Ratings 'BB+' em moeda estrangeira, 'BBB-' em moeda local e 'bra- 1+' na Escala Nacional Brasil da Eletrobras reafirmados; perspectiva segue negativa

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1 Data de Publicação: 02 de dezembro de 2015 Comunicado à Imprensa Ratings 'BB+' em moeda estrangeira, 'BBB-' em moeda local e 'bra- 1+' na Escala Nacional Brasil da Eletrobras reafirmados; perspectiva segue negativa Analista principal: Marcelo Schwarz, CFA, 55 (11) , marcelo.schwarz@standardandpoors.com Contato analítico adicional: Vinicius Ferreira, São Paulo, 55 (11) , vinicius.ferreira@standardandpoors.com Líder do comitê de rating: José Coballasi, Cidade do México, 52 (55) , jose.coballasi@standardandpoors.com Resumo Reafirmamos os ratings 'BB+' em moeda estrangeira, 'BBB-' em moeda local e 'bra-1+' na Escala Nacional Brasil da Eletrobras. Seu perfil de crédito individual (SACP) 'bb-' permanece inalterado. Vemos a Eletrobras como uma entidade vinculada ao governo (GRE, em inglês) com uma probabilidade "quase certa" de receber suporte extraordinário do governo brasileiro em cenários de condições financeiras desfavoráveis. A perspectiva negativa dos ratings da Eletrobras reflete àquela atribuída ao governo soberano do Brasil. Ação de Rating São Paulo (Standard & Poor's), 2 de dezembro de 2015 A Standard & Poor's Ratings Services reafirmou hoje os ratings 'BB+' em moeda estrangeira e 'BBB-' em moeda local atribuídos à Eletrobras - Centrais Elétricas Brasileiras S.A. ("Eletrobras"). Também reafirmamos o rating de curto prazo 'bra-1+' da empresa na Escala Nacional Brasil. A perspectiva permanece negativa. O SACP da Eletrobras 'bb-' permanece inalterado. Fundamentos Os ratings da Eletrobras refletem nossa avaliação de uma probabilidade "quase certa" de suporte extraordinário por parte de seu principal acionista, a República Federativa do Brasil (BB+/Negativa/B em moeda estrangeira, BBB-/Negativa/A-3 em moeda local e braaa/negativa/-- na Escala Nacional Brasil), de acordo com o nosso critério para GREs. Também incorporamos em nossa análise o SACP 'bb-' da empresa. Nossa visão se baseia na probabilidade "quase certa" de suporte governamental extraordinário à Eletrobras refletindo seu papel "crítico" para o governo brasileiro e seu vínculo "integral" com este. Quando a probabilidade de suporte é "quase certa", geralmente equiparamos o rating de uma GRE ao de seu governo. Nossa visão da probabilidade de suporte à Eletrobras se baseia no seguinte: No papel "crítico" da empresa como o veículo do governo para desenvolver o setor elétrico. Ela também atua como agente do governo para diversos programas sociais importantes, bem como administra e controla ativos de eletricidade de todo o país. A Eletrobras produz 32% da capacidade de geração brasileira e opera 49% das linhas de transmissão do país, além de também atuar como agente do governo central para dar suporte e implementar 1/7

2 estratégias microeconômicas relacionadas ao setor de eletricidade. O vínculo "integral" com o governo reflete a participação majoritária do soberano na Eletrobras e o histórico de suporte deste à empresa, o que se observa nas linhas de crédito que a entidade tem recebido dos bancos públicos e nas garantias do governo para suas dívidas. O SACP da Eletrobras reflete o seguinte: Nossa visão do seu perfil de risco de negócios "satisfatório", que resulta de nossa avaliação da estrutura regulatória adequada do setor brasileiro de energia elétrica; A forte posição de mercado da empresa e seu importante papel no setor de eletricidade brasileiro como a maior participante do setor de geração e transmissão e administradora dos recursos setoriais, como a Reserva Global de Reversão (RGR) e a Conta de Desenvolvimento Energético (CDE); O seu perfil de risco financeiro "altamente alavancado". Em nossa visão, a Lei /2013 teve um severo impacto sobre as finanças da empresa em função do efeito combinado de maiores exigências para absorver o Fator de Ajuste de Energia (ou GSF, na sigla em inglês para Generation Scaling Factor) depois que ela vendeu suas reservas de capacidade de energia no leilão de energia A-0 em abril de 2014, e a seca prolongada no país, o que tem elevado os preços da energia; Revisamos nossa avaliação da liquidez da Eletrobras de "forte" para "adequada". Isso reflete os elevados vencimentos de dívida da empresa para os próximos trimestres. Contudo, a entidade continua apresentando considerável posição de caixa e tem acesso aos mercados de crédito, em especial a bancos públicos. Em nossa visão, a Eletrobras conta com uma estrutura de capital "positiva", graças aos seus investimentos em ativos listados em bolsa, nos quais detém participações minoritárias, e estas poderiam ser monetizadas para o pagamento de dívida. Nosso caso-base para (números não consolidados) assume: Margem EBITDA ajustada entre 30%-35%; Ligeira recuperação na geração interna de caixa (FFO), embora as despesas consideráveis com juros devam continuar limitando a geração de caixa; e Dívida total ajustada, a qual exclui os passivos da RGR, permanece entre R$ 20 bilhões e R$ 23 bilhões. Com base nessas premissas, chegamos às seguintes métricas de crédito para os próximos dois anos: FFO sobre dívida ajustada entre 2,5%-5,0%; e Dívida ajustada sobre EBITDA em torno de 6,0x-8,0x, o que está em linha com um perfil de risco financeiro "altamente alavancado". Nossa análise se foca nos números não consolidados da Eletrobras porque ela é uma empresa holding que atua como um veículo financeiro para o setor de eletricidade, e é a gestora dos fundos do setor. Em 28 de abril de 2015, a empresa anunciou que atrasaria a divulgação de seu Formulário 20-F, porque pretende publicar mais detalhes sobre o potencial impacto que a investigação sobre corrupção "Lava Jato" terá sobre alguns contratos, incluindo de sua subsidiária, Eletrobras Termonuclear S.A. - Eletronuclear. A Eletrobras contratou uma entidade independente para conduzir uma investigação e assegurar a transparência. Consequentemente, a U.S. Securities and Exchange Commission concedeu recentemente à empresa uma prorrogação adicional do arquivamento para o dia 18 de maio de No entanto, como a Eletrobras divulgou seus resultados auditados para o regulador do mercado doméstico, isso não constituiu um evento de default em seus acordos de dívida. 2/7

3 Liquidez Revisamos nossa avaliação da liquidez da Eletrobras de "forte" para "adequada", refletindo seus elevados vencimentos para os próximos trimestres. Contudo, sua posição de caixa é significativa, e as fontes de liquidez incluindo o FFO e os saldos de caixa excederão os usos em, pelo menos, 1,2x nos próximos 12 meses. As fontes de liquidez continuarão excedendo os usos mesmo que o EBITDA decline 30%. Principais fontes de liquidez: Caixa e equivalentes de R$ 4,9 bilhões em 30 de setembro de Principais usos de liquidez: Dívida de curto prazo de aproximadamente R$ 3,7 bilhões em 30 de setembro de 2015; e Pagamento de dividendos de 25% do lucro líquido. A empresa não tem cláusulas contratuais restritivas (covenants) e conta com acesso adequado aos mercados de crédito, em especial a bancos públicos. A Eletrobras está atualmente nos estágios finais de renovação de suas concessões de distribuição de eletricidade e a conclusão deve acelerar o processo de privatização delas. Isso poderá ser positivo para a empresa, considerando não só os recursos a serem recebidos, como também a redução de seus investimentos. O processo de venda de sua participação de 51% na distribuidora Celg Distribuição S.A. (não avaliada) está bem avançado e esperamos que seja concluído em 2016, e foi estabelecido um valor total mínimo (equity value) de R$ 2,8 bilhões para esse negócio. Perspectiva A perspectiva negativa reflete aquela do soberano e também nossa expectativa de que a Eletrobras continuará desempenhando um papel essencial no setor elétrico brasileiro e, portanto, continuará recebendo suporte do governo. Consequentemente, qualquer ação de rating da empresa continuará espelhando à do soberano. A perspectiva negativa dos ratings do Brasil reflete nossa visão de que há uma probabilidade maior do que uma em três de que poderemos rebaixar os ratings do país no próximo ano. 3/7

4 TABELA DE CLASSIFICAÇÃO DE RATINGS Ratings de Crédito Corporativo Escala global Moeda estrangeira Moeda local BB+/Negativa/-- BBB-/Negativa/-- Risco de Negócios Satisfatório - Risco-país Moderadamente alto - Risco da indústria Intermediário - Posição competitiva Satisfatória Risco Financeiro Altamente Alavancado - Fluxo de caixa/alavancagem Altamente Alavancado Âncora b+ Modificadores - Diversificação/Efeito-portfólio Neutra (sem impacto) - Estrutura de Capital Positiva (+1 degrau) - Liquidez Adequada (sem impacto) - Política Financeira Neutra (sem impacto) - Administração e Governança Corporativa Regular (sem impacto) - Análise de Ratings Comparáveis Neutra (sem impacto) - SACP bb- Probabilidade de suporte governamental Quase certo Critérios e Artigos Relacionados Critérios Ratings de Entidades Vinculadas a Governos (GREs, na sigla em inglês para Government- Related Entities): Metodologia e Premissas, 25 de março de Metodologia e Premissas: Descritores de Liquidez para Emissores Corporativos Globais, 16 de dezembro de Tabelas de Mapeamento das Escalas Nacionais e Regionais da Standard & Poor's, 30 de setembro de Ratings de Crédito nas Escalas Nacionais e Regionais, 22 de setembro de Principais Fatores de Crédito para a Indústria de Energia e Gás Não Regulada, 28 de março de Principais fatores de crédito para a indústria de concessionárias de serviços de utilidade pública reguladas, 19 de novembro de Metodologia corporativa: Índices e Ajustes, 19 de novembro de Metodologia de Ratings Corporativos, 19 de novembro de /7

5 LISTA DE RATINGS Eletrobras - Centrais Elétricas Brasileiras S.A. Ratings de Crédito Corporativo Escala global Moeda estrangeira Moeda local Escala Nacional Brasil (curto prazo) Ratings Reafirmados BB+/Negativa/-- BBB-/Negativa/-- --/--/bra-1+ Rating de Emissão Notas Senior Unsecured BB+ Eletrosul Centrais Elétricas S/A. Dívida de Curto Prazo bra-1+ Emissor Data de Atribuição do Rating Inicial Data da Ação Anterior de Rating Eletrobras-Centrais Eletricas Brasileiras S.A. Ratings de Crédito de Emissor Escala global Moeda estrangeira longo prazo 27 de junho de de setembro de 2015 Moeda local longo prazo 7 de maio de de setembro de 2015 Escala Nacional Brasil curto prazo 17 de julho de de setembro de 2015 Informações regulatórias adicionais Outros serviços fornecidos ao emissor Não há outros serviços prestados a este emissor, clique aqui para mais informações. Atributos e limitações do rating de crédito A Standard & Poor s Ratings Services utiliza informações em suas análises de crédito provenientes de fontes consideradas confiáveis, incluindo aquelas fornecidas pelo emissor. A Standard & Poor s Ratings Services não realiza auditorias ou quaisquer processos de due diligence ou de verificação independente da informação recebida do emissor ou de terceiros em conexão com seus processos de rating de crédito ou de monitoramento dos ratings atribuídos. A Standard & Poor s Ratings Services não verifica a completude e a precisão das informações que recebe. A informação que nos é fornecida pode, de fato, conter imprecisões ou omissões que possam ser relevantes para a análise de crédito de rating. Em conexão com a análise deste (s) rating (s) de crédito, a Standard & Poor s Ratings Services acredita que há informação suficiente e de qualidade satisfatória de maneira a permitir-lhe ter uma opinião de rating de crédito. A atribuição de um rating de crédito para um emissor ou emissão pela Standard & Poor s Ratings Services não deve ser vista como uma garantia da precisão, completude ou tempestividade da (i) informação na qual a Standard & Poor s se baseou em conexão com o rating de crédito ou (ii) dos resultados que possam ser obtidos por meio da utilização do rating de crédito ou de informações relacionadas. Fontes de informação Para atribuição e monitoramento de seus ratings a Standard & Poor s utiliza, de acordo com o tipo de emissor/emissão, informações recebidas dos emissores e/ou de seus agentes e conselheiros, inclusive, balanços financeiros auditados do Ano Fiscal, informações financeiras trimestrais, 5/7

6 informações corporativas, prospectos e outros materiais oferecidos, informações históricas e projetadas recebidas durante as reuniões com a administração dos emissores, bem como os relatórios de análises dos aspectos econômico-financeiros (MD&A) e similares da entidade avaliada e/ou de sua matriz. Além disso, utilizamos informações de domínio público, incluindo informações publicadas pelos reguladores de valores mobiliários, do setor bancário, de seguros e ou outros reguladores, bolsas de valores, e outras fontes públicas, bem como de serviços de informações de mercado nacionais e internacionais. Aviso de ratings ao emissor O aviso da Standard & Poor s para os emissores em relação ao rating atribuído é abordado na política Aviso de Pré-Publicação aos Emissores. Frequência de revisão de atribuição de ratings O monitoramento da Standard & Poor s de seus ratings de crédito é abordado em: Descrição Geral do Processo de Ratings de Crédito (seção de Revisão de Ratings de Crédito) articletype=pdf&assetid= Política de Monitoramento articletype=pdf&assetid= Conflitos de interesse potenciais da S&P Ratings Services A Standard & Poor s Brasil publica a lista de conflitos de interesse reais ou potenciais em Conflitos de Interesse Instrução Nº 521/2012, Artigo 16 XII seção em Faixa limite de 5% A S&P Brasil publica em seu Formulário de Referência apresentado em o nome das entidades responsáveis por mais de 5% de suas receitas anuais. Copyright 2015 pela Standard & Poor's Financial Services LLC. Todos os direitos reservados. Nenhuma parte desta informação (incluindo-se ratings, análises e dados relativos a crédito, avaliações, modelos, software ou outras aplicações ou informações obtidas destes) ou qualquer parte dele (Conteúdo) pode ser modificada, sofrer engenharia reversa, reproduzida ou distribuída de nenhuma forma, nem meio, nem armazenado em um banco de dados ou sistema de recuperação sem a prévia autorização por escrito da S&P. O Conteúdo não deverá ser utilizado para nenhum propósito ilícito ou não autorizado. Nem a S&P, nem suas afiliadas, nem seus provedores externos, nem diretores, funcionários, acionistas, empregados nem agentes (Coletivamente Partes da S&P) garantem a exatidão, completitude, tempestividade ou disponibilidade de qualquer informação. As Partes da S&P não são responsáveis por quaisquer erros ou omissões, independentemente da causa, nem pelos resultados obtidos mediante o uso de tal Conteúdo. O Conteúdo é oferecido "como ele é". AS PARTES DA S&P ISENTAM-SE DE QUALQUER E TODA GARANTIA EXPRESSA OU IMPLÍCITA, INCLUSIVE, MAS NÃO LIMITADA A, ENTRE OUTRAS, QUAISQUER GARANTIAS DE COMERCIABILIDADE, OU ADEQUAÇÃO A UM PROPÓSITO OU USO ESPECÍFICO, LIBERDADE DE FALHAS, ERROS OU DEFEITOS DE SOFTWARE, QUE O FUNCIONAMENTO DO CONTEÚDO SEJA INTERROMPIDO OU QUE O CONTEÚDO OPERE COM QUALQUER CONFIGURAÇÃO DE SOFTWARE OU HADWARE. Em nenhuma circunstância, deverão as Partes da S&P ser responsabilizados por nenhuma parte, por quaisquer danos, custos, despesas, honorários advocatícios, ou perdas diretas, indiretas, incidentais, exemplares, compensatórias, punitivas, especiais, ou consequentes (incluindo-se, entre outras, perda de renda ou lucros cessantes e custos de oportunidade) com relação a qualquer uso da informação aqui contida, mesmo se alertadas sobre sua possibilidade. Os ratings e as análises creditícias da S&P e de suas afiliadas e as observações aqui contidas são declarações de opiniões na data em que foram expressas e não declarações de fatos ou recomendações para comprar, reter ou vender quaisquer títulos ou tomar qualquer decisão de investimento. Após sua publicação, a S&P não assume nenhuma obrigação de atualizar a informação. Não se deve depender do Conteúdo, e este não é um substituto das habilidades, julgamento e experiência do usuário, sua gerência, funcionários, conselheiros e/ou clientes ao tomar qualquer decisão de investimento ou negócios. As opiniões da S&P e suas análises não abordam a adequação de quaisquer títulos. A S&P não atua como agente fiduciário nem como consultora de investimentos. Embora obtenha informações de fontes que considera confiáveis, a S&P não conduz auditoria nem assume qualquer responsabilidade de diligência devida (due diligence) ou de verificação independente de qualquer informação que receba. A fim de preservar a independência e objetividade de suas respectivas atividades, a S&P mantém determinadas atividades de suas unidades de negócios separadas das de suas outras. Como resultado, certas unidades de negócios da S&P podem dispor de informações que não estão disponíveis às outras. A S&P estabeleceu políticas e procedimentos para manter o sigilo de determinadas informações que não são de conhecimento público recebidas no âmbito de cada processo analítico. 6/7

7 A S&P Ratings Services pode receber remuneração por seus ratings e análises creditícias, normalmente dos emissores ou subscritores dos títulos ou dos devedores. A S&P reserva-se o direito de divulgar seus pareceres e análises. A S&P disponibiliza suas análises e ratings públicos em seus sites na Web, / / (gratuitos), e (por assinatura), e pode distribuí-los por outros meios, inclusive em suas próprias publicações ou por intermédio de terceiros redistribuidores. Informações adicionais sobre nossos honorários de rating estão disponíveis em Austrália Standard & Poor's (Austrália) Pty. Ltd. Conta com uma licença de serviços financeiros número de acordo com o Corporations Act Os ratings de crédito da Standard & Poor s e pesquisas relacionadas não tem como objetivo e não podem ser distribuídas a nenhuma pessoa na Austrália que não seja um cliente pessoa jurídica (como definido no Capítulo 7 do Corporations Act). STANDARD & POOR'S, S&P and RATINGSDIRECT são marcas registradas da Standard & Poor's Financial Services LLC. 7/7

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