Diário de Mercado. Bolsas 01/12/2016. Índices mundiais. Índices e Carteiras Recomendadas. Flash de Mercado

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1 Bolsas Em um típico dia de maior aversão ao risco, a bolsa brasileira recuou forte, com os investidores cautelosos em meio a um cenário político/econômico de incertezas. Além do ambiente interno, as dúvidas sobre como será o processo de elevação de juros nos EUA também penalizaram os ativos de risco. Neste cenário, o Ibovespa encerrou com queda de 3,88%, aos pontos em meio a um elevado giro financeiro de R$ 12 bilhões. Para amanhã, a agenda norte-americana é importante e conta com a divulgação do payroll (relatório sobre o mercado de trabalho). No Brasil, o noticiário deve seguir no centro das atenções, enquanto a leitura da produção industrial também ficará no radar. 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Dow Jones Ibovespa 0% dez-09 dez-10 dez-11 dez-12 dez-13 dez-14 dez-15 dez-16-20% Fonte:Bloomberg Índices mundiais Índices e Carteiras Recomendadas Fonte: Broadcast; O primeiro dia de dezembro foi bastante negativo no mercado acionário brasileiro (somente três altas na carteira teórica do Ibovespa, todas sob a influência do câmbio depreciado no dia). Nesse ambiente, as carteiras recomendadas seguiram a tendência geral do índice, reduzindo os ganhos acumulados ao longo de Bolsa Cotação Dia 2016 Ibovespa ,88% 37,3% Dow Jones ,25% 10,0% S&P ,38% 7,2% DAX ,00% -1,9% CAC ,39% -1,6% IBEX ,22% -9,2% FTSE ,45% 8,2% dia semana dez/ Ibovespa -3,88% -3,3% -3,9% 37,3% Ibx-50-3,80% -3,2% -3,8% 35,4% Arrojada -3,77% -2,6% -3,8% 33,2% Dividendos -5,42% -4,7% -5,4% 14,7% Top 10-4,08% -2,9% -4,1% 23,8% José Cataldo* *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 29/nov -439,0 EMBR3 2,11% NATU3-11,76% PETR FIBR3 1,74% SMLE3-10,03% VALE5 913 novembro ,6 VALE3 1,46% SANB11-7,99% ITUB CCRO3-7,95% BBDC , ECOR3-7,72% ABEV3 480 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

2 Conteúdo Economia 3 Decisão do Copom 3 Câmbio 4 Juros 5 Agenda Econômica 6 Participação dos Investidores 7 Calendário de Proventos 7 Análise de Empresas 8 Tecnologia: Revisão de Estimativas 8 Carteiras Recomendadas 11 Guia de Ações 12

3 Economia Decisão do Copom Todos os caminhos levam a meta da inflação. O Comitê de Política Monetária do Banco Central (Copom) decidiu, por unanimidade, reduzir a taxa básica de juros, em 0,25 pontos percentuais, para 13,75%. No geral, o comunicado pós-reunião parece dar mais importância aos aspectos positivos do que aos negativos no equilíbrio dos riscos. Por exemplo, os riscos adversos destacados pelo Comitê (fatores externos, inflação nos serviços e as incertezas sobre o ajuste fiscal) devem afetar apenas o ritmo da desinflação, e não o processo em si. No entanto, quando salientam, mais de uma vez, que a recuperação econômica tem sido constantemente decepcionante e que a consequência poderia ser um ritmo mais rápido de desinflação (ver abaixo), parecem estar efetivamente diminuindo o peso destes riscos adversos: A magnitude da flexibilização monetária e a intensificação do seu ritmo dependerão das projeções e expectativas de inflação e da evolução dos fatores de risco mencionados acima. Nesse sentido, o Copom destaca que o ritmo de desinflação nas suas projeções pode se intensificar caso a recuperação da atividade econômica seja mais demorada e gradual que a antecipada. Essa intensificação do processo de desinflação depende de ambiente externo adequado. Além disso, a previsão da inflação para 2017 é de 4,7% no cenário de mercado (ou seja, cortes consecutivos de 0,50 p.p. na taxa Selic, chegando a 10,75% até outubro de 2017), mais próximo da meta de inflação (4,5%), do que no último relatório trimestral de inflação. Nossa visão: Mantemos nossa expectativa de que o Copom deve intensificar o ciclo de flexibilização monetária já em janeiro de 2017, refletindo a falta de sinais positivos em relação à atividade econômica no curto prazo, assim como a ausência de moderação no processo de desalavancagem. Mesmo não diretamente focado na atividade econômica, o Copom entende que uma economia mais fraca levará a uma inflação menor e, portanto, permitirá algum espaço para mais atitudes em Além disso, quando as previsões do Copom levam em conta um ciclo de flexibilização monetária mais intenso, a inflação de 2017 parece já estar muito próxima da meta. Assim, esperamos que a Selic seja cortada em 0,50 p.p. em janeiro de 2017, com o ciclo de flexibilização monetária levando gradualmente a taxa para 11% até setembro de % Taxa de Juros Selic a.a. (%) 14,25% 13% 14,25% 13,75% 11% 11,00% 11,00% 12,25% 9% 7% 7,25% 7,25% 8,50% Taxa Selic (%) 5% nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 Fonte: Banco Central

4 Câmbio Conjuntura desfavorável. A soma de fatores externos e internos foi responsável pelo forte avanço da moeda norteamericana nesta primeira sessão de dezembro. No exterior, o bom desempenho das commodities não foi o suficiente para que fossem impulsionados alguns ativos de maior risco (entre os quais, as moedas de emergentes). Isso porque o consistente avanço do petróleo traz uma preocupação em torno da inflação nos Estados Unidos, o que resultou em uma forte inclinação na curva de juros por lá (e seus efeitos sobre os prêmios de risco que diversos ativos carregam). No Brasil, os eventos no campo político, somados à ausência do Banco Central, fizeram com que as oscilações fossem mais intensas. Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,467, em alta consistente de 2,33% em relação ao último fechamento. No mercado futuro, o dólar para janeiro avançou 2,42%, cotado a R$ 3,498. *Em tempo, após o término dos negócios, o Banco Central anunciou o retorno de suas atuações. Amanhã, sexta-feira, serão ofertadas até 15 mil contratos de swap tradicional (operação que equivale a venda futura de dólar). R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 à vista Futuro USD Reservas Cambiais USD USD USD USD USD USD dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16

5 Juros Iniciando dezembro em alta. As taxas dos principais contratos de juros futuros iniciaram o mês de dezembro em forte alta. O movimento desta quinta-feira ocorre a despeito da decisão do Copom (que na noite de ontem reduziu a Selic em 0,25 p.p.), mas em consonância com a forte depreciação do real registrada na sessão, ambos refletindo a leitura do mercado em relação aos eventos no front político doméstico. No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos avançaram em maior intensidade, algo que também ajuda a explicar a abertura da curva a termo aqui no Brasil. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 1-dez 30-nov dez/16 14,13 14,13 jan/17 13,63 13,60 jan/18 12,26 12,06 jan/19 11,91 11,57 jan/20 12,09 11,65 jan/21 12,26 11,76 jan/22 12,39 11,87 jan/23 12,47 11,95 jan/24 12,46 11,99 15% 14% 13% 12% 11% Hoje Há 1 mes Há 3 meses dez-14 abr-15 ago-15 dez-15 abr-16 ago-16 dez-16 T Notes x DIs futuros (em %) DI18 DI21 T ,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2

6 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 1-dez 08:00 FGV - IPC-S 30-nov 0,21% 0,24% 0,17% 1-dez 10:00 Markit - PMI Manufatura Nov -- 46,3 46,2 1-dez 15:00 Balança comercial mensal Nov $3000M $2346M $4758M 1-dez 15:00 Total de Exportações Nov $14900 $13721M $16220M 1-dez 15:00 Total de Importações Nov $11800M $11375M $11463M 1-dez 15:00 CNI - Utilização da Capacidade Instalada na Indústria Out 76,5% 77,0% 76,6% 1-dez 15:00 Fenabrave - Vendas de Veículos Nov dez 05:00 FIPE - IPC Mensal Nov 0,22% 0,27% -- 2-dez 09:00 Produção Industrial (A/A) Out -6,4% -4,8% -- 2-dez 09:00 Produção Industrial (M/M) Out -0,7% 0,5% -- China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 30-nov 23:00 PMI Manufatura Nov 51,0 51,2 51,7 30-nov 23:00 PMI não-manufatureiro Nov -- 54,0 54,7 30-nov 23:45 Caixin - PMI Manufatura Nov 51,0 51,2 50,9 Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 1-dez 07:00 Markit - PMI Manufatura Nov 53,7 53,7 53,7% 1-dez 08:00 Taxa de Desemprego Out 10,0% 9,9% 9,8% 2-dez 08:00 IPP (A/A) Out -1,0% -1,5% -- EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 1-dez 10:30 Challenger - Demissões Involuntárias Nov ,1% -13,0% 1-dez 11:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 26-nov 253K 251K 268K 1-dez 11:30 Seguro-desemprego 19-nov 2033K 2043K 2081K 1-dez 12:45 Markit - PMI Manufatura Nov 53,9 53,9 54,1 1-dez 13:00 Encomenda de bens duráveis Nov -- 52, dez 13:00 Gastos com construção (M/M) Out 0,6% -0,4% 0,5% 1-dez 13:00 ISM Manufaturados Nov 52,5 51,9 53,2 1-dez 13:00 ISM Preços Pagos Nov 54,5 54,5 54,5 1-dez -- Wards - Total de Vendas de Veículos Nov 17,70M 17,90M -- 2-dez 11:30 Taxa de Desemprego Nov 4,9% 4,9% -- 2-dez 11:30 Taxa de Participação da Força de Trabalho Nov -- 62,8% -- 2-dez 11:30 Variação de Empregos (exceto agrícola) Nov 180K 161K -- 2-dez 12:45 ISM - Índice de Condições Empresariais de Nova York Nov -- 49,2 -- Legenda: Alta Média Baixa

7 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR SALDO 29/11/2016* Novembro Participação Por Invest. Novembro Inves. Estrangeiro -R$ ,00 -R$ ,00 51,1% Institucional R$ ,00 R$ ,00 24,5% Pessoa Física R$ ,00 R$ ,00 19,1% Instit. Financeira R$ ,00 R$ ,00 4,4% Emp. Priv/Publ -R$ 9.691,00 -R$ ,00 0,9% Outros R$ 3.318,00 R$ ,00 0,0% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros retiraram R$ 439,011 milhões na Bovespa na última terça-feira (29). Naquele dia, o Ibovespa fechou em baixa de 2,97%, aos pontos. No acumulado de novembro, os estrangeiros retiraram R$ 2,845 bilhões da Bovespa. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Itausa PN ITSA4 23/11/16 1/12/16 2/1/17 R$ 0,015 Dividendo Vale PNA VALE5 29/11/16 2/12/16 16/12/16 R$ 0,14135 Juros Sobre Capital Proprio Banco do Brasil BBAS3 25/11/16 13/12/16 29/12/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Estacio Part ON ESTC3 10/11/16 11/11/16 15/12/16 R$ 0, Dividendo Cesp PNB CESP6 11/11/16 23/11/16 2/12/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Kroton ON KROT3 10/11/16 17/11/16 25/11/16 R$ 0, Dividendo BM&F Bovespa ON BVMF3 14/11/16 22/11/16 2/12/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Cetip ON CTIP3 10/11/16 22/11/16 9/1/17 R$ 0, Dividendo Smiles ON SMLE3 6/9/16 3/10/16 14/10/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Localiza ON RENT3 29/9/16 3/10/16 23/11/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Braskem BRKM5 27/9/16 4/10/16 11/10/16 R$ 1, Dividendo Lojas Americanas PN LAME4 30/9/16 6/10/16 17/4/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Ambev ABEV3 19/10/16 1/11/16 25/11/16 R$ 0,16 Dividendo Itau Unibanco PN ITUB4 16/11/16 1/12/16 2/1/17 R$ 0,015 Dividendo Klabin S/A PN KLBN4 27/10/16 4/11/16 14/11/16 R$ 0, Dividendo Multiplus ON MPLU3 3/11/16 9/11/16 1/12/16 R$ 0, Dividendo CCR Rodovias ON CCRO3 4/11/16 10/11/16 18/11/16 R$ 0, Dividendo Ecorodovias ON ECOR3 22/4/16 10/11/16 18/11/16 R$ 0, Dividendo Marcopolo ON POMO4 7/11/16 11/11/16 15/12/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Qualicorp ON QUAL3 7/11/16 14/11/16 25/11/16 R$ 0, Dividendo Alpargatas PN ALPA4 4/11/16 14/11/16 14/12/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Gerdau PN GGBR4 9/11/16 22/11/16 1/12/16 R$ 0,02 Dividendo Fonte:Bloomberg;

8 Análise de Empresas Tecnologia: Revisão de Estimativas Apesar do valuation atrativo da TOTVS, os investidores seguem cautelosos em relação aos resultados do curto prazo; Seguimos com recomendação Neutra para TOTS3, enquanto reduzimos o preço-alvo para R$ 29,00 (a partir de R$ 35,00); Linx segue como nossa preferência no setor. Para LINX3 nossa recomendação é de Compra, mas também reduzimos o preço-alvo para R$ 23,00 (vindo de R$ 25,00). TOTVS: Valuation não é o principal ponto agora. Revisamos as nossas estimativas, incorporando em nossas projeções os resultados do 3T16 e as nossas premissas macroeconômicas, incluindo uma recuperação do PIB mais lenta do que o previsto anteriormente. Baseado em nossas projeções, a TOTVS está negociando com um múltiplo P/L de aproximadamente 14%, um desconto de 30% da média histórica de 5 anos. Apesar do valuation atrativo, este não é o único ponto que deve ser levado em conta neste curto prazo. Temos notado uma preocupação entre os investidores sobre as razões que levaram a empresa aos recentes resultados fracos, incluindo dúvidas sobre a eficácia do modelo de vendas, a crescente concorrência e os desafios macroeconômicos. Empresa Valor de Mercado¹ ADTV 2 Último 3 meses Preço LINX ,2 17,71 TOTS ,9 21,70 ¹ R$ milhões; ² Volume médio diário R$ (milhões) Empresa Recomendação Preço-Alvo LINX3 COMPRA 23,00 TOTS3 NEUTRO 29,00 Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Tecnologia Ricardo França* *Analista responsável pelo setor. Preocupação: Quão competitivo é a Protheus (linha de software da TOTVS)? Além das difíceis condições econômicas e mudança do modelo de vendas de licenças para subscrição, acreditamos que a empresa também está enfrentando a concorrência, e perda de participação de mercado. Desta forma, antes de termos uma visão sobre a TOTVS, precisamos entender se seus produtos continuam competitivos. Recentemente conversamos com alguns especialistas em TI com ampla experiência em Protheus, que alegaram que o produto tem, como qualquer outro produto, alguns pontos fracos mas que é um sistema competitivo. A força da Protheus baseia-se na capacidade de se ajustar ao cenário fiscal no Brasil, que é bastante complexo. Em relação à Linx, seguimos com recomendação de Compra para suas ações, mas após revisarmos nossas estimativas chegamos ao novo preçoalvo de R$ 23,00 (a partir de R$ 25,00). A tese de investimento da Linx permanece robusta, com sólidas perspectivas de crescimento orgânico, expansão da margem Ebitda e uma história positiva em fusões e aquisições (M&A). Contudo, a atividade econômica continua sendo desafiadora, nos levando a estimativas mais conservadoras para os próximos resultados. Empresas ROE P/L EV/EBITDA Div. Yield LINX3 11% 11% 29,8 21,8 25,6 22,0 1,0% 2,2% TOTS3 20% 20% 15,1 14,3 8,2 7,9 4,0% 4,2% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

9 TOTVS Seguimos com recomendação apenas Neutra para TOTVS, enquanto reduzimos o preço-alvo para R$ 29,00 (vindo de R$ 35,00). Apesar da queda recente das ações e do valuation atrativo, a baixa visibilidade sobre os próximos resultados da empresa nos deixa com uma postura mais defensiva. Abaixo se encontram os principais números estimados para a empresa: Totvs e 2017e 2018e Receita Líquida Novas Estimativas Estimativas anteriores Mudança 0,0% -2,1% -4,6% -5,6% Ebitda Novas Estimativas Estimativas anteriores Mudança 0,0% -7,7% -14,7% -15,3% Margem Ebitda Novas Estimativas 20,2% 17,6% 17,7% 18,9% Estimativas anteriores 20,2% 18,7% 19,8% 21,1% Mudança 0 p.p -1,1 p.p -2,1 p.p -2,2 p.p Lucro Líquido ajustado Novas Estimativas Estimativas anteriores Mudança 0,0% -11,6% -17,8% -18,5% Fonte: Bradesco Corretora

10 Linx Seguimos com recomendação de Compra para a Linx, mas reduzimos o preço-alvo para R$ 23,00 (a partir de R$ 25,00). Seguimos confiantes na tese de investimentos da companhia, entretanto, o momento atual da economia nos levou a reduzir as estimativas para os principais números da empresa nos próximos trimestres. Intercamp deve ser o primeiro de muitas aquisições. A Linx reforçou a sua vertical de postos de gasolina e lojas de conveniência através da aquisição da Intercamp. A Linx pagará até R$ 44 milhões pelo ativo, o que implica um múltiplo EV/vendas e 2,5x (em linha com seus múltiplos históricos). Apesar da consolidação da Intercamp, reduzimos as nossas projeções. Reduzimos as estimativas para receita líquida em 2% para 2017 e -4% para 2018, basicamente em função de menores projeções para receitas de serviços e também adotando premissas mais conservadoras para receitas recorrentes. Abaixo se encontram os principais números estimados para a empresa: Linx e 2017e 2018e Receita Líquida Novas Estimativas Estimativas anteriores Mudança 0,0% -0,9% -1,8% -3,5% Ebitda Novas Estimativas Estimativas anteriores Mudança 0,0% -2,5% -3,9% -4,7% Margem Ebitda Novas Estimativas 27,2% 25,7% 26,6% 28,1% Estimativas anteriores 27,2% 26,1% 27,2% 28,3% Mudança 0 p.p -0,4 p.p -0,6 p.p -0,2 p.p Lucro Líquido ajustado Novas Estimativas Estimativas anteriores Mudança 0,0% -5,0% -8,1% -7,6% Fonte: Bradesco Corretora

11 Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E dez/16 semanal diária BBAS3 26,62 36,00 35,2% 3,4% 10,0% - - 9,4 6,2 3,2% 4,8% -6,6% -7,9% -6,6% PETR4 15,44 21,00 36,0% 5,9% 10,0% 6,8 6,1 22,3 9,3 0,0% 0,0% -3,5% -0,1% -3,5% KLBN11 16,39 18,00 9,8% 0,8% 10,0% 36,2 30,2 32,8-0,6% 0,0% -3,4% -5,0% -3,4% RADL3 62,60 78,00 24,6% 1,3% 10,0% 20,8 17,6 44,3 35,8 1,1% 1,4% -2,9% -3,9% -2,9% BVMF3 15,72 24,00 52,7% 2,9% 10,0% 17,5 15,4 13,3 12,3 3,7% 6,1% -5,4% -5,6% -5,4% CPLE6 27,62 51,00 84,6% 0,3% 10,0% 7,1 4,8 13,3 8,2 3,8% 6,1% -4,6% -7,7% -4,6% LAME4 15,58 24,00 54,0% 0,8% 10,0% 9,8 9,1-38,3 0,5% 0,7% -4,9% -4,3% -4,9% TRPL4 62,72 89,00 41,9% 0,0% 10,0% 32,0 9,8 48,1 1,8 2,1% 1,1% -0,7% -1,8% -0,7% CESP6 12,53 17,80 42,1% 0,0% 10,0% 6,8 5,8 neg - - 1,8% -4,3% -3,7% -4,3% ITUB4 33,80 42,00 24,3% 10,8% 10,0% - - 9,9 9,1 3,0% 3,3% -4,6% -5,1% -4,5% Potencial da Carteira 40,5% 13,7 9,9 19,4 12,1 1,8% 2,5% -4,1% -2,9% -4,1% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E dez/16 semanal diária PETR4 15,44 21,00 36,0% 5,9% 20,2% 6,8 6,1 22,3 9,3 0,0% 0,0% -3,5% -0,1% -3,5% CPLE6 27,62 51,00 84,6% 0,3% 17,5% 7,1 4,8 13,3 8,2 3,8% 6,1% -4,6% -7,7% -4,6% KLBN11 16,39 18,00 9,8% 0,8% 20,3% 36,2 30,2 32,8-0,6% 0,0% -3,4% -5,0% -3,4% BBAS3 26,62 36,00 35,2% 3,4% 21,1% - - 9,4 6,2 3,2% 4,8% -6,6% -7,9% -6,6% TRPL4 62,72 89,00 41,9% 0,0% 20,9% 32,0 9,8 48,1 1,8 2,1% 1,1% -0,7% -1,8% -0,7% Potencial da Carteira 33,0% 15,3 9,0 21,1 3,1 1,9% 2,3% -3,8% -2,6% -3,8% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E dez/16 semanal diária ABEV3 16,63 21,00 26,3% 7,3% 20,08% 12,0 10,5 20,3 17,3 4,8% 5,7% -3,0% -5,2% -3,0% VIVT4 42,15 52,00 23,4% 1,8% 21,06% 5,4 5,0 14,7 12,4 6,8% 8,1% -6,7% -4,7% -6,7% CCRO3 13,54 19,00 40,3% 1,2% 18,88% 7,1 5,7 11,5 14,0 8,3% 6,8% -8,0% -9,6% -8,0% BVMF3 15,72 24,00 52,7% 2,9% 20,64% 17,5 15,4 13,3 12,3 3,7% 6,1% -5,4% -5,6% -5,4% TIET11 14,12 17,70 25,4% 0,0% 19,33% 6,5 5,6 12,2 9,7 8,2% 10,4% -3,9% -5,7% -3,9% Potencial da Carteira 34% 9,7 8,5 14,5 13,1 6,3% 7,4% -5,4% -4,7% -5,4% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Performance Histórica Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 37,3% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 33,2% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 14,7% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 23,8% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

12 Guia de Ações Empresa AÇÚCAR E ÁLCOOL Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-16 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm) P/L EV/EBITDA Cosan CSAN3 E.R - 38,13-41,0 44,37 20, São Martinho SMTO3 E.R - 53,06-18,2 64,88 40, AGRONEGÓCIO BrasilAgro AGRO3 C 16,00 9,98 60,3% 0,8 12,58 8, Ourofino OFSA3 N 36,00 27,81 29,4% 0,4 46,04 27,81 21,8 16,0 12,2 9,8 1% SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 14,30 25,9% 5,0 17,95 13,27 8,1-5,7-5% Terra Santa * TESA3 N 16,00 10,19 57,0% 0,6 22,64 5,10 16,7-6,6-0% 183 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 16,63 26,3% 248,1 19,92 15,64 20,3 17,3 12,0 10,5 5,7% BRF * BRFS3 C 70,00 48,89 43,2% 118,6 58,61 42,27-15,4 12,0 8,3 2,6% JBS * JBSS3 C 12,00 9,07 32,3% 119,7 12,95 7,79 neg 1,4 4,5 3,3 18,3% Marfrig MRFG3 N 7,00 6,36 10,1% 15,3 7,15 4,89 neg 17,9 5,2 4,7 0,0% Minerva BEEF3 C 13,00 12,18 6,7% 10,7 13,31 8,64 6,1 6,5 5,3 5,0 0,0% M. Dias Branco * MDIA3 C 165,00 110,63 49,1% 20,5 144,93 54,80 16,5 12,6 12,7 10,1 2,4% AVIAÇÃO Embraer * EMBR3 N 16,00 16,92-5,4% 68,6 30,60 13,81-21,1 12,6 6,8 1,2% Gol * GOLL4 C 11,00 4,97 121,3% 22,4 8,45 1,13 1,9 neg 8,6 6, BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 C 19,00 13,00 46,2% 3,5 15,59 7,15 5,7 5, ,7% Banco do Brasil * BBAS3 C 36,00 26,62 35,2% 228,6 29,35 12,00 9,4 6, ,8% BB Seguridade * BBSE3 C 38,00 26,95 41,0% 106,6 32,88 19,66 12,7 12, ,6% Itaú * ITUB4 N 42,00 33,80 24,3% 452,8 38,82 19,87 9,9 9, ,3% Par Corretora PARC3 C 17,00 13,49 26,0% 4,8 15,75 8,67 14,6 13, Porto Seguro PSSA3 V 29,00 27,42 5,8% 18,0 34,23 21,43 9,7 10, ,0% Santander SANB11 V 19,00 25,91-26,7% 33,0 29,47 12,24 22,9 21, ,2% SulAmérica SULA11 C 24,00 18,25 31,5% 10,9 22,61 14,64 8,8 8, ,0% BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion On MYPK3 C 22,00 12,77 72,3% 6,7 20,31 8,15-9,1 5,1 4,5 0,0% Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,54 18,1% 7,5 3,52 1,62 7,4 18,6 30,8 19,6 0,0% Mahle Metal Leve LEVE3 N 24,00 19,92 20,5% 6,1 26,94 19,09 6,3 6,4 4,3 3,8 0,0% Randon Participaçõe RAPT4 C 7,00 3,37 107,7% 11,7 5,14 1,70-11,9 9,5 5,6 0,0% WEG ON WEGE3 N 18,00 14,59 23,4% - 18,30 12,58 21,4 19,1 16,5 14,3 0,0% CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers * BBRK3 V 1,30 1,58-17,7% 0,3 2,63 1,25 neg neg neg 40,9-292 Cyrela * CYRE3 V 10,00 8,93 12,0% 28,5 11,77 6,68 20,8 16,7 11,2 10,8 17,9% Gafisa * GFSA3 R - 1,98-21,1 3,04 1, Direcional * DIRR3 C 8,00 4,31 85,6% 3,4 6,59 2,93 7,4 5,7 5,1 5,4 13,2% 629 Even * EVEN3 N 4,50 3,76 19,7% 3,2 4,88 3,51 12,7 10,0 10,8 10,8 2,5% 838 Eztec * EZTC3 N 18,00 14,34 25,5% 9,2 18,59 10,39 12,7 12,4 15,4 16,5 16,1% Helbor * HBOR3 N 2,50 1,54 62,3% 1,6 2,92 1,30 25,9 14,4 11,0 11,0 1,7% 388 Lopes * LPSB3 N 4,00 3,77 6,1% 0,3 4,93 2,18 neg 28,9 neg 49,7 0,0% 434 MRV * MRVE3 C 14,00 11,00 27,3% 24,6 13,80 7,79 8,5 7,5 7,2 6,7 13,4% PDG * PDGR3 V 2,00 1,57 27,4% 4,0 8,01 1,57 neg neg neg -19,8-77 Tecnisa * TCSA3 N 2,40 2,14 12,1% 1,6 2,69 1,74 neg neg neg 20,1-586 CONSUMO Arezzo & Co * ARZZ3 C 31,00 26,20 18,3% 3,9 32,10 16,63 20,5 16,5 12,7 10,4 3,0% Guararápes * GUAR3 N 75,00 60,79 23,4% 1,3 78,50 34,29 11,2 6,0 4,9 3,7 6,6% Hering * HGTX3 N 18,00 16,25 10,8% 6,4 19,70 11,23 5,1 4,9 5,9 5,3 13,6% Lojas Renner * LREN3 C 32,00 21,68 47,6% 78,7 27,62 15,57 21,4 17,1 10,7 8,9 1,5% Marisa Lojas * AMAR3 N 9,00 6,15 46,3% 1,0 10,00 4,13 neg neg 5,8 5,1-627 * Preço alvo para dez/17 C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

13 Empresa EDUCAÇÃO Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora (%) Valor de Mercado dez-16 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm) Anima ANIM3 N 15,00 13,25 13,2% 1,4 15,86 9,06 17,1 10,4 8,6 6,9 2,4% Estacio ESTC3 N 21,90 16,12 35,9% 28,6 19,34 9,17 18,1 9,8 10,1 7,4 5,1% Kroton KROT3 N 16,00 14,00 14,3% 125,8 16,99 7,23 12,2 11,1 9,5 9,3 6,7% ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê * TIET11 N 17,70 14,12 25,4% 13,3 17,69 9,42 12,2 9,7 6,5 5,6 10,4% Cemig * CMIG4 N 10,50 7,40 41,9% 57,1 9,97 3,89 13,4 8,8 7,2 6,4 2,8% Cesp * CESP6 C 17,80 12,53 42,1% 33,7 16,85 10,59 neg - 6,8 5,8 1,8% Copel * CPLE6 C 51,00 27,62 84,6% 19,8 37,82 16,62 13,3 8,2 7,1 4,8 6,1% CPFL * CPFE3 N 25,00 24,32 2,8% 48,0 24,72 13,13 22,1 17,2 12,0 9,5 2,9% CTEEP * TRPL4 C 89,00 62,72 41,9% 31,1 71,99 39,95 48,1 1,8 32,0 9,8 1,1% Eletropaulo * ELPL4 N 12,40 8,44 46,9% 10,3 14,43 6,02 neg neg 9,4 7, Energias do Brasil * ENBR3 C 18,80 13,65 37,7% 29,9 15,82 9,80 23,5 15,5 4,7 3,9 1,6% Energisa ENGI11 C 26,00 18,78 38,4% 10,8 23,39 11,94 19,6 18,3 12,0 8,5 4,9% Engie Brasil * EGIE3 N 44,00 34,21 28,6% 32,5 42,12 27,99 13,3 10,3 6,6 5,5 8,7% Equatorial * EQTL3 N 52,00 50,51 2,9% 59,6 57,24 32,09 14,9 11,9 10,1 8,0 4,2% Light * LIGT3 N 17,90 13,84 29,3% 14,6 17,90 6,80 neg 13,6 6,7 4,9 1,8% Taesa * TAEE11 N 24,00 18,10 32,6% 37,2 24,85 13,16 7,7 7,0 6,3 6,0 13,6% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR * CCRO3 C 19,00 13,54 40,3% 74,8 18,77 10,40 11,5 14,0 7,1 5,7 6,8% EcoRodovias * ECOR3 N 9,00 7,29 23,5% 30,5 9,42 3,20 neg 9,6 5,4 4,8 9,9% JSL * JSLG3 C 16,00 9,00 77,8% 0,5 11,87 5,64-24,2 4,9 4,4 1,0% Localiza* RENT3 N 42,00 32,50 29,2% 42,7 43,74 19,68 17,6 16,5 8,4 7,7 3,0% Rumo Logística * RUMO3 C 10,00 5,91 69,2% 56,8 7,75 1,33 neg 9,0 5,5 4,3 0,0% Santos Brasil * STBP3 N 3,00 2,70 11,1% - 14,94 2,70 neg ,2 0,1% - MATERIAIS Duratex DTEX3 N 8,00 6,52 22,7% 15,8 10,08 4,72 neg 45,7 10,8 8,6 1,8% MINERAÇÃO Vale * VALE5 N 28,00 25,30 10,7% 511,8 27,50 6,44 15,5 21,2 9,5 9,3 2,0% PAPEL & CELULOSE Fibria * FIBR3 V 22,00 31,55-30,3% 66,7 51,46 18,26 8,9-8,0 10,8 2,8% Klabin * KLBN11 N 18,00 16,39 9,8% 40,1 24,07 14,60 32,8-36,2 30,2 0,0% Suzano * SUZB5 V 11,00 12,71-13,5% 52,7 18,45 9,15 5,6 15,3 6,5 8,0 1,1% PETRÓLEO Petrobras * PETR4 C 21,00 15,44 36,0% 861,2 18,49 4,12 22,3 9,3 6,8 6,1 0,0% PETROQUÍMICO Ultrapar * UGPA3 N 75,00 68,10 10,1% 95,1 78,65 52,13 24,6 24,4 10,9 10,3 0,0% * Preço alvo para dez/17 P/L EV/EBITDA

14 Empresa SANEAMENTO Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield (%) Valor de Mercado dez-16 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm) P/L EV/EBITDA Copasa * CSMG3 C 47,00 33,21 41,5% 20,7 34,50 9,73 11,7 7,6 5,1 4,2 3,3% Sabesp * SBSP3 C 43,00 28,20 52,5% 49,2 34,00 16,12 7,4 9,0 6,5 6,2 2,8% SAÚDE Fleury FLRY3 C 42,00 36,95 13,7% 21,8 42,88 13,83 26,3 22,2 12,5 10,7 0,0% Hypermarcas HYPE3 C 35,50 24,88 42,7% 77,5 31,81 19,46 24,3 15,7 9,3 8,4 1,6% Qualicorp * QUAL3 C 30,00 18,24 64,5% 44,1 22,42 10,73 12,6 13,4 7,2 6,5 0,0% RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 62,60 24,6% 76,3 71,24 34,00 44,3 35,8 20,8 17,6 1,4% SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa * BVMF3 C 24,00 15,72 52,7% 198,8 20,52 9,56 13,3 12,3 17,5 15,4 6,1% Cetip * CTIP3 N 48,00 43,49 10,4% 53,6 44,64 34,40 16,9 14,5 12,2 10,3 0,0% Cielo CIEL3 N 37,00 28,90 28,0% 152,0 37,47 22,97 15,0 14,4 11,7 11,2 4,9% Multiplus * MPLU3 N 46,00 34,40 33,7% 16,6 48,13 22,96 10,6 12,1 7,5 8,0 8,3% Smiles * SMLE3 C 60,00 43,05 39,4% 26,4 59,57 23,85 11,0 10,6 9,1 8,6 9,4% Valid * VLID3 N 35,00 23,95 46,1% 11,4 42,88 23,55 18,1 11,3 6,4 5,6 4,4% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce * ALSC3 C 18,00 14,00 28,6% 7,1 17,12 9,91-21,9 10,9 9,8 1,2% BR Malls * BRML3 N 13,00 10,35 25,6% 66,1 14,53 7,92 14,0 25,8 11,0 11,2 0,4% BR Properties * BRPR3 N 10,00 7,68 30,2% 4,1 10,40 7,32 20,9-11,3 11,0 0,4% Iguatemi * IGTA3 C 35,00 26,01 34,6% 17,7 31,19 17,91 32,9 23,5 12,5 12,2 1,1% Multiplan * MULT3 C 67,00 56,00 19,6% 38,8 66,63 36,68 31,5 27,1 15,9 14,4 2,5% São Carlos * SCAR3 N 31,00 27,99 10,8% 1,2 31,52 17,32-45,6 12,9 11,5 0,5% SIDERURGIA Gerdau GGBR4 C 13,00 12,95 0,4% 146,6 14,64 3,22-22,5 9,5 7,6 1,8% Usiminas USIM5 C 6,50 4,02 61,7% 107,8 4,83 0,81 neg neg 20,4 7, TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx * LINX3 C 23,00 17,71 29,9% 10,2 20,22 14,20 29,8 21,8 25,6 22,0 2,2% Totvs * TOTS3 N 29,00 21,70 33,6% 22,9 36,55 21,51 20,8 18,6 8,2 7,9 3,2% TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil * VIVT4 N 52,00 42,15 23,4% 104,7 49,85 30,46 14,7 12,4 5,4 5,0 8,1% Tim * TIMP3 N 9,50 7,90 20,3% 26,4 9,50 5,48 31,3 28,3 4,0 3,8 0,9% VAREJO B2W * BTOW3 N 16,00 10,85 47,5% 9,7 17,55 8,85 neg neg 9,8 8, Lojas Americanas * LAME4 C 24,00 15,58 54,0% 37,6 21,64 13,08-38,3 9,8 9,1 0,7% Pão de Açucar * PCAR4 N 55,00 50,65 8,6% 47,6 62,74 31,99 neg 26,3 4,4 3,2 1,0% Via Varejo * VVAR11 C 12,00 9,13 31,4% 14,9 10,04 2,81 neg neg 48,6 10, * Preço alvo para dez/17 C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

15 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas: Cielo S.A., Fleury S.A., IRB Brasil Re. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Sanepar S.A. e Construtora Tenda S.A.. A Ágora e a Bradesco Corretora estão participando como instituições intermediárias na oferta de distribuição pública de ações da Sanepar S.A. e Construtora Tenda S.A.. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Vale, Valid, Metalúrgica Gerdau, Rumo Logística, Energisa e Alpargatas. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AES Tietê, Comgás, Vale, EDP Energias do Brasil, Energisa e Linx. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34) e Vanguarda Agro S.A. (VAGR3).

16 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos Analistas de Investimentos Ricardo Faria França Renato Cesar Chanes Analista Gráfico Maurício A. Camargo Assistentes de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica Feitosa BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO Thiago Gabriel de Paula Carla Helena Bontempo Otero Carla Rachel Queiroz de Carvalho Mariana Dias da Silva Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa Mesa de Operações BM&F/VAREJO Mesa de Operações BM&F Home Broker Mesa Alta Renda Espaços Bradesco Corretora Acesse o site da Bradesco Corretora e encontre o atendimento mais próximo de você.