Instrumentos para gestão de risco de carteiras de ações referenciadas em índices do mercado de renda variável do Brasil. O produto As opções sobre índices de ações são instrumentos derivativos criados para mitigar riscos de variações de preço de ativos referenciados em índices, além de servir para criar estratégias direcionais em relação à trajetória de preço. As opções de compra e venda sobre índices são padronizadas e negociadas em ambiente eletrônico, sendo a cotação do prêmio feita em pontos, e cada opção refere-se a um contrato no valor do índice multiplicado por R$1,00. No caso das opções de compra, o titular da opção (comprador) terá o direito de comprar o ativo-objeto ao preço de exercício, no vencimento, se ele estiver acima do preço determinado para compra. Por sua vez, o lançador da opção (vendedor) terá o dever de vender o ativoobjeto ao preço de exercício quando exercido. No caso de opções de venda, o titular terá o direito de vender o ativo-objeto ao preço de exercício, e o lançador terá a obrigação de comprar. Essa dinâmica faz com que o derivativo seja direcional, ou seja, traz exposição ao preço do ativo-objeto apenas para um sentido do mercado: na alta de preço ou na baixa. O objetivo do Í ndice Bovespa (Íbovespa) e ser o indicador do desempenho me dio dos ativos de maior negociabilidade e representatividade do mercado de aço es brasileiro. Ja o Í ndice Brasil 50 (ÍBrX-50) tem como objetivo ser o indicador de desempenho me dio dos 50 ativos de maior negociabilidade e representatividade do mercado de aço es. Ambos sa o compostos de aço es e units exclusivamente de companhias listadas na BM&FBOVESPA; na o esta o inclusos nesses í ndices outros ativos como BDRs ou ETFs. Esses índices sa o constituídos por aço es selecionadas pelo crite rio de liquidez e ponderadas pelo valor de mercado do free float, refletindo assim as variaço es dos ativos ao longo de sua vige ncia, de modo que foram construí dos para serem utilizados como refere ncia de performance para o mercado, investidores e administradores de carteira. Como funcionam os contratos de opções? As opço es sa o instrumentos que, por meio de um pagamento (pre mio) ao vendedor (ou lançador), da o direito ao comprador (ou titular) de comprar (call) ou vender (put) o ativoobjeto da negociaça o em uma data específica a um preço predeterminado, chamado preço de exercício. No caso das opço es de compra, o titular da opça o (comprador) tera o direito de comprar o ativo-objeto ao preço de exercício, no vencimento, se ele estiver acima do preço determinado para compra. Por sua vez, o lançador da opça o (vendedor) tera o dever de vender o ativoobjeto ao preço de exercício quando exercido.
No caso de opço es de venda, o titular tera o direito de vender o ativo-objeto ao preço de exercício, e o lançador tera a obrigaça o de compra -lo. Por serem do tipo europeu, as opço es sa o exercidas automaticamente na data de vencimento do contrato, quando o valor da cotaça o do ativo-objeto estiver acima/abaixo (call/put) do valor do preço de exercício. Vantagens do produto Protege contra exposição em renda variável (hedge). Possibilita replicar o comportamento do índice sem ter o desembolso financeiro inicial. Na o sera gerado, apo s o pagamento do pre mio, fluxo de caixa referente aos ajustes dia rios para as partes. Ha possibilidade de arbitragem entre o mercado a vista com aço es ou ETFs. Fique atento! Ao firmar um Contrato de Opço es sobre Í ndices, o investidor deve considerar que: há necessidade de margem de garantia para o vendedor de opções (posições vendidas); e uma vez que o índice é referenciado em valores mobiliários de renda variável, não existe garantia de retorno sobre o investimento em opções sobre esses ativos. Esse retorno dependerá, basicamente, do comportamento do valor do índice no mercado a vista, que, por sua vez, dependerá das condições das empresas que o compõem e da conjuntura econômico-financeira, dentre outros fatores. O Contrato de Opções sobre Índices As opções, por serem do tipo europeu, só podem ser exercidas automaticamente na data de vencimento do contrato. Isto é, o contrato sera exercido se, (i) para o titular da call, a diferença entre o preço de liquidaça o do contrato de mesmo vencimento e o preço de exercício for positiva; ou, (ii) para o titular da put, a diferença entre o preço de exercício e o preço de liquidaça o do contrato de mesmo vencimento for positiva. Os vencimentos autorizados à negociação ocorrem em todos os meses para as opções sobre o Índice Bovespa, com vencimento ocorrendo na quarta-feira mais próxima do dia 15 do mês de vencimento, mesma data de vencimento do Contrato Futuro do Índice Bovespa. Contudo, o Índice Brasil 50 possui vencimento autorizado à negociação nos meses pares, com vencimento ocorrendo no primeiro dia útil do mês de vencimento, mesma data do Contrato Futuro do Índice Brasil 50. Esse sincronismo auxilia a criação de estratégias entre opções e contratos futuros de mesmo ativo-objeto, porém vale destacar que, na data de vencimento, na o se negocia a opça o. As opções sobre Ibovespa são negociadas em pontos de índice, sendo cada ponto equivalente ao valor de R$1,00. A variação mínima de apregoação permitida para esse produto é de 1 ponto de índice, sempre em múltiplos de 10 contratos, o que leva o produto a apresentar um
tick value de R$10,00 (R$1,00 x 10 contratos). Já o Índice Brasil 50, cada ponto equivale a R$ 1,00 em múltiplos de 1 contrato, o que leva o produto a apresentar um tick value de R$1,00 (R$1,00 x 1 contrato). Características técnicas Objeto de Negociaça o Í ndice Bovespa (Íbovespa) Í ndice Brasil 50 (ÍBrX-50) Co digo de Negociaça o ÍBOV ÍBXL Estilo da Opça o Tamanho do Contrato Cotaça o Variaça o Mínima (tick size) Europeu. Í ndice multiplicado pelo valor em reais de cada ponto, sendo cada ponto o equivalente a R$1,00. Pre mio da opça o, expresso em pontos de índices. 1 ponto de índice para ambos os contratos. Lote-padra o 10 contratos. 1 contrato. Ú ltimo Dia de Negociaça o Sessa o de negociaça o anterior a data de vencimento do contrato. Data de Vencimento Meses de Vencimento A data de vencimento sera a quarta-feira mais pro xima do dia 15 do me s de vencimento. Caso na o haja sessa o de negociaça o, a data de vencimento sera a pro xima sessa o de negociaça o. Todos os meses. Sessa o de negociaça o anterior a data de vencimento do contrato. Primeiro dia u til do me s de vencimento. Caso na o haja sessa o de negociaça o, a data de vencimento sera a pro xima sessa o de negociaça o. Na data de vencimento, o exercício da opção é realizado automaticamente pela BM&FBOVESPA, observadas as condições a seguir. Liquidaça o no Exercício Opção de compra (call) a) Se o resultado da diferença entre o preço de liquidação do contrato-objeto e o preço de exercício for positivo para o comitente titular. b) Se o comitente titular não registrar no sistema de negociação sua intenção de não exercer a call na data de vencimento. Opção de venda (put) a) Se o resultado da diferença entre o preço de exercício e o preço de liquidação do contrato-objeto for positivo para o comitente titular.
b) Se o comitente titular não registrar no sistema de negociação sua intenção de não exercer a put na data de vencimento. O valor de liquidação do prêmio é calculado de acordo com a fórmula: Liquidação Financeira do Prêmio VP = P M Q Onde: VP = valor de liquidação financeira do prêmio, em reais, arredondado até a segunda casa decimal; P = prêmio da opção; M = valor em reais de cada ponto de índice; Q = quantidade de opções negociadas. Valor de um lote do contrato O valor de cada lote de contrato de opça o e calculado multiplicando-se o pre mio unita rio negociado pelo valor de cada ponto de um contrato. Suponha um contrato com pre mio a 2.350 pontos. O valor teo rico de um lote de negociaça o e de R$2.350,00 (2.350 pontos x R$1,00). Formação do código de negociação Os códigos de negociação das opções seguem a estrutura de sete caracteres alfanuméricos com o seguinte padrão: AAAA+B+CC Onde: AAAA = representam os três dígitos do ativo; B = representa o me s de vencimento e tipo da opça o (call ou put); e CC = representam o preço de exercício da opção. Exemplo: O co digo de uma opça o de compra sobre Í ndice Bovespa com vencimento em abril e preço de exercício de R$50.000,00 sera : ÍBOVD50. Ja o co digo de uma opça o de venda sobre o Í ndice Brasil 50 com vencimento em maio e preço de exercício de R$9.000,00 sera : ÍBXLQ09.
Entenda o conceito de prêmio de uma opção O pre mio de uma opça o e o valor do direito que esta sendo negociado e e influenciado por algumas varia veis, como o nível de preço do ativo-objeto, a expectativa de oscilaça o desse preço (volatilidade), o prazo ate o vencimento, e o preço que se quer vender/comprar o ativoobjeto no vencimento (preço de exercício). Consequentemente, o pre mio tambe m apresentara oscilaço es ate o vencimento da opça o. Exemplo: Considere os seguintes parâmetros para o comprador de uma put sobre o Índice Brasil 50: preço de exercício: 9.000 pontos; prêmio: 300 pontos. A tabela a seguir mostra o resultado financeiro da operação diante de cenários de preço do Ibovespa no seu respectivo vencimento: Resultado financeiro Valores em R$ Preço do Índice Brasil 50 no 8.100 8.300 8.500 8.700 8.900 9.100 9.300 9.500 vencimento Preço de exercício 9.000 9.000 9.000 9.000 9.000 9.000 9.000 9.000 Prêmio pago -300-300 -300-300 -300-300 -300-300 Valor intrínseco da opção 900 700 500 300 100 0 0 0 Ganho/perda 600 400 200 0-200 -300-300 -300 Resultado final de venda 8.700 8.700 8.700 8.700 8.700 8.800 9.000 9.200 Com os cenários acima apresentados, o comprador (titular) de uma put fixa o valor mínimo de venda que deseja receber pelo Índice Brasil, de 8.700 pontos (9.000-300). Se, ao longo da vida da opção, ocorrer aumento do preço e, na data de vencimento, o preço a vista estiver maior que o preço de exercício, o titular somente perderá o prêmio já pago, não exercendo a opção e vendendo no mercado a vista ao preço de mercado. Aplicabilidade Apostando na expectativa de alta com opções Diante da expectativa de alta dos preços no mercado acionário brasileiro, um investidor decide realizar a compra de uma call referenciada ao Ibovespa com vencimento em abril, ao preço de exercício de 48.000 pontos, capturando a melhor movimentação do mercado sem correr riscos em cenários contrários a suas expectativas, uma vez que a perda máxima nesse cenário seria apenas o valor desembolsado do prêmio da opção. Imagine que as opções com preço de exercício de 48.000 pontos estavam sendo negociadas ao valor do prêmio de 1.682 pontos. Isso significa que o valor financeiro do prêmio era de
R$1.682,00 (1.682 pontos x R$1,00) por opção. Assim, o investidor realiza a compra da opção que lhe dá o direito de receber a diferença entre o Índice Bovespa no vencimento e o preço de exercício, com vencimento em abril, ao valor de 48.000 pontos. No vencimento da opção, o Ibovespa com vencimento em abril era negociado a 50.602 pontos. Nesse cenário, exercer a opção geraria um teórico resultado positivo de 2.602 pontos. Ao realizar o exercício da opção, o investidor receberá a diferença do Ibovespa ao preço de 48.000 pontos no momento em que solicitar o exercício da opção. Para tanto, o investidor pode realizar uma operação de day trade, ou seja, o investidor recebe o Ibovespa ao valor de 48.000 pontos (resultado do exercício da opção) e vende-o ao preço de mercado que, nesse exemplo, é de 50.602 pontos, auferindo assim o lucro de 2.602 pontos ou R$2.602,00 por contrato (50.602 48.000 = 2.602 pontos x R$1,00 = R$2.602,00) e obtendo o seu resultado financeiro liquidado no dia útil subsequente à operação. Todavia, o investidor deverá levar em consideração o prêmio desembolsado na operação. Logo, o resultado final será R$920,00 (R$2.602,00 R$1.682,00). Operação de Volatilidade As operações de volatilidade são muito utilizadas para quem está interessado em ficar exposto à volatilidade do ativo-objeto até o vencimento da opção. Entende-se por volatilidade a dispersão existente entre a média dos retornos de preços calculados do ativo-objeto em uma determinada janela de tempo. No caso das opções, a volatilidade é um dos principais fatores que influenciam o seu preço (valor do prêmio), ponderando a probabilidade de exercício em uma data específica. Ou seja, quanto maior a volatilidade, maior será o prêmio da opção. Existem inúmeras estratégias envolvendo opções que possibilitam ao investidor negociar volatilidade e se beneficiar com variações dela. Dentre essas estratégias, uma das mais conhecidas é o straddle, que consiste em uma operação composta da negociação de uma call e uma put de mesmo preço de exercício e data de vencimento. Portanto, a compra de um straddle (compra da call e da put) é indicada para investidores que apostam no aumento da variação do preço do ativo-objeto. Por sua vez, a venda do straddle (venda da call e da put) é indicada para quem acredita que o preço do ativo-objeto ficará estável até o vencimento da operação. Vamos imaginar que, no período de divulgação de resultados das empresas, um gestor de fundos de ações acredite no aumento de volatilidade do mercado e decida realizar uma operação de straddle, utilizando, para essa operação, as opções sobre o Índice Bovespa. Considerando que a call e a put com preço de exercício de 50.000 pontos estejam sendo negociadas com um prêmio de 500 pontos a compra de uma call e 700 pontos a compra de uma put, os gráficos de resultados individuais de cada opção ficariam conforme segue:
Prêmio 45.000 46.000 47.000 48.000 49.000 50.000 51.000 52.000 53.000 54.000 55.000 45.000 46.000 47.000 48.000 49.000 50.000 51.000 52.000 53.000 54.000 55.000 Prêmio Prêmio Contratos Derivativos Compra CALL Compra PUT 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0-500 -1.000 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0-500 -1.000 Gráfico 1: compra de call com preço de exercício 50.000 pontos e prêmio de 500 pontos Gráfico 2: compra da put com preço de exercício 50.000 pontos e prêmio de 700 pontos E, ao unificarmos o gráfico de resultados das duas opções em um mesmo desenho, o resultado final será o observado abaixo: 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0-500 -1.000-1.500 Compra de Volatilidade Compra CALL Compra PUT Payoff - STRADDLE Gráfico 3: payoff da operação ou resultado da estratégia. Como pode ser observado no gráfico 3, os preços de exercício da estrutura negociada determinaram a faixa de lucro ou prejuízo para a carteira. Se o preço do ativo-objeto for inferior ou superior à faixa estabelecida, uma das duas opções será exercida e garantirá lucro à estrutura. Caso contrário, se o valor do ativo-objeto não oscilar mais do que o esperado, o
exercício da opção não superará o prejuízo do custo dos prêmios pagos pelas opções, acarretando ao seu comprador o ônus dos prêmios pagos pela estrutura. Desse modo, o intervalo que fará com que o comprador do straddle não aufira lucro será aquele no qual o valor do Índice Bovespa esteja entre 48.000 a 52.000 pontos. Portanto, o desejo do investidor é que o valor do contrato oscile superando esses limites. Em termos relativos ao preço atual do Índice Bovespa (centro da banda de preço da operação), a oscilação esperada tem que ser maior que 4,00% para cima ou para baixo (52.000/ 50.000 = 4,00% ou 48.000/50.000 = -4,00%). Porém, em um cenário em que o mercado não oscile de maneira que extrapole esses limites, o lucro do exercício das opções não compensará o valor investido com a compra delas. No pior cenário, em que o preço do Ibovespa fique no mesmo nível de 50.000 pontos, o prejuízo será limitado ao valor dos prêmios, ou seja, R$1.200,00 (500 + 700 = 1.200 x R$1,00). Vale ressaltar que não estão incluídos nos exemplos os custos operacionais da estrutura.
Como investir nesse produto? Para saber mais sobre esse produto ou negociá-lo, os interessados devem entrar em contato com um participante de negociação. Profissionais especializados estão à disposição dos clientes para auxiliá-los nas tomadas de decisões e escolha das melhores estratégias para proteger o seu negócio. A lista de corretoras, distribuidoras e bancos autorizados a negociar na BM&FBOVESPA pode ser consultada em bmfbovespa.com.br, Serviços/Central do Participante/Busca de corretoras. Aviso Legal Este material destina-se a fins exclusivamente informativos, explicativos e de divulgação, não constituindo nenhuma recomendação de investimento. Os exemplos apresentados são meramente ilustrativos e simulam situações hipotéticas. As normas e os procedimentos citados estão sujeitos a alterações, sendo recomendável a consulta direta às versões mais atualizadas. É vedada a utilização deste documento para fins comerciais salvo mediante autorização prévia e por escrito da BM&FBOVESPA.