1 Principal objectivo do investidor financeiro consiste na procura de oportunidades de investimento O objectivo de maximização da relação rendibilidade/risco leva os investidores a aventurarem-se em novos mercados internacionais 2 1
3 Caso em estudo: Investir apenas no PSI20 Esta escolha deve-se ao facto de o PSI20 ser o índice português que melhor reflecte as oportunidades de investimento em Portugal 4 2
Na nossa análise recorremos ao Modelo de equilíbrio de activos financeiros: CAPM Em equilíbrio, carteira eficiente de mercado é a carteira constituída pelos activos do PSI20, na proporção real em que estes existem no mercado. 5 Oportunidades de investimento ao nível nacional 6 3
Empresas Rendibilidade esperada Atri 66,11% 36,89% BCP 23,58% 29,47% BES 33,87% 15,88% BPI 1,67% 18,22% Brisa 6,14% 14,48% Cimpor 5,08% 23,19% EDP 18,60% 17,16% Galp 84,35% 23,91% Impresa 2,83% 25,45% Jerónimo Martins 57,65% 25,69% Mota Engil 29,65% 32,97% Portucel 22,48% 24,38% Portugal Telecom 1,15% 12,08% PTM 10,92% 1,17% Ren -0,81% 20,37% Semapa 46,22% 24,76% Soares Da Costa 262,10% 53,32% Sonae Industria 9,59% 24,41% Sonae 38,93% 31,98% SonaeCom -31,23% 39,83% 7 Peso de cada activo no PSI 20(%) P.TELECOM; 13,76% BCP; 12,43% EDP; 17,27% ALTRI, SGPS B.COM. PORTUGUES B.ESPIRITO SANTO BANCO BPI BRISA-PRIV. CIMPOR, SGPS EDP GALP ENERGIA-NOM IMPRESA, SGPS J.MARTINS, SGPS MOTA ENGIL PORTUCEL P.TELECOM PT MULTIMEDIA REN SEMAPA S.COSTA SONAE IND. SGPS SONAE-SGPS SONAECOM, SGPS 8 4
Carteira eficiente de mercado Rendibilidade esperada PSI20 24,59% 7,17% 9 Recta mercado capitais Recta do mercado de capitais 10 5
11 Aumento do campo de análise Caso em estudo: Investir apenas no DJ Eurostoxx 50 Indíce que melhor representa as oportunidades de investimento a nível europeu 12 6
Neste caso assumimos que seremos um investidor português a investir na Europa O método utilizado foi uma vez mais o Modelo do CAPM Em equilíbrio todos os investidores devem investir na carteira de mercado em proporções iguais às de mercado, então em equilíbrio não existe short-selling de qualquer activo. 13 Oportunidades de investimento ao nível europeu Oportunidades de investimento ao nível nacional 14 7
Empresa Peso na carteira (%) Rendibilidade esperada (%) (%) Aegon 0,8569-0,06 20,80% Air Liquide 0,9728-0,27 54,58% Alcatel-Lucent 0,6393-0,14 30,14% Allianz 2,8864 0,67 22,16% ArcelorMittal 1,8906-0,11 7,63% Axa 2,2919 0,57 24,70% Banco Santander 3,8237 0,45 20,99% BASFAG 2,0405 1,13 19,00% Bayer AG 1,8939 1,05 42,70% BBVA 2,6643-0,21 20,88% BNP Paribas 2,7738-0,18 24,31% Carrefour 1,1118 0,01 22,30% 15 Crédit Agricole 0,848-0,17 23,32% Daimler AG 3,2084 2,76 26,36% Danone 1,2043-0,46 53,47% Deutshe Bank 1,8585-0,05 21,88% Deutshe Börse 0,9305 0,02 58,33% Deutshe Telekom 1,8084 0,23 18,01% E.ON AG 3,7418 1,57 22,29% ENEL SPA 1,4645 0,17 14,93% ENI SPA 2,6204 0,33 17,58% FORTIS 2,1084-0,69 28,69% France Télécom 2,0646 0,67 18,61% Generali Assicurazioni 1,6821 0,11 20,10% Iberdrola 1,8598 0,35 22,46% ING Groep 2,8442-0,23 19,72% Intesa Sanpaolo 2,0427 0,13 18,83% 16 8
L'oreal 0,981 0,18 18,98% LVMH 0,9663 0,06 18,84% Muench.Rueck 1,2433 0,12 17,52% Nokia OYJ 4,6212 3,79 27,96% Philips 1,3128 0,23 20,55% Renault 0,9404 0,14 27,54% Repsol 0,9028 0,08 23,54% RWE 1,8997 0,42 19,44% Saint Gobain 1,1788 0,36 22,97% Sanofi-Aventis 2,6475-0,38 16,96% SAP AG 1,4368 0,34 25,99% Schneider Electric 1,0006 0,04 26,26% Siemens AG 3,3314 1,55 25,90% Société Générale 2,2123-0,04 25,70% SUEZ 2,242 0,48 21,65% Telecom Italia 1,0206-0,01 22,74% 17 Telefonica 4,0605 1,91 17,85% Total S.A. 5,3141 0,68 19,67% UniCredit 3,182-0,19 22,40% Unilever 1,6476 0,24 19,94% Vinci 1,0935-0,24 55,80% Vivendi 1,5406 0,09 16,39% Volkswagen 1,092 1,58 24,87% Total 19,08% 5,71% 18 9
Carteira eficiente DJ Eurostoxx 50 Rendibilidade esperada DJ EUROSTOXX 19,08% 5,71% 19 Carteira eficiente do DJ Eurostoxx 50 Recta do mercado de capitais 20 10
O valor obtido na rendibilidade esperada da nossa carteira eficiente é influenciado negativamente pelo facto de no nosso horizonte temporal, algumas empresas do índice apresentam uma rendibilidade esperada negativa anormal. Investimentos e Mercados Financeiros 21 22 11
Efeito da diversificação Internacional Oportunidades de investimento a nível internacional Oportunidades de investimento ao nível europeu Oportunidades de investimento ao nível nacional 23 Ampliando as oportunidades de investimento: nível mundial Utilizamos os seguintes índices: DJ Eurostoxx 50 S&P 500 All ordinaries FTSE All share PSI20 Mais representativos das oportunidades de investimento no Mundo 24 12
Para cálculo da carteira eficiente de mercado recorremos á Teoria da Média-Variância. Não recorremos ao Modelo do CAPM, uma vez que é complicado saber qual a proporção que em cada índice se encontra no mundo. 25 Analisar os benefícios da diversificação internacional. Consequências das diferenças cambiais que os investidores podem vir a sofrer dependendo da moeda em que transaccionam no mercado de investimentos. 26 13
A estratégia de diversificação internacional é sensível à origem do investidor. O sucesso desta estratégia depende da correlação entre índices. 27 Tabela das correlações Dólar Americano Dólar Australiano Libra Euro S & P 500 - All ordinaries -0,0019 0,0566 0,0167-0,0125 S & P 500 - FTSE All Share 0,4807 0,6386 0,4931 0,4979 S&P 500 - PSI20 0,3457 0,5655 0,4007 0,3550 Eurostoxx - S&P 500 0,5002 0,6443 0,5322 0,4966 Eurostoxx - All Ordinaries 0,4145 0,3876 0,3734 0,3468 Eurostoxx - FTSE All Share 0,8703 0,8958 0,8656 0,8588 Eurostoxx - PSI20 0,6939 0,7582 0,6851 0,6552 All ordinaries - PSI20 0,4398 0,3675 0,3838 0,3623 All ordinaries - FTSE All Share 0,4161 0,3859 0,3539 0,3597 FTSE All Share - PSI20 0,7067 0,7697 0,6745 0,6817 28 14
F TS E All S hare - P S I20 All ordinaries - F TS E All S hare All ordinaries - P S I20 E uros toxx - P S I20 E uros toxx - F TS E All S hare E uros toxx - All Ordinaries E uros toxx - S &P 500 S &P 500 - P S I20 S & P 500 - F TS E All S hare S & P 500 - All ordinaries E uro L ibra Dólar aus traliano Dólar Americ ano -0,10 0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 0,80 0,90 29 A rendibilidade esperada de um investimento internacional é afectada pelo retorno dos activos dentro do seu próprio mercado de origem e pela variação da taxa de câmbio. As variações das taxas de câmbio surgem assim como um dos maiores riscos do investimento internacional. O risco cambial leva a um acréscimo de incerteza no investimento. 30 15
Rendibilidade De facto, uma mesma carteira pode ter diferentes rendibilidades esperadas e risco, consoante a nacionalidade do investidor que nela investe. A diversificação internacional possui além do risco do activo em si, tem ainda um acréscimo de risco associado ás diferenças de câmbio. 31 Investidor português a investir na totalidade em cada índice Índices Rendibilidade esperada Eurostoxx 13,93% 15,25% S&P 500 3,73% 13,83% All Ordinaries 37,09% 16,57% FTSE All-Share 6,32% 15,25% Psi 20 17,74% 12,09% 40% 35% 30% 25% All Ordinaries 20% PSI20 15% Eurostoxx 50 10% 5% FTSE-All Share S&P 500 0% 0% 5% 10% 15% 20% 32 16
Investidor Português Proporções Rendibilidade Esperada DJ Eurostoxx 50 18,22% 2,54% 15,25% S&P 500 4,19% 0,16% 13,83% All ordinaries 80,85% 29,99% 16,57% FTSE All-share -61,78% -3,90% 15,25% PSI 20 58,52% 10,38% 12,09% TOTAL 39,16% 30,97% 33 Carteira eficiente para o investidor português 34 17
Rendibilidade esperada Investidor Americano a investir na totalidade em cada índice Índices Rendibilidade esperada Eurostoxx 27,30% 16,07% S&P 500 15,73% 13,09% All Ordinaries 53,23% 17,52% FTSE All-Share 18,74% 15,73% Psi 20 31,54% 12,98% 60% 50% 40% 30% 20% 10% S&P 500 All Ordinaries PSI 20 Eurostoxx 50 FTSE-All Share 0% 0% 5% 10% 15% 20% 35 Investidor Americano Proporções Rendibilidade Esperada DJ Eurostoxx 50-1,45% -0,39% 16,07% S&P 500 29,57% 4,65% 13,09% All ordinaries 60,28% 32,09% 17,52% FTSE All-share -36,07% -6,76% 15,73% PSI 20 47,66% 15,03% 12,98% TOTAL 44,62% 25,87% 36 18
Rendibilidade esperada Carteira eficiente para o investidor Americano 37 Investidor inglês a investir na totalidade em cada índice Índices Rendibilidade esperada Eurostoxx 17,88% 15,89% S&P 500 7,28% 14,24% All Ordinaries 41,71% 16,64% FTSE All-Share 9,98% 14,90% Psi 20 21,79% 12,68% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% All Ordinaries PSI 20 Eurostoxx FTSE - All Share S&P 500 0% 5% 10% 15% 20% 38 19
Investidor Inglês Proporções Rendibilidade Esperada DJ Eurostoxx 50 1,52% 0,27% 15,89% S&P 500 8,60% 0,63% 14,24% All ordinaries 76,57% 31,94% 16,64% FTSE All-share -39,12% -3,90% 14,90% PSI 20 52,42% 11,42% 12,68% TOTAL 40,36% 29,19% 39 Carteira eficiente para o investidor inglês 40 20
Rendibilidade Esperada Investidor australiano a investir na totalidade em cada índice Índices Rendibilidade esperada Eurostoxx 8,34% 17,88% S&P 500-1,35% 16,79% All Ordinaries 29,63% 14,97% FTSE All- Share 1,05% 17,61% Psi 20 11,87% 14,74% 35% 30% 25% 20% All Ordinaries 15% 10% PSI 20 Eurostoxx 50 5% 0% FTSE - All Share S&P 500-5% 0% 5% 10% 15% 20% 41 Investidor Australiano Proporções Rendibilidade Esperada DJ Eurostoxx 50-5,14% -0,43% 17,88% S&P 500-22,62% 0,30% 16,79% All ordinaries 130,44% 38,65% 14,97% FTSE All-share -52,08% -0,55% 17,61% PSI 20 49,41% 5,87% 14,74% TOTAL 43,84% 41,87% 42 21
Carteira eficiente para o investidor Australiano 43 Carteira Nacional (PSI20) Rendibilidade esperada Carteira Europeia (DJ Eurostoxx 50) Rendibilidade esperada Carteira Mundial Rendibilidade esperada Investidor Americano 31,54% 12,98% 27,30% 16,07% 44,62% 25,87% Investidor Australiano 8,33% 17,88% 11,87% 14,74% 43,84% 41,87% Investidor Português 17,74% 12,01% 13,93% 15,25% 39,16% 30,97% Investidor Inglês 21,79% 12,68% 17,88% 15,89% 40,36% 29,19% 44 22
Agora para vermos as diferenças entre cada investidor vamos apresentalos todos juntos; Temos de considerar que para cada investidor há uma taxa de juro sem risco diferente. RF Portugal 4,50% Rf EUA 5,31% Rf Inglaterra 4% Rf Austrália 6% 45 46 23
Porquê investir internacionalmente? A diversificação torna possível constituir carteiras de investimento com melhores relações em termos de retorno/risco, que o investimento exclusivo no mercado nacional Investir internacionalmente permite redução do risco de um portfolio, independentemente da origem do investidor. 47 Elton, Edwin J. ; Gruber, Martiny J. ; Brown, Stephen J. ; Goetzmann, William N. Modern Portfolio Theory and investment analysis, 7ª edição, Jonh Wiley and Sons, Inc. Pires, Cesaltina Mercados e Investimentos Financeiros, 2006, Escolar Editora, 414p. ISBN:972-599-195-X Afonso, António; Barros, Carlos Pestana; Calado, João; Borges, Maria Rosa; Garcia, Teresa; Relvas, Rui Introdução á Economia Financeira Teoria e Exercícios, 2004, Escolar Editora, 321p. ISBN: 972-592-162-3 www.oanda.com/convert/fxhistory www.finance.yahoo.com www.infobolsa.pt www.google.pt www.wikipedia.org www.bloomberg/com/markets/rates 48 24
Andreia Prazeres nº11577 Carla Sofia Gomes nº11411 Cláudia Valadas nº11267 Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais 49 25