Macroeconomia 6. O Mercado Monetário Francisco Lima 2º ano 1º semestre 2012/2013 Licenciatura em Engenharia e Gestão Industrial
Uma visão geral sobre a forma como a política monetária afecta o produto a inflação 2
Sistema financeiro Sistema financeiro: conjunto de instituições e instrumentos, através dos quais poupanças são canalizadas para investimentos Funções do sistema financeiro Transferir recursos no tempo Fazer a gestão do risco para a economia (dispersá-lo dos mais vulneráveis ao risco para os menos vulneráveis) Agrupar e subdividir fundos 3
O fluxo de fundos segue o fluxo financeiro na economia Samuelson 18e 2005 McGraw-Hill Interamericana de España. Todos os direitos reservados 4
Activos financeiros Moeda Depósitos Títulos do Estado Acções Obrigações Participações em fundos Activos financeiros Preços dos activos tendem a variar inversamente com a taxa de juro, porque esta representa o custo de oportunidade de os deter Existem múltiplas taxas de juro 5
Taxas de juro Desde logo, taxas activas e taxas passivas, mas também maturidade, risco, liquidez Tendencialmente, quanto maior a maturidade, maior a taxa quanto maior o risco, maior a taxa quanto menor a liquidez, maior a taxa Quanto à maturidade: Taxas de juro equivalentes: são referidas a diferentes períodos de capitalização, mas, aplicadas a capitais iguais, produzem o mesmo montante de juros em igual tempo Por exemplo, a taxa mensal equivalente a uma taxa anual de 12% seria dada por (1+r m ) 12 =1+r a, donde r m =(1+r a ) 1/12-1=0.949% 6
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Risco e rendibilidade dos principais investimentos, EUA 1926-1998 13
Taxas de juro Distinção também entre taxas de juro nominais e taxas de juro reais: (1+taxa juro real) = (1+taxa juro nominal)/(1+taxa inflação) Ou, aproximadamente, taxa juro real = taxa juro nominal - taxa inflação Taxas de juro indexadas à inflação Diferenças de tributação ou de encargos administrativos também implicam diferenças de taxas de juro Taxa de juro é o custo de oportunidade de deter moeda 14
Moeda e Funções da Moeda Evolução histórica 1. troca directa (obriga a dupla coincidência de vontades) 2. moeda-mercadoria (exs: azeite, metais, cigarros, ) 3. papel-moeda Requisitos: ser divisível, não perecível, fácil de transportar, e que não possa aumentar simplesmente por vontade dos indivíduos Funções da moeda Meio de troca Reserva de valor Unidade de conta Liquidez Meio de pagamento diferido Ilusão Monetária Engano a que as pessoas são levadas quando, havendo inflação, interpretam como aumento real dos seus salários uma variação nominal, ou quando confundem a taxa de juro nominal com a real 15
Procura de Moeda Motivos para deter moeda Transacções Precaução Especulação A procura (real) de moeda (L) por parte dos agentes económicos procura de saldos reais ou liquidez pode ser expressa como L = ky hi k e h são constantes positivas 16
Criação de moeda pelos bancos Oferta de Moeda Se reservas = 100%, não existiria Bancos constituem reservas obrigatórias e emprestam o restante, para max lucro O montante emprestado irá ter a outros bancos, que constituem reservas obrigatórias sobre ele e emprestam o restante Soma de uma progressão geométrica Multiplicador monetário=1/rácio de reservas A oferta de moeda é controlada pelo Estado, através do Banco Central é exógena no modelo Irá admitir-se (por enquanto) que os preços estão fixos A oferta (real) de moeda pode ser expressa como M S = M P 17
Equilíbrio no Mercado Monetário Assim, o equilíbrio no mercado monetário será definido pela taxa de juro que iguala procura e oferta de moeda, ou seja, Ou ainda, L = M ky hi = S M P Agregados monetários M 1 = Notas e Moedas + Depósitos à ordem M 2 = M 1 + Depósitos a prazo + Depósitos de poupança M 3 = M 2 + outros instrumentos líquidos M 3, o agregado monetário lato ( broad monetary aggregate ), é o que é usado mais de perto pelo BCE na condução da sua política monetária 18
Agregados monetários 19
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Política Monetária O Banco Central consegue alterar o equilíbrio do mercado monetário através do controlo da massa monetária M, que por sua vez alteram a taxa de juro Como iremos ver no capítulo seguinte, estas alterações na taxa de juro podem ter efeitos no produto de equilíbrio Objectivos do Eurosistema O objectivo primordial do Eurosistema consiste na manutenção da estabilidade de preços, tal como definido no artigo 105.º do Tratado O Eurosistema deve ainda apoiar as políticas económicas gerais na Comunidade Europeia Na prossecução dos seus objectivos, o Eurosistema actuará de acordo com o princípio de uma economia de mercado aberto e de livre concorrência, favorecendo uma afectação eficiente de recursos 21
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Política Monetária Instrumentos de política monetária do Eurosistema Operações de mercado aberto (operações principais de refinanciamento e outras, para injectar ou retirar liquidez) Facilidades permanentes (de cedência ou de depósito) Reservas mínimas em contas no Eurosistema 23
Política Monetária Taxa de juro da operações principais de refinanciamento é o principal sinalizador da natureza da política monetária para os mercados Leilões a taxa fixa ou a taxa variável (com minimum bid) Reservas mínimas para estabilização das taxas de juro do mercado monetário e para criação (ou aumento) de escassez estrutural de liquidez As reservas mínimas de cada instituição são determinadas com base em elementos do seu balanço O rácio de reservas foi fixado em 2% no inicio da Terceira Fase da UEM O cumprimento é determinado com base na média de valores diários das reservas detidas pela instituição ao longo do período de manutenção de reservas (cerca de 1 mês) São remuneradas à taxa das operações principais de refinanciamento do Eurosistema 24
Política Monetária Mecanismo de transmissão monetária Contracção da oferta de moeda subida das taxas de juro menor concessão de crédito abrandamento da procura (contracção da AD) e descida da inflação, acompanhadas de redução do investimento desaceleração ou decréscimo do PIB e aumento do desemprego Expansão da oferta de moeda descida das taxas de juro maior facilidade de acesso ao crédito aquecimento da procura (expansão da AD) e subida de preços, acompanhados de maior investimento crescimento do PIB e redução do desemprego No longo prazo estamos na zona quase vertical da AS e os efeitos da política monetária são quase só de subida de preços e expansão do PIB nominal, sem expansão do PIB real: diz-se que a política monetária é neutra no longo prazo 25
Política Monetária Perigo do pânico e das corridas aos bancos ( bank runs ) Falência de bancos. Fundo de Garantia de Depósitos Banco central empresta liquidez a bancos com carências temporárias e deve encerrar adequadamente os doentes 26
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Breve História da UEM A primeira fase da união económica e monetária teve início em 1 de Julho de 1990 Nessa data, foram abolidas as restrições ao movimento de capitais entre os Estados-Membros A criação do Instituto Monetário Europeu (IME) em 1 de Janeiro de 1994 marcou o início da Segunda Fase da UEM Em 1 de Janeiro de 1999 teve início a terceira e última fase da UEM com a fixação irrevogável das taxas de câmbio das moedas dos 11 Estados-Membros que inicialmente participaram na União Monetária e com a condução de uma política monetária única sob a responsabilidade do BCE 29
Bibliografia Samuelson, cp. 23-24 (cp. 25-26 na 18ª ed. ou anteriores) Mankiw, cp. 29, 30 30