Macroeconomia. 7. Políticas Económicas, Inflação e Desemprego. Francisco Lima

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1 Macroeconomia 7. Políticas Económicas, Inflação e Desemprego Francisco Lima 2º ano 1º semestre 2012/2013 Licenciatura em Engenharia e Gestão Industrial

2 Política Orçamental O Governo pode alterar o equilíbrio segundo os seus objetivos de crescimento e estabilidade O Governo têm como instrumentos de política orçamental: Gastos públicos Transferências Impostos Vamos supor que o governo decide aumentar os seus gastos para expandir a procura agregada política expansionista Qual o efeito no mercado do produto? O aumento da AD provoca um aumento do produto O aumento do produto inicial é igual ao aumento do consumo público, mas o aumento final é superior devido ao efeito multiplicador 2

3 O efeito multiplicador Price Level but the multiplier effect can amplify the shift in aggregate demand. $20 billion AD 2 AD 3 Aggregate demand, AD An increase in government purchases of $20 billion initially increases aggregate demand by $20 billion... Quantity of Output 3 Copyright 2004 South-Western

4 Política Orçamental No mercado monetário, o aumento do produto (rendimento) implica um aumento da procura de liquidez (de moeda) O aumento da procura de liquidez provoca um aumento do preço do dinheiro aumenta a taxa de juro Com uma taxa de juro superior, as componentes da AD que dependem da taxa de juro diminuem Investimento (e, entre outros, o consumo de bens duradouros) Ou seja, o impacto da política orçamental expansionista também se faz sentir na composição da AD, nomeadamente Aumento do consumo público Aumento do consumo privado Diminuição do investimento privado quando sobe a taxa de juro devido a uma política orçamental de expansão crowding out (efeito de deslocamento) 4

5 O efeito de Crowding-Out (a) The Money Market (b) The Shift in Aggregate Demand Interest Rate Money supply the increase in spending increases money demand... Price Level which in turn partly offsets the initial increase in aggregate demand. r which increases the equilibrium interest rate... r MD 2 Money demand, MD AD 3 Aggregate demand, AD 1 AD 2 0 Quantity fixed by the Fed (Central Bank) Quantity of Money 0 1. When an increase in government purchases increases aggregate demand... Quantity of Output 5 Copyright 2004 South-Western

6 Política Monetária No mercado monetário, o Banco Central pode alterar a taxa de juro de equilíbrio, o que tem efeitos no mercado do produto O mecanismo de transmissão será via função investimento e de todas as componentes da AD que dependam da taxa de juro (por exemplo, o consumo de bens duradouros) O Banco Central aumenta a oferta de moeda para diminuir a taxa de juro política monetária expansionista Diminuição da taxa de juro aumento do investimento (e de outras componentes da procura agregada) aumento da procura agregada aumento do produto (PIB) O contrário política monetária restritiva provoca uma diminuição do produto 6

7 Injeção monetária (a) The Money Market (b) The Aggregate-Demand Curve Interest Rate Money supply, MS MS 2 Price Level r 1. When the Fed increases the money supply... P the equilibrium interest rate falls... r 2 Money demand at price level P AD 2 Aggregate demand, AD 0 Quantity of Money 0 Y Y Quantity of Output which increases the quantity of goods and services demanded at a given price level. 7 Copyright 2004 South-Western

8 Oferta Agregada e Desemprego No curto prazo as políticas incidem sobre a AD, tentando minimizar o efeito das flutuações cíclicas sobre a inflação e o emprego No longo prazo, o crescimento económico e as melhorias do nível de vida dependem das deslocações na AS e da expansão do produto potencial 8

9 Oferta Agregada e Desemprego No curto prazo a AS é positivamente inclinada; no longo prazo é vertical, ao nível do produto potencial Produto potencial Produto máximo sustentável, sem desencadear pressões inflacionistas Depende da quantidade de recursos disponíveis na economia: trabalho, capital, tecnologia Logo, cresce quando houver crescimento destes fatores produtivos e progresso tecnológico Corresponde a uma taxa de desemprego = à NAIRU Non Accelerating Inflation Rate of Unemployment - taxa de desemprego compatível com uma taxa de inflação constante - isto é, taxa de desemprego que não gera pressões inflaccionistas - também designada por taxa natural de desemprego Como é sustentável, podemos ter PIB > PIB potencial, mas apenas temporariamente (ex: fábricas e trabalhadores em horas extraordinárias) 9

10 A AS é relativamente horizontal no curto prazo mas torna-se vertical no longo prazo 10

11 De que forma o crescimento do produto potencial e o aumento dos custos afectam a oferta agregada? 11

12 Na realidade, as deslocações da oferta agregada conjugam os aumentos dos custos e o crescimento do produto potencial 12

13 Oferta Agregada 13

14 Oferta Agregada e Desemprego Duas escolas: Keynesianos sustentam que AS é relativamente horizontal no curto prazo, logo políticas de contração da AD implicam queda significativa do produto Clássicos sustentam que AS é quase vertical, logo estamos sempre perto do pleno emprego e desemprego existente é quase todo voluntário; políticas sobre AD quase não afetam o produto Clássicos modernos Flexibilidade de salários e preços Expetativas racionais explicar a curva de Phillips Teoria de ciclos económicos reais choques tecnológicos (e não as forças monetárias ou do lado da AD) Economia do lado da oferta (supply-side economics) 14

15 Emprego e Desemprego População total = população ativa + população inativa População ativa = empregados + desempregados Desempregados = os que não estão empregados, mas estão ativamente à procura de emprego População inativa = domésticos, reformados, estudantes e todos os que não trabalham nem procuram emprego Taxa de desemprego = nº desempregados / pop. ativa 15

16 O Mercado de Trabalho em Portugal Predomina o nível de ensino básico Serviços representam mais de 50% do emprego Desemprego jovem Desemprego mais elevado nos níveis mais baixos de educação Desemprego de longa duração Empresas de pequena dimensão Desaceleração do PIB potencial Reflete a fragilidade de carácter estrutural relacionada com a baixa qualidade dos fatores de produção Qualificações e mudança tecnológica Capacidade de gestão Evolução negativa do investimento Reduzir a NAIRU Melhorar informação sobre vagas e oferta de trabalho Aumentar qualificação da mão-de-obra Diminuir incentivos à ociosidade 16

17 Friccional Desemprego Procura de 1º emprego, mudança de emprego, mudança de região Estrutural Desajustamento entre procura e oferta numa dada profissão ou região Salários (ou custo do trabalho, de forma geral) têm de responder para reajustar Cíclico Generalizado a todos os sectores, por contração do PIB Voluntário O friccional + o das pessoas que, àquele salário, preferem não aceitar Involuntário Querem trabalhar ao salário vigente, mas não encontram colocação 17

18 Oferta Agregada e Desemprego Rigidez nos mercados dos fatores (e.g. fraco ajustamento dos salários) podem explicar a diferente inclinação da AS no curto e no longo prazo São também apontadas como causa de desemprego Contractos de trabalho não se ajustam em contínuo Analogamente para contratos de aluguer de instalações ou equipamento, ou de utilização de tecnologia, ou de fornecimento de matérias-primas Empresas acabam por ter custos fixos elevados (enquanto os contratos não são renegociados) Salários nominais raramente descem Papel dos sindicatos Ajustamento dá-se pela quantidade em vez de pelo preço Negociações de salários (negociações coletivas, por ex.) têm custos muito elevados (menu costs), por isso não se podem fazer com muita frequência No longo prazo há flexibilidade Problemas económicos e sociais do desemprego Desperdício de recursos (em épocas de desemprego muito elevado, estimado como maior que o triângulo de perda de bem-estar em monopólio, ou que as ineficiências associadas a tarifas ou quotas alfandegárias) Equidade 18

19 Salários inflexíveis podem levar ao desemprego involuntário 19

20 Emprego e Desemprego 20

21 Desemprego nos EUA e na Europa 21

22 Oferta Agregada e Desemprego Desemprego tende a variar inversamente ao nível de produto, ao longo do ciclo económico Lei de Okun Lei de Okun: PIB desce 2% abaixo do PIB potencial implica aumento do desemprego 1 p.p. Logo, para não aumentar o desemprego, o crescimento do PIB tem de acompanhar o crescimento do PIB potencial. E para baixar taxa de desemprego, PIB tem de crescer acima do PIB potencial Ilustração da Lei de Okun,

23 Períodos de desemprego elevado 23

24 Preços e Procura Agregada As políticas orçamental e monetária têm também efeitos no preços, quando estes não são constantes O efeito nos preços pode significar inflação Objetivo: inflação reduzida e estável Manter o crescimento do PIB dentro do corredor estreito entre as pressões inflacionistas e a recessão Preços são também determinados pela concorrência internacional Subidas dos preços do petróleo e das descidas dos preços dos produtos tecnológicos 24

25 Inflação Crescimento da oferta de moeda provoca inflação: exemplo histórico da impressão de notas durante as guerras napoleónicas Moderada: 1 dígito É previsível Permite assinar contratos de longo prazo em termos nominais Galopante: 2 ou 3 dígitos Contratos indexados (a um índice de preços ou a uma moeda estrangeira) Detenção mínima de moeda Hiperinflação: pode-se voltar à troca direta Ex: Alemanha pós 1ª Guerra Mundial impressão de notas para pagar despesa pública Antecipada: baixo impacto sobre a eficiência económica e redistribuição Não antecipada: pode gerar grandes transferências de riqueza 25

26 Moeda e hiperinflação na Alemanha,

27 Custos da inflação Efeito redistributivo: de quem emprestou para quem pediu emprestado, se empréstimo foi a taxa fixa Por isso, empréstimos com taxa variável, indexada Distorce a sinalização dos preços Não se distingue entre subida do preço de um bem (logo, sinal que o mercado dá de que se deve passar para um substituto) e subida geral dos preços Elevado custo de oportunidade de deter moeda, logo gasta-se recursos para gerir tesouraria de forma a deter menos moeda: shoe leather costs Imposto de inflação não atualização dos escalões do IRS, do montante das deduções específicas, tributação dos rendimentos de capitais que foram só para cobrir a inflação, Menu costs 27

28 Deflação Não, porque política monetária torna-se inoperante Só fica a política orçamental Taxas de juro reais elevadas, logo baixo investimento Taxa de juro real = tx juro nominal + tx de deflação Banco Central não pode baixar taxas nominais abaixo de zero (porque dinheiro tem taxa de juro = 0) Armadilha da liquidez 28

29 Inflação e Crescimento Económico No longo prazo, relação entre inflação e crescimento do PIB é em forma de U invertido Diminuir inflação para zero supõe que salários também crescem em média zero Como para alguns sobem, para outros teriam de descer Como a rigidez para descer é grande, haveria mais desemprego Logo, diminuir inflação para zero tem custos a nível do emprego e do produto 29

30 A inflação pela procura ocorre quando a AD aumenta mais rapidamente que potencial produtivo 30

31 Inflação Inflação pelos custos Ex: por subida do preço do petróleo AS desloca-se para cima (choque na oferta) Inflação de inércia Quando a inflação está relativamente estável, ela é a inflação esperada Os agentes incorporam-na nas suas decisões (ex: negociações salariais, fixação de preços de produtos - portagens e outros) e ela acaba por verificar-se e assim se vai mantendo: selffulfilling prophecy Apenas choques não esperados ou mudanças de política podem alterá-la Espiral ascendente dos preços e dos salários quando a oferta e a procura agregadas se deslocam juntas para cima (por inflação de inércia, por ex.) 31

32 Inflação e Desemprego O Governo e o Banco Central enfrentam o mesmo dilema no curto prazo As funções objectivo são, no entanto, diferentes Curva de Phillips de curto prazo Existe algum trade-off (dilema) entre inflação e desemprego, pelo menos no curto prazo Crescimento dos salários nominais deve ser igual ao crescimento dos preços + crescimento da produtividade 32

33 Curva de Phillips de curto prazo Taxa de Inflação (% por ano) 6 B 2 A Curva dephillips Taxa de Desemprego (percentagem) 33 Copyright 2004 South-Western

34 Relação entre a Curva de Phillips de curto prazo e a AD e AS (a) The Model of Aggregate Demand and Aggregate Supply (b) The Phillips Curve Price Level 106 B Short-run aggregate supply Inflation Rate (percent per year) 6 B 102 A 0 7,500 (unemployment is 7%) 8,000 (unemployment is 4%) High aggregate demand Low aggregate demand Quantity of Output (output is 8,000) A Phillips curve 7 Unemployment (output is Rate (percent) 7,500) 34 Copyright 2004 South-Western

35 Curva de Phillips de longo prazo Se houver uma expansão da AD, movemo-nos para a esquerda ao longo da curva de Phillips de curto prazo, com menos desemprego e mais inflação Depois os agentes incorporam esta subida de preços nos contratos (revêem a sua inflação esperada) e a curva de Phillips desloca-se para cima No longo prazo a curva de Phillips é vertical, ao nível da NAIRU: só então a inflação estabiliza Custos de desinflação Para os EUA estima-se que 1 p.p. a menos de inflação anual custe cerca de 4% do PIB anual Importância da credibilidade das políticas de desinflação (para ajudar a formar expectativas de desinflação relembrar self-fulfilling prophecies) Importância das regras (de crescimento monetário, de saldo orçamental, ) e do enforcing externo (UE, FMI, ) 35

36 A Curva de Phillips de longo-prazo Inflation Rate Long-run Phillips curve 1. When the ECB increases the growth rate of the money supply, the rate of inflation increases... High inflation Low inflation B A but unemployment remains at its natural rate in the long run. 0 Natural rate of unemployment Unemployment Rate 36 Copyright 2004 South-Western

37 Relação entre a Curva de Phillips de longo prazo e a AD e AS (a) The Model of Aggregate Demand and Aggregate Supply (b) The Phillips Curve raises the price level... Price Level P 2 P Long-run aggregate supply 1. An increase in the money supply increases aggregate B demand... A AD 2 Inflation Rate Long-run Phillips curve and increases the inflation rate... B A Aggregate demand, AD 0 Natural rate of output Quantity of Output 0 Natural rate of unemployment Unemployment Rate but leaves output and unemployment at their natural rates. 37 Copyright 2004 South-Western

38 Um Choque Adverso na AS (a) The Model of Aggregate Demand and Aggregate Supply (b) The Phillips Curve Price Level AS 2 Aggregate supply, AS Inflation Rate giving policy makers a less favorable tradeoff between unemployment and inflation and raises the price level... P 2 P B A 1. An adverse shift in aggregate supply... A B PC 2 Aggregate demand Phillips curve, P C 0 Y 2 Y lowers output... Quantity of Output 0 Unemployment Rate 38 Copyright 2004 South-Western

39 Política Monetária anti-inflacionista no curto e no longo prazo Inflation Rate Long-run Phillips curve 1. Contractionary policy moves the economy down along the short-run Phillips curve... A Short-run Phillips curve with high expected inflation C B 0 Natural rate of unemployment Short-run Phillips curve with low expected inflation Unemployment but in the long run, expected Rate inflation falls, and the short-run Phillips curve shifts to the left. 39 Copyright 2004 South-Western

40 Dívida pública e PIB Em equilíbrio, quando Y = AD, é equivalente a investimento = poupança + saldo orçamental exportações líquidas Saldo orçamental negativo (défice orçamental) tendencialmente reduz os fundos disponíveis para o investimento Mais, o défice orçamental implica o aumento da dívida pública A dívida pública será paga por impostos no futuro (visão ricardiana da política orçamental) Ou seja, o efeito do défice extravasa o período em análise Compete com o investimento privado pela captação da poupança Menos investimento implica um menor aumento do stock de capital (capacidade produtiva do país) O que implica uma menor taxa de crescimento para o PIB Adicionalmente, dívida pública implica impostos no futuro, o que agudiza a situação 40

41 A dívida pública remove o capital privado 41

42 Impacto da dívida pública sobre o crescimento económico 42

43 Bibliografia Samuelson: cp (cp na 18ª ed. ou anteriores) Mankiw: cp. 28, 34, 35, 36 43