Relatório de Gestão Exercício de 2007 Management Report 2007 Financial Year

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1 Relatório de Gestão Exercício de 2007 Management Report 2007 Financial Year

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3 Relatório de Gestão Exercício de 2007 Management Report 2007 Financial Year Índice Index Relatório de Gestão Exercício de 2007 Management Report 2007 Comité de Investimento Investment Committee 07 Banco depositário Investment Committee 07 Avaliadores Appraisers 07 Auditor Chartered Accountants 07 Carteira Portfolio 07 Ambiente de Negócio Business Environment 15 Actividade do Fundo Fund Activity 16 Perspectivas para 2008 Forecast for Agradecimentos Acknowledgements 19 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

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7 Relatório de Gestão Exercício de 2007 Management Report 2007 Financial Year Comité de Investimentos James Alistair Preston João Paulo Batista Safara Rui Manuel Meireles dos Anjos Alpalhão Investment Committee James Alistair Preston João Paulo Batista Safara Rui Manuel Meireles dos Anjos Alpalhão Banco depositário Banco Invest, SA Custodian Bank Banco Invest, SA Avaliadores Abacus Savills Aguirre Newman Cushman & Wakefield J. Curvelo Appraisers Abacus Savills Aguirre Newman Cushman & Wakefield J. Curvelo Auditor PricewaterhouseCoopers & Associados SROC, Lda. Auditor PricewaterhouseCoopers & Associados SROC, Lda. Property Managers CBRE Cushman & Wakefield Leirigec Property Managers CBRE Cushman & Wakefield Leirigec Carteira Número de investimentos: 3, dos quais 1/3 escritórios e 2/3 retalho Área bruta coberta total: 17,573 m² Número de Inquilinos: 51 Localização dos Investimentos: Portugal (Bragança, Leiria e Lisboa) Portfolio Number of investments: 3, of which 1/3 in office space and 2/3 retail Total gross covered area: 17,573 sqm Number of Tenants: 51 Location of Investments: Portugal (Bragança, Leiria and Lisboa) Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 7

8 Portuguese Prime Property Box 8 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

9 Relatório de Gestão Exercício de 2007 Management Report 2007 Financial Year Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

10 Portuguese Prime Property Box 10 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

11 Relatório de Gestão Exercício de 2007 Management Report 2007 Financial Year Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 11

12 Portuguese Prime Property Box Rui Alpalhão Nuno Trindade João Fernandes Tiago Mattos Aguas João Paulo Safara 12 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

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15 Relatório de Gestão Exercício de 2007 Management Report 2007 Financial Year Ambiente de Negócio Business Environment Escritórios Em 2007 assistiu-se a uma inversão de tendência no mercado europeu de investimento, que já estava em marcha quando da eclosão dos incidentes geralmente designados subprime crisis, e que foi por estes significativamente acentuada. Ainda antes da crise no mercado hipotecário americano, os yields tinham parado de cair nos principais mercados europeus. Por exemplo, indícios de estabilização foram sentidos em Londres desde o segundo trimestre, ainda que num ambiente de abundância de capital. Depois do Verão, essa abundância cessou, agravando uma conjuntura que já não era totalmente favorável à apreciação dos activos imobiliários. Em consequência, o imobiliário inglês caiu 1.6% em Setembro, a maior queda mensal dos índices do Investment Property Databank desde Maio de A situação no mercado português foi diversa. Em contraciclo com os mercados europeus, o pequeno mercado nacional atravessou os últimos anos subjugado por um stock de espaços vagos apreciável, que muito lentamente foi sendo consumido pela procura gerada por uma economia sobre o anémico. Em 2007 a nova oferta foi, segunda a Jones Lang LaSalle, de apenas 77,000 m², e a absorção de 185,000 m². Pela primeira vez desde 2002, o fosso entre take up e nova oferta fechou-se (figura 1). Esta evolução traduziu-se, naturalmente, na contracção da vacancy rate, e na correspondente subida das rendas, cuja apreciação a aludida JLL situa em cerca de 15% no CBD de Lisboa. Office Space IIn 2007, the European investment market witnessed a change in tendency much before its exposure to the incidents generally designated as the subprime crisis, although it is true that it was significantly accentuated because of the latter.. Before the American mortgage market crisis began, the yields had stopped falling in the main European markets. For example, in London, signs of stabilization were seen from the second quarter onwards, even though it was in an environment of abundant capital. After the summer, that abundance dried up, worsening an economic climate that was already not very favourable for the appreciation of real estate assets. As a consequence of this, the English real estate market fell by 1.6% in September, the largest fall in a month recorded in the Investment Property Databank ratings since May The situation in the Portuguese market was quite different. Moving in counter-cycle to the European markets, this small national market spent the last few years hampered by a considerable stock of vacant properties that have only been slowly consumed by the weak demand generated by an anaemic economy. According to Jones Lang LaSalle (JLL), new supply in 2007 was only 77,000 sqm and absorption was 185,000 sqm. For the first time since 2002, the gap between take up and new supply has narrowed (figure 1). Naturally this evolution resulted in a contraction of the vacancy rate and a corresponding rise in rents. JLL judges this rise to be around 15% in the CBD of Lisbon Supply (m 2 ) Take Up (m 2 ) fonte: CWHB, CBRE, Aguirre Newman, Jones Lang LaSalle, análise FundBox source: CWHB, CBRE, Aguirre Newman, Jones Lang LaSalle, analysis FundBox Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 15

16 Portuguese Prime Property Box Retalho Durante o exercício continuou a assistir-se à abertura de unidades a ritmo assinalável, totalizando 8 centros comerciais 8ª Avenida (São João da Madeira), Arena Shopping (Torres Vedras), Dolce Vita Ovar e Funchal, Forum Castelo Branco, Porto Gran Plaza, Alegro (Alfragide) e Rino & Rino (Batalha) e 5 retail parks City Park Chaves e Torres Novas, Lima Retail Park, Braga Retail Center e Viseu Retail Park. Esta significativa actividade traduziu-se, segundo a Cushman & Wakefield, na entrada de cerca de 250,000 m² de área bruta locável (ABL) neste segmento de mercado (dos quais 180,000 m² em centros comerciais), fazendo o stock ascender a aproximadamente 2.9 milhões de m² de ABL (dos quais 2.4 milhões de m²). Fora dos formatos comerciais mais habituais, abriu ainda em 2007 a loja Ikea de Matosinhos, com 36,000 m² de ABL e a maior da marca na Península Ibérica. Actividade do Fundo 2007 foi o segundo exercício completo do Portuguese Prime Property Box, constituído a 15 de Dezembro de Tendo o programa de investimentos do Fundo ficado quase concluído no exercício anterior, em 2007 ocorreu um único investimento, a aquisição, a 6 de Junho e por 588,257 do cinema do Paço Episcopal em Leiria, que por razões processuais não havia sido possível efectuar em conjunto com as restantes fracções, adquiridas em Dezembro de Completada a aquisição do Paço Episcopal, o capital investido pelo Fundo ao longo dos exercícios de 2006 e 2007 fixou-se em 43,2 milhões, e merecia dos Senhores Peritos Avaliadores, a 31 de Dezembro, a avaliação de 46 milhões. Concluído o plano de investimentos do Fundo, em Setembro procedeu-se a um aumento de capital no valor de 33 milhões, que concluiu o programa de capitalização previsto. Tendo sido atingidos os objectivos quer em termos de investimento quer de capitalização, os esforços empreendidos no exercício concentraram-se na gestão dos activos adquiridos. Foram substituídos cinco inquilinos, dos quais um no edifício da Avenida da Liberdade, um no Paço Episcopal e três no Fórum Theatrum, com benefícios para o retorno dos capitais investidos, como o quadro 1 evidencia: Retail This financial year witnessed a continued and substantial rate of new inaugurations of development projects, which reached a total of 8 shopping malls 8ª Avenida (São João da Madeira), Arena Shopping (Torres Vedras), Dolce Vita Ovar and Funchal, Forum Castelo Branco, Porto Gran Plaza, Alegro (Alfragide) and Rino & Rino (Batalha) and 5 retail parks City Park Chaves and Torres Novas, Lima Retail Park, Braga Retail Center, and Viseu Retail Park. According to Cushman & Wakefield, this significant activity meant an increase of 250,000 sqm of gross leasable area (GLA) in this market sector (of which 180,000 sqm in shopping malls), making the available stock climb to 2.9 million sqm of GLA (of which 2.4 million sqm). Outside the more typical commercial formats, 2007 also saw the opening of an IKEA store in Matosinhos with a GLA of 36,000 sqm and thus the largest trademark in the Iberian Peninsula. Fund Activity 2007 was the second complete financial year for the Portuguese Prime Property Box fund which was incorporated on December 15th, Given that the Fund s investment plan was almost concluded during the previous financial year, only one investment was made during 2007 which consisted of the acquisition of the Paço Episcopal cinema in Leiria on June 6th for It had not been possible to buy this property at the same time as the other independent units in December 2006 due to bureaucratic difficulties,. With the completion of the acquisition of all the Paço Episcopal building, the capital invested by the Fund throughout the 2006 and 2007 financial years amounted to 43,2 million and on December 31st it merited a valuation by the Expert Appraisers of 46 million. Once the Fund s investment plan was concluded, a capital increase in the sum of 33 million was made in September, which concluded the foreseen capitalization. Given that both the investment and capitalization objectives were achieved, efforts were focused on the management of the assets acquired. Five tenants were replaced, one in the Avenida da Liberdade building, one in the Paço Episcopal and three in the Fórum Theatrum. This had some benefits on the return on invested equity, as chart 1 shows. 16 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

17 Relatório de Gestão Exercício de 2007 Management Report 2007 Financial Year ACTIVO ASSET RENDAS ANUAIS A ANNUAL RENTS RENDAS ANUAIS A ANNUAL RENTS VARIAÇÃO (%) VARIATION (%) Liberdade 224 1,612,132 1,669, % Paço Episcopal 627, , % Fórum Theatrum 917, , % Total 3,157,270 3,336, % Quadro 1: Evolução das rendas da carteira (fonte: análise FundBox) Chart 1: Evolution of the portfolio rents (source: analysis FundBox) Os resultados líquidos foram de novo positivos, com relevação de um lucro de 2,385,031, correspondente a um crescimento de 146.4% relativamente ao exercício anterior. No final do exercício, o valor da unidade de participação encontrava-se em 6.49, por comparação com um valor de 5.80 no final do exercício anterior. A rentabilidade do Fundo fixou-se em 12.78%, dentro dos objectivos definidos para uma carteira core plus como é o caso. O Return on Equity (RoE) fixou-se em 9.6%, decomposto como patente na figura 2. Com a capitalização do Fundo e consequente substituição de dívida, o RoE caiu relativamente aos 12.3% atingidos no anterior, não obstante a muito significativa subida do net yield da carteira, que de marginalmente negativo passou a 4.6%. Os ganhos de capital potenciais fixaram-se em 3.8% do capital investido, número interessante ainda que abaixo dos 6.4% registados no ano transacto. A leverage margin foi de novo positiva, mas de apenas 1%, reflectindo quer o encarecimento da dívida (6.5% contra 4% no ano anterior) quer a menor utilização desta (ratio debt to equity médio de 0.63 contra 2.31 em 2006). The net results were again positive, with a profit of 2,385,031, which corresponded to a growth of 146.4% in relation to the previous financial year. At the financial year end, the unit value was 6.49 in comparison to 5.80 at the previous financial year end. The Fund s profitability was set at 12.78%, well within the objectives defined for a core plus portfolio, as is the case with this fund. The Return on Equity (RoE) was set at 9.6%, as is patently evident in figure 2. With the Fund s capitalization and the consequent substitution of the debt, the RoE fell in relation to the 12.3% obtained in the previous year, despite a very significant rise in the portfolio s net yield, which passed from marginally negative to 4.6%. The potential capital gains were set at 3.8% of the invested capital, an interesting figure despite being below the 6.4% registered in the previous year. The leverage margin was again positive but stood at only 1%, which reflects the debt becoming more costly (6.5% versus 4% in the previous year) and also a lower use of it (average debt to equity ratio of 0.63 versus 2.31 in 2006). 14,00 12,00 10,00 8,00 6, ,00 2,00 0,00 Return on Equity Net Yield Potencial Capital Gains Leverage Margin Figura 2: Decomposição do RoE (fonte: análise FundBox) Figure 2: Breakdown of the RoE (source: analysis by FundBox) Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 17

18 Portuguese Prime Property Box Perspectivas para 2008 Forecast for 2008 Em 2008 a Sociedade Gestora continuará a envidar esforços no sentido de manter a tendência de aumento do yield da carteira evidenciada em 2007, concentrando esforços no Fórum Theatrum, o activo da carteira onde mais potencial de crescimento se crê existir. Agradecimentos O Conselho de Administração da Sociedade Gestora deseja apresentar os seus agradecimentos: > Ao Banco Invest, pela importante intervenção enquanto Banco Depositário; > À Comissão do Mercado de Valores Mobiliários, pela colaboração prestada; > Aos Senhores Peritos Avaliadores, de cuja experiência e conhecimentos a gestão do Fundo muito beneficiou; > Ao Auditor do Fundo, pelo zelo colocado no acompanhamento da actividade; > Aos property managers, pela diligência empregue na gestão quotidiana das propriedades. During 2008, the Management Company will continue to strive to maintain the increase in the portfolio s yield as seen in 2007, concentrating its efforts on the Forum Theatrum, the asset in the portfolio that is believed to hold the most potential in terms of growth Acknowledgements The Management Company s Board of Directors wishes to extend its thanks to: > Banco Invest, for its important contribution as Custodian Bank; > The Securities Market Commission, for the assistance given; > The Expert Appraisers whose experience and knowledge greatly benefitted the Fund; > The Fund s Auditor, for the zeal it has placed in accompanying the Fund s activities; > To the property managers for the diligence employed in the daily management of the properties. 18 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

19 Relatório de Gestão Exercício de 2007 Management Report 2007 Financial Year Lisboa, 25 de Março de 2008 Lisbon, March 25th, 2008 O Conselho de Administração da Sociedade Gestora, The Management Company s Board of Directors, Carlos de Sottomayor Vaz Antunes, Presidente Carlos de Sottomayor Vaz Antunes, President Rui Manuel Meireles dos Anjos Alpalhão, Vice-Presidente e Presidente da Comissão Executiva Rui Manuel Meireles dos Anjos Alpalhão, Vice-President and President of the Executive Committee João Paulo Batista Safara, Vogal da Comissão Executiva João Paulo Batista Safara, Member of the Executive Committee Joaquim Miguel Calado Cortes de Meirelles, Vogal da Comissão Executiva Joaquim Miguel Calado Cortes de Meirelles, Member of the Executive Committee Luís Filipe Rolim de Azevedo Coutinho, Presidente da Comissão de Auditoria Luís Filipe Rolim de Azevedo Coutinho, President of the Auditing Committee Luís Manuel Soares Franco, Vogal da Comissão de Auditoria Luís Manuel Soares Franco, Member of the Auditing Committee Isabel Maria Marques Ucha, Vogal da Comissão de Auditoria Isabel Maria Marques Ucha, Member of the Auditing Committee James Alistair Preston, Vogal James Alistair Preston, Member Alfonso Cuesta Castro, Vogal Alfonso Cuesta Castro, Member Ricardo Bruno Cardoso Amantes, Vogal Ricardo Bruno Cardoso Amantes, Member Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 19

20 Relatório de Gestão Exercício de 2007 Management Report 2007 Financial Year Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 20

21 Demonstrações Financeiras 31 de Dezembro de 2007 Financial Statements December 31st, 2007

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23 Demonstrações Financeiras 31 de Dezembro de 2007 Financial Statements December 31st, 2007 Índice Index Demonstrações Financeiras 31 de Dezembro de 2007 Financial Statements December 31st, 2007 BALANÇO FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO FECHADO PPPBOX 4 BALANCE SHEET CLOSED ENDED REAL ESTATE INVESTMENT FUND PPPBOX DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO FECHADO PPPBOX 8 INCOME STATEMENT REAL ESTATE INVESTMENT FUND PPPBOX Demonstração dos Fluxos Monetários FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO FECHADO PPPBOX 12 Cash Flow Statement CLOSED ENDED REAL ESTATE INVESTMENT FUND PPPBOX Anexo às Demonstrações Financeiras em 31 de Dezembro de Annex to the Financial Statements of December 31st, 2007 Certificação Legal das Contas 23 LEGAL CERTIFICATION OF ACCOUNTS Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 3

24 Portuguese Prime Property Box BALANÇO FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO FECHADO PORTUGUESE PRIME PROPERTY BOX ACTIVO (Valores em Euros) Código Designação Nota 31/12/ /12/2006 Bruto Mv/Af mv/ad Líquido Líquido Activos imobiliários 32 Construções 1 43,211,033 2,779,845 45,990,878 43,707, Adiantamentos por conta de imóveis - - Total de activos imobiliários 43,211,033 2,779,845-45,990,878 43,707,919 Contas de terceiros Outras contas de devedores 14 b) 280, ,411 4,028,402 Total dos valores a recebe 280, ,411 4,028,402 Disponibilidades 12 Depósitos à ordem 7 1,490,572 1,490, , Depósitos a prazo c/ pré-aviso - - Total das disponibilidades 1,490, ,490, ,936 Acréscimos e diferimentos 51 Proveitos a receber Despesas com custo diferido Outros acréscimos e diferimentos - Total dos acréscimos e diferimentos activos Total do activo 44,982,016 2,779,845-47,761,862 48,075,257 Total do número de unidades de participação 7,174,101 1,858,178 O TÉCNICO OFICIAL DE CONTAS O CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 4 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

25 Demonstrações Financeiras 31 de Dezembro de 2007 Financial Statements December 31st, 2007 BALANCE SHEET CLOSED ENDED REAL ESTATE INVESTMENT FUND PORTUGUESE PRIME PROPERTY BOX ASSETS (values in Euros) Code Description Note 31/12/ /12/2006 Gross CG/FA CL/UA Net Net Real Estate Assets 32 Built Real Estate 1 43,211,033 2,779,845 45,990,878 43,707, Advance payments on account of real estate - - Total Real Estate Assets 43,211,033 2,779,845-45,990,878 43,707,919 Third Party Accounts Other debtor accounts 14 b) 280, ,411 4,028,402 Total Receivables 280, ,411 4,028,402 Cash and Cash Equivalents 12 Demand Deposits 7 1,490,572 1,490, , Term Deposits w/ Prior Notice - - Total Cash and Cash Equivalents 1,490, ,490, ,936 Accruals and Deferrals 51 Revenue Due Expenses with Deferred Costs Other Accruals and Deferrals - Total Asset Accruals and Deferrals Total Assets 44,982,016 2,779,845-47,761,862 48,075,257 Total number of units 7,174,101 1,858,178 THE ACCOUNTANT THE BOARD OF DIRECTORS Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 5

26 Portuguese Prime Property Box BALANÇO FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO FECHADO PORTUGUESE PRIME PROPERTY BOX PASSIVO (Valores em Euros) Código Designação Nota 12/31/07 12/31/2006 Capital do fundo 61 Investment Unit 2 35,870,505 9,290, Variações patrimoniais 2 7,889, , Resultados transitados 2 775,818 (5,514) 65 Resultados distribuídos 2 (391,450) (186,536) DR Resultados líquidos do período 2 2,385, ,869 Total do capital do fundo 46,529,234 10,775,821 Ajustamentos e Provisões 47 Ajustamentos de Dívidas a Receber ,308 Total de Ajustamentos e Provisões 135,308 Contas de terceiros 423 Comissões a pagar 14 c) 57,966 20, Outras contas de credores 14 c) 919, , Empréstimos não titulados 36,355,157 Total dos valores a pagar 977,499 37,041,513 Acréscimos e diferimentos 53 Acrécimo de custos 181, Receitas com proveito diferido 14 d) 63,010 52, Outros acréscimos e diferimentos 56,809 24,260 Total dos acréscimos e diferimentos passivos 119, ,923 Total do passivo 47,761,862 48,075,257 Valor unitário da unidade de participação O TÉCNICO OFICIAL DE CONTAS O CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 6 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

27 Demonstrações Financeiras 31 de Dezembro de 2007 Financial Statements December 31st, 2007 BALANCE SHEET CLOSED ENDED REAL ESTATE INVESTMENT FUND PORTUGUESE PRIME PROPERTY BOX LIABILITIES (values in Euros) Code Description Note 12/31/07 12/31/2006 Fund Equity 61 Investment Unit 2 35,870,505 9,290, Asset Value Variations 2 7,889, , Results Carried Over 2 775,818 (5,514) 65 Distributed Results 2 (391,450) (186,536) DR Net Results for the Year 2 2,385, ,869 Total Fund Equity 46,529,234 10,775,821 Adjustments and Reserves 47 Adjustments of Debts to Receive ,308 Total Adjustments and Reserves 135,308 Third Party Accounts 423 Fees Payable 14 c) 57,966 20, Other Creditor Accounts 14 c) 919, , Untitled Loans 36,355,157 Total Payables 977,499 37,041,513 Accruals and Deferrals 53 Accrued Expenses 181, Receipts with Deferred Gain 14 d) 63,010 52, Other Accruals and Deferrals 56,809 24,260 Total Liabilities Accruals and Deferrals 119, ,923 Total Liabilities 47,761,862 48,075,257 Value of each Unit THE ACCOUNTANT THE BOARD OF DIRECTORS Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 7

28 Portuguese Prime Property Box DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO FECHADO PORTUGUESE PRIME PROPERTY BOX Custos e perdas (Valores em Euros) Código Designação Nota Custos e perdas correntes Juros e custos equiparados De operações correntes 1,182, ,918 Comissões Outras, de operações correntes 14 a) 118,959 66,088 Perdas oper. financeiras e act. imobiliárias 733 Em activos imobiliários 122, ,081 Impostos Impostos sobre o rendimento 600, , Impostos indirectos 14 e) 177, ,595 Provisões do Exercício 751 Ajustamentos de Dívidas a Receber 165, Fornecimentos e serviços externos 216,091 65, Outros custos e perdas correntes Total dos custos e perdas correntes (A) 2,584,041 2,029,565 Custos e perdas eventuais 78 Outras perdas eventuais 14 f) 133, ,368 Total dos custos e perdas eventuais (C) 133, ,368 Resultado líquido do período 2,385, ,869 TOTAL 5,102,975 3,214, Resultado dos activos imobiliários 4,662,430 2,500,017 B-A+742 Resultados correntes 2,518,934 1,185,237 D-C Resultados eventuais (133,903) (217,368) O TÉCNICO OFICIAL DE CONTAS O CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 8 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

29 Demonstrações Financeiras 31 de Dezembro de 2007 Financial Statements December 31st, 2007 INCOME STATEMENT REAL ESTATE INVESTMENT FUND PORTUGUESE PRIME PROPERTY BOX Expenses and Losses (Valores em Euros) Code Description Note Operating Expenses and Losses Interest and Similar Expenses Related to Operating Activities 1,182, ,918 Fees Other - Operating Activities 14 a) 118,959 66,088 Real Estate Activ. and Financ. Oper. Losses 733 In Real Estate Assets 122, ,081 Taxes Income Taxes 600, , Indirect Taxes 14 e) 177, ,595 Reserves made for Financial Year 751 Adjustments of Debts Due 165, Suppliers and External Services 216,091 65, Other Operating Costs and Losses Total operating costs and losses (A) 2,584,041 2,029,565 Non-Recurring Expenses and Losses 78 Other Non-Recurring Expenses 14 f) 133, ,368 Total Non-Recurring Costs and Losses (C) 133, ,368 Net Result for Financial Year 2,385, ,869 TOTAL 5,102,975 3,214, Real Estate Asset Results 4,662,430 2,500,017 B-A+742 Operating Results 2,518,934 1,185,237 D-C Non-Recurring Results (133,903) (217,368) THE ACCOUNTANT THE BOARD OF DIRECTORS Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 9

30 Portuguese Prime Property Box DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO FECHADO PORTUGUESE PRIME PROPERTY BOX Proveitos e ganhos (Valores em Euros) Código Designação Nota Proveitos e ganhos correntes Juros e proveitos equiparados Outros, de operações correntes 12 70,923 37,985 Ganhos oper. financeiras e act. imobiliárias 833 Em Activos imobiliários 1,783,968 1,729, Reversões Ajustamentos e Provisões 30, Rendimentos de imóveis 3,217,487 1,446,923 Total dos proveitos e ganhos correntes (B) 5,102,975 3,214,801 Resultado líquido do período TOTAL 5,102,975 3,214,801 B+D-A-C+742 Resultado antes do imposto sobre o rendimento 2,985,046 1,254,948 B+D-A-C Resultado líquido do período 2,385, ,869 O TÉCNICO OFICIAL DE CONTAS O CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 10 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

31 Demonstrações Financeiras 31 de Dezembro de 2007 Financial Statements December 31st, 2007 INCOME STATEMENT REAL ESTATE INVESTMENT FUND PORTUGUESE PRIME PROPERTY BOX Revenues and Gains (values in Euros) Code Description Note Operating Revenues and Gains Interest and Similar Revenue Other - Operating Activities 12 70,923 37,985 Financ. Op. and Real Estate Asset Gains 833 In Real Estate Assets 1,783,968 1,729, Adjustments Reversals and Reserves 30, In Real Estate Income 3,217,487 1,446,923 Total Operating Revenues and Gains (B) 5,102,975 3,214,801 Net Period Result TOTAL 5,102,975 3,214,801 B+D-A-C+742 Pre-Income Tax Results 2,985,046 1,254,948 B+D-A-C Net Result for FY 2,385, ,869 THE ACCOUNTANT THE BOARD OF DIRECTORS Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 11

32 Portuguese Prime Property Box Demonstração dos Fluxos MONETÁRIOS FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO FECHADO PORTUGUESE PRIME PROPERTY BOX (Valores em Euros) Discriminação dos Fluxos Nota OPERAÇÕES SOBRE AS UNIDADES DO FUNDO RECEBIMENTOS: Subscrição de Unidades de Participação 33,759,832 5,000,002 PAGAMENTOS: Rendimentos pagos aos Participantes 391, ,536 Fluxo das Operações sobre as Unidades de Participação 33,368,382 4,813,466 OPERAÇÕES COM ACTIVOS IMOBILIÁRIOS RECEBIMENTOS: Rendimentos de activos imobiliários 3,822,398 1,775,160 Reembolso de IVA 4,002,731 7,825,129 4,914,000 6,689,160 PAGAMENTOS: Aquisição de activos imobiliários (621,929) (51,474,695) Despesas correntes (FSE) com activos imobiliários (552,328) (39,302) Adiantamentos por conta de compra de activos imobiliários - (1,174,257) - (51,513,997) Fluxo das Operações sobre activos imobiliários 6,650,872 (44,824,837) OPERAÇÕES DE GESTÃO CORRENTE RECEBIMENTOS: Juros de depósitos bancários 28,333 21,485 Empréstimos obtidos 41,655,157 Outros recebimentos correntes 305, ,537 18,353 41,694,995 PAGAMENTOS: Comissão de gestão (60,147) (39,727) Comissão de depósito (13,655) (6,782) Impostos e taxas (1,123,397) (445,111) Amortização de capital de empréstimos obtidos (36,355,157) (5,300,000) Juros de empréstimos obtidos (1,245,699) (434,815) Outros pagamentos correntes (562,681) (39,360,736) (120,479) (6,346,914) Fluxo das Operações de Gestão Corrente -39,027,199 35,348,081 OPERAÇÕES EVENTUAIS RECEBIMENTOS: Ganhos Extraordinários Ganhos Imputáveis a exercícios anteriores Recuperação de INCOBRÁVEIS 37,022 Outros Recebimentos de Operações Eventuais 122, ,893 0 PAGAMENTOS: Perdas Extraordinárias Perdas Imputáveis a exercícios anteriores Outros Pagamentos de Operações Eventuais (311) (311) 0 Fluxo das Operações Eventuais 159,582 0 Saldo dos Fluxos Monetários do Período (A) 1,151,637 (4,663,289) Disponibilidades no Início do Período (B) 338,936 5,002,225 Disponibilidades no Fim do Período (C) = (B)+(A) Nota introd. ix. 1,490, ,936 O TÉCNICO OFICIAL DE CONTAS O CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO 12 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

33 Demonstrações Financeiras 31 de Dezembro de 2007 Financial Statements December 31st, 2007 Cash Flow STATEMENT FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO FECHADO PORTUGUESE PRIME PROPERTY BOX (values in Euros) Itemization of Flows Note FUND UNIT OPERATIONS RECEIPTS: Subscription of Investment Units 33,759,832 5,000,002 PAYMENTS: Income Paid to Unit Holders 391, ,536 Flows Related to Unit Operations 33,368,382 4,813,466 REAL ESTATE ASSET OPERATIONS RECEIPTS: Real Estate Asset Revenue 3,822,398 1,775,160 VAT Refund 4,002,731 7,825,129 4,914,000 6,689,160 PAYMENTS: Acquisition of Real Estate Assets (621,929) (51,474,695) Operating Expenses (FSE) with Real Estate Assets (552,328) (39,302) Advances for Acquisition of Real Estate - (1,174,257) - (51,513,997) Flows Related to Real Estate Asset Operations 6,650,872 (44,824,837) GENERAL OPERATING ACTIVITIES RECEIPTS: Interest from Bank Deposits 28,333 21,485 Loans 41,655,157 Other Operating Receivables 305, ,537 18,353 41,694,995 PAYMENTS: Management Fee (60,147) (39,727) Custodian Fee (13,655) (6,782) Taxes and State Fees (1,123,397) (445,111) Capital Amortization on Loans Obtained (36,355,157) (5,300,000) Interest of Loans Obtained (1,245,699) (434,815) Other Operating Payables (562,681) (39,360,736) (120,479) 6,346,914) Flows of General Operating Activity Operations -39,027,199 35,348,081 NON-RECURRING ACTIVITIES RECEIPTS: Non-Recurring Gains Gains derived from Previous Financial Years Recovery of UNCOLLECTABLE DEBTS 37,022 Other Non-Recurring Receivables 122, ,893 0 PAYMENTS: Non-Recurring Losses Losses carried over from previous FYs Other Payables due to Non-Recurring Operations (311) (311) 0 Flows of Non-Recurring Operations 159,582 0 FY Cash Flow Balance (A) 1,151,637 (4,663,289) Cash and Cash Equivalents at FY Start (B) 338,936 5,002,225 Cash and Cash Equivalents at FY End (C) = (B)+(A) Intro. Note ix. 1,490, ,936 THE ACCOUNTANT THE BOARD OF DIRECTORS Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 13

34 Portuguese Prime Property Box Anexo às Demonstrações Financeiras em 31 de Dezembro de 2007 (Valores expressos em Euros) Annex to the Financial Statements of December 31st, 2007 (Amounts in Euros) Nota introdutória O Portuguese Prime Property Box é um fundo de investimento imobiliário fechado gerido pela Fund Box Sociedade Gestora de Fundos de Investimento Imobiliários, SA e é considerado como um fundo de distribuição com periodicidade mensal. A sua constituição foi autorizada pela Comissão do Mercado de Valores Mobiliários em 16 de Setembro de 2005, tendo iniciado a sua actividade no dia 15 de Dezembro de A actividade do Fundo está regulamentada pelo Decreto-Lei n.º 60/2002, actualizado pelo Decreto-Lei n.º 13/2005, que estabelece o regime jurídico dos fundos de investimento imobiliários, e consiste em alcançar, numa perspectiva de médio e longo prazo, uma valorização crescente de capital, através da constituição e gestão de uma carteira de valores predominantemente imobiliários. O Banco Invest, SA (anteriormente denominado Banco Alves Ribeiro, SA) assume as funções de depositário do Fundo e, nessa qualidade, tem a custódia de todos os activos mobiliários, sendo todas as aplicações do Fundo realizadas com este Banco. Bases de apresentação As demonstrações financeiras, compostas pelo Balanço, Demonstração dos Resultados e Demonstração dos Fluxos Monetários, foram elaboradas e estão apresentadas segundo o disposto no Regulamento da CMVM n.º 2/2005, de 14 de Abril, o qual estabelece o regime a que deve obedecer a contabilidade dos Fundos de Investimento Imobiliário. O Regulamento n.º 2/2005 impõe a divulgação de informação que permita desenvolver e comentar os valores incluídos nas demonstrações financeiras, e ainda quaisquer outras consideradas úteis para os Participantes dos Fundos de Investimento. O presente Anexo obedece, em estrutura, ao disposto no Regulamento n.º 2/2005, pelo que as notas 1 a 13 previstas que não constam neste anexo não têm aplicação por inexistência ou irrelevância de valores ou situações a reportar. A Nota introdutória e a Nota 14 são incluídas com outras informações relevantes para a compreensão das demonstrações financeiras em complemento às Notas 1 a 13. Principais princípios contabilísticos e critérios valorimétricos i. Comissão de Gestão A comissão de gestão representa um encargo do Fundo, a título de serviços prestados pela sociedade gestora. De acordo com o Regulamento de Gestão, esta comissão é calculada diariamente, por aplicação de uma taxa anual de 0,5% sobre a média aritmética simples, dos valores líquidos globais do Fundo. A comissão é cobrada trimestralmente e tem um valor mínimo anual de e valor máximo anual de Introductory Note Portuguese Prime Property Box is a closed ended real estate investment fund managed by Fund Box Sociedade Gestora de Fundos de Investimento Imobiliários, SA and is considered to be a distribution fund of monthly periodicity. Its incorporation was authorised by the Portuguese Securities Market Commission on September 16th, 2005, and it initiated its activity on December 15th of that same year. The Fund s activity is regulated by Law-Decree no. 60/2002 (updated by Law- Decree no. 13/2005) which established the legal framework for real estate investment funds and sets the aim of obtaining a growing appreciation of the Fund s capital in the medium to long run through the creation and management of an asset portfolio made up essentially of real estate properties. Banco Invest, SA (previously known as Banco Alves Ribeiro, SA) assumes the role of depository bank of this Fund and, also acting in that same capacity, is likewise the custodian of all the movable assets. All the Fund s investments are made through this Bank. Presentation Background The financial statements, composed of the Balance Sheet, Income Statement and Cash-Flow Statement were drafted and presented in accordance with the terms of the CMVM Regulation no. 2/2005, of April 14th, which regulates the standards that Real Estate Investment Fund s accounting must comply with. Regulation no. 2/2005 requires the disclosure of information that enables the analysis and commentary of the values included in the financial statements and also any other information deemed useful for the Investment Fund s participants. The present Annex s structure complies with that stipulated in Regulation no. 2/2005, and therefore notes 1 through 13 that are foreseen and not included in this annex is due to the fact that they are either not applicable or have irrelevant values and situations which do not require disclosure. In addition to Notes 1 through 13, the introductory Note and Note 14 are included with other relevant information for the better comprehension of the financial statements. Main accounting principles and valuemetric criteria i.management Fee/Commission The management commission represents an encumbrance on the Fund, on account of the services provided by the management company. According to the Management Regulation, this commission is calculated daily by applying an annual rate of 0.5% on the simple mathematical average of the Fund s overall net values. The commission is charged quarterly and has a minimum annual value of 50,000 and a maximum annual value of 150,000. ii. Custodian Fee/Commission This commission aims to compensate the Custodian Bank for services rendered to the Fund. 14 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

35 Demonstrações Financeiras 31 de Dezembro de 2007 Financial Statements December 31st, 2007 ii. Comissão de Depósito Esta comissão destina-se a fazer face às despesas do Banco Depositário referente aos serviços prestados ao Fundo. Segundo o Regulamento de Gestão, esta comissão é calculada diariamente, por aplicação de uma taxa anual de 0,125% sobre a média aritmética simples dos valores líquidos globais do Fundo. A comissão é cobrada duas vezes por ano e tem um valor mínimo de iii. Taxa de Supervisão Na sequência do decreto-lei n.º 183/2003, de 19 de Agosto, que alterou o Estatuto da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM), aprovado pelo decreto-lei n.º 473/99, de 8 de Novembro, com a publicação da Portaria n.º 913-I/2003, de 30 de Agosto, emitida pela CMVM, os Fundos passaram a ser obrigados a pagar uma taxa de % aplicada sobre o valor líquido global do Fundo correspondente ao ultimo dia útil do mês, não podendo a colecta ser inferior a 200 nem superior a iv. Unidades de Participação O valor de cada unidade de participação é calculado dividindo o Valor Líquido Global do Fundo pelo número de unidades de participação em circulação. Ao valor líquido do património corresponde o somatório das rubricas do capital do Fundo, ou seja, unidades de participação, variações patrimoniais, resultados transitados e distribuídos e o resultado líquido do período. As Variações Patrimoniais resultam da diferença entre o valor de subscrição e o valor base da unidade de participação, no momento em que ocorre a subscrição. v. Especialização dos exercícios O Fundo regista os seus proveitos e custos de acordo com o princípio contabilístico da especialização dos exercícios, sendo reconhecidos à medida que são geridos, independentemente da data do seu recebimento ou pagamento. vi. Regime Fiscal Os Fundos de Investimento Imobiliário estão sujeitos a tributação, nos termos estabelecidos no Estatuto dos Benefícios Fiscais (EBF), a imposto sobre os rendimentos de forma autónoma, considerando a natureza dos mesmos. Desta forma, os rendimentos distribuídos aos participantes são líquidos de imposto. Os rendimentos prediais líquidos, obtidos no território português, à excepção das Mais-valias prediais, são tributados à taxa autónoma de 20% encontrando-se dispensados de retenção na fonte. Tratandose de Mais-valias prediais, há lugar a tributação, autonomamente, à taxa de 25%, que incide sobre 50% da diferença positiva entre Maisvalias e as menos-valias realizadas no exercício. Relativamente a outros rendimentos que não prediais, são os mesmos tributados da seguinte forma: > Os rendimentos obtidos no território português, que não sejam According to the Management Regulation, this commission is calculated daily by applying an annual rate of 0.125% over the simple mathematical average of the Fund s overall net values. This commission is charged biannually and has a minimum value of 12,500. iii. Supervision Fee Following Law-Decree no. 183 / 2003, of August 19th, that altered the Portuguese Securities Market Commission (CMVM) Statutes, approved by Law-Decree no. 473/99, of November 8th, the CMVM issued a resolution that was published as Decree no. 913-I/2003 of August 30th. This new legislation made it necessary for Funds to pay a fee of % on the Fund s overall net value on the last working day of the month, said fee being no less than 200 and no more than 20,000. iv. Investment Units The value of each unit is calculated by dividing the Fund s Total Net Asset Value by the number of investment units in circulation. The net value of the assets corresponds to the sum of all the headings of the Fund s capital or, in other words, units, asset variations, retained earnings and the net result for the period. The Asset Variations result from the difference between the unit s subscription value and their base value at the time of their subscription. v. Accrual Basis The Fund registers its revenues and expenses in accordance with the accrual basis principle, whereby the former are recognized as they are obtained and incurred regardless of whether they are actually received or paid. vi. Tax Regime According to the Tax Benefits Statute, taking into consideration the nature of Real Estate Investment Funds, these are subject to autonomous income tax. Therefore, the income distributed to the unitholders is net of tax. The net real estate related income obtained on Portuguese territory, with the exception of real estate capital gains, are taxed at the autonomous rate of 20%, said tax not being withheld at the source. With regard to real estate capital gains, they are taxed autonomously at the rate of 25% on 50% of the positive difference between the capital gains and capital losses of the financial year. In relation to other non-real estate related revenues, these are taxed in the following manner: > the revenues obtained in Portuguese territory that are not capital gains are withheld at the source, as currently happens with natural persons, and thus are received net of tax. In the event that the tax is not withheld, the income is taxed at the rate of 25% on the net value obtained during the financial year; > the revenues obtained outside the Portuguese territory that are not capital gains are taxed, autonomously, at the rate of 20% if they are revenues from debt securities and investment funds and at the rate of 25% in the remaining situations; > with regard to the capital-gains obtained in or outside Portuguese territory, these are subject to an autonomous rate of 10% on the differences between Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 15

36 Portuguese Prime Property Box Mais-valias, estão sujeitos a retenção na fonte, como se de pessoas singulares se tratasse, sendo recebidos líquidos de imposto ou, caso não estejam sujeitos a retenção na fonte, são tributados à taxa de 25% sobre o valor líquido obtido no exercício; > Os rendimentos obtidos fora do território português, que não sejam Mais-valias, são tributados, autonomamente, à taxa de 20%, tratando-se de rendimentos de títulos de dívida, lucros distribuídos e de rendimentos provenientes de fundos de investimento, e à taxa de 25% nos restantes casos; > Relativamente às Mais-valias, obtidas em território português ou fora, estão sujeitas a tributação autónoma, como se de pessoas singulares se tratasse, à taxa de 10% sobre a diferença positiva entre as Mais-valias e as menos-valias apuradas no exercício. Ao imposto assim apurado é ainda deduzido o imposto restituído aos participantes que sejam sujeitos passivos isentos de IRC. O imposto estimado no exercício sobre os rendimentos gerados, incluindo as Mais-valias, é registado na rubrica de Impostos da demonstração dos resultados; os rendimentos obtidos, quando não isentos, são assim considerados pelo respectivo valor bruto em Juros e proveitos equiparados. A liquidação do imposto apurado deverá ser efectuada pela Sociedade Gestora até ao final do mês de Abril do exercício seguinte àquele a que os rendimentos respeitam, ficando sujeita a inspecção e eventual ajustamento pelas autoridades fiscais, durante um período de 4 anos contado a partir do ano a que respeitam. Em conformidade com as alterações introduzidas pela Lei nº 53 A/2006 de 29 de Dezembro ao orçamento de Estado para 2007, os imóveis integrados em fundos de investimento imobiliários fechados de subscrição particular por investidores não qualificados, como é o caso do Fundo, de acordo com a definição estabelecida no código de Valores Mobiliários, passaram a beneficiar apenas de 50% de isenção no Imposto Municipal sobre Imóveis (IMI) e no Imposto Municipal sobre Transmissões Onerosas de Imóveis (IMT). vii. Imóveis Os imóveis para rendimento são apresentados no balanço pelo seu valor de mercado, que se aproxima do valor de avaliação determinado por dois avaliadores independentes designados nos termos da lei, situando-se entre o valor de aquisição dos mesmos e a média simples dos valores estabelecidos pelos relatórios de avaliação. Como decorre deste critério de valorização, não são contabilizadas amortizações. Os ajustamentos derivados das avaliações efectuadas com uma periodicidade mínima de dois anos, correspondentes a mais e menos-valias não realizadas, são registados nas rubricas de Ganhos em operações financeiras e activos imobiliários e Perdas em operações financeiras e activos imobiliários, respectivamente, por contrapartida do valor do imóvel registado no Activo. O valor do imóvel corresponde ao valor de aquisição acrescido, quando aplicável, das despesas incorridas subsequentemente com obras de remodelação e beneficiação de vulto ou com obras de construção the capital-gains and capital-losses ascertained during the financial year. On the tax determined in this way, the refunded tax paid to the unitholders that are exempt of corporate income tax is also deducted. The estimated tax on the generated income during the financial year, including capital-gains, is recorded in the heading Taxes in the income statement. The income obtained, when not exempt, is thus considered by its respective gross value in the heading Interest and equivalent gains. The settlement of the ascertained tax must be made by the end of April of the following financial year to which the income is related. This is subject to the inspection and possible readjustment by the tax authorities during a period of 4 years counting from the year to which they are related. In accordance with the alterations made to the 2007 State Budget, introduced by Law no. 53-A/2006 of December 26th, the real estate included in closed ended real estate investment funds privately subscribed by non-qualified investors, as is the case with the present Fund according to the definition established in the Securities Code, is now partially exempt from 50% of the Municipal Property Tax (IMI - Imposto Municipal sobre Imóveis) and Property Transaction Tax (IMT - Imposto Municipal sobre Transmissões Onerosas de Imóveis). vii. Real Estate Properties The income generating real estate is inserted in the balance sheet by its market value, that is close to the valuation determined by two independent appraisers designated under the terms of the law, said value being set somewhere between the respective acquisition value and the simple average of the values determined in the valuation reports. As is implicit in this form of valuation, the amortizations are not taken into consideration. The adjustments that derive from the appraisals made at least every two years, which correspond to the non-materialised capital-gains and losses, are recorded in the headings Gains in financial operations and real estate assets and Losses in financial operations and real estate assets, respectively, as a counterpart of the property value recorded in the Assets. The value of the property corresponds to the acquisition value added, when applicable, to the subsequent expenses incurred with large remodelling and improvement works or with building work that substantially alters the conditions in which the property is leased on the market. 16 Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed

37 Demonstrações Financeiras 31 de Dezembro de 2007 Financial Statements December 31st, 2007 que alterem substancialmente as condições em que o imóvel é colocado para arrendamento no mercado. viii. Despesas com imóveis As despesas incorridas com imóveis, relativas a fornecimentos e serviços prestados por terceiros, são registadas em custos na rubrica de fornecimentos e serviços externos, líquidas das comparticipações realizadas por alguns dos arrendatários, de acordo com o previsto no respectivo contrato de arrendamento, por forma a reflectir o valor que é efectivamente suportado pelo Fundo. ix. Demonstração dos fluxos monetários Para efeitos da demonstração dos fluxos monetários, a rubrica de Caixa e seus equivalentes corresponde ao saldo de disponibilidades em instituições de crédito. viii. Expenses with Real Estate Properties The expenses incurred with real estate proprieties related to the supply of products and services provided by third parties are registered as costs in the heading of External Services and Supplies, net of the contributions made by some tenants, as foreseen in the rental agreement, so as to accurately reflect the expense that is borne by the Fund. ix. Cash-flow Statement For the purposes of the cash-flow statement, the heading Cash and Cash Equivalents corresponds to the balance of available on-hand funds held with credit institutions. Nota 1 Valia Potencial em Imóveis Note 1 Real Estate Potential Worth Imóveis Valor Contabilístico (A) Média das Avaliações (B) Valia Potencial (B-A) Real Estate Accounting Value (A) Average of Appraisals (B) Potential Worth (B-A) Edificio Eurolex 24,982,793 25,113, ,741 Paço Episcopal 9,106,098 9,183,650 77,552 Fórum Theatrum Bragança 11,901,987 11,940,000 38,013 Total 45,990,878 46,237, ,306 Nota 2 Unidades de Participação e Capital do Fundo Note 2 Units and Fund Capital O Património do Fundo é representado por unidades de participação iguais com um valor base de 5 cada. A movimentação no Capital do Fundo no exercício de 2007 foi a abaixo descrita: The Fund s Assets are represented by identical units with a base value of 5 each. The movements of Fund Capital during the 2006 financial year were those shown below: Descrição No início Subscrição Distribuição Rendimentos Resultados Período No fim Description At Start Subscription Income Distribution Period Results At End Valor Base Base Value 9,290,890 26,579, ,870,505 Dif. em Subscrições Dif. In Subscriptions 709,112 7,180, ,889,329 Resultados Distribuídos Distributed Results (186,536) - (391,450) - (577,986) Resultados Acumulados Accumulated Results a) 962, ,355 Resultados do Período Period Results ,385,031 2,385,031 Soma Sum 10,775,821 33,759,832 (391,450) 2,385,031 46,529,234 Nº unidades participação No. of units 1,858,178 5,315,923 7,174,101 Valor unidade participação Unit value ,3507 6,4857 a) Os resultados acumulados de 962,355 correspondem ao resultado líquido do exercício de 2006 que totalizou 967,869 e ao resultado líquido do exercício de 2005 no montante de ( 5,514) a) The accumulated results of 962,355 correspond to a net result for the 2006 financial year that 967,869 and the net result for the 2005 financial year in the amount of ( 5,514) Velocidade de Cruzeiro Cruise Speed 17