Recuperação econômica na América Latina ainda é fraca, enquanto o Brasil emerge lentamente da recessão

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1 Data de Publicação: 7 de outubro de 2016 Relatório Recuperação econômica na América Latina ainda é fraca, enquanto o Brasil emerge lentamente da recessão Economista Chefe, América Latina: Joaquin Cottani, Nova York, 1 (212) , joaquin.cottani@spglobal.com Economista, América Latina: Elijah Oliveros Rosen, Nova York, 1 (212) , elijah.oliveros@spglobal.com (Nota do editor: Este relatório é uma tradução livre do comentário originalmente publicado em inglês pela S&P Global Ratings em 7 de outubro de 2016: Economic Research: Economic Recovery In Latin America Is Still Fragile As Brazil Slowly Emerges Out Of Its Recession.) A dinâmica de crescimento na América Latina tem sido, em grande medida, frágil nos últimos meses. A demanda doméstica ainda não apresentou melhora significativa. Embora a inflação tenha se moderado na maior parte da América Latina, ajudando a reduzir a tendência de aperto monetário pelos bancos centrais observada este ano, a dinâmica do mercado de trabalho se enfraqueceu ainda mais. Além disso, os elevados deficits orçamentários levaram as autoridades a implementar uma política fiscal mais apertada, o que também afetou a demanda doméstica. Entretanto, a dinâmica externa vem se estabilizando e, apesar de algumas preocupações quanto às implicações de longo prazo da votação do referendo do Brexit, houve um impacto imediato relativamente favorável nas variáveis econômicas e financeiras da América Latina. As incertezas quanto à saúde da economia global confirmaram as expectativas dos bancos centrais das principais economias desenvolvidas para continuar buscando uma política monetária acomodativa, o que ajudou a manter a volatilidade nos mercados financeiros em baixa, dando suporte às entradas de capital na região. Os preços das commodities vêm se estabilizando, melhorando a dinâmica comercial na maioria das economias latino americanas a partir, no entanto, de níveis bastante negativos. As principais revisões de projeções da S&P Global para este trimestre incluem um ajuste moderado para cima no PIB brasileiro, em vista dos sinais de que a economia está começando a se recuperar lentamente especialmente em relação aos investimentos e exportação líquida. Além disso, reduzimos nossa projeção para o PIB mexicano à medida que o crescimento econômico mais fraco que o esperado dos Estados Unidos no segundo semestre levou a uma deterioração na produção industrial. Agora, projetamos recessões mais profundas do que esperávamos previamente na Argentina e Venezuela este ano. 1/6

2 Resumo O crescimento econômico na América Latina tem sido lento nos últimos meses, enquanto a dinâmica externa se estabiliza. Porém, ainda é necessária uma recuperação significativa na demanda doméstica. A estabilização dos preços das commodities e as expectativas de que as economias desenvolvidas manterão uma política monetária expansiva por um longo período proporcionaram uma melhora moderada no comércio na América Latina e mantiveram a volatilidade do mercado financeiro relativamente em baixa. Entretanto, o aumento dos deficits orçamentários, em parte, dada a queda nas receitas das vendas de commodities nos últimos anos, favoreceu políticas fiscais mais restritivas, o que, combinado à deterioração nos mercados de trabalho, manteve fraca a demanda doméstica. Alteramos nossa projeção do PIB real brasileiro para 3,3% em 2016 e 1,5% em 2017, comparado às projeções anteriores de 3,6% e 1,0%, respectivamente, dados os sinais de que a economia está saindo da recessão mais rapidamente do que esperávamos. Agora, projetamos um crescimento do PIB real do México de 2,1% em 2016 e 2,5% em 2017, comparado às projeções anteriores de 2,5% e 2,9%, respectivamente, sobretudo em razão do impacto do crescimento econômico mais lento do que o esperado nos Estados Unidos no setor manufatureiro mexicano. 2/6

3 América Latina: projeções de crescimento do PIB real Cenário base Cenário de estresse (%) Argentina 2,4 (1,5) 3,0 3,0 (2,5) 1,0 0,0 Brasil (3,9) (3,3) 1,5 2,5 (3,8) (1,5) 0,0 Chile 2,3 1,8 2,4 2,6 1,2 1,5 1,5 Colômbia 3,1 2,3 2,6 2,9 1,5 1,8 2,0 México 2,5 2,1 2,5 2,7 1,6 1,8 2,0 Panamá 5,8 5,0 5,0 5,5 4,0 4,0 4,5 Peru 3,2 4,0 4,0 4,0 3,5 3,0 3,0 Uruguai 1,0 0,7 1,5 2,0 0,0 0,5 1,0 Venezuela (5,7) (10,0) (2,0) 2,0 (12,0) (4,0) (2,0) América Latina (0,3) (1,0) 2,0 2,7 (1,7) 0,1 0,8 Argentina à espera de uma recuperação do crescimento no próximo ano A atividade econômica na Argentina se enfraqueceu nos últimos meses. Como resultado, alteramos nossa projeção de crescimento do PIB de 1,0% para 1,5% em O PIB real declinou 2,1% em base trimestral no segundo trimestre, representando uma queda ano a ano de 3,4%. O índice de preços ao consumidor permaneceu em torno de 40% em base anual em grande parte do primeiro semestre deste ano, apesar dos sinais de que os preços estão começando a se moderar mês a mês. Os efeitos de uma taxa cambial mais fraca e aumentos nos preços regulados das concessionárias de serviço de utilidade pública têm sido os principais fatores de aumento da inflação. Mantivemos nossa projeção para o crescimento do PIB real em 2017 inalterada em 3,0%, uma vez que esperamos uma recuperação no consumo, em parte devido a um projeto de lei no qual a previdência social começará a realizar pagamentos retroativos a aposentados a partir do próximo ano. Nosso cenário negativo para a Argentina é de crescimento real do PIB de apenas 1,0% no próximo ano. A situação fiscal permanece extremamente desafiadora, à medida que o governo busca reduzir os subsídios concedidos às concessionárias de serviço de utilidade pública com vistas a diminuir o deficit orçamentário, que eleva os preços desses serviços, enquanto busca ao mesmo tempo reduzir a inflação de dois dígitos. Caso o progresso fiscal não se concretize, poderá haver uma reversão no sentimento dos investidores que melhorou recentemente. Brasil e sua lenta recuperação da recessão Nossa perspectiva para a economia brasileira melhorou moderadamente, em vista dos sinais de que o país está saindo lentamente de uma de suas recessões mais profundas. Agora, projetamos contração de 3,3% no PIB real em 2016 e crescimento de 1,5% em 2017, comparado às projeções anteriores de 3,6% e 1,0%, respectivamente. O PIB real declinou 3,8% ano a ano no segundo trimestre, o que corresponde a uma melhora em relação à queda de 5,4% no primeiro trimestre. Vale notar que os investimentos fixos retomaram o crescimento positivo em base trimestral no segundo trimestre deste ano a primeira vez desde 2013 e a confiança empresarial melhorou desde então. As exportações líquidas também melhoraram, sobretudo em razão do enfraquecimento das importações, embora estas tenham também mostrado sinais de recuperação este ano. O consumo continua sendo o ponto fraco da economia, diante do fato de que a inflação permanece próxima a 9% ano a ano e o desemprego continua aumentando. No fronte político, o processo de impeachment da ex presidente Dilma Rousseff foi finalmente concluído em agosto, com 61 votos favoráveis e 21 contra, sob alegações de manipulação das contas fiscais antes de sua campanha para a reeleição em O vice presidente Michel Temer assumiu a presidência até o fim de Embora as incertezas políticas tenham diminuído após a conclusão do processo de impeachment, as investigações em andamento da Lava Jato podem prejudicar o capital político de Temer. Esses riscos estão incorporados em nosso cenário de estresse, no qual o PIB real brasileiro encolheria 1,5% em Em um cenário no qual o atual governo está implicado na operação Lava Jato, poderia haver um estado de impasse legislativo, no qual o risco de enfraquecimento das reformas fiscais e previdenciárias seria alto. As incertezas quanto à trajetória da política fiscal, por 3/6

4 sua vez, desestimulam os investimentos fixos; uma recuperação dos investimentos fixos é uma premissa chave em nosso cenário base, no qual o crescimento do PIB retorna ao território positivo no próximo ano. México: crescimento continua decepcionante O desempenho da economia mexicana mostrou se abaixo de nossas expectativas nos últimos meses, o que nos levou a alterar a projeção do crescimento do PIB real para 2,1% em 2016 e 2,5% em 2017, comparado a 2,5% e 2,9% previamente. O PIB real cresceu 2,5% em base anual no segundo trimestre, embora tenha diminuído 0,2% quando ajustado pela sazonalidade em base trimestral, representando a primeira redução observada desde A fraca atividade do setor industrial nos Estados Unidos afetou a indústria mexicana, como observado na queda de quase 4% na produção de veículos em base anual no primeiro semestre do ano. A contínua queda das receitas fiscais da produção de petróleo continuou pressionando o deficit orçamentário e o governo respondeu com a implementação de cortes de gastos adicionais para o próximo ano, o que também pressiona o crescimento econômico. O gasto das famílias continua sendo o principal fator de crescimento, dada a baixa inflação e a queda no desemprego. Entretanto, o crescimento do consumo privado caiu de 3,3% no primeiro trimestre para 2,6% em base anual no segundo trimestre, e os dados de alta frequência de gasto das famílias se moderaram no terceiro trimestre. No lado político, a insatisfação com o Presidente Enrique Peña Nieto aumentou após a visita oficial do candidato à presidência dos Estados Unidos Donald Trump ao México no fim de agosto. O Ministro das Finanças, Luis Videgaray, que foi supostamente o principal proponente do convite de Trump ao país, renunciou ao cargo em 7 de setembro. O ex Ministro de Desenvolvimento Social, José Antonio Meade, foi nomeado pelo presidente para ocupar o cargo de Videgaray. Em nosso cenário de estresse para o México consideramos que o PIB crescerá apenas 1,8% em 2017 e também que a recuperação do setor manufatureiro mexicano, incluída em nosso caso base, não se concretizaria após o fraco desempenho até o momento este ano,. Um crescimento abaixo das expectativas nos EUA poderia resultar na queda da demanda por bens manufaturados no México. Restante da América Latina: recuperação continua fraca Quanto aos demais países da região, a mudança mais significativa em nossas projeções do PIB refere se à Venezuela, onde o cenário político permanece altamente volátil, em razão do referendo de revogação do mandato do Presidente Nicolás Maduro exigido pela oposição que ocorrerá este ano. Enquanto isso, a inflação deverá superar 400% em base anual, enquanto a queda na produção de petróleo tem resultado na escassez de moeda estrangeira e no aumento dos preços de bens importados. Projetamos uma queda de 10,0% no PIB real este ano e de 2,0% em 2017, comparado às projeções anteriores de contrações de 7,5% e 1,0%. Na Colômbia, mantivemos inalterada em 2,3% nossa projeção de crescimento do PIB real em 2016, mas reduzimos nossa projeção para 2017 de 3,0% para 2,6%, refletindo um enfraquecimento na perspectiva de crescimento econômico no longo prazo, à medida que a produção de petróleo continua a decepcionar. O crescimento real do PIB se desacelerou para 2,3% em base anual no primeiro semestre do ano, contra 2,9% no mesmo período do ano anterior. O índice de preços ao consumidor, que alcançou 9,0% ano a ano em julho em função de um significativo aumento nos preços de petróleo, começou a se moderar em agosto, embora o núcleo de inflação continue elevado (7,1% ano a ano em agosto). No fronte político, a população rejeitou um acordo de paz alcançado entre o governo e as Forças Armadas Revolucionárias da Colômbia (FARC), em um plebiscito ocorrido em 2 de outubro, contrariando as expectativas dos observadores do mercado. Desde então, o governo tem demonstrado sua intenção de encontrar uma solução para alcançar um acordo de paz com a FARC, o que poderia envolver uma renegociação dos termos. A reforma fiscal, que deverá incluir um aumento dos impostos para compensar a queda nas receitas de petróleo, deverá ser aprovada até o fim do ano. Entretanto, o resultado do plebiscito, que reflete os baixos níveis de aprovação do atual governo, aumentou o risco de enfraquecimento da reforma fiscal. No Chile, nossa projeção de crescimento do PIB real permaneceu inalterada em 1,8% em 2016 e 2,4% em A economia perdeu fôlego no primeiro semestre de 2016, com o crescimento do PIB real atingindo uma média de 1,9% ano a ano, contra o incremento de 2,5% em base anual no mesmo período do ano passado. O setor de mineração, que se contraiu 3,7% no primeiro semestre do ano comparado ao mesmo período do ano anterior, continua sendo o principal fator no fraco crescimento 4/6

5 econômico. O consumo das famílias tem permanecido um tanto resiliente à desaceleração geral na atividade econômica, com expansão de 2,1% em base anual no primeiro semestre de Também mantivemos inalteradas nossas projeções de crescimento do PIB do Peru em 4,0% para 2016 e A economia peruana continua se beneficiando de um forte aumento na produção de cobre, que cresceu em média 48,9% ano a ano nos primeiros sete meses do ano. O fortalecimento do setor de mineração foi o principal fator no crescimentodo PIB real em 4,1% na comparação anual no primeiro semestre do ano frente a 2,5% no mesmo período de O governo do Presidente Pedro Pablo Kuczynski apresentou sua proposta de orçamento para 2017, que inclui um pequeno aumento nos gastos públicos, com foco em educação e infraestrutura. Na mesma linha, não alteramos nossa projeção do PIB do Uruguai para 2016 em 0,7% e em 1,5% para O crescimento real do PIB expandiu 0,7% em base anual no primeiro semestre do ano, contra 1,8% no mesmo período do ano anterior. Desde que atingiu o pico de 11% em maio, a inflação se moderou, caindo para 9,4% em agosto. Entretanto, a demanda doméstica permanece muito fraca, e o desemprego cresceu para 8,6% em julho, o nível mais alto desde No Panamá, revisamos nossa projeção de crescimento do PIB real para 5,0% tanto para 2016 quanto para 2017, ante às expectavas anteriores de 5,5% para ambos os anos. O crescimento real do PIB se desacelerou para 4,9% em base anual no primeiro semestre do ano, versus 6,1% no mesmo período do ano anterior. Apesar da expansão do Canal do Panamá, inaugurada no fim de junho, o fraco comércio global tem mantido o trânsito fraco, contribuindo para um declínio de 3,1% em base anual nas receitas de pedágio em julho. O escândalo do Panama Papers, no qual vazaram publicamente documentos do escritório de advocacia Mossack Fonseca, revelando práticas de fraude fiscal por um considerável número de pessoas de alto escalão de diferentes nacionalidades, continua a gerar incertezas quando ao futuro do setor de serviços financeiros do Panamá. Crescimento em 2017 dependerá do comércio global, preços das commodities e políticas domésticas Apesar de termos elevado moderadamente nossas projeções do PIB brasileiro, a dinâmica de crescimento da América Latina tem permanecido, em geral, fraca, e revisamos para baixo nossas projeções para as outras maiores economias notadamente a do México e a da Argentina. Ainda esperamos que a maioria das economias da região cresça a um ritmo ligeiramente mais rápido em 2017 em relação a Entretanto, isso dependerá em grande parte de uma melhora no comércio global, de uma contínua recuperação nos preços das commodities, e de uma dinâmica estável nas políticas domésticas. Apenas um comitê de rating pode determinar uma ação de rating e este relatório não constitui uma ação de rating. 5/6

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