com essa tese, no dia 02/10 o BC Fund (BRCR11) comunicou que recebeu uma proposta não vinculante para aquisição do portfólio

Transcrição

1 O mês de setembro foi, sem dúvida, um dos mais fortes para classe de fundos imobiliários em toda série histórica. O IFIX fechou com alta de 6,58%, superando até mesmo o Ibovespa, que por sinal, registrou mais um mês de alta consistente, com valorização de 4,88%. Para os FIIs, o movimento foi desencadeado pela busca dos investidores por instrumentos alternativos, como consequência da redução da taxa básica de juros em bps no início do mês. Também contribuiu para o maior otimismo a divulgação de dados econômicos favoráveis, como PIB do segundo trimestre e taxa de emprego, que apesar de mostrarem variações modestas, superaram as expectativas. A combinação entre juros baixos, inflação baixa e indicadores 105 positivos de atividade econômica, criam um ambiente muito propício para o setor imobiliário, que nos últimos anos sofreu com a crise e, em alguns casos, com excesso de oferta. Corroborando com essa tese, no dia 02/10 o BC Fund () comunicou que recebeu uma proposta não vinculante para aquisição do portfólio 95 integral de ativos do fundo por R$ 2,2 bilhões, com um prêmio out-16 implícito de 6% frente ao valor de mercado, considerando a cota dez-16 IFIX fev-17 abr-17 jun-17 CDI ago-17 outde fechamento do dia da comunicação, em linha com o valor patrimonial do fundo. A oferta foi feita pelo UBS em conjunto com a GTIS, no primeiro caso, um player estrangeiro que possui grande exposição em ativos de Real Estate no mundo, horizonte de investimento de longo prazo e que enxerga o valor intrínseco dos ativos a despeito da distribuição de proventos momentânea dos mesmos. Apesar da oferta ter sido rejeitada pela gestora, o evento foi positivo para o preço das cotas do fundo e para o mercado de FIIs como um todo, servindo de sinalização a respeito da atual demanda para este tipo de produto ,1 111,35 105,0 Uma vez que a alta observada no IFIX foi motivada pela busca por yield, as classes que mais se beneficiaram foram aquelas que possuem melhores distribuições de rendimentos, como agências (+9,78%), shoppings (+7,31%), fundos híbridos de portfólio diversificado (+10,79%) e até mesmo hospitais (+9,65%). Já os fundos de lastro imobiliário, ou seja, fundos majoritariamente de CRI, apresentaram a pior das performances, mesmo que em terreno positivo (+2,55%). Tais fundos têm sido afetados pela queda persistente da inflação, dado que, em boa medida, as carteiras de recebíveis são atreladas ao IPCA ou IGP-M, índices que chegaram a registrar variações negativas nos últimos meses, reduzindo assim a distribuição mensal de proventos. Acreditamos que essa situação não deve se repetir por muito tempo, visto que a atividade econômica já começou a dar sinais de recuperação. Nos últimos dois meses, o IGP-M registrou altas de 0,10% e 0,47%, interrompendo uma sequência de quedas desde abril deste ano. Entre os destaques de alta figuraram o (+12,6%), (+11,9%) e (+9,8%). Como destaque de baixa, apenas o (-2,0%) e ALMI11 (-5,4%) , , , IFIX IBOV CDI 95 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 Lajes Corporativas 24,26% 7,21% 18,43% 22,71% Recebíveis 22,44% 2,55% 4,79% 9,26% Shoppings 14,85% 7,31% 36,14% 41,83% Agências 12,63% 9,78% 24,12% 24,80% Híbrido 11,68% 10,8% 29,6% 34,3% Ativos Logísticos 5,26% 6,43% 26,78% 35,56% de s 2,87% 4,78% 20,15% 24,62% Educacional 2,28% 5,69% 22,44% 29,31% Outros 2,55% 6,14% 19,52% 28,44% IFIX 6,58% 19,16% 22,71% CDI 0,64% 8,03% 11,58% IBOV 4,88% 23,36% 27,32% 1

2 Em linha com a forte performance dos fundos imobiliários, nossas carteiras registraram valorizações expressivas. Desta vez, o destaque ficou por conta da carteira Renda, com valorização de 8,04% no mês, ultrapassando o IFIX tanto no mês quanto desde o início. Em contrapartida, a carteira Valor ficou aquém do benchmark, ainda assim, com valorização de 3,93%, compondo um retorno de 6,28% em três meses. É natural que a carteira Valor tenha uma reação mais branda nos momentos que o mercado busca ativos com taxas mais atrativas, todavia, ao longo do tempo os ativos negociados abaixo do seu valor intrínseco tenderão a se beneficiar de forma mais expressiva, na medida em que a economia real se reaqueça e impacte positivamente a geração de caixa dos mesmos. Renda ,17% 0,83% 8,04% 7,66% DY Mensal 0,69% 0,70% 0,70% Valor ,95% 0,29% 3,93% 6,28% DY Mensal 0,25% 0,30% 0,47% IFIX 3,80% -2,55% 1,47% 3,76% 4,86% 0,20% 0,15% 1,03% 0,88% -0,39% 0,87% 6,58% 6,75% CDI 1,05% 1,04% 1,12% 1,08% 0,86% 1,05% 0,79% 0,93% 0,81% 0,80% 0,80% 0,64% 2,22% Neste mês, estamos retirando da carteira recomendada o fundo Kinea Renda Imobiliária (), composto de ativos logísticos e lajes corporativas. Mantemos nossa visão quanto a qualidade da gestora e da capacidade de se manter a frente dos seus principais concorrentes, mas a performance registrada ao longo do mês de setembro tornou o fundo relativamente caro, comprimindo o yield para níveis mais próximos de 7% do que dos 8% anteriormente. No lugar do estamos adicionando o, que já pertencia à nossa recomendação de Valor, em função do desconto frente ao patrimônio liquido (tema abordado no relatório de acompanhamento do fundo), mas que, por ter ficado praticamente estagnado durante o rali recente, passou a ser um dos poucos fundos com distribuição de rendimentos acima de 8,5% de forma consistente. Portanto, acreditamos que esta opção de investimento seja compatível com o perfil das duas carteiras em questão. Para carteira de outubro, estamos reduzindo nossa exposição ao, que até então figurava como top pick da seleção. O motivo é muito similar ao do : o fundo performou muito bem durante o mês anterior e hoje está pagando um dividend yield proporcional à cota atual de, frente aos 8,5% anteriores. Neste caso, ainda vemos a distribuição como atrativa, mas na medida em que oportunidades mais atrativas apareçam, podemos substituí-lo.. Por fim, é importante ressaltar que o divulgou um comunicado informando a conclusão de uma operação baseada na compra do Edifício EZ Tower pela Brookfield Properties. A colocação totalizou R$ 370 milhões, com prazo de 15 anos e remuneração equivalente a Taxa DI + 1,30%. Adicionalmente, 71% do edifício será dado como garantia, avaliado em R$ 477 milhões. 30,0% BTG Pactual FoF ,70 84,22 84% 0,50 8,5% 9,0% 8,5% 0% 25,0% Maxi Renda ,52 10,29 92% 0,06 7,6% 10,1% 8,7% 0% 20,0% BB Progressivo II ,52 96,58 159% 0,98 0% 15,0% XP Corp. Macaé ,70 78,53 126% 0,78 9,5% 9,5% 9,6% 0% 10,0% Kinea Rend. Imob ,00 104,47 % 0,74 8,5% 10,8% 8,5% 0% Média Ponderada 87,29 74,82 112,1% 0,61 8,3% 9,4% 0% Detalhamento no glossário ao final do relatório. Fonte: Economática, elaboração XP. 2

3 Para a carteira Valor deste mês, estamos aumentando a exposição do para 30%, figurando também nesta carteira como o nosso top pick. A ambivalência deste fundo para as duas carteiras é algo que o torna ainda mais interessante. Nós acreditamos que o ganho de capital para este fundo poderá ocorrer de duas formas: (i) no curto prazo, o mercado deve precificar o fundo de acordo com o dividend yield que distribui, hoje em 8,5%, patamar atrativo se considerado a grande possibilidade taxa de juros ceder para já na próxima reunião do COPOM; (ii) o desconto do fundo frente ao seu valor patrimonial, que é marcado a mercado, não deve se perpetuar, abrindo espaço para um ganho de capital ainda maior no médio prazo. Em contrapartida, estamos reduzindo marginalmente a exposição no fundo BC Fund () para 25%. Continuamos com uma visão construtiva para o ativo, visão esta, que foi reforçada pela recente oferta de compra integral dos ativos do fundo por um valor acima do que está sendo negociado. Todavia, entendemos que a alta expressiva, em curto espaço de tempo, deveria por diligência, levar a um rebalanceamento da carteira. Fontes: Cushman & Wakefield, elaboração XP Nos últimos relatórios, temos dado bastante ênfase para o potencial de valorização de alguns fundos de lajes corporativas que, em função da crise e do excesso de oferta deste setor, sofreram de forma expressiva nos últimos anos, abrindo espaço para valorização potencial neste novo ciclo econômico. O próprio evento ocorrido com o BC Fund é uma sinalização de que estamos indo na direção correta. É importante ressaltar que também vemos oportunidades em diferentes classes de ativos, como Shoppings Centers, por exemplo. Só não possuímos uma exposição nesses ativos por não encontrarmos, no momento, fundos que estejam em um bom ponto de entrada. No que diz respeito aos shoppings, a valorização obtida nos últimos anos comprimiu significativamente o dividend yield esperado para os próximos 12 meses. Como exemplo, temos o, o e o SHPH11 que pagam 6,2%, 5,0% e 4,5%, respectivamente. Todavia, os imóveis destinados para este tipo de exploração comercial tendem a ser mais resilientes em tempos de crise e acompanhar o ritmo de crescimento econômico nos anos de expansão. Isso ocorre pela combinação de alguns fatores como a baixa penetração de shoppings no Brasil (ABL per capita inferior a países como Turquia e Rússia), contratos de aluguel que preveem participação nas vendas das lojas e taxas de vacância significativamente menores que outras classes de ativos. Para ilustrar quão resiliente esta classe de ativos é, comparando a evolução das taxas de vacância das lajes corporativas em São Paulo com a evolução das taxas de vacância da classe de shoppings, vemos que o pico de vacância das lajes ultrapassou os 23%, ao passo que no segundo caso atingiu apenas 4,6% Russia Alemanha Italia Espanha Turquia Brasil ABL (m²) ABL/0 habitantes ,0% BTG Pactual FoF ,70 84,22 84% 0,50 8,5% 9,0% 8,5% 0% 25,0% BC Fund ,35 107,58 89% 0,32 4,1% 4,7% 27% 20,0% VBI FL ,70 96,33 107% 0,41 4,8% 5,6% 5,0% 14% 12,5% THRA11 Cyrela Thera Corp ,00 91,98 111% 0,51 6,0% 2,0% 0% 12,5% TB Office ,70 63,59 114% 0,18 3,0% 3,9% 5,2% 44% Média Ponderada 88,69 88,74,9% 0,38 5,3% 5,7% 5,7% 17% Detalhamento no glossário ao final do relatório. Fonte: Economática, elaboração XP. 3

4 _ s Imobiliários 4. Anexo 4.1 TOP 50 s Imobiliários s de Renda - Ativos Corportativos (PL) / Ticker Nome (R$ mil) (R$) (R$/) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M DY Projetado 12M No mês No Ano Em 12M BTG Pactual Corp. Office Fund ,35 107,58 89% ,32 4,1% 4,7% 5,1% 5,5% 6,2% Kinea Renda Imobiliária ,13 143,43 117% ,8% 0,92 7,0% 12,3% 24,5% 36,0% CSHG Real Estate , ,32 106% ,0% 9,40 6,4% 8,0% 34,7% 32,6% Rio Bravo Renda Corporativa ,80 176,95 102% 342 1,2% 1,20 8,0% 8,6% 8,4% 2,5% 1 8,0% TB Office ,70 63,59 114% 385 2,5% 0,18 3,0% 3,9% 5,2% 4,2% 1 24,2% Edifício Galeria ,90 83,81 58% 184 0,6% 0,23 5,7% 5,7% 15,9% -0,9% -14,1% XP Corp. Macaé ,70 78,53 126% 339 0,8% 0,78 9,5% 9,5% 9,6% 11,4% 21,0% 34,5% Rio Negro ,22 93,94 % 265 0,8% 0,54 6,9% 25,6% 34,9% BB Progressivo , ,08 80% 542 1,2% 23,46 10,6% 10,3% 6,2% 0,9% 20,6% 15,7% VBI FL ,70 96,33 107% 186 0,8% 0,41 4,8% 5,6% 5,0% 6,0% 21,0% 28,3% CEOC11 CEO CCP ,50 75,52 117% 109 0,5% 0,00 0,0% 0,0% 7,1% 4,1% 30,2% 36,3% SP Downtown ,83 73,50 99% 155 0,4% 0,54 8,8% 9,2% 9,8% 1,8% 29,5% 39,0% Castello Branco Office Park ,90 733,87 108% 146 0,4% 4,90 8,0% 10,9% 33,5% 34,1% THRA11 Cyrela Thera Corp ,00 91,98 111% 178 0,5% 0,51 6,0% 2,0% 2,5% 26,3% 37,9% BBVJ11 Cidade Jardim C. Tower ,82 76,54 82% 92 0,6% 0,18 3,4% 4,6% 5,0% 5,3% 18,3% 1 Vila Olímpia Corporate ,42 81,87 107% 157 0,5% 0,37 5,1% 5,9% 5,1% 7,6% 26,2% 2 CSHG JHSF Prime Offices , ,28 134% 187 0,8% 7,50 6,0% 7,8% 22,7% 16,7% PRSV11 Presidente Vargas ,00 646,90 67% 33 0,3% 1,79 4,9% 5,3% 5,9% 0,2% - -8,8% ALMI11 Torre Almirante , ,71 102% 199 0,7% 0,00 0,0% 10,4% 6,2% -6,3% 15,9% 19,2% CENESP ,00 102,41 112% 75 1,1% 0,39 4,1% 4,0% 5,8% 13,2% 22,6% 35,0% The One , ,11 124% 104 0,4% 6,50 6,0% 5,4% 5,7% 1 46,9% 63,3% BMLC11B Brascan Lajes Corporativas ,00 104,13 86% 66 0,3% 0,81 10,9% 7,3% 7,0% 10,8% 9,1% 14,2% Média ,42 530,75 102% 463 1,5% 2,77 5,9% 6,4% 6,8% 21,0% 24,5% s de Renda - Educacional (PL) / Ticker Nome (R$ mil) (R$) (R$/) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M DY Projetado 12M No mês No Ano Em 12M Aesapar ,81 132,12 115,7% 263 0,4% 1,20 9,4% 9,5% 10,1% 23,8% 34,2% FAED11 Anhanguera Educacional ,10 170,65 121,4% 99 0,5% 1,44 8,3% 8,7% 7,8% -0,1% 11,9% 19,5% Campus Faria Lima , ,19 150,4% 112 1,3% 11,18 6,1% 6,0% 5,7% 3,4% 31,6% 34,3% Média ,97 586,32 129,1% 158 0,7% 4,61 8,0% 7,9% 3,6% 22,4% 29,3% s de Renda - Agências (PL) / Ticker Nome (R$ mil) (R$) (R$/) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M DY Projetado 12M No mês No Ano Em 12M Agências Caixa , , ,8% 7,98 8,0% 3,6% 10,3% BB Progressivo II ,52 96,58 159,0% ,3% 0,98 11,1% 33,3% 32,5% BB Renda Corporativa ,20 96,66 143,0% 105 0,8% 0,77 6,7% 6,9% 5,9% 24,0% 36,4% Santander Agências ,15 92,20 154,2% ,8% 0,85 7,1% 7,3% 14,3% 28,8% 34,4% Média ,06 341,94 143,4% ,4% 2,65 7,3% 7,6% 8,7% 24,1% 2 s de Renda - Ativos Logísticos (PL) / Ticker Nome (R$ mil) (R$) (R$/) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M DY Projetado 12M No mês No Ano Em 12M CSHG GR Louveira , ,80 103,2% 302 0,4% 7,10 8,0% 11,3% 38,6% 25,2% CSHG Logística , , ,0% 8,70 9,5% 9,3% 31,6% 26,8% SDI logística RIO ,14 97,03 92,9% 125 0,5% 0,58 7,8% 0,3% 19,6% 37,6% TRX Realty Logística I ,85 90,72 89,1% 118 0,5% 0,34 5,0% 5,2% 8,8% 14,5% 44,4% 61,7% Média ,38 599,82,6% 295 1,1% 4,18 7,1% 7,0% 8,5% 8,9% 33,6% 37,8% s de Renda - Shopping / Varejo (PL) / Ticker Nome (R$ mil) (R$) (R$/) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M DY Projetado 12M No mês No Ano Em 12M General Shopping Ativo e Renda ,09 88,01 94,4% 707 0,7% 0,83 12,0% 12,0% 12,0% 5,2% 43,4% 50,2% CSHG Brasil Shopping , ,93 110,9% ,5% 12,40 6,2% 6,4% 9,7% 24,8% 29,8% Shopping Jardim Sul ,00 83,75 105,1% 133 0,7% 0,45 6,1% 8,3% 6,0% 25,1% 41,5% Parque D. Pedro Shopping , ,44 125,0% 139 2,7% 13,74 5,0% 4,8% 5,1% 11,9% 75,0% 63,4% Média , ,28 108,8% 522 2,1% 6,85 7,9% 8,2% 42,1% 46,2% s de Títulos com Lastro Imobiliário (PL) / Ticker Nome (R$ mil) (R$) (R$/) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M DY Projetado 12M No mês No Ano Em 12M BTG Pactual de CRI ,00 102,72 93,5% 447 0,5% 0,33 4,1% 5,8% -0,5% -4,2% - Capitânia Securities II ,29,42 97,9% 87 0,2% 0,72 8,8% 11,2% 9,1% 0,2% 8,5% 4,8% HGCR11 CSHG Recebíveis Imobiliários , ,32 105,9% 76 0,4% 7,00 7,9% 10,2% 9,6% 0,9% 15,1% 23,9% JS Real Estate Multigestão ,90 108,02 89,7% ,2% 0,70 8,7% 10,3% 9,0% -1,2% 3,7% Kinea Rend. Imob ,00 104,47 99,6% ,9% 0,74 8,5% 10,8% 8,5% 1,3% -0,7% 1,3% Kinea Índice de Preços ,42 102,97 103,3% 545 3,7% 0,60 6,8% 10,0% 1,3% 1,6% 4,9% Banestes Rec. Imobiliários ,40 96,92 112,9% 219 0,4% 0,75 8,2% 10,4% 8,9% 2,5% 4,0% 12,7% Maxi Renda ,52 10,29 92,5% 585 1,0% 0,06 7,6% 10,1% 8,7% 2,9% 16,1% 18,2% Fator Verità ,21 104,28 105,7% 406 0,8% 0,78 8,5% 11,6% 8,4% -1,2% -2,0% 1,0% Média ,28 192,60,1% 766 2,1% 1,30 10,0% 8,7% 0,7% 5,1% 7,0% s de s (FoF) (PL) / Ticker Nome (R$ mil) (R$) (R$/) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M DY Projetado 12M No mês No Ano Em 12M Brasil Plural Absoluto ,33 92,34 103,2% 130 0,7% 0,67 8,4% 8,6% 7,8% 2,9% 2 34,1% BTG Pactual FoF ,70 84,22 83,9% 808 1,5% 0,50 8,5% 9,0% 6,4% 1,4% 11,1% 13,9% Média ,02 88,28 93,6% 469 1,1% 0,59 8,5% 8,8% 7,1% 2,1% 19,3% 24,0% Outros s (PL) / Ticker Nome (R$ mil) (R$) (R$/) % (R$ mil) % Último (R$) DY DY 12M DY Projetado 12M No mês No Ano Em 12M KNRE11 Kinea II Real Estate Equity ,97 1,18 82,5% 25-0,00 0,0% 2,8% 10,0% 3,2% 9,9% 4,8% Hotel Maxinvest ,42 146,97 81,3% 216 0,3% 0,50 5,0% 5,2% 6,8% 5,8% 5,0% 5,2% Média ,19 74,07 81,9% 121 0,3% 0,25 2,5% 4,0% 8,4% 4,5% 5,0% Benchmarks Índice No mês No ano Em 12M CDI Acumulado CDI 0,6% 8,0% 11,6% IBOV IBOV 4,9% 23,4% 27,3% Detalhamento no glossário ao final do relatório. Fonte: Economática, elaboração XP IFIX11 IFIX #N/D #N/D XP Investimentos CCTVM S/A Av Brigadeiro Faria Lima 3600/10º Andar Atendimento ao cliente (capitais e regiões metropolitanas) Itaim Bibi - São Paulo-SP e (demais regiões). Dias úteis, de segunda a sexta-feira, das 9h às 19:30 CEP:

5 Fonte: Economática, compilação XP. Lista de fundos elaborada a partir de critérios quantitativos e qualitativos definidospela XP. 5-5,4% -2,0% -0,7% -0,7% -0,1% 1,1% 1,2% 1,3% 1,5% 1,8% 2,0% 2,1% 2,1% 2,5% 2,6% 2,7% 2,9% 3,2% 3,4% 3,9% 4,1% 4,2% 4,2% 4,9% 5,2% 5,4% 5,7% 5,9% 6,1% 6,2% 6,8% 6,9% 7,1% 9,0% 9,3% 9,7% 9,8% 9,9% 10,0% 11,8% 11,9% 11,9% 12,6% 13,0% 14,2% 14,3% 14,4% 17,0% 24,9% ALMI11 KNRE11 THRA11 CEOC11 GGRC KNRE11 CEOC11 THRA11 ALMI11 GGRC11

6 Fonte: Economática, compilação XP. Lista de fundos elaborada a partir de critérios quantitativos e qualitativos definidospela XP. 6 3,4% 3,6% 4,0% 4,2% 4,6% 4,7% 5,1% 5,1% 5,3% 5,8% 6,0% 6,1% 6,2% 6,2% 6,4% 6,9% 6,9% 7,3% 7,8% 7,8% 7,8% 8,0% 8,0% 8,4% 8,4% 8,5% 8,8% 8,9% 9,3% 9,6% 9,6% 9,7% 10,1% 10,3% 10,5% 12,0% 22,7% THRA11 GGRC11 2,8% 3,9% 4,0% 4,8% 5,2% 5,2% 5,4% 5,6% 5,7% 5,9% 6,0% 7,1% 7,1% 7,6% 8,6% 8,6% 9,0% 9,1% 9,2% 9,4% 9,5% 9,5% 10,1% 10,2% 10,3% 10,3% 10,4% 10,4% 10,8% 11,2% 11,6% 12,0% 12,2% KNRE11 ALMI11

7 ABL: Área Bruta Locável Cap Rate: Lucro operacional em termos anuais / valor de mercado : Valor da cota negociado em bolsa ajustado por proventos Dividend Yield : média dos proventos distribuídos no período multiplicado por 12 períodos e dividido pelo valor de mercado Dividend Yield Projetado: Estimativa realizada com base nas receitas recorrentes e premissas definidas pela XP Lucro Operacional: Receita total obtida com a propriedade menos despesas operacionais (PL): Ativos Totais menos Passivos Totais (PL)/: dividido pelo total de cotas emitidas : Variação da cota acrescida dos proventos obtidos no período dividido pelo valor da cota Peso no IFIX: Participação do fundo no IFIX (índice de fundos imobiliários) : Proventos distribuídos por cota em R$ TIR: Taxa interna de retorno Vacância Anunciada: Taxa de vacância informada pelo administrador (física ou financeira), considerando saídas ou locações anunciadas por fatos relevantes Vacância Financeira: Proporção da receita potencial que a área vaga teria na receita do fundo considerando o último aluguel pago Vacância Física: Proporção que a área vaga representa em relação ao ABL total do empreendimento : Número total de cotas x valor da cota negociado em bolsa : Valor de mercado/patrimônio Liquido : Média diária do volume em R$ Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. ( XP Investimentos ou XP ) de acordo com todas as exigências previstas na Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos. O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 483/10 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de stops para limitar as possíveis perdas. A XP Gestão de Recursos Ltda. ( XP Gestão ) e a XP Investimentos são sociedades que estão sob o mesmo controle comum, sendo ambas controladas indiretamente pela XP Controle Participações S/A ( XP Controle ). de investimento é uma comunhão de recursos, captados de pessoas físicas ou jurídicas, com o objetivo de obter ganhos financeiros a partir da aplicação em títulos e valores mobiliários. Um fundo é organizado sob a forma de condomínio e seu patrimônio é dividido em cotas, cujo valor é calculado diariamente por meio da divisão do patrimônio líquido pelo número de cotas em circulação. LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO FGC. RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS E TAXA DE ADMINISTRAÇÃO E PERFORMANCE. LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. DESCRIÇÃO DO TIPO ANBIMA DISPONÍVEL NO FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES. AS INFORMAÇÕES PRESENTES NESTE MATERIAL TÉCNICO SÃO BASEADAS EM SIMULAÇÕES E OS RESULTADOS REAIS PODERÃO SER SIGNIFICATIVAMENTE DIFERENTES. Os fundos de investimento imobiliário possuem isenção de imposto de renda sobre os rendimentos mensais na hipótese de cotistas que sejam pessoas físicas e, cumulativamente, (i) tenham menos de 10% da totalidade de cotas do fundo; (ii) cujas cotas sejam negociadas em bolsa de valores; e (iii) tenham mais de 50 cotistas. No caso de ganho de capital (obtido a partir da venda de uma cota a um valor superior ao seu valor de compra) não há isenção de tributação. ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO. Av Brigadeiro Faria Lima 3600/10º An Atendimento ao cliente (capitais e regiões metropolitanas Itaim Bibi - São Paulo-SP e (demais regiões). Dias úteis, de segunda a sexta-feira, das 9h às 19:30 CEP: CNPJ: / Ouvidoria: Dias úteis, de segunda a sexta-feira, das 9h às 18h.