 0,6 27,00 5,10 13,2 6,5 7,3 6,6 0,0% 329 A VIA ÇÃ O Embraer * EMBR3 V 19,00 17,54 8,3% 38,1 30,64 16,85 14,3 16,2 7,7 6,8 1,3% Gol GOLL4 C 5,00 4,92 1,6% 18,0 6,31 1,13 neg neg 9,1 6, BANCOS E SEGUROS Bradesco BBDC4 R - 27,50-279,2 29,26 15, ABC Brasil ABCB4 C 16,00 13,85 15,5% 2,5 14,98 7,15 6,2 5, ,1% Banco do Brasil BBAS3 N 23,00 20,67 11,3% 206,7 23,24 12,19 8,3 5, ,0% BB Seguridade BBSE3 C 35,00 29,36 19,2% 139,1 33,80 20,20 13,9 13, ,7% Itaú ITUB4 N 35,00 33,18 5,5% 380,5 34,56 22,13 10,5 9, ,9% Porto Seguro PSSA3 N 31,00 27,35 13,3% 14,6 38,44 22,21 8,9 8, ,1% Santander SANB11 V 16,00 19,87-19,5% 20,7 20,14 11,45 4,1 3, ,0% SulAmérica SULA11 C 21,00 14,66 43,2% 11,0 22,77 14,64 7,1 6, ,2% Par Corretora PARC3 C 16,00 12,60 27,0% 2,8 13,61 8,27 13,9 11, ,8% CONSTRUÇÃO CIVIL E IM OBILIÁRIO Cyrela CYRE3 N 10,00 10,93-8,5% 23,1 11,40 6,68 10,5 11,3 11,2 13,3 3,8% Direcional DIRR3 C 7,00 6,34 10,4% 3,4 6,50 2,86 7,4 6,5 7,3 7,0 10,1% 926 Gafisa GFSA3 N 2,20 2,18 0,9% 8,7 2,94 1,71 neg 6,3 neg 12,3-800 Helbor HBOR3 N 2,00 2,37-15,6% 1,0 2,37 1,34 8,3 15,3 19,9 35,3 6,1% 611 JHSF JHSF3 N 2,00 1,85 8,1% 0,6 2,03 1,04 neg neg 17,9 14,4-971 M RV M RVE3 C 13,00 13,54-4,0% 31,2 13,54 5,82 9,9 8,9 10,3 8,8 5,1% Rossi RSID3 E.R - 4,05-1,1 6,40 1, PDG PDGR3 N 4,00 3,52 13,6% 3,3 16,50 1,45 neg neg neg -40,9-172 Lopes LPSB3 N 5,00 4,67 7,1% 0,5 5,10 2,03 neg 29,8 neg 22,2-537 BR Brokers BBRK3 V 1,50 2,22-32,4% 0,3 2,14 1,25 neg neg neg 20,2-411 Even EVEN3 V 4,00 4,53-11,7% 3,8 4,77 2,60 10,0 12,2 28,2 33,8 5,0% 951 Eztec EZTC3 N 16,00 17,50-8,6% 9,4 18,32 10,21 10,1 11,6 11,3 15,7 4,9% Tecnisa TCSA3 N 2,00 2,72-26,5% 1,9 3,31 1,94 neg 43,0 neg -94,8-473 C ON SUM O Alpargatas ALPA4 R - 11,32-6,7 11,50 5, AmBev ABEV3 N 20,00 19,44 2,9% 238,8 20,01 15,77 20,8 18,4 12,8 11,4 4,7% Arezzo & Co ARZZ3 C 25,00 27,89-10,4% 4,1 29,08 16,71 19,5 17,2 12,6 11,3 2,6% B2W BTOW3 N 15,00 12,87 16,6% 11,8 18,90 8,85 neg neg 9,8 7, M. Dias Branco M DIA3 C 120,00 115,03 4,3% 15,7 115,57 54,25 23,2 18,2 18,3 14,5 1,3% Lojas Americanas LAME4 N 17,50 18,24-4,1% 35,5 19,23 11,77 31,0-10,0-0,8% Restoque LLIS3 E.R - 4,11-0,4 9,75 1, Pão de Açucar PCAR4 V 40,00 48,20-17,0% 40,2 75,54 31,99 31,2 25,9 6,6 5,2 0,9% Lojas Renner LREN3 N 22,00 27,01-18,5% 72,9 27,12 15,62 25,9 21,0 13,6 11,4 1,5% Natura NATU3 E.R - 30,00-30,1 31,27 18, JBS JBSS3 C 16,00 10,46 53,0% 88,3 16,77 7,79 neg 7,1 6,0 4, M arfrig M RFG3 N 7,00 5,56 25,9% 14,9 7,25 4,94 14,2 5,9 6,1 5,4 0,0% M inerva BEEF3 C 13,00 9,49 37,0% 8,5 13,91 8,64 4,8 5,1 4,9 4,6 0,0% BRF BRFS3 C 60,00 51,00 17,6% 123,1 70,50 42,27 28,5 13,6 11,6 8,7 1,4% Via Varejo VVAR11 C 9,50 6,19 53,5% 7,5 9,45 2,81 neg 35,0 8,8 5, Magazine Luiza MGLU3 E.R - 44,06-5,4 45,59 7, * Preço alvo para dez/17 C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora 10

11 Empresa Código Rec. ED UC A ÇÃ O Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Yield P/L EV/EBITDA (%) Valor de Mercado dez-16 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 16E (R$ mm) Estacio ESTC3 N 13,50 17,57-23,2% 64,1 19,38 9,71 9,5 6,2 6,7 6,2 2,6% Kroton KROT3 N 13,50 14,67-8,0% 137,0 16,20 7,14 12,1 10,9 10,1 9,5 2,9% Anima ANIM 3 N 12,00 14,80-18,9% 2,2 16,49 8,70 9,9 7,9 7,0 6,2 2,5% Ser Educacional SEER3 E.R - 15,13-6,2 16,13 5, ENERGIA ELÉTRICA Cemig CM IG4 E.R - 9,07-55,7 9,23 3, Cesp CESP6 E.R - 14,27-18,1 19,72 10, CPFL CPFE3 E.R - 22,55-43,5 23,20 13, Equatorial EQTL3 E.R - 54,95-57,3 54,95 30, Energias do Brasil ENBR3 E.R - 14,48-38,4 14,83 9, AES Tietê TIET11 E.R - 16,90-21,5 16,90 9, Eletropaulo ELPL4 E.R - 12,53-10,8 15,28 6, Engie Brasil EGIE3 E.R - 41,30-32,8 42,70 29, Taesa TAEE11 E.R - 23,82-13,9 23,82 13, Light LIGT3 E.R - 13,88-15,3 15,25 6, LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA Rumo Logística RUMO3 C 9,00 6,04 49,0% 53,6 9,87 1,33 neg 29,0 8,0 6, Localiza* RENT3 C 42,00 39,00 7,7% 38,2 39,13 19,76 21,3 19,6 9,4 8,6 1,8% Santos Brasil STBP11 N 12,00 14,08-14,8% 1,5 15,29 10,35 neg - 92,2 62, CCR CCRO3 C 18,00 18,18-1,0% 70,1 18,18 9,84 15,4 17,2 8,7 7,1 6,2% EcoRodovias ECOR3 N 8,00 7,82 2,3% 25,4 8,49 3,29 19,4 11,1 5,2 4,9 4,9% M ID IA E EN T R ET EN IM EN T O Time for Fun SHOW3 E.R - 6,85-0,4 7,94 2, M IN ER A ÇÃ O Vale VALE5 E.R - 14,96-369,9 16,87 6, P A P EL & C ELULOSE Fibria FIBR3 E.R - 20,68-58,0 54,10 19, Klabin KLBN11 E.R - 17,10-49,4 24,53 14, Suzano SUZB5 E.R - 10,26-70,7 19,21 10, P ET R ÓLEO Petrobras PETR4 R - 11,44-527,7 12,25 4, * Preço alvo para dez/17 C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora 11

12 SA ÚD E Empresa Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-16 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 16E (R$ mm) P/L EV/EBITDA RaiaDrogasil RADL3 C 70,00 64,20 9,0% 53,0 65,88 34,07 45,6 36,5 21,2 17,5 1,1% Hypermarcas HYPE3 C 35,50 27,29 30,1% 88,6 32,11 13,95 26,7 17,2 10,6 9,7 0,9% Fleury FLRY3 N 21,00 30,99-32,2% 16,2 31,90 13,92 27,9 22,5 12,0 10,5 1,8% Qualicorp QUAL3 C 24,00 21,00 14,3% 35,3 22,78 11,29 13,9 14,9 7,8 6,6 3,6% SHOP P INGS E IM OBILIÁRIO COM ERCIAL Aliansce ALSC3 N 15,00 14,59 2,8% 4,6 15,33 9,95 36,5 23,4 10,3 9,7 3,1% BR Malls BRML3 N 14,00 13,78 1,6% 63,0 14,25 7,62 20,6 20,8 12,5 11,9 1,1% BR Properties BRPR3 C 10,00 8,94 11,9% 10,8 10,40 7,32 29,4 35,0 11,9 10,8 0,9% São Carlos SCAR3 N 30,00 26,70 12,4% 0,9 31,52 17,32-16,3 11,9 9,5 0,4% Iguatemi IGTA3 N 29,00 30,20-4,0% 13,5 30,30 17,91 35,3 23,7 13,8 12,9 0,5% General Shopping GSHP3 V 3,00 3,20-6,3% 0,1 4,30 1,80 neg neg 12,3 9,9-208 M ultiplan M ULT3 N 64,00 62,54 2,3% 40,2 64,25 36,68 31,7 26,0 16,3 15,1 1,5% SID ER UR GIA CSN CSNA3 E.R - 11,35-84,2 14,12 2, Gerdau GGBR4 E.R - 7,82-88,8 8,84 3, Usiminas USIM 5 E.R - 3,39-60,5 4,80 0, TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 E.R - 18,00-4,7 18,00 13, Positivo Informática POSI3 E.R - 1,99-0,3 2,14 1, Totvs TOTS3 E.R - 33,27-15,9 37,37 25, T ELEC OM UN IC A ÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 E.R - 49,00-82,2 49,00 30, Oi OIBR3 E.R - 2,96-19,5 5,02 0, Tim TIM P3 E.R - 8,38-17,6 9,41 5, SERVIÇOS FINANCEIROS Cielo CIEL3 N 36,00 36,17-0,5% 147,3 37,05 23,16 19,1 17,8 14,1 13,3 1,6% Cetip * CTIP3 N 48,00 43,20 11,1% 68,1 44,49 29,50 16,8 14,4 12,1 10,2 5,1% BM &FBovespa * BVMF3 C 24,00 19,20 25,0% 158,6 20,76 9,11 16,3 15,0 21,5 18,8 5,5% M ultiplus M PLU3 N 40,00 42,50-5,9% 8,9 43,05 23,85 13,9 15,8 9,7 10,1 7,2% Valid VLID3 N 42,00 29,22 43,7% 13,4 49,92 25,05 4,0 3,1 2,5 2,1 12,6% 633 Smiles SM LE3 C 53,00 49,86 6,3% 31,6 54,53 23,92 13,0 12,2 11,2 10,4 7,7% * Preço alvo para dez/17 C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora 12

13 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas: Cielo S.A., Fleury S.A., IRB Brasil Re. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Energisa S.A.. A Ágora, Bradesco Corretora e a Kirton Corretora estão participando como instituições intermediárias na oferta de ações da Energisa S.A.. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Telefônica, Vale, FPC Par Corretora, Valid, Metalúrgica Gerdau e Rumo Logística. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AES Tietê, Comgás, Telefônica, Vale, FPC Par Corretora e EDP Energias do Brasil. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Alpargatas (ALPA4), General Shopping (GSHP3) e Helbor (HBOR3). 13

14 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos Analista de Investimentos Ricardo Faria França Assistentes de Análise Flávia Andrade Meireles Renato Cesar Chanes BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO Thiago Gabriel de Paula Carla Helena Bontempo Otero Carla Rachel Queiroz de Carvalho Mariana Dias da Silva Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa Mesa de Operações BM&F/VAREJO Mesa de Operações BM&F Home Broker Mesa Alta Renda Espaços Bradesco Corretora Acesse o site da Bradesco Corretora e encontre o atendimento mais próximo de você. ÁGORA CORRETORA MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS