Diário do Mercado Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,45%, a 48.495 pontos, direção oposta à dos mercados acionários internacionais, que reagiram positivamente após o Fed prometer ser paciente nos aumentos de juros em 2015. Por aqui, foram divulgados dados do Caged referentes ao mês de novembro mostrando criação de 8 mil vagas, enquanto era esperada uma contração. O dólar registrou queda, assim como os Dis futuros. Copasa (CSMG3), Usiminas (USIM5), ALL (ALLL3) e Even (EVEN3) foram destaques de queda. Oi (OIBR4), Gol (GOLL4), Totvs (TOTS3) e Sabesp (SBSP3) estiveram entre as maiores altas. O giro financeiro totalizou R$ 6,01 bilhões, 13% abaixo da média das últimas 21 sessões. Mercado hoje: Na Ásia e na Europa, os mercados estendem a alta iniciada ontem após o Fed indicar paciência com a eventual alta de juros. O petróleo inicia o dia estável, com o Brent ao redor de US$60. Nos EUA, os índices futuros apontam para leve alta (+0,3%), em dia de agenda vazia por lá. No Brasil, o IPCA-15 de dezembro veio ligeiramente acima das expectativas, em 0,79% (exp. 0,75%), com os grupos Alimentação e Bebidas e Transportes exercendo forte pressão sobre o índice. Empresas & Setores Eletrobras: Elevando as ações preferenciais para Neutro; ordinárias seguem com recomendação de venda (pg. 4) Sabesp: Alerta: Programa de economia estendido para 2015; penalidade para consumidores que aumentarem o consumo (pg. 5) Cemig: Usina hidrelétrica da Cemig: Destino de São Simão fica vinculado a Jaguará (pg. 6) Ibovespa Intra Day 50.000 49.500 49.000 48.500 48.000 47.500 10 11 12 14 15 17 Performance (%) Dia Sem. Mês Ano Ibovespa 48.496 (0,4) (2,7) (11,4) (5,8) IBX-50 8.219 (0,4) (2,7) (11,4) (5,5) S&P 500 2.061 2,4 1,3 (0,3) 11,5 Dow Jones 17.778 2,4 1,0 (0,3) 7,2 Nasdaq 4.748 2,2 0,9 (0,9) 13,7 Dólar Ptax 2,667 (2,1) 1,5 4,2 13,9 Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. GOLL4 Gol 6,59 OIBR4 Oi PN 6,38 SBSP3 Sabesp 3,08 MRFG3 Marfrig 2,50 GOAU4 Gerdau Metalúrgica 2,44 USIM5 Usiminas PN -5,61 EVEN3 Even -4,94 ALLL3 ALL -4,85 CSNA3 CSN -4,17 KROT3 Kroton -3,25 Performance por Setor (%) Transp. & Infra-Estrutura Materials Industrials Telecom, Mídia & Tecn. 1,5 1,3 0,9 0,8 Imobiliário 0,4 Consumo & Varejo Saúde & Educação Financials Ibovespa 0,0-0,3-0,4-0,4 Energia Utilities -1,0-1,1 Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P, Larissa Nappo, CNPI-P & Rômulo Dias, CNPI Fontes: Bloomberg, Bovespa
MONITOR DE MERCADO Código Preco (R$) Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%) TRPL4 39,74-0,2 1,9 55,1 64,2 21,70 40,42 OIBR3 6,9 163 BISA3 1,60 0,0-0,6 39,1 49,5 1,02 1,64 GETI4-2,8 151 SUZB5 10,91-1,3 0,3 20,0 26,4 7,01 11,22 LIGT3-3,1 151 JBSS3 11,97-0,7-0,3 37,9 47,1 7,03 12,42 GOLL4 6,6 150 EMBR3 24,00 0,6 2,1 29,1 32,7 17,77 24,65 MYPK3 1,3 150 FIBR3 31,21 0,5 1,2 12,9 18,5 20,03 32,52 USIM5-5,6 146 KLBN11 13,78 1,8-1,2 - - 10,02 14,25 EVEN3-4,9 139 LREN3 74,00-0,8-3,3 23,9 25,2 51,75 77,32 CSNA3-4,2 137 WEGE3 30,25 1,4-0,2 29,4 30,0 20,10 31,85 OIBR4 6,4 133 EQTL3 26,73 0,8-4,2 16,0 18,4 18,18 28,17 KROT3-3,2 133 CSMG3 21,37-6,4-12,4-40,6-38,6 21,33 41,85 BISA3 0,0 30 ARTR3 11,70-4,1-20,7-36,4-31,9 11,50 19,11 BEEF3 2,9 31 MYPK3 11,75 1,3-16,7-54,5-52,0 11,25 26,36 ALLL3-4,9 32 ALLL3 4,90-4,9-21,2-25,3-29,2 4,75 9,08 OGXP3 0,0 34 RAPT4 4,80-1,8-15,3-45,7-43,4 4,64 8,85 BBRK3 1,7 34 ENEV3 0,41 2,5-50,6-86,3-84,4 0,28 3,61 HGTX3 1,1 39 PDGR3 0,80-2,4-27,9-55,8-57,0 0,75 1,96 CIEL3-0,9 39 MMXM3 0,57 0,0-20,8-86,4-86,4 0,37 5,10 CSMG3-6,4 41 MILS3 9,05 4,6-13,8-72,4-71,3 7,96 32,98 DASA3-1,5 41 DASA3 10,00-1,5-5,2-30,8-25,3 9,59 18,02 BRKM5-1,7 44 Índices Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Ibovespa 48.496-0,4-11,4-5,8-6,1 44.905 62.305 MSCI Emerging Markets 935 1,8-6,9-6,7-5,6 906 1.104 Dow Jones 17.778 2,4-0,3 7,2 9,9 15.341 17.991 S&P 500 2.061 2,4-0,3 11,5 13,9 1.738 2.079 Stoxx 600 340 0,2-2,2 3,5 6,3 302 351 FTSE 100 6.492 0,4-3,4-3,8-1,4 6.073 6.905 DAX 9.846 0,4-1,3 3,1 5,5 8.355 10.093 Nikkei 17.621 2,4 0,9 8,2 11,1 13.885 18.031 Xangai Comp 3.109 1,7 15,9 46,9 46,1 1.974 3.118 Moedas Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 2,66 2,0-3,7-11,3-12,4 2,18 2,76 Euro (R$/EUR) 3,27 2,1-2,4-0,8-1,9 2,89 3,46 Commodities Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 238-0,8-6,5-15,1-15,5 237 313 CBOT Milho (US$/bu.) 199-1,1 7,6 4,6 3,4 153 210 CBOT Trigo (US$/bu.) 646-1,4 11,7-0,4-0,8 480 776 CBOT Soja (US$/bu.) 1.043 0,0 2,0-8,8-11,0 921 1.288 ICE Café (US$/lb.) 175 0,6-6,4 42,5 39,5 123 229 ICE Acucar (US$/lb.) 15 0,1-3,8-15,5-14,2 15 20 ICE Algodao (US$/lb.) 61-0,2 1,0-23,1-22,0 59 84 Crude Oil WTI (US$/bbl.) 55 1,5-17,0-40,3-39,7 54 103 Crude Oil Brent (US$/bbl.) 60 1,5-14,8-43,0-43,0 59 112 Ouro à vista (US$/Onça) 1.198-0,1 2,6-0,3 0,8 1.132 1.392 65.000 60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 Jan-13 Sep-13 May-14 2,90 2,70 2,50 2,30 2,10 1,90 Ibovespa R$/US$ 1,70 Jan-13 Sep-13 May-14 Petróleo WTI (US$/bbl.) 105 100 95 90 85 80 75 70 Jan-13 Sep-13 May-14 1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica 2
AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Link relatório Segunda, 15/dez Período Expec. Anterior 08:00 BZ IGP-10 Inflação FGV M/A Dec -- 0,82% 08:30 BZ Pesquisa Focus (BC) 08:30 BZ Atividade econômica M/M Oct 0,20% 0,40% 08:30 BZ Atividade econômica A/A Oct -0,23% 0,92% 11:30 US Índice Empire State, manufatura em Nova York Dec 12,00 10,16 12:15 US Produção industrial M/M Nov 0,70% -0,10% 12:15 US Utilização da capacidade instalada Nov 79,30% 78,90% 12:15 US Produção manufatureira (SIC) Nov 0,70% 0,20% 13:00 US NAHB Índice do mercado habitacional Dec 59,00 58,00 15:00 BZ Balança comercial semanal 14-dez -- $398M 23:45 CH PMI Manufatura China HSBC Dec P 49,80 50,00 BZ CNI Consumer Confidence Dec -- 109,70 Terça, 16/dez Período Expec. Anterior 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 15-dez -- 0,64% 07:00 EC PMI Serviços zona do euro Markit Dec P 51,50 51,10 07:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Dec P 51,50 51,10 07:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Dec P 50,50 50,10 08:00 EC Pesquisa ZEW (Expectativas) Dec -- 11,00 08:00 EC Balança comercial SA Oct 18.5B 17.7B 08:00 EC Balança comercial NSAZ Oct 21.0B 18.5B 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 15-dez -- 0,77% 11:30 US Construção de casas novas Nov 1035K 1009K 11:30 US Construção de casas novas M/M Nov 2,50% -2,80% 11:30 US Licenças p/construção Nov 1060K 1080K 11:30 US Alvarás de construção M/M Nov -2,90% 4,80% 12:45 US PMI Manufatura EUA Markit Dec P 56,00 54,80 23:45 CH MNI December Business Indicator BZ Serasa Nov. Business Credit Delinquency Quarta, 17/dez Período Expec. Anterior 08:00 EC IPC A/A Nov F 0,30% -- 08:00 EC IPC principal A/A Nov F 0,70% 0,70% 08:00 EC Custos de mão de obra A/A 3Q -- 1,20% 08:00 BZ IGP-M Inflation 2nd Preview Dec -- 0,72% 10:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 12-dez -- 7,30% 11:30 US IPC M/M Nov -0,10% 0,00% 11:30 US IPC A/A Nov 1,50% 1,70% 11:30 US IPC exc alimentos e energia M/M Nov 0,10% 0,20% 11:30 US IPC exc alimentos e energia A/A Nov 1,80% 1,80% 11:30 US Índice principal IPC Saz Nov 239,57 239,16 11:30 US Índice IPC NSA Nov 236,33 237,43 11:30 US Saldo em conta corrente 3Q -$97.5B -$98.5B 17:00 US Fed Summary of Economic Projections 17:00 US FOMC Rate Decision (Upper Bound) 17-dez 0,25% 0,25% 17:00 US FOMC Rate Decision (Lower Bound) 17-dez -- - Quinta 18/dez Período Expec. Anterior 08:00 EC Produção de construção M/M Oct -- -1,80% 08:00 EC Produção de construção A/A Oct -- -1,70% 11:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 13-dez -- 294K 11:30 US Seguro-desemprego 6-dez -- 2514K 12:45 US PMI Composto EUA Markit Dec P -- 56,10 12:45 US PMI Serviços EUA Markit Dec P -- 56,20 13:00 US Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Dec 26 41 13:00 US Índice antecedente Nov 0,50% 0,90% Sexta 19/dez Período Expec. Anterior 05:00 GE IPP A/A Nov -1,10% -1,00% 05:00 GE Confiança do consumidor GfK Jan 8,80 8,70 07:00 EC Conta corrente BCE SAZ Oct -- 30.0B 07:00 EC Conta corrente NSAZ Oct -- 31.0B 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE M/M Dec 0,75% 0,38% 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE A/A Dec 6,41% 6,42% 09:00 BZ Taxa de desemprego Nov 4,60% 4,70% 10:30 BZ Saldo em conta corrente Nov -$8350M -$8131M 10:30 BZ Investimento Estrangeiro Direto Nov $4600M $4979M 14:00 US Atividade de fab pelo Fed de Kansas City Dec 7 7 3
Empresas & Setores Eletrobras Elevando as ações preferenciais para Neutro; ordinárias seguem com recomendação de venda Neutro. Compre o spread PNB x ON Recomendamos uma abordagem neutra em Eletrobras, devido aos riscos associados à alavancagem, perda de lucratividade e ruído político. Nós compraríamos o spread ELET6 x ELET3, precificando o preço-justo em R$4,50 (vs. atual em R$1,20). É esperado que os investidores ofereçam um prêmio nas ações preferenciais, por conta dos dividendos prioritários. Porém, o spread despencou de R$4,20 para R$1,20 após as perdas do 3T14 e as eleições em outubro. Apesar da empresa provavelmente fechar 2014 no prejuízo, esperamos que volte a apresentar lucro (LPA de R$1,45) e pague dividendos em 2015. Os principais motivadores seriam maiores pagamentos pela renovação de concessões de transmissão e o dólar mais alto. Sob um cenário melhor de lucros/dividendos, o spread deve subir novamente. Neutro na PNB, Venda na ON Estamos elevando a recomendação de ELET6 para Neutro/Alto Risco, reduzindo o preço-alvo para R$7,80, e mantendo a recomendação de Venda/Alto Risco para ELET3, apesar de subir o preço-alvo da classe para R$3,30. N eutro / A lto R isco ELET 6 R $ 7,80 R $ 6,70 16,4 R$ 7.758 R$ 14,5 R$ 12,92 R$ 6,13 1 M ês (4,1) 5,0 3 Meses (40,7) (24,6) 12 Meses (22,3) (16,2) VE/EBITDA 12,6 14,1 P/L 4,6 49,1 Prioridade tem seu valor O saldo de reserva de lucros leva à declaração de dividendos prioritários para os acionistas preferencialistas (ELET6). Havendo lucro no período, as ações ordinárias (ELET3) também distribuem dividendos (a empresa distribuiu dividendos em 2012-13 apesar do prejuízo de R$12bi, por conta de altas reservas de lucros). Porém, a grande perda do 3T14 (R$2,7bi) reduziu a reserva de lucros para cerca de R$280mi, levantando suspeita sobre o próximo pagamento de dividendos. As ações preferenciais distribuem juros sobre capital próprio de R$1,63/ação (6% do capital da classe), prioritários à distribuição das ordinárias, o que justifica o prêmio esperado (R$4,50/ação). Venda / A lto R isco ELET 3 R $ 3,30 R $ 5,50 (40,0) R$ 7.758 R$ 16,6 R$ 8,88 R$ 4,31 Fonte: Citi Research (baseado Upgrade Non-voting Shares to Neutral. Voting Shares Rated Sell, de Marcelo Britto e Kaique Vasconcellos, publicado em 18/12/2014) 1 M ês 4,6 13,8 3 Meses (28,9) (12,9) 12 Meses (2,1) 4,0 VE/EBITDA 12,6 14,1 P/L 3,8 40,5 4
Sabesp Alerta: Programa de economia estendido para 2015; penalidade para consumidores que aumentarem o consumo Notícia O governador de São Paulo, Geraldo Alckmin, anunciou formalmente a prorrogação do programa de economia de água até 2015 e uma penalidade para os usuários que aumentarem o consumo. Já esperávamos a prorrogação do programa de descontos dado o nível crítico dos reservatórios. O nível do Cantareira chegou a 6,9% (já incluindo duas cotas de volume morto). O programa dá 30% / 20% / 10% de desconto em contas de água para os usuários que reduzam o consumo mensal em pelo menos 20% / 15% / 10%, respectivamente. A multa será de 20% para os usuários que aumentarem o consumo em até 20% e de 50% para aqueles que aumentarem acima disso (20%). Venda / R isco A lto SB SP 3 R $ 19,10 R $ 17,06 12,0 R$ 11.661 R$ 22,7 R$ 25,94 R$ 15,80 Esperamos reação negativa O anúncio deve ajudar a reduzir os volumes ainda mais. Embora nosso modelo já tenha o programa de economia de água, esperamos uma rodada de revisões para baixo (nossa estimativa do EBITDA de 2015 é de 9% abaixo do consenso), levando a uma reação negativa do mercado ao anúncio do programa. 1 M ês (14,1) (5,0) 3 Meses (18,0) (1,9) 12 Meses (28,2) (22,1) VE/EBITDA 6,1 4,5 P/L 9,8 5,4 Fonte: Citi Research (baseado Alert: Water Savings Program Extended to 2015, Penalty to Consumers Who Increase Consumption, de Marcelo Britto e Kaique Vasconcellos, publicado em 18/12/2014) 5
Cemig Usina hidrelétrica da Cemig: Destino de São Simão fica vinculado a Jaguará Notícia A Cemig anunciou que conseguiu uma liminar para temporariamente manter as operações de São Simão, após a expiração do contrato de concessão em 11 de janeiro de 2015. São Simão é uma das três usinas que a Cemig recusou renovar concessões. Como Jaguará, a Cemig agora está em busca de proteção judicial para manter as operações e um prazo de concessão estendido. A concessão da liminar de São Simão pode se vincular a um veredito sobre Jaguará. Se a liminar de Jaguará for derrubada e a concessão perdida, São Simão provavelmente vai enfrentar o mesmo destino (atualmente, o julgamento de Jaguará está em 4x2 contra a Cemig, com dois juízes votando em janeiro mas poderá haver atraso). N eutro C M IG4 R $ 14,70 R $ 12,35 19,0 R$ 15.939 R$ 62,0 R$ 18,72 R$ 10,18 A energia assegurada de São Simão é de 1.281 MWa - Como um exercício, destacamos que a Cemig poderia fazer R$358 milhões/mês (VPL de R$0,16/ação, ou 1,3% do valor de mercado) com a venda de energia no mercado spot a preços de R$388/MWh. Nossa opinião A liminar deixou as decisões de São Simão e Jaguará atreladas. Em nosso preço-alvo, não incorporamos vitória da Cemig nos processos judiciais (as três plantas acrescentariam R$9/ação). Esperamos uma reação neutra do mercado dado que a contagem dos votos no caso de Jaguará indica uma baixa probabilidade da Cemig reter a usina (e São Simão, consequentemente). 1 M ês (2,0) 7,2 3 Meses (15,7) 0,3 12 Meses 10,9 16,9 VE/EBITDA 5,0 5,6 P/L 7,8 11,8 Fonte: Citi Research (baseado em Alert: Cemig's Hydropower Plants: São Simão's fate tied to Jaguara's, de Marcelo Britto e Kaique Vasconcellos, publicado em 18/12/2014) 6
Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros e Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: www.citicorretora.com.br 7