Diário do Mercado I 24 de novembro de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 24 de novembro de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em ligeira baixa de 0,04%, a pontos, em dia de baixo volume de negociação por conta do feriado de Ação de Graças nos EUA. As bolsas na Europa fecharam em alta com dados positivos de atividade na região os índices de atividade na manufatura tanto na zona do Euro quanto na Alemanha superaram as estimativas. O IPCA-15 de novembro ficou em +0,32% m/m, abaixo da mediana das estimativas e também do resultado de outubro, com a desaceleração de serviços. O petróleo seguiu em alta. As taxas dos contratos de juros futuros caíram após indicador de inflação vir abaixo do previsto e com notícia de que o governo fechou acordo preliminar com o presidente da Câmara dos Deputados para colocar a reforma da Previdência em votação no dia 5 de dezembro. O volume do Ibovespa foi de R$3,0 bilhões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas fecharam em alta moderada, após dados positivos no Japão e China. O índice Shanghai Composto e o índice Nikkei subiram 0,1%. O PMI industrial do Japão passou de 52,8 em outubro para 53,8 em novembro. Esses dados sinalizam uma melhora no setor industrial por 44 meses. As novas encomendas subiram fortemente, sustentadas pelos negócios internacionais em meio a recente fraqueza do iene. A China irá cortar algumas tarifas de importação de bens de consumo, como medida para estimular a demanda doméstica. As bolsas europeias operam em alta nesta manhã, na esteira do índice de sentimento das empresas da Alemanha que subiu de 116,7 em outubro para 117,5 em novembro, mas a liquidez reduzida por conta das bolsas nos Estados Unidos que operam somente meio período hoje deve limitar os negócios. O petróleo opera em alta, favorecido por notícias de um recente vazamento no oleoduto Keystone ajudará a reduzir os estoques nos Estados Unidos. A liquidez reduzida por conta do feriado parcial nos Estados Unidos e a agenda local vazia devem diminuir os negócios na sessão de hoje. Investidores seguem atentos às articulações políticas em torno da reforma da Previdência, que pode ir ao plenário da Câmara na primeira semana de dezembro, conforme tem indicado o presidente da Casa, Rodrigo Maia. Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa (0,0) 1,4 0,2 23,7 IBX (0,1) 1,4 0,1 23,5 S&P (0,1) 0,7 0,8 16,0 Dow Jones (0,3) 0,7 0,6 19,0 Nasdaq ,1 1,2 2,1 27,6 Dólar Ptax 3,237 (0,6) (1,3) (1,2) (0,7) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. CMIG4 Cemig 4,41 CPLE6 Copel 3,49 TIMP3 Tim¹ 2,48 SMLS3 #N/A 2,43 ELET6 Eletrobras PN 2,06 ECOR3 Vale - 2,44 SBSP3 #N/A - 1,92 RAIL3 Rumo - 1,87 KLBN11 Klabin - 1,78 HYPE3 Hypermarcas - 1,62 Performance por Setor (%) Saúde & Educação Materials Energia Utilities Telecom, Mídia & Imobiliário 0,1 0,4 0,7 0,6 0,6 1,3 Braskem (pg. 4), Marfrig (pg. 5) Ibovespa 0,0 Transp. & Infra- Financials Consumo & Varejo Industrials -0,5-0,5-0,6-0,8 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 7

2 MONITOR DE MERCADO Código Preco (R$) Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%) DASA3 29,00 9, ,69 29,10 CTIP3 0,9 604 CPFE3 27,59-0,1 0,3 10,4 14,9 23,82 27,63 SUZB5 5,2 231 TIMP3 12,40 2,5 2,9 60,4 50,2 7,37 12,46 GFSA3 1,6 205 PRIO3 61,88 1,6 9,0 184,1 279,6 15,75 62,81 CMIG4 4,4 128 RADL3 87,00 0,6 11,2 43,2 35,2 55,84 87,75 MYPK3-1,5 104 EQTL3 65,30 0,9 7,0 21,3 27,3 48,28 65,81 CPLE6 3,5 100 SUZB5 21,13 5, ,73 21,43 ENEV3-0,4 88 WEGE3 23,30-0,9 9,5 52,8 48,5 13,82 23,73 RSID3-0,5 85 EGIE3 37,50 0,8 6,6 15,8 13,8 28,05 37,99 ELPL4-1,1 83 CTIP3 49,50 0, ,27 49,88 CESP6 0,9 78 MMXM3 3,03 0,3-7,3-45,4-56,5 2,95 7,85 MMXM3 0,3 13 OGXP3 3,55 0,0-1,9-19,3-29,7 3,00 5,34 BBDC3-0,7 18 CSNA3 8,05 1,5-4,5-25,8-37,1 5,97 13,42 CIEL3-1,1 18 LAME4 15,35-1,3-12,7-9,6-4,5 13,20 20,79 EMBR3 0,0 18 PDGR3 2,32-0,4-1,3 95,0 38,1 1,18 4,69 OIBR3 4,5 18 CMIG4 7,10 4,4-8,2-2,4-4,9 4,98 11,36 SULA11-0,7 19 LIGT3 17,34 1,0-5,1-0,1 16,8 13,28 25,07 TOTS3-0,3 19 JBSS3 7,91-0,1 4,9-30,4-19,2 5,25 12,53 BRPR3-1,4 21 BRFS3 41,21 0,0-6,9-14,6-22,4 32,72 53,98 PETR3 0,8 21 GGBR4 10,85 1,5-0,6 0,9-24,1 8,21 14,57 CSAN3 0,7 21 Índices Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Ibovespa ,0 0,2 23,7 21, MSCI Emerging Markets ,4 3,0 33,6 35, Dow Jones ,3 0,6 19,0 23, S&P ,1 0,8 16,0 17, Stoxx ,0-2,0 7,1 13, FTSE ,3-1,3 3,5 8, DAX ,1-1,5 13,5 21, Nikkei ,1 2,4 18,0 24, Xangai Comp ,1-1,2 8,1 3, Moedas Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 3,22 0,1 1,5 1,0 5,2 3,04 3,49 Euro (R$/EUR) 3,82-0,1-0,2-10,2-6,3 3,23 3,91 Commodities Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 192 0,9 2,2-0,5 2, CBOT Milho (US$/bu.) 162 0,0-3,0-8,6-8, CBOT Trigo (US$/bu.) 441-0,1 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A CBOT Soja (US$/bu.) 997 0,8 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A ICE Café (US$/lb.) 127 0,2-1,0-14,9 #N/A N/A ICE Acucar (US$/lb.) 15 0,3 4,0-17,5 #N/A N/A ICE Algodao (US$/lb.) 71 1,4 4,1 2,4 1, Crude Oil WTI (US$/bbl.) 59 1,0 7,3 2,8 #N/A N/A Crude Oil Brent (US$/bbl.) 64 0,1 4,4 8,5 18, Ouro à vista (US$/Onça) ,1 1,5 12,4 9, Ibovespa Jun-15 Feb-16 Oct-16 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 R$/US$ 1,7 Jun-15 Feb-16 Oct-16 Petróleo WTI (US$/bbl.) Sep-15 May-16 Jan-17 1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica Pag 2 de 7

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 20/nov Período Expec. Anterior 05:00 JN Vendas em lojas de conveniência A/A Oct -- 0,0% 05:00 GE PPI MoM Oct 0,2% 0,3% 05:00 GE IPP A/A Oct 2,6% 3,1% 13:00 US Índice antecedente Oct 0,6% -0,2% 15:00 BZ Balança comercial semanal 19/nov -- $1290m BZ Criação de empregos formais Total Oct BZ Atividade econômica M/M Sep 0,3% -0,4% BZ Atividade econômica A/A Sep 1,4% 1,6% Terça, 21/nov Período Expec. Anterior 02:30 JN Índice de atividade de toda a indústria M/M Sep -0,4% 0,1% 08:00 BZ IGP-M Inflation 2nd Preview Nov -- 0,3% 11:30 US Índice atividade nat Fed Chicago Oct -- 0,17 13:00 US Vendas de casas já existentes Oct 5.41m 5.39m Quarta, 22/nov Período Expec. Anterior 10:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 17/nov -- 3,1% 11:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 18/nov 240k 249k 11:30 US Pedidos de bens duráveis Oct P 0,3% 2,0% 12:45 US Nível de conforto do consumidor Bloomberg 19/nov -- 52,10 13:00 EC Confiança do consumidor Nov A (0,80) (1,00) 13:00 US Sentimento Univ de Mich Nov F 98,00 97,80 17:00 US FOMC Meeting Minutes 01/nov BZ Confiança industrial CNI Nov -- 56,0 Quinta, 23/nov Período Expec. Anterior 05:00 GE PIB SAZ T/T 3Q F 0,8% 0,8% 07:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Nov P 58,2 58,5 07:00 EC PMI Serviços zona do euro Markit Nov P 55,2 55,0 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 22/nov -- 0,3% 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE M/M Nov -- 0,3% 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE A/A Nov -- 2,7% 10:30 EC ECB account of the monetary policy meeting 10:30 BZ Saldo em conta corrente Oct -- $434m 22:30 JN Nikkei Japão PMI Manuf Nov P -- Sexta, 24/nov Período Expec. Anterior 03:00 JN Índice antecedente CI Sep F ,6 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 22/nov -- 0,3% 07:00 GE Clima de negócios IFO Nov 116,5 116,7 08:00 BZ Custos de construção FGV M/M Nov -- 0,2% 10:30 BZ Empréstimos pendentes M/M Oct -- 0,0% 12:45 US PMI Manufatura EUA Markit Nov P 55,0 54,6 12:45 US PMI Serviços EUA Markit Nov P 55,4 55,3 Pag 3 de 7

4 Braskem Destaques do Dia do Investidor Opinião Participamos do Dia do Investidor e reiteramos nossa recomendação de compra para as ações. Acreditamos que a Braskem oferece um potencialmente forte 4T e grandes chances de um considerável dividendo a ser anunciado juntamente com os resultados. As ações oferecem uma possível expansão de múltiplos e algum risco de upside sobre a nossa estimativa de Ebitda para 2018, se a administração se provar correta em sua avaliação do impacto misto dos spreads de polímeros sobre os resultados da companhia. Os dividendos poderiam exceder R$2 bilhões, significativamente acima de nossa projeção de R$1 bilhão. Projetamos que a Braskem poderia pagar até R$3 bilhões em dividendos em 2017 baseado em nossa estimativa para a geração de fluxo de caixa livre de ~R$3 bilhões. Nosso modelo atualmente assume uma distribuição total de R$1 bilhão a ser declarada com os resultados do 4T17. A administração destacou que os dividendos estão atualmente sob revisão. Vemos chances crescentes dos acionistas controladores elevarem a distribuição do último ano de R$2 bilhões, um upside vs nossas estimativas. Ciclo de baixa em PE em 2018 deve ser compensado por um momento positivo em PP e PVC. A administração da Braskem destacou duas diferentes projeções que poderiam implicar em risco de upside para as nossas projeções: 1) a taxa de utilização global de PE deve provavelmente cair 2% em 2018, mas a utilização deve crescer novamente em A Braskem destacou as chances de que as projeções de expansão de capacidade em PE para poderiam enfrentar atrasos similares às expectativas originais para as novas ofertas em Os atrasos potencialmente impactaram os spreads naquele período e uma condição similar poderia acontecer em sobre as expectativas para o ciclo de baixa em ; 2) a Braskem projeta crescentes taxas de utilização para PP e PVC em 2018 e isso deve compensar a queda nos spreads em PE. Se correta, existe risco de upside para as nossas projeções de queda de 10% no Ebitda. O fornecimento de etano no México foi tema chave no evento. A administração destacou que a utilização da capacidade continuou a se expandir no 4T e agora está em 90%. A compensação potencial pelo menor fornecimento de etano nos últimos trimestres deverá contribuir para os resultados do 1S18, com base no contrato take-or-pay assinado com o NOC do México. A compensação poderia adicionar um EBITDA significativo nas nossas previsões de 2018, uma vez que uma análise de sensibilidade indica que cada 5% da taxa de utilização mais baixa na planta do Ethylene XXI implica em uma variação de ~R$ milhões por trimestre de EBITDA. A Pemex divulgou recentemente um valuation de novas alternativas para diversificar as fontes de fornecimento de etano na região de Veracurz. Com base na experiência da Braskem na recente conversão para importação de etano, o investimento em capacidade portuária pode levar entre 1 ano e 1,5 ano e pode demandar US$ milhões de investimento. A administração discutiu o gap de valuation vs pares internacionais. A empresa pretende continuar trabalhando para reduzir a diferença de múltiplos vs empresas pares. Nos últimos três anos, de acordo com a administração, houve melhorias significativas que facilitarão o fechamento do gap de valuation, como: 1) mudança significativa na exposição internacional e na diversificação da matéria-prima, 2) a margem EBITDA média mais alta em pelo menos 300bps para a indústria, reportada em 2017, 3) o custo de capital com melhora significativa no rendimento de crédito, ilustrado nas recentes emissões de títulos com série de cinco anos em 3,7% e dez anos em 4,5% e 4) as melhorias na conformidade, padrões de governança e limpeza de potenciais contingências. Revisão do contrato de fornecimento de Nafta não está na mesa no curto prazo. Embora os preços do petróleo tenham negociado recentemente acima de US$ 60/ barril, a administração sinalizou que as condições ainda não chegaram Pag 4 de 7

5 Braskem Destaques do Dia do Investidor - Continuação a um estágio para solicitar uma revisão em termos do contrato de fornecimento. A reforma tributária dos EUA poderia melhorar o fluxo de caixa e acelerar novos investimentos nos EUA. Estimamos uma taxa de imposto corporativo mais baixa nos EUA, economizando cerca de R$ 150 milhões para o fluxo de caixa anual da Braskem. A empresa mencionou que uma reforma poderia acelerar projetos em análise nos EUA. Um dos projetos poderia envolver a construção de uma nova planta greenfield integrada em PE. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Compra BRKM5 R$ 53,00 R$ 47,32 12,0 R$ R$ 95,8 R$ 54,34 R$ 26,21 Mantemos nossa recomendação de compra, com preço-alvo de R$53,00. Fonte: Citi Research (baseado em Braskem Alert: Highlights from Investor Day, de Pedro Medeiros, publicado em 24/11/2017) Performance % Abs Vs. Ibov 1 Mês 2,4 4,8 3 Meses 27,4-12 Meses 76,2 54,9 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 4,8 5,4 P/L 7,1 12,2 Pag 5 de 7

6 Marfrig Atualização de modelo Atualizamos nosso modelo de Marfrig para refletir os resultados do 3T e as premissas operacionais da empresa. Nossas estimativas de lucro por ação diminuíram em R$ 0,12 em 2017, para R$ -0,51 e aumentaram em R$ 0,01 em 2018, para R$ 0,34. Mantemos nossa recomendação neutra/ alto risco e preço-alvo em R$ 6,75. Fonte: Citi Research (baseado em Marfrig Model update, de Alexander Robarts, publicado em 23/11/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Neutro / Risco Alto MRFG3 R$ 6,75 R$ 6,96-3,0 R$ R$ 10,2 R$ 7,98 R$ 5,27 Performance % Abs Vs. Ibov 1 Mês 9,6 12,0 3 Meses (2,0) - 12 Meses 13,7 (7,6) Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 6,8 5,8 P/L (17,4) 20,5 Pag 6 de 7

7 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 7 de 7