QUEM É A BLACKROCK? provedora líder em ETFs Magnetis

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2 QUEM É A BLACKROCK? A BlackRock é hoje a maior gestora de ativos do mundo, administrando mais de 4,6 trilhões de dólares em ativos. A companhia proporciona soluções em investimentos, gestão de risco e aconselhamento a investidores institucionais e individuais ao redor do mundo e conta com mais de profissionais e 74 escritórios em 26 países. A BlackRock é ainda provedora líder em ETFs (Exchange Traded Funds) através da sua plataforma ishares. Globalmente oferece 717 ETFs, totalizando mais de 1 trilhão de dólares em ativos. No Brasil, a BlackRock também é líder nesse segmento, oferecendo 8 ETFs que seguem os principais índices de ações como o Ibovespa e o IBrX100. O patrimônio total dos ishares brasileiros superam 2 bilhões de reais em ativos. Recentemente, a BlackRock também entrou no segmento de serviços de investimentos automatizados através da aquisição da norte-americana FutureAdvisor. Também conhecidos como "robo-advisors", esses serviços utilizam modelos matemáticos e algoritmos computacionais, ao invés de assessores financeiros, para ajudar seus clientes a investir seu patrimônio de forma mais eficiente. No Brasil, a pioneira em serviços de investimentos automatizados é a Magnetis, que utiliza ETFs para construir carteiras mais eficazes e diversificadas para seus clientes. Convidamos Luciano Tavares, CEO e fundador da Magnetis, para contar mais sobre sua metodologia nesse estudo de caso.

3 Estudo de caso: Como a Magnetis utiliza ETFs para otimizar seus investimentos CRIE SEU PLANO DE INVESTIMENTOS PERSONALIZADO! Acesse a Magnetis e crie seu plano de investimentos gratuito para alcançar seus objetivos financeiros mais rapidamente e com mais segurança. Monte seu plano grátis!

4 COMO FUNCIONAM OS SERVIÇOS DE INVESTIMENTO AUTOMATIZADO? Nos últimos 50 anos, os seus investimentos são realizados da mesma maneira: você procura um gerente de banco ou um agente autônomo de investimentos que te indica a compra de alguns produtos de sua prateleira. O processo é geralmente confuso, pouco transparente e contaminado com conflitos de interesses. As alternativas de investimentos oferecidas são limitadas e as taxas cobradas, elevadas. Graças à tecnologia, nos últimos cinco anos, começaram a surgir serviços inovadores de investimento. Algumas empresas nos Estados Unidos desenvolveram um novo conceito de assessoria automatizada com o objetivo de tornar o processo de investir mais fácil e transparente para quem não dispõe de experiência ou tempo para escolher suas aplicações financeiras. Como funcionam? Os serviços de investimento automatizado, ou automated investment services, são plataformas online que facilitam todo o processo de investimento. Ao invés do gerente ou do agente autônomo, quem realiza toda a análise de perfil, seleção dos ativos e aplicação para o investidor são algoritmos computacionais, semelhantes aos que Google utiliza quando você realiza uma busca. Pelo site da empresa que oferece o serviço, você preenche um rápido questionário, informando seus dados pessoais, como idade, objetivos financeiros e valor disponível para aplicação. Em poucos segundos, os algoritmos ana- 4

5 Como funcionam os serviços de investimento automatizado? lisam seu perfil de risco e definem a alocação de ativos mais adequada para você. O sistema oferece um plano personalizado, composto por uma cesta diversificada de ativos de baixo custo. Você pode investir na carteira oferecida e acompanhar sua evolução diretamente pelo site. A ascensão dos investimentos automatizados Essa maneira mais eficiente de investir começou a ganhar força nos EUA e na Europa nos últimos anos. Atualmente, mais de 20 bilhões de dólares já estão sendo geridos no mundo a- través de serviços de investimento automatizados. De acordo com estimativas da consultoria AT Kearney, este montante deverá atingir o patamar de 2,2 trilhões de dólares até Investimentos gerenciados por serviços automatizados trilhões Fonte: A. T. Kearney A recente aquisição da FutureAdvisor, empresa com apenas 3 anos de vida, pela gigante BlackRock demostra que as empresas mais tradicionais também estão apostando no novo modelo. No Brasil, a Magnetis é a pioneira Atualmente, mais de 20 bilhões de dólares no segmento tendo lançado seu já estão sendo geridos no mundo através de serviço de investimento em março serviços de investimento automatizados. de Buscando inspiração nas melhores práticas dos serviços internacionais, mas adaptando-se à realidade do mercado financeiro brasileiro, a Magnetis desenvolveu toda a tecnologia necessária para você começar a usufruir desse serviço hoje mesmo. 5

6 Como funcionam os serviços de investimento automatizado? A metodologia Magnetis Embora inovadora, a metodologia de investimentos da Magnetis é fundamentada em técnicas e modelos financeiros consagrados. Uma das espinhas dorsais do nosso método é a Teoria Moderna do Portfólio. Criada pelo economista americano da Universidade de Chicago Harry Markowitz, é uma das técnicas mais consagradas de otimização de carteiras de investimento. Com o estudo, Markowitz conquistou o Prêmio Nobel de Economia em Conforme a Teoria, as decisões tomadas na seleção das aplicações financeiras devem levar em conta a relação risco-retorno. Harry Markowitz Na prática, caso tenha de escolher entre dois ativos com o mesmo retorno, o investidor escolherá aquele com o menor risco. Já um investimento mais arriscado só será aceito se oferecer uma possibilidade de ganho muito maior que as demais opções mais seguras, por exemplo. Por isso, para atingir as melhores rentabilidades em uma carteira de investimentos, é preciso diversificar as aplicações com ativos que tenham baixa correlação entre si. É exatamente aí que entra outro conceito desenvolvido por Markowitz, conhecido como Fronteira Eficiente. Em linhas gerais, significa que o risco de apenas um ativo não é tão importante quanto o do conjunto de todas as aplicações que compõem o portfólio. Embora cada ativo tenha suas próprias características, ao incluí-los em uma mesma cesta de investimentos bem administrada, o risco e o retorno desta carteira mostram-se muito mais eficientes do que o desempenho isolado de determinada aplicação financeira. 6

7 Como funcionam os serviços de investimento automatizado? Como a teoria é aplicada na prática? Com base nos princípios da Teoria Moderna do Portfólio, a Magnetis constrói, de maneira automatizada, sua carteira de investimentos. Os recursos aplicados são fatiados em diferentes categorias de ativos, que são meticulosamente selecionados pelos nossos algoritmos. O investidor tem a segurança de que aquela será a combinação ideal para seu perfil de risco, maximizando suas chances de alcançar o objetivo selecionado. Por exemplo, para um investidor com perfil de risco intermediário, a carteira ideal poderia ser composta da seguinte forma: 30% em títulos públicos de renda fixa Alocação 20% em ações 50% em títulos privados de renda fixa Segundo os modelos matemáticos, essa é a alocação ideal entre as diversas categorias de ativos que produzirá a melhor rentabilidade esperada para o investidor, dentro do seu perfil de risco. Mas quais são os ativos específicos que o investidor deve comprar em cada uma das categorias? Por exemplo, se o investidor deve ter 20% da sua carteira em ações, quais são essas ações exatamente? É aí que entram os ETFs. 7

8 O QUE SÃO ETFs? ETF é a sigla para Exchange Traded Funds ou, traduzindo livremente, "fundos negociados em bolsa". Eles são instrumentos financeiros que normalmente seguem a variação de um índice de referência, como o Ibovespa ou o IBrX100. Quando você compra um ETF, na prática você está adquirindo uma cesta de ações que replica o seu índice de referência. A grande diferença entre um ETF e outros tipos de fundos é que ele não vai tentar superar a variação do índice, mas simplesmente replicar sua performance. Assim como ações de empresas abertas, a cotas dos ETFs são livremente negociadas nas Bolsas, podendo ser compradas ou vendidas a qualquer momento. Diversificação Uma das grandes vantagens dos ETFs é a rápida diversificação de carteira que eles oferecem. Ao comprar, por exemplo, o ETF BRAX11, você está adquirindo de uma só tacada as 100 ações que compõem o índice IBrX100. Portanto, ao incluir esse ETF na sua carteira, você estará muito menos exposto a potenciais perdas vindas de uma única ação. Nos últimos anos, as ações de algumas Umas das grandes vantagens dos empresas renomadas sofreram grandes ETFs é a rápida diversificação de variações negativas. Por exemplo, o investidor que tinha em sua carteira carteira que eles oferecem. apenas ações da Petrobrás perdeu muito dinheiro nos últimos anos. Por outro lado, se ele tinha um ETF como o BRAX11, certamente sofreu perdas muito menores e protegeu seu patrimônio. 8

9 O que são ETFs? A diversificação é importante, mas é também uma característica dos fundos tradicionais de ações. Porque não simplesmente usar esses fundos então? Para responder essa pergunta é necessário analisar outros fatores importantes. Transparência Uma das vantagens dos ETFs em relação aos fundos tradicionais é que eles oferecem maior transparência e menos surpresas. Por seguirem uma estratégia passiva, o investidor saberá a todo momento que o retorno da aplicação será igual ao índice de referên-...nos últimos 20 anos apenas 25% dos gestores norte-americanos conseguiram cia, e não dependerá da capacidade superar o S&P (ou sorte) do gestor de superá-lo. Nos Estados Unidos, a abordagem de investimento passivo vem se tornando bastante popular, em grande parte porque os gestores de fundos ativos não têm sido capazes de superar os índices. Um estudo da Morningstar mostra que nos últimos 20 anos apenas 25% dos gestores conseguiram superar o S&P500, principal índice de referência de ações do mercado americano foi um dos piores anos da história para os gestores ativos, quando apenas 13,4% deles superam sua meta. Baixo custo Um fator importante que vale analisar aqui é o custo de cada produto. Os fundos tradicionais de ações normalmente cobram 2 a 3% ao ano de taxa de administração independente do resultado do fundo. Além disso, em muitos casos, cobram ainda uma taxa de performance de 20% sobre os ganhos que excederem o Ibovespa ou o índice de referência do fundo. Essas taxas são utilizadas para remunerar (bem) todos os profissionais que compõem a equipe de gestão e análise, bem como os custos operacionais da gestora e custos de distribuição do fundo. 9

10 O que são ETFs? Por outro lado, os ETFs seguem uma estratégia passiva, onde a carteira do fundo é praticamente fixa. Por utilizar tecnologia e ter um trabalho operacional menor, os ETFs cobram taxas muito mais baixas entre 0,20 a 0,80% ao ano, sem taxa de performance. O BRAX11, por exemplo, cobra uma taxa de administração de apenas 0,20% ao ano, ou seja, pelo menos dez vezes menor do que um fundo de ações tradicional. Fundos Tradicionais de Ações - taxas de 2% a 3% ao ano - taxa de performance de 20% sobre ganhos acima do benchmark ETFs TAXAS - taxas de 0,20% a 0,80% ao ano - não cobra taxa de performance Diferença de taxas entre Fundos Tradicionais de Ações e ETFs Outro fator que também vale a pena enfatizar é que a compra de ETFs pode simplificar muito o processo de investimento, trazendo não só praticidade mas principalmente muita economia. Se ao invés de comprar um ETF como o BRAX11 alguém resolvesse replicar o índice diretamente, comprando ações de cada empresa que constitui esse índice, isso demandaria um volume de dinheiro muito maior do que a compra do ETF em si, além dos custos para operacionalizar as compras e vendas das ações e o fato de ser muito mais trabalhoso. Cabe ressaltar que na compra dos ETFs também incidem custos de negociação como corretagem e emolumentos de bolsa. Porém, ao seguir uma estratégia de longo prazo, esses custos de transações são diluídos em muitos anos e tornam-se irrisórios. 10

11 O que são ETFs? Facilidade Outra vantagem dos ETFs em relação aos fundos tradicionais é a facilidade de negociação. Os fundos tradicionais geralmente impõe limitações à negociação de suas cotas, como valor mínimo de investimento e prazos de resgates. Não é raro ver fundos que exigem um investimento mínimo de R$ 100 mil, e que só pagam o dinheiro de volta ao investidor 30 dias ou mais após a solicitação do resgate. Os ETFs, por outro lado, são negociados na Bolsa de Valores como uma ação, portanto a negociação é muito mais simples e acessível. Não existe um valor mínimo de investimento e você pode comprar uma única cota, se quiser. Além disso, o ETF pode ser vendido na Bolsa a qualquer momento e os recursos serão depositados na sua conta em três dias úteis (prazo padrão para ações na Bolsa). Essa facilidade torna o ETF um instrumento particularmente interessante para o pequeno investidor que normalmente não tem acesso a grandes fundos e que geralmente é penalizado com custos mais e- levados. Crescimento explosivo Diversificação instantânea, baixo custo, facilidade na negociação e transparência: não é à toa que os ETFs têm vivido um crescimento explosivo de popularidade nos Estados Unidos. Criados originalmente no fim da década de 1980, hoje existem mais de ETFs diferentes, atingindo a impres- sionante marca de 2,97 trilhões de dólares em ativos. "Nos EUA, os ETFs atingiram a impressionante marca de 2,97 trilhões de dólares em ativos." No Brasil, os ETFs também estão disponíveis, ainda que sua utilização no momento seja tímida quando comparada ao mercado americano. Aqui, esses fundos têm suas cotas negociadas na BM&FBovespa da mesma forma que ações. 11

12 O que são ETFs? A principal provedora de ETFs no Brasil é a BlackRock, que também é líder global no segmento, através do seu programa ishares. Lista de ETFs da BlackRock negociados na BM&FBovespa: ETF Índice Patrimônio Total BOVA11 Ibovespa BRAX11 IBrX - Índice Brasil (IBrX-100) SMAL11 BM&FBOVESPA Small Cap CSMO11 Índice BM&FBOVESPA de Consumo MOBI11 Índice BM&FBOVESPA Imobiliário UTIP11 Índice Utilidade Pública (UTIL) BM&FBOVESPA ECOO11 Índice Carbono Eficiente (ICO2) Brasil IVVB11 S&P 500 FI em Cotas de - Inv. no Exterior Dados de novembro de

13 POR QUE OS ALGORITMOS DA MAGNETIS UTILIZAM ETFs? Mostramos acima como os algoritmos da Magnetis encontram, para cada perfil de investidor, a alocação ideal entre os diferentes tipos de ativos financeiros. Para cada uma dessas categorias, vimos como é importante selecionar instrumentos que...os ETFs são uma excelente alternativa sejam acessíveis para o investidor, pois cobram taxas muito inferiores aos tenham baixo custo e ofereçam fundos de ações tradicionais. uma rentabilidade esperada superior às alternativas equivalentes. Nesse sentido, os ETFs são uma excelente alternativa pois cobram taxas muito inferiores aos fundos de ações tradicionais. Além disso, eles são negociados na Bolsa (BM&FBovespa) e podem ser comprados e vendidos a qualquer momento, inclusive para pequenos valores. Mas e a rentabiliadade dos ETFs brasileiros? Será que eles oferecem historicamente um retorno superior aos fundos de ações tradicionais, assim como acontece nos Estados Unidos? Analisando dados históricos A equipe de investimentos da Magnetis realizou uma série de estudos internos a fim realizar a comparação. Primeiro, coletamos os dados históricos de todos os fundos de ações brasileiros desde Para cada fundo, calculamos a sua rentabilidade histórica até setembro de 2015 ou até a sua data de encerramento, caso o fundo não exista mais. Depois comparamos cada uma dessas rentabilidades com a do índice Bovespa no mesmo período. O resultado mostra que 66,1% dos fundos de ações com gestão ativa desde 2000 alcançaram uma performance acima do índice Bovespa. 13

14 Por que os algoritmos da Magnetis utilizam ETFs? Depois repetimos a análise, mas dessa vez observando a performance dos fundos em todos os períodos de um ano desde Aqui a variação se mostrou bem maior. Em 2003, por exemplo, somente 15,5% dos fundos de ações bateram o índice Bovespa. Já em 2013, 90,1% dos fundos conseguiram superá-lo. Na média geral, os fundos tiveram uma performance anual superior em 60,5% dos casos. Isso significa que se você tivesse investido aleatoriamente em um fundo de ações brasileiro, você teria aproximadamente 60% de chances de obter um resultado acima do índice Bovespa em um determinado ano. Não parece ser um percentual muito encorajador, mas certamente foi um desempenho superior ao dos fundos norte-americanos. Isso faz sentido pois o mercado por lá é muito mais eficiente do que o brasileiro, e portanto, é mais difícil para o gestor americano encontrar oportunidades no mercado. Ibovespa: fácil de superar? Outra explicação possível pode estar relacionada com a maneira pela qual a carteira do índice Bovespa foi formada historicamente. Apesar de ser o índice mais conhecido da Bolsa brasileira, sua metodologia até pouco tempo era um tanto esquisita. Os percentuais de cada ação do índice eram calculados baseados unicamente no seu volume de negociação. Ou seja, uma ação que tinha um grande volume de negociação na BM&FBovespa acabava tendo um peso maior na composição do índice, independente do valor de mercado daquela empresa. Isso gerava uma série de distorções onde algumas poucas empresas exerciam uma influência desproporcional no resultado do índice. Um exemplo re- 14

15 Por que os algoritmos da Magnetis utilizam ETFs? cente foram as ações da OGX que, em julho de 2013, chegaram a ocupar a terceira posição no índice Bovespa com um valor de mercado de apenas R$906 milhões. A distorção fica evidente quando comparamos com o valor do Itaú Unibanco (R$19,3 bilhões) que à época ocupava a quarta posição no mesmo índice. Um índice mais bem estruturado é o Brasil 100 (IBrX100), composto por 100 empresas cujos percentuais são ponderados por valor de mercado. Essa metodologia produz um índice mais diversificado e menos sujeito à variação de algumas poucas ações. Quando analisamos a rentabilidade histórica dos fundos de ações em comparação ao IBrX100, vemos que apenas 42,7% conseguiram superar o índice ano a ano, em média. Separando a nata Nota: desde 2014, o Ibovespa mudou sua metodologia para considerar também o valor de mercado das empresas e efetivamente reduziu as distorções do critério anterior. Nesse ponto você pode estar se perguntando: se 60% dos fundos batem o índice Bovespa, não bastaria selecionar os melhores fundos para garantir um resultado superior? Percentual de fundos que superaram o índice Em teoria, essa estratégia faz sentido, mas Ano EUA (S&P500) Brasil (Ibovespa) será que é possível identificar quais os fundos que estarão no topo da lista ao longo do tempo? A Magnetis também testou essa hipótese. Desenvolvemos um algoritmo proprietário que compra sempre os "melhores" fundos, baseado nos seus resultados históricos. No início de cada ano, o algoritmo seleciona os fundos que tiveram o melhor desempenho considerando uma série de critérios. O algoritmo compra e mantém esses fundos até o ano seguinte, quando acontece um novo re balanceamento da carteira. Ou seja, a cada Fonte: Economist, Magnetis 15

16 Por que os algoritmos da Magnetis utilizam ETFs? ano, a carteira é composta pelo que consideramos os melhores fundos daquele período. Em seguida comparamos a rentabilidade dessa carteira com a de uma outra carteira composta por ETFs, no mesmo período, e utilizando a mesma estratégia. Podemos esperar que a carteira de fundos tenha um bom desempenho somente se os gestores que ficaram no topo da lista no passado permaneçam entre os melhores no período seguinte. Rentabilidade anual média para investimentos de 10 mil reais Dados históricos entre 2000 e ,71% RENTABILIDADE 7,93% Carteira com fundos de ações (1 fundo) Carteira com ETFs Os resultados obtidos mostraram que a rentabilidade da carteira de fundos varia bastante de acordo com o valor investido e a quantidade de fundos selecionadas. Por exemplo, se investimos R$ 10 mil, selecionando um único fundo a cada ano, essa carteira teria um desempenho muito inferior a uma carteira de ETFs. Entre 2000 e 2015, os fundos produziram um retorno anual médio de 7,93% enquanto os ETFs obtiveram 12,71%, ou seja, quase 5 pontos percentuais a mais. Quando aumentamos a quantidade de fundos comprados a cada ano, o desempenho dessa carteira melhora. Se compramos 5 fundos, por exemplo, a rentabilidade da carteira é aproximadamente igual à dos ETFs. Quando dividimos a carteira entre 10 fundos, a rentabilidade é quase 2 pontos percentuais superior. 16

17 Por que os algoritmos da Magnetis utilizam ETFs? Esse resultado parece indicar que é muito díficil selecionar os "melhores" fundos quando temos de escolher uma quantidade pequena deles. Os fundos que tiveram bom desempenho no passado nem sempre apresentam uma boa performance no futuro. Porém, quando dividimos a carteira entre uma quantidade maior de fundos, somos capazes de selecionar gestores acima da média. Outro detalhe interessante é que quando aumentamos o valor investido, a performance da carteira de fundos aumenta. Com um investimento de R$ 100 mil, a carteira de um único fundo tem um retorno anual médio 1,42% inferior a dos ETFs, um pouco melhor que no exemplo anterior. Com 5 fundos, a carteira já consegue um retorno superior aos ETFs. Isso faz sentido pois muitos fundos de ações exigem um investimento mínimo, que acaba excluindo o pequeno investidor. Com um valor de investimento maior (nesse caso de R$ 100 mil), o investidor tem acesso a uma variedade maior de fundos. 17

18 Por que os algoritmos da Magnetis utilizam ETFs? Conclusão Nossa análise mostrou que os fundos de ações brasileiros, no geral, tem um desempenho melhor do que os fundos norte-americanos, quando comparados aos seus respectivos benchmarks. Em alguns casos, foi possível montar uma carteira de fundos de ações que teve um desempenho histórico superior a uma abordagem passiva. No entanto, essa estratégia só se mostrou viável para investimentos com valores superiores a R$ 100 mil para a categoria de ações, e com uma carteira composta por pelo menos 6 fundos diferentes. O investidor que não dispõe desse montante para investir em ações ou não tem capacidade de identificar os melhores fundos e distribuir a sua aplicação em diversos deles dificilmente conseguirá um retorno superior a uma estratégia passiva baseada em ETFs. Os ETFs se mostraram ser uma alternativa bastante atraente também para o investidor brasileiro, e por esse motivo, adotamos esse instrumento para todas nossas carteiras que têm uma alocação em ações. Se você quiser saber mais sobre como a Magnetis pode ajudar, acesse nosso site e crie seu plano de investimentos personalizado. Luciano Tavares é fundador e CEO da Magnetis, uma consultoria de investimentos online que ajuda pessoas a realizarem seus objetivos financeiros. Também está à frente da Napkn Ventures, que criou para realizar investimentos em startups de tecnologia. Ao longo de sua carreira, fundou a gestora de fundos Nest Investimentos e foi vice-presidente da Merrill Lynch no Brasil. É administrador formado pela Fundação Getúlio Vargas e tem mestrado em Engenharia Financeira pela Poli-USP. 18

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