Diário de Mercado 27/03/2017

Transcrição

1 Bolsas A recuperação das ações PETR4 (+2,2%), VALE5 (+2,5%), entre outras, sustentou a alta do Ibovespa, especialmente na parte da tarde após um início de sessão no terreno negativo. Os fatores internos fizeram com que a bolsa doméstica se descolasse dos pares internacionais, onde mais uma vez as incertezas com o rumo da política norteamericana levaram a uma sessão de quedas. Ao término da sessão, o índice tinha alta 0,71%, aos pontos e volume financeiro de R$ 6,5 bilhões. Amanhã, o noticiário local deve ganhar destaque, especialmente os assuntos relacionados ao Orçamento do país em % 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% Dow Jones Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Ibovespa 0% mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17-20% Fonte:Bloomberg Índices mundiais Índices e Carteiras Recomendadas Fonte: Broadcast; Bolsa Cotação Dia 2017 Ibovespa ,71% 6,8% Dow Jones ,22% 3,7% S&P ,10% 4,1% DAX ,57% 4,8% CAC ,07% 3,7% IBEX ,06% 10,5% FTSE ,59% 2,4% dia semana mar/ Ibovespa 0,71% 0,7% -3,5% 6,8% Ibx-50 0,75% 0,7% -3,3% 6,5% Índice SMLL 0,15% 0,2% -3,3% 14,0% Arrojada 0,75% 0,8% -4,7% 5,6% Dividendos -0,06% -0,1% -7,7% 0,4% Top 10 1,00% 1,0% -5,1% 5,6% Small Caps -0,59% -0,6% -2,4% -2,4% As Carteiras Recomendadas apresentaram comportamento misto nesta segunda-feira, com a Arrojada e a Top 10 superando o Ibovespa (destaque da Top 10: USIM5 subiu 8,6%). A Carteira Dividendos ficou praticamente estável, enquanto a Small Caps recuou 0,6%. Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 23/mar -441,8 USIM5 8,64% ELET3-5,42% VALE5 727 CSNA3 4,09% KLBN11-3,72% PETR4 428 março ,1 SMLE3 3,79% FIBR3-2,62% CTIP3 317 BRFS3 3,60% BBSE3-2,21% ITUB ,8 CMIG4 3,23% JBSS3-1,74% BVMF3 220 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

2 Conteúdo Economia 3 Pesquisa Focus 3 Notícias do Dia 4 Câmbio 5 Juros 6 Agenda Econômica 7 Calendário de Resultados 9 Participação dos Investidores 10 Calendário de Proventos 10 Carteiras Recomendadas 11 Guia de Ações 13

3 Economia Pesquisa Focus As estimativas de inflação para 2017 seguiram em queda... A leitura positiva do IPCA-15 de março, divulgado na semana passada, confirmou um cenário favorável para a inflação neste ano, o que aparentemente ajudou as expectativas de inflação a caírem ainda mais: as projeções do IPCA para 2017 caíram 0,03 p.p. para 4,12%. Ainda assim, as expectativas para 2018 permaneceram ancoradas na meta de inflação de 4,5%....e as metas de inflação mais baixas à frente representam cada vez mais o cenário base dos economistas. No longo prazo, os economistas têm projetado cada vez mais um menor nível de inflação. De fato, as expectativas de inflação para 2019 agora estão finalmente refletindo uma menor meta de inflação para esse ano (a ser oficialmente decidida pelo CMN em junho): o consenso para a inflação oficial caiu para 4,35%, vindo de 4,5% na semana anterior. Enquanto isso, as expectativas para 2020 também caíram esta semana, para 4,3% (vs. 4,42% na semana anterior). A estimativa para a Selic no final de 2017 ainda é de 9,0%. Com relação a política monetária, não houve mudanças no consenso, que prevê uma faixa de 1,00/1,00/0,75/ 0,50 p.p. de cortes em abril / junho / julho / setembro, respectivamente, levando a taxa de juros básica para 9,0%. Para 2018, o consenso ainda espera que a Selic atinja 8,5% no final do ano. Pequenas mudanças no PIB e no câmbio. Para o crescimento do PIB, o consenso para este ano recuou ligeiramente (-0,01 p.p.), para 0,47%, enquanto as estimativas para 2018 permaneceram inalteradas em 2,5%. Para o câmbio, o consenso para o final de 2017 atingiu R$ 3,28 / US$ (vindo de R$ 3,29 / US$), enquanto as estimativas para o final de 2018 ficaram estáveis em R$ 3,40 / US$. Nossa visão: Dado o atual cenário favorável à inflação, esperamos também uma maior ação do Banco Central nas próximas reuniões, com cortes de 1,0 p.p. em abril e junho. No entanto, ainda temos dificuldade em adotar a visão de que as taxas atingirão um nível mais baixo este ano: estimamos que a Selic atinja 9,75% no final do ano de Em primeiro lugar, as incertezas à frente no campo fiscal não devem se dissipar este ano, o que poderia impor um limite para os prêmios de risco-país. Em segundo lugar, baixar a taxa excessivamente este ano pode levar a um risco de necessidade de ajustá-la para cima novamente já em Pesquisa Focus Indicadores Projeção 2017 Projeção 2018 Anterior Atual Anterior Atual IPC A (%) 4,15 4,12 4,50 4,50 IGP-M (%) 4,52 4,51 4,60 4,55 C âmbio (R$/US$) 3,29 3,28 3,40 3,40 Selic (%) 9,00 9,00 8,50 8,50 PIB (%) 0,48 0,47 2,50 2,50 Produção Industrial (%) 1,22 1,22 2,10 2,10 Déficit em C onta C orrente (US$ bilhões) -26,60-26,00-37,65-36,50 Superávit Comercial (US$ bilhões) 48,10 49,50 40,00 41,20 IED (US$ bilhões) 72,00 73,50 74,50 74,00 Fonte: Banco Central

4 Notícias do Dia Alimenos: China, Egito e Chile retomam importação de carne brasileira O Ministério da Agricultura do Brasil anunciou oficialmente que a China, o Egito e o Chile retiraram as restrições das importações brasileiras de carne e que agora estão restritas apenas aos 21 estabelecimentos listados nas investigações da Polícia Federal. Nossa visão: Todas as principais regiões já normalizaram as importações de carne do Brasil, com exceção de Hong Kong (17% das exportações de carne bovina do Brasil, 6% das exportações de frango e 17% das exportações de suínos). No entanto, esperamos que Hong Kong em breve siga o mesmo caminho. Já estávamos esperando esta notícia, mas ela veio mais cedo do que o esperado. Gabriel Lima* Ricardo França *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10

5 Câmbio Aversão ao risco. Apesar do desempenho positivo verificado na bolsa brasileira, a maior aversão ao risco predominou nas principais praças internacionais nesta segunda-feira. Como é de praxe em cenários de incerteza, a procura por ativos defensivos é intensificada, o que de fato ocorreu com o dólar. O real, inclusive, figurou entre as maiores ante as demais divisas globais, ficando atrás somente do rand sul-africano e dos pesos colombiano e chileno, moedas também relacionadas às matérias primas (commodities, em geral). Por mais um dia, o Banco Central ofertou 10 mil contratos de swap tradicional durante os negócios, operação cujo efeito equivaleu à venda de moeda no mercado futuro. Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,129, em alta de 0,55% em relação ao fechamento da última sexta-feira. Com isso, a moeda norte-americana acumula valorização de 0,63% em março. No mercado futuro, no entanto, o dólar para abril recuou 1,08%, cotado a R$ 3,114. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 à vista Futuro USD Reservas Cambiais USD USD USD USD USD USD mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17

6 Juros Ainda em queda... As taxas dos principais contratos de juros futuros começaram a semana dando sequência ao movimento visto na última sessão, ou seja, ainda com quedas consistentes ao longo de toda a curva a termo. As oscilações desta segunda-feira refletem as apostas crescentes em torno de cortes mais fortes na Selic nas próximas reuniões do Copom (1,00 p.p. é a aposta majoritária, mas já há quem aposte em reduções mais expressivas). Paralelamente, a tradicional pesquisa Focus do Banco Central trouxe ajustes mínimos, mais positivos, entre o vencimentos mais curtos. No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos recuaram mais uma vez. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 27-mar 24-mar mar/17 13,63 13,63 jan/18 9,85 9,90 jan/19 9,43 9,45 jan/20 9,65 9,67 jan/21 9,87 9,87 jan/22 10,03 10,02 jan/23 10,12 10,12 jan/24 10,15 10,18 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% Hoje Há 1 mes Há 3 meses mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 T Notes x DIs futuros (em %) DI18 DI21 T ,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2

7 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 27-mar 08:00 FGV - Confiança do Consumidor Mar -- 81,8 85,3 27-mar 08:25 Pesquisa Focus mar 15:00 Balança comercial semanal mar/26 -- $1437M $1602M 27-mar -- CNI - Confiança do Consumidor Mar , mar 14:30 Coleta de impostos Fev 93000M M 92358M 28-mar 05:00 FIPE - IPC Semanal mar/23-0,04% 0,02% mar 08:00 FGV - Custos de construção (M/M) Mar 0,55% 0,53% mar -- Dívida Pública Federal Fev B mar 10:30 Empréstimos em Aberto Fev B mar 10:30 Variacao de Empréstimos em Aberto (M/M) Fev -- -1,00% mar 08:00 FGV - IGP-M (A/A) Mar 4,86% 5,38% mar 08:00 FGV - IGP-M (M/M) Mar 0,04% 0,08% mar 08:30 IBC-Br (A/A) Jan -- -1,82% mar 08:30 IBC-Br (M/M) Jan -- -0,26% mar 08:30 Relatório Trimestral de Inflação mar 09:00 Vendas no varejo (A/A) Jan -4,30% -4,90% mar 09:00 Vendas no varejo (A/A) Jan -6,40% -6,70% mar 09:00 Vendas no varejo (M/M) Jan 0,50% -2,00% mar -- Resultado primário do governo central Fev -- 19,0B mar -- Taxa de Juros de Longo Prazo abr/ ,5% mar 09:00 Taxa de desemprego - PNAD Fev 13,1% 12,6% mar 10:30 Dívida Líquida/PIB Fev -- 0, mar 10:30 Resultado nominal do setor público consolidado Fev -- 0,3B mar 10:30 Resultado primário do setor público consolidado Fev -- 36,7B -- China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 30-mar 22:00 PMI Manufatura Mar 51,7 51, mar 22:00 PMI não-manufatureiro Mar -- 54, abr 22:45 Caixin - PMI Manufatura Mar 51,3 51,7 -- Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 27-mar 05:00 Oferta monetária M3 (A/A) Fev 4,9% 4,9% 4,7% 30-mar 06:00 Confiança do consumidor Mar mar 06:00 Confiança do setor de serviços Mar 14,0 13, mar 06:00 Confiança na economia Mar 108,3 108, mar 06:00 Confiança na Indústria Mar 1,4 1, mar 06:00 Indicador de Clima para os Negócios Mar 0,9 0, mar 06:00 Estimativa do IPC (A/A) Mar 1,8% 2,0% --

8 EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 27-mar 11:30 Fed Dallas - Atividade Manufatureira Regional Mar 22,0 24,5 16,9 28-mar 09:30 Balança Comercial de Bens Fev -$66,5B -$68,8B mar 09:30 Estoques de varejo M/M Fev -- 0,80% mar 09:30 Estoques no atacado (M/M) Fev 0,20% -0,20% mar 11:00 Fed de Richmond - Atividade Manufatureira Regional Mar 15,0 17, mar 11:00 Vendas de Moradias Pendentes (M/M) Fev 2,20% -2,80% mar 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego mar/25 245K 258K mar 09:30 PIB Anualizado (T/T) 4T 2,00% 1,90% mar 09:30 Seguro-desemprego mar/ K 2000K mar 09:30 Gastos pessoais Fev 0,20% 0,20% mar 09:30 Renda pessoal Fev 0,40% 0,40% mar 10:45 PMI Chicago Mar 56,7 57, mar 11:00 Universidade de Michigan - Confiança do Consumidor Mar 97,6 97,6 -- Legenda: Alta Média Baixa

9 Calendário de Resultados Resultado 4T16 Empresa Data Empresa Data ELETROBRAS 27/3 ANIMA 30/3 SABESP 27/3 HELBOR 30/3 HERMES PARDINI 27/3 LOPES BRASIL 30/3 BR MALLS 28/3 OI 30/3 CEMIG 28/3 GENERAL SHOPPING 28/3 SOMOS EDUC AÇ ÃO 28/3 BR BROKERS 29/3 Fonte: Empresas;Bovespa

10 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR (R$MM) SALDO 23/03/2017* Março Acumulado no ano Participação Por Invest. Março Inves. Estrangeiro -441, , ,8 52,8% Institucional 407, , ,2 25,2% Pessoa Física 5,6 721, ,5 16,8% Instit. Financeira 3,8-382,1-814,3 4,4% Emp. Priv/Publ 22,3 87, ,2 0,7% Outros -0,1 82,9 16,4 0,0% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros retiraram R$ 441,817 milhões da Bovespa na última quinta-feira (23). Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 0,01%, aos pontos. Em março, o saldo acumulado está negativo em R$ 3.328,1 bilhões. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 7/2/17 16/2/17 R$ 0, Dividendo Hypermarcas ON HYPE3 10/2/17 16/2/17 24/2/17 R$ 0,6 Dividendo BB Seguridade BBSE3 13/2/17 17/2/17 2/3/17 R$ 0, Dividendo Cetip ON CTIP3 16/2/17 23/2/17 8/3/17 R$ 0, Dividendo Weg ON WEGE3 21/2/17 1/3/17 15/3/17 R$ 0, Dividendo Natura ON NATU3 23/2/17 1/3/17 20/4/17 R$ 0, Dividendo Itausa PN ITSA4 21/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo Itau Unibanco PN ITUB4 20/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo Ultrapar ON UGPA3 23/2/17 2/3/17 10/3/17 R$ 0,87 Dividendo MRV ON MRVE3 9/11/16 6/3/17 30/3/17 R$ 0,34 Proventos Multiplus ON MPLU3 23/2/17 10/3/17 22/3/17 R$ 0, Dividendo Banco do Brasil BBAS3 24/2/17 14/3/17 31/3/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Cielo ON CIEL3 30/1/17 16/3/17 31/3/17 R$ 0, Dividendo Minerva ON BEEF3 21/2/17 4/4/17 17/4/17 R$ 0, Dividendo Vale PNA VALE5 23/2/17 24/4/17 28/4/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Fonte:Bloomberg;

11 Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária BBAS3 33,31 39,00 17,1% 3,8% 10,0% ,9 7,8 2,3% 3,8% 0,9% 0,3% 0,3% PETR4 13,77 20,00 45,2% 5,2% 10,0% 6,1 5,4 neg 7,2-0,0% -9,3% 2,2% 2,2% KLBN11 13,72 19,00 38,5% 0,6% 10,0% 11,9 8,8 6,2 25,5 3,1% 3,8% -11,5% -3,7% -3,7% USIM5 4,40 6,70 52,3% 0,2% 10,0% 12,7 6,9 neg neg ,8% 8,6% 8,6% BVMF3 18,68 23,00 23,1% 3,2% 10,0% 27,4 20,3 23,1 21,2 2,2% 3,5% -1,8% -0,2% -0,2% CSMG3 44,98 83,00 84,5% 0,0% 10,0% 5,8 4,3 11,6 7,7 2,2% 5,2% -11,8% -1,8% -1,8% CMIG4 10,54 11,00 4,4% 0,8% 10,0% 8,4 7,5 19,1 12,6 1,3% 2,0% -1,4% 3,2% 3,2% SUZB5 12,65 15,00 18,6% 0,5% 10,0% 6,3 6,5 5,8 10,4 2,1% 1,4% -5,9% -1,7% -1,7% CESP6 18,70 24,00 28,3% 0,0% 10,0% 8,9 12,7 19,0 45,8 5,0% 2,1% 4,6% 2,3% 2,3% ITUB4 38,56 42,00 8,9% 11,3% 10,0% - - 2,3 2,0 13,2% 14,8% -3,6% 0,7% 0,7% Potencial da Carteira 32,1% 8,8 7,2 10,0 14,0 3,1% 3,7% -5,1% 1,0% 1,0% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária PETR4 13,77 20,00 45,2% 5,2% 19,0% 6,1 5,4 neg 7,2-0,0% -9,3% 2,2% 2,2% BBAS3 33,31 39,00 17,1% 3,8% 21,2% ,9 7,8 2,3% 3,8% 0,9% 0,3% 0,3% CSMG3 44,98 83,00 84,5% 0,0% 18,5% 5,8 4,3 11,6 7,7 2,2% 5,2% -11,8% -1,8% -1,8% BVMF3 18,68 23,00 23,1% 3,2% 20,6% 27,4 20,3 23,1 21,2 2,2% 3,5% -1,8% -0,2% -0,2% CMIG4 10,54 11,00 4,4% 0,8% 20,7% 8,4 7,5 19,1 12,6 1,3% 2,0% -1,4% 3,2% 3,2% Potencial da Carteira 24,9% 8,5 6,5 13,6 10,0 1,6% 2,9% -4,7% 0,8% 0,8% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária ABEV3 17,79 21,00 18,0% 7,2% 21,65% 13,8 11,8 22,3 20,3 4,4% 4,5% -0,3% 0,9% 0,9% VIVT4 46,33 52,00 12,2% 1,8% 20,82% 5,9 5,4 16,2 13,6 6,2% 7,4% 1,2% -0,4% -0,4% SAPR4 11,07 21,00 89,7% 0,0% 16,43% 6,2 5,4 8,9 7,9 3,5% 8,8% -23,1% -0,7% -0,7% BVMF3 18,68 23,00 23,1% 3,2% 21,14% 27,4 20,3 23,1 21,2 2,2% 3,5% -1,8% -0,2% -0,2% TIET11 13,87 17,70 27,6% 0,0% 19,96% 6,4 5,5 12,0 9,5 8,4% 10,5% -13,7% -0,1% -0,1% Potencial da Carteira 32% 12,3 10,0 16,9 14,9 5,0% 6,8% -7,7% -0,1% -0,1% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

12 Small Caps Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária CSMG3 44,98 83,00 84,5% 0,0% 20,0% 5,8 4,3 11,6 7,7 2,2% 5,2% -11,8% -1,8% -1,8% CVCB3 28,48 32,00 12,4% 0,0% 20,0% 8,3 7,4 19,5 15,9 3,3% 3,8% -0,2% -0,9% -0,9% FLRY3 41,45 48,00 15,8% 0,0% 20,0% 14,5 12,8 28,5 24,1 1,8% 5,0% -3,3% 1,7% 1,7% MYPK3 14,70 20,00 36,1% 0,0% 20,0% 5,9 5,3-9,8 0,0% 0,0% 3,8% -1,9% -1,9% RAIL3 8,55 10,00 17,0% 0,0% 20,0% 10,2 8,2 neg - - 0,2% -0,3% 0,0% 0,0% Potencial da Carteira 33,1% 8,9 7,6 11,9 11,5 1,4% 2,8% -2,4% -0,6% -0,6% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Performance Histórica mar/17 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 6,8% -3,5% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 5,6% -4,7% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 0,4% -7,7% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 5,6% -5,1% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

13 Guia de Ações Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Cosan CSAN3 C 47,00 37,82 24,3% 40,5 43,51 27,49 11,8 14,9 5,6 6,5 3,1% São Martinho SMTO3 C 27,00 17,78 51,9% 10,8 21,63 13,66 33,1 21,2 7,4 6,9 2,9% AGRONEGÓCIO BrasilAgro AGRO3 C 16,00 11,59 38,1% 1,1 12,88 9, Ourofino OFSA3 N 36,00 24,69 45,8% 0,4 46,04 23,50 19,3 14,2 11,0 8,8 1% SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 17,24 4,4% 3,9 18,62 13,27 9,9 9,0 6,2 5,8 2% Terra Santa TESA3 N 16,00 13,05 22,6% 0,8 22,64 5,36 21,4-6,9-0% 235 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 17,79 18,0% 180,8 19,57 15,73 22,3 20,3 13,8 11,8 4,5% BRF BRFS3 C 55,00 37,09 48,3% 129,4 58,27 32,72 neg 16,1 12,2 7,9 2,5% JBS JBSS3 C 18,00 10,76 67,3% 87,6 12,95 8,20-8,3 6,0 4,5 0,6% Marfrig MRFG3 N 7,00 6,01 16,5% 16,8 7,48 4,89 neg 20,2 5,4 4,9 0,0% Minerva BEEF3 N 13,00 10,16 28,0% 13,2 12,83 8,64 5,1 5,4 4,8 4,6 0,0% M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 126,11 30,8% 21,0 143,57 64,35 18,2 15,3 15,3 12,0 2,3% AVIAÇÃO Embraer EMBR3 N 17,50 17,60-0,6% 38,7 24,01 13, ,5 18,3 0,4% Gol GOLL4 C 11,00 8,33 32,1% 27,5 10,24 2,19 3,4 neg 4,9 4, BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 N 21,00 18,56 13,1% 10,4 20,40 9,81 8,0 7, ,0% Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 33,31 17,1% 210,2 35,22 15,06 12,9 7, ,8% BB Seguridade BBSE3 N 35,00 28,37 23,4% 106,3 31,93 24,23 13,9 13, ,9% Itaú ITUB4 N 42,00 38,56 8,9% 417,6 41,49 24,11 2,3 2, ,8% Par Corretora PARC3 C 17,00 16,71 1,7% 9,5 17,58 9,96 18,1 16, Porto Seguro PSSA3 V 29,00 28,10 3,2% 13,6 31,01 24,04 10,1 10, ,5% Santander SANB11 V 19,00 30,62-37,9% 39,9 36,13 15,73 31,1 29, ,3% SulAmérica SULA11 C 24,00 19,83 21,0% 12,0 21,94 14,40 9,3 9, ,1% BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion On MYPK3 C 20,00 14,70 36,1% 10,1 19,96 11,23-9,8 5,9 5,3 0,0% Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,70 11,1% 8,6 3,52 2,06 11,3 22,3 12,9 22,6 0,0% Mahle Metal Leve LEVE3 N 23,00 21,06 9,2% 3,4 26,94 19,09-7,1 4,7 4,0 13,3% Randon Participaçõe RAPT4 C 6,00 4,61 30,2% 7,2 5,14 2,57 neg 38,3 18,7 8,3 0,0% WEG ON WEGE3 N 18,00 16,98 6,0% 31,7 18,13 12,90 24,5 23,4 19,2 17,6 0,0% CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,61-19,3% 0,8 2,63 1,41 neg neg neg 41,8-298 Cyrela CYRE3 V 10,00 12,95-22,8% 29,5 14,50 8,59 30,2 24,2 14,3 13,8 12,4% Gafisa GFSA3 N 2,20 26,89-91,8% 20,4 40,99 23,06 neg 6,4 neg 13,4 0,0% 726 Direcional DIRR3 N 6,00 5,55 8,1% 5,1 6,59 4,16 neg 17,1 17,5 16,3 0,0% 810 Even EVEN3 N 4,50 4,56-1,3% 5,0 5,48 3,39 15,3 12,1 11,5 11,6 2,1% Eztec EZTC3 N 18,00 19,70-8,6% 12,5 21,00 13,73 17,5 17,0 21,8 23,3 11,8% Helbor HBOR3 N 2,50 2,52-0,8% 6,5 3,68 1,30-29,9 12,7 12,7 0,8% 806 Lopes LPSB3 N 4,00 4,20-4,8% 1,1 5,79 2,31 neg 35,0 neg 62,7 0,0% 525 MRV MRVE3 C 17,00 14,78 15,0% 39,8 15,68 9,40 11,7 10,2 11,1 9,3 2,3% PDG PDGR3 V 2,00 2,20-9,1% 20,7 5,24 1,18 neg neg neg -20,0-108 Tecnisa TCSA3 V 2,00 2,73-26,7% 4,2 3,73 1,91 neg neg neg -35,4-729 CONSUMO Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 30,70 4,2% 5,0 32,37 21,06 23,2 19,5 16,8 14,7 2,6% CVC Brasil CVCB3 C 32,00 28,48 12,4% 18,9 30,40 15,25 19,5 15,9 8,3 7,4 3,8% Guararápes GUAR3 C 100,00 73,40 36,2% 1,2 80,23 45,12 9,0 7,3 4,8 4,0 5,5% Hering HGTX3 N 16,00 17,70-9,6% 7,5 19,38 12,23 6,9 7,2 7,5 7,1 6,9% Lojas Renner LREN3 C 30,00 26,86 11,7% 63,6 27,46 18,58 27,3 22,8 13,4 11,7 1,1% Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 7,37-5,0% 1,6 10,00 5,68 neg neg 6,7 5,2-752 P/L EV/EBITDA

14 Empresa Código Rec. EDUCAÇÃO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Anima ANIM3 N 15,00 13,27 13,0% 1,5 15,86 9,28 17,1 10,4 8,6 6,9 2,4% Estacio ESTC3 C 19,00 14,96 27,0% 32,3 18,74 9,77 15,0 8,9 9,2 6,7 5,6% Kroton KROT3 N 15,00 12,90 16,3% 114,7 16,99 10,31 11,6 10,2 8,6 8,4 7,3% ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê TIET11 N 17,70 13,87 27,6% 13,8 17,49 12,29 12,0 9,5 6,4 5,5 10,5% Cemig CMIG4 N 11,00 10,54 4,4% 72,6 12,04 4,95 19,1 12,6 8,4 7,5 2,0% Cesp CESP6 C 24,00 18,70 28,3% 25,4 18,98 10,59 19,0 45,8 8,9 12,7 2,1% Copel CPLE6 C 51,00 32,80 55,5% 17,8 37,82 23,14 15,8 9,8 7,9 5,4 5,1% CPFL CPFE3 N 25,00 25,79-3,1% 35,3 25,79 17,44 23,4 18,2 12,5 9,8 2,7% CTEEP TRPL4 C 89,00 64,80 37,3% 25,7 71,02 45,28 16,6 0,6 11,6 3,6 3,2% Eletropaulo ELPL4 N 12,40 13,27-6,6% 17,6 14,43 6,56 neg neg 10,9 9, Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,60 38,2% 21,4 15,20 10,86 23,4 15,4 4,7 3,9 1,6% Energisa ENGI11 C 26,00 22,13 17,5% 21,2 23,70 12,97 19,6 21,6 13,4 9,4 4,2% Engie Brasil EGIE3 N 44,00 35,93 22,5% 29,1 42,12 33,26 13,9 10,8 7,0 5,8 8,3% Equatorial EQTL3 N 52,00 56,90-8,6% 57,9 61,97 37,59 16,8 13,4 11,2 8,9 3,7% Light LIGT3 N 17,90 20,50-12,7% 22,9 23,18 7,91 neg 20,1 7,8 5,7 1,2% Taesa TAEE11 N 24,00 22,05 8,8% 27,8 24,85 16,62 9,4 8,5 7,2 6,8 11,2% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR CCRO3 C 20,00 18,00 11,1% 123,9 19,12 12,54 21,2 19,7 10,9 9,0 4,6% EcoRodovias ECOR3 N 10,00 8,83 13,3% 27,6 10,00 5,46 neg 13,3 5,6 5,2 7,1% JSL JSLG3 C 14,00 7,00 100,0% 0,8 11,87 7,00 neg neg 5,8 5, Localiza RENT3 N 43,00 42,10 2,1% 52,1 44,29 26,93 21,4 20,2 10,3 8,7 2,5% Movida MOVI3 C 13,00 8,51 52,8% - 9,35 7,11-10,6 10,2 6,2 7,1% Rumo Logística RAIL3 C 10,00 8,55 17,0% 68,7 9,51 2,70 neg - 10,2 8,2 0,2% Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,10 90,5% - 14,80 2,10 neg ,1 0,1% - MATERIAIS Duratex DTEX3 C 10,00 8,70 14,9% 13,5 10,07 6,17 neg 39,7 13,2 9,3 2,1% MINERAÇÃO Vale VALE5 N 38,00 27,97 35,9% #N/D 35,20 10,78 8,3 4,9 4,1 3,4 8,5% PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 V 28,00 27,10 3,3% 50,2 34,12 18,26 8,3 38,7 8,0 7,6 3,0% Klabin KLBN11 C 19,00 13,72 38,5% 31,4 21,02 13,72 6,2 25,5 11,9 8,8 3,8% Suzano SUZB5 N 15,00 12,65 18,6% 51,1 14,95 9,15 5,8 10,4 6,3 6,5 1,4% PETRÓLEO Petrobras PETR4 C 20,00 13,77 45,2% 531,2 18,49 7,41 neg 7,2 6,1 5,4 0,0% PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 71,33 5,1% 80,8 77,59 62,78 26,4 26,1 11,6 10,9 2,2% P/L EV/EBITDA

15 Empresa Código Rec. SANEAMENTO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Copasa CSMG3 C 83,00 44,98 84,5% 31,7 54,83 15,99 11,6 7,7 5,8 4,3 5,2% Sabesp SBSP3 C 45,00 31,60 42,4% 47,9 34,70 22,47 8,3 10,1 7,0 6,6 2,5% Sanepar SAPR4 C 21,00 11,07 89,7% 66,0 15,05 3,33 8,9 7,9 6,2 5,4 8,8% SAÚDE Fleury FLRY3 N 48,00 41,45 15,8% 24,8 44,28 18,95 28,5 24,1 14,5 12,8 5,0% Hermes Pardini PARD3 C 24,00 20,00 20,0% - 20,96 19,00 25,8 15,8 12,9 10,1 8,9% Hypermarcas HYPE3 C 34,00 28,90 17,6% 82,7 31,16 21,59 28,2 22,2 16,6 14,8 1,1% Qualicorp QUAL3 N 23,00 19,60 17,3% 28,6 22,42 12,02 14,3 14,8 7,0 6,3 3,4% RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 57,22 36,3% 75,8 71,05 49,65 40,5 33,6 18,7 15,9 1,5% SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 18,68 23,1% 204,7 20,43 14,42 23,1 21,2 27,4 20,3 3,5% Cetip CTIP3 N 48,00 49,00-2,0% 97,8 49,30 37,56 19,1 16,3 13,7 11,6 0,0% Cielo CIEL3 C 35,00 28,02 24,9% 183,7 37,09 24,24 14,6 13,9 11,3 10,9 5,0% Multiplus MPLU3 N 40,00 35,50 12,7% 13,2 46,92 28,25 11,2 12,9 7,3 7,8 7,8% Smiles SMLE3 C 71,00 60,20 17,9% 35,8 60,20 32,30 13,6 12,8 11,2 10,3 5,5% Valid VLID3 N 28,00 23,05 21,5% 8,5 35,44 22,79 16,5 14,7 6,4 6,3 3,4% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 N 17,00 14,43 17,8% 7,5 17,12 11,80-27,8 12,1 10,2 0,9% BR Malls BRML3 N 15,00 14,00 7,1% 74,4 15,85 10,05 20,6 20,9 12,7 12,9 0,5% BR Properties BRPR3 N 10,00 8,78 13,9% 8,7 10,40 7,32 32,2-14,1 13,9 0,3% Iguatemi IGTA3 C 35,00 32,30 8,4% 37,6 33,67 23,11 43,2 29,5 15,0 14,5 0,8% JHSF Participações JHSF3 N 3,00 2,62 14,5% 3,1 3,10 1,04 neg neg 12,2 14, Multiplan MULT3 C 72,00 65,56 9,8% 50,6 67,99 50,89 44,0 36,8 19,6 17,6 1,8% São Carlos SCAR3 N 31,00 30,95 0,2% 0,9 33,37 23,29-43,4 13,7 12,9 0,6% SIDERURGIA Gerdau GGBR4 C 17,00 11,01 54,4% 131,5 14,64 5,48-23,8 8,4 6,6 1,7% Usiminas USIM5 C 6,70 4,40 52,3% 76,6 5,62 1,42 neg neg 12,7 6, TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 23,00 16,10 42,9% 7,7 20,22 14,44 27,3 19,9 21,9 18,8 2,4% Totvs TOTS3 N 28,00 27,50 1,8% 14,3 33,28 21,07 29,3 32,7 11,1 11,8 2,0% TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 46,33 12,2% 72,5 49,32 38,80 16,2 13,6 5,9 5,4 7,4% Tim TIMP3 C 11,00 10,20 7,8% 29,0 10,39 6,27 32,3 23,1 4,9 4,4 1,1% VAREJO B2W BTOW3 N 12,00 11,79 1,8% 8,3 17,55 8,85 neg neg 6,5 5, Lojas Americanas LAME4 C 22,00 16,06 37,0% 82,2 21,61 13,06-47,6 11,8 10,6 0,5% Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 61,76-1,2% 48,9 63,00 39,95 neg 40,1 5,9 3,9 1,1% Magazine Luiza MGLU3 C 205,00 181,50 12,9% 15,4 218,00 26,75 36,0 17,9 5,4 4,9 1,4% Via Varejo VVAR11 N 12,50 10,30 21,4% 12,8 12,22 4,92 neg neg 11,8 2, P/L EV/EBITDA

16 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar, Comgás, Rumo Logística e Energisa. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa, Rumo Logística, Lojas Americanas, Movida e Instituto Hermes Pardini. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

17 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI Renato Cesar Chanes, CNPI Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T Assistente de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica do Nascimento Feitosa ÁGORA CORRETORA MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS