Top 5 apresentou desvalorização em maio de 3,7% vs. -4,1% do Ibovespa A Top 5 de maio apresentou queda de 3,7%, desempenho superior à variação do Ibovespa no período. A melhor performance foi Taesa (+3,2%) Em 12 meses, a Top 5 acumula alta de 16,5% vs. alta de 29,6% do Ibovespa. Crise política brasileira aumenta as incertezas sobre a aprovação das reformas fiscais A incerteza política elevada no Brasil nos deixa em dúvida se o presidente ficará até o final de seu mandato e se o mesmo continuará dando impulso às reformas, o que impede uma melhor visibilidade sobre o ritmo de recuperação da economia. Tal fato pesou sobre o Ibovespa no mês, que esteve entre as piores performances dentre as bolsas de países emergentes. No cenário internacional, bolsas de países desenvolvidos apresentaram valorização seguindo mais sinais de aceleração da atividade econômica mundial. Em relação às commodities, o petróleo apresentou estabilidade em meio à extensão do acordo de corte de produção de membros da Opep até março de 2018, enquanto o minério de ferro seguiu em queda. Na China, os dados de abril sugerem que a economia chinesa perdeu momentum, mas por ora, não alteramos nossas projeções para o PIB que seguem em 6,6% para 2017 e em 6,5% para 2018. O governo aumentou o aperto regulatório nas últimas semanas, mas acreditamos que essas medidas não impactarão significativamente o crescimento. Nos Estados Unidos, continuamos projetando um crescimento de 2,1% em 2017. Prevemos que o crescimento irá acelerar para 2,6% em 2018, devido ao estímulo fiscal. Esperamos mais dois aumentos de juros este ano em junho e setembro. Neste mês, retiramos as ações da Ecorodovias e incluímos as ações da Klabin em nossa carteira Top 5 a fim de deixar a carteira mais defensiva. - Itaú Unibanco: Bastante eficiente e conta com um sólido balanço. O excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para manter o retorno aos acionistas em nível mais elevado via maior payout ratio. Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares. Adicionalmente, acreditamos que o negócio de tarifas está subavaliado no valuation da soma das partes. - Klabin: A unidade de celulose Puma está operando a 100% da capacidade com retornos superando as expectativas iniciais da companhia, o que poderá ser confirmado nos próximos trimestres e deve contribuir para a desalavancagem financeira (poderá chegar a ~4,0x dívida líquida/ebitda até o final do ano vs 4,7x atuais). Fundamentos para kraftliner dão suporte para aumentos de preços no 2S17, enquanto a companhia ainda teria espaço para elevar a exportação desse produto. Positivamente afetada pela desvalorização cambial. - Gerdau: Diversificada geograficamente, conta com exposição à economia norte americana e é provável beneficiária do aumento de investimentos em infraestrutura esperado no país sob a nova administração. Recuperação esperada no consumo de aço longo no Brasil em 2017 e, especialmente em 2018, deve elevar a utilização de capacidade e impulsionar seus resultados. - Petrobras: A venda de ativos é catalisador potencial para as ações, assim como a avaliação do contrato de transferência de direitos, que pode levar a um reembolso do governo à empresa. O novo plano de negócios destaca o forte compromisso da PETR em reduzir o endividamento. A companhia deve seguir com foco em redução de custos e geração de fluxo de caixa livre. - Taesa: Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre 2017-19) e alto dividend yield. Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação) com o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo. Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 15% para os próximos 12 meses. A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. Top 5 Junho 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 31-mai Alvo Yield Total Klabin KLBN11 Papel & Celulose 16,70 18,00 3,4% 11,2% Itau Unibanco ITUB4 Financials 35,55 44,00 5,2% 29,0% Petrobras PETR4 Energia 12,96 21,50 2,2% 68,1% Gerdau GGBR4 Materials 9,54 13,50 1,1% 42,6% Taesa TAEE11 Utilities 22,70 25,60 14,6% 27,4% * Relatório elaborado pela equipe local da Citi Corretora Cauê Pinheiro, CNPI Larissa Nappo, CNPI P Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 8
Em maio, o Ibovespa apresentou queda de 4,1% Em maio, o Ibovespa obteve desvalorização de 4,1%. No início do mês, o índice obteve movimento de alta, chegou próximo dos 69.000 pontos, mas reverteu o movimento e registrou desvalorização. Após o movimento de queda, o índice chegou a testar sua mme200 (61.883) e depende agora de uma sinalização de fundo em torno deste patamar para voltar a abrir espaço para cima em busca incialmente da primeira resistência em 65.300. No campo inferior, caso o índice se consolide abaixo da sua mme200 (61.880) terá mais espaço para baixo em busca do suporte seguinte em 58.092. Pag 2 de 8
KLBN11 Gráfico Diário KLBN11 precisa de uma consolidação acima do último topo formado em torno dos 17,51 para abrir espaço para mais altas em busca da resistência seguinte em 18,07. No campo inferior, o ativo tem como primeiro suporte suas mme200 e mme50 em torno de 16,00 e logo em seguida o nível de 15,45. PETR4 Gráfico Diário PETR4 obteve forte movimento de correção e precisa agora de uma consolidação acima da resistência em 14,19 para seguir com espaço para cima no curto prazo em busca da resistência seguinte em 15,16. No campo inferior, o ativo precisa de atenção acaso se consolide abaixo do suporte em 12.82 já que a perda deste patamar abrira espaço para mais quedas em busca do suporte em 12,30 e logo em seguida em 11,10. TAEE11 Gráfico Diário Após forte movimento de queda o ativo defendeu sua mme50 (22,37) e segue com espaço para cima em busca da renovação da sua máxima histórica em 24,39. No campo inferior, uma consolidação abaixo do suporte em 21,54 poderia abrir espaço para quedas no curto prazo. O ativo tem próximo suporte em 20,42. Pag 3 de 8
ITUB4 Gráfico Diário ITUB4 obteve forte movimento de queda e segue ao teste da sua mme200 (35.27). Caso o a tivo se consolide abaixo deste patamar terá como próximo suporte em 32.87 e logo em seguida em 30,00. No campo superior, o ativo tem primeira resistência em 36,42 e precisa do rompimento deste patamar para abrir mais espaço para cima em busca da resistência seguinte em 37,90. GGBR4 Gráfico Diário GGBR4 obteve forte movimento de queda, tem primeiro suporte em 9.16 e a perda deste patamar abriria espaço em busca do suporte seguinte em 8,17. No campo superior, o ativo tem primeira resistência importante em 10,47, nível próximo da sua mme200 (10,37) e depende do rompimento destes patamares para abrir mais espaço para cima em busca da resistência seguinte em 11,28. Pag 4 de 8
TOP 5 Junho 2017 Klabin (KLBN11) KLBN11 R$ 18,00 R$ 17,17 4,8 R$ 17.910 VE/EBITDA 8,1 8,3 P/L 22,7 16,8 Dividend Yield (%) 3,4 2,9 Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia A unidade de celulose Puma está operando a 100% da capacidade com retornos superando as expectativas iniciais da companhia, o que poderá ser confirmado nos próximos trimestres e deve contribuir para a desalavancagem financeira; Fundamentos para kraftliner dão suporte para aumentos de preços no 2S17, enquanto a companhia ainda teria espaço para elevar a exportação desse produto; Positivamente afetada pela desvalorização cambial. Gerdau (GGBR4) GGBR4 R$ 13,50 R$ 9,94 35,8 R$ 16.960 VE/EBITDA 5,7 5,8 P/L 30,0 15,1 Dividend Yield (%) 1,1 2,0 Diversificação e a forte geração de fluxo de caixa devem continuar dando suporte às ações; Expectativa de crescimento no consumo de aço em 2017, melhorando a utilização de capacidade; Positivamente afetada pela redução na taxa Selic. Analista Citi Research Responsável: Thiago Ojea Taesa (TAEE11) TAEE11 R$ 25,60 R$ 23,45 9,2 R$ 10.347 VE/EBITDA 4,1 4,4 P/L 8,1 9,1 Dividend Yield (%) 14,6 12,0 Analista Citi Research Responsável: M arcelo Britto Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre 2017-19); Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação), o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo; Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 15% para 2017; A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. Pag 5 de 8
Petrobras (PETR4) PETR4 R$ 21,50 R$ 13,16 63,4 R$ 180.303 VE/EBITDA 5,0 4,6 P/L 13,0 9,0 Dividend Yield (%) 2,2 3,2 Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros A venda de ativos é potencial catalisador para as ações; A avaliação do contrato de transferência de direitos pode levar a um reembolso do governo à empresa; Novo plano de negócios destaca o forte compromisso da companhia em reduzir o endividamento; A companhia deve seguir com foco em redução de custos e geração de fluxo de caixa livre. Itaú Unibanco (ITUB4) ITUB4 R$ 44,00 R$ 35,93 22,5 R$ 222.061 VE/EBITDA na na P/L 9,9 8,9 Dividend Yield (%) 5,2 5,7 Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedmann Bastante eficiente e conta com balanço sólido o excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para aquisições ou para elevar o retorno aos acionistas via elevação do payout ratio; Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares; Gestão altamente qualificada e focada na criação de valor; Acreditamos que o negócio de fees está subavaliado. Pag 6 de 8
Desempenho Histórico: Top 5 Maio 2017 Preço Preço Empresa Setor Retorno 28-abr 31-mai Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 9,44 9,20-2,5% Itau Unibanco ITUB4 Financials 39,24 35,55-9,4% Petrobras PETR4 Energia 13,97 12,96-7,2% Gerdau GGBR4 Materials 9,80 9,54-2,7% Taesa TAEE11 Utilities 21,99 22,70 3,2% Resultado Carteira -3,7% Ibovespa IBOV 65.403 62.711-4,1% Top 5 Últimos 12 meses 11,8% 11,2% 11,2% 10,0% 6,3% 5,7% 5,0% 7,4% 3,0% 3,1% 2,3% 1,0% 0,8% 0,6% -1,6% -1,9% -4,4% -5,1% -4,7% -2,7% -4,2% -1,1% -2,5% -3,7%-4,1% Performance em 12 meses: Top 5: 16,5 % / Ibovespa: 29,6 % -10,1% Performance em 2017: Top 5: -2,0% / Ibovespa: 4,1% mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 Top 5 Ibovespa Pag 7 de 8
Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Gatti Nappo e Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimento credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010. Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações 0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria 0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: www.citicorretora.com.br Pag 8 de 8