Top Picks registrou alta de 2,6% vs -2,7% do Ibovespa A Top Picks de dezembro apresentou rentabilidade de 2,6%, resultado superior ao desempenho do Ibovespa no mês. Braskem e Taesa se destacaram entre as melhores performances do mês. Em 12 meses, a Top Picks acumula alta de 33,9% vs. 39% do Ibovespa. Top Picks Dividendos apresentou desvalorização de 0,20% A Top Picks Dividendos registrou desvalorização de 0,20% em dezembro, desempenho superior ao Ibovespa no período. Taesa (11,8%) foi o destaque positivo do mês. Em 12 meses, a Top Picks Dividendos apresenta valorização de 11,7% vs. 39% do Ibovespa. Saída de capital estrangeiro contribui para o desempenho negativo em dezembro O Ibovespa encerrou o mês de dezembro em queda, acompanhando o movimento de bolsas de países emergentes, refletindo a continuidade da saída de capital estrangeiro, em meio a um mercado ainda digerindo o resultado das eleições nos EUA, impactado pelo aumento das incertezas políticas e por indicadores de atividade mostrando fraqueza no mercado doméstico. Por outro lado, bolsas de países desenvolvidos apresentaram forte rali, com destaque para o mercado acionário norte americano que renovou as máximas. Após o primeiro acordo da Opep em oito anos para corte de produção, o petróleo apresentou forte valorização. Nos EUA, o FOMC surpreendeu os mercados ao ajustar os dots para cima, o que implica em três aumentos da taxa dos fed funds em 2017, em vez de duas. A presidente Yellen citou a melhoria nos dados, menor taxa de desemprego e a perspectiva de estímulo fiscal, como justificativas para o aumento do ritmo de elevação da taxa. Na Zona do Euro, o BCE estendeu seu programa de compras de títulos por 9 meses, o que cobrirá praticamente o ano de 2017 e reforça a orientação de estímulos monetários para frente. Ao mesmo tempo, a redução das compras mensais de EUR 80 bilhões para EUR 60 bilhões, enviou um importante sinal aos governos de que o período de apoio excepcionalmente frouxo de política monetária está mais perto de acabar. Os investidores permanecem cautelosos, devido às diversas eleições que acontecerão na Zona do Euro em 2017 e o crescimento da região não está imune de volatilidade. No Brasil, continuamos observando uma estabilização da demanda doméstica em um quadro de recuperação bastante gradual da economia. A frustração com dados correntes de produção industrial e vendas no varejo nos levou a revisar nossa projeção para o PIB de 2016 de -3,4% para -3,5% e, adicionado ao carregamento estatístico de -0,7% para 2017 resultam em uma revisão do crescimento de 0,6% para 0,1% para o ano. Esta previsão se afasta ainda mais da previsão de consenso, atualmente estabelecida em 0,5%. Por outro lado, a surpreendente desaceleração da inflação, que caminha para o centro da meta em 2017, abriu espaço para o Banco Central intensificar o ritmo de corte da taxa Selic para 0,5 ponto percentual na reunião de janeiro e não descartamos a possibilidade, ainda que baixa, de um corte de 0,75 ponto percentual já na reunião de janeiro. Olhando para frente, vemos espaço para o Copom acelerar o ritmo do ciclo de cortes para 0,75 ponto percentual na reunião de fevereiro e levar a taxa Selic para 10,5% no final de 2017. Neste mês, mantivemos nossa carteira inalterada. Top Picks Janeiro 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 29-dez Alvo Yield Total Braskem BRKM5 Energia 34,25 36,00 6,2% 11,3% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 8,24 10,80 3,4% 34,5% Energisa ENGI11 Utilities 18,58 26,30 4,2% 45,8% Gerdau GGBR4 Materials 10,80 14,30 1,3% 33,7% Itau Unibanco ITUB4 Financials 33,85 41,00 3,0% 24,1% Light LIGT3 Utilities 17,36 22,00 9,3% 36,0% Petrobras PETR4 Energia 14,87 21,50 3,5% 48,1% Raia Drogasil RADL3 Consumo & Varejo 61,19 78,60 0,7% 29,2% Suzano SUZB5 Materials 14,20 15,80 2,3% 13,6% Taesa TAEE11 Utilities 20,74 25,90 15,7% 40,6% *Relatório elaborado pela equipe local da Citi Corretora Cauê Pinheiro, CNPI I Larissa Nappo, CNPI - P Pag 1 de 10
Top Picks Janeiro 17 16162016 2016 Ecorodovias (ECOR3) VE/EBITDA 7,2 5,5 P/L (4,4) 11,3 Dividend Yield (%) 1,7 3,4 Analista Citi Research Responsável: Stephen Trent ECOR3 R$ 10,00 R$ 7,97 25,5 R$ 4.435 Iniciou um ciclo positivo para os resultados no 1T16, quando entregou crescimento de 97% no LPA; Estratégia de corte de custos segue gerando resultados; Esperamos aceleração no ritmo de corte da taxa Selic, o que deve gerar impacto positivo sobre as despesas financeiras, impulsionando o lucro; Possibilidade de extensão em contratos de concessão; Expectativa de novos leilões de rodovias com retornos mais atrativos. Raia Drogasil (RADL3) RADL3 R$ 78,60 R$ 60,02 31,0 R$ 19.767 VE/EBITDA 19,6 15,8 P/L 35,7 30,5 Dividend Yield (%) 0,8 0,7 Analista Citi Research Responsável: Paola M ello Deve seguir entregando robusto crescimento de LPA nos próximos anos através do forte ritmo de abertura de novas lojas, mas também pelo desempenho positivo de lojas maduras; Possui alta qualidade na execução do seu negócio, conta com ótimo nível de serviço, competitividade de preços e sortimento adequado de produtos, o que vem proporcionando à companhia ganhos de participação de mercado. Braskem (BRKM5) / Risco Alto BRKM5 R$ 36,00 R$ 34,39 4,7 R$ 25.534 VE/EBITDA 4,4 4,4 P/L 7,5 8,0 Dividend Yield (%) 7,2 6,2 Negocia a múltiplos bastante atrativos vs empresas pares internacionais; Ramp-up da planta no México, ciclo positivo para os spreads e uma melhora gradual de volume no mercado doméstico funcionam como suporte para as ações. Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros Pag 2 de 10
Petrobras (PETR4) / Alto Risco PETR4 R$ 21,50 R$ 14,78 45,5 R$ 206.000 VE/EBITDA 8,6 6,1 P/L 1,7 15,8 Dividend Yield (%) - 0,2 Analista Citi Research Responsável: Pedro M edeiros A venda de ativos é potencial catalisador para as ações; A avaliação do contrato de transferência de direitos pode levar a um reembolso do governo à empresa; Novo plano de negócios destaca o forte compromisso da companhia em reduzir o endividamento; A companhia deve seguir com foco em redução de custos e geração de fluxo de caixa livre. Energisa (ENGI11) ENGI11 R$ 26,30 R$ 18,45 42,5 R$ 6.400 VE/EBITDA 6,1 5,1 P/L 11,9 8,4 Dividend Yield (%) 1,6 4,2 Geograficamente diversificada, possui 13 distribuidoras de energia localizadas em sua maioria em mercados de alto crescimento; Expectativa de virada nas operações de distribuidoras adquiridas recentemente, que devem atingir o mesmo nível de eficiência das distribuidoras no Paraíba e em Sergipe; Negocia com desconto vs empresas pares na bolsa. Gerdau (GGBR4) GGBR4 R$ 14,30 R$ 10,77 32,8 R$ 16.623 VE/EBITDA 7,7 6,4 P/L 68,2 22,9 Dividend Yield (%) 0,4 1,3 Analista Citi Research Responsável: Thiago Ojea Entregou significativa melhora na margem Ebitda no negócio no Brasil neste 3T16, seguindo a recuperação dos preços do aço e o maior volume de vendas; Diversificação e a forte geração de fluxo de caixa devem continuar dando suporte às ações; Expectativa de crescimento no consumo de aço em 2017, melhorando a utilização de capacidade. Pag 3 de 10
Suzano (SUZB5) SUZB5 R$ 14,30 R$ 10,77 32,8 R$ 16.623 VE/EBITDA 7,7 6,4 P/L 68,2 22,9 Dividend Yield (%) 0,4 1,3 Analista Citi Research Responsável: Juan G. Tavarez No curto prazo, o mercado de celulose parece balanceado, enquanto a demanda da China permanece robusta e devemos ver nova oferta de celulose no mercado somente entre o final do 4T16 e o início do 1T17; Negocia a múltiplos atrativos (5,0x EV/Ebitda 2017e); Margens podem melhorar após medidas tomadas para corte de custos. Taesa (TAEE11) TAEE11 R$ 25,90 R$ 20,55 26,0 R$ 7.079 VE/EBITDA 3,0 3,3 P/L 7,5 7,3 Dividend Yield (%) 13,3 15,7 Light (LIGT3) Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre 2017-19); Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação), o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo; Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 15% para 2017; A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. / Risco Alto LIGT3 R$ 22,00 R$ 17,20 27,9 R$ 3.508 VE/EBITDA 8,6 5,0 P/L nm 5,4 Dividend Yield (%) - 9,3 Revisão tarifária antecipada, prevista para o 1T17 (originalmente marcada para novembro de 2018) é risco de upside para as ações; Por conta da alavancagem elevada, é altamente sensível ao corte na taxa Selic (início do corte esperado para novembro deste ano). Pag 4 de 10
Itaú Unibanco (ITUB4) ITUB4 R$ 41,00 R$ 33,48 22,5 R$ 203.300 VE/EBITDA na na P/L 9,6 9,1 Dividend Yield (%) 2,6 3,9 Bastante eficiente e conta com balanço sólido o excesso de capital proporciona flexibilidade ao banco para aquisições ou para elevar o retorno aos acionistas via elevação do payout ratio; Possui o maior ROE do sistema bancário brasileiro, por isso deve negociar com prêmio em relação aos pares; Acreditamos que o negócio de fees está subavaliado. Analista Citi Research Responsável: Jörg Friedemann Pag 5 de 10
Desempenho Histórico: Empresa Setor Top Picks Dezembro 2016 Preço Preço Retorno 30-nov 29-dez Total Braskem BRKM5 Energia 27,50 34,25 24,5% Ecorodovias ECOR3 Infraestrutura 7,90 8,24 4,3% Energisa ENGI11 Utilities 19,73 18,58-5,8% Gerdau GGBR4 Materials 13,55 10,80-20,3% Itau Unibanco ITUB4 Financials 34,96 33,85-3,2% Light LIGT3 Utilities 14,98 17,36 15,9% Petrobras PETR4 Energia 16,00 14,87-7,1% Raia Drogasil RADL3 Consumo & Varejo 64,35 61,19-4,9% Suzano SUZB5 Materials 12,85 14,20 10,5% Taesa TAEE11 Utilities 18,55 20,74 11,8% Ibovespa IBOV 61.906 60.227,29-2,7% 2,6% Top Picks Últimos 12 meses Pag 6 de 10
Top Picks Dividendos Janeiro 2017 Empresa Setor Preço Preço Dividend Retorno 29-dez Alvo Yield Total Aes Tietê TIET11 Utilities 14,00 16,90 12,1% 32,8% Cetip CTIP3 Financials 44,60 50,86 4,7% 18,7% Energisa ENGI11 Utilities 18,58 26,30 4,2% 45,8% Sabesp SBSP3 Utilities 28,79 37,90 3,7% 35,3% Taesa TAEE11 Utilities 20,74 25,90 15,7% 40,6% Top Picks Dividendos Janeiro 17 16162016 2016 Taesa (TAEE11) TAEE11 R$ 25,90 R$ 20,55 26,0 R$ 7.079 VE/EBITDA 3,0 3,3 P/L 7,5 7,3 Dividend Yield (%) 13,3 15,7 Cetip (CTIP3) Esperamos sólidos fluxos de caixa (free cash flow yield médio de 13,7% para o período entre 2017-19); Ressaltamos ainda a combinação da característica defensiva (receitas ajustadas pela inflação), o crescimento de baixo risco e o valuation atrativo; Destacamos que as ações podem ganhar momentum com a continuidade do corte na taxa Selic, dado que hoje a expectativa para o seu dividend yield está superior a 15% para 2017; A baixa alavancagem (2,1x dívida líquida/ebitda) possibilita o crescimento. CTIP3 R$ 50,86 R$ 44,59 14,1 R$ 11.598 VE/EBITDA 13,2 11,6 P/L 20,2 17,6 Dividend Yield (%) 4,1 4,7 Conta com modelo de negócios defensivo, cerca de 40% da receita vem de ativos sob custódia, dependendo menos de linhas de negócios mais cíclicas; Possui mais de 90% de participação de mercado nos negócios de registro e custódia de ativos de renda fixa e derivativos no Brasil; Expectativa de resultados positivos; Distribuição regular de dividendos. Analista Citi Research Responsável: Juan Carlos Arandia Pag 7 de 10
Sabesp (SBSP3) / Risco Alto SBSP3 R$ 37,90 R$ 28,06 35,1 R$ 19.179 VE/EBITDA 7,2 5,3 P/L 6,9 6,7 Dividend Yield (%) 3,6 3,7 Melhora na hidrologia reduz os custos de racionamento, proporciona a recuperação de lucros no curto prazo, enquanto esperamos retorno regulado mais alto para o ciclo tarifário entre 2017-22; Esperamos um crescimento de 14% no Ebitda para 2016, com alta de 5% na tarifa média; A melhor hidrologia contribuiu para a retirada antecipada dos rebates, tornando a ação da Sabesp atrativa (7,2x P/L e 5,6x EV/Ebitda 2017e). Energisa (ENGI11) ENGI11 R$ 26,30 R$ 18,45 42,5 R$ 6.400 VE/EBITDA 6,1 5,1 P/L 11,9 8,4 Dividend Yield (%) 1,6 4,2 Geograficamente diversificada, possui 13 distribuidoras de energia localizadas em sua maioria em mercados de alto crescimento; Expectativa de virada nas operações de distribuidoras adquiridas recentemente, que devem atingir o mesmo nível de eficiência das distribuidoras no Paraíba e em Sergipe; Negocia com desconto vs empresas pares na bolsa. AES Tietê (TIET11) TIET11 R$ 16,90 R$ 13,86 21,9 R$ 5.556 VE/EBITDA 7,4 5,3 P/L 14,4 9,2 Dividend Yield (%) 7,8 12,1 Deve entrar num ciclo de resultados mais fortes com a melhora na hidrologia; Baixa alavancagem e bem protegida contra menores preços no mercado à vista; Valuation atrativo (P/L de 9,9x e EV/Ebitda de 5,6x 2017e); Distribuição regular de fortes dividendos (dividend yield estimado de 11,1% para 2017). Pag 8 de 10
Desempenho Histórico: Empresa Top Picks Dividendos Dezembro 2016 Setor Preço 30-nov Preço 29-dez Retorno Aes Tietê TIET11 Utilities 14,56 14,00-3,8% Cetip CTIP3 Financials 44,26 44,60 0,8% Energisa ENGI11 Utilities 19,73 18,58-5,8% Sabesp SBSP3 Utilities 29,96 28,79-3,9% Taesa TAEE11 Utilities 18,55 20,74 11,8% -0,2% Ibovespa IBOV 61.906 60.227,29-2,7% Top Picks Dividendos Últimos 12 meses Pag 9 de 10
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