América Latina enfrenta contração em 2015, influenciada pelos maiores desafios no Brasil

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1 Data de Publicação: 28 de setembro de 2015 Relatório América Latina enfrenta contração em 2015, influenciada pelos maiores desafios no Brasil Chief Economist, América Latina: Joaquin Cottani, Nova York, 1 (212) , joaquin.cottani@standardandpoors.com Economista, América Latina: Elijah Oliveros-Rosen, Nova York, elijah.oliveros@standardandpoors.com A perspectiva de contínua contração econômica do Brasil levou a Standard & Poor's a revisar sua projeção de crescimento real do PIB da América Latina (tabelas 1 e 2). Agora, esperamos redução de 0,2% no PIB regional em 2015 (comparado à nossa projeção de crescimento de 0,4% em julho) e expansão de 0,9% em 2016 (versus a projeção anterior de crescimento de 1,9%). Além de cortar nossa projeção do PIB real do Brasil, revisamos para baixo as perspectivas de crescimento do México, Chile e das economias andinas, uma vez que a atividade econômica até o momento tem sido mais lenta do que havíamos projetado. No caso do Chile, esperamos que o terremoto de magnitude 8.3 que ocorreu em 16 de setembro tenha um impacto modesto no crescimento do PIB em razão de interrupções na produção, embora acreditemos que esse impacto será de curto prazo e será parcialmente compensado por um aumento na atividade de construção. O aumento da volatilidade nos mercados financeiros em meio à deterioração dos dados econômicos da China e crescentes preocupações com uma correção mais profunda nos mercados de ações globais contribuíram para a maior desvalorização cambial na América Latina nos últimos meses. Taxas de câmbio mais fracas elevaram as expectativas de inflação e reduziram a confiança empresarial e do consumidor. Esperamos que a demanda doméstica permaneça fraca por vários trimestres na maioria das economias, especialmente no Brasil, onde a capacidade de implementar políticas monetárias e fiscais anticíclicas tornou-se mais limitada nos últimos meses. Pressões externas continuam a pesar sobre a maior parte da região em vista dos preços das commodities persistentemente baixos, especialmente no setor de metais e energia, tendência essa que deverá continuar nos próximos trimestres. Resumo Revisamos nossa projeção de crescimento do PIB real da região em 2015 para 0,2%, contra a estimativa de expansão de 0,4% em julho. Além disso, reduzimos nossa expectativa de crescimento de 2016 de 1,9% para 0,9%. Agora, projetamos uma recessão mais profunda para o Brasil em 2015 do que esperávamos anteriormente (contração de 2,5%, versus 1,5%). Ainda, esperamos que a recessão persista em 2016, com queda real no PIB de 0,5%, comparado à nossa expectativa anterior de crescimento de 1,5%. Reduzimos nossas projeções de crescimento para o México, Chile e países andinos, e ajustamos as projeções da taxa de juros, inflação e câmbio para a maior parte da região. Corroborando nossa perspectiva econômica mais fraca para a região está a queda mais forte do que esperado nos termos de troca e entradas de capital nos países, sobretudo decorrentes do potencial de crescimento da China e da saúde de seu mercado financeiro. No Brasil, a instabilidade política e a capacidade limitada de implementar medidas monetárias e fiscais anticíclicas intensificam os efeitos da maior volatilidade nos mercados financeiros comparado a outros países da região. 1/6

2 Tabela 1 América Latina: Crescimento do PIB e projeções da Standard & Poor's --Cenário-base-- --Cenário de estresse-- (%) Argentina 0,5 0,5 0,0 2,0 0,0 (2,0) 0,0 Brasil 0,1 (2,5) (0,5) 1,0 (3,5) (1,5) 0,0 Chile 1,9 2,1 3,0 3,5 1,5 2,0 2,5 Colômbia 4,6 2,5 3,0 3,5 2,0 2,0 2,5 México 2,1 2,3 3,0 3,5 2,0 2,0 2,5 Panamá 6,2 6,0 5,5 5,5 5,0 4,0 5,0 Peru 2,4 2,5 3,5 4,0 2,0 2,5 3,0 Uruguai 3,5 2,5 2,0 2,0 2,0 1,0 1,0 Venezuela (3,7) (7,0) (5,0) 0,0 (8,0) (7,0) (3,0) América Latina 1,1 (0,2) 0,9 2,2 (0,9) (0,3) 1,0 Tabela 2 Mudanças nas projeções da Standard & Poor's de crescimento do PIB a partir de julho de 2015 (Pontos percentuais) Argentina 0,0 0,0 0,0 Brasil (1,0) (2,0) (1,5) Chile (0,6) (0,5) (0,5) Colômbia (0,5) (0,5) (0,5) México (0,2) 0,0 0,0 Panamá 0,0 (0,5) (0,5) Peru (1,0) (0,5) (1,0) Uruguai 0,0 (0,8) (1,0) Venezuela (1,0) (2,0) 0,0 América Latina (0,6) (1,0) (0,7) Brasil: PIB deve continuar contraindo em 2016 O PIB real do Brasil contraiu 2,5% em base anual no segundo trimestre de 2015, mais do que esperávamos e uma queda mais acentuada do que a contração de 1,6% em base anual registrada no primeiro trimestre. Os dados de referência, combinados à deterioração na situação política e intensificação das adversidades externas, sustentam nossa revisão para baixo do PIB real para 2015 e nossa expectativa de que a recessão continuará em Estimamos que o PIB contrairá 2,5% em 2015 (contra a projeção anterior de 1,5%) e 0,5% em 2016 (comparado à estimativa anterior de expansão de 1,5%). As quedas no gasto das famílias e em investimentos fixos têm sido as principais causas do enfraquecimento do PIB nos últimos trimestres, cenário este que não deverá melhorar significativamente no próximo ano. O gasto das famílias caiu 2,7% em base anual no segundo trimestre de 2015, após contração de 0,9% ano-a-ano no primeiro trimestre. A confiança do consumidor continua a se reduzir, com o desemprego atingindo o nível mais alto em cinco anos de 7,5% em julho e o índice de preços ao consumidor totalizando 9,5% em agosto, nos últimos dozes meses. De forma similar, os investimentos fixos reduziram 11,9% em base anual no segundo trimestre, após caírem 7,8% no primeiro trimestre. O escândalo de corrupção na Petrobras levou à redução nos planos de investimento de vários setores, e a desvalorização do real está aumentando o custo de importações de bens de capital - ambos os quais manterão baixos níveis de investimento fixo no restante de 2015 e em A situação fiscal também se deteriorou, com projeções de déficit primário de 0,5% do PIB em 2016, contra a meta de superávit de 0,7% do PIB anunciada em julho. O governo apresentou ao congresso um novo plano fiscal, incluindo o retorno da Contribuição Provisória sobre Movimentações Financeiras (CPMF), extinta em Entretanto, a falta de coesão política, a queda na taxa de aprovação da Presidente Dilma Rousseff e protestos de massa, combinados à deterioração econômica, aumentam o risco de maiores deslizes fiscais. O déficit em conta corrente 2/6

3 também permanece elevado, representando 4,1% do PIB no primeiro semestre de 2015, comparado a um déficit de 4,2% do PIB no mesmo período no ano anterior, indicando que as pressões de desvalorização do real devem continuar, especialmente no contexto de uma recessão econômica e baixos preços de commodities. A rigidez estrutural no Brasil, como a indexação dos salários à inflação e gargalos de oferta resultante dos altos custos de infraestrutura e eletricidade, manterão os ajustes econômicos baixos, um importante motivo pelo qual agora projetamos também recessão para Além disso, o espaço para políticas acomodativas tornou-se mais limitado nos últimos meses. De uma perspectiva de política monetária, a alta da inflação e preocupações quanto aos efeitos de repasse de maior desvalorização cambial tornam improvável a flexibilização monetária pelo Banco Central do Brasil no curto prazo. Esperamos que a Selic permaneça no nível atual de 14,25% até o fim de 2016, à medida que as autoridades do banco central busquem conter a desvalorização cambial. Da perspectiva de política fiscal, o aumento da carga da dívida associado à deterioração do saldo orçamentário primário também reduzirá a capacidade de estímulo fiscal. México: Gasto das famílias continua sólido, mas queda nos preços do petróleo limita o crescimento econômico Revisamos nossa projeção de crescimento real do PIB mexicano para 2015 para 2,3% (contra a projeção anterior de 2,5%), sobretudo em razão da queda nas exportações, e mantivemos nossa estimativa para 2016 inalterada em 3,0%. O PIB real cresceu 2,2% em base anual no segundo trimestre de 2015, moderando em relação à expansão de 2,5% no trimestre anterior. A recuperação gradual no gasto das famílias continua sendo o propulsor da economia, com as vendas do varejo crescendo em média 5,0% ano-a-ano no primeiro semestre de 2015, contra 1,2% no mesmo período do ano anterior. Apesar do peso mexicano significativamente mais fraco, o índice de preços ao consumidor de doze meses atingiu baixa histórica, totalizando 2,7% em julho. Isso se deve aos custos mais baixos de chamadas telefônicas após as reformas no setor de telecomunicações, em conjunto com a redução dos preços de eletricidade, por sua vez refletindo os preços de importação mais baixos de gás natural dos EUA. Entretanto, a recente queda nos preços do petróleo continuará sendo o maior desafio para o crescimento econômico no México. No primeiro trimestre de 2015, as exportações de petróleo contraíram 47,0% em relação ao primeiro semestre de 2014, levando a um declínio de 2,1% nas exportações totais de mercadorias no período. Como resultado, o déficit comercial aumentou de US$298,5 milhões para US$4,1 bilhões. As expectativas de queda na receita fiscal do petróleo levaram o governo a anunciar cortes significativos nos investimentos públicos no início do ano, e os preços do petróleo bruto devem estimular mais cortes nos gastos. Em julho, o México leiloou 14 blocos de exploração de petróleo, em um esforço para atrair empresas de petróleo estrangeiras. Entretanto, a primeira rodada de leilões não atendeu às expectativas, tendo licitado apenas dois dos 14 blocos ofertados, e os preços do petróleo atualmente baixos ameaçam prejudicar o sentimento do investidor na próxima rodada. Economias andinas e Chile: O crescimento continuará, embora mais lento Reduzimos também nossas projeções de crescimento real do PIB da Colômbia, Peru e Chile. Estimamos crescimento de 2,5% para a Colômbia e 2015 e 3,0% em 2016, comparado às projeções de 3,0% e 3,5%, respectivamente, em julho. A queda nos preços do petróleo permanece o principal motivo de desaceleração no crescimento econômico na Colômbia. A redução de 47,3% em base anual nas exportações de petróleo no primeiro semestre de 2015 resultou em contração de 31,2% ano-a-ano nas exportações totais de mercadorias. Isso contribuiu para uma forte desvalorização do peso colombiano, que, por sua vez, pressionou a inflação para 4,4% ano-a-ano em julho, comparado a 3,3% no mesmo período do ano anterior, e manteve a confiança do consumidor baixa em relação aos padrões históricos. No caso do Peru, reduzimos nossa projeção de crescimento do PIB real para 2,5% em 2015 e 3,5% em 2016, comparado às estimativas anteriores de 3,5% e 3,0%, respectivamente. Atrasos em importantes projetos de infraestrutura levaram à contração de 8,7% em base anual no setor de construção no segundo trimestre, após queda de 7,1% no primeiro trimestre. No primeiro semestre de 2015, o PIB real cresceu 2,4% em relação ao mesmo período do ano anterior, e esperamos que a recuperação econômica permaneça relativamente lenta nos próximos trimestres, devido à 3/6

4 desaceleração na atividade do setor de construção. No Chile, revisamos as projeções de crescimento do PIB real para 2,1% em 2015 (contra 2,7%) e para 3,0% em 2016 (contra 3,5%). Embora ainda esperemos uma recuperação gradual nos próximos trimestres, após o crescimento do PIB real atingir o nível mais baixo de 1,9% em 2014, esta deverá ocorrer em um ritmo abaixo de nossas expectativas. Isso se deve primordialmente à queda de 3,0% nos investimentos fixos no segundo trimestre em base anual, após contração de 1,9% no primeiro trimestre, contribuindo para o fraco crescimento de 2,2% no PIB real ano-a-ano no primeiro trimestre de Além disso, o terremoto de magnitude 8,3 que atingiu o país em 16 de setembro afetará sua produção industrial, embora esperemos que o impacto negativo no PIB será de curto prazo e parcialmente compensado pelo setor de construção, associado aos esforços de reconstrução. A melhora no saldo em conta corrente - de um déficit de 0,5% do PIB no primeiro semestre de 2014 para um superávit de 1,6% do PIB no primeiro semestre do ano - indica que a economia chilena está se reequilibrando, com ajuda da flexibilidade cambial. Tabela 3 América Latina: IPC e projeções da Standard & Poor's (fim do ano) (% de mudança ano-a-ano) Argentina 24,0 20,0 40,0 50,0 Brasil 6,4 9,2 6,5 6,0 Chile 4,6 4,6 3,3 3,1 Colômbia 3,4 4,5 3,5 3,0 México 4,1 2,8 3,5 3,0 Peru 3,5 3,2 3,0 2,5 Tabela 4 América Latina: Taxas cambial e de juros e projeções da Standard & Poor's (fim do ano) --Taxa de câmbio (US$)-- --Taxa de juros (%) Argentina 8,50 10,00 14,00 24,00 23,00 22,00 50,00 70,00 Brasil 2,70 4,00 4,20 4,50 11,75 14,25 14,25 13,75 Chile ,00 3,25 4,00 4,50 Colômbia 2,390 3,000 2,950 2,850 4,50 4,75 5,00 5,25 México 14,70 16,50 16,25 16,00 3,00 3,25 4,00 4,50 Peru 3,00 3,30 3,70 3,90 3,50 3,75 4,00 4,50 Tabela 5 América Latina: Taxas cambiais e projeções da Standard & Poor's (média) --Taxa de câmbio (US$) Argentina 8,45 9,15 12,00 19,00 Brasil 2,36 3,35 4,10 4,35 Chile Colômbia 2,002 2,725 3,000 2,900 México 13,31 15,85 16,35 16,15 Peru 2,84 3,17 3,50 3,80 Brasil sofre maior impacto, enquanto outras economias latino-americanas se recuperam a um ritmo lento Em geral, esperamos um crescimento ligeiramente mais forte - embora a um ritmo mais lento do que inicialmente esperado - na maioria das principais economias latino-americanas no restante de 2015 e em 2016, à medida que a demanda doméstica se recupera lentamente dos níveis muito fracos observados nos últimos anos. O Brasil continuará registrando o desempenho mais fraco da região, refletindo a queda na confiança empresarial e do consumidor, o ambiente político desafiador e a menor capacidade de implementação de políticas anticíclicas, que atrasarão os 4/6

5 ajustes econômicos, impedindo assim uma recuperação mais rápida. De acordo com as políticas da Standard & Poor's, apenas um Comitê de Rating pode determinar uma Ação de Rating de Crédito (incluindo uma mudança, reafirmação ou retirada de Ratings de Crédito, mudança da Perspectiva de Ratings, ou ação de CreditWatch). Este artigo e seu conteúdo não foram objeto de ação de um Comitê de Rating, não devendo, portanto, ser interpretados como uma mudança ou reafirmação de um Rating de Crédito ou de uma Perspectiva de Rating. 5/6

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