Análise de Empresas. Randon: Nossa Top Pick no Setor Industrial 03/11/2016 RAPT4. A ação ainda não reflete em bolsa o potencial dos lucros futuros;

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1 Randon: Nossa Top Pick no Setor Industrial A ação ainda não reflete em bolsa o potencial dos lucros futuros; Produção de veículos está perto de um ponto de virada e acreditamos que a Randon vai surpreender o mercado com um crescimento médio de Ebitda de 37% entre 2016 e 2018; Um fato que pode agregar valor à empresa, e não está considerado no atual valuation, vem da potencial reestruturação da divisão de autopeças; Na retomada da cobertura das empresas do setor industrial, Randon é a principal recomendação de Compra, sendo a nossa Top Pick do setor. Retomada da economia poderá beneficiar a Randon. A expectativa de recuperação em V (rápida retomada após fase de queda forte) da produção de veículos pesados beneficiará a Randon devido à elevada correlação entre as vendas de caminhões e de reboques. Em nossa opinião, o volume de vendas de reboques pode apresentar um CAGR (crescimento médio anual) de 39% entre 2016 e 2018, desacelerando para uma taxa da ordem de 10% a médio/longo prazo. Acreditamos que os veículos e reboques vão representar cerca de 40% do Ebitda total da Randon no longo prazo, contra a média histórica de 43%. Divisão de autopeças terá plataforma de crescimento via Fras-Le. Em 2016, a Randon e a Gávea Investimentos capitalizaram a Fras-le, uma das principais produtoras de peças de fricção e freios. Com uma participação de 15% na Fras-le, pensamos que a Randon transformará esta subsidiária numa plataforma de crescimento para a divisão de autopeças. Portanto, nos próximos meses, esperamos que a Randon implemente várias medidas de reestruturação societária para fundir empresas próximas, como a Jost Brasil e a Suspensys, com a Fras-le. Esta reestruturação interna pode resultar em ganhos de sinergia e expansão geográfica acelerada. Além disso, a Fras-le poderia ser usada para consolidar a frágil e altamente fragmentada indústria nacional de autopeças. Esta divisão poderá representar 55% do Ebitda global no longo prazo, ante a média histórica de 50% RAPT4 Recomendação: COMPRA Preço-alvo: 7,00 Upside: 55,2% RAPT4 X IBOV 20 RAPT4 IBOV 0 nov-13 ago-14 mai-15 fev-16 nov-16 Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Bens de Capital Renato Chanes* *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. O novo plano de infraestrutura pode criar uma carteira de 10 mil vagões. O Governo Federal anunciou seu plano de leilão de três concessões ferroviárias para o segundo semestre de De acordo com nossas estimativas, essas concessões ferroviárias poderiam demandar vagões. A Randon é um dos principais players neste segmento, e acreditamos poderá capturar cerca de 30% dessas potenciais novas encomendas. Essas ordens poderão somar R$ 0,30 ao nosso preçoalvo para RAPT4. (...continua na próxima página...) Randon Participações ON Projeções 16E 17E Preço (R$) 4,51 P/L - 17,6 Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 10,1 6,7 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 1,70-5,1 ROE 1,1% 5,8% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 11,3 Div. Yield 0,6% 0,0% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

2 Riscos A recuperação da economia brasileira poderia vir abaixo das nossas expectativas. Acreditamos na chamada recuperação em V no Brasil (assim como aconteceu nos Estados Unidos), servirá como base para a recuperação de produção e vendas de veículos pesados. Se esse cenário não se materializar, nosso preço-alvo para a RAPT4 reduziria consideravelmente. Todavia, em nossa opinião, o risco de queda desta ação por esta razão é limitado. O fim das vantagens fiscais poderia reduzir nosso preço-alvo em 7%. O novo Governo Federal está reavaliando todos os seus programas de incentivos. Especificamente no caso da indústria automobilística e da Randon, a empresa pode ser afetada pelo encerramento de três programas: (i) Lei do Bem ; (ii) mudanças tributárias sobre as folhas de pagamento; e (iii) Reintegra. De acordo com nossas estimativas, esses três programas combinados estão economizando R$ 21 milhões em pagamentos de impostos. No entanto, a indústria automotiva no Brasil responde por cerca de 20% do PIB industrial e, em nossa opinião, o governo poderia preservar esse setor, dada sua importância para a recuperação econômica. Projeções A seguir, apresentamos nossas principais estimativas para o período que compreende os anos de 2016 a 2020: Randon R$ milhões E 2017E 2018E 2019E 2020E CAGR Receita Líquida ,2% Veículos e Reboques ,7% Autopeças ,5% Serviços Financeiros ,9% Custos Operacionais (3.409) (3.062) (2.522) (2.679) (3.110) (3.690) (4.132) 13,1% Ebitda ,9% Margem Ebitda 13,0% 8,3% 9,3% 12,8% 13,4% 13,8% 14,2% - Lucro Líquido 202 (25) ,0% 99,9% Fonte: Randon, Bradesco Corretora e Ágora Corretora O que fazer com as ações? Estamos retomando a cobertura da Randon, com recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 7,00/RAPT4. A Randon está negociando com múltiplo EV/Ebitda atrativo de 6,7x para 2017 e 5,2x para 2018, 25% e 38% abaixo da média histórica, respectivamente. Além disso, a empresa tem a seu favor um potencial fluxo positivo de notícias, considerando: (i) que a Fras-Le deverá ser consolidadora da indústria de autopeças no Brasil; e (ii) o novo plano de infraestrutura pode adicionar R$ 0,30/ação ao nosso preço-alvo de R$ 7,00. (...continua na próxima página...)

3 Um pouco sobre a Randon... A Randon foi fundada em 1949 como uma oficina para a reforma de motores industriais. Em 1950, a empresa começou a fabricar freios a ar para reboques e terceiro eixo para caminhões. Em 1960, a Randon fabricou os primeiros semirreboques, o terceiro eixo para carretas e o sistema de suspensão balancim, o que possibilitou o aumento da capacidade de carga. Em 1978, a empresa adquiriu a Mecânica Rodoviária, a maior concorrente no segmento de veículos e reboques. Na década de 80, a Randon iniciou uma estratégia de diversificação de negócios, fundando a Freios Master, numa joint venture com a americana Meritor, e a Consórcios Randon, empresa de serviços financeiros. As unidades de negócios da Randon são divididas em três segmentos: (i) Veículos e Reboques; (ii) Autopeças; e (iii) Serviços Financeiros. Veículos e Reboques (50% das receitas): Subdividido em três categorias: (i) reboques e semirreboques: carga geral, reboques de grãos, reboques de cereais, reboques de cana-de-açúcar, equipamento florestal, reboques para bobinas, tanques de aço inoxidável focados no setor primário, dentre outros itens; (ii) vagões de carga ferroviária: telescópicos, gôndolas, petroleiros, plataformas e outros; e (iii) veículos especiais: caminhões off-road e outros. A Randon tem uma participação de mercado de cerca de 30%. Autopeças (46% das receitas): O segmento compreende materiais de fricção, freios, sistemas de acoplamento, suspensão e sistemas de chassis e fundições. Trabalhando com as marcas Jost, Master, Fras-le, Suspensys e Castertech. Atendimento a empresas ( OEM, ou Fabricante Original do Equipamento, na sigla em inglês), mercado de reposição e exportações representam 56%, 22% e 22% da receita total, respectivamente. A Randon tem uma participação de 51% na Fras-le. Serviços Financeiros (4% das receitas): Tais serviços incluem: (i) consórcios para a compra de automóveis, imóveis, reboques e semirreboques, caminhões, ônibus, micro-ônibus, máquinas agrícolas e implementos; e (ii) serviços de crédito: financiamento para clientes e fornecedores.

4 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas: Cielo S.A., Fleury S.A., IRB Brasil Re. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Sanepar S.A. e Construtora Tenda S.A.. A Ágora e a Bradesco Corretora estão participando como instituições intermediárias na oferta de distribuição pública de ações da Sanepar S.A. e Construtora Tenda S.A.. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Vale, Valid, Metalúrgica Gerdau, Rumo Logística, Energisa e Alpargatas. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AES Tietê, Comgás, Vale, EDP Energias do Brasil, Energisa e Linx. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34) e Vanguarda Agro S.A. (VAGR3).

5 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos Analistas de Investimentos Ricardo Faria França Renato Cesar Chanes Analista Gráfico Maurício A. Camargo Assistentes de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica Feitosa BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO Thiago Gabriel de Paula Carla Helena Bontempo Otero Carla Rachel Queiroz de Carvalho Mariana Dias da Silva Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa Mesa de Operações BM&F/VAREJO Mesa de Operações BM&F Home Broker Mesa Alta Renda Espaços Bradesco Corretora Acesse o site da Bradesco Corretora e encontre o atendimento mais próximo de você.