Diário do Mercado. Market Overview. Empresas & Setores. Economia. Agenda do dia. 4 de outubro de Ibovespa - Intra Day

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1 Diário do Mercado 4 de outubro de 2011 Market Overview Fechamento: Ibovespa fechou em queda de 2,93% aos pontos. Bolsas ao redor do mundo fecharam em queda com mais notícias negativas vindas da Grécia e do sistema financeiro europeu. Indicadores econômicos surpreenderam positivamente na China e EUA, mas não foram suficientes para mudar o sentimento do mercado. As maiores quedas mais uma vez se concentraram nos setores de siderurgia e mineração, exploração de petróleo e construção civil. Entre as altas, destaques mais uma vez para empresas do setor de telecomunicações e energia elétrica. O volume negociado somou R$ 6,4 bilhões, um pouco acima da média de setembro. Mercado hoje: Bolsas no exterior continuam em queda, principalmente por conta de notícias negativas da Europa e, particularmente, da Grécia. Após diversas reuniões envolvendo membros da Comissão Européia, ainda não há acordo para a liberação de mais recursos para a Grécia. Também não há informações sobre a aceitação da proposta de troca de títulos da Grécia e especula-se que um desconto maior será proposto aos investidores no curto prazo. Não há dados relevantes sendo divulgados no exterior. No Brasil, será divulgada a produção industrial de agosto. Empresas & Setores PDG: Vendas e lançamentos fortes no 3T11 (pg. 3) Mineração: Revisamos preços-alvos para baixo por conta de produção baixa, investimentos altos e impostos (pg. 4) Papel & Celulose: Atualização de estimativas e preços-alvo. Ficar embaixo de uma árvore durante uma tempestade nunca é uma boa idéia (pg. 5) Economia Brasil: Importações e exportações diminuem em setembro (pg. 6) Agenda do dia Ibovespa - Intra Day Performance Principais Mercados (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa (2,9) (2,9) (2,9) (26,7) IBX (2,6) (2,6) (2,6) (23,6) S&P (2,8) (2,8) (2,8) (12,6) Dow Jones (2,4) (2,4) (2,4) (8,0) Nasdaq (3,3) (3,3) (3,3) (12,0) Dólar Ptax 1,880 1,4 1,4 1,4 12,9 Maiores Altas/Baixas - Ibovespa Código Companhia Var. TIMP3 Tim 3,21 TLPP4 Telesp 1,55 TRPL4 Cteep 0,70 ELPL4 Eletropaulo 0,49 PCAR4 Pão de Açúcar 0,28 BTOW3 B2W -8,16 MMXM3 MMX -7,80 USIM3 Usiminas ON -6,27 CSNA3 CSN -6,09 MRVE3 MRV -5,81 Performance por Setor (%) País Horário Descrição Expec. Anterior BR 09:00 Produção industrial M/M -0.4% 0.5% Telecom, Mídia & Tecn. Utilities -0,6-0,1 Industrials -1,0 Saúde & Educação -1,3 Consumo & Varejo -1,8 Financials -2,0 Transp. & Infra-Estrutura -2,3 Ibovespa -2,9 Materials -3,1 Imobiliário -3,2 Energia-3,7 Fernando Siqueira, CNPI & Hugo Rosa, CNPI Fontes: Bloomberg, Bovespa

2 MONITOR DE MERCADO TOP 15 ALTAS/BAIXAS # ALTAS 1 MÊS 3 MESES 12 MESES 1 MÊS BAIXAS 3 MESES 12 MESES 1 TELB4 73,1 TELB4 59,6 RNEW11 85,4 HYPE3 (37,1) MNDL4 (77,4) MILK11 (84,8) 2 EMBR3 17,0 RPMG3 30,4 UOLL4 80,9 GFSA3 (34,1) MRFG3 (61,7) HYPE3 (68,5) 3 MILK11 13,3 BRFS3 18,2 TPIS3 51,5 MRVE3 (32,1) HRTP3 (52,3) POSI3 (66,8) 4 TOTS3 13,2 CNFB4 14,3 MNDL4 48,3 RSID3 (31,5) GOLL4 (50,2) LUPA3 (66,3) 5 POMO4 9,3 RDCD3 12,0 LLIS3 45,6 HRTP3 (31,2) HYPE3 (42,7) MRFG3 (64,6) 6 ROMI3 6,9 TLPP4 9,4 ODPV3 40,8 TRIS3 (30,9) AEDU3 (38,9) GOLL4 (64,1) 7 BPNM4 6,0 CIEL3 8,7 AMBV4 39,9 RDTR3 (29,9) LUPA3 (38,6) TRIS3 (62,0) 8 WEGE3 5,8 AMBV4 8,1 TLPP4 38,9 MRFG3 (27,5) DTEX3 (37,9) GFSA3 (61,5) 9 GRND3 4,1 ODPV3 7,5 JHSF3 38,3 PRTX3 (27,3) TRIS3 (36,9) LLXL3 (60,7) 10 COCE5 3,6 CCRO3 6,9 CTIP3 37,9 PDGR3 (26,8) ALLL3 (35,5) BTOW3 (55,9) 11 CNFB4 3,5 TPIS3 6,9 COCE5 37,7 CYRE3 (26,7) RSID3 (35,4) ALLL3 (53,9) 12 UGPA3 3,1 UOLL4 6,5 FFTL4 34,2 DTEX3 (25,9) PDGR3 (34,9) USIM5 (53,3) 13 TBLE3 3,1 TOTS3 5,5 MPXE3 33,6 BBRK3 (24,6) BRKM5 (34,7) CYRE3 (53,0) 14 ELET6 3,0 TBLE3 4,2 BRML3 31,8 EVEN3 (24,3) PRTX3 (34,5) FIBR3 (52,1) 15 TLPP4 2,9 WEGE3 4,2 SCAR3 28,0 BISA3 (23,9) JBSS3 (34,2) BICB4 (51,6) DESTAQUES EM VOLUME NEGOCIADO TOTS3 BRSR6 TRPL4 SBSP3 TLPP4 TIMP3 LIGT3 MPXE3 ABCB4 BICB4 (3,5) (2,5) (1,5) (0,5) 0,5 1,5 2,5 3,5 % Var Vol. 1D / Vol. 3M DESTAQUES EM VOLUME NEGOCIADO (SETORES) Telecom Saúde & Educ. Energia Utilities Cons. & Var. Industrials Imobiliário Transporte Financials Materials (3,5) (3,0) (2,5) (2,0) (1,5) (1,0) (0,5) - Var. % Vol. 1D / Vol. 3M 2

3 Empresas & Setores PDG Vendas e lançamentos fortes no 3T11 Resumo A PDG divulgou ontem a prévia operacional do 3T11. Em linhas gerais, os dados foram bons e ficaram em linha com nossas projeções. As vendas contratadas aumentaram 3% A/A e atingiram R$ 1,9 bi (exatamente igual à nossa projeção). Em 2011, as vendas contratadas somam R$ 5,4 bi e estão 14% acima das vendas do mesmo período de As vendas até agora representam 70% da meta da empresa para o ano e está em linha com a sazonalidade típica das vendas. Lançamentos Os lançamentos do 3T11 somaram R$ 2,6 bi e cresceram 30% na comparação A/A. Ainda assim, os lançamentos ficaram 7% abaixo de nossas projeções. Até o 3T11, os lançamentos de imóveis para venda totalizou R$ 6,5 bilhões, o que representa 68% da meta do ano. Os lançamentos continuam concentrados no segmento econômico, mas uma parte menor é elegível ao programa Minha Casa, Minha Vida: 23% do total lançado no 3T11 é elegível ao programa. Nos últimos trimestres, ao redor de 25% a 30% dos lançamentos eram elegíveis. A velocidade de vendas ficou em 27%, um pouco abaixo do observado nos últimos trimestres, mas ainda assim um valor elevado. Além disso, é importante destacar que a velocidade foi negativamente afetada pelo volume elevado de lançamentos no final do trimestre. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra / Risco Alto PDGR3 R$ 13,40 R$ 5,86 128,7 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 114,0 R$ 11,23 R$ 5,75 Vs. Ibov 1 Mês (26,8) (16,7) 3 Meses (34,9) (15,0) 12 Meses (43,2) (15,5) Múltiplos (x) 2011E 2012E VE/EBITDA 8,5 7,2 P/L 6,0 5,2 Mantemos rating comprar A PDG continuou mostrando resultados sólidos no 3T11 e deve atingir a meta de vendas e lançamentos em A empresa está sendo negociada a múltiplos baixos, o que torna a ação atrativa em nossa visão. A PDG é nossa top pick no setor de construção. Vendas e lançamentos de imóveis (R$ milhões) % % 30% % 10% - 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 Lançamentos (R$ mm) Vendas contratadas (R$ mm) Velocidade de vendas (eixo dir.) 0% 3

4 Mineração Revisamos preços-alvos para baixo por conta de produção baixa, investimentos altos e impostos Resumo Revisamos nossas projeções para as empresas do setor de mineração incorporando projeções mais conservadas de expansão da produção, investimentos maiores e preços menores do minério de ferro. Considerando nossas novas projeções, revisamos para baixo os preços-alvos da Vale e CSN e reduzimos o rating da CSN de comprar para manter. O rating da Vale continua sendo comprar. CSN Reduzimos nossa recomendação para CSN de comprar para manter e o preço-alvo foi reduzido de R$ 24/ação para R$ 16/ação. Apesar da empresa estar sendo negociada a múltiplo baixos, isto não representa um atrativo atualmente uma vez que todo o setor está sendo negociado a múltiplos baixos e vemos oportunidades melhores em outras empresas do setor. Reduzimos nossa projeção de produção de minério de ferro de 70 milhões de toneladas para 50 milhões de toneladas por conta dos atrasos na expansão da capacidade de produção. Podemos revisar nossas estimativas caso informações mais claras sobre a retomada dos investimentos em mineração sejam divulgadas. Vale Reduzimos nossa estimativa para o valor dos ativos da Vale de aproximadamente R$ 65/ação para aproximadamente R$ 52/ação. Este valor considera um preço do minério de ferro de US$ 100/t e um passivo fiscal de R$ 10 bilhões associado às disputas sobre os royalties de mineração. Além disso, ajustamos nossas projeções de investimentos em cerca de 10% para cima, em linha com as informações recentes divulgadas pela empresa. Lucro por ação esperado Rating Preço-alvo Ant. Atual Ant. Atual Ant. Atual Ant. Atual CSNA3 1H 2H 30,0 16,0 2,61 2,55 1,39 1,29 VALE5 1H 1H 64,8 52,2 9,04 9,04 7,51 7,51 4

5 Papel & Celulose Atualização de estimativas e preços-alvo. Ficar embaixo de uma árvore durante uma tempestade nunca é uma boa idéia. Pressão no preço da celulose gera cautela com o setor a recente turbulência econômica resultou em downgrades nas perspectivas de crescimento do PIB global e aumentou a probabilidade de pressão adicional no preço da celulose antes do final do ano. Projetamos um corte de 7% no 4T para a celulose de fibra longa. Apesar da queda no preço das ações deste setor desde o início do ano ter aberto valor no longo prazo, esperamos que as mesmas permaneçam oscilando dentro de um intervalo de preços, considerando os riscos de deterioração nos fundamentos (preço da celulose fraco, demanda chinesa mais modesta, aumento dos estoques). De-rating nos múltiplos é justificado? neste relatório olhamos mais de perto a performance histórica das ações do setor e percebemos que, de fato, houve um de-rating. As ações do setor de papel e celulose no Brasil estão agora sendo negociadas com um desconto de 17% sobre a média histórica, o que parece justificado quando levamos em conta o ponto de inflexão no preço da celulose e a falta de projetos de crescimento críveis (devido ao endividamento alto das empresas). Celulose vulnerável ao crescimento mais fraco as incertezas macro resultaram em uma rápida deterioração das perspectivas de crescimento do PIB global. O Citi espera um crescimento de 2,9% para o PIB global em 2012 (versus 3,7% a três meses). Em tempos de desaceleração econômica, o preço da celulose usualmente fica pressionado, visto que os consumidores se adaptam a uma demanda mais fraca e passam a trabalhar com estoques menores. Nas últimas três recessões (1991, 2001 e 2008) o preço da celulose caiu em 34% durante o primeiro ano de uma desaceleração. Ingredientes para uma outperformance permanecem ausentes durante a última década, as ações deste setor performaram acima do índice em 5 anos, quando os seguintes eventos estiveram presentes: aumento do preço da celulose, visibilidade quanto ao crescimento de capacidade e dólar forte. Apesar de a recente fraqueza do Real ser positiva para os exportadores de celulose, a pressão sobre os preços pode compensar muitos dos ganhos com a desvalorização cambial. Estratégia de Investimentos... Compra em Klabin continuamos preferindo modelos de negócios menos cíclicos e mais diversificados e, por isso, seguimos com recomendação de Compra apenas para Klabin. Seguimos com recomendação Manter para Fibria e Suzano. Redução de preços-alvo estamos reduzindo nossos preços-alvo para as ações do setor de modo a refletir a redução dos múltiplos-alvo, o que está em linha com o observado em períodos de pressão no preço da celulose e crescimento mais baixo. Preço-alvo (R$) LPA* 2011 (R$) LPA 2012 (R$) Recomendação Anterior Novo Anterior Novo Anterior Novo FIBR3 Manter / Risco Médio 24,84 16,02 0,69 0,01 0,82 0,95 KLBN4 Compra / Risco Alto 7,10 6,80 0,15 0,18 0,32 0,31 SUZB5 Manter / Risco Alto 12,00 9,30 0,99 0,81 0,81 1,26 5

6 Economia Brasil Importações e exportações diminuem em setembro O saldo comercial de setembro foi de R$ milhões, acima de nossa projeção e do consenso do mercado. Tanto as importações quanto exportações mostraram desaceleração no crescimento na comparação ano sobre ano. A desaceleração foi mais acentuada nas importações, particularmente entre os bens de capital. Segundo nosso ajuste sazonal, tanto as importações quanto exportações mostraram queda no mês: as importações caíram cerca de 7% no mês e as exportações caíram cerca de 2%. No ano, o saldo comercial soma US$ 23 bilhões, quase o dobro do observado no mesmo período de 2010 (US$ 14 bilhões). Boa parte do aumento do saldo comercial se deve aos preços elevados das commodities, principalmente do minério de ferro. Nossa projeção para o saldo comercial em 2011 é de US$ 25,5 bilhões e o risco claramente é do saldo superar este montante. Devemos acompanhar atentamente os próximos dados de exportações e importações para identificar se a queda observada em setembro representa o início de uma nova tendência (similar ao que ocorreu no 4T08) apenas uma queda pontual. Isto poderia ter acontecido, por exemplo, devido à maior volatilidade do cambio e também alterações nos impostos anunciadas ao longo do mês. Crescimento das exportações e importações (A/A) Exportações, Importações e Saldo (R$ milhões) Exportações abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 Total 33% 31% 39% 26% 36% 24% Básicos 47% 41% 44% 34% 39% 27% Industrializados 19% 20% 35% 18% 34% 20% Prod. Especiais 76% 73% 15% 44% 15% 38% Exportações Importações Saldo Comercial Importações abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 Total 32% 38% 30% 17% 33% 14% Matérias-Primas 28% 37% 31% 20% 37% 17% Combustíveis 34% 62% 46% 12% 61% 35% Bens de Capital 32% 31% 20% 5% 12% -6% Bens de Consumo 33% 29% 28% 31% 30% 15% jan/06 abr/06 jul/06 out/06 jan/07 abr/07 jul/07 out/07 jan/08 abr/08 jul/08 out/08 jan/09 abr/09 jul/09 out/09 jan/10 abr/10 jul/10 out/10 jan/11 abr/11 jul/11 Fonte: Citi e MDIC Fonte: Citi e MDIC 6

7 Disclaimer Este material tem caráter informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o Investidor em suas decisões de investimento, sendo o Investidor responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o Investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os Investidores. Com relação aos valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, o(s) analista(s) declara(m) que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente a(s) sua(s) opinião(ões) pessoal(is), sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à Citigroup Global Markets Brasil. A remuneração recebida pelo(s) analista(s) está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela Citigroup Global Markets Brasil, dentre as quais a receita proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas por essa instituição. A Citigroup Global Markets é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive a própria Citigroup Global Markets, tenha interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao(s) emissor(es) ou aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As informações aqui constantes foram elaboradas com base em material emitido pelo Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao Investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo Investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. CitiPhone Banking Solicitações, sugestões, reclamações e cancelamentos SP e RJ (capitais) Outras localidades Todos os dias, 24h SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: