Carteira Recomendada. Carteira Recomendada: 05/02 ~ 09/02/2018. Comentários e Perspectivas. Rentabilidade Semanal. Distribuição Setorial x Ibovespa
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- Afonso Vilaverde Garrau
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1 Comentários e Perspectivas Carteira Recomendada: 05/02 ~ 09/02/2018. A volatilidade deve seguir elevada no decorrer dos próximos dias, com os investidores aguardando definições importantes no Brasil e no exterior. Lá fora, nos EUA, destaque para o pedido de urgência do Tesouro americano para elevação do teto da dívida, sob pena de voltar a paralisar o governo, já que os recursos atuais são suficientes para financiar o governo até meados de fevereiro. Isso sem contar a divulgação do ISM de serviços, que pode reforçar a percepção de que a economia do país está crescendo em ritmo mais forte que esperado, elevando a expectativa de aumento dos juros norteamericanos pelo Fed. Ainda no exterior, temos a mudança de postura muitos bancos centrais, com o BoE (do Reino Unido) se reunindo na quinta-feira, discussões sobre o Brexit e a fraqueza de Theresa May, além de eleições complicadas na Itália. Papel Código Peso Preço Cotação em Ajustado Teórico 02/02/18 Petrobrás PETR4 11,8% ER 19,97 Itaú Unibanco ITUB4 11,6% ER 51,85 Santander SANB11 10,9% ER 36,40 Cielo CIEL3 10,6% ER 26,22 Guararapes GUAR3 10,1% ER 158,40 Sabesp SBSP3 9,8% ER 35,42 BRF BRFS3 9,1% ER 35,06 Pão de Açúcar PCAR4 8,8% ER 72,83 Ecorodovias ECOR3 8,6% ER 11,15 JSL JSLG3 8,5% ER 7,95 Rentabilidade Semanal No Brasil, destaque para a retomada dos trabalhos no Legislativo, onde há pelo menos 19 iniciativas em tramitação que o Executivo estabeleceu como prioritárias - além de outras 18 MPs com menor relevância e projetos de lei que devem ficar em segundo plano. Entre as prioridades estabelecidas pelo Executivo, a principal preocupação do mercado atualmente está relacionada à aprovação da reforma da Previdência, que deve ser votada na Câmara até a terceira semana de fevereiro, segundo notícias recentes. Ocorre, porém, que o governo não alcançou os 308 votos necessários para aprovar a matéria. Apesar do cenário de maior volatilidade no curto prazo, seguimos com perspectivas positivas para a bolsa brasileira no médio e longo prazo, considerando: (i) a recuperação da economia doméstica, com juros e inflação em patamares bastante baixos; (ii) a liquidez ainda farta no cenário internacional; e (iii) o crescimento sincronizado da economia global. Mudanças na Carteira Recomendada Esta semana, decidimos trocar a posição de Raia Drogasil ON (RADL3) por JSL ON (JSLG3). A troca reflete a visão de que as ações da JSL estão bastantes descontadas, pois nos níveis atuais que o papel está negociando é como se o mercado atribuísse valor apenas à participação de 65,6% da controladora no capital da Movida (empresa com valor de mercado de R$ 1,767 bilhões e responsável por cerca de 30% do EBITDA consolidado do grupo) e precificasse a zero os negócios de logística (responsáveis por cerca de 70% do EBITDA consolidado do grupo) da JSL. Uma das razões para isso se deve ao alto nível de alavancagem financeira da JSL - resultado de um ciclo de capex bastante elevado nos últimos anos, mas que agora caminha para patamares mais baixos. Distribuição Setorial x Ibovespa
2 Recomendações Empresa Código Peso Ajustado Descrição da Empresa Eventos Recentes e Perspectivas A Petrobras é uma das maiores empresas do Brasil e tem como controlador o governo federal. A empresa explora e produz petróleo e gás natural assim como refina e Avaliamos que as ações da companhia se encontram em um momento positivo para compra comercializa derivados de petróleo. A petrolífera brasileira também opera dutos de caracterizado por valuations descontados. Adicionalmente, avaliamos que o andamento das Petrobrás PETR4 11,8% distribuição, terminais, termelétricas, fábricas de fertilizantes e unidades petroquímicas. discussões sobre (i) valores a serem recebidos da Eletrobrás (R$ 6,3 bilhões) e (2) renegociação Com o fim do processo de capitalização, a incerteza quanto à capacidade da empresa de com a União do valor de cerca de US$ 12 bilhões relativo a contrato assinado em 2010 que garantiu fazer frente ao seu plano de investimento se dilui. Esperamos que as cotações se à petroleira o direito de explorar 5 bilhões de barris de petróleo na área do pré-sal devem destravar valor para o papel. recuperem no médio prazo. Itaú Unibanco ITUB4 11,6% O Itaú Unibanco é o maior banco privado do país, com ativos totais de cerca de R$ bilhões, mais de 94 mil funcionários e 5 mil agências bancárias. O banco também está presente em 18 países além do Brasil Olhando no longo prazo, entendemos que o setor de bancos deve continuar consolidando-se cada vez mais, com Itaú Unibanco devendo reforçar sua posição de mercado e entregando ROE acima de seu custo de capital. No curto prazo, entendemos que o papel deve seguir se beneficiando do forte ingresso de capital estrangeiro no país e das perspectivas de mudança na economia doméstica. Santander SANB11 10,9% Cielo CIEL3 10,6% Guararapes GUAR3 10,1% Sabesp SBSP3 9,8% BRF BRFS3 9,1% O Banco Santander Brasil é o único banco internacional com escala no país, sendo o terceiro maior banco privado. Com foco no Varejo e forte integração com o Banco de Atacado, o banco faz parte do Grupo Santander, com sede na Espanha, e foi responsável por 26% dos resultados globais nos primeiros nove meses de Empresa líder em soluções de pagamentos eletrônicos na América Latina, a Cielo é responsável pelo credenciamento de estabelecimentos comerciais, e pela captura, transmissão, processamento e liquidação financeira das transações realizadas com cartões de crédito e débito. A Guararapes Confecções S.A. é o controlador da rede varejista Lojas Riachuelo, o que a caracteriza como um dos maiores grupos varejistas do Brasil. A empresa apresenta faturamento líquido anual de cerca de R$ 6 bilhões e 292 lojas em operação. A Sabesp é uma empresa de economia mista responsável pelo fornecimento de água, coleta e tratamento de esgotos de 366 municípios do Estado de São Paulo. É considerada uma das maiores empresas de saneamento do mundo em população atendida. São 28,8 milhões de pessoas abastecidas com água e 23,2 milhões de pessoas com coleta de esgotos. Uma das maiores empresas de alimentos do mundo, A BRF atua nos segmentos de carnes de aves, suínos e bovinos, industrializados de carnes, margarinas, massas, pizzas e vegetais congelados, além de ser uma das principais captadoras de leite e processadoras de lácteos do País. O Santander Brasil vem adotando uma melhor gestão nos ativos de risco ao longo dos últimos anos, o que tem sido traduzido por um crescimento consistente dos indicadores de rentabilidade e qualidade de crédito do banco. Nos nove primeiros meses de 2017, por exemplo, o lucro líquido gerencial do banco somou R$ milhões, atingindo o maior patamar histórico, com crescimento de 34,6% em doze meses e aumento de 10,7% em três meses. Essa postura do banco, combinada com valuations atrativos e a expectativa de continuidade de queda dos juros domésticos, com a Pesquisa Focus mais recente apontando Selic em 6,75% ao ano no final de 2018, favorecem o momento positivo para as ações do Santander Brasil em Avaliamos que as ações da Cielo estão descontadas. Vemos a ação negociando a múltiplo EV/EBITDA (2018) de 12,8x (vs média histórica de 15,9x). Avaliamos que as ações da Guararapes se encontram em um momento positivo para compra caracterizado por: (i) valuations atrativos; e (ii) expectativa de continuidade do forte desempenho operacional da companhia. No 3T17, por exemplo, a empresa apresentou crescimento de 10,7% da receita líquida no comparativo com o 3T16, para R$ 1543,2 milhões. Já o EBITDA da empresa avançou 29,6% no comparativo com o 3T16, para R$ 162,2 milhões. Embora o resultado da segunda revisão tarifária da companhia tenha ficado abaixo do esperado, avaliamos que a reação do mercado foi exagerada, abrindo oportunidade de compra para a ação. Além disso, entendemos que, depois de um período adverso decorrente da condição hídrica do país no biênio , a empresa normalizou o seu volume de investimentos em capex e tende a continuar reportando bom nível de geração de fluxo de caixa operacional. Vemos potencial de upside de cerca de 12% para o papel em Em nossa visão, as ações da BRF se encontram em um momento positivo para a compra caracterizado por: (i) valuations descontados; (ii) forte propensão para recuperação de margens operacionais; e (iii) expectativa de fortalecimento do business da companhia no Oriente Médio através de operações de M&A Pão de Açúcar PCAR4 8,8% Ecorodovias ECOR3 8,6% JSL JSLG3 8,5% Líder no segmento varejista do Brasil, os negócios do grupo Pão de Açúcar estão divididos em dois segmentos - Multivarejo (Principais bandeiras: Supermercados Extra e Pão de Açúcar) e Atacado de Autosserviço (bandeira Assaí). Os negócios do grupo ainda incluem a participação na Via Varejo S.A., que está em processo de alienação da participação pelo GPA. A Ecorodovias opera cinco concessões rodoviárias (Ecovias, Ecovia, Ecopistas, Ecosul, Ecocataratas), dois terminais intermodais e três pátios logísticos, além de participação no sistema de pagamento eletrônico STP (Sem Parar). Suas concessões estão localizadas em grandes centros econômicos, com crescimento esperado do tráfico de veículos de mais de uma vez o PIB. A JSL é uma das maiores empresas de logística do país. Atualmente, os negócios da companhia encontram-se divididos nas seguintes áreas: JSL Logística (participação da controladora: 100%), Movida (participação da controladora: 65,6%) e JSL Concessionárias (participação da controladora: 100%). Com os indicadores de emprego, renda e confiança do consumidor mostrando melhora, avaliamos que os resultados do Pão de Açúcar no decorrer dos próximos exercícios devem continuar apresentando melhora significativa. No 3T17, por exemplo, o Pão de Açúcar reverteu o prejuízo líquido de R$ 119 milhões no 3T16 e entregou lucro líquido de R$ 32 milhões. Em nossa visão, a geração de fluxo de caixa livre da companhia deve melhorar no decorrer dos próximos exercícios, favorecida pela recuperação da economia doméstica e pelo menor consumo de caixa com gastos em capex. Avaliamos que as ações da companhia estão descontadas, pois nos níveis atuais que o papel está negociando é como se o mercado atribuísse valor apenas à participação de 65,6% da controladora no capital da Movida (empresa com valor de mercado de R$ 1,767 bilhões e responsável por cerca de 30% do EBITDA consolidado do grupo) e precificasse a zero os negócios de logística (responsáveis por cerca de 70% do EBITDA consolidado do grupo) da JSL. Uma das razões para isso se deve ao alto nível de alavancagem financeira da JSL - resultado de um ciclo de capex bastante elevado nos últimos anos, mas que agora caminha para patamares mais baixos;
3 Stockguide Carteira Recomendada Cotação em 02/02/18 Empresa Código Última Preço Up-Side Market Cap P/L¹ EV/EBITDA¹ Div. Yield¹ Oscilações (em %) Cotação Teórico¹ (R$ MM) Dia Mês Ano Guararapes GUAR3 158,40 164,00 3,5% ,75 15,09 9,39 8,02 0,79 1,11-0,85 0,32 5,98 Pão de Açúcar PCAR4 72,83 88,00 20,8% ,86 19,28 9,73 8,44 1,07 1,63-2,50-3,28-7,73 Ecorodovias ECOR3 11,15 12,10 8,5% ,68 9,58 5,75 4,97 4,23 6,62-4,13-2,11-9,35 Cielo CIEL3 26, ,13 15,80 14,41 12,94 3,97 4,75-2,78-2,46 11,48 BRF BRFS3 35,06 48,75 39,0% ,12 14,62 8,02 6,99 1,75 2,39-3,15-0,82-4,21 Itaú Unibanco ITUB4 51,85 50, ,55 11, ,55 4,50-1,26-0,76 21,85 Santander SANB11 36, ,84 11, ,04 5,30-0,55 1,56 18,77 Sabesp SBSP3 35,42 38,00 7,3% ,91 8,23 6,13 5,67 3,22 3,91-2,59-2,64 3,18 Petrobrás PETR4 19, ,99 8,16 5,12 4,57 3,37 3,47-2,68 1,37 24,04 JSL JSLG3 7, ,85-1,61-3,64 ¹ Consenso Bloomberg
4 Desempenho Histórico Rendimento da Carteira no Ano Rendimentos Dia Semana Mês Ano Rendimento da Carteira -2,15% -2,83% -1,11% 4,82% Rendimento do Ibovespa -1,70% -1,74% -1,03% 10,00% Carteira / Ibovespa % Índices Dia Semana Mês Ano Ibovespa -1,70% -1,74% -1,03% 10,00% IBRX -1,68% -1,67% -0,99% 9,64% Dólar - PTAX Venda 1,04% 1,94% 1,38% -3,08% Dow Jones Index -2,54% -2,40% 3,24% 3,24% Nasdaq Composite -1,96% -2,30% 4,89% 4,89% Cotação em 02/02/ Carteira Ibovespa IBRX CDI Dólar janeiro 5,88% 7,38% 7,21% 1,08% -4,05% fevereiro 0,90% 3,08% 3,30% 0,86% -0,89% março -1,74% -2,52% -2,35% 1,05% 2,23% abril -1,87% 0,64% 0,88% 0,79% 0,95% maio -5,01% -4,12% -3,66% 0,93% 1,42% junho 1,33% 0,30% 0,30% 0,81% 1,99% julho 7,97% 4,80% 4,91% 0,80% -5,37% agosto 7,25% 7,46% 7,35% 0,80% 0,52% setembro 8,38% 4,88% 4,69% 0,64% 0,66% outubro 0,53% 0,02% -0,13% 0,64% 3,44% novembro -2,79% -3,15% -3,38% 0,57% -0,47% dezembro 3,95% 6,16% 6,35% 0,54% 1,42% Acumulado 26,41% 26,86% 27,55% 9,93% 1,50% 2018 Carteira Ibovespa IBRX CDI Dólar janeiro 6,00% 11,14% 10,74% 0,58% -4,40% fevereiro -1,11% -1,03% -0,99% 0,05% 1,38% Acumulado 4,82% 10,00% 9,64% 0,64% -3,08% Rendimento Histórico da Carteira Ano Carteira Ibovespa IBRX CDI Dólar ,62% 17,81% 33,11% 16,18% -8,13% ,96% 27,72% 37,45% 19,00% -11,81% ,21% 32,93% 37,58% 15,03% -8,66% ,78% 43,65% 47,83% 11,82% -17,14% ,23% -41,22% -41,77% 12,38% 31,94% ,21% 82,66% 72,85% 9,88% -25,49% ,04% 1,04% 2,62% 9,75% -4,32% ,61% -18,11% -11,39% 11,60% 12,58% ,70% 7,40% 11,54% 8,41% 8,95% ,39% -15,50% -3,14% 8,06% 14,62% ,68% -2,91% -2,78% 10,82% 13,38% ,88% -13,31% -12,41% 13,24% 47,01% ,68% 38,94% 36,70% 14,00% -16,54% ,41% 26,86% 27,55% 9,93% 1,50% ,82% 10,00% 9,64% 0,64% -3,08% Acumulado 313,98% 277,98% 499,01% 398,57% 10,97%
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