Oportunidades e Desafios na Verticalização da Produção Agrícola RODOLFO HIRSCH RABOBANK
Agenda 1. Visão Geral do Rabobank 2. Integração Vertical: Introdução, Racional e Exemplos 3. Integração Vertical na Prática 4. Desafios da Integração Vertical ao Produtor Agrícola
Agenda 1. Visão Geral do Rabobank 2. Integração Vertical: Introdução, Racional e Exemplos 3. Integração Vertical na Prática 4. Desafios da Integração Vertical ao Produtor Agrícola
Grupo Rabobank foi criado à partir da união de duas cooperativas de crétido 2011 Rabobank Nederland Rabobank International 1900 Coöperative Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank, B.A. Em 1898 duas cooperativas de crédito - a Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Bank de Utrecht e a Coöperatieve Centrale Boerenleenbank de Eindhoven foram fundadas por empreendedores rurais que, com restrito acesso a crédito, decidiram juntar forças para ajudar uns aos outros Maior grupo financeiro da Holanda, com diversas subsidiárias e negócios em: Varejo, Seguros, Pensão, Leasing/Trade&Vendor Finance, Asset Management/Advice, Real Estate, Project Finance, Private Banking e Home Broker Rabobank International (Corporate Investment Banking) Atuação em todas as Indústrias Todos os Serviços de Varejo e Corporate Maior grupo financeiro do mundo focado nem Alimentos e Agronegócio (F&A) com uma perspectiva Global: Presença em 48 países Mais de 1.300 clientes na Agroindústria Perspectiva Global Relacionamento Local - Focado em Alimentos e Agronegócio Serviços Corporate e Investment Banking - Princípios Cooperativistas: honestidade, transparência e responsabilidade social Banco privado mais seguro do mundo (AAA por 20 anos) Destaques financeiros (2010) Ativos Totais: EUR 652 billion Lucro Líquido: EUR 2.8 billion Capital Próprio: EUR 41 billion Retorno sobre capital próprio: 8,6%
Rabobank Brasil Como trabalha o Rabobank Brasil Iniciou suas atividade no país como um escritório de representação em 1989 Passou a operar como banco comercial em 1995 Fusões & Aquisições Consultoria Estratégica Laudos e Avaliações Econômico-financeiras Crédito Estruturado Capital de Giro & Trade Finance Financiamento de Projetos Reestruturação Financiamento de Aquisições Time de pesquisa local focado na Agroindústria brasileira Importante suporte para áreas de negócio do Banco Profundo entendimento das necessidades dos clientes Cobertura dos Principais Setores: Açúcar & Álcool Grãos & Oleaginosas Laranja Florestas Papel & Celulose Proteína Animal Café Insumos Algodão Bioenergia Corporate Finance Food&Agri Research (FAR) Banco de Relacionamento Rural Banking Crédito Corporativo Iniciou suas operações em 2004 e atualmente conta com 14 filiais espalhadas pelo Brasil Fortalece a presença do Rabobank no campo Financiamento da Agropecuária incluindo terras, infra-estrutura, insumos e capital de giro Estrutura operações Sindicalizadas Presta Consultoria Estratégica Grande variedade de produtos financeiros formatados para as necessidades dos clientes Operações em moeda local e estrangeira Financiamento de Projetos Empréstimos Ponte Emissão de Dívidas Trade finance Desconto de duplicatas Financiamento de Aquisições Hedge de commodities, moedas e juros
Financiamento a produtores Diversos serviços e produtos ao produtor Presença Geográfica do Rural Bank O Rural Bank foca no financiamento de médios e grandes produtores (Vendas anuais > USD 1 MM) Possui 15 filiais localizadas nas principais regiões produtoras do país Balsas MA Produtos de Crédito: Financiamento de Safra (sementes, fertilizantes, etc.) Financiamento de Estoques Financiamento de Capital de Giro em geral Investimentos em Infra-estrutura Outros Produtos: Consultoria estratégica e financeira a produtores Derivativos (câmbio e commodities) Lucas do Rio Verde MT Tangará da Serra MT Cuiabá MT Rondonópolis MT Chapadão do Sul MS Araçatuba SP Barreiras BA Brasília DF Patos de Minas MG Uberlândia MG Varginha MG Ribeirão Preto SP São Paulo SP Rio Verde GO Visita do Time Senior Plantação de Cliente Dia de Campo Treinamento para Clientes Exposição na Mídia
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Integração vertical é um tema muito complexo Integração Vertical: TEMA COMPLEXO Questões Econômicas Faturamento Margem Capital Investido Mitigação de Riscos ROIC (Retorno Sobre Capital Investido) Questões Estratégicas Estrutura Indústria Análise Estratégica Vantagem Competitiva DESAFIOS Entender os Direcionadores da Integração Vertical OPORTUNIDADES Melhor Tomada de Decisão
Exemplos de integração vertical no Agronegócio Brasileiro Setor Arranjo Comum Comentários Setor Florestal Terras Florestas Celulose Papel / Embalag.... Empresas levantando capital com venda de ativos florestais, e focando investimentos no downstream da cadeia (coordenar oferta de madeira) Aves & Suínos Genética/ Ração Criador Abate/ Processto. Distribuição... Integração vertical continua sendo chave o abate/processamento, e não abrem mão da ração e às vezes genética (competitividade) Pecuária de Corte Cria Recria/ Engorda Abate/ Processto. Distribuição... Alguns frigoríficos integrando com produção (para assegurar oferta na entressafra ou padrão racial específico) Soja Insumos Produção Originação Crushing/ Trading... Algumas empresas de originação estão integrando com produção agrícola e distribuição de insumos (acesso a produto e margens) Açúcar & Etanol Insumos Produção Cana Usina Distribuição... Usinas, que já integram a produção de cana, agora buscam integração com distribuidores de combustíveis (redução da volatilidade das margens, etc) Vinhos Insumos Produção Uva Vinícola Distribuição... Vinícolas de alto padrão, normalmente possuem produção própria de uvas (especificidade do produto)
Arranjos Institucionais COMPROMISSO ESPECIFICIDADE A integração vertical é apenas uma das alternativas de governar uma relação comercial Opções Estratégicas para coordernação Vertical Características de Coordernação via Mercado (-) (-) Mercado Spot Contratos de Longo Prazo Independência Relacionamento de Curto Prazo Vários Compradores e Vários vendedores Transações de baixo risco Baixa especificidade do ativo Barreiras de entrada (+) (+) Aliança Estratégica Cooperação Formal Integração Vertical Alta especificidade do ativo Interdependência Relacionamento de longo prazo Características de Coordernação Administrada Sinergias / benefícios compartilhados Perfil do Gestor / desejo de controle Flexibilidade Ambiente legal, tecnológico Estrutura de mercado - Poucos fornecedores
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Pergunta simples... Por que custa R$ 300 para alugar um smoking... e R$ 200 para alugar um carro? SMOKING CARRO Receita Líquida (Preço x Volume) Concentrado no final da semana Menor volume vendas... Semana toda Alto volume vendas Retorno... Custo de operação Loja boa, bem localizada Alto nível de atendimento Ajustes de tamanho, etc. Loja simples Poucos funcionários Sistemas Investimento Relativamente baixo Vários smokings (P, M, G) Valor alto por carro Revenda de carros... Capital Investido... Aquele que gera mais valor ao acionista... Qual o melhor negócio para estar? Retorno sobre capital investido > Custo de Capital
Exemplo do Café... Por que a saca ao produtor vale U$ 250 e no consumidor equivale a U$ 6.000? Insumos Produção Cooperativa Broker Torrefador Varejo Consumidor Agregação de valor x custos... AGREGAÇÃO DE CUSTOS Marketing, financiamento, transporte, embalagem, distribuição, etc... Estrutura de mercado NÚMERO DE PLAYERS Barreiras de Entrada Cuidado com análises isoladas! Receita por si só não diz nada... 5 Forças Fundamentais Fornecedores Concorrentes Clientes Margem por si só não diz nada... Pontos válidos para qualquer negócio Sementes, transportadora, mistura de Substitutos fertilizantes, etc
O Retorno sobre Capital Investido é uma grande ferramenta de análise na tomada de decisão de integração vertical... RECEITA EBIT (Lucro antes de juros e impostos) CUSTO ROIC = (Retorno sobre Capital Investido) ATIVO FIXO Capital Investido CAPITAL DE GIRO OU... ROIC = (Retorno sobre Capital Investido) EBIT (Lucro antes de juros e impostos) (%) GIRO DOS ATIVOS (Receita Líquida / Capital Investido) Fazer a pergunta correta:... Qual elo da cadeia tende a proporcionar o melhor ROIC?
ROIC ao longo da cadeia produtiva de soja... ROIC (Return on Invested Capital) média 5 anos (2006 a 2010) Trading Empresa 3 Giro do Ativo: 17,0x Margem EBIT: 1,0% ROIC: 16,5% Logística Exports Empresa 6 Giro do Ativo: 0,23x Margem EBIT: 33,2% ROIC: 10,3% Insumos Produção Agrícola Originação Crushing e Refino Logística Export. Internacion. Aves & Suínos Distrib. Fertilizantes Empresa 1 Giro do Ativo: 4,1x Margem EBIT: 2,2% ROIC: 8,5% Prod. Agrícola Empresa 2 Giro do Ativo: 0,4x Margem EBIT: 12,8% ROIC: 5,0% Obs. Valorização imobiliária Crushing & Trading Empresa 4 Giro do Ativo: 2,9x Margem EBIT: 4,11% ROIC: 11,8% Aves e Suínos Empresa 5 Giro do Ativo: 1,9x Margem EBIT: 5,3% ROIC: 10,6% Fonte: Análise Rabobank sob dados da Bloomberg, 11/08/2011
ROIC ao longo da cadeia produtiva de soja... ROIC (Return on Invested Capital) média 5 anos (2006 a 2010) Insumos Produção Agrícola Originação Crushing e Refino Logística Export. Internacion. Biodiesel Aves & Suínos ROIC 17% Custo médio Poderado de capital ~10% 9% 10% 12% 10% 11% Geração de Valor Destruição de Valor 5% Fertilizantes Produção Trading Esmagamento Transporte Process. Alimentos
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Principais desafios O Principal desafio da integração vertical ao produtor é administrar a geração de valor! Caixa para investir (Ativo fixo + Giro) Competências Necessárias?? Gestão do Negócio (Controles) Riscos?? Marketing Manter um equilíbrio sustentável de geração de valor Necessidade de Capital?? Pessoas Estrutura da Indústria?? Etc... Tendências??
Mensagens finais... Somente receita não diz nada... Somente margem também não diz nada... Estas contam uma parte da história! ROIC traz uma visão integrada da avaliação econômica Seu objetivo deve ser capturar um ROIC maior que o custo de capital O mercado todo está olhando esse spread Se este for grande forças econômicas / concorrenciais vão cuidar de trazer isso para a casa dos 10%... Deve-se estruturar seu negócio para buscar margens e retornos consistentemente acima da média de mercado Olhar para dentro de casa, talvez tenham alguns pontos de melhoria importantes para aumentar a margem e portanto o ROIC!! -Eficiência operacional, produtividade -Despesas administrativas, controle de custos -Ganhos de escala, etc.. OBRIGADO!