Carteira Recomendada. Carteira Recomendada: 09/10 ~ 13/10. Comentários. Rentabilidade Semanal. Distribuição Setorial x Ibovespa 9/10/2017

Transcrição

1 Comentários PANORAMA SEMANAL 02/10 A 06/10 A semana encerrada na última sexta-feira foi bastante positiva para a bolsa brasileira. No período, o Ibovespa contabilizou ganhos de 2,37%, favorecido pela divulgação de números apontando melhor dinamismo das principais economias no cenário internacional. Na zona do euro, por exemplo, o PMI composto, que engloba os setores industrial e de serviços, subiu para 56,7 pontos em setembro, de 55,7 em agosto, atingindo o maior nível em quatro meses e o 51º mês consecutivo de expansão da atividade no bloco. Já a inflação medida pelo PPI (atacado) subiu 0,3% em agosto e no ano mostra variação maior que a prevista, de 2,5%. Nos EUA, o destaque ficou por conta da divulgação do relatório mensal de empregos (payroll). O levantamento, embora tenha apontado o corte de 33 mil vagas de emprego em setembro, na esteira dos furacões que atingiram o país no período, mostrou que o salário médio por hora subiu 0,45% em setembro, e a taxa de desemprego recuou a 4,2%. Carteira Recomendada: 09/10 ~ 13/10. Papel Peso Preço Cotação em Código Upside Ajustado Teórico 06/10/17 Risco Raia Drogasil RADL3 11,4% ER 78,77 - Médio Pão de Açúcar PCAR4 11,2% ER 78,36 - Alto Ecorodovias ECOR3 10,9% ER 11,80 - Alto Guararapes GUAR3 10,5% ER 149,99 - Médio Cielo CIEL3 10,0% ER 21,73 - Alto Itaú Unibanco ITUB4 9,9% ER 44,68 - Alto BRF BRFS3 9,9% ER 46,22 - Médio Petrobrás PETR4 9,2% ER 15,69 - Médio Helbor HBOR3 8,6% ER 2,38 - Alto Banco do Brasil BBAS3 8,4% ER 37,00 - Médio Rentabilidade Semanal Ainda nos EUA, os gastos com construção (investimentos) cresceram 0,5% em agosto e os índices de atividade industrial PMI e ISM subiram para, respectivamente, 53,1 pontos e 60,8 pontos. Já na a China, tivemos a divulgação do PMI da China em expansão e também mudanças nas expectativas de crescimento de 2017 de 6,5% para 6,7%. No Brasil, apesar das preocupações com o cenário político, o destaque continuou por conta da melhora das expectativas de crescimento da economia, com a Pesquisa Focus do início da semana apontando expansão de 0,70% do PIB em 2017 e de 2,38% em PERSPECTIVAS Na nossa avaliação, a bolsa brasileira seguirá em trajetória de alta no médio e longo prazo, apoiada na continuidade da melhora dos fundamentos da economia, com destaque para: (i) queda da inflação; (ii) reação da ocupação em setores como serviços e indústria; (iii) continuidade do processo de flexibilização monetária; e (iv) aumento das expectativas de crescimento da economia. De acordo com a Pesquisa Focus mais recente, por exemplo, o PIB brasileiro deve apresentar crescimento de 0,70% em 2017 e de 2,43% em No curto prazo, porém, destacamos que os acontecimentos no campo da política podem limitar o comportamento do Ibovespa e até mesmo ensejar movimentos de correção do índice. Distribuição Setorial x Ibovespa CARTEIRA RECOMENDADA PARA O PERÍODO DE 09/10 ~ 13/10 Esta semana, conforme divulgado mais cedo, decidimos manter a composição da Carteira Recomendada. Com isso, seguimos com posições em Raia Drogasil ON (RADL3), Pão de Açúcar PN (PCAR4), Ecorodovias ON (ECOR3), Guararapes ON (GUAR3), Cielo ON (CIEL3), Itaú Unibanco PN (ITUB4), BRF ON (BRFS3), Petrobrás PN (PETR4), Helbor ON (HBOR3) e Banco do Brasil ON (BBAS3).

2 Recomendações Empresa Código Peso Ajustado Descrição da Empresa Eventos Recentes e Perspectivas Raia Drogasil RADL3 11,4% Com mais de lojas em operação e receita bruta de R$ 11,2 bilhões em 2016, a Raia Drogasil é a maior rede de drogarias do Brasil em receita e número de lojas. A empresa combina um modelo de negócio com ativos e competências únicos no setor, com forte capacidade de reprodução através de uma expansão orgânica e acelerada, com retornos marginais elevados sobre o capital investido, resultando em um forte histórico de crescimento associado à expansão de margem. Na nossa visão, a RaiaDrogasil seguirá apresentando evolução na casa de dois dígitos dos seus principais indicadores (ROL/Ebitda/LL), baseados na expectativa de crescimento do varejo farmacêutico no País e pela continuidade da estratégia de expansão orgânica da companhia, a qual resultou na inauguração de 212 novas lojas em 2016 e na abertura do 8ª centro de distribuição da companhia em Jaboatão dos Gurarapes-PE. A meta da companhia para 2017 é de abertura de 200 novas lojas. Além do crescimento orgânico esperado para 2017, a companhia também deve promover iniciativas com o objetivo de aumentar sua eficiência operacional, incluindo maior controle de despesas e do capital de giro. Pão de Açúcar PCAR4 11,2% Ecorodovias ECOR3 10,9% Guararapes GUAR3 10,5% Cielo CIEL3 10,0% Itaú Unibanco ITUB4 9,9% BRF BRFS3 9,9% Petrobrás PETR4 9,2% Líder no segmento varejista do Brasil, os negócios do grupo Pão de Açúcar estão divididos em dois segmentos - Multivarejo (Principais bandeiras: Supermercados Extra e Pão de Açúcar) e Atacado de Autosserviço (bandeira Assaí). Os negócios do grupo ainda incluem a participação na Via Varejo S.A., que está em processo de alienação da participação pelo GPA. A Ecorodovias opera cinco concessões rodoviárias (Ecovias, Ecovia, Ecopistas, Ecosul, Ecocataratas), dois terminais intermodais e três pátios logísticos, além de participação no sistema de pagamento eletrônico STP (Sem Parar). Suas concessões estão localizadas em grandes centros econômicos, com crescimento esperado do tráfico de veículos de mais de uma vez o PIB. A Guararapes Confecções S.A. é o controlador da rede varejista Lojas Riachuelo, o que a caracteriza como um dos maiores grupos varejistas do Brasil. A empresa apresenta faturamento líquido anual de cerca de R$ 6 bilhões e 292 lojas em operação. Empresa líder em soluções de pagamentos eletrônicos na América Latina, a Cielo é responsável pelo credenciamento de estabelecimentos comerciais, e pela captura, transmissão, processamento e liquidação financeira das transações realizadas com cartões de crédito e débito. O Itaú Unibanco é o maior banco privado do país, com ativos totais de cerca de R$ bilhões, mais de 94 mil funcionários e 5 mil agências bancárias. O banco também está presente em 18 países além do Brasil Uma das maiores empresas de alimentos do mundo, A BRF atua nos segmentos de carnes de aves, suínos e bovinos, industrializados de carnes, margarinas, massas, pizzas e vegetais congelados, além de ser uma das principais captadoras de leite e processadoras de lácteos do País. A Petrobras é uma das maiores empresas do Brasil e tem como controlador o governo federal. A empresa explora e produz petróleo e gás natural assim como refina e comercializa derivados de petróleo. A petrolífera brasileira também opera dutos de distribuição, terminais, termelétricas, fábricas de fertilizantes e unidades petroquímicas. Com o fim do processo de capitalização, a incerteza quanto à capacidade da empresa de fazer frente ao seu plano de investimento se dilui. Esperamos que as cotações se recuperem no médio prazo. Com os indicadores de emprego, renda e confiança do consumidor mostrando melhora, avaliamos que os resultados do Pão de Açúcar no decorrer dos próximos exercícios devem continuar apresentando melhora significativa. No 2T17, por exemplo, o lucro líquido consolidado atribuível aos acionistas controladores da companhia teve crescimento significativo, totalizando R$ 412 milhões ante R$ 100 milhões no 2T16. Além disso, cabe destacar a possibilidade de alienação da Via Varejo. Em nossa visão, a geração de fluxo de caixa livre da companhia deve melhorar no decorrer dos próximos exercícios, favorecida pela recuperação da economia doméstica e pelo menor consumo de caixa com gastos em capex. Avaliamos que as ações da Guararapes se encontram em um momento positivo para compra caracterizado por: (i) valuations atrativos; e (ii) expectativa de continuidade do forte desempenho operacional da companhia. No 2T17, por exemplo, a empresa apresentou crescimento de 10% da receita líquida no comparativo com o 2T16, para R$ 1.608,3 milhões. Já o EBITDA da empresa avançou 62% no comparativo com o 2T16, para R$ 213,6 milhões. Avaliamos que as ações da Cielo estão descontadas. Vemos a ação negociando a múltiplo EV/EBITDA (2018) de 12,1x (vs média histórica de 15,9x), cotada a R$ 21,98 (fechamento de ) ante preço justo de cerca de R$ 28,00. Olhando no longo prazo, entendemos que o setor de bancos deve continuar consolidando-se cada vez mais, com Itaú Unibanco devendo reforçar sua posição de mercado e entregando ROE acima de seu custo de capital. Isto posto e associado a valuations atrativos, com papel rodando a 1,7x valor de book (vs média histórica de 2,1x), seguimos com visão positiva em relação ao case. No curto prazo, entendemos que o papel deve seguir se beneficiando do forte ingresso de capital estrangeiro no país e das perspectivas de mudança na economia doméstica. Em nossa visão, as ações da BRF se encontram em um momento positivo para a compra caracterizado por: (i) valuations descontados; (ii) forte propensão para recuperação de margens operacionais; e (iii) expectativa de fortalecimento do business da companhia no Oriente Médio através de operações de M&A Avaliamos que as ações da companhia se encontram em um momento positivo para compra caracterizado por: (i) valuations descontados, com o papel negociando a R$ 15,30 (fechamento de ) ante preço-justo de cerca de R$ 18,50; e (ii) expectativa de acomodação dos preços do petróleo no cenário internacional diante do maior equilíbrio entre oferta e demanda. Helbor HBOR3 8,6% Banco do Brasil BBAS3 8,4% A Helbor é uma das principais incorporadoras imobiliárias do Brasil, com mais de 30 anos de experiência e presença em 28 cidades localizadas em 10 estados (além do Distrito Federal). O Banco do Brasil está entre os maiores bancos em operação no país. Em 31/03/2017, o banco contava com uma base de mais de 65 milhões de clientes, carteira de crédito ampliada de R$ 688,7 bilhões, ativos totais superiores a R$ bilhões e mais de 100 mil colaboradores. Avaliamos que as ações da Helbor se encontram em um momento oportuno para compra caracterizado por: (i) valuations atrativos, com papel negociando a 0,5x o valor de book; e (ii) expectativa de resultados mais fortes da companhia no decorrer dos próximos exercícios, na esteira da recuperação da atividade econômica e de melhores condições de crédito imobiliário no segmento de atuação da empresa. Entendemos que a melhora de perspectiva com o País e o maior enfoque do management do banco em qualidade de crédito tende a continuar favorecendo o papel e trazer os valuations do ativo para patamares mais próximo de suas médias históricas. Anúncio recente do Banco do Brasil fala em reestruturação administrativa, envolvendo o fechamento de agência e um plano de aposentadoria antecipada, com a expectativa de economizar R$ 750 milhões e fortalecer sua estrutura de capital para cumprir as regras de Basileia sem precisar de aportes do Tesouro.

3 Stockguide Carteira Recomendada Cotação em 06/10/17 Empresa Código Última Preço Up-Side Market Cap P/L¹ EV/EBITDA¹ Div. Yield¹ Oscilações (em %) Cotação Teórico¹ (R$ MM) Dia Mês Ano Guararapes GUAR3 149, ,77 19,68 10,89 9,31 2,09 2,96 0,17-0,01 149,66 Pão de Açúcar PCAR4 78, ,19 21,69 9,20 7,97 0,72 1,07-1,12 4,48 43,12 Ecorodovias ECOR3 11, ,44 11,92 6,35 5,69 2,60 3,88-0,42 3,42 46,34 Cielo CIEL3 21,73 27,50 26,6% ,79 13,79 11,82 11,02 3,62 4,67-1,36-1,14-3,57 BRF BRFS3 46,22 50,00 8,2% ,98 21,14 13,32 9,05 0,49 1,56-2,69 1,20-4,21 Itaú Unibanco ITUB4 44, ,16 11, ,91 4,34-1,17 3,10 36,43 Helbor HBOR3 2, ,86-4,03 54,55 Banco do Brasil BBAS3 37,00 37,60 1,6% ,32 7, ,27 3,78 0,57 6,02 34,59 Petrobrás PETR4 15,69 18,50 17,9% ,70 8,46 5,31 4,50 3,29 4,19-1,32 2,55 5,51 Raia Drogasil RADL3 78,77 80,00 1,6% ,08 31,99 20,33 16,23 0,92 0,99-1,20 5,03 29,62 ¹ Consenso Bloomberg

4 Desempenho Histórico Rendimento da Carteira no Ano Rendimentos Dia Semana Mês Ano Rendimento da Carteira -1,14% 2,07% 2,07% 27,01% Rendimento do Ibovespa -0,73% 2,37% 2,37% 26,28% Carteira / Ibovespa - 87% 87% 103% Índices Dia Semana Mês Ano Ibovespa -0,73% 2,37% 2,37% 26,28% IBRX -0,65% 2,36% 2,36% 27,23% Dólar - PTAX Venda 0,96% -0,10% -0,10% -2,89% Dow Jones Index -0,01% 1,65% 15,24% 15,24% Nasdaq Composite 0,07% 1,45% 22,42% 22,42% Cotação em 06/10/ Carteira Ibovespa IBRX CDI Dólar janeiro 5,88% 7,38% 7,21% 1,08% -4,05% fevereiro 0,90% 3,08% 3,30% 0,86% -0,89% março -1,74% -2,52% -2,35% 1,05% 2,23% abril -1,87% 0,64% 0,88% 0,79% 0,95% maio -5,01% -4,12% -3,66% 0,93% 1,42% junho 1,33% 0,30% 0,30% 0,81% 1,99% julho 7,97% 4,80% 4,91% 0,80% -5,37% agosto 7,25% 7,46% 7,35% 0,80% 0,52% setembro 8,38% 4,88% 4,69% 0,64% 0,66% outubro 2,07% 2,37% 2,36% 0,16% -0,10% Acumulado 27,01% 26,28% 27,23% 8,19% -2,90% Rendimento Histórico da Carteira Ano Carteira Ibovespa IBRX CDI Dólar ,62% 17,81% 33,11% 16,18% -8,13% ,96% 27,72% 37,45% 19,00% -11,81% ,21% 32,93% 37,58% 15,03% -8,66% ,78% 43,65% 47,83% 11,82% -17,14% ,23% -41,22% -41,77% 12,38% 31,94% ,21% 82,66% 72,85% 9,88% -25,49% ,04% 1,04% 2,62% 9,75% -4,32% ,61% -18,11% -11,39% 11,60% 12,58% ,70% 7,40% 11,54% 8,41% 8,95% ,39% -15,50% -3,14% 8,06% 14,62% ,68% -2,91% -2,78% 10,82% 13,38% ,88% -13,31% -12,41% 13,24% 47,01% ,68% 38,94% 36,70% 14,00% -16,54% ,01% 26,28% 27,23% 8,19% -2,90% Acumulado 296,82% 242,06% 444,96% 387,61% 9,54%

5 Parâmetro de Recomendação Abaixo de Mercado Neutro Acima de Mercado Ibovespa Projetado: Em Revisão (ER) Ibovespa* - Apreciação do Ibovespa Projetado: ER Atualizado no fechamento: Acima de Mercado: - Neutro: - Abaixo de Mercado: - (*) Além do parâmetro descrito acima, baseamos nossas recomendações na comparação de múltiplos das empresas com seus peers setoriais e em uma análise da atratividade e das perspectivas para os respectivos setores. Analista Responsável: Nicolas Takeo, CNPI Departamento de Análise de Empresas Disclaimer Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à SOCOPA - Sociedade Corretora Paulista S.A. ( SOCOPA ) e é de uso exclusivo de seu destinatário, não pode ser reproduzido ou redistribuído, a qualquer terceiro, no todo ou em parte, sem o prévio consentimento por escrito da SOCOPA. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado e foram obtidas a partir de fontes consideradas confiáveis, mas que não foram verificadas de modo independente. No entanto nem a SOCOPA nem os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório garantem e asseguram, de forma expressa ou implícita, a exatidão, integridade e confiabilidade das informações aqui contidas. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos, projeções e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças sem aviso prévio. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de ideias entre os analistas de investimentos da SOCOPA e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A SOCOPA, seu controlador e outros associadas podem deter posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação. A SOCOPA não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e informar os destinatários sobre tais alterações. Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 17º da Instrução CVM 483 que: (i) Suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à SOCOPA.