Mais uma semana de alta nos principais mercados acionários internacionais. Fonte: Broadcast

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1 Mais uma semana de alta nos principais mercados acionários internacionais Nessa semana, as principais bolsas internacionais seguiram no campo positivo, com excessão da China e Hong Kong. Durante a semana, os índices americanos continuaram a renovar suas máximas, com destaque para o Dow Jones que superou a barreira dos pontos pela primeira vez na história. Logo no início da semana, o discurso do presidente dos EUA, mesmo não trazendo maiores detalhes de suas propostas, acabou agradando os investidores e influenciou em uma alta nos principais mercados acionários internacionais. Os investidores refletiram uma melhora na percepção do futuro da economia americana. No entanto, ao longo da semana, os investidores passaram a adotar uma postura mais cautelosa em função dos desdobramentos do discurso da presidente do Fed, Janet Yellen, que elevou as expectativas de uma alta nas taxas de juros americana já na próxima reunião de política monetária do país, marcado para março (15). Os futuros de Fed Funds, indicador que mostra uma visão do mercado em relação a Índices Último Semana Março Ano Ibovespa ,19% 3,27% 10,89% Dow Jones ,88% 5,75% 5,98% S&P ,67% 4,57% 5,95% Nasdaq ,44% 4,56% 8,08% China ,08% 1,87% 3,95% Hong Kong ,72% 0,82% 8,09% Japão ,96% 2,25% 1,69% Londres ,80% 3,88% 3,57% Paris ,09% 5,18% 3,24% Alemanha ,89% 4,27% 5,03% Espanha ,65% 5,19% 5,05% Fonte: Broadcast probabilidade de aumento das taxas de juros, saltou de 35% para 66%. Em relação a Europa, as bolsas locais também avançaram no período, seguindo a tendência de alta de seus pares internacionais, em função da redução das incertezas políticas do continente. Para a próxima semana, o foco dos investidores fica por conta da divulgação da taxa de desemprego americana, balança comercial chinesa e a definição da taxa basica de juros da zona do Euro. Cenário Doméstico O bom humor das bolsas internacionais durante a semana refletiu o movimento de alta no Ibovespa. A semana foi mais curta em função do feriado nacional, Carnaval, e portanto, tivemos poucos indicadores na agenda econômica. As apostas de alta nas taxas de juros americanas e o noticiário local no front político deixaram os investidores com uma postura mais cautelosa, mas sem impactar de forma negativa o desempenho da bolsa brasileira. No ambiente econômico, tivemos a divulgação da ata do Copom, que deixou em aberto a possibilidade de cortes mais intensos nas taxas de juros nas próximas reuniões. Os investidores buscam sinais mais claros sobre o ritmo de queda da Selic e o patamar em que a taxa de juros pode alcançar nos próximos meses. Na próxima semana, o destaque para a divulgação do IPCA e do PIB brasileiro. Ibovespa Diário Maiores Altas Na Semana Maiores Baixas Na Semana 03/mar 1,41% BBAS3 5,45% VALE5-3,74% 02/mar -1,69% USIM5 5,27% CSAN3-3,73% 01/mar 0,49% CMIG4 4,86% VALE3-2,75% 28/fev 0,00% WEGE3 4,69% ABEV3-2,52% 27/fev 0,00% NATU3 4,28% BRAP4-2,47% Fonte: Broadcast

2 Retrospectiva Econômica Pesquisa Focus Projeções de inflação (ainda) abaixo da meta... Apesar de uma surpresa negativa com o IPCA-15 em fevereiro, os economistas continuaram revisando para baixo suas projeções para a inflação em 2017 (que já estão abaixo da meta de 4,5%). Agora, o consenso é de IPCA em 4,36% (vs. 4,43% anteriormente) neste ano, ao passo que as estimativas entre 2018 e 2020 continuaram em 4,5%....abrem espaço para cortes mais profundos na Selic. O cenário mais benigno para a inflação, somado ao conteúdo do comunicado pós-decisão do Copom, levou os economistas consultados à acreditarem que o Banco Central agirá mais agressivamente nos cortes da Selic neste ano. De fato, a expectativa mediana para a Selic ao final de 2017 foi a 9,25% (um corte adicional de 0,25 p.p. em dezembro). Para 2018, no entanto, o consenso permaneceu inalterado em 9,00%. Crescimento mais vigoroso... mas só em 2018! Enquanto a projeção para o crescimento do PIB em 2017 permaneceu intocada (+0,48%), houve alguma melhora nesta métrica em Os economistas consultados agora esperam crescimento de 2,37% no próximo ano (vs. 2,30% anteriormente). Nossa visão: Considerando a queda continua nas projeções de inflação para 2017, não é surpresa que as estimativas para a Selic também tenham sido revisadas para baixo. Essa melhora geral no front inflacionário, aliada a provável aprovação da Reforma da Previdência no Congresso nos próximos meses, devem abrir espaço para que o Conselho Monetário Nacional (CMN) altere a meta da inflação para 4% em 2019 já na sua próxima reunião anual, marcada para junho. Entretanto, se esse for mesmo o caso, o Banco Central teria que ser mais cauteloso para o atingimento da meta, o que poderia significar um ciclo de afrouxamento monetário menos intenso. Por esta razão, estamos ainda confortáveis com a nossa projeção de Selic em 10,25% ao final deste ano. Indicadores Pesquisa Focus Projeção 2017 Projeção 2018 Anterior Atual Anterior Atual IPCA (%) 4,43 4,36 4,50 4,50 IGP-M (%) 4,95 4,79 4,68 4,58 Câmbio (R$/US$) 3,30 3,30 3,40 3,40 Selic (%) 9,50 9,25 9,00 9,00 PIB (%) 0,48 0,48 2,30 2,37 Produção Industrial (%) 1,00 1,09 2,10 2,38 Déficit em Conta Corrente (US$ bilhões) -26,50-26,50-35,30-35,65 Superávit C omercial (US$ bilhões) 47,30 47,65 40,00 40,00 IED (US$ bilhões) 71,00 72,00 75,00 73,50 Fonte: Banco Central

3 Decisão do Copom Em linha com nosso comunicado em relação a decisão do Copom da semana passada, o Colegiado não apresentou mais direcionares para que possam indicar um corte na Selic mais intenso que 1,0 p.p. na próxima reunião. Na verdade, o colegiado deixa em aberto essa possibilidade: Os membros do Comitê debateram os próximos passos e manifestaram preferência por manter maior grau de liberdade quanto às decisões futuras, a serem tomadas em função da evolução do cenário básico do Copom e dos fatores de riscos apontados acima. Em relação a extensão do ciclo de afrouxamento monetário, o Copom deixou em aberto as possibilidades de cortes mais intensos nas taxas de juros. O comitê centrou-se em duas dimensões distintas de como as taxas poderim recuar, uma a respeito da taxa de juros estrutural da economia e, a outra, a respeito de aspectos conjunturais. A dimensão estrutural está relacionada as taxas de juros de longo prazo ("estruturais"), que depende de um conjunto de fatores que vão desde questões relacionadas ao crescimento da produtividade da economia até perspectivas para a política fiscal. Sendo assim, a Selic poderia recuar a medida em que as reformas econômicas forem implementadas. O comitê também ressaltou que as estimativas dessa taxa de juros estrutural envolvem um alto grau de incerteza, e que é um processo avaliado ao longo do tempo. A dimensão em relação aos aspectos conjunturais, por sua vez, está relacionada a evolução da atividade econômica, expectativa de inflação e os fatores de risco. Nossa visão: Por enquanto, não alteramos nossas estimativas em relação a Selic no curto e médio prazo. Esperamos dois cortes de 0,75 p.p., em abril e maio, seguidos de um corte de 0,50 p.p. em julho, o que levaria a Selic para 10,25% no fim de Uma segunda rodada dos cortes na taxa de juros aconteceria somente no ano que vem, deixando a Selic em 9,25% no fim de De acordo com o Banco Central, a dimensão no que diz respeito a taxa de juros "estrutural" da economia não deve ser resolvida neste ano. Os argumentos para cortes mais intensos na taxa neste ano não devem ganhar relevância em função dos fatores "conjunturais". Em relação a inflação, ainda não temos perspectivas claras para o índice. Existem muitos fatores que estão por trás dessa melhora dos últimos números da inflação. Em situações como essas, o Banco Central não deve correr o risco de intensificar cortes na Selic neste ano para então precisar aumentá-lo em Acreditamos que se a atividade econômica não apresentar sinais de uma retomada nos próximos trimestres, provavelmente haverá maiores cortes nas taxas de juros. 15% 13% 11% Taxa de Juros Selic a.a. (%) 11,00% 11,75% 13,25% 14,25% 14,25% 13,75% 12,25% 9% 9,50% Taxa Selic (%) 7% 7,50% 5% fev-13 fev-14 fev-15 fev-16 fev-17 Fonte: Banco Central

4 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 3-mar 05:00 FIPE - IPC Mensal Fev -0,02% 0,32% -0,08% 3-mar 16:00 CAGED - Criação de Empregos Formais Jan mar 08:25 Pesquisa Focus mar 10:00 Markit - PMI Composto Fev -- 44, mar 10:00 Markit - PMI Serviços Fev -- 45, mar 15:00 Balança comercial semanal 5-mar mar 08:00 FGV - IGP-DI (A/A) Abr 5,20% 6,02% -- 7-mar 08:00 FGV - IGP-DI (M/M) Abr 0,03% 0,43% -- 7-mar 09:00 PIB (A/A) 4T16-2,5% -2,9% -- 7-mar 09:00 PIB (T/T) 4T16-0,6% -0,8% -- 7-mar 11:00 CNI - Utilização da Capacidade Instalada na Indústria Jan -- 76,0% -- 7-mar 11:20 Anfavea - Produção de veículos Fev mar 11:20 Anfavea - Vendas de veículos Fev mar 08:00 FGV - IPC-S 7-mar -- 0,31% -- 8-mar 09:00 Produção Industrial (A/A) Jan -- -0,1% -- 8-mar 09:00 Produção Industrial (M/M) Jan -- 2,3% -- 9-mar 08:00 1ª Prévia do IGP-M Mar -- 0,10% mar 05:00 FIPE - IPC Semanal 7-mar -- -0,05% mar 09:00 IBGE - IPCA (A/A) Fev 4,86% 5,35% mar 09:00 IBGE - IPCA (M/M) Fev 0,43% 0,38% até 07 Mar -- Anfavea - Exportações de veículos Fev Fonte: Bloomberg China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 2-mar 22:45 Caixin - PMI Composto Fev -- 52,2 52,6 2-mar 22:45 Caixin - PMI Serviços Fev -- 53,1 52,6 8-mar 22:30 IPC (A/A) Fev 1,8% 2,5% -- 8-mar 22:30 IPP (A/A) Fev 7,5% 6,9% até 07 Mar -- Reservas estrangeiras Fev $2969,0B $2998,2B até 08 Mar -- Balança comercial Fev $27,50B $51,34B até 08 Mar -- Exportações (A/A) Fev 14,0% 7,9% até 08 Mar -- Importações (A/A) Fev 20,0% 16,7% até 18 Mar -- Investimento Estrangeiro Direto em Yuan (A/A) Fev -4,2% -9,2% até 15 Mar -- Financiamento Agregado (em Yuan) Fev 1400,0B 3737,7B até 15 Mar -- Novos empréstimos (em Yuan) Fev 920,0B 2030,0B até 15 Mar -- Oferta monetária M2 (A/A) Fev 11,4% 11,3% -- Fonte: Bloomberg Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 3-mar 06:00 Markit - PMI Composto Fev 56,0 56,0 56,0 3-mar 06:00 Markit - PMI Serviços Fev 55,6 55,6 55,5 3-mar 07:00 Vendas no varejo (A/A) Jan 1,5% 1,2% 1,2% 3-mar 07:00 Vendas no varejo (M/M) Jan 0,3% -0,5% -0,1% 6-mar 06:10 Markit - PMI Varejo Fev -- 50, mar 06:30 Sentix - Confiança do investidor Mar 18,5 17, mar 07:00 OCDE - Projeções Econômicas mar 07:00 PIB Sazonalizado (A/A) 4T16 1,7% 1,7% -- 7-mar 07:00 PIB Sazonalizado (T/T) 4T16 0,4% 0,4% -- 9-mar 09:45 Taxa Básica de Juros 9-mar 0,000% 0,000% -- 9-mar 09:45 Taxa de Depósito 9-mar -0,400% -0,400% -- Fonte: Bloomberg Relevância: ALTA MÉDIA BAIXA

5 EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 3-mar 11:45 Markit - PMI Composto Fev -- 54,3 54,1 3-mar 11:45 Markit - PMI Serviços Fev 54,0 53,9 53,8 3-mar 12:00 ISM Composto (exceto manufatura) Fev 56,5 56,5 57,6 6-mar 12:00 Bens duráveis (exceto transporte) Jan -- -0,2% -- 6-mar 12:00 Encomendas à Indústria Jan 1,0% 1,3% -- 6-mar 12:00 Pedidos de bens duráveis Jan -- 1,8% -- 7-mar 10:30 Balança comercial Jan -$47,0B -$44,3B -- 7-mar 17:00 Crédito ao consumidor Jan $19,000B $14,160B -- 8-mar 10:15 ADP - Variação de Emprego no Setor Privado Fev 185K 246K -- 8-mar 10:30 Produtividade do setor não-agrícola 4T16 1,5% 1,3% -- 8-mar 12:00 Estoques no atacado (M/M) Jan -- -0,1% -- 9-mar 09:30 Challenger - Demissões Involuntárias Fev ,8% -- 9-mar 10:30 Índice de preços de importação (A/A) Fev -- 3,7% -- 9-mar 10:30 Índice de preços de importação (M/M) Fev 0,1% 0,4% -- 9-mar 10:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 4-mar K -- 9-mar 10:30 Seguro-desemprego 25-fev K mar 10:30 Taxa de Desemprego Fev 4,7% 4,8% mar 10:30 Taxa de Participação da Força de Trabalho Fev -- 62,9% mar 10:30 Variação de Empregos (exceto agrícola) Fev 185K 227K mar 16:00 Orçamento mensal Fev -- $51,3B -- Fonte: Bloomberg Relevância: ALTA MÉDIA BAIXA Fique de olho Locomotiva asiática. Maior fonte destino das exportações brasileiras, a China divulgará dados de peso na próxima semana. Na madrugada da terça-feira, estão previstos os números da balança comercial em fevereiro, cujas estimativas apontam para importações crescendo mais que as exportações. Ainda durante a semana, serão divulgados alguns índices de inflação, com a previsão de desaceleração do CPI (inflação ao consumidor) e aceleração do PPI (inflação industrial). De volta ao palco! Após ter saído um pouco do radar econômico, com a amenização das tensões regionais, a Europa deve voltar a chamar a atenção na próxima semana com a reunião do BCE, na quinta-feira. As expectativas são de juro inalterado, mas uma eventual surpresa viria com os comentários de Mário Draghi ou mudanças nos estímulos econômicos praticados atualmente. Calibrando as apostas! A próxima semana também deve ser decisiva para os investidores domésticos reforçarem suas apostas quanto o futuro da trajetória da Selic. Conheceremos o PIB nacional em 2016, assim como os dados do IPCA em fevereiro. A perspectiva de uma economia enfraquecida, somada ao cenário inflacionário sobre controle, pode reforçar as apostas de cortes mais intensos daqui para frente.

6 Carteiras Recomendadas A Carteira Arrojada foi o destaque da semana, com valorização de 2,9% no período, influenciada pelas altas de BBAS3 (5,4%), CSMG3 (4,7%) e CMIG4 (4,9%). As Carteiras Top 10 e Small Caps também apresentaram bons desempenhos, enquanto a Dividendos teve leve realização (-1,0%). semana mar/ Ibovespa 0,2% 0,2% 10,9% Ibx-50 0,2% 0,2% 10,4% Índice SMLL 0,6% 0,6% 18,5% Arrojada 2,9% 2,9% 14,1% Dividendos -1,0% -1,0% 7,6% Top 10 1,9% 1,9% 12,9% Small Caps* 1,1% 1,1% 1,1% *Carteira criada em março /2017 Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária BBAS3 34,88 36,00 3,2% 3,7% 10,0% ,3 8,2 2,4% 3,7% 5,4% 5,4% 4,9% PETR4 15,32 20,00 30,5% 5,6% 10,0% 6,4 5,6 neg 8,0-0,0% 0,9% 0,9% 1,4% KLBN11 15,38 21,00 36,5% 0,6% 10,0% 36,3 27,0 30,2-0,6% 0,8% -0,8% -0,8% 0,3% USIM5 5,19 6,70 29,1% 0,2% 10,0% 14,1 7,6 neg neg - - 5,3% 5,3% 4,4% BVMF3 18,80 23,00 22,3% 3,1% 10,0% 15,4 12,5 19,1 14,2 2,6% 5,3% -1,2% -1,2% 0,5% CSMG3 54,00 83,00 53,7% 0,0% 10,0% 6,6 4,9 13,9 9,2 1,8% 4,3% 4,7% 4,7% 0,4% CMIG4 11,21 11,00-0,8% 10,0% 8,7 7,7 20,3 13,4 1,2% 1,9% 4,9% 4,9% 5,0% SUZB5 13,13 16,00 21,9% 0,5% 10,0% 6,5 6,7 6,0 10,8 2,0% 1,3% -2,4% -2,4% -1,3% CESP6 18,09 17,80-0,0% 10,0% 9,8 8,4 neg - - 1,3% 1,2% 1,2% 1,1% ITUB4 40,26 42,00 4,3% 11,4% 10,0% ,8 10,8 2,5% 2,8% 0,6% 0,6% 1,8% Potencial da Carteira 20,2% 10,4 8,0 11,4 7,5 1,3% 2,1% 1,9% 1,9% 1,9% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária PETR4 15,32 20,00 30,5% 5,6% 19,6% 6,4 5,6 neg 8,0-0,0% 0,9% 0,9% 1,4% BBAS3 34,88 36,00 3,2% 3,7% 20,5% ,3 8,2 2,4% 3,7% 5,4% 5,4% 4,9% CSMG3 54,00 83,00 53,7% 0,0% 20,3% 6,6 4,9 13,9 9,2 1,8% 4,3% 4,7% 4,7% 0,4% BVMF3 18,80 23,00 22,3% 3,1% 19,2% 15,4 12,5 19,1 14,2 2,6% 5,3% -1,2% -1,2% 0,5% CMIG4 11,21 11,00-0,8% 20,4% 8,7 7,7 20,3 13,4 1,2% 1,9% 4,9% 4,9% 5,0% Potencial da Carteira 15,9% 6,1 5,0 13,1 9,0 1,6% 3,0% 2,9% 2,9% 2,4% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

7 Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária ABEV3 17,39 21,00 20,8% 7,1% 19,73% 13,4 11,5 21,8 19,9 4,5% 4,6% -2,5% -2,5% 1,0% VIVT4 46,19 52,00 12,6% 1,7% 19,35% 5,9 5,4 16,1 13,6 6,2% 7,4% 0,6% 0,6% 1,7% SAPR4 14,50 24,00 65,5% 0,0% 20,07% 7,7 5,1 11,7 7,4 2,7% 6,7% 0,7% 0,7% -2,0% BVMF3 18,80 23,00 22,3% 3,1% 19,84% 15,4 12,5 19,1 14,2 2,6% 5,3% -1,2% -1,2% 0,5% TIET11 15,65 17,70 13,1% 0,0% 21,00% 7,1 6,1 13,5 10,7 7,4% 9,3% -2,6% -2,6% -0,7% Potencial da Carteira 27% 9,9 8,1 16,4 13,1 4,7% 6,7% -1,0% -1,0% 0,1% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Small Caps Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária CSMG3 54,00 83,00 53,7% 0,0% 20,0% 6,6 4,9 13,9 9,2 1,8% 4,3% 4,7% 4,7% 0,4% CVCB3 28,86 32,00 10,9% 0,0% 20,0% 8,4 7,5 19,8 16,1 3,3% 3,7% 1,2% 1,2% 0,9% FLRY3 42,00 48,00 14,3% 0,0% 20,0% 13,6 12,2 29,0 25,1 1,7% 4,8% -3,0% -3,0% -2,3% MYPK3 14,70 20,00 36,1% 0,0% 20,0% 5,7 5,1-8,7 0,0% 0,0% 3,8% 3,8% 0,8% RUMO3 8,49 10,00 17,8% 0,6% 20,0% 5,9 4,7 neg 25,6-1,0% -1,0% -1,0% 3,5% Potencial da Carteira 26,5% 8,0 6,9 12,5 16,9 1,4% 2,8% 1,1% 1,1% 0,7% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

8 Projeções Econômicas Projeções Econômicas Ano E 2018E Crescimento Real do PIB (%) -0,3 7,5 2,7 1,0 2,5 0,5-3,8-3,5-0,2 2,5 Taxa de câmbio - Final (R$/US$) 1,74 1,67 1,88 2,04 2,34 2,66 3,90 3,26 3,50 3,65 IPCA (% aa) 4,31 5,90 6,50 5,84 5,90 6,40 10,70 6,80 4,70 4,50 IGP-M (% aa) -1,72 11,30 5,10 7,82 5,50 3,70 10,50 6,90 4,70 4,50 Produção Industrial (%) -7,3 10,5 0,3-2,7 2,3-3,2-8,2-4,3 1,5 3,9 Meta SELIC - Final (%) 8,75 10,75 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 10,25 9,25 Juros reais - SELIC/IPCA (%) 5,4 3,7 4,8 2,5 2,4 4,2 2,1 6,8 7,0 5,0 Saldo comercial (US$ bilhões) 25,3 20,2 29,8 19,4 2,6-6,1 17,7 47,7 50,3 44,1 Saldo em conta corrente (US$ bilhões) -24,3-47,4-52,3-54,2-81,4-103,6-58,9-22,0-25,0-27,5 Superávit primário (% do PIB) 2,0 2,8 3,1 2,4 1,9-0,6-1,9-2,9-2,9-2,0 Dívida líquida total (% do PIB) 42,1 39,1 36,4 35,3 33,6 33,1 36,2 43,5 50,2 55,1 Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

9 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A., do Instituto Hermes Pardini S.A. e das Lojas Americanas S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa e Rumo Logística. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

10 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI Renato Cesar Chanes, CNPI Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T Assistente de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica do Nascimento Feitosa ÁGORA CORRETORA MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS