Gestão Financeira. Política de dividendos (Tópicos breves) MBA em Finanças FEP 2007/08 Rui Padrão
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- Herman Mendes Lima
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1 Gestão Financeira Política de dividendos (Tópicos breves) MBA em Finanças FEP 2007/08 Rui Padrão
2 - Introd. - Pagamento In corporate news, Eastman Kodak tumbled nearly 18 percent after the company said it will cut its dividend by 70 percent Yahoo Finance 09/25/2003 Microsoft só distribuiu cash pelos accionistas recentemente PT anunciou recompra de acções próprias Dividendos em queda nos últimos anos. Rui Padrão - Gestão Financeira MBA Finanças FEP 2007/08 389
3 - Introd. - Pagamento Política de dividendos: Em Teoria Financeira abordaram-se: A irrelevância dos dividendos à luz de MM; As teorias explicativas dos dividendos. Em Gestão Financeira : Tendências no pagamento de dividendos; Alternativas de pagamento de dividendos. Rui Padrão - Gestão Financeira MBA Finanças FEP 2007/08 390
4 - Introd. Políticas de dividendos: o que fazer? Estabilidade do payout-ratio? Estabilidade dos dividendos? Residual payout? - Pagamento Rui Padrão - Gestão Financeira MBA Finanças FEP 2007/08 391
5 - Pagamento Factores que afectam política de dividendos: Impostos: taxa marginal de imposto sobre dividendos; Restrições ao pagamento de dividendos (covenants, estatutos,...); Conteúdo informativo dos dividendos; Clientela, timing dos dividendos,... Rui Padrão - Gestão Financeira MBA Finanças FEP 2007/08 392
6 - Pagamento Tendências no pagamento de dividendos: Fama e French (2001): Apenas 20% das empresas cotadas nos EUA pagam dividendos; Algumas das que agora não pagam, já o fizeram no passado, mas devido a períodos de dificuldades deixaram de o fazer; As restantes são maioritariamente empresas de crescimento exemplo mais sonante: Microsoft; Outra descoberta: queda do número de empresas desde 1978 (67% em 1978); Explicação possível, mas não suficiente: entrada de novas empresas small caps Rui Padrão - Gestão Financeira MBA Finanças FEP 2007/08 393
7 - Pagamento Tendências no pagamento de dividendos: Recompra de acções: Principalmente determinada por: Questões fiscais; Flexibilidade na gestão da estrutura de capitais; Subavaliação das acções crash Portugal: Fiscalidade; Proporção de acções próprias que uma empresa pode deter. Aumento exponencial desde 1980: explica queda dos dividendos? Não, porque empresas que empreendem este tipo de distribuição de cash, geralmente também paga dividendos; Cash versus oportunidades de investimento. Rui Padrão - Gestão Financeira MBA Finanças FEP 2007/08 394
8 -Pagamento Formas de pagamento de dividendos: Em cash; Stock dividend: distribuição de acções adicionais aos accionistas, diluindo o valor das acções actuais. Cash mantém-se na empresa e accionistas recebem acções adicionais; Stock Split: Emissão de acções para os actuais accionistas, sem alterar valor da riqueza dos accionistas. Cash mantém-se na empresa; Stock dividend Stock Split Recompra de acções tem mesmo efeito de um cash dividend: existe saída de dinheiro da empresa a favor dos accionistas. Rui Padrão - Gestão Financeira MBA Finanças FEP 2007/08 395
9 -Pagamento Formas de pagamento de dividendos: comparação Alternativa 1: pagamento de dividendos em cash Alternativa 2: recompra de acções; Alternativa 3: stock dividend. BALANÇO INICIAL (VALORES DE MERCADO) ACTIVO FIXO CAP. PRÓPRIOS EXIST+ TERCEIROS PASS. MLP DISPONIBILIDADES OUTROS PASS Outros dados. - Nº acções Cotação pré-operação: / =1,97 Rui Padrão - Gestão Financeira MBA Finanças FEP 2007/08 396
10 -Pagamento Alternativa 1: pagamento de dividendos em cash Valor a pagar: BALANÇO FINAL (VALORES DE MERCADO) ACTIVO FIXO CAP. PRÓPRIOS EXIST+ TERCEIROS PASS. MLP DISPONIBILIDADES OUTROS PASS CASH DIVIDEND DIVIDENDO por acção 0,50 DIVIDENDOS TOTAIS Nº ACÇÕES PRÉ-OP Nº ACÇÕES PÓS-OP Cotação pós-operação 1,47 RiQUEZA ACCIONISTAS Total Por accionista (c/ 100 acções) Acções Dividendos Rui Padrão - Gestão Financeira MBA Finanças FEP 2007/08 397
11 -Pagamento Alternativa 2: recompra de acções Valor a recomprar: (2 em cada 100 acções) BALANÇO FINAL (VALORES DE MERCADO) ACTIVO FIXO CAP. PRÓPRIOS EXIST+ TERCEIROS PASS. MLP DISPONIBILIDADES OUTROS PASS RECOMPRA DE ACÇÕES VALOR A RECOMPRAR Nº ACÇÕES A RECOMPRAR por cada 100 Nº ACÇÕES PRÉ-OP Nº ACÇÕES PÓS-OP Cotação pós-operação 1,97 RiQUEZA ACCIONISTAS Total Por accionista (c/ 100 acções) Acções (98*P1) Cash (2*P0) Rui Padrão - Gestão Financeira MBA Finanças FEP 2007/08 398
12 -Pagamento Alternativa 3: stock dividend Nº acções a entregar: 2 em cada 100 acções BALANÇO FINAL (VALORES DE MERCADO) ACTIVO FIXO CAP. PRÓPRIOS EXIST+ TERCEIROS PASS. MLP DISPONIBILIDADES OUTROS PASS RECOMPRA DE ACÇÕES Nº ACÇÕES A EMITIR por cada 100 Nº ACÇÕES PRÉ-OP Nº ACÇÕES PÓS-OP Cotação pós-operação 1,93 RiQUEZA ACCIONISTAS Total Por accionista (c/ 100 acções) Acções Cash Rui Padrão - Gestão Financeira MBA Finanças FEP 2007/08 399
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