Inflation Targeting: Is IT to Blame for Banking System Instability

Transcrição

1 Inflation Targeting: Is IT to Blame for Banking System Instability? PET - Economia UnB 11 de Maio de 2015

2 Benjamin M. Tabak Daniel O. Cajueiro Dimas M. Fazio

3 Benjamin M. Tabak Graduação em Economia pela Universidade Federal de Uberlândia (1994); Mestrado em Economia pela Universidade Federal Fluminense (1997); Doutorado em Economia pela Universidade de Brasília (2000);

4 Benjamin M. Tabak Professor da Universidade Católica de Brasília; Consultor Legislativo do Senado Federal; Área de atuação: Análise econômica do direito, economia experimental, economia bancária e finanças.

5 Daniel O. Cajueiro Graduação em Engenharia Química na Universidade Federal da Bahia (1998); Mestrado em Engenharia Eletrônica pelo ITA (2000); Doutorado em Engenharia Eletrônica pelo ITA (2002); Pós-Doutorado em Northwestern University, Estados Unidos;

6 Daniel O. Cajueiro Professor do Departamento de Economia da UNB; Membro fundador do Instituto Nacional de Ciência e Tecnologia; Experiência: Controle e Otimização, Finanças, Sistemas Bancários, Sistemas Complexos e Ciência da Computação.

7 Dimas M. Fazio Graduação em Ciências Econômicas pela Universidade de Brasília (2011); Mestrado em Teoria Econômica pela Universidade de São Paulo (2014); Aluno da London Business School; Experiência: Econometria, Finanças e Organização Industrial.

8 Visão Tradicional Estabilidade de preços: Retornos mais previsíveis dos investimentos; Melhor desempenho financeiro.

9 Blanchard et al., 2010 Com foco nas metas inflacionárias, os bancos centrais: Negligenciaram o sistema bancário; de bolhas de ativos; Crise financeira de 2007 e 2008.

10 Objetivo Analisar se o nível de tomada de riscos pelos bancos é maior em países com meta inflacionária; Testar se a combinação de estabilidade dos preços e maior accountability do Banco Central pode reduzir a probabilidade de uma crise financeira.

11 Questões Abordagem empírica responde às seguintes questões: 1 Bancos de países que adotam IT são, em média, mais ou menos frágeis? 2 Como o resultado da Q1 varia com os diferentes níveis de inflação? 3 Os sistemas bancários de países com IT são mais vulneráveis durante períodos de incerteza global? 4 Os bancos sistematicamente importantes de países com IT são mais instáveis?

12 Mishkin (2004) e Heenan et al. (2006) Meta Inflacionária e Estabilidade financeira Críticas A meta inflacionária consiste em quatro elementos: 1 Estabilidade de preços como o objetivo promordial da poĺıtica monetária e maior accountability para alcançar a meta; 2 Meta expĺıcita de inflação; 3 Poĺıtica com base em uma avaliação prospectiva; 4 Maior transparência da estratégia e implementação da poĺıtica monetária.

13 Preços Instáveis Meta Inflacionária e Estabilidade financeira Críticas Inferências incorretas sobre os retornos futuros reais de investimentos; Aumento da inadimplência; Comprometimento do sistema bancário e falências.

14 Preços Estáveis Meta Inflacionária e Estabilidade financeira Críticas Redução do grau de incerteza sobre o nível de preços no longo prazo; Melhor credibilidade e previsibilidade da poĺıtica monetária.

15 Meta Inflacionária e Estabilidade financeira Críticas Blanchard (2010), Borio (2003) e Bean (2009) Os Bancos Centrais podem ter negligenciado as mudanças no sistema bancário; A poĺıtica anti-inflacionária pode produzir paradoxo de credibilidade ; Questiona se o aumento da taxa de juros para combater os desequiĺıbrios é socialmente desejável.

16 Banco de Dados Dados Metodologia Dados extraídos do Bankscope - banco de dados financeiro; Amostra final contém cerca de 3964 bancos comerciais de 71 países; Entre os quais, 22 são países com IT; Período: 1998 até 2012.

17 Dados Metodologia Modelo de efeitos fixos; Variável dependente é uma proxy para a estabilidade do banco; Variável independente principal é uma dummy que iguala a um se o país é IT.

18 Variável Dependente Dados Metodologia Medida de referência de estabilidade financeira é o logaritmo natural do Z-score Roy (1952): Z-score mensura quão longe um banco específico é da insolvência. ( ) ln (Z score it ) = ln ROAit +CapitalRatio it σ(roa) it ROA: retorno sobre ativos.

19 Variáveis Independentes Dados Metodologia Principal: variável dummy que iguala a um se o banco opera em um país que adota IT; TED spread: medida da iliquidez global; SIZE it : logaritmo natural dos ativos do banco i no triênio t; SIFI: dummy igual a 1 se banco possuir 90% dos ativos e empréstimos do sistema bancário do país; CPI: índice de preços ao consumidor.

20 Q1: Bancos de países com IT são mais estáveis?

21 Q1: Bancos de países com IT são mais estáveis? IT dummy positiva e significante para todas as especificações; Países que adotam metas inflacionárias possuem, em média, bancos menos frágeis.

22 Q2: O resultado em Q1 depende do índice de inflação?

23 Q2: O resultado em Q1 depende do índice de inflação? Interação entre IT e CPI negativa, mas apenas significante na primeira coluna; Bancos de países com IT são fracamente mais sensíveis à inflação do que os bancos de outros países.

24 Q3: Bancos de países com IT são mais estáveis durante iliquidez global?

25 Q3: Bancos de países com IT são mais estáveis durante iliquidez global? Interação entre TED spread e IT dummy positiva, mas significante apenas na primeira coluna; Bancos de países com IT são vulneráveis assim como os bancos de outros países; Bancos de países que adotam IT são resistentes a choques globais de liquidez.

26 Q4: Os bancos sistemicamente importantes de países com IT são mais estáveis?

27 Q4: Os bancos sistemicamente importantes de países com IT são mais estáveis? Interação entre IT dummy e SIFI dummy positiva e significante; Bancos sistemicamente importantes de países com IT são mais estáveis; Em média, os grandes bancos não enfrentam o risco moral; Não há evidência que os grandes bancos de países de IT estão mais próximos da insolvência.

28 Países que seguem meta inflacionária possuem, em média, bancos sólidos; São capazes de estabilizar seus setores bancários, reduzindo a volatilidade dos preços e proporcionando comunicação e prestação de contas mais forte; São afetados como os outros bancos em períodos de incerteza global; Os grandes bancos parecem menos suscetíveis ao aumento da tomada de risco.