DEFINIÇÃO, MODELAGEM E EXEMPLOS DE CÁLCULO DAS OBRIGAÇÕES DO FORMADOR DE MERCADO NAS OFERTAS DE COMPRA E VENDA DE OPÇÕES
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- Ricardo Martinho Cerveira
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1 DEFINIÇÃO, MODELAGEM E EXEMPLOS DE CÁLCULO DAS OBRIGAÇÕES DO FORMADOR DE MERCADO NAS OFERTAS DE COMPRA E VENDA DE OPÇÕES 1. Séries Obrigatórias Os preços de exercício das Séries Obrigatórias de Opções obedecerão ao critério de intervalo de preços de abertura de séries estabelecido pela BM&FBOVESPA. A quantidade de Séries Obrigatórias determinada pela BM&FBOVESPA será definida de acordo com o programa, conforme segue. Opções sobre índices: 7 (sete) séries de opções de compra (call), 6 (seis) séries de opções de venda (put), 1 (uma) série adicional de opção de compra (call) e 1 (uma) série adicional de opção de venda (put). Opções sobre ações e ETFs: 4 (quatro) séries de opções de compra (call), 3 (três) séries de opções de venda (put), 1 (uma) série adicional de opção de compra (call) e 1 (uma) série adicional de opção de venda (put) Metodologia para Definição das Séries Obrigatórias As Séries Obrigatórias serão determinadas com base no preço de fechamento do ativo-objeto da opção na sessão de negociação imediatamente anterior (preço a vista) e respeitarão o intervalo mínimo entre os preços de exercício, conforme o tipo da opção. Para as opções de compra (call), são estabelecidas as regras a seguir, de acordo com cada programa. (i) Opções sobre índices: no mínimo 7 (sete) Séries Obrigatórias para o 1º, 2º e 3º vencimento par e o 1º vencimento ímpar, conforme segue. 1
2 1 ATM 1 a) 1ª Série Obrigatória: série autorizada com preço de exercício mais próximo do preço a vista, considerando-se o critério da série autorizada com preço de exercício igual ou imediatamente superior ao preço a vista. 1 ITM 2 b) 2ª Série Obrigatória: série autorizada com preço de exercício inferior ao preço de exercício da 1ª Série Obrigatória definida na alínea a. 5 OTM 3 c) 3ª, 4ª, 5ª, 6ª e 7ª Série Obrigatória: séries autorizadas com preços de exercício superiores ao da 1ª Série Obrigatória definida na alínea a. (ii) Opções sobre ações e ETFs: no mínimo 4 (quatro) Séries Obrigatórias para o 1º e 2º vencimento, conforme segue. 1 ATM a) 1ª Série Obrigatória: série autorizada com preço de exercício mais próximo do preço a vista, considerando-se o critério da série autorizada com preço de exercício igual ou imediatamente superior ao preço a vista. 1 ITM b) 2ª Série Obrigatória: série autorizada com preço de exercício inferior ao preço de exercício da 1ª Série Obrigatória definida na alínea a. 2 OTM c) 3ª e 4ª Série Obrigatória: séries autorizadas com preços de exercício superiores ao da 1ª Série Obrigatória definida na alínea a. Exemplo de opções de compra sobre índices Supondo-se preço a vista (PV) igual a pontos: 1 ATM At the Money 2 ITM In the Money 3 OTM Out the Money 2
3 1ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série PV 1ª Série ª Série 4ª Série 5ª Série 6ª Série 7ª Série Exemplo de opções de compra sobre ações e ETFs Supondo-se preço a vista (PV) igual a R$20,35: 1ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$21,00 2ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$20,00 3ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$22,00 4ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$23,00 2ª Série R$ 20,00 PV 1ª Série R$ 21,00 3ª Série 4ª Série R$ 22,00 R$ 23,00 R$ 20,35 Para as opções de venda (put), são estabelecidas as regras a seguir, de acordo com cada programa. (i) Opções sobre índices: no mínimo 6 (seis) Séries Obrigatórias para o 1º, 2º e 3º vencimento par e o 1º vencimento ímpar, conforme segue. 3
4 1 ATM a) 1ª Série Obrigatória: série autorizada com preço de exercício mais próximo do preço a vista, considerando-se o critério da série autorizada com preço de exercício igual ou imediatamente inferior ao preço a vista. 1 ITM b) 2ª Série Obrigatória: série autorizada com preço de exercício superior ao preço de exercício da 1ª Série Obrigatória definida na alínea a. 4 OTM c) 3ª, 4ª, 5ª e 6ª Série Obrigatória: séries autorizadas com preços de exercício inferiores ao da 1ª Série Obrigatória definida na alínea a. (ii) Opções sobre ações e ETFs: no mínimo 3 (três) Séries Obrigatórias para cada um dos dois primeiros vencimentos, conforme segue: 1 ATM a) 1ª Série Obrigatória: série autorizada com preço de exercício mais próximo do preço a vista, considerando-se o critério da série autorizada com preço de exercício igual ou imediatamente inferior ao preço a vista. 1 ITM b) 2ª Série Obrigatória: série autorizada com preço de exercício superior ao preço de exercício da 1ª Série Obrigatória definida na alínea a. 1 OTM c) 3ª Série Obrigatória: série autorizada com preço de exercício inferior ao da 1ª Série Obrigatória definida na alínea a. Exemplo de opções de venda sobre índices Supondo-se preço a vista (PV) igual a pontos: 1ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a
5 2ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série ª Série ª Série 3ª Série 1ª Série 2ª Série PV Exemplo de opções de venda sobre ações e ETFs Supondo-se preço a vista (PV) igual a R$20,75: 1ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$20,00 2ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$21,00 3ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$19,00 3ª Série R$ 19,00 1ª Série R$ 20,00 PV 2ª Série R$ 21,00 R$ 20, Determinação das Séries As séries são determinadas ao final do dia anterior, após o fechamento de mercado e durante o processamento noturno da BM&FBOVESPA. Desse modo os preços de exercício das séries cujos ativos subjacentes serão negociados na condição EX no dia seguinte já estarão ajustados a essa condição Alteração do Número de Séries A BM&FBOVESPA poderá, a seu critério exclusivo e mediante aviso prévio, 5
6 alterar o número de séries e a metodologia definida nas alíneas a Inclusão de Série Adicional Obrigatória (Série Adicional) Para minimizar o efeito de mudança das Séries Obrigatórias de um dia para o outro, em virtude da variação do preço a vista do ativo subjacente da opção, uma Série Obrigatória Adicional poderá ser indicada pela BM&FBOVESPA quando a variação do preço a vista implicar alteração, para cima ou para baixo, do preço da 1ª Série Obrigatória definida nas alíneas a. Caso o preço de exercício da call da 1ª Série Obrigatória do dia (D+0) seja superior ou inferior ao preço de exercício da call da 1ª Série Obrigatória do dia útil anterior (D-1), a BM&FBOVESPA indicará: opção de compra (call) adicional: a call que era obrigatória no dia útil anterior (D-1) e deixou de ser obrigatória em D+0; opção de venda (put) adicional: a put que era obrigatória no dia útil anterior (D-1) e deixou de ser obrigatória em D+0. Exemplo de opções de compra sobre índices Fechamento de 01/xx/yy: preço a vista igual a pontos Séries Obrigatórias a vigorar no dia útil subsequente, em 02/xx/yy 1ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a Fechamento de 02/xx/yy: preço a vista igual a pontos Séries Obrigatórias a vigorar no dia útil subsequente, em 03/xx/yy 6
7 1ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a (igual ao da 1ª Série Obrigatória de D-1 útil) 2ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a Ou seja, as Séries Obrigatórias não seriam alteradas em relação ao dia anterior, pois o preço a vista não infringiu as regras de preço definido. Fechamento de 03/xx/yy: preço a vista igual a pontos Séries Obrigatórias a vigorar no dia útil subsequente, em 04/xx/yy 1ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a Ou seja, isso implicaria a alteração da lista de Séries Obrigatórias e a inclusão de Série Adicional, pois o preço a vista foi superior ao preço de exercício da 1ª série obrigatória: Série Adicional: preço de exercício igual a (correspondente ao da 1ª Série Obrigatória de D-1). Fechamento de 04/xx/yy: preço a vista igual a pontos Séries Obrigatórias a vigorar no dia útil subsequente, em 05/xx/yy 1ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a
8 2ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a Novamente, o movimento implicaria a alteração da lista de Séries Obrigatórias e a inclusão de Série Adicional, pois o preço a vista foi inferior ao preço de exercício da 1ª Série Obrigatória: Série Adicional: preço de exercício igual a (correspondente ao da 7ª Série Obrigatória de D-1). O mesmo raciocínio deve ser aplicado ao estabelecimento das Séries Obrigatórias referentes a opções de venda para o dia seguinte, considerandose os movimentos de alta e baixa do preço a vista. Exemplo de opções de compra sobre ações e ETFs Fechamento de 01/xx/yy: preço a vista igual a R$20,35 Séries Obrigatórias a vigorar no dia útil subsequente, em 02/xx/yy 1ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$21,00 2ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$20,00 3ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$22,00 4ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$23,00 Fechamento de 02/xx/yy: preço a vista igual a R$20,96 Séries Obrigatórias a vigorar no dia útil subsequente, em 03/xx/yy 1ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$21,00 (igual ao da 1ª Série Obrigatória de D-1 útil) 2ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$20,00 3ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$22,00 8
9 4ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$23,00 Ou seja, as Séries Obrigatórias não seriam alteradas em relação ao dia anterior, pois o preço a vista não infringiu as regras de preço definido. Fechamento de 03/xx/yy: preço a vista igual a R$21,20 Séries Obrigatórias a vigorar no dia útil subsequente, em 04/xx/yy 1ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$22,00 2ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$21,00 3ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$23,00 4ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$24,00 Ou seja, isso implicaria a alteração da lista de Séries Obrigatórias e a inclusão de Série Adicional, pois o preço a vista foi superior ao preço de exercício da 1ª Série Obrigatória: Série Adicional: preço de exercício igual a R$21,00 (correspondente ao da 1ª Série Obrigatória de D-1). Fechamento de 04/xx/yy: preço a vista igual a R$20,95 Séries Obrigatórias a vigorar no dia útil subsequente, em 05/xx/yy 1ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$21,00 2ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$20,00 3ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$22,00 4ª Série Obrigatória: preço de exercício igual a R$23,00 Novamente, o movimento implicaria a alteração da lista de Séries Obrigatórias e a inclusão de Série Adicional, pois o preço a vista foi inferior ao preço de exercício da 1ª Série Obrigatória: Série Adicional: preço de exercício igual a R$24,00 (correspondente ao da 4ª Série Obrigatória de D-1). O mesmo raciocínio deve ser aplicado ao estabelecimento das Séries 9
10 Obrigatórias referentes a opções de venda para o dia seguinte, considerandose os movimentos de alta e baixa do preço a vista. 10
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