Bolsas A bolsa brasileira encerrou sua terceira sessão consecutiva em alta, sustentada pelo movimento das bolsas internacionais, mas principalmente em reação ao anúncio de política monetária dos EUA. Conforme esperado por boa parte do mercado, o FED manteve sua atual política de juros. Além da decisão, os investidores também avaliaram que o discurso da presidente do banco central americano, Janet Yellen, foi com um tom um pouco mais dovish, ou seja, menos propício ao aumento de juros no curto prazo. Assim, os investidores retomaram o maior apetite ao risco, levando o Ibovespa a uma alta de 1,14%, aos 58.394 pontos no fechamento. O giro financeiro da sessão somou R$ 7,3 bilhões. Para amanhã, a agenda econômica doméstica reserva o IPCA-15 referente ao mês de setembro. 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones Dow Jones Ibovespa 0% set-09 set-10 set-11 set-12 set-13 set-14 set-15 set-16-20% Fonte:Bloomberg Índices mundiais Índices e Carteiras Recomendadas Fonte: Broadcast; Bolsa Cotação Dia 2016 Ibovespa 58.394 1,14% 34,7% Dow Jones 18.294 0,90% 5,0% S&P 500 2.163 1,09% 5,8% DAX 10.436 0,41% -2,9% CAC 40 4.410 0,48% -4,9% IBEX35 8.759 0,83% -8,2% FTSE 100 6.835 0,06% 9,5% dia semana set/16 2016 Ibovespa 1,14% 2,3% 0,9% 34,7% Ibx-50 1,13% 2,3% 0,9% 33,0% Arrojada 1,24% 3,0% 3,5% 31,9% Dividendos 0,17% 2,2% -2,4% 32,7% Top 10 1,11% 2,8% 2,3% 30,6% As carteiras recomendadas Top 10 e Arrojada tiveram desempenhos muito próximos ao do Ibovespa nesta quarta-feira, subindo 1,1% e 1,2%, respectivamente, contra alta de 1,1% do índice do mercado. As melhores performances isoladas do dia ficaram com BBAS3 (+3,2%) e HYPE3 (+3,0%). A carteira Dividendos subiu com menor intensidade (+0,2%), influenciada pelas perdas de 1,0% em TIET11 e de 0,5% em VIVT4. José Cataldo* *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 19/set -7,4 USIM5 7,35% SUZB5-3,62% PETR4 823 VALE5 6,34% FIBR3-3,32% VALE5 528 setembro -1.412,8 VALE3 5,69% QUAL3-2,61% ITUB4 522 GGBR4 5,66% CIEL3-2,42% BBDC4 405 2016 13.595,6 GOAU4 5,43% RUMO3-1,28% BBAS3 250 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa; 1
Conteúdo Câmbio 3 Juros 4 Agenda Econômica 5 Participação dos Investidores 6 Calendário de Proventos 6 Análise de Empresas 7 Helbor: Aumento de Capital 7 Petrobras (PETR4): Elevamos o preço-alvo para R$ 18/ação 8 Carteiras Recomendadas 10 Guia de Ações 11 2
Câmbio Dólar reage em baixa ao discurso do FED. Após algumas sessões com grande expectativa pela decisão de política monetária dos Estados Unidos, o FED anunciou nesta tarde a manutenção da taxa básica de juros. O anúncio, embora fosse esperado por boa parte do mercado, trouxe pressão de baixa para o dólar ante o real, assim como ante outras divisas globais. Além da decisão em si, os investidores também avaliaram que o discurso pós-comunicado teve um tom um pouco mais dovish, ou seja, menos propício ao aumento de juros no curto prazo, fato que colabora para a manutenção de fluxo para os países em desenvolvimento. Somado a isso, a política mais acomodatícia reforçada pelo Banco Central do Japão (anunciada nesta manhã) também contribuiu para o maior apetite ao risco. Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$3,20, em queda de 1,71% em relação ao último fechamento. No mercado futuro, o dólar para outubro recuou 1,64%, cotado a R$ 3,213. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 à vista Futuro Reservas Cambiais USD 379.000 USD 377.000 USD 375.000 USD 373.000 USD 371.000 USD 369.000 USD 367.000 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 3
Juros Devolvendo prêmios...tal como no mercado de câmbio, os juros futuros encerraram a quarta-feira em queda, com movimentos mais acentuados a partir dos contratos intermediários, amparada nos resultados das reuniões de política monetária no Japão e nos EUA, que indicaram que a maior liquidez global deve continuar pelo menos por um tempo. Assim, passado a expectativa principalmente em relação ao FED, os investidores devem voltar às atenções para o noticiário local, com especial foco aos desdobramentos do ajuste fiscal. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 21-set 20-set out/16 14,13 14,13 jan/17 13,89 13,93 jan/18 12,36 12,47 jan/19 11,82 11,95 jan/20 11,82 11,96 jan/21 11,88 12,07 jan/22 11,96 12,15 jan/23 12,07 12,27 jan/24 12,10 12,28 15% 14% 13% 12% 11% 2016 2018 2020 2022 2024 Hoje Há 1 mes Há 3 meses 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1 set-14 jan-15 mai-15 set-15 jan-16 mai-16 set-16 T Notes x DIs futuros (em %) DI18 DI21 T-10 3 2,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 4
Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 22-set 09:00 IBGE - IPCA-15 (A/A) Set 8,90% 8,95% -- 22-set 09:00 IBGE - IPCA-15 (M/M) Set 0,34% 0,45% -- 23-set 08:00 FGV - IPC-S 22-set -- -- -- 16 até 20 set -- Dívida Pública Federal Jul -- 2959B -- 19 até 23 set -- CAGED - Criação de Empregos Formais Ago -29100-94724 -- 19 até 23 set -- Coleta de impostos Ago 95406M 107416M -- China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado -- -- Todos os indicadores para essa semana já foram divulgados -- -- Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 22-set 11:00 Confiança do consumidor Set -8,2-8,5 -- 23-set 05:00 Markit - PMI Composto Set 52,8 52,9 -- 23-set 05:00 Markit - PMI Manufatura Set 51,5 51,7 -- 23-set 05:00 Markit - PMI Serviços Set 52,8 52,8 -- EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 21-set 15:00 Decisão do FOMC - Taxa Básica de Juros (Limite mínimo) 21-set 0,25% 0,25% 0,25% 21-set 15:00 Decisão do FOMC -Taxa Básica de Juros (Limite máximo) 21-set 0,50% 0,50% 0,50% 22-set 09:30 Fed de Chicago - Índice de Atividade Nacional Ago 0,15 0,27 -- 22-set 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 17-set 261K 260K -- 22-set 09:30 Seguro-desemprego 10-set 2141K 2143K -- 22-set 10:00 FHFA - Índice de preços de casas (M/M) Jul 0,3% 0,2% -- 22-set 11:00 Índice Antecedente Ago 0,0% 0,4% -- 22-set 11:00 Vendas de moradias já existentes Ago 5,45M 5,39M -- 22-set 11:00 Vendas de moradias já existentes (M/M) Ago 1,1% -3,2% -- 22-set 12:00 Fed de Kansas City - Atividade Manufatureira Regional Set -3,0-4,0 -- 23-set 10:45 Markit - PMI Manufatura Set 52,0 52,0 -- Legenda: Alta Média Baixa 5
Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR SALDO 19/09/2016* Setembro Participação Por Invest. Setembro Inves. Estrangeiro -R$ 7.358,00 -R$ 1.412.790,00 51,4% Institucional R$ 226.723,00 R$ 1.757.288,00 23,7% Pessoa Física -R$ 204.237,00 -R$ 174.582,00 18,7% Instit. Financeira R$ 29.003,00 -R$ 125.793,00 5,6% Emp. Priv/Publ -R$ 44.043,00 -R$ 44.037,00 0,6% Outros -R$ 88,00 -R$ 162,00 0,0% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros retiraram R$ 7,358 milhões da Bovespa na última segunda-feira (19). Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 0,67%, aos 57.736 pontos. No acumulado de setembro, a Bolsa registra saldo negativo de R$ 1,413 bilhão. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Abc Brasil PN ABCB4 27/6/16 1/7/16 10/8/16 R$ 0,460017 Juros Sobre Capital Próprio Localiza ON RENT3 24/6/16 1/7/16 17/8/16 R$ 0,150107 Juros Sobre Capital Próprio Lojas Americanas PN LAME4 4/7/16 6/7/16 17/4/17 R$ 0,033139 Juros Sobre Capital Próprio Daycoval PN DAYC4 20/6/16 6/7/16 15/7/16 R$ 0,187 Juros Sobre Capital Próprio Santander UNT SANB11 29/6/16 7/7/16 26/8/16 R$ 0,113221 Juros Sobre Capital Próprio Direcional Eng. ON DIRR3 4/7/16 8/7/16 19/7/16 R$ 0,273405 Dividendo Ambev ABEV3 24/6/16 12/7/16 29/7/16 R$ 0,13 Dividendo BRF ON BRFS3 30/6/16 13/7/16 15/8/16 R$ 0,545995 Juros Sobre Capital Próprio Hypermarcas ON HYPE3 22/7/16 28/7/16 15/8/16 R$ 0,25 Dividendo Klabin S/A PN KLBN4 26/7/16 1/8/16 10/8/16 R$ 0,023583 Dividendo Weg ON WEGE3 26/7/16 1/8/16 17/8/16 R$ 0,036303 Dividendo Sao Martinho ON SMTO3 29/6/16 1/8/16 15/8/16 R$ 0,491958 Dividendo Fleury ON FLRY3 29/7/16 3/8/16 15/8/16 R$ 0,203251 Dividendo M Dias Branco ON MDIA3 1/8/16 5/8/16 15/8/16 R$ 0,425 Juros Sobre Capital Próprio Totvs ON TOTS3 2/8/16 5/8/16 24/8/16 R$ 0,22698 Juros Sobre Capital Próprio Multiplus ON MPLU3 4/8/16 9/8/16 31/8/16 R$ 0,761547 Dividendo BB Seguridade BBSE3 8/8/16 12/8/16 24/8/16 R$ 0,836099791 Dividendo Alpargatas PN ALPA4 5/8/16 15/8/16 5/10/16 R$ 0,061473 Juros Sobre Capital Próprio Itausa PN ITSA4 9/8/16 15/8/16 25/8/16 R$ 0,06715 Juros Sobre Capital Próprio Ultrapar ON UGPA3 10/8/16 18/8/16 26/8/16 R$ 0,8 Dividendo Kroton ON KROT3 12/8/16 18/8/16 26/8/16 R$ 0,10665941 Dividendo Gerdau PN GGBR4 10/8/16 23/8/16 2/9/16 R$ 0,03 Dividendo BM&F Bovespa ON BVMF3 11/8/16 23/8/16 6/9/16 R$ 0,1025238 Juros Sobre Capital Próprio Banco do Brasil BBAS3 11/8/16 23/8/16 31/8/16 R$ 0,118534 Juros Sobre Capital Próprio Cetip ON CTIP3 4/8/16 23/8/16 10/10/16 R$ 0,3499324784 Dividendo Cielo ON CIEL3 1/8/16 19/9/16 30/9/16 R$ 0,165726 Dividendo Fonte:Bloomberg; 6
Análise de Empresas Helbor: Aumento de Capital Empresa anunciou aumento de capital de até R$120 milhões; Com a operação, a relação Dívida Líquida/Patrimônio (excluindo-se as CEPACs) passará do atual patamar de 97,9% para 95,7%; Embora esse endividamento seja ainda elevado, acreditamos que a empresa tem condições suficientes para honrar as obrigações de curto prazo até que a geração de caixa volte a se recuperar (4T16); Mantemos nossa recomendação Neutra, mas recomendamos que os acionistas exerçam seu direito de subscrição. Novas ações emitidas à R$1,76. Projetamos que aqueles acionistas que não exercerem seus direitos de subscrição serão diluídos entre 18,4% e 21,3%, ou seja, a diluição de participação poderia ser potencialmente significativa. Sugerimos, portanto, que o direito de subscrição seja exercido por todos os acionistas, pois acreditamos que parte destes recursos podem ser revertidos novamente à eles quando a geração de caixa da empresa for utilizada para a redução do atual endividamento. Detalhes da oferta. O aumento de capital deve ocorrer via subscrição privada de novas ações ordinárias, ao preço de R$1,76/ação, representando um desconto de 15% em relação ao preço médio nos últimos 90 dias. O valor mínimo da subscrição é de R$100 milhões (56.818.182 ações) e o máximo é de R$120 milhões (68.181.189 ações). O controlador se comprometeu com a integralização entre R$ 64,4 milhões (36.560.432 ações) e R$70 milhões (39.772.728). Os acionistas terão 30 dias (a partir de 26 de setembro) para exercer seus direitos, que se encerrará no dia 25 de outubro. 380 320 260 200 140 HBOR3 Recomendação: NEUTRO Preço-alvo: 2,00 Upside: -2,0% HBOR3 X IBOV 80 HBOR3 IBOV 20 set-11 set-12 set-13 set-14 set-15 set-16 Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Construção Civil Renato Chanes* *Analista responsável pelo setor. Operação oportuna. Considerando o custo de capital no Brasil (Selic + 2%, no caso da Helbor), vemos esse aumento de capital como oportuno, considerando o custo da dívida superior a 16%. Isso deve impedir uma elevação no custo da dívida no curto prazo. A Helbor, recentemente, levantou R$100 milhões ao custo de 124% da Selic (ou 17,7% a.a.). O que fazer com as ações? Reiteramos nossa recomendação Neutra para HBOR3 e o preço-alvo de R$2,50/ação, já que, apesar do alívio trazido pela operação, a rentabilidade da Helbor deve continuar prejudicada. As ações HBOR3 são negociadas a 0,44x o seu valor patrimonial (P/VPA), ao mesmo tempo em que o retorno sobre o patrimônio está próximo à zero, suportando nossa visão cautelosa em relação ao ativo. Helbor ON Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora Projeções 16E 17E Preço (R$) 2,04 P/L 6,9 12,9 Valor de Merc. (R$M) 514 EV/EBITDA 19,1 33,8 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 1,34-3,0 ROE 5,3% 2,8% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 1,9 Div. Yield 7,2% 4,7% 7
Petrobras (PETR4): Elevamos o preço-alvo para R$ 18/ação Meta de produção flat (estável) apesar do corte de 25% nos investimentos previstos; Plano de desinvestimentos agressivo (mas viável) de um total de US$ 19,5 bilhões, enquanto estimamos que o valor dos ativos não essenciais seja da ordem de US$ 22 bilhões; Elevamos nosso preço-alvo para R$ 18,00/ação. Seguimos com recomendação de Compra Revisamos nossas estimativas para Petrobras após a divulgação do seu Plano Estratégico de Negócios e Gestão para o período entre 2017 e 2021. A empresa apresentou suas novas metas para CAPEX (investimentos), produção, alavancagem e redução de custos. Ressaltamos que este documento foi uma das principais medidas divulgadas pela nova gestão, e, em nossa visão, mostra o comprometimento em melhorar as condições da empresa. Destacamos nossa visão positiva para Petrobras, apoiada principalmente em dois aspectos: i) o processo de desalavancagem melhor que o esperado; ii) a melhoria das condições regulatórias para a indústria brasileira de Petróleo e Gás. Corte de 25% do CAPEX para 2017-2021, em linha com nossos números, mas maior que o consenso de mercado. A Petrobras anunciou investimentos de US$ 19,2 bilhões em 2017, deixando uma média de US$ 13,8 bilhões para os outros 4 anos. Dado que prevíamos uma média de US$ 15 bilhões por ano (entre 2017 e 2021), os investimentos totais ficaram em linha com nossas estimativas. 120 100 80 60 40 20 PETR4 Recomendação: COMPRA Preço-alvo: 18,00 Upside: 31,8% PETR4 X IBOV PETR4 IBOV 0 set-11 set-12 set-13 set-14 set-15 set-16 Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Petróleo Ricardo França* *Analista responsável pelo setor. Meta de desinvestimentos é de US$ 19,5 bilhões para 2017/2018, contra o plano anterior de US$ 15 bilhões para 2015/2016. Acreditamos que esta meta de desinvestir US$ 19,5 bilhões é agressiva, projetamos que o valor apenas dos ativos não essenciais da Petrobras seja da ordem de US$ 22 bilhões. Assim, se consideramos também os ativos de exploração e produção, este número pode ser facilmente alcançado. A meta de produção permaneceu estável (apesar de menor CAPEX). A Petrobras manteve a sua meta de produção para 2021 praticamente flat em 2,77 milhões de boe (barril de óleo equivalente) versus a meta do plano anterior de 2,8 milhões boe para 2020. A lógica da empresa (que apoiamos) para a meta de produção estável, mesmo com um corte de 25% nos investimentos, é amparada na expectativa de uma melhora na eficiência. No entanto, nossa estimativa para a produção é ligeiramente inferior à meta da empresa, dado que assumimos uma visão um pouco mais cautelosa em relação aos avanços de algumas plataformas. (...continua na próxima página...) Petrobras PN Projeções 16E 17E Preço (R$) 13,66 P/L 8,5 5,7 Valor de Merc. (R$M) 190.691 EV/EBITDA 6,3 5,6 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 4,12-14,3 ROE 6,0% 17,8% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 580,3 Div. Yield 0,0% 0,0% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora 8
O Plano trouxe ainda a premissa do Orçamento base zero, que visa reduzir os custos operacionais em 18%. Em nossa visão, é uma ótima iniciativa, mas ainda é muito cedo para precificar tal meta. Como a gestão afirmou que o ritmo de tais cortes deve ser mais elevado no início do período, devemos, portanto, entender melhor a magnitude dos cortes de custos operacionais após um ou dois anos. A partir dai, teremos melhores condições de incluir tais números em nossas premissas. No que se refere a desalavancagem, prevemos que a Petrobras deverá chegar em 2018 com sua relação dívida líquida/ebitda em 2,7x, abaixo da estimativa anterior, de 3,0x e acima do atual guidance da empresa de 2,5x. (é importante ressaltar que ao final de 2015, este múltiplo estava em 5,3x). Revisamos nossas projeções e chegamos ao novo preço-alvo de R$ 18,00/ação para dezembro de 2017, enquanto seguimos com recomendação de Compra. Atualizamos nossas projeções, considerando algumas metas estabelecidas no Plano Estratégico, com destaque para o valor de US$ 19,1 bilhões em desinvestimentos e uma média de CAPEX de US$ 13,8 bilhões entre 2018 e 2021. Também alteramos uma provisão para 2017 no valor de US$ 5 bilhões relacionado à acordos judiciais nos Estados Unidos (até então, estimávamos para 2016). Por fim, incluímos em nosso modelo de projeção o último resultado da empresa (2T16), além das premissas macroeconômicas atualizadas. Abaixo se encontram as nossas novas estimativas para os principais números da empresa nos próximos anos: Petrobras R$ milhões 2016e 2017e 2018e Receita Líquida 305.479 355.697 412.000 Ebitda 88.715 102.709 119.600 Lucro Líquido 18.407 35.110 37.660 9
Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E set/16 semanal diária BBAS3 23,34 29,00 24,3% 2,9% 10,0% - - 9,5 6,5 3,2% 4,6% 1,1% 6,4% 3,2% PETR4 13,66 18,00 31,8% 5,6% 10,0% 6,3 5,6 8,5 5,7 0,0% 0,0% 6,3% 3,8% 1,2% VIVT4 47,22 54,00 14,4% 2,0% 10,0% 6,0 5,6 19,6 15,9 5,1% 6,3% -3,0% 2,1% -0,5% HYPE3 27,64 35,50 28,4% 1,0% 10,0% 10,8 9,8 27,1 17,5 0,9% 1,4% 5,9% 3,3% 3,0% BVMF3 17,19 24,00 39,6% 3,1% 10,0% 19,2 16,8 14,6 13,5 3,4% 5,6% -4,0% 1,0% 0,8% VVAR11 6,40 8,50 32,8% 0,0% 10,0% 16,5 7,8 neg neg - - 3,3% 2,4% -0,2% BRFS3 54,20 60,00 10,7% 4,3% 10,0% 11,9 9,0 29,9 14,3 1,3% 2,8% 0,6% 1,4% 1,2% TRPL4 65,56 89,00 35,8% 0,0% 10,0% 33,4 10,3-1,9 2,0% 1,1% -2,4% 0,0% 0,9% CESP6 15,10 17,80 17,9% 0,0% 10,0% 8,2 7,0 neg - - 1,5% 11,9% 6,7% 0,3% IGTA3 29,65 35,00 18,0% 0,0% 10,0% 13,6 12,7 34,7 23,3 0,5% 1,1% 3,3% 1,1% 1,1% Potencial da Carteira 25,4% 12,6 8,5 14,4 9,9 1,6% 2,4% 2,3% 2,8% 1,1% Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E set/16 semanal diária PETR4 13,66 18,00 31,8% 5,6% 21,9% 6,3 5,6 8,5 5,7 0,0% 0,0% 6,3% 3,8% 1,2% CESP6 15,10 17,80 17,9% 0,0% 20,3% 8,2 7,0 neg - - 1,5% 11,9% 6,7% 0,3% HYPE3 27,64 35,50 28,4% 1,0% 20,4% 10,8 9,8 27,1 17,5 0,9% 1,4% 5,9% 3,3% 3,0% BVMF3 17,19 24,00 39,6% 3,1% 16,8% 19,2 16,8 14,6 13,5 3,4% 5,6% -4,0% 1,0% 0,8% TRPL4 65,56 89,00 35,8% 0,0% 20,7% 33,4 10,3-1,9 2,0% 1,1% -2,4% 0,0% 0,9% Potencial da Carteira 23,5% 14,0 8,4 8,0 6,2 1,2% 1,8% 3,5% 3,0% 1,2% Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E set/16 semanal diária ABEV3 19,46 20,00 2,8% 8,8% 21,01% 12,8 11,4 20,8 18,4 4,7% 5,3% 1,4% 0,2% -0,2% VIVT4 47,22 54,00 14,4% 2,0% 20,25% 6,0 5,6 19,6 15,9 5,1% 6,3% -3,0% 2,1% -0,5% ABCB4 13,83 16,00 15,7% 0,0% 20,39% - - 6,2 5,9 8,1% 8,5% -3,6% 6,4% 1,7% BVMF3 17,19 24,00 39,6% 3,1% 19,43% 19,2 16,8 14,6 13,5 3,4% 5,6% -4,0% 1,0% 0,8% TIET11 16,23 17,70 9,1% 0,0% 18,92% 7,3 6,3 14,0 11,1 7,1% 3,6% -2,8% 1,3% -1,0% Potencial da Carteira 16% 9,0 8,0 15,1 13,0 5,7% 5,9% -2,4% 2,2% 0,2% Performance Histórica 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 34,7% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 31,9% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 32,7% Top 10 - - - 123,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 30,6% 10
Guia de Ações Empresa Código Rec. AGRONEGÓCIO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-16 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 16E (R$ mm) Ourofino Saúde OFSA3 C 44,00 35,99 22,3% 0,3 46,04 30,58 36,1 20,7 18,3 12,1 0,7% 1.943 BrasilAgro AGRO3 C 16,00 11,50 39,1% 1,3 13,29 8,71 30,1-116,1-0,8% 633 SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 13,59 32,5% 3,8 19,04 13,27 13,1 7,7 7,6 5,5 3,1% 1.318 V-Agro * VAGR3 N 16,00 11,75 36,2% 0,7 22,64 5,10 neg 19,2 14,4 6,7-212 AVIAÇÃO Embraer * EMBR3 N 18,00 14,90 20,8% 41,6 30,64 13,83 32,5 16,7 10,0 6,3 1,0% 3.415 Gol * GOLL4 C 9,00 6,29 43,1% 23,0 7,74 1,13 2,8 neg 9,4 6,9 8,9% 2.170 BANCOS E SEGUROS Bradesco BBDC4 R - 29,11-280,9 30,46 15,18 - - - - - - ABC Brasil ABCB4 C 16,00 13,83 15,7% 2,6 14,98 7,15 6,2 5,9 - - 8,1% 2.393 Banco do Brasil * BBAS3 C 29,00 23,34 24,3% 197,1 24,21 12,05 9,5 6,5 - - 3,2% 65.002 BB Seguridade * BBSE3 C 38,00 30,17 26,0% 116,6 32,88 19,66 14,2 13,5 - - 5,6% 60.249 Itaú * ITUB4 N 38,00 35,65 6,6% 393,7 37,08 21,87 10,5 9,9 - - 2,8% 211.405 Porto Seguro PSSA3 V 29,00 29,54-1,8% 15,2 35,47 22,21 10,4 11,1 - - 4,3% 9.541 Santander SANB11 V 16,00 21,82-26,7% 20,9 23,45 11,61 22,2 20,2 - - 2,9% 162.886 SulAmérica SULA11 C 24,00 16,11 49,0% 12,3 22,77 14,64 7,8 7,1 - - 3,9% 5.391 Par Corretora PARC3 C 16,00 14,30 11,9% 4,4 15,24 8,12 15,8 12,9 - - 6,0% 2.288 CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO Cyrela CYRE3 V 10,00 10,30-2,9% 28,6 11,77 6,68 18,5 14,7 15,6 14,9 1,4% 3.924 Direcional DIRR3 C 7,00 5,92 18,2% 3,6 6,59 2,93 6,9 6,1 7,0 6,6 10,8% 864 Gafisa * GFSA3 C 3,00 2,40 25,0% 16,6 2,94 1,71 neg 7,7 neg 14,3-874 Helbor HBOR3 N 2,00 2,04-2,0% 1,9 3,00 1,34 6,9 12,9 19,1 33,8 7,2% 514 JHSF JHSF3 N 2,00 1,58 26,6% 1,3 2,04 1,04 neg neg 17,1 13,8-830 MRV MRVE3 C 13,00 11,95 8,8% 26,3 13,80 5,90 8,7 7,9 9,1 7,8 5,7% 5.270 Rossi RSID3 E.R - 3,99-1,1 6,40 1,66 - - - - - - PDG PDGR3 N 4,00 3,00 33,3% 4,1 8,01 1,45 neg neg neg -40,7-147 Lopes LPSB3 N 5,00 4,40 13,6% 0,4 4,97 2,03 neg 28,1 neg 20,8-506 BR Brokers BBRK3 V 1,50 1,98-24,2% 0,5 2,63 1,25 neg neg neg 17,9-366 Even EVEN3 V 4,00 4,20-4,8% 3,7 4,88 3,06 9,7 11,8 27,8 33,3 5,2% 920 Eztec EZTC3 N 16,00 15,64 2,3% 10,9 18,59 10,21 9,1 10,3 9,9 13,8 5,5% 2.581 Tecnisa TCSA3 N 2,00 2,53-20,9% 1,9 2,97 1,74 neg 40,0 neg -91,8-440 CONSUMO Alpargatas ALPA4 R - 10,19-6,3 11,64 5,87 - - - - - - AmBev ABEV3 N 20,00 19,46 2,8% 236,6 20,09 15,77 20,8 18,4 12,8 11,4 4,7% 305.483 Arezzo & Co * ARZZ3 C 31,00 27,51 12,7% 3,9 29,08 16,71 21,5 17,4 13,4 10,9 2,3% 2.448 B2W * BTOW3 N 16,00 16,50-3,0% 10,6 18,90 8,85 neg neg 12,5 11,1-5.610 Brasil Pharma BPHA3 E.R - 10,60-3,3 38,00 3,22 - - - - - - Guararápes * GUAR3 N 75,00 72,60 3,3% 1,5 78,50 34,29 13,4 7,2 5,5 4,2 3,0% 2.251 Hering * HGTX3 N 18,00 18,65-3,5% 8,1 19,80 11,38 5,8 5,6 6,7 6,1 11,6% 1.501 M. Dias Branco MDIA3 C 135,00 132,81 1,6% 19,0 137,28 54,03 20,1 16,8 15,7 13,3 1,5% 15.008 Lojas Americanas * LAME4 C 24,00 19,43 23,5% 39,2 20,58 12,48 47,7 36,3 10,8 9,3 0,5% 27.416 Restoque LLIS3 E.R - 3,52-0,4 9,75 1,55 - - - - - - Pão de Açucar * PCAR4 N 55,00 52,49 4,8% 43,1 58,82 31,99 neg 27,1 4,6 3,3-13.910 Lojas Renner * LREN3 C 32,00 24,86 28,7% 73,0 27,70 15,62 23,4 18,6 11,7 9,7 1,1% 15.935 Natura NATU3 E.R - 31,05-34,9 34,20 18,47 - - - - - - JBS * JBSS3 C 16,00 12,20 31,1% 88,7 16,49 7,79-9,2 6,8 5,1 0,0% 33.160 Magazine Luiza MGLU3 E.R - 69,71-8,6 69,71 7,78 - - - - - - Marisa Lojas * AMAR3 N 9,00 7,99 12,6% 0,7 10,00 4,13 neg neg 6,5 5,7-815 Marfrig MRFG3 N 7,00 5,19 34,9% 12,1 7,25 4,89 neg 14,6 4,9 4,4-2.704 Minerva BEEF3 C 13,00 9,82 32,4% 8,8 13,91 8,64 5,0 5,3 4,8 4,5 0,0% 2.357 BRF BRFS3 C 60,00 54,20 10,7% 115,5 69,84 42,27 29,9 14,3 11,9 9,0 1,3% 43.306 Via Varejo * VVAR11 C 8,50 6,40 32,8% 8,3 8,63 2,81 neg neg 16,5 7,8-8.262 * Preço alvo para dez/17 P/L EV/EBITDA 11
Empresa Código Rec. EDUCAÇÃO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito (%) Valor de Mercado dez-16 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 16E (R$ mm) Estacio ESTC3 N 21,90 18,77 16,7% 40,2 19,38 9,71 21,0 11,4 11,6 8,5 1,2% 5.781 Kroton KROT3 N 16,00 15,25 4,9% 132,0 16,08 7,08 13,2 12,1 10,3 10,1 2,6% 24.675 Anima ANIM3 N 12,00 13,60-11,8% 1,8 16,06 8,70 8,9 7,1 6,3 5,6 2,8% 1.088 Ser Educacional SEER3 E.R - 17,69-5,3 17,77 5,79 - - - - - - ENERGIA ELÉTRICA Cemig * CMIG4 N 10,50 8,80 19,3% 69,7 9,97 3,89 15,9 10,5 7,8 6,9 1,6% 11.070 Cesp * CESP6 C 17,80 15,10 17,9% 24,5 17,57 10,90 neg - 8,2 7,0-4.953 Copel * CPLE6 C 51,00 34,00 50,0% 20,3 35,56 16,62 16,4 10,1 8,1 5,5 3,0% 9.316 CPFL * CPFE3 N 25,00 24,32 2,8% 41,5 24,32 13,13 22,1 17,2 12,0 9,5 1,1% 24.758 CTEEP * TRPL4 C 89,00 65,56 35,8% 27,3 70,16 36,96-1,9 33,4 10,3 2,0% 10.817 Equatorial * EQTL3 N 52,00 51,75 0,5% 58,4 55,90 32,09 15,3 12,2 10,3 8,2 1,6% 10.298 Energias do Brasil * ENBR3 C 18,80 14,67 28,2% 31,2 15,10 9,80 25,3 16,6 5,1 4,2 1,0% 8.890 AES Tietê * TIET11 N 17,70 16,23 9,1% 13,8 17,96 9,56 14,0 11,1 7,3 6,3 7,1% 6.385 Eletropaulo * ELPL4 N 12,40 11,00 12,7% 14,2 14,43 6,02 neg neg 10,2 8,4-1.837 Engie Brasil * EGIE3 N 44,00 39,55 11,3% 33,2 42,89 28,50 15,4 11,9 7,7 6,3 4,6% 25.826 Taesa * TAEE11 N 24,00 22,20 8,1% 21,1 25,58 13,55 9,4 8,6 7,2 6,9 10,1% 7.644 Light * LIGT3 N 17,90 16,39 9,2% 21,0 16,63 6,80 neg 16,1 7,1 5,2-3.344 INDUSTRIAL Iochpe-Maxion On MYPK3 E.R - 18,05-7,6 20,31 8,15 - - - - - - Marcopolo PN POMO4 E.R - 3,08-11,9 3,69 1,59 - - - - - - Randon Participaçõe RAPT4 E.R - 4,29-10,9 5,14 1,70 - - - - - - WEG ON WEGE3 E.R - 17,09-31,9 17,41 12,62 - - - - - - LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA Rumo Logística * RUMO3 C 10,00 6,18 61,8% 67,6 8,79 1,33 neg 36,6 8,0 6,5-8.275 Localiza* RENT3 C 42,00 41,76 0,6% 34,8 43,92 19,76 22,8 21,0 10,0 9,1 1,7% 8.686 Santos Brasil * STBP3 N 3,00 2,86 4,9% 1,4 15,29 2,86 neg - - 13,0 - - CCR * CCRO3 C 19,00 16,47 15,4% 87,7 19,26 9,84 14,0 17,0 8,1 6,5 6,8% 29.086 EcoRodovias * ECOR3 N 9,00 8,61 4,5% 25,0 9,05 3,29 neg 11,5 5,7 5,4-4.787 MIDIA E ENTRETENIMENTO Time for Fun SHOW3 E.R - 5,80-0,3 7,94 2,35 - - - - - - MINERAÇÃO Vale VALE5 N 21,00 15,27 37,5% 308,4 16,87 6,44 1,9 12,8 3,9 3,8 0,0% 26.229 PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 V 22,00 21,86 0,6% 61,5 54,10 18,26 6,1 47,0 6,6 9,0 2,5% 12.089 Klabin KLBN11 N 18,00 16,71 7,7% 48,3 24,36 14,72 7,7 17,3 12,5 10,4 2,5% 17.546 Suzano SUZB5 V 11,00 9,58 14,8% 60,7 19,21 9,15 4,2 11,5 5,6 6,9 2,9% 10.442 PETRÓLEO Petrobras * PETR4 C 18,00 13,66 31,8% 580,3 14,29 4,12 8,5 5,7 6,3 5,6 0,0% 190.691 PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 70,69 6,1% 90,9 78,65 52,13 25,5 25,3 11,2 10,6 2,4% 38.385 * Preço alvo para dez/17 P/L EV/EBITDA 12
SAÚDE Empresa Código Rec. Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Revisão; R = Restrito (%) Valor de Mercado dez-16 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 16E (R$ mm) RaiaDrogasil RADL3 C 70,00 69,20 1,2% 62,3 69,20 34,07 49,2 39,4 22,9 18,9 1,0% 22.767 Hypermarcas HYPE3 C 35,50 27,64 28,4% 90,0 31,81 13,82 27,1 17,5 10,8 9,8 0,9% 17.468 Fleury FLRY3 C 42,00 38,50 9,1% 20,9 40,36 13,83 27,4 23,1 13,0 11,1 1,8% 6.006 Qualicorp * QUAL3 C 30,00 19,75 51,9% 39,3 23,59 11,29 13,6 14,5 7,8 7,1 3,7% 5.451 SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 N 16,00 15,70 1,9% 5,9 16,44 9,78 49,0 31,4 12,4 11,6 2,3% 3.171 BR Malls BRML3 N 14,00 12,44 12,5% 59,0 14,53 7,62 18,6 18,7 11,7 11,2 1,2% 7.539 BR Properties BRPR3 C 10,00 8,57 16,7% 3,6 10,40 7,32 28,2 33,6 11,7 10,6 0,9% 2.554 São Carlos SCAR3 N 30,00 26,90 11,5% 0,8 31,52 17,32-16,4 11,9 9,5 0,4% 1.506 Iguatemi * IGTA3 C 35,00 29,65 18,0% 15,5 31,18 17,91 34,7 23,3 13,6 12,7 0,5% 5.218 Multiplan * MULT3 C 67,00 63,03 6,3% 39,1 66,47 36,68 31,9 26,2 16,4 15,3 1,4% 11.850 SIDERURGIA CSN CSNA3 E.R - 8,86-75,5 14,12 3,09 - - - - - - Gerdau GGBR4 C 13,00 8,77 48,2% 119,0 10,46 3,22-15,3 7,7 6,2 1,3% 15.058 Usiminas USIM5 C 6,50 3,65 78,1% 98,1 4,47 0,81 neg neg 19,6 7,5-4.479 TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 E.R - 19,32-4,9 19,56 13,58 - - - - - - Positivo Informática POSI3 E.R - 3,15-1,1 3,38 1,22 - - - - - - Totvs TOTS3 E.R - 31,65-15,9 37,05 25,35 - - - - - - TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil * VIVT4 C 54,00 47,22 14,4% 99,2 50,28 30,72 19,6 15,9 6,0 5,6 5,1% 79.755 Oi OIBR3 E.R - 3,41-19,1 4,37 0,78 - - - - - - Tim * TIMP3 N 9,00 7,80 15,4% 19,9 8,79 5,48 41,5 33,1 4,0 3,9 0,6% 18.876 SANEAMENTO Sabesp SBSP3 C 43,00 30,63 40,4% 48,1 32,06 14,54 8,0 9,8 6,8 6,5 3,1% 20.951 Copasa CSMG3 C 47,00 31,49 49,3% 8,6 34,69 9,80 11,1 7,2 4,9 4,1 2,3% 3.968 SERVIÇOS FINANCEIROS Cielo CIEL3 N 36,00 32,62 10,4% 144,5 37,78 23,16 17,2 16,1 12,7 12,0 1,7% 73.689 Cetip * CTIP3 N 48,00 43,45 10,5% 62,0 44,13 29,87 16,9 14,4 12,2 10,3 5,0% 11.297 BM&FBovespa * BVMF3 C 24,00 17,19 39,6% 175,4 20,62 9,61 14,6 13,5 19,2 16,8 3,4% 30.719 Multiplus * MPLU3 N 46,00 43,68 5,3% 11,4 44,87 23,41 13,4 15,3 10,0 10,7 7,5% 7.076 Valid * VLID3 N 35,00 32,54 7,6% 11,5 49,04 25,05 24,6 15,3 8,4 7,3 2,0% 2.115 Smiles * SMLE3 C 60,00 52,30 14,7% 28,6 54,53 23,92 13,2 12,8 11,2 10,6 7,6% 6.433 * Preço alvo para dez/17 P/L EV/EBITDA 13
Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas: Cielo S.A., Fleury S.A., IRB Brasil Re. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como instituição intermediária na Oferta Pública de Aquisição de Ações Ordinárias (OPA) da Alpargatas S.A.. A Ágora e a Bradesco Corretora estão participando como instituições intermediárias na Oferta de Ações da Linx S.A. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Vale, Valid, Metalúrgica Gerdau, Rumo Logística e Energisa. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AES Tietê, Comgás, Vale, EDP Energias do Brasil e Energisa. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Alpargatas (ALPA4), General Shopping (GSHP3) e Helbor (HBOR3). 14
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman daniel.altman@bradescobbi.com Economista-chefe Dalton Gardimam dalton@bradescobbi.com.br Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira +55 11 2178 5468 cataldo@bradescobbi.com.br Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos +55 21 2529 0807 aloisio.lemos@agorainvest.com.br Analistas de Investimentos Ricardo Faria França +55 11 2178 4202 ricardo.franca@bradescobbi.com.br Marcus Sena, CFA +55 11 2178 4126 marcus.sena@bradescobbi.com.br Renato Cesar Chanes +55 11 2178 4063 renato.chanes@bradescobbi.com.br Analista Gráfico Maurício A. Camargo +55 11 2178 4213 mauricio.a.camargo@bradescobbi.com.br Assistente de Análise Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 4210 flavia.meireles@bradescobbi.com.br ÁGORA CORRETORA MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) 4004-8282 MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL 0800 724 8282 MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS +55 21 2529-0810 15