Diário do Mercado I 28 de novembro de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 28 de novembro de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 0,13%, a pontos, acompanhando o movimento dos mercados acionários internacionais, mas reduzindo a queda em meio à fala do Ministro da Fazenda, Henrique Meirelles, de que a votação da reforma da Previdência é possível em 6 de dezembro e com ele sinalizando que a economia brasileira se acelera e não precisa mais de estímulos. O saldo de indicadores econômicos nos EUA veio misto, com vendas de casas novas em outubro acima do esperado e dado de atividade na manufatura decepcionando as expectativas. O petróleo chegou a operar em queda, mas próximo do horário de fechamento da bolsa atingiu a estabilidade. As taxas de juros futuros apresentaram ligeira queda, acompanhando o desempenho do câmbio. O volume do Ibovespa foi de R$5,7 bilhões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas fecharam em direções opostas, após rumores de que o governo de Pequim teria proibido operações short de fundos mútuos. O índice Shanghai Composto fechou em alta de 0,3%. O índice Nikkei fechou em ligeira queda, com investidores avaliando a possibilidade de a inflação ficar muito aquém da meta do Banco do Japão. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta e repercutem o resultado do teste de estresse feito pelo Banco da Inglaterra em instituições locais e possibilidade de uma solução para formação de uma coalização para dar governabilidade à Angela Merkel. A sabatina no Senado de Jerome Powell, novo presidente do Fed, também traz um tom positivo aos mercados. Em discurso na noite de ontem, Powell afirmou que irá despender esforços para apoiar o progresso contínuo da economia norte-americana e defenderá a independência da instituição. O petróleo opera em queda e mantém o tom negativo, com investidores à espera da reunião da Opep, marcada para quinta-feira em Viana. Os mercados locais seguem monitorando o andamento da reforma da Previdência e absorvem a mudança de postura do presidente da Câmara, Rodrigo Maia, que afirmou ontem ter pouco tempo para as duas sessões de votação do texto da reforma até o final do ano legislativo. Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa (0,1) (0,1) (0,3) 23,0 IBX (0,1) (0,1) (0,4) 22,8 S&P (0,0) (0,0) 1,0 16,2 Dow Jones ,1 0,1 0,9 19,3 Nasdaq (0,2) (0,2) 2,2 27,8 Dólar Ptax 3,221 (0,3) (0,3) (1,7) (1,1) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. ECOR3 Ecorodovias 3,52 GOAU4 Met. Gerdau¹ 3,02 GGBR4 Gerdau 2,69 KLBN11 Klabin 2,47 USIM5 Usiminas PNA 2,40 CPLE6 Vale - 3,95 BRKM5 Braskem - 3,53 MRFG3 Marfrig - 2,27 CPFE3 CPFL - 2,10 FIBR3 Fibria² - 1,62 Performance por Setor (%) Materials Transp. & Infra- Telecom, Mídia & Consumo & Varejo Saúde & Educação 0,3 0,2 0,8 0,8 1,4 Financials 0,1 Varejistas (pg. 4), Santander Brasil (pg. 5), Bradesco (pg. 6), Itaú Unibanco (pg. 7) Ibovespa Imobiliário Industrials Utilities -0,1-0,2-0,6-0,6 Energia -1,4 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 8

2 MONITOR DE MERCADO Código Preco Fech. (R$) Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%) RADL3 89,85 1,5 14,9 47,8 41,1 55,84 90,18 CTIP3 0,9 604 ECOR3 12,65 3,5 5,7 60,0 68,8 6,73 12,76 GFSA3-1,8 289 PRIO3 63,24-0,8 11,4 190,4 283,3 15,75 64,27 ENEV3 1,9 264 EQTL3 65,38-0,0 7,2 21,4 27,1 48,28 65,89 SUZB5 5,2 231 SUZB5 21,13 5, ,73 21,43 VALE5 1,6 213 ELPL4 15,98 1,4 8,4 42,9 88,0 7,93 16,40 CMIG4 2,3 190 VALE5 33,36 1,6 12,2 47,9 34,4 20,88 #N/A PRIO3-0,8 172 CTIP3 49,50 0, ,27 49,88 ECOR3 3,5 165 TIMP3 12,31 0,3 2,2 59,2 51,3 7,37 12,59 BRFS3-1,4 159 RENT3 20,80-0,3 7,8 93,7 86,4 9,82 21,60 BRPR3 0,5 145 MMXM3 3,05-1,3-6,7-45,0-55,1 2,95 7,85 MMXM3-1,3 10 OGXP3 3,50-1,7-3,3-20,5-32,4 3,00 5,34 RAPT4-2,5 35 CSNA3 8,00 0,9-5,1-26,3-37,9 5,97 13,42 OIBR4-2,3 37 LAME4 15,50 1,3-11,8-8,7-2,7 13,20 20,79 RENT3-0,3 39 LIGT3 16,92-2,4-7,4-2,5 17,3 13,28 25,07 EVEN3-2,8 39 CMIG4 7,06 2,3-8,7-3,0-2,6 4,98 11,36 ODPV3 0,3 40 BRFS3 39,80-1,4-10,1-17,5-24,8 32,72 53,98 BEEF3 0,1 43 PDGR3 2,43 2,1 3,4 104,2 41,3 1,18 4,69 BTOW3 1,4 43 JBSS3 7,92 0,4 5,0-30,3-19,2 5,25 12,53 CYRE3-1,0 43 GGBR4 11,06 2,7 1,3 2,9-21,7 8,21 14,57 PCAR4 1,1 44 Índices Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Ibovespa ,1-0,3 23,0 17, MSCI Emerging Markets ,9 2,3 32,7 32, Dow Jones ,1 0,9 19,3 23, S&P ,0 1,0 16,2 18, Stoxx ,4-2,2 6,9 13, FTSE ,4-1,0 3,8 9, DAX ,3-1,4 13,6 23, Nikkei ,0 2,2 17,6 22, Xangai Comp ,3-1,8 7,4 1, Moedas Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 3,23 0,2 1,4 0,9 5,0 3,04 3,49 Euro (R$/EUR) 3,84 0,4-0,7-10,7-6,5 3,23 3,91 Commodities Fech. Fech. Fech. Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 192-0,3 2,2-0,5 2, CBOT Milho (US$/bu.) 160-0,2-4,5-10,0-9, CBOT Trigo (US$/bu.) 429 0,2-1,5-10,2-12, CBOT Soja (US$/bu.) 993-0,4 0,8-0,1-4, ICE Café (US$/lb.) 127-0,9-1,2-15,0-24, ICE Acucar (US$/lb.) 15-1,3 3,1-18,2-16, ICE Algodao (US$/lb.) 71-0,2 4,3 2,6 1, Crude Oil WTI (US$/bbl.) 58-0,8 5,6 1,1 11, Crude Oil Brent (US$/bbl.) 63-0,7 4,0 8,0 19, Ouro à vista (US$/Onça) ,1 1,7 12,7 8, Ibovespa Jun-15 Feb-16 Oct-16 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 R$/US$ 1,7 Jun-15 Feb-16 Oct-16 Petróleo WTI (US$/bbl.) Sep-15 May-16 Jan-17 1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica Pag 2 de 8

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 27/nov Período Expec. Anterior 08:00 BZ Custos de construção FGV M/M Nov 0,3% 0,2% 08:25 BZ Pesquisa Focus 13:00 US Vendas de casas novas Oct 624k 667k 13:00 US Vendas casas novas M/M Oct -6,5% 18,9% 13:30 US Atividade manuf Fed Dallas Nov 24,0 27,60 15:00 BZ Balança comercial semanal 26/nov -- $700m Terça, 28/nov Período Expec. Anterior 07:00 EC Oferta monetária M3 A/A Oct 5,0% 5,1% 08:00 BZ FGV Confiança do Consumidor Nov -- 83,70 11:30 US Estoques no atacado M/M Oct P 0,4% 0,3% 12:00 US FHFA Índice de preços de casas M/M Sep 0,5% 0,7% 13:00 US Conf. Board Confiança do consumidor Nov 123,50 125,90 13:00 US Índice de manufatura do Fed de Richmond Nov 14,00 12,00 21:50 JN Vendas a varejo M/M Oct 0,2% 0,8% BZ Resultado primário do governo central Oct b Quarta, 29/nov Período Expec. Anterior 08:00 EC Confiança na economia Nov 114,5 114,00 08:00 BZ IGPM inflação FGV M/M Nov 0,4% 0,2% 08:00 BZ IGPM inflação FGV A/A Nov -0,9% -1,4% 10:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 24/nov -- 0,1% 10:30 BZ Resultado primário do setor público consolidado Oct 4.0b -21.3b 11:00 GE IPC M/M Nov P 0,3% 0,0% 11:30 US PIB anualizado T/T 3Q S 3,2% 3,0% 11:30 US Consumo pessoal 3Q S 2,5% 2,4% 12:30 BZ Currency Flows Weekly 13:00 US Vendas de casas pendentes (M/M) Oct 1,1% 0,0% 17:00 US U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 21:50 JN Produção industrial M/M Oct P 1,8% -1,0% 23:00 CH PMI manufatura Nov 51,50 51,60 Quinta, 30/nov Período Expec. Anterior 02:00 JN Produção de veículos A/A Oct -- 1,7% 06:55 GE Variação no desemprego (000s) Nov -10k -11k 08:00 EC Taxa de desemprego Oct 8,9% 8,9% 08:00 EC IPC principal A/A Nov A 1,0% 0,9% 09:00 BZ Taxa de desemprego nacional Oct 12,2% 12,4% 11:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 25/nov k 11:30 US Renda pessoal Oct 0,3% 0,4% 11:30 US Gastos pessoais Oct 0,2% 1,0% 12:45 US Índ Purchasing Mgr Chicago Nov 62,0 66,2 21:30 JN Taxa de desemprego Oct 2,8% 2,8% 21:30 JN IPC nacional A/A Oct 0,2% 0,7% 22:30 JN Nikkei Japão PMI Manuf Nov F -- 53,80 23:45 CH Caixin China PMI Manuf Nov 51,00 51,00 Sexta, 01/dez Período Expec. Anterior 03:00 JN Vendas de veículos A/A Nov -- -4,7% 06:55 GE PMI Manufatura Alemanha Markit/BME Nov F 62,5 6250,0% 07:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Nov F 60,0 60,0 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 30/nov -- 0,3% 09:00 BZ PIB T/T 3Q 0,40% 0,2% 09:00 BZ PIB A/A 3Q 1,5% 0,3% 11:00 BZ Markit Brasil PMI Manufatura Nov -- 51,2 12:45 US PMI Manufatura EUA Markit Nov F :00 US Manufaturados ISM Nov 58,30 58,70 13:00 US Gastos com construção M/M Oct 0,50% 0,3% BZ CNI Confiança do Consumidor Nov ,20 BZ Balança comercial mensal Nov $4800m $5201m BZ Vendas de veículos Fenabrave Nov ,00 Pag 3 de 8

4 Varejistas Rebaixamos HGTX para neutro, elevamos CRFB para neutro. Mantemos compra em VVAR e LAME. A alavancagem operacional continua no 4T17 3T17 bateu as estimativas novamente Pelo terceiro trimestre consecutivo, os resultados das varejistas sob a nossa cobertura surpreenderam positivamente. Em termos agregados, as receitas cresceram 8% a/a neste trimestre, sustentadas por um ambiente econômico mais estável. Isto, juntamente com saudáveis margens e níveis bem ajustados de estoques, explica a expansão de Ebitda de ~17% a/a, em linha com a nossa tese. Neste relatório estamos ajustando nossas estimativas após os resultados do 3T17, e incluímos as mais recentes estimativas macro do Citi para o Brasil. Mantemos nossa recomendação de compra para VVAR e LAME, e recomendamos os investidores colherem os lucros em HGTX. A ação apresentou alta de 62% em 12 meses, e em nossa opinião o valuation atual já reflete a esperada recuperação de margens. Neste relatório, também elevamos CRFB para neutro, dado que a ação atingiu o nosso preço-alvo. Mantemos compra em VVAR e LAME Continuamos vendo um forte momento de resultados para VVAR e agora estamos incorporando o guidance deles de expansão de 70 lojas em 2018 em nosso modelo. Para LAME, acreditamos que o 4T deve ser um ponto de virada para as vendas. A companhia vai entregar seu guidance de expansão de 200 lojas em 2017, o que deve sustentar o crescimento de receita no próximo ano, em nossa opinião. Seguimos positivos com LAME para o longo prazo e vemos que a nova loja de conveniência tem o potencial de ser o novo driver de crescimento para a companhia. Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Retailers Downgrade HGTX to neutral, upgrade CRFB to neutral. Maintain Buy on VVAR and LAME. Operating leverage continues in 4Q17, de Paola Mello, publicado em 27/11/2017) Rebaixamos HGTX para neutro por conta de um momento mais fraco No 2017, a Cia Hering melhorou as margens brutas por conta da combinação de melhores coleções e níveis de estoques ajustados. Acreditamos que a maior parte destes ganhos já está nos preços. Indo adiante, a Cia Hering deve apenas se beneficiar de maior alavancagem operacional como consequência de um crescimento mais forte de receita bruta, o que em nossa opinião não deve acontecer nos próximos trimestres. Assim, rebaixamos HGTX para neutro (de compra), enquanto mantivemos o nosso preço-alvo inalterado em R$30,30/ação. Elevamos CRFB para neutro Elevamos Carrefour Brasil para neutro (de venda) dado que as ações caíram até o nosso preçoalvo (queda de quase 11%), e também elevamos em 6% o nosso preço-alvo para R$16/ação, principalmente por conta de 22,4% e 66,7% e 67% de redução nas projeções de despesas financeiras para 2017, 2018 e 2019, respectivamente, dado que a companhia pagou a maior parte de sua dívida em moeda estrangeira com o recurso do IPO. Pag 4 de 8

5 Santander Brasil Atualização de modelo Atualizamos nosso modelo de Santander para incorporar os resultados do 3T. Diminuímos nossas estimativas de lucro líquido para 2017 e 2018 em 3,2% e 6,2%, respectivamente, principalmente devido ao aumento de PDD. Nós aumentamos ligeiramente nossa estimativa de lucro líquido para 2019 em 0,2%, uma vez que o aumento da margem de juros é superior ao da PDD no período. Mantemos nosso preço-alvo em R$ 30,00/ ação, dado que o book value projetado compensa nossas estimativas mais baixas para Mantemos também nossa recomendação neutra para as ações do Santander Brasil. Fonte: Citi Research (baseado em Santander Brasil Model Update, de Jörg Friedemann, publicado em 27/11/2017) Pag 5 de 8

6 Bradesco Atualização de modelo Atualizamos o modelo de Bradesco para incorporar os resultados do 3T. Reduzimos nossas estimativas de lucro líquido de 2017 a 2019 em 0,6%, 0,2% e 0,3%, respectivamente, principalmente devido a menor receita com juros. Mantemos nosso preço-alvo em R$ 37,00, uma vez que o book value projetado compensa a menor estimativa de receita com juros. Mantemos nossa recomendação neutra para as ações do Bradesco. Fonte: Citi Research (baseado em Bradesco Model update, de Jörg Friedemann, publicado em 27/11/2017) Pag 6 de 8

7 Itaú Unibanco Atualização de modelo Atualizamos nosso modelo de Itaú Unibanco para incorporar os resultados do 3T. Aumentamos nossa estimativa de lucro líquido para 2017 em 1%, principalmente devido ao aumento da receita com tarifas. Diminuímos nossa estimativa de lucro líquido para 2018 em 3%, uma vez que a menor receita líquida com juros é superior a receita com tarifas. Aumetamos nossa estimativa de lucro líquido de 2019 em 6%, principalmente devido ao aumento de receita com tarifas. Mantemos nosso preço-alvo em R$ 46,00/ ação e recomendação neutra. Fonte: Citi Research (baseado em Itaú Unibanco Model Update, de Jörg Friedemann, publicado em 27/11/2017) Pag 7 de 8

8 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 8 de 8