Workshop de Securitização FIDC E CRI Comitê de FIDCs da ANBIMA Ricardo Augusto Mizukawa
Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Mercado Iniciativas do Mercado - ANBIMA Classificação de FIDCs Formulário de Informações Alteração do Código de Fundos Futuras Alterações Desafios Recomendações 2
Mercado Os FIDCs (Fundos de Investimento em Direitos Creditórios) mais conhecidos como Fundos de Recebíveis representam hoje o principal instrumento de securitização do mercado de capitais brasileiro. Atualmente há fundos compostos por créditos de diversas naturezas empréstimos consignados, duplicatas comerciais, financiamento de veículos, crédito direto ao consumidor (CDC), contas de consumo, créditos corporativos e precatórios. Criados pela Resolução CMN n 2.907, de 29 de novembro de 2001 e posteriormente regulados pela Instrução CVM n 356 de 17 de dezembro de 2001 após 10 anos de sua regulamentação inicial estão passando por um momento de transição regulatória. Demonstraram ter papel fundamental em momentos de crise de liquidez, mas buscam se reinventar para se consolidar como um dos principais instrumentos de captação de recursos do mercado. 3
Mercado Atrativos para Empresa cedente dos direitos creditórios Gerar liquidez através da transferência de recebíveis para os fundos. Centralização de caixa. Acesso ao mercado de capitais com diminuição do custo de captação em virtude da obtenção de rating diferenciado. Planejamento Financeiro e Fiscal Atrativos para o Investidor Obtém remuneração compatível com o risco e natureza do investimento Nos FIDCs em que não há nenhuma coobrigação do cedente o risco dos cotistas está relacionado a estrutura do fundo (cotas subordinadas/excesso de spread) e a capacidade de pagamento dos devedores. Instrumento de dívida que normalmente apresenta sobrecolaterização além de gatilhos que antecipam um piora na estrutura do fundo. FIDCs guardam como característica única o envolvimento e participação de diversas entidades o que lhe confere confiabilidade e a necessidade de acompanhamento constante das operações. (administradores, gestores, custodiantes, estruturadores, distribuidores, agências de rating, empresas de auditoria e escritórios de advocacia). Instrumento de investimento regulado e auto regulado 4
Mercado Característica dos FIDCS R i s c o Vencidos e Não Pagos Agronegócio CDC Crédito Corporativo (CCB) Veículos Duplicatas Comerciais Imobiliário Municipais Estaduais Federais Crédito Consignado INSS Reforço na Estrutura (subordinação, excesso de spread, reservas para pgto e liquidez, critérios de elegibilidade e eventos de avaliação e liquidação Retorno 5
Mercado Oportunidade de Investimento FIPs CCBs FII de Incorporação R i s c o Debêntures FII de Crédito FII de Renda CDBs Títulos Públicos FIDCs Retorno oportunidade 6
Representação Regulação e Melhores Práticas Comitê de FIDCs Conselho de Regulação e Melhores Práticas de Fundos Serviços Qualificados Comissão de Acompanhamento de Fundos Finanças Corporativas Área Técnica da ANBIMA 7
Classificação de FIDCs Objetivo Melhorar as informações e estatísticas da indústria Intensa discussão sobre o critério a ser adotado pela classificação Critérios debatidos Risco + estratégia + natureza do direito creditório + tipo de cedente + padronizados x não padronizados = infinitas combinações e possibilidades Definição Visão Investidores Facilitar a comparabilidade de estruturas semelhantes Deliberação n 44 de 24 de novembro de 2010 8
Classificação de FIDCs = 4 Tipos e 13 Atributos de foco de atuação Tipo ANBIMA FIDC Fomento Mercantil FIDC Financeiro FIDC Agro, Indústria e Comércio FIDC Outros Atributo Foco de Atuação FIDC Fomento Mercantil FIDC Crédito Imobiliário FIDC Crédito Consignado FIDC Crédito Pessoal FIDC Financiamento de Veículos FIDC Multicarteira Financeiro FIDC Infraestrutura FIDC Recebíveis Comerciais FIDC Crédito Corporativo FIDC Agronegócio FIDC Multicarteira Indústria e Comércio FIDC Recuperação FIDC Poder Público FIDC Multicarteira Outros 9
PL da Indústria por tipo de FIDC fonte: ANBIMA março 2012 PL R$ mil em 29/04 45.000.000 40.000.000 35.000.000 30.000.000 25.000.000 41.413.208 20.000.000 15.000.000 27.144.845 10.000.000 11.841.968 5.000.000 4.095.623 - FIDC Agro Indústria e Comércio FIDC Financeiro FIDC Outros FIDC Fomento Mercantil 10
Número de FIDCs da Indústria por tipo fonte: ANBIMA março 2012 Qtde de Fundos por Tipo 100 90 80 70 60 100 81 73 50 66 40 30 20 10 - FIDC Fomento Mercantil FIDC Financeiro FIDC Agro Indústria e Comércio FIDC Outros 11
Número de Investidores da Indústria por tipo de FIDC fonte: ANBIMA março 2012 Qtde de Cotistas 1.400 1.200 1.000 800 1.349 1.285 1.266 600 400 410 200 - FIDC Fomento Mercantil FIDC Financeiro FIDC Agro Indústria e Comércio FIDC Outros 12
PL da Indústria por foco de Atuação fonte: ANBIMA abril 2012 PL FIDC por Foco - R$ mil 30.000.000 25.000.000 20.000.000 15.000.000 27.775.200 10.000.000 12.322.759 10.362.416 9.202.320 7.142.320 5.000.000 4.075.531 3.780.087 3.594.008 2.860.674-1.005.768 919.560 748.455 585.257 121.288 13
Número de FIDCs da Indústria por foco de Atuação fonte: ANBIMA abril 2012 Qtde de Fundos por Foco 100 90 80 70 60 100 50 40 30 34 32 26 25 24 20 20 13 12 11 10 8 7 5 3 0 14
Número de investidores da Indústria por foco de Atuação fonte: ANBIMA março 2012 Qtde de Cotistas por Foco 1.400 1.200 1.000 800 1.349 600 763 400 507 480 342 250 238 200 132 85 47 39 36 21 21-15
Formulário de Informações Objetivo Aumentar a padronização de informações na Indústria. Formar base de dados cadastral dos fundos Organização das informações que muitas vezes se encontram dispersas no prospecto e regulamento Obrigação de Preenchimento Registro do Fundo (semelhante ao extrato de fundos 409 adaptado para FIDCs Deliberação n 46 de 19 de abril de 2011 Vigência a partir de 01 de junho de 2011 16
Formulário de Informações Principais Informações Informações Cadastrais: nome CNPJ, prazo, tipo ANBIMA, atributo, data de registro CVM etc... Partes envolvidas: Administrador, Gestor, Consultor, Custodiante, Auditor, etc... Estrutura do Fundo: tipo do Fundo, classes de cotas, público alvo, subordinação, taxa de desconto mínima, taxa de administração, perfil tributário, etc... Carteira: natureza do direito creditório. Mono x multi cedente, mono x multi sacado, utilização de derivativo, etc... Característica das Cotas: informações sobre a oferta, rating, rentabilidade alvo da série, vencimento, montante ofertado, etc... 17
Alteração do Código de Fundos FIDCs Principais Alterações nos Prospectos Novos fatores de risco: originação, fungibilidade, concentração, pré pagamento e governança. Novos itens a serem descritos: termos da cessão (taxa de desconto, registro dos documentos da cessão em cartório e notificação aos devedores), política de análise, concessão de crédito e constituição de garantias originados por grupo econômico em volume que represente mais de 10% do PL do fundo, metodologia de análise, precificação e procedimento de provisão de créditos de liquidação duvidosa. Vigência a partir de 01 de dezembro de 2010 Futuras Alterações Responsabilidades do Gestor de FIDC Diretrizes de Precificação e Provisão Diretrizes de Publicidade Procedimentos de Guarda e Cobrança de DCs. 18
Status IN CVM 489 Plano Contábil C3 Central de Cessão de Crédito Febraban/ CIP 3040 Central de Risco de Crédito 19
Desafios + transparência + complexidade / + padronização + ativos objeto de securitização (cartão de crédito, agronegócio, projetos de infra estrutura, etc...) + maior liquidez das cotas no mercado secundário + investidores / + educação financeira + responsabilidade dos agentes 20
Recomendações Melhor Estrutura Fechado Composto por DCs de mesma natureza e com características semelhantes DCs pulverizados (vários devedores) Mono Cedente Subordinação + excesso de spread elevados Existência de Reserva de Liquidez e pagamento Critérios de Elegibilidade mais restritivos Prestadores de serviço reconhecidos (administrador, gestor, custodiante, auditor, escritório de advocacia e agência de rating) Com agente cobrador e de recebimento independentes e não conflitados Restrições de direitos políticos e para resgate de cotas subordinadas Objeto de Oferta Pública (IN CVM n 400) e com Prospecto Pior Estrutura Aberto Composto por DCs de diversas naturezas (impossibilidade de mensuração dos riscos) DCs concentrados Multi cedente Subordinação apenas suficiente Ausência de reservas adequadas Ausência ou critérios de elegibilidade frouxos Prestadores de serviço sem histórico e estruturas em que o mesmo grupo cedente desempenha todos os serviços relacionados ao FIDC. Ausência de agente de recebimento Possibilidade de voto e resgate de cotas subordinadas em determinadas matérias críticas para a estrutura do FIDC Objeto de Oferta Pública por esforços restritos (IN CVM n 476) sem prospecto. 21
Obrigado! 22