RELATÓRIO DE COMMODITIES BOI GORDO PANORAMA SEMANA DE 21 A 25 DE SETEMBRO de 2009 Semana de preço estável no mercado de Boi Gordo no Rio Grande do Sul, com o preço encerrando a semana a R$ 4,61/kg carcaça. O mês de Outubro foi um mês de forte queda, pois chegamos no último dia do mês com uma queda acumulada 6,11%. O excesso de chuvas nas regiões onde há grande confinamento forçou a venda de muitos animais, i o que causou super oferta de boi. Mesmo que no RS esse modo de produção seja pequeno, o mercado de carnes termina influenciando o nosso. Outro fator que determinou a queda ao longo do mês de outubro foi a expectativa de menor exportação devido ao câmbio. GR. Boi Gordo Mercado Físico RS Período Gráfico DIÁRIO
RELATÓRIO DE COMMODITIES BOI GORDO MERCADO FUTURO (BM&F) No Mercado Futuro o preço do Boi Gordo apresentou queda para o vcto Novembro, fechando a semana em R$ 75,67/@, queda de 0,51% em relação ao fechamento da semana anterior. A queda tem sido a tônica desse mercado, conforme podemos observar no gráfico, sorte de quem vende contratos t futuros na BM&F para proteger seu preço. Com a queda dessa semana, atingiu-se o nível mais baixo desse contrato t desde d que foi aberto, em setembro do ano passado. As razões para a queda é a super oferta dos confinamentos, menor consumo no varejo em razão da chegada do final do mês e a expectativa de menores exportações. Estamos com esperança que na semana próxima o preço seja puxado pelo fator salário, mas ainda não esperamos alta significativa. Boi Gordo Vencimento em Out/09 Gráfico de 30 BM&F
RELATÓRIO DE COMMODITIES BOI GORDO Pelo posicionamento dos traders o mercado está absolutamente comprador, o que é um ótimo sinal para a próxima semana.
RELATÓRIO DE COMMODITIES BOI GORDO Fonte: CEPEA
RELATÓRIO DE COMMODITIES BOI GORDO Fonte: CEPEA
RELATÓRIO DE COMMODITIES BOI GORDO ESCALAS DE ABATE, PRAZOS DE PAGAMENTO E PREÇOS Fonte: CEPEA
DADOS DO MERCADO RELATÓRIO DE COMMODITIES BOI GORDO
DADOS DO MERCADO RELATÓRIO DE COMMODITIES BOI GORDO
DADOS DO MERCADO RELATÓRIO DE COMMODITIES BOI GORDO
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DISCLOSURE 1. Este relatório foi elaborado pela Assessoria Econômica do Sistema FARSUL. Este relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. A FARSUL não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, it a integridade, id d confiabilidade d ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A FARSUL não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor sobre tais alterações, com exceção do encerramento de cobertura das empresas analisadas neste relatório. 2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório certifica que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer derivativo neste relatório ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente e autônoma, incluindo no que se refere à FARSUL. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a FARSUL pode ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou cheguem a diferentes conclusões em relação as informações fornecidas neste relatório. 3. A remuneração do analista de investimento é prevista pelo regime C.L.T. Sendo assim, esta remuneração em nenhuma hipótese esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos neste relatório. O analista de investimento declara que não mantém vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais de qualquer natureza com a empresa e que não recebe qualquer remuneração por serviços prestados, ou mantenha relações comerciais com as empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que represente os interesses da empresa. O analista de investimento informa ainda que não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliários emitidos pelos derivativos analisados neste relatório em sua carteira de investimentos pessoal e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais valores no mercado. O analista de investimento e quaisquer dos membros de seu núcleo familiar não atuam como administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das empresas analisadas neste relatório. 4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade do instrumento financeiro i e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade d de instrumentos t financeiros i pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação a desempenhos futuros. A FARSUL se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. 5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da FARSUL. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas. DIVISÃO DE PLANEJAMENTO E PROJETOS Assessoria Econômica 51 3221 6460
RELATÓRIO DE COMMODITIES MILHO PANORAMA Semana de leve alta para o preço do Milho, fechando a R$ 17,00/sc 60kg ao produtor, alta de 0,30% e R$ 19,63 no mercado de lotes. Foi uma lata pequena. Entretanto, o preço está subindo desde o mês de Agosto, embora em pequenos percentuais. Nesse momento é fundamental romper a barreira dos R$ 17,00/sc. No Rio Grande do Sul estamos com 58% da área plantada, que foi favorecida pelo tempo seco da última semana. Os preços tem se mantido firmes com a melhora do mercado internacional, sobretudo com o aumento do petróleo que deu suporte ao preço do Milho. Os dados relativos a economia americana também influenciaram, sendo que só na quinta o Milho subiu 2,85% em Chicago. No mercado interno a expectativa de uma safra semelhante a do ano passado, aumentado as compras de Milho de outros estados, também estão suportando os preços desse grão. Gráfico diário Praças RS SEMANA DE 26 A 30 DE OUTUBRO DE 2009 Sugerimos que os produtores rurais busquem proteção no mercado financeiro, através de operações de hedge na BM&F. O Banco do Brasil divulgou mudanças em sua política de crédito rural e oferecerá taxas de juros melhores para aqueles produtores que reduzirem seus riscos de preço, através justamente do hedge. Mais um incentivo para os produtores buscarem esses mercados.
RELATÓRIO DE COMMODITIES MILHO MERCADO FUTURO BM&F O Contrato Futuro de Milho com vencimento em Nov/09 registrou baixa nessa semana em relação ao fechamento da semana anterior, fechando a R$ 20,85/sc 60kg, 1,60% menor que o fechamento da semana anterior. O mercado está divido em relação aos rumos do preço do Milho. De um lado temos o clima nos EUA que estão influenciado os preços mundiais. Por outro lado, temos uma perspectiva de menor área plantada no Brasil. Ocorre que os efeitos de uma menor área somente serão sentidos no ano que vem, quando iniciarmos a colheita do grão. Por enquanto o mercado segue pressionado por altos estoques. Gráfico diário Milho Vct Nov/09
RELATÓRIO DE COMMODITIES MILHO O mercado parece vendedor, mas de fato não podemos ter certeza. Dado final do mês e o período atual as tradings costumam zerar posições para iniciar novas compras. Os especuladores estão divididos mas a força compradora é predominante entre eles.
RELATÓRIO DE COMMODITIES MILHO 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* 2009** Var.(%) 09/08 Estoque Inicial 189,00 191,27 171,44 147,9 125,2 103,9 132,14 124,78 108,69 122,88 13,1% Produção 606,83 589,46 598,9 601,9 623,4 713,6 696,9 712,44 790,99 785,25-0,7% Importações 71,73 75,65 74,4 76,9 76,7 77,1 79,5 90,92 95,87 81,23-15,3% OFERTA TOTAL 867,56 856,38 844,74 826,68 825,31 894,60 908,47 928,14 995,55 989,65-0,6% - Animal 421,47 427,51 436,5 434,1 443,5 471,1 476,3 477,79 499,88 492,34-1,5% - Outros consumos 177,94 180,21 184,09 189,2 200,4 213,05 226,61 250,74 276,92 308,03 11,2% - Exportações 76,89 77,22 76,3 78,2 77,6 78,3 80,9 93,80 95,77 83,87-12,4% DEMANDA TOTAL 676,3 684,9 696,9 701,5 721,5 762,5 783,9 822,33 872,57 884,24 1,3% Estoque Final 191,27 171,44 147,9 125,2 103,9 132,14 124,6 108,69 122,88 107,76-12,3% Fonte: USDA/ SAFRAS & Mercado Elaboração: Sistema FARSUL/ DPP/ Assessoria Econômica - Setembro/08 (*) Preliminar (**) Previsão MILHO MUNDO - OFERTA & DEMANDA - 00/09 (em milhões de toneladas)
RELATÓRIO DE COMMODITIES MILHO MILHO - OFERTA E DEMANDA - BRASIL em Milhões de toneladas Discriminação 2007 2008* 2009** (%) 09/08 Estoque Inicial 3,02 3,59 10,24 185,24% Produção 51,00 58,60 55,00-6,14% Importação 1,41 0,55 0,50-9,09% OFERTA 55,43 62,74 65,74 4,78% Consumo Total 41,00 45,00 47,50 5,56% Ração 34,50 38,00 40,00 5,26% Exportação 10,84 7,50 9,00 20,00% DEMANDA 51,84 52,50 56,50 7,62% Estoque Final 3,59 10,24 9,24-9,77% Rel. (%) Est/Dem. 6,93% 19,50% 16,35% -16,15% Fonte: USDA Elaboração SISTEMA FARSUL/ DPP/ Assessoria Econômica * Estimativa ** Previsão
RELATÓRIO DE COMMODITIES MILHO RIO GRANDE DO SUL Ano Área Colhida (Hectare) Produção (t) Rend. Médio (kg/ha) 1998 1.473.474 4.362.892 2.961 1999 1.326.085 3.212.735 2.423 2000 1.487.037 3.936.202 2.647 2001 1.672.923 6.134.207 3.667 2002 1.425.131 3.901.171 2.737 2003 1.415.297 5.426.124 3.834 2004 1.199.523 3.376.862 2.815 2005 965.586 1.485.040 1.538 2006 1.403.218 4.528.143 3.227 2007 1.363.323 5.969.118 4.378 2008* 1.378.770 5.322.052 3.860 Fonte: IBGE MILHO Elaboração: Sistema FARSUL/ DPP/ Assessoria Econômica - Setembro/08 (*) Estimativa sua! 7.000.000 6.000.000 5.000.000 A informação é nossa, a decisão é COMPARATIVO DA PRODUÇÃO X ÁREA Comparativo 1998-2008 Área (ha) Produção (t) Rendimento Médio (kg/ha)?% -6,43% 21,98% 30,36% 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000-1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* Área Colhida (Hectare) Produção (t)
DISCLOSURE 1. Este relatório foi elaborado pela Assessoria Econômica do Sistema FARSUL. Este relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. A FARSUL não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A FARSUL não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor sobre tais alterações, com exceção do encerramento de cobertura das empresas analisadas neste relatório. 2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório certifica que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer derivativo neste relatório ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente e autônoma, incluindo no que se refere à FARSUL. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a FARSUL pode ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou cheguem a diferentes conclusões em relação as informações fornecidas neste relatório. 3. A remuneração do analista de investimento é prevista pelo regime C.L.T. Sendo assim, esta remuneração em nenhuma hipótese esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos neste relatório. O analista de investimento declara que não mantém vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais de qualquer natureza com a empresa e que não recebe qualquer remuneração por serviços prestados, ou mantenha relações comerciais com as empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que represente os interesses da empresa. O analista de investimento informa ainda que não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliários emitidos pelos derivativos analisados neste relatório em sua carteira de investimentos pessoal e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais valores no mercado. O analista de investimento e quaisquer dos membros de seu núcleo familiar não atuam como administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das empresas analisadas neste relatório. 4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade do instrumento financeiro e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação a desempenhos futuros. A FARSUL se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. 5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da FARSUL. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas. Divisão de Planejamento e Projetos Assessoria Econômica 51 3221 6460
RELATÓRIO DE COMMODITIES SOJA PANORAMA A Soja nessa semana teve baixa de 0,82% em relação a semana passada no mercado do RS, fechando a R$ 41,88 ao produtor e R$ 44,99 no mercado de lotes. A queda da semana está sendo vista pelo mercado como um movimento de realização de lucros dos grandes fundos que compram Soja especialmente em Chicago, já que essa commoditie estava em alta há duas semanas. Para a próxima semana a tendência não é boa, uma vez que o clima no Meio-Oeste americano deve melhorar e os trabalhos de colheita por lá devem avançar com força, o que sempre amplia a oferta e faz com que o preço tenha quedas. Gráfico diário Físico RS SEMANA DE 26 A 30 DE OUTUBRO DE 2009
RELATÓRIO DE COMMODITIES SOJA MERCADO FUTURO (BM&F) Soja Vencimento em Maio/10 Gráfico Diário BM&F O Contrato Futuro com Vcto em Mai/10 teve queda nessa semana, fechando cotado a US$ 21,28/sc28/ 60kg, perda de 2,38% em relação a semana passada. Na verdade o preço na BM&FBovespa acompanhou o movimento de realização de lucros nos EUA. O Dólar, por sua vez, encerra a semana em alta de apenas 0,93%, muito pouco diante da intervenção que o governo fez na cotação desta moeda. Ocorre que o não é o Real que está se valorizando, é o Dólar que está se desvalorizando em virtude da economia americana. Em nossas Perspectivas para safra 2010 dizíamos da possibilidade da Soja ter sua cotação valorada puxada pelo petróleo. Isso se percebeu nessa semana. À medida que o Dólar se desvaloriza, muitos investidores tem procurado as commodities, o que tem ajudado a sustentar os preços. OcorrequeonãoéoRealque Dólar Comercial Gráfico Diário BM&F
RELATÓRIO DE COMMODITIES SOJA Investidores não residentes e as tradings estão comprados, mas os especuladores vendidos. O posicionamento dos traders indica queda.
RELATÓRIO DE COMMODITIES SOJA SOJA EM GRÃO OFERTA & DEMANDA MUNDIAL (em milhões de toneladas) Grão 2005 2006 2007 2008* 2009** Var. (%) (09/08) ESTOQUE INICIAL 38,80 47,50 53,10 62,65 52,68-15,9% PRODUÇÃO 215,74 220,54 236,56 220,69 239,43 8,5% IMPORTAÇÃO 63,71 64,04 69,20 77,60 77,15-0,6% OFERTA TOTAL 318,25 332,08 358,8686 360,94 369,26 23% 2,3% CONSUMO INTERNO 205,16 215,25 224,76 229,12 235,19 2,6% Esmagamento 175,68 185,08 195,53 201,15 204,88 1,9% Outros Usos 29,48 30,17 29,23 27,97 30,31 8,4% EXPORTAÇÕES 63,71 63,94 71,45 79,14 78,84-0,4% DEMANDA TOTAL 268,87 279,19 296,21 308,26 314,03 1,9% ESTOQUE FINAL (30/set) 49,38 52,89 62,65 52,68 55,23 4,8% ESTOQUE/DEMANDA 18% 19% 21% 17% 18% 2,9% Fonte: USDA/ SAFRAS & Mercado Elaboração: Sistema FARSUL/ DPP /Assessoria Econômica - Setembro/08 (*) Estimativa (**) Projeção
RELATÓRIO DE COMMODITIES SOJA BRASIL OFERTA & DEMANDA DE SOJA (em mil toneladas) SOJA 2004 2005 2006 2007 2008* 2009** Var. (%) (B) (B) (A) (A/B) Estoque Inicial (1/fev) 2.802 2.745 970 1.298 1.990 1.048-47% Produção 50.250 52.900 56.215 58.500 60.658 62.191 3% Importações 364 352 40 108 100 100 0% OFERTA TOTAL 53.416 55.997 57.225 59.906 62.748 63.339 1% Moagem 28.914 29.728 28.756 31.511 33.000 35.000 6% Exportações 19.257 22.799 24.771 23.805 26.000 25.000-4% Sementes/outros(1) 2.500 2.500 2.400 2.600 2.700 2.700 0% DEMANDA TOTAL 50.671 55.027 55.927 57.916 61.700 62.700 2% Est.Final (31/jan) 2.745 970 1.298 1.990 1.048 639-39% Estoque/Demanda 5,4% 1,8% 2,3% 3,4% 1,7% 1,0% -40% Fonte: SAFRAS & Mercado Elaboração: Sistema FARSUL/ DPP /Assessoria Econômica - Julho/08 (1) Inclui consumo humano e perdas (*) Estimativa (**) Previsão
RELATÓRIO DE COMMODITIES SOJA SOJA PRODUÇÃO E PRODUTIVIDADE BRASILEIRA POR UF (em toneladas) Unidade da Federação Ano da Safra Produtividade Var. (%) Safra 2007 Safra 2008* (kg/ha) (08/07) Mato Grosso 15.275.087 17.811.403 3.145 17% Paraná 11.876.790 11.897.214 2.991 0% Rio Grande do Sul 9.929.005 7.773.324 3.002-22% Goiás 5.937.727 6.543.259 2.028 10% Mato Grosso do Sul 4.846.031 4.570.771 2.640-6% Bahia 2.298.000 2.747.634 3.036 20% Minas Gerais 2.417.996 2.538.030 2.932 5% São Paulo 1.428.800 1.446.500 2.750 1% Maranhão 1.125.054 1.262.560 2.996 12% Santa Catarina 1.111.457111 946.463463 2.535-15% Tocantins 665.392 902.949 2.748 36% Piauí 484.940 819.258 3.231 69% Rondônia 259.069 311.502 3.140 20% Pará 153.943 201.111 2.842 31% Distrito Federal 142.720 153.443 3.150 8% TOTAL 57.952.011 59.925.421 2.878 3,41% Fonte: IBGE Elaboração: Sistema FARSUL/ DPP/ Assessoria Econômica - Setembro/08 (*) Estimativa (**) Previsão
DISCLOSURE 1. Este relatório foi elaborado pela Assessoria Econômica do Sistema FARSUL. Este relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. A FARSUL não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, it a integridade, id d confiabilidade d ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo deste relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A FARSUL não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor sobre tais alterações, com exceção do encerramento de cobertura das empresas analisadas neste relatório. 2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório certifica que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer derivativo neste relatório ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente e autônoma, incluindo no que se refere à FARSUL. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a FARSUL pode ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou cheguem a diferentes conclusões em relação as informações fornecidas neste relatório. 3. A remuneração do analista de investimento é prevista pelo regime C.L.T. Sendo assim, esta remuneração em nenhuma hipótese esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos neste relatório. O analista de investimento declara que não mantém vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais de qualquer natureza com a empresa e que não recebe qualquer remuneração por serviços prestados, ou mantenha relações comerciais com as empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que represente os interesses da empresa. O analista de investimento informa ainda que não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliários emitidos pelos derivativos analisados neste relatório em sua carteira de investimentos pessoal e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais valores no mercado. O analista de investimento e quaisquer dos membros de seu núcleo familiar não atuam como administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das empresas analisadas neste relatório. 4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade do instrumento financeiro i e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade d de instrumentos t financeiros i pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação a desempenhos futuros. A FARSUL se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. 5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito da FARSUL. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis quando solicitadas. DIVISÃO DE PLANEJAMENTO E PROJETOS Assessoria Econômica 51 3221 6460