GRÁFICOS ATIVO NOVA ANTERIOR

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2 GRÁFICOS ATIVO NOVA ANTERIOR Carteira UM = 67,84% 60 IBOV = -13,83% 50 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 Carteira de Dividendos UM Investimentos IBOV Legenda: Entrada ( ) Saída ( ) Aumento ( ) Redução ( ) 110 Manutenção do portfólio: 100 Carteira UM = 4,45% IBOV = -1,95% dez 4-jan 11-jan 18-jan 25-jan Carteira de Dividendos UM Investimentos IBOV Como os cases de investimento das empresas que compõem a Carteira de Dividendos não sofreram alterações, optamos por manter o portfólio da carteira para o mês de Fevereiro inalterado.

3 A bolsa brasileira não teve um bom início de ano, com nosso cenário macroeconômico impactando negativamente, com baixo crescimento do PIB, retração da produção industrial e inflação em alta. O câmbio fortalecido prejudica a competitividade da indústria nacional, porém os receios dos impactos inflacionários de uma desvalorização mais forte do real fazem com que medidas sejam tomadas para que a paridade real/dólar não fique acima de R$ 2,00. Os receios inflacionários impedem maiores medidas do governo, que agora deve aguardar os resultados do corte nas tarifas de energia elétrica sobre a produção industrial e inflação para decidir os próximos passos. O mercado deve continuar atento aos dados de inflação e produção industrial, enquanto as expectativas por menor crescimento econômico e maior inflação podem continuar a impactar negativamente os mercados. Tivemos um mês foi positivo para os índices norte-americanos, porém o grande foco continua sendo a geração de empregos, e a taxa de desemprego ainda não apresentou queda, ficando em 7,8% em dezembro. Além disto, tivemos neste mês mais negociações entre republicanos e democratas com relação à elevação do teto de dívida pública do país, porém o acordo que garante a solvência da economia para os próximos meses foi fechado. Estes fatores devem voltar a pressionar os mercados ao longo do ano, porém no próximo mês devemos ter um cenário mais ameno. Desta forma, o mercado voltará suas atenções para o crescimento do país, após o PIB do quarto trimestre recuar 0,1%, frustrando as expectativas do mercado e para a situação do elevado nível de desemprego, refletindo a temporada de balanços e dados econômicos de atividade e emprego. O composto europeu encerrou em alta pelo oitavo mês consecutivo, atingindo os níveis mais altos desde Este mês não foi de grandes turbulências no bloco, com os líderes apontando que "o pior já passou". Os dados econômicos divulgados não sinalizam uma recuperação econômica do bloco, mas ao menos sinalizam que a contração econômica vai perdendo força, e a economia pode voltar a apresentar uma maior recuperação entre o fim de e o início de As pressões recentes sobre a economia espanhola diminuíram, e um exemplo disso são os rendimentos dos títulos de dívida de dez anos da Espanha, que após atingirem níveis de 7,5% a.a em 2012, hoje estão próximos à 5,0%. A retração econômica espanhola ainda preocupa os investidores, porém em menor escala que anteriormente. Desta forma, acreditamos que o cenário europeu neste próximo mês não apresente grande volatilidade, com a temporada de balanços ditando o rumo dos mercados. O mercado chinês continuou o rali de alta em janeiro. Os receios com uma desaceleração brusca da economia do país foram praticamente extintos ao longo do ano passado, e os últimos indicadores econômicos apontam para uma estabilização da economia. O PIB do 4º trimestre apresentou expansão de 7,9% A/A, bem acima do crescimento no 3º trimestre, que foi de 7,4%. O mercado estima que o país volte a crescer próximo a 8,0% em, e os dados divulgados este mês corroboram para esta estimação, com a atividade da manufatura voltando ao lado da expansão, com produção industrial e vendas ao varejos fortes. Desta forma, acreditamos que os receios com relação à China sejam muito menores no curto prazo, e que a demanda do país por commodities não apresente grandes mudanças no médio prazo. A temporada de balanços corporativos será um ponto de atenção dos investidores, após

4 A Grendene é uma das principais produtoras de calçados no país e a maior exportadora de calçados brasileira, com suas operações integradas e localizadas em regiões com benefícios fiscais (RS e CE). A empresa atua no segmento de chinelos e sandálias, cujo ticket médio mais baixo (caráter mais defensivo), sendo detentora de diversas marcas renomadas, com destaque à Rider, Ipanema e Melissa ,00 GRND3 IBOV Empresa com perfil defensivo Multiplos baratos em relação aos seus peers. Expectativa de CAGR E-2014E para o EBITDA de 19% e DPA 15%. Recuperação da margem bruta mais rápida do que o esperado. Crescimento da demanda interna. Desvalorização do Real. Aumento da participação de calçados importados no Brasil. Fraca aceitação das novas coleções. Perda dos benefícios fiscais. STOCK DATA GRND3 MÚLTIPLOS GRND3 MÉDIA PREÇO (R$) 17,52 P/L 13,82x 30,88x PREÇO-ALVO (R$) 21,00 P/VPA 2,82x 7,06x UPSIDE 19,86% EV/EBITDA 13,61x 16,40x VOLUME (Mil R$) 5.550,7 DL/EBITDA -2,68 0,78x FREE FLOAT 25,17% Mg. EBITDA -2,68x 15,15% VARIAÇÃO GRND3 IBOV ROE 21,15% 25,58% 6,25% -1,95% DIV. YIELD 5,32% 2,02% 6,25% -1,95% 12 MESES 123,85% -5,25% Produtos de baixo ticket médio (carater defensivo). Estrutura verticalizada. Forte posição de caixa e payout elevado (75,0%).

5 Empresa de infraestrutura que atua no segmento de concessões de rodovias (90% da receita), responsável por quilômetros da malha concedida nacional, no transporte público de passageiros (ViaQuatro), e nos serviços de inspeção ambiental veicular (Controlar) e pagamento eletrônico para veículos (Sem Parar). 220,00 CCRO3 IBOV Menos endividada que seus pares. Expectativa de LPA de R$ 0,65 (+28,4% A/A) em 2012 e R$ 0,85 (+30,3%A/A) em. Margem operacional elevada. Expectativa de crescimento do DPA E de 31,76%. Crescimento do nível de atividade da economia brasileira. Aumento do tráfego de veículos. Resistência do governo na renovação das concessões. Aumento da intervenção do governo no setor. STOCK DATA CCRO3 MÚLTIPLOS CCRO3 MÉDIA PREÇO (R$) 20,55 P/L 19,72x 20,72x PREÇO-ALVO (R$) 22,00 P/VPA 12,06x 7,04x Receita diversificada frente aos pares. UPSIDE 7,06% EV/EBITDA 12,89x 10,90x VOLUME (Mil R$) ,3 DL/EBITDA 1,12x 1,78x Boa previsibilidade da geração de caixa, com taxa elevada de payout (89% do lucro FREE FLOAT 31,56% Mg. EBITDA 56,25% 46,85% de 2011). VARIAÇÃO CCRO3 IBOV ROE 38,31% 28,26% 5,66% -1,95% DIV. YIELD 2,91% 2,59% Margem EBITDA elevada (em média superior a 50%). 5,66% -1,95% 12 MESES 74,75% -5,25%

6 A Lojas Renner é uma das três maiores lojas de departamentos de vestuário no Brasil, comercializando roupas, calçados, acessórios e cosméticos, voltados para mulheres entre 18 a 39 anos da classe média. Atualmente a companhia possui 169 Lojas Renner, além de 31 lojas Camicado (varejo de houseware), e totalizou um faturamento líquido de R$ 3,24 bilhões em LREN3 IBOV Alto potencial de crescimento tanto em vestuários como em houseware. Receita diversificada (vestuário, utensílios domésticos e produtos financeiros). Aquecimento do consumo nos próximos trimestres. Aumento da participação de acessórios e vestuários no segmento de vestuários. Sinergias do processo de integração com a Camicado. Aceleração nas tendências de vendas. Baixa receptividade às novas coleções. Aumento da inadimplência. STOCK DATA LREN3 MÚLTIPLOS LREN3 MÉDIA PREÇO (R$) 79,71 P/L 29,76x 30,88x PREÇO-ALVO (R$) 83,80 P/VPA 8,35x 7,06x Crescimento focado na classe média. UPSIDE 5,13% EV/EBITDA 17,08x 16,40x Sólida geração de caixa (margem EBITDA de 18,3% em 2011). VOLUME (Mil R$) ,5 DL/EBITDA 1,10x 0,78x FREE FLOAT % Mg. EBITDA 15,96% 15,15% Forte presença em shoppings (alta circulação de consumidores). VARIAÇÃO LREN3 IBOV ROE 29,19% 25,58% -0,05% -1,95% DIV. YIELD 2,50% 2,02% Base sólida de cartões private label (20,2 MM de cartões), responsáveis por 52,9% -0,05% -1,95% das vendas. 12 MESES 39,78% -5,25%

7 A Cielo é uma empresa de soluções de pagamentos eletrônicos, sendo atualmente a maior credenciadora de cartões em volume financeiro de negócios. A companhia detêm uma base de 1,3 milhões de clientes credenciados ativos e market share de aproximadamente 60%. CIEL3 IBOV Aquisição da empresa norte-americana Merchant e-solutions (MeS), empresa com portfólio completo de soluções de pagamentos, é estrategicamente importante para a empresa e deve trazer sinergias para a empresa. Expectativa de crescimento do lucro por ação de 28,5% em 2012E e do DPA E de 15,3%. Crescimento do credito no Brasil. Sinergias a capturar da aquisição da Merchant e-solutions (MeS). Aumento da participação dos cartões de crédito entre as formas de pagamento. Entrada de novos players no Brasil. Aumento da pressão dos bancos sobre as credenciadoras. STOCK DATA CIEL3 MÚLTIPLOS CIEL3 MÉDIA PREÇO (R$) 56,32 P/L 22,43x - PREÇO-ALVO (R$) 60,95 P/VPA 17,48x - Com o fechamento do capital da Redecard é a única forma de se expor a esse UPSIDE 8,22% EV/EBITDA 12,78x - segmento. VOLUME (Mil R$) ,5 DL/EBITDA 0,25x - FREE FLOAT 42,49% Mg. EBITDA 57,87% - VARIAÇÃO CIEL3 IBOV ROE 135,00% - -1,18% -1,95% DIV. YIELD 3,83% - -1,18% -1,95% Líder de market share entre as credenciadoras. Base sólida de clientes. 12 MESES 35,08% -5,25%

8 A AMBEV é a quarta maior cervejaria do mundo, com um market-share de aproximadamente 70% do mercado nacional, presente ainda em 14 países do continente americano. AMBV4 IBOV Múltiplo próximos à média do setor: P/L 27,19x Fluxo de caixa consistente, dada a baixa elasticidade da demanda. Liderança de mercado. Expectativa do DPA E de 20,66% Maior crescimento do volume de cerveja consumido no Norte e Nordeste (growth de dois dígitos). Reintrodução de garrafas retornáveis de vidro (aumento no volume consumido em regiões de baixa renda). Aumento da concorrência impulsionado por entrada de players internacionais no mercado. Reajustes de preço abaixo da inflação. STOCK DATA AMBV4 MÚLTIPLOS AMBV4 MÉDIA PREÇO (R$) 93,80 P/L 29,53x 30,88x PREÇO-ALVO (R$) VOLUME (Mil R$) VARIAÇÃO 98, ,5 AMBV4 P/VPA DL/EBITDA IBOV 10,57x -0,16x ROE 7,06x 0,78x 36,26% 25,58% UPSIDE FREE FLOAT 5,01% 49,40% 9,61% EV/EBITDA Mg. EBITDA -1,95% 19,53x 48,00% DIV. YIELD 16,40x 15,15% 2,70% 2,02% Expectativa de growth do consumo nos estados da região nordeste e norte. Elevado market share (69% nacional). Baixo nível de endividamento. 9,61% -1,95% 12 MESES 52,19% -5,25%

9 Analista Responsável Ignacio Fravega, CFA ignacio.fravega@uminvestimentos.com.br Equipe de análise Gabriel Ribeiro gabriel.ribeiro@eum.com.br Henrique Florentino henrique.florentino@eum.com.br Maurício Kojo mauricio.kojo@eum.com.br Thomas Chang thomas.chang@eum.com.br O presente relatório foi preparado pela Um Investimentos SA CTVM e destina-se somente para informação de investidores, não constituindo oferta ou solicitação de compra ou de venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócio específica. Qualquer decisão de compra ou venda de títulos e valores mobiliários deverá ser baseada em informações públicas existentes sobre os referidos títulos e, quando apropriado, deve levar em conta o conteúdo dos correspondentes prospectos arquivados, e a disposição, nas entidades governamentais responsáveis por regular o mercado e a emissão dos respectivos títulos. A Um Investimentos SA CTVM baseou este documento nas informações obtidas a partir de fontes que crê serem confiáveis, mas que não verificou de modo independente; a Corretora não faz qualquer declaração no sentido de garantir e assegurar a exatidão e integridade de tais informações, bem como não aceita qualquer responsabilidade pelas mesmas. As opiniões presentes no relatório baseiam-se em informações que estavam disponíveis para o público à data da publicação e estão sujeitas a alterações sem aviso. A Um Investimentos SA CTVM ou quaisquer de seus diretores ou funcionários poderão adquirir ou manter ativos direta ou indiretamente relacionados à(s) empresa(s) aqui mencionada(s), desde que observadas as regras previstas na ICVM 483/2010 e regras e políticas internas. A Um Investimentos SA CTVM não será responsável por perdas diretas ou lucros cessantes que sejam decorrentes do uso do presente relatório. Os instrumentos financeiros abordados neste relatório podem não ser adequados para todos os perfis de investidores. Caso o instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não seja a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor e rentabilidade do instrumento financeiro. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita nesse relatório em relação a desempenhos futuros. O presente relatório não poderá ser reproduzido, distribuído ou publicado pelo seu destinatário para qualquer fim sem o prévio consentimento da Um Investimentos SA CTVM. A fim de atender a exigência regulatória prevista na Instrução CVM 483, de 06 de julho de 2010, o(s) analista(s) de valores mobiliários responsável (eis) pela elaboração deste relatório de análise declara(m) que: I - As recomendações refletem única e exclusivamente sua(s) opiniões pessoais e foram elaboradas de forma independente, inclusive em relação à Um Investimentos SA CTVM; II É (são) certificado(s) e credenciado(s) pela APIMEC; III Sua(s) remuneração é (são) fixa(s), podendo receber PL semestral de acordo com o resultado da Instituição como um todo e não relacionado ao trabalho específico de análise. Ouvidoria: