Diário de Mercado 15/02/2017

Transcrição

1 Bolsas Em dia de vencimento de opções sobre o Ibovespa, o fluxo de recursos para a bolsa brasileira continuou direcionado para a ponta compradora, levando o índice a superar os 68 mil pontos. No fechamento, o Ibovespa marcava pontos, subindo 1,9% e com giro financeiro de R$ 22,9 bilhões (incluindo o montante do vencimento). A contínua descompressão dos vários índices de preços vem ampliando as apostas de corte da Selic em até 1,0 p.p. na reunião do Copom da próxima semana. Na agenda de amanhã, serão divulgados os números semanais de emprego e vários dados sobre a construção civil nos Estados Unidos. No Brasil é esperada a divulgação do IBC-Br relativo ao mês de dezembro. Na safra de balanços, destaque para o balanço anual do Banco do Brasil, que será publicado logo pela manhã. 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% Dow Jones Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Ibovespa 0% fev-11 fev-12 fev-13 fev-14 fev-15 fev-16 fev-17-20% Fonte:Bloomberg Índices mundiais Índices e Carteiras Recomendadas Fonte: Broadcast; Bolsa Cotação Dia 2017 Ibovespa ,89% 12,9% Dow Jones ,52% 4,0% S&P ,56% 4,5% DAX ,19% 3,0% CAC ,59% 1,8% IBEX ,78% 2,8% FTSE ,47% 2,6% Em dia de boa performance da bolsa, nossas três carteiras recomendadas tiveram ganhos expressivos, todas superando o principal índice do mercado. O maior destaque ficou para a Carteira Arrojada, que subiu 3,2%, impulsionada por CMIG4 (+6,9%), BVMF3 (+4,0%) e SAPR4 (+3,6%). Em seguida, as Carteiras Top 10 e Dividendos tiveram altas de 3,0% e 2,6%, respectivamente. dia semana fev/ Ibovespa 1,89% 2,8% 5,1% 12,9% Ibx-50 1,89% 2,8% 4,9% 12,3% Arrojada 3,16% 4,3% 5,9% 10,9% Dividendos 2,59% 2,5% 4,8% 10,0% Top 10 2,99% 4,0% 4,8% 12,9% Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 13/fev 369,1 CMIG4 6,93% LAME4-3,57% ITUB SANB11 4,23% BRKM5-3,16% VALE5 875 fevereiro 506,9 ITUB4 4,20% VALE3-1,69% PETR4 764 BVMF3 3,99% VALE5-0,99% BVMF ,0 WEGE3 3,84% BRAP4-0,61% BBDC4 416 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa; 1

2 Conteúdo Notícias do Dia 3 Câmbio 4 Juros 5 Agenda Econômica 6 Calendário de Resultados 7 Participação dos Investidores 8 Calendário de Proventos 8 Análise de Empresas 9 BR Properties: Eventos extraordinários negativos 9 Carteiras Recomendadas 11 Guia de Ações 12 2

3 Notícias do Dia Vale (VALE5): Preço do minério de ferro se mantém acima de US$ 90/tonelada O preço do minério de ferro continua bem forte, tendo ultrapassado a marca de US$ 90/ton recentemente, o maior nível desde agosto de Embora continuemos acreditando que o patamar atual não é sustentável, apontamos para algumas possíveis razões pelas quais os preços seguem em alta, ligadas sobretudo a questões de curto prazo: (i) As siderúrgicas chinesas continuam estocando minério de ferro, por conta da esperada forte demanda entre o segundo e terceiro trimestres deste ano, tendo em vista a acumulação de projetos de infraestrutura na China; (ii) Os fechamentos de capacidade em siderúrgicas chinesas têm sido focados nas usinas de menor porte, que usam sucata; (iii) Até agora houve uma oferta limitada, apesar dos preços elevados, aparentemente porque algumas mineradoras ainda não parecem dispostos a voltar ao mercado; (iv) As margens das siderúrgicas chinesas aumentaram após os preços do carvão terem recuado, o que pode abrir espaço para os preços do minério de ferro no curtíssimo prazo. Nossa visão: A cada dia, semana ou mês que o minério de ferro permanece acima da previsão do nosso cenário base, o valor implícito da Vale aumenta. De uma perspectiva fundamentalista, continuamos a acreditar que é altamente improvável que o preço de referência do minério de ferro se mantenha nos níveis atuais. Em nossa visão, os preços de equilíbrio estão mais próximos de US$ 60/ton, o que tem por base, principalmente, a relação entre oferta e demanda para os próximos dois anos. No entanto, reconhecemos que, enquanto o processo de normalização não aconteça, as ações da Vale contam com um suporte para, ao menos, se manter no nível atual de preço. Temos recomendação Neutra para VALE5. Thiago Lofiego* Aloísio Lemos *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10 3

4 Câmbio Quedas sucessivas. As cotações da moeda norte-americana em nosso mercado seguiram em queda nesta quartafeira, ainda próximas ao patamar registrado em junho de Apesar de uma iminente alta de juros nos Estados Unidos, o desempenho do dólar no Brasil continua refletindo a melhora na percepção do risco doméstico e a perspectiva pelo ingresso de novos recursos (quer sejam eles advindos de investidores estrangeiros ou de captações corporativas). Em paralelo, o Banco Central realizou novamente oferta de swaps tradicionais (6 mil contratos, ou US$ 300 milhões), sinalizando que a rolagem total em fevereiro deve ser mesmo parcial, quando comparada ao montante que vai vencer em março (quase US$ 7 bilhões). Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,051, em queda de 1,08% em relação ao último fechamento. Assim, em fevereiro a moeda norte-americana acumula desvalorização de 2,84%. No mercado futuro, o dólar para março recuou 0,99%, cotado a R$ 3,065. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 à vista Futuro USD Reservas Cambiais USD USD USD USD USD USD fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 4

5 Juros Seguindo em baixa. As taxas dos principais contratos de juros futuros retomaram a trajetória descendente e encerraram a sessão desta quarta-feira em queda. Novamente, a leitura de indicadores de inflação abaixo do esperado (desta vez o IGP-10) alimentou a perspectivas de cortes mais fortes na Selic serem implementados pelo Copom já nas próximas reuniões (as apostas de redução de 1,00 p.p. ganham força na curva dos DIs). O movimento de hoje, no entanto, foi contido pelo avanço dos Treasuries norte-americanos, que reagiram às novas sinalizações de aumento de juros, após diversos dados da economia local (especialmente os de inflação) corroborarem com o posicionamento mais conservador de Janet Yellen, presidente do Fed. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 15-fev 14-fev fev/17 13,63 13,63 jan/18 10,63 10,65 jan/19 10,09 10,10 jan/20 10,16 10,15 jan/21 10,25 10,25 jan/22 10,35 10,36 jan/23 10,44 10,46 jan/24 10,45 10,50 15% 14% 13% 12% 11% 10% Hoje Há 1 mes Há 3 meses fev-15 jun-15 out-15 fev-16 jun-16 out-16 fev-17 T Notes x DIs futuros (em %) DI18 DI21 T ,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 5

6 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 15-fev 08:00 FGV - IGP-10 (M/A) Fev 0,24% 0,88% 0,14% 16-fev 08:00 FGV - IPC-S 15-fev 0,52% 0,61% fev 08:30 IBC-Br (A/A) Dez -1,70% -2,02% fev 08:30 IBC-Br (M/M) Dez -0,20% 0,20% fev -- CNI - Confiança da Indústria Fev -- 50, fev 05:00 FIPE - IPC Semanal 15-fev 0,14% 0,18% fev 08:00 FGV - 2ª Prévia do IGP-M Fev 0,15% 0,76% fev 10:30 Investimento Estrangeiro Direto Jan $9300M $15409M fev 10:30 Saldo em conta corrente Jan -$5400M -$5881M até 17 Fev -- Coleta de impostos Jan M M -- China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 19-fev 22:45 Westpac-MNI - Confiança do Consumidor Fev até 18 Fev -- Investimento Estrangeiro Direto em Yuan (A/A) Jan 1,4% 5,7% -- Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 15-fev 08:00 Balança Comercial Sazonalizada Dez 22,0B 22,2B 24,5B 17-fev 07:00 BCE - Conta Corrente Sazonalizada Dez -- 36,1B fev 07:00 Conta Corrente Não Sazonalizada Dez -- 40,5B até 15 Fev -- Projeções Econômicas da Comissão Européia EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 15-fev 11:30 Fed de Nova York - Atividade Manufatureira Regional Fev 7,0 6,5 18,7 15-fev 11:30 IPC (A/A) Jan 2,4% 2,1% 2,5% 15-fev 11:30 IPC (M/M) Jan 0,3% 0,3% 0,6% 15-fev 11:30 IPC exceto alimento e energia (A/A) Jan 2,1% 2,2% 2,3% 15-fev 11:30 IPC exceto alimentos e energia (M/M) Jan 0,2% 0,2% 0,3% 15-fev 11:30 Vendas no Varejo (M/M) Jan 0,1% 1,0% 0,4% 15-fev 11:30 Vendas no Varejo exceto automóveis (M/M) Jan 0,4% 0,4% 0,8% 15-fev 11:30 Vendas no Varejo exceto automóveis e gás (M/M) Jan 0,3% 0,1% 0,7% 15-fev 12:15 Produção Industrial (M/M) Jan 0,0% 0,6% -0,3% 15-fev 12:15 Utilização da Capacidade Instalada na Indústria Jan 75,4% 75,6% 75,3% 15-fev 13:00 Estoques de empresas Dez 0,4% 0,8% 0,4% 15-fev 13:00 NAHB - Índice do mercado habitacional Fev fev 19:00 TIC - Fluxo de compra e venda de ativos a longo prazo Dez -- $30,8B fev 11:30 Construção de Novas Moradias Jan 1226k 1226k fev 11:30 Construção de Novas Moradias (M/M) Jan 0,0% 11,3% fev 11:30 Fed da Filadélfia - Panorama dos Negócios Fev 18,0 23, fev 11:30 Licenças para construção Jan 1230k 1210k fev 11:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 11-fev 245K 234K fev 11:30 Seguro-desemprego 4-fev 2050K 2078k fev 13:00 Índice Antecedente Jan 0,5% 0,5% -- Legenda: Alta Média Baixa 6

7 Calendário de Resultados Resultado 4T16 Empresa Data Empresa Data Empresa Data Empresa Data BB SEGURIDADE 13/2 BRF S/A 23/2 PAR CORRETORA 15/3 BR MALLS 28/3 LINX 13/2 CIA HERING 23/2 SLC AGRICOLA 15/3 CEMIG 28/3 ITAUSA 14/2 ENGIE BRASIL 23/2 EQUATORIAL 16/3 GENERAL SHOPPING 28/3 CETIP 15/2 LOJAS MARISA 23/2 JHSF 16/3 SOMOS EDUCAÇÃO 28/3 CVC BRASIL 15/2 MARCOPOLO 23/2 LE LIS BLANC 16/3 BR BROKERS 29/3 SANTOS BRP 15/2 MARFRIG 23/2 POSITIVO 16/3 ANIMA 30/3 SMILES 15/2 PÃO DE AÇUCAR 23/2 SER EDUCACIONAL 17/3 HELBOR 30/3 BRASIL 16/2 TRANS. PAULISTA 23/2 ALIANSCE 20/3 LOPES BRASIL 30/3 RAIADROGASIL 16/2 VALE 23/2 COPEL 20/3 OI 30/3 RUMO LOG 16/2 AES TIETE 24/2 METAL LEVE 20/3 BMFBOVESPA 17/2 AES ELETROPAULO 24/2 RENOVA 20/3 GOL 17/2 CCR SA 6/3 BR INSURANCE 21/3 HYPERMARCAS 17/2 M.DIAS BRANCO 6/3 BRADESPAR 21/3 USIMINAS 17/2 AREZZO 8/3 ENERGISA 21/3 MAGAZINE LUIZA 20/2 LOCALIZA 8/3 QUALICORP 21/3 MULTIPLUS 20/2 TERRA SANTA 8/3 OUROFINO S/A 21/3 IGUATEMI 21/2 TIME FOR FUN 8/3 EZTEC 22/3 MINERVA 21/2 COPASA 9/3 KROTON 22/3 ODONTOPREV 21/2 EMBRAER 9/3 B2W 23/3 SUL AMERICA 21/2 EVEN 9/3 CPFL ENERGIA 23/3 BR PROPERTIES 22/2 FLEURY 9/3 CYRELA REALTY 23/3 ECORODOVIAS 22/2 GAFISA 9/3 JBS 23/3 ENERGIAS BR 22/2 IOCHPE-MAXION 9/3 JSL 23/3 GERDAU 22/2 SÃO CARLOS 9/3 SABESP 23/3 MULTIPLAN 22/2 TAESA 9/3 TECNISA 23/3 NATURA 22/2 ALPARGATAS 10/3 CESP 24/3 TOTVS 22/2 ALUPAR 10/3 ENEVA 24/3 ULTRAPAR 22/2 VALID 10/3 LIGHT S/A 24/3 VIA VAREJO 22/2 DIRECIONAL 13/3 RANDON 24/3 WEG 22/2 ESTACIO 15/3 ELETROBRAS 27/3 7

8 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR (R$MM) SALDO 13/02/2017* Fevereiro Acumulado no ano Participação Por Invest. Fevereiro Inves. Estrangeiro 369,1 506, ,1 51,2% Institucional -191,4 117, ,7 24,5% Pessoa Física -42,2-198, ,2 19,0% Instit. Financeira -0,3-166,1-481,9 4,3% Emp. Priv/Publ -111,6-201, ,7 0,8% Outros -25,0-66,2-41,1 0,2% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 369,1 milhões na Bovespa no pregão de segunda-feira (13). Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 1,28%, aos pontos. Em 2017, o fluxo acumulado de recursos estrangeiros está positivo em R$ 6,8 bilhões. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Vale PNA VALE5 29/11/16 2/12/16 16/12/16 R$ 0,14135 Juros Sobre Capital Proprio Banco do Brasil BBAS3 25/11/16 13/12/16 29/12/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Cosan ON CSAN3 7/12/16 13/12/16 23/12/16 R$ 0, Dividendo Fleury ON FLRY3 7/12/16 13/12/16 23/12/16 R$ 1, Dividendo Banrisul PNB BRSR6 9/12/16 15/12/16 29/12/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio M Dias Branco ON MDIA3 12/12/16 16/12/16 28/4/17 R$ 0,8925 Juros Sobre Capital Proprio RaiaDrogasil ON RADL3 12/12/16 16/12/16 30/5/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Arezzo ON ARZZ3 13/12/16 16/12/16 30/12/16 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Weg ON WEGE3 13/12/16 19/12/16 15/3/17 R$ 0,0669 Juros Sobre Capital Proprio Natura ON NATU3 15/12/16 20/12/16 10/2/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Estacio Part ON ESTC3 16/12/16 22/12/16 29/12/16 R$ 0, Dividendo Totvs ON TOTS3 16/12/16 22/12/16 10/5/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio BM&F Bovespa ON BVMF3 16/12/16 22/12/16 12/1/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Itausa PN ITSA4 19/12/16 23/12/16 28/4/17 R$ 0,1938 Juros Sobre Capital Proprio Localiza ON RENT3 15/12/16 23/12/16 8/2/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Cetip ON CTIP3 21/12/16 26/12/16 8/2/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio SulAmérica UNT N2 SULA11 21/12/16 27/12/16 18/4/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Cemig PN CMIG4 21/12/16 27/12/16 30/6/17 R$ 0,12835 Juros Sobre Capital Proprio Abc Brasil PN ABCB4 27/12/16 2/1/17 10/2/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Smiles ON SMLE3 26/12/16 2/1/17 11/1/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Cremer ON CREM3 28/12/16 4/1/17 28/12/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio BTG Pactual BBTG11 29/12/16 5/1/17 12/1/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Santander UNT SANB11 29/12/16 5/1/17 23/2/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Lojas Americanas PN LAME4 2/1/17 5/1/17 17/4/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio CPFL Energia ON CPFE3 5/1/17 13/1/17 20/1/17 R$ 0, Dividendo Ambev ABEV3 22/12/16 24/1/17 23/2/17 R$ 0,07 Dividendo Itau Unibanco PN ITUB4 23/1/17 1/2/17 1/3/17 R$ 0,015 Dividendo Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 6/2/17 16/2/17 R$ 0, Dividendo MRV ON MRVE3 9/11/16 6/3/17 30/3/17 R$ 0,34 Dividendo Cielo ON CIEL3 30/1/17 16/3/17 31/3/17 R$ 0, Dividendo Fonte:Bloomberg; 8

9 Análise de Empresas BR Properties: Eventos extraordinários negativos Resultados do 4T16 trouxeram mais impactos não recorrentes do que antecipávamos; Acreditamos que os resultados de 2017 deverão ser impactados pelo aumento da alavancagem financeira (oriunda do Passeio Corporate); Em virtude da conjuntura ainda desafiadora do setor, especialmente na cidade do Rio de Janeiro, mantemos nossa recomendação Neutra para BRPR3. Abaixo do esperado (com ou sem efeitos extraordinários). A receita proveniente de aluguéis (considerando o mesmo portfólio de ativos, ou SAR) teve uma involução de 4,0% em base anual no 4T16. Tal fato pode ser explicado, em parte, por um reajuste negativo no contrato do edifício Chucri Zaidan, em São Paulo (cujo aluguel passou de R$ 130/m² para R$ 80/m²). O impacto sobre a receita da BR Properties foi amplificado, pois foi necessário retroagir o aluguel pago nos últimos seis meses. Vale ressaltar que dezembro foi o último mês com receitas provenientes do segmento industrial, já que a venda do último ativo desta classe (Galpão SBC) foi concluída em janeiro. Destaque positivo: No trimestre, no entanto, houve uma queda de 2,70 p.p. na taxa de vacância financeira (quando excluído o recém adquirido Passeio Corporate), que passou a 11,8%. Tal progresso é dado pelos novos contratos firmados no Ed. Paulista (embora, provavelmente, com valores abaixo do que fora praticado anteriormente). Se incluirmos o Passeio Corporate na conta, a vacância financeira vai a 21,8% (+10,0 p.p. ante o 3T16) BRPR3 Recomendação: NEUTRO Preço-alvo: 10,00 Upside: 8,1% BRPR3 X IBOV 60 BRPR3 IBOV 40 fev-12 fev-13 fev-14 fev-15 fev-16 fev-17 Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Propriedades Comerciais Luiz Mauricio Garcia* Renato Chanes renato.chanes@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Pagar hoje, para poupar amanhã: Durante o trimestre, a BR Properties incorporou ativos contabilizados em suas SPEs para a holding, para que o lucro tributável (no nível da holding) possa ser compensado por maiores despesas, por exemplo. Neste processo, foram pagos R$ 58,6 milhões em ITBI (Imposto Sobre Transmissão De Bens Imóveis) e mais R$ 13,7 milhões em imposto de renda (em virtude do ganho de capital em relação ao valor contabilizado anteriormente). Perfil da Dívida: Entre o 3T16 e o 4T16, a companhia reduziu a exposição da sua dívida à Selic de 58% para 46%, já que a participação de passivos indexados ao IGP-M aumentou (em virtude do Passeio Corporate). (...continua na próxima página...) BR Properties ON Projeções 16E 17E Preço (R$) 9,25 P/L 33,9 - Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 14,5 14,2 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 7,32-10,4 ROE 1,7% 0,4% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 6,7 Div. Yield 12,2% 0,3% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 15/02/

10 O que fazer com as ações? Os resultados apresentados, em conjunto a uma conjuntura ainda desafiadora do setor, especialmente na cidade do Rio de Janeiro, suportam nossa recomendação apenas Neutra para BRPR3 e o preço-alvo de R$ 10,00/ação para o final de Tabela de Resultados: BR Properties R$ milhões Receita Líquida 106,6 114,3-6,7% 111,2-4,1% 168,1-36,6% Área Bruta Locável (000 m²) 580,5 570,6 1,7% 499,1 16,3% 528,3 9,9% Ebitda ajustado 80,0 92,6-13,6% 84,8-5,7% 135,2-40,8% Margem EBITDA ajustada 4T16 4T16E % 3T16 % 4T15 % 75,0% 81,0% -6,0 p.p. 76,3% -1,2 p.p. 80,4% -5,4 p.p. Lucro Líquido (66,3) (13,9) - 15,5 - (357) - FFO¹ (43,1) (11,3) - 13,3 - (357,1) - Fonte: BR Properties, Bradesco Corretora e Ágora Corretora ¹ M étrica setorial comparável ao Lucro Líquido ajustado Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 15/02/

11 Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E fev/17 semanal diária BBAS3 31,86 36,00 13,0% 3,5% 10,0% ,3 7,5 2,7% 4,0% 2,4% 2,2% 1,2% PETR4 15,84 20,00 26,3% 5,6% 10,0% 6,5 5,6 neg 8,3-0,0% 5,5% 1,7% 0,1% KLBN11 16,06 21,00 30,8% 0,6% 10,0% 37,7 28,0 31,5-0,6% 0,8% -0,2% 5,0% 3,2% RADL3 65,99 78,00 18,2% 1,2% 10,0% 21,7 18,5 46,6 38,7 1,1% 1,3% 0,7% 3,1% 3,8% BVMF3 19,56 23,00 17,6% 3,1% 10,0% 16,0 13,1 19,8 14,8 2,5% 5,1% 5,8% 4,0% 4,0% SAPR4 14,95 20,00 33,8% 0,0% 10,0% 8,5 6,1 12,6 8,6 4,0% 5,8% 6,0% 2,8% 3,6% CMIG4 10,03 11,00 9,7% 0,7% 10,0% 8,2 7,3 18,1 12,0 1,4% 2,1% 9,7% 11,0% 6,9% SUZB5 13,55 16,00 18,1% 0,5% 10,0% 6,6 6,8 6,2 11,2 1,9% 1,3% 1,1% 4,0% 1,6% CESP6 18,23 17,80-0,0% 10,0% 9,9 8,5 neg - - 1,3% 4,8% 1,7% 1,3% ITUB4 41,68 42,00 0,8% 11,7% 10,0% ,2 11,2 2,5% 2,7% 12,0% 4,0% 4,2% Potencial da Carteira 16,8% 11,5 9,4 15,8 11,2 1,7% 2,4% 4,8% 4,0% 3,0% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E fev/17 semanal diária PETR4 15,84 20,00 26,3% 5,6% 19,9% 6,5 5,6 neg 8,3-0,0% 5,5% 1,7% 0,1% BBAS3 31,86 36,00 13,0% 3,5% 19,3% ,3 7,5 2,7% 4,0% 2,4% 2,2% 1,2% SAPR4 14,95 20,00 33,8% 0,0% 20,0% 8,5 6,1 12,6 8,6 4,0% 5,8% 6,0% 2,8% 3,6% BVMF3 19,56 23,00 17,6% 3,1% 20,0% 16,0 13,1 19,8 14,8 2,5% 5,1% 5,8% 4,0% 4,0% CMIG4 10,03 11,00 9,7% 0,7% 20,7% 8,2 7,3 18,1 12,0 1,4% 2,1% 9,7% 11,0% 6,9% Potencial da Carteira 14,8% 6,6 5,4 12,4 8,6 2,1% 3,4% 5,9% 4,3% 3,2% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E fev/17 semanal diária ABEV3 18,02 21,00 16,5% 6,9% 20,00% 13,0 11,4 22,0 18,8 4,5% 5,0% 4,8% 5,1% 3,7% VIVT4 47,28 52,00 10,0% 1,8% 19,34% 6,0 5,6 16,5 13,9 6,1% 7,2% 1,3% -0,7% 0,7% SAPR4 14,95 20,00 33,8% 0,0% 20,24% 8,5 6,1 12,6 8,6 4,0% 5,8% 6,0% 2,8% 3,6% BVMF3 19,56 23,00 17,6% 3,1% 20,19% 16,0 13,1 19,8 14,8 2,5% 5,1% 5,8% 4,0% 4,0% TIET11 15,42 17,70 14,8% 0,0% 20,24% 7,0 6,0 13,3 10,5 7,5% 9,5% 6,1% 1,4% 1,0% Potencial da Carteira 19% 10,1 8,5 16,8 13,3 4,9% 6,5% 4,8% 2,5% 2,6% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Performance Histórica Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 12,9% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 10,9% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 10,0% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 12,9% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora 11

12 Guia de Ações Empresa AÇÚCAR E ÁLCOOL Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Div. C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Yield (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm) Cosan CSAN3 E.R - 42,55-36,3 43,51 22, São Martinho SMTO3 C 27,00 19,75 36,7% 12,8 21,63 13,66 34,3 22,0 7,6 7,1 2,8% AGRONEGÓCIO BrasilAgro AGRO3 C 16,00 11,67 37,1% 0,7 12,58 9, Ourofino OFSA3 N 36,00 25,78 39,6% 0,2 46,04 25,51 20,2 14,8 11,4 9,1 1% SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 17,37 3,6% 4,1 17,95 13,27 9,9-6,3-4% Terra Santa TESA3 N 16,00 13,14 21,8% 0,8 22,64 5,10 21,5-6,9-0% 237 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 18,02 16,5% 199,7 19,57 15,73 22,0 18,8 13,0 11,4 5,0% BRF BRFS3 C 70,00 43,96 59,2% 98,2 58,27 42,27 48,9 13,8 11,0 7,7 2,9% JBS JBSS3 C 18,00 12,20 47,5% 97,9 12,95 8,20-9,4 6,4 4,7 0,5% Marfrig MRFG3 N 7,00 7,35-4,8% 17,8 7,35 4,89 neg 24,7 5,8 5,3 0,0% Minerva BEEF3 C 13,00 12,18 6,7% 10,6 12,83 8,64 6,1 6,5 5,3 5,0 0,0% M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 136,13 21,2% 16,7 143,57 58,38 20,3 15,5 15,7 12,5 2,3% AVIAÇÃO Embraer EMBR3 N 17,00 18,34-7,3% 44,3 30,42 13,81-25,8 14,5 7,9 1,0% Gol GOLL4 C 9,00 7,80 15,4% 15,3 8,45 1,78 3,0 neg 9,6 7, BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 C 19,00 19,69-3,5% 5,0 19,69 7,41 8,6 7, ,4% Banco do Brasil BBAS3 C 36,00 31,86 13,0% 204,1 32,00 12,14 11,3 7, ,0% BB Seguridade BBSE3 N 35,00 28,85 21,3% 108,2 32,88 21,92 14,1 13, ,8% Itaú ITUB4 N 42,00 41,68 0,8% 436,5 41,68 20,72 12,2 11, ,7% Par Corretora PARC3 C 17,00 14,65 16,0% 3,1 15,48 8,53 15,8 14, Porto Seguro PSSA3 V 29,00 28,04 3,4% 13,7 31,01 21,35 10,0 10, ,5% Santander SANB11 V 19,00 35,70-46,8% 35,3 35,70 12,59 31,6 30, ,3% SulAmérica SULA11 C 24,00 19,72 21,7% 9,6 19,72 14,40 9,3 9, ,2% BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion On MYPK3 C 20,00 15,00 33,3% 6,8 19,96 8,58-8,9 5,7 5,1 0,0% Marcopolo PN POMO4 V 3,00 3,08-2,6% 6,7 3,52 1,90 9,2 23,0 35,3 22,4 0,0% Mahle Metal Leve LEVE3 N 24,00 21,65 10,9% 3,7 26,94 19,09 6,9 7,0 4,6 4,1 0,0% Randon Participaçõe RAPT4 C 7,00 4,79 46,1% 7,9 5,14 1,70-16,9 11,8 6,9 0,0% WEG ON WEGE3 N 18,00 17,02 5,8% 28,9 18,20 12,51 24,9 22,2 19,2 16,6 0,0% CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,80-27,8% 0,5 2,63 1,41 neg neg neg 47,7-333 Cyrela CYRE3 V 10,00 13,67-26,8% 30,7 14,50 7,61 31,8 25,6 14,8 14,3 11,7% Gafisa GFSA3 C 2,50 2,58-3,1% 18,8 3,04 1,71 neg 8,3 20,0 8,8 0,0% 939 Direcional DIRR3 C 8,00 5,80 37,9% 3,4 6,59 3,35 10,0 7,6 6,2 6,6 9,8% 847 Even EVEN3 N 4,50 5,03-10,5% 4,5 5,42 3,39 17,0 13,4 12,0 12,1 1,9% Eztec EZTC3 N 18,00 19,15-6,0% 9,7 20,20 10,92 17,0 16,5 21,1 22,6 12,1% Helbor HBOR3 N 2,50 3,29-24,0% 4,1 3,29 1,30-39,0 13,7 13,7 0,6% Lopes LPSB3 N 4,00 5,15-22,3% 0,5 5,15 2,20 neg 42,9 neg 79,7 0,0% 644 MRV MRVE3 C 14,00 13,83 1,2% 35,0 14,04 8,62 10,7 9,4 9,0 8,4 10,6% PDG PDGR3 V 2,00 3,29-39,2% 16,8 8,01 1,18 neg neg neg -20,2-161 Tecnisa TCSA3 N 2,40 3,31-27,5% 3,1 3,30 1,74 neg neg neg 24,5-907 CONSUMO Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 29,85 7,2% 4,9 31,77 16,46 22,5 19,0 16,4 14,3 2,6% CVC Brasil CVCB3 C 32,00 28,10 13,9% 17,1 28,10 10,52 19,3 15,7 8,2 7,3 3,8% Guararápes GUAR3 C 85,00 75,00 13,3% 1,0 78,50 37,63 9,2 7,5 4,8 4,1 5,4% Hering HGTX3 N 16,00 15,85 0,9% 6,4 19,38 11,64 6,2 6,5 6,8 6,5 7,7% Lojas Renner LREN3 C 30,00 25,89 15,9% 65,4 27,53 15,85 26,3 22,0 12,9 11,3 1,1% Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 6,93 1,0% 0,7 10,00 4,76 neg neg 6,5 5,0-707 P/L EV/EBITDA 12

13 Empresa EDUCAÇÃO Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm) Anima ANIM3 N 15,00 13,45 11,5% 1,4 15,86 9,28 17,4 10,5 8,7 7,0 2,4% Estacio ESTC3 C 19,00 15,00 26,7% 30,6 18,74 9,77 15,0 8,9 9,2 6,7 5,6% Kroton KROT3 N 15,00 13,60 10,3% 124,5 16,99 8,73 12,2 10,8 9,0 8,8 7,0% ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê TIET11 N 17,70 15,42 14,8% 13,3 17,49 11,39 13,3 10,5 7,0 6,0 9,5% Cemig CMIG4 N 11,00 10,03 9,7% 48,4 10,03 4,95 18,1 12,0 8,2 7,3 2,1% Cesp CESP6 C 17,80 18,23-2,4% 31,1 18,60 10,59 neg - 9,9 8,5 1,3% Copel CPLE6 C 51,00 33,43 52,6% 16,4 37,82 20,91 16,1 10,0 8,0 5,4 5,0% CPFL CPFE3 N 25,00 25,50-2,0% 38,8 25,50 14,82 23,2 18,0 12,4 9,8 2,8% CTEEP TRPL4 C 89,00 67,30 32,2% 26,8 71,02 44,12-1,9 34,2 10,5 1,0% Eletropaulo ELPL4 N 12,40 12,41-0,1% 13,0 14,43 6,56 neg neg 10,6 8, Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,95 34,8% 22,2 15,20 10,71 24,0 15,8 4,8 4,0 1,6% Energisa ENGI11 C 26,00 22,50 15,6% 12,9 23,39 11,94 19,6 21,9 13,5 9,5 4,1% Engie Brasil EGIE3 N 44,00 37,36 17,8% 27,1 42,12 31,83 14,5 11,3 7,2 6,0 8,0% Equatorial EQTL3 N 52,00 58,00-10,3% 61,4 59,15 34,81 17,1 13,7 11,4 9,0 3,6% Light LIGT3 N 17,90 20,65-13,3% 19,9 20,65 7,67 neg 20,3 7,9 5,8 1,2% Taesa TAEE11 N 24,00 21,54 11,4% 38,7 24,85 15,13 9,2 8,3 7,1 6,7 11,4% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR CCRO3 C 19,00 18,30 3,8% 86,3 18,77 11,56 15,6 18,9 8,7 7,0 5,0% EcoRodovias ECOR3 N 9,00 9,42-4,5% 24,9 9,42 3,68 neg 12,4 6,2 5,6 7,7% JSL JSLG3 C 16,00 9,28 72,4% 0,6 11,87 6,30-25,0 5,0 4,4 1,0% Localiza RENT3 N 43,00 40,73 5,6% 50,4 43,46 20,55 20,7 19,6 10,1 8,4 2,6% Rumo Logística RUMO3 C 9,00 8,74 3,0% 57,1 8,74 2,07 neg 21,7 5,8 4,8 0,0% Santos Brasil STBP3 N 3,00 1,96 53,1% - 14,94 1,96 neg - - 8,9 0,1% - MATERIAIS Duratex DTEX3 C 10,00 8,74 14,4% 11,5 10,08 5,44 neg 39,9 13,2 9,3 2,0% MINERAÇÃO Vale VALE5 N 35,00 31,91 9,7% 620,1 33,08 7,68 19,9 26,2 9,8 9,5 1,6% PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 V 31,00 27,91 11,1% 58,7 43,23 18,26 8,5 39,9 8,1 7,7 2,9% Klabin KLBN11 C 21,00 16,06 30,8% 34,9 21,33 14,46 31,5-37,7 28,0 0,8% Suzano SUZB5 N 16,00 13,55 18,1% 52,5 16,27 9,15 6,2 11,2 6,6 6,8 1,3% PETRÓLEO Petrobras PETR4 C 20,00 15,84 26,3% 616,7 18,49 4,40 neg 8,3 6,5 5,6 0,0% PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 68,81 9,0% 81,6 78,65 56,68 8,3 8,2 4,7 4,4 7,2% P/L EV/EBITDA 13

14 Empresa SANEAMENTO Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm) Copasa CSMG3 C 83,00 49,16 68,8% 26,2 49,29 11,63 12,7 8,4 6,1 4,6 4,8% Sabesp SBSP3 C 45,00 34,38 30,9% 49,0 34,38 21,17 9,0 11,0 7,4 7,0 2,3% Sanepar SAPR4 C 20,00 14,95 33,8% 35,1 14,95 2,64 12,6 8,6 8,5 6,1 5,8% SAÚDE Fleury FLRY3 C 48,00 41,37 16,0% 22,3 41,37 13,46 28,5 24,7 13,4 12,1 4,9% Hypermarcas HYPE3 C 34,00 29,04 17,1% 74,2 31,81 22,04 28,4 22,3 16,6 14,9 1,1% Qualicorp QUAL3 N 23,00 20,10 14,4% 30,5 22,42 11,06 14,6 15,2 7,2 6,5 3,3% RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 65,99 18,2% 69,5 71,05 42,05 46,6 38,7 21,7 18,5 1,3% SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 19,56 17,6% 185,3 20,25 9,84 19,8 14,8 16,0 13,1 5,1% Cetip CTIP3 N 48,00 47,25 1,6% 64,1 47,65 35,29 18,4 15,7 13,2 11,2 0,0% Cielo CIEL3 C 35,00 28,76 21,7% 190,6 37,32 24,04 15,0 14,3 11,6 11,2 4,9% Multiplus MPLU3 N 46,00 37,70 22,0% 13,0 48,13 22,96 11,6 13,2 8,4 9,0 7,6% Smiles SMLE3 C 60,00 56,38 6,4% 29,4 59,53 25,05 14,4 13,9 12,3 11,7 7,2% Valid VLID3 N 35,00 24,14 45,0% 9,0 38,21 23,10 18,2 11,4 6,5 5,6 4,4% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 C 18,00 15,75 14,3% 7,2 17,12 10,03-24,6 11,8 10,6 1,1% BR Malls BRML3 N 13,00 15,40-15,6% 81,5 15,40 9,45 20,8 38,4 14,0 14,2 0,3% BR Properties BRPR3 N 10,00 9,25 8,1% 6,7 10,40 7,32 33,9-14,5 14,2 0,3% Iguatemi IGTA3 C 35,00 31,68 10,5% 19,6 31,68 19,83 40,1 28,6 14,5 14,2 0,9% Multiplan MULT3 C 67,00 67,18-0,3% 46,0 67,65 41,60 37,8 32,5 18,5 16,7 2,1% São Carlos SCAR3 N 31,00 31,02-0,1% 0,8 31,52 17, ,6 12,1 0,5% SIDERURGIA Gerdau GGBR4 C 17,00 13,36 27,2% 141,2 14,64 3,39-28,8 9,4 7,3 1,4% Usiminas USIM5 C 6,70 5,52 21,4% 86,2 5,52 0,84 neg neg 14,7 7, TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 23,00 17,75 29,6% 7,4 20,22 14,44 29,9 21,9 25,6 22,0 2,2% Totvs TOTS3 N 29,00 26,33 10,1% 23,7 33,28 21,07 25,2 22,6 10,3 9,9 2,7% TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 47,28 10,0% 70,2 49,44 32,97 16,5 13,9 6,0 5,6 7,2% Tim TIMP3 C 11,00 9,94 10,7% 24,3 9,94 5,80 31,5 22,5 4,8 4,3 1,1% VAREJO B2W BTOW3 N 12,00 13,10-8,4% 10,1 17,55 8,85 neg neg 7,2 6, Lojas Americanas LAME4 C 22,00 16,20 35,8% 43,6 21,61 13,06-43,4 11,0 9,9 0,6% Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 58,91 3,5% 46,2 62,74 39,95 neg 38,2 5,6 3,7 1,1% Magazine Luiza MGLU3 C 140,00 154,00-9,1% 9,0 154,00 15,45 39,7 22,6 5,4 5,1 1,1% Via Varejo VVAR11 N 12,50 10,88 14,9% 12,4 11,61 3,58 neg neg 57,6 12, P/L EV/EBITDA 14

15 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A. e do Instituto Hermes Pardini S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AES Tietê, Comgás, Energisa, Linx, Rumo Logística e Taesa. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4). 15

16 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI Renato Cesar Chanes, CNPI Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T Assistente de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica do Nascimento Feitosa ÁGORA CORRETORA MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS